Tema 1: Crecimiento y transformaciones recientes en la estructura

Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Tema 1: Crecimiento y transformaciones recientes en la estructura
productiva en la Economía Española
1 Nociones básicas: Renta, Producción y Gasto
2 Crecimiento y ciclos económicos en España
2.1 Características de la Evolución de la Economía en el largo plazo
2.1.1 Principales cambios estructurales
2.1.2 Componentes del crecimiento
2.2 Fluctuaciones cíclicas en la economía
2.2.1 Un modelo macroeconómico simple de oferta y demanda
agregada
2.2.2 Principales fases del ciclo español 1961-2004
2.2.3 Características del ciclo español
2.3 La economía española en los últimos 25 años
3 Análisis sectoriales:
3.1 El problema del encarecimiento de la vivienda en el sector de la
construcción
1
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
1. Nociones básicas: Renta, Producción y Gasto
Contabilidad Nacional: modelo contable utilizado para la medición de la
actividad económica en un momento del tiempo.
Existen tres métodos:
1.
método del producto: valor de mercado de bienes y servicios
producidos, excluidos los utilizados en fases intermedias de producción
2.
método de la renta: suma de las rentas percibidas por los propietarios
de los factores (capital y trabajo) utilizados en la producción
3.
método del gasto: suma de cantidades gastadas en comprar bienes y
servicios finales
2
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Los individuos y las empresas se interrelacionan de dos maneras diferentes
1. Empresas pagan rentas a los individuos por la cesión sus factores
productivos
2. Individuos pagan a empresas a cambio de los bienes y servicios finales
RENTA
MERCADO DE
FACTORES
UNIDADES
PRODUCTIVAS
CAPITAL
TRABAJO
HOGARES
GASTO
MERCADO DE
BBySS
3
BIENES Y
SERVICIOS
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
IDENTIDAD FUNDAMENTAL DE LA CONTABILIDAD NACIONAL
Los tres métodos ofrecen perspectivas diferentes de la economía, PERO
generan medidas idénticas de la actividad económica
VALOR AÑADIDO TOTAL
= RENTA TOTAL (BENEFICIO + SALARIOS)
||
||
PRODUCCIÓN FINAL TOTAL = GASTO TOTAL
EJEMPLO: economía con dos empresas
Naranjas SA
Salarios
Ventas a Zumos SA
Ventas a consumidores
Zumos SA
15000 Salarios
25000 Compras de naranjas
10000 Venta a consumidores
4
10000
25000
40000
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VÍA PRODUCCIÓN
PIB: valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos en
el interior de un país en un periodo de tiempo.
(1) VALOR vs. cantidades: permite comparar/agregar bienes diferentes
¿Qué precios? Corrientes, pasados (efecto inflación) o internacionales
¿Cuáles son los precios de mercado de ciertos bienes y servicios?
•
No intercambiados en mercados: defensa
•
No siempre producidos para mercado: servicios domésticos, atención
niños/ancianos, ayudas familiares en empresa, autoconsumo agrícola
Precio de mercado no refleja correctamente el coste total (externalidades):
polución: ¿cómo incorporar a contabilidad nacional?
5
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(2) Bienes y servicios FINALES:
• Evita la doble contabilización
• Excluye la producción de inputs
• Incluye producción de los bienes de capital (utilizados en proceso de
producción, pero durante más de un periodo)
(3) En un PERIODO DE TIEMPO:
• excluye compras o ventas de bienes producidos en periodos
anteriores
• interés en producción corriente (flujo), no en stock acumulado de
riqueza
6
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VÍA GASTO
PIB: gasto total en bienes y servicios finales producidos dentro de un país en
un periodo de tiempo.
PIBpm = CPr + CPu + I + ( X – M )
• Consumo: gasto de los hogares en bienes duraderos, bienes no
duraderos o servicios
• Consumo Público: gastos corrientes del Estado (éste también realiza
inversiones y gasto en transferencias)
• Inversión: incluyendo la inversión en vivienda de los hogares, la inversión
fija empresarial y la inversión en existencias
• Exportaciones netas: gasto (neto) de extranjeros en bienes y servicios
producidos en el interior del país
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO, VÍA RENTA
PIB: suma de todas las rentas:
1.
