El Mercado de Renta Fija en Brasil

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El Mercado de
Renta Fija
en Brasil
JORNADA SOBRE EL DESARROLLO DE MERCADOS DE RENTA FIJA Y
EL FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES EN IBEROAMÉRICA
Antigua, Nov2014
Lucy Pamboukdjian
Consultora Independiente
Quien emite en Brasil
Sector Publico
Sector Privado
§Secretaria de Tesoro
§Empresas no financieras
§Bancos emiten
Nacional
§Gestion de la deuda
§Hasta 1998 también lo
hacia el Banco Central
para la Deuda Externa
Certificados de Deposito
(CDB)
· Nuevos instrumentos como
LCA y LCI
Valores Corrientes de la Renta Fija en Brasil
Total de BRL 3.960 billones emitidos = ~USD 1,650 billones
Valores de Deuda Emitidos en Brasil
BRL billones en stock a fines de Sep/2014
36
335
566
2049
331
643
Titulos Publicos Federales
Bonos Privados
Certif. Depositos Bancarios Titulos de Credito Privado
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014
Letras Financieras
Otros Titulos Privados
Renta Fija Publica en Brasil
Como emite deuda
Proceso diario, operacional, con participación de dealers
§32 bancos dealers de las subastas diárias en la mañana
–Alocacion en sus carteras
–Alocacion en carteras administradas de otros fondos
§Custódio y liquidación directamente en sistema del Banco Central –
Sistema SELIC
§Pago en cuenta reserva liquida de los bancos en el Banco Central
Valores Corrientes de la Renta Fija en Brasil
Total de BRL 3.960 billones emitidos = ~USD 1,650 billones
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014
Remuneracion de los Titulos del Gobierno
Retorno Promedio de Titulos del Gobierno entre 2005 y 2012
Indice IMA General
Indice IRF-M
Indice IMA-B
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014. pp 35. Datos a Agosto de 2014.
Qué emite el Tesoro Nacional
A lo largo de los años, cada vez más post-fijadas y vencimiento largo
Composición
Cantidad
Tasas Pre Fijadas
45%
Indices de Precios
(Inflación)
35%
Tasa Flotante
15%
Tipo de Cambio FX
5%
Estructura del Vencimiento
Vencimiento en hasta 12
meses
Promedio de Plazo de
Vencimiento
20%
5,5 años
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014. pp 24; pp 26. Datos a Agosto de 2014.
(25%) BRL 544 billones vencen en 2014
Quienes compran los Titulos Publicos
Y qué compran
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014. pp 19. datos a Agosto de 2014.
El Tesouro Direto
Negociación diária de Titulos Publicos por Internet
– Creado en 2002 para acercamiento con inversionistas individuales
– Ahorro de largo plazo con transparencia y precios mejores
– Alrededor de 1% del total de títulos emitidos son destinados al Tesouro Direto
– Mismo precio que la subasta ofrecida a los bancos
– Cada inversionista elige en pantalla entre los activos
– Inversion posible a partir de BRL 30 (aprox USD 12) o 10% del valor del TP
– Liquidez posible en subasta semanal de compra
• 1 vez a la semana, castigo pequeño en el precio de recompra por el BC
– Tasas de negociación mucho más bajas que comprar cuotas de fondos
• Bolsa (Negociación) = 0,1% del valor de la operación
• Deposito (Custódia) = 0,3% al año
• Intermediário (Casas de Bolsa) = libre, generalmente 0,5% de la operación
Valuacion de un Titulo Publico a BRL 1 mil en 30 años
Actualmente, en total
son aproximadamente
350 mil inversionistas
Total de deuda en stock
con clientes TD es de
aproximadamente BRL
9 billones
Preferencia por Titulos
de Inflación
Mayor parte con
vencimiento hasta 5
años
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2012; pp 17. Datos a Agosto de 2012.
Renta Fija Privada de Brasil
Como emite deuda
Con supervisión de la CVM, y registro en una central de custódia
§Mercado se organizó en 1986
§Se requiere que los emisores sean registrados como SA en la CVM
§CETIP es la Central de Custódia de los Activos
–Emisiones Primárias
–Negociacion y registro de operaciones secundárias
–Fondos generalmente cargan el activo hasta vencimiento
–Liquidacion bilateral
Renda Fija corporativa representa <10% de la financiación
npnonono
Titulos de deuda corporativa
Credito Bancário
Credito Direccionado
BNDES
Mercado Internacional
Fuente: CETIP
Como inverten los Fondos de Pension e Inversión
Composicion de la inversion de los Fondos de Inversion y su Patrimonio Neto (BRL Bi)
Renda Fixa
Renda Variável
1.711
1.210
1.472
16%
1.926
1.555
22%
15%
78%
85%
18%
2005
18%
82%
11%
89%
2.021
84%
2006
82%
2.181
2.329
2.448
14%
14%
15%
85%
66%
86%
- subida de tasas
de interés
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
- compromisos
atuariales
Composicion de la inversion de los Fondos de Pensión y su Patrimonio Neto (BRL Bi)
Renda Fixa
Renda Variável
Investimentos Estruturados
Imóveis
Operações com Participantes
Outros
259
31%
61%
2005
352
Volvió a crecer la
tendencia de
inversión en
títulos públicos
435
37%
33%
492
419
28%
60%
57%
65%
2006
2007
2008
33%
59%
2009
*Fuente ANBIMA , ABRAPP. Elaboración Propia. Datos completos de 2013.