Renumeración de los asalariados
2.
Rentas mixtas de los trabajadores por cuenta propia (mezcla de
retribución al trabajo y al capital)
3.
Rentas procedentes de alquileres (incluido derechos de autor)
4.
Beneficios de las sociedades
5.
Intereses netos (pagados - recibidos) de inversiones extranjeras
Renta Privada Disponible = PIB + Rentas neta del Resto del Mundo (al
capital/trabajo) – Renta neta del Estado
Renta neta del Estado = Impuestos – Transferencias – Intereses de la
Deuda
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AHORRO Y RIQUEZA
La situación económica depende tanto de la renta corriente como de la
riqueza: valor neto (de deudas) de los activos. La acumulación de riqueza
depende de la tasa de ahorro (ahorro dividido por la renta disponible).
El ahorro es la diferencia entre la renta disponible y el gasto en consumo
para satisfacer las necesidades actuales. NO se incluye el gasto en bienes
de capital (inversión), que aumentan la capacidad productiva futura.
APr = ( PIB + RnRM – T + TR + INT ) – CPr
APu = ( T – TR – INT ) – CPu
Nótese que el ahorro público NO coincide con el déficit o superávit
presupuestario del Estado, que también incluye gastos en inversión.
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El Ahorro Nacional es:
AN = APr + APu = I + ( X – M ) + RnRM
Los términos [ ( X – M ) + RnRM ] aproximan el saldo por cuenta corriente
con el exterior: ingresos menos pagos de extranjeros a cambio de bb y ss,
incluidos los servicios de los factores.
¿Para qué se utiliza el Ahorro Privado de una economía?
APr = I – APu + ( X – M ) + RnRM
• financiar la inversión de capital (privada o pública)
• financiar los déficits del sector público
• financiar al Resto del Mundo
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Riqueza Nacional: riqueza total de residentes en un país
• activos físicos interiores
• activos exteriores netos (derechos sobre extranjeros)
La riqueza puede aumentar porque:
1.
aumenta el valor de los activos que ya se poseían
2.
se acumulan nuevos activos (o se reducen deudas) mediante el
ahorro
El ahorro (variable flujo) es igual a la tasa de variación de la riqueza (variable
stock)
Variable económica flujo: variable expresada por unidad de tiempo
Variable económica stock: variable referida a un momento del tiempo.
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2.1.1 Principales cambios estructurales
12
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Extraídos de García-Delgado, Myro, y Martínez-Serrano (2001) Lecciones de Economía
Española. Cívitas, Capítulo 2
13
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•
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Cambio en la estructura productiva a favor de la industria y servicios y en
detrimento de la agricultura
•
Apertura comercial al exterior
•
Aumento en la cualificación de la mano de obra
•
Mayor peso de las AA. PP.
•
Mayor equidad en la distribución de renta
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2.1.2 Componentes del crecimiento
Función de producción Cobb-Douglas con rendimientos constantes a escala
en capital ( K t ) y en trabajo ( Nt )
Yt = At ⋅ K
At = PRODUCTIVIDAD
TOTAL
DE
1−α
t
⋅N
LOS
α
t
FACTORES:
productividad marginal tanto del trabajo como del capital
•
infraestructuras
•
tecnología (innovación y conocimiento), capital humano
•
instituciones formales y reglas sociales (informales)
15
afecta
a
la
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
El crecimiento de PIB se puede descomponer en tres componentes:
1.
la contribución de la Productividad Total de los Factores (PTF)
2.
la contribución de la acumulación de capital
3.
la contribución del crecimiento de la fuerza de trabajo
∆Yt δ lnYt δ lnAt
δ lnN t
δ lnK t
;
=
+α
+ (1 − α )
Yt −1
δt
δt
δt
δt
En el largo plazo, importa PIB per cápita (bienestar): determinantes del
producto por trabajador (productividad aparente del trabajo)
∆(Yt /Nt ) δ lnYt δ lnNt δ lnAt
δ ln( Kt /Nt )
;
−
=
+ (1 − α )
(Yt −1/Nt −1 )
δt
δt
δt
δt
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Aportación del empleo, la acumulación de capital y la PTF a la tasa de crecimiento real del PIB en
España, 1961-2004
11%
PTF
Empleo
Capital
PIB
9%
7%
5%
3%
1%
1960
1965
1970
1975
1980
-1%
-3%
Fuente: Elaboración propia con datos de AMECO
17
1985
1990
1995
2000
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1960-1974: elevado ritmos de crecimiento (7,13%)
• escasa creación de empleo
• acumulación de capital
• intenso avance de la productividad PTF
1975 - 1985: escaso crecimiento (1,64%)
• modesta capitalización
• considerable pérdida de empleo
• ligero avance de la PTF (amortización de puestos de trabajo)
18
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1986 y 1990: crecimiento promedio de 4,5%
1.
crecimiento del trabajo (aprovechamiento de un factor abundante)
2.
recapitalización de la economía (instalaciones más modernas)
3.
modesta aportación de PTF a pesar de modernización financiera,
entrada CE (estímulos para progreso tecnológico)
1991-1996: crecimiento anual promedio de 1,67% (crisis agudizada por
desequilibrios en años previos)
similar a etapa 1975-1985
1997-2006: etapa de crecimiento
similar a etapa 1986-1990
19
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CONCLUSIÓN:
•
1975-1985: se produjo un cambio de un modelo de crecimiento de tipo
“asiático” (basado en la acumulación de capital) a un modelo de crecimiento
de una economía desarrollada
•
Gradual reducción de la aportación visible de la productividad genuina
(basada en el conocimiento, el progreso tecnológico y la innovación)
•
Importancia creciente de la aportación del factor trabajo: economía
“desarrollada” vs. Economía “avanzada”
20
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2.2 Fluctuaciones cíclicas en la economía
Producción de largo plazo sólo determinada por capital por trabajador y
progreso técnico
Fluctuaciones a corto plazo: perturbaciones de oferta y demanda causan
desequilibrios macroeconómicos
• desempleo
• inflación
• déficit exterior
Intervención gubernamental para intentar compensar desequilibrios
• política fiscal (impuestos/gasto público)
• política monetaria (tipos interés, tipo de cambio)
21
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2.2.1 Un modelo macroeconómico simple: los hogares
El Trabajo: la oferta de trabajo es una función creciente del salario real, y
decreciente de los impuestos sobre la renta
N S = f (ω ,τ )
+
−
La asignación de la renta:
•
El consumo agregado es una función decreciente del tipo de interés real,
y creciente de la renta presente y de la renta futura esperada
C = f (r, Y , Y )
e
− +
22
+
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•
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La inversión agregada es una función decreciente del tipo de interés real,
y creciente de la productividad marginal esperada del capital
I = f (r, PMgK e )
−
•
+
La demanda de dinero es una función creciente del nivel general de
precios y de la renta agregada, y decreciente del tipo de interés real y de la
inflación esperada.
M D = f ( P, Y , r, π e )
+
23
+
−
−
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2.2.1 Un modelo macroeconómico simple: las empresas
La función de producción agregada es una función con rendimientos
constantes a escala.
Y = f ( z, K, N )
la productividad marginal de los factores es decreciente
El número de horas de trabajo demandada es una función creciente de la
productividad marginal del trabajo y de la PTF, y decreciente del salario real.