538
641
629
29%
33%
573
33%
30%
60%
61%
62%
61%
2010
2011
2012
2013
- poca alternativa
de equity
- empieza la
apertura para
inversión en
exterior
Como está organizada la deuda privada
Y quienes la compran
Valores de Deuda Emitidos por cada ente
En BRL millones
Clientes de la Deuda Corporativa
Datos a Sep2014
Datos a Sep2014
3
Extranjeros
336
913
Otros
658
3%
9%
43%
Institucionales Locales
45%
Instituciones Financieras
Bancario
Corporativo
Titulos de Credito
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014; pp 19; CETIP pp 5
Otros
Instituciones Financieras
Otros
Institucionales Locales
Extranjeros
Los Rendimientos son similares a la deuda
La major parte paga la tasa de deposito interbancário
Si bien es una tasa
similar al del gobierno,
el DI – o la tasa de
Deposito Interbancario ha despegado
de la Tasa SELIC del
Banco Central
en los dos últimos años
Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional – Ago 2014; pp 19
Nueva Regulación para Emisión
Con supervisión de la CVM, y registro en una central de custódia
§Registro bajo el esquema de “Ofertas con Esfuerzos Restrictos” desde
2009
–Prospecto simple
–Revisión desde la autorregulación de la CETIP
–Reducción del costo de emisión
Comoemite deuda
Menos de 40% de las emisiones fueran distribuídas al mercado
Volumen de Emision Bajo la Regulación
Año
En BRL billones
Cantidad de
Emisores
Registrados
2007
19
2008
31
2009
71
2010
194
2011
365
2012
635
2013
959
2014*
1177
146
0
47
87
198
14
61
64
67
54
53
50
46
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Registro Normal
Fuente: CETIP; * los datos de 2014 incluyen hasta el final de Septiembre,
175
Esfuerzos Restrictos
Nueva Regulación para Emisión
Es bajísima la negociación secundaria
Fuente: CETIP; Apresentaçao de Carlos Ratto na Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014. 2014 hasta Mayo.
En la Bolsa…
Distintos instrumentos, para aprovechar la relación con emisores
Fuerte esfuerzo para crear el mejor sistema de negociación y apalancar el post-trade
- Bonos Públicos
- Bonos Privados
- Ativos de Titularización
-
Fondos de Derechos de Credito
Fondos de Inversión Inmuebles
- Pagarés
- Letras de Credito Inmobiliario
- Letras de Credito de Agronegocio
Certificados de Deposito de Bancos, con
exención de impuesto de rendimientos a
inversionistas naturales / Personas Físicas
También fuerte es el mercado de Derivados
Derivados negocian 3 millones de contratos al dia, con U$ 100 bi
§ Competencia de derivados en Brasil
– 2º contrato de tasa de interés del mundo (ETD
– 5º contrato de futuros de moneda del mundo (ETD)
§ Nuevos Impulsos a Fondos de Renta Fija en Bolsa
– Exencion de impuestos a extranjeros (de la mano de fondos de infraestructura)
Volumen Negociado Anual con FII
Numero de Fondos de Inv. Inmobiliaria
5,000 $ million
192
# of Trades (000)4.620
500
176
4,000
$14.7 bi
3,000
101
89
73
93
400
Market Value
142
300
94
2,000
66
200
1,811
48
25
1,000
31
2008
2009
2010
BVMF
Fuente: BM&FBOVESPA; WFE 2013.
2011
2012
2013*
100
81
118
2008
2009
221
2010
Amount
CVM
22
770
544
2011
2012
Number of Trades
2013 f
Que Pide el Mercado para Generar Más Liquidez
Inversionistas
§Estandardizacion
§Calculadoras de curvas publicas desde
la emisión
§Precio de referencia diário para todos
los títulos
§Exención de impuesto a la Renta para
Extrangeros (igual que personas físicas
locales)
§Mejores plataformas de negociación
Fuente: CETIP; Apresentaçao de Marco Antonio Sudano na Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014.
Formadores de Mercado /
Liquidez
§Permitir títulos privados como
lastro para operaciones de
repo com el Banco Central
§Incentivos regulatórios em
favor de formadores de
liquidez
§Banco de Prestamo de Renta
Fija Privada
§Benchmarks
Contacto, fuente y referencias
Lucy Pamboukdjian
Consultora Independiente en mercados de capitales, internacionalización y desmutualización
lpambouk@gmail.com
Referencias:
CETIP SA
- Presentaciones de la Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014 (Carlos Ratto; Marco Antonio Sudano)
Secretaria do Tesouro Nacional
- Presentaciones para Inversionistas para Septiembre 2014; presentación Tesouro Direto Agosto 2012.
Atención: Los resultados, interpretaciones y conclusiones expresados en esta presentación son de exclusiva responsabilidad de su autora con
base a análisis, entrevistas, lecturas y percepciones de mercado, y no pueden ser atribuidos a los proveedores de referencias o de fuentes.
Noviembre de 2014.
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