N D = f ( z, PMgN , ω )
+
+
24
−
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2.2.1 Un modelo macroeconómico simple: Equilibrio
Variables exógenas:
• variables de política económica: G, τ y M S
• variables tecnológicas: K, PMgN y z
• variables esperadas: PMgK e , Y e y
πe
Variables endógenas:
• empleo, producción y dinero (N, Y, M)
• los precios de los anteriores ( ω , r, 1/P )
• consumo e inversión (C, I)
25
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
N S (ω ) = N D (ω )
⇒ ω∗ , N ∗ ⇒ Y ∗
C (r ) + I ( r ) + G = Y
⇒ r ∗ , C∗ , I ∗
M d (P) = M S
⇒ P∗, M ∗
26
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PERTURBACIÓN NEGATIVA DE OFERTA: reducción de PTF
27
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
1. Mercado de trabajo: reducción de la productividad del trabajo
desplazamiento hacia izquierda de demanda de trabajo
⇒
⇒
menor empleo
y salario real en equilibrio
2. Mercado de productos:
•
menor oferta de productos por reducción de PTF y menor empleo
•
menor demanda por reducción del consumo (menor renta)
•
aumento del tipo de interés real de equilibrio
3. Mercado de dinero: desplazamiento a la izquierda de demanda de
dinero (menor renta y mayor tipo de interés real)
⇒
disminuye el precio
del dinero = aumenta el nivel general de precios
CONCLUSIÓN:
•
reducción de la producción, empleo, salario real, consumo e inversión.
•
aumento del tipo de interés real y del nivel de precios.
28
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
PERTURBACIÓN EN LA DEMANDA: aumento del gasto público
29
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
1. Mercado de trabajo: no varían ni la oferta ni la demanda de trabajo
⇒ mismo salario real y nivel de empleo de equilibrio
2. Mercado de productos:
•
no cambio la producción (mismo empleo)
•
desplazamiento a la derecha de la función de gasto
•
aumento del tipo de interés real de equilibrio para contrarrestrar el
exceso de demanda de productos
•
disminuyen el consumo y la inversión
3. Mercado de dinero: aumento del coste de oportunidad del dinero (r ),
desplazamiento a la izquierda de la demanda de dinero
precio del dinero y aumenta el nivel general de precios
30
⇒
disminuye el
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
CONCLUSIÓN:
•
gasto público ha desplazado el consumo y la inversión, pero no
aumenta la producción ni el empleo
•
aumentan los precios y el tipo de interés
•
los salarios reales permanecen constantes: los salarios nominales
han aumentado, por presiones inicial de la demanda (tasa de paro menor
que la natural) y la negociación por expectativas inflacionistas
•
Aumento de producción sólo si incremento de productividad
compensa alza de salarios nominales
caso español en 60’s: perturbaciones de demanda seguidas de
aumento de productividad (incremento de producción y de precios)
31
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
2.2.2 Principales fases del ciclo español 1961-2004
32
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•
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Tasa de crecimiento de España medio superior a UE (3.5% vs. 2.6%):
punto de partida era más bajo
•
Oscilaciones más pronunciadas que en UE
33
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Etapas generales
1960 - 1974. Elevado crecimiento (7%)
• Acercamiento a Europa: 60% PIBpc UE en 1959
⇒
79.2% en 1974
• Acelerado desarrollo industrial y desagrarización
• Apertura al exterior
1975 - 1984. Crisis del petróleo
• Tardía reacción por transición política (Pactos de la Moncloa, 1979)
• Alejamiento de Europa: 70% del PIBpc UE en 1984
Adhesión a CEE y sincronización con ciclo UE
1985-1991: Expansión
1992-1994: Recesión
1995-actualidad: recuperación y nueva expansión
34
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2.2.3 Características del ciclo español
AMPLITUD DE LAS FLUCTUACIONES
35
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
• Sólo Consumo Público es menos volátil que PIB
En todas las economías, las inversiones de las empresas son muy
variables (y procíclicos): aumentos de capacidad en expansiones
• Diferencias con EE.UU.: Consumo y Empleo más volátiles que PIB
•
Consumo: propio de economías pequeñas y abiertas (no EE.UU.);
volatilidad del Consumo respecto a “demanda interior” (C+I+G) es
0,66
•
Empleo: difícil de explicar dada la mayor rigidez del mercado
laboral español (¿es la economía sumergida contracíclica?)
36
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
SERIES PROCÍCICLAS, ANTICÍCICLAS Y ACÍCLICAS
• Serie procíclica: correlación con PIB positiva y cercana a 1
crestas y valles de las fluctuaciones de la serie coinciden con las del
PIB
• Serie anticíclica: correlación con PIB negativa y cercana a -1
crestas de la serie coinciden con los valles del PIB y viceversa
• Serie acíclica: coeficiente de correlación con PIB cercano a 0
fluctuaciones de serie independientes de las del PIB
37
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Todos componentes del PIB son procíclicos, en mayor/menor medida
• Consumo Público no parece ser instrumento de política económica
para amortiguar recesiones (sería anticíclico)
• Exportaciones son mucho menos procíclicas que las Importaciones
Deflactor de PIB moderadamente anticíclico: fluctuaciones cíclicas por
desplazamientos de función de producción agregada
Empleo es procíclico. Paro es anticíclico
38
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SERIES ADELANTADAS, COINCIDENTES Y RETRASADAS
39
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
¿En qué retardo/adelanto se produce la máxima correlación con PIB?
Coincidentes: Consumo, Inversión y Empleo
Adelantadas: Exportaciones e Importaciones, agregado monetario M2 y
Deflactor
Retardadas (ligeramente):
• Consumo público (por retardo en implementación de políticas fiscales)
• Paro (por costes de despido)
40
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
2.3 La economía española en los últimos 25 años
•
Crecimiento y convergencia real
•
Estabilización del ciclo y modelo español de crecimiento
•
Reducción de la inflación, costes laborales y tipos de interés
•
Apertura exterior
•
Reducción del carácter estructural del déficit corriente
•
Internacionalización de las empresas españolas
•
Reducción del déficit presupuestario y del stock de deuda pública
•
Problemas pendientes: desempleo (debatible?), temporalidad, y
desigualdad en la distribución de la renta (salarios bajos?)
41
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Evolución relativa de Renta pc España/UE
•
Crecimiento moderado de población (emigración)
•
Mayor crecimiento de producción ⇒ CONVERGENCIA
1975 1985 1991 1994 2003
Renta pcSPA
Renta pcUE
79.9% 71.5% 79.0% 77.7% 83.8%
mayor convergencia en periodos de integración: incorporación UE y UME
42
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Mayor sincronización de ciclo con UE:
contra-ciclicidad inicial → ajuste con mayor volatilidad
→
ajuste pleno
Características del modelo de crecimiento español
•
basado en demanda interna ⇒ inflación y déficit
•
basado en aumento de productividad a costa de desempleo:
reducido por profundización en reformas estructurales y moderación
salarial
43
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Control de la inflación
• reducción de inflación diferencial UE
1978 1988 2003
ESP
19.1
4.8
2.9
UE
8.3
3.8
1.8
§ moderación de costes de trabajo y capital
§ credibilidad de la moneda
§ reducción de déficit y deuda
• Reducción CLU, ajustados por productividad (salvo periodo post huelga
general 89)
• Reducción tipos de interés: expectativas de integración y UME
44
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
45
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
46
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Importancia de Apertura Exterior
• Convencimiento social y gubernamental
§ constante apertura (
X
PIB
)
§ reducción diferencial con UE: 12% (1978) → 7% (2003)
§ evolución apertura similar UE
• Creación y desviación de comercio por integración UE
§ ausencia de riesgo t/c → concentración comercio UE (72%)
% eXport. a: USA Hispanoamérica
antes entrada UE
15%
10%
después entrada UE
4.5%
6%
§ escasa apertura extracomunitaria (inferior a resto UE)
47
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•
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Evolución de Competitividad: reducción Tipo de Cambio Efectivo (más
competitivos)
TCER por debajo de UE desde 92 sin devaluación
problemas de devaluación en países dependientes de importaciones
•
Relación Real de Intercambio (
PX
PM
): devaluación empeora RRI
empeoramiento hasta 1992 (devaluaciones)
actual apreciación euro + depreciación dólar: mejora pero pérdida de la
competitividad fuera de zona euro
48
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Regla de oro del equilibrio exterior
Saldo de Operaciones Corrientes: evolución similar a UE, pero deficitario con
más frecuencia
déficit comercial permanente (acentuado por apertura): ε M , DI = 1.4
compensado parcialmente por balanza de servicios y transferencias
• Déficit Corriente temporal (por expansión): préstamo del exterior devuelto
con rentabilidad futura
• Déficit Corriente Permanente SOSTENIBLE si compensado con inversión
extranjera directa l.p. (o recesión externa o devaluación)
49
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
50
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
INTERNACIONALIZACIÓN DE LA ECONOMÍA Y EMPRESAS ESPAÑOLAS
Plena libertad de movimientos de capitales desde 1992
§ en 1959, se facilita la inversión extranjera en España.
§ hasta los 1980s, fuertes restricciones a la salida de capital
Importante aumento del volumen (y de la volatilidad)
Los flujos de capital extranjero tienen tres papeles estratégicos:
1. complementar el ahorro nacional;
2. financiar el déficit comercial;
3. asimilar métodos de gestión modernos y nuevas tecnologías.
51
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
• Importante entrada de capital extranjero:
§ en el periodo 1985-1990, crecimiento medio anual del 24%:
previsión de crecimiento (químicas, automóviles, algunos servicios)
§ actualmente inversión extranjera directa representa 4% de PIB,
16% de inversión nacional
• Aumento de inversión española directa en exterior a partir de los 90s
§ 2.2% PIB (1998) → 5.5% PIB (2001): 1/4 de inversión nacional
§ La mayor parte en la UE (40%)
§ Importancia en Hispanoamérica (en muchos países, España es el
segundo mayor inversor en energía, finanzas, telecomunicaciones).
Potencial riesgo
52
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
53
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
54
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Regla de oro del equilibrio interior
Considerable aumento de gasto público (y deuda pública): financiar Estado
de Bienestar e infraestructuras
1978 1993 2003
SPA
24.9 42.6 35.0
UE
40.3 47.7 43.3
Déficit público temporal: “estabilizador automático”
Problemas de déficit público permanente:
•
desplazamiento de inversión privada
•
aumento de inflación y tipos de interés por deuda pública
•
desincentivos por aumento de impuestos
Sostenibilidad de déficit si menor que inversión pública (en general cierto
para España ↔ fuerte reducción reciente)
55
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
56
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Problemas pendientes
1. Bajo nivel de productividad (y baja tasa de crecimiento)
DESGLOSE DEL PIB POR HABITANTE (Año 2002)
España
U. E. 15
PIB pc(en PPC)
83
100
Tasa de ocupación (pob. 15-64)
59
66
1816
1564
PIB por persona empleada
91
100
PIB por hora trabajada
81
100
Capital por hora trabajada
90
100
Productividad Total de Factores
85
100
Horas trabajadas al año
FUENTE: Eurostat, O’Mahoney (2002), OCDE, Comisión Europea.
Extraído de Guillermo de la Dehesa (2003), ICE.
57
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
• alta proporción de empleo temporal (doble UE)
• menor aumento de capital y nuevas tecnologías que empleo
• baja tasa empleo (femenina)
• desajustes en mercado de trabajo
⇒
alta tasa de desempleo estructural
§ falta de movilidad geográfica o entre empresas
§ ineficiencia servicios de empleo y formación ocupacional
• rigidez mercado laboral: UE vs. USA
58
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
2. modelo actual de crecimiento
§
basado
en
crecimiento
de
empleo
→
deterioro
de
competitividad por reducción productividad
§
importante aportación de construcción
§
esperable caída de construcción de infraestructuras
3. envejecimiento de población: dificultad sostenibilidad sistema de
pensiones
59
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
3.1 El problema del encarecimiento de la vivienda en el sector de
la construcción
Preocupación ∆ Precio vivienda
⇒
acumulación crédito hipotecario
La construcción como sector económico
? Oferta: 8.5% VAB (media 1990-2000), sólo superado por Japón en
OCDE
⇒
alta volatilidad PIB español
? Demanda: inversión residencial=7.3% PIB (2001), sólo superada por
Irlanda en OCDE
Nuevo “Boom” de construcción en España: SPA vs. UE
? importante contribución a crecimiento reciente de PIB (frente a
estancamiento de UE)
? caida de inversión en UE ↔ España sostenida por Inv. Residencial
60
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Características de viviendas: aumento de casi 300 mil viviendas anuales en
últimos 20 años
?
estabilidad proporción de viviendas Primarias (70%), Secundarias
(13%
?
→
15%) y Desocupadas (15%)
mayor peso de Secundarias y Desocupadas que en Resto UE
Perfil de tenencia: aumento peso de vivienda en propiedad en detrimento de
alquiler
?
aumento propiedad general UE
?
caso español: bajísimo peso del alquiler 43%(1960)
(1999)
61
→
11.5%
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Intervención pública en el sector: Regulación económica
• Planes de vivienda protegida (para rentas baja)
• Leyes de Arrendamientos Urbanos: 1964, RD 2/1985, 1994
?
equilibrio derecho / deberes de arrendatarios y arrendadores:
duración de contratos, subrogación y actualización
?
resolver desequilibrios oferta-demanda en alquiler
• Leyes del suelo: régimen y planteamiento urbanístico (uso y clasificación
del suelo), gestión urbanística, etc.
⇒
Notad que precio de suelo derivado (en parte al menos) de demanda de
viviendas: no causa ∆ precio viviendas
62
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Intervención pública en el sector: Medidas presupuestarias
• Ayudas directas en Planes de Vivienda
• Ayudas indirectas en tratamiento fiscal
EFECTOS:
§ Reducción coste efectivo de compra de vivienda: 20-50% según CC.AA.
subsidio en función de renta forma de U (rentas altas beneficiadas
por deducción de intereses)
§ Coste en presupuestos del Estado: 2% del PIB (más alto de UE)
La intervención pública (como en muchos países) ha sido inconsistente y
contradictoria
63
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Financiación de la vivienda
•
Peso del crédito relacionado con vivienda sobre el total (2002):
§
en producción, 30% financiación de construcción y actividades
inmobiliarias (creciente importancia de la segunda)
§
en demanda, 75% para adquisición y rehabilitación de viviendas
§
préstamos con garantía hipotecaria: 20% (1990)
→
33% (2002)
•
se mantiene un alto crecimiento del crédito, pese a niveles alcanzados
•
endeudamiento de familias similar a media europea, pero
§ rápido crecimiento 50% RBD hogares (1996)
→
80% (2002)
§ interés variable
§ préstamos de mayor duración y mayor % valor de vivienda
•
caída espectacular t/i: actualidad menor media UE
64
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Precio de la vivienda
Rápido y persistente crecimiento de precio de vivienda
•
Importancia de evolución precio de vivienda
1.
servicio esencial para hogares
2.
efecto riqueza: afecta a demanda y a distribución de riqueza (sólo
propietarios afectados)
3.
relación precio vivienda y ciclo económico: consecuencias sobre
mercado trabajo (agregado y locales)
BCE(2003) sorprendente sincronización movimientos precios vivienda en
muchos países
65
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Medición del precio de la vivienda
• Problema metodológico: no homogeneidad ⇒ análisis hedónico,...
• Fuentes estadísticas:
? sociedades de tasación (valor cercano a mercado), estudios de
mercado (Tecnigrama)
? Ministerio de Fomento: indicador (sintético) a partir de bases de datos
de sociedades de tasación más importantes
trimestral desde 1987
66
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
67
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Modelo teórico: Poterba (1984)
Distinción mdo. de servicios de vivienda y de stock de viviendas
• Servicios de Vivienda
Demanda: función de alquiler real
SV d = f ( R ) , f ′ R < 0
Oferta depende de stock de vivienda V, fijo a c.p.
SV s = h (V ) , h′V > 0
Equilibrio:
R = R (V ) , R′V < 0
68
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
()
R=R V
−
69
Universidad Carlos III de Madrid
•
Alquiler
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
R = R (V )
representa ingreso marginal de servicios generados
por el stock de viviendas
•
Coste marginal = coste de uso de capital (ω ) por precio de vivienda
en términos reales ( Pv )
ω = (1 − τ )i + δ − φ −
i = tipo de interés,
∆PNv
PNv
PN v = precio nominal de vivienda
δ = depreciación, gastos de mantenimiento (ej., costes subrogación de hipotecas)
τ = tipo marginal de impuesto s/ renta
φ = deducción impositiva por adquisición
∆PN v
PNv
•
•
= PN v = Pv + π
π =inflación
70
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Demanda de stock de viviendas: para servicios de vivienda IMg=CMg

 •

R (V ) = ω Pv =  (1 − τ )i + δ − φ −  Pv + π   Pv



•
•
valor real de vivienda constante en l.p.: Pv = 0
•
↑ Pv ⇒↑ CMg ⇒↑ R ⇒↓ V
71
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Oferta de stock de viviendas: mdo. de nuevas construcciones
• nuevas viviendas = inversión bruta ( Ψ ( P , Z ) ) menos depreciación
v
•
V = Ψ ( Pv , Z ) − δ V ,
Ψ ′Pv > 0
Ψ ′Z < 0
• Z = precios de factores producción
•
En el largo plazo V = 0
Ψ ( Pv , Z )
V ( Pv ) =
, (V s )′ Pv > 0
δ
s
72
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Factores de Demanda
• aumentos en coste uso de capital ( ω ) desplazan a izquierda demanda
? ↑ i, ↑ costes de subrogación de hipotecas
? Fiscalidad ( ↑ impuestos,
↓
desgravaciones, ...)
? Rentabilidad de vivienda como activo (más de 60% en 80’s y 2002)
? Inflación ¿?
• Demografía (población 20-34 años)
• Renta y restricciones de liquidez
• Desempleo juvenil
Factores de Oferta: costes de construcción (salarios, materiales,...), no
(necesariamente) precio de suelo
73
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Resultados para España
•
Efecto negativo de coste de uso
•
Efecto positivo de proporción de población 20-34
•
Elasticidad renta positiva 1.14
•
Fuerte efecto negativo de desempleo
•
Efecto positivo de costes de construcción
•
Factores explicativos de Variación de Precios
Renta pc
41.1 %
Desempleo
juvenil
36.7%
costes
demografía
construc.
12.7%
74
5.8%
Coste de
uso
3.4%
Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
¿Existe una burbuja?
•
Desaceleración económica ↔ crecimiento de precios de vivienda
•
Aumento precios justificado por evolución de “fundamentales”?
?
No Demografía: suficiente aumento de vivienda para cubrir formación
de nuevos hogares e inmigración
?
•
Posible reajuste de carteras por baja rentabilidad de otros activos
Tamaño de burbuja
?
Balmaseda et al. (2002): sobrevaloración 1999-2002 28% (3/4 de
crecimiento total)
13% efecto euro
15% expectativas no fundamentales de revalorización
?
“Price-Earning Ratios" (precio / alquileres): en 2002, 28.5% sobre
valor medio 1987-2002
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Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
• Optimismo no compatible con evolución futura de fundamentales
no incremento demográfico
no mayor caída t/i
incierto crecimiento de renta / tasa desempleo juvenil
• PERO grandes y prolongadas desviaciones respecto a valor de l.p. no
son prueba suficiente de burbuja
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ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 1
Macroeconomía y precio de vivienda
• Efecto riqueza
?
Elasticidad del consumo ante riqueza inmobiliaria: 0.10
?
Efecto via mercado crediticio (préstamos a menores t/i):
acelerador financiero ⇒ ampliación/propagación de shocks
• Medición de inflación: no incluye precio vivienda (activos financieros, en
general) por gran volatilidad
• Política monetaria: debe considerar existencia de burbujas en fijación de
t/i
política monetaria común no permite acomodar shocks asimétricos (ej.,
originados en mdo. inmobiliario)
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