Unidad 8 Técnicas de análisis financiero e interpretación

Unidad 8
Técnicas de análisis inanciero
e interpretación
Competencias
Al finalizar la unidad, el alumno:
• Identificará el concepto de análisis e interpretación de la información financiera.
• Entenderá la importancia de las técnicas de análisis e interpretación de la
información financiera.
• Determinará las técnicas más convenientes acordes a la disponibilidad de
información.
• Aplicará las técnicas de análisis e interpretación para evaluar:
–
–
–
–
Liquidez.
Solvencia.
Estabilidad.
Productividad.
• Aplicará el método de punto de equilibrio.
Contenido
8.1 Estados financieros comparativos: números y gráficas
8.2 Estados de cambio de situación financiera
8.3 Método de tendencias, análisis horizontal
8.3.1 Base año más antiguo
8.3.2 Base año anterior
8.4 Método de relaciones, análisis vertical
8.4.1 Liquidez
8.4.2 Solvencia
8.4.3 Solidez
8.4.4 Antigüedad de saldos de clientes
8.4.5 Rotación de inventarios
8.4.6 Riesgo en el financiamiento
8.4.7 Productividad
8.4.8 Rendimiento neto sobre ventas
8.4.9 Costo sobre ventas
8.4.10 Gasto sobre ventas
8.5 Punto de equilibrio, su diagrama y sus fórmulas para proyectar
Introducción
ara poder realizar el proceso de análisis o interpretación de estados inancieros deben
identiicarse y estudiarse las fuentes de información de donde provienen los datos que
servirán para dicha evaluación.
La fuente básica y fundamental es la información inanciera proveniente de los registros
contables, a través de los estados inancieros publicados, cuya inalidad es —precisamente—
informar en una fecha determinada sobre la situación económica de la entidad que ejerce
actividades industriales, comerciales o de servicios; también sobre el resultado de sus operaciones,
los cambios en su situación inanciera y las variaciones en su capital contable.
Otra fuente importante de información la constituyen los datos obtenidos del medio
ambiente económico nacional e internacional, así como del mercado en el que se desenvuelven
las entidades económicas. Asimismo, las cámaras de comercio, los organismos de vigilancia del
Estado —como la Comisión Bancaria y de Valores— y los gremios que agrupan las diversas actividades
económicas de las empresas, publican periódicamente serios estudios e interesantes estadísticas que
bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis inanciero de las empresas.
Los estados inancieros pueden ser analizados e interpretados, empleando técnicas
especíicas que permiten relacionar los conceptos que los integran y obtener mayor información
que las que nos proporcionan por sí solos.
En esta unidad analizaremos las técnicas de análisis e interpretación de la información inanciera,
que nos permiten evaluar la liquidez de una empresa, comprender su signiicado y sus grados;
aplicaremos las técnicas para su determinación, por ejemplo: la prueba circulante y la prueba del ácido,
además de otras técnicas de estabilidad inanciera, eiciencia operativa, productividad, etcétera.
El análisis e interpretación inanciera toma como fuente de información básica los estados
inancieros de una empresa en su conjunto, esto es, el estado de su situación inanciera y el estado de
resultados, sin olvidar otros datos importantes como el estado de cambios en la situación inanciera
y el estado de variaciones en el capital contable. Su inalidad es ofrecer nueva información que
pueda resultar de utilidad para tomar algún tipo de decisión en relación con la entidad empresarial
de que se trate. Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple de
los estados inancieros no es suiciente para extraer todo el potencial informativo que contienen,
sino que es necesario establecer relaciones y hacer comparaciones entre los elementos o rubros
individuales que los integran. Este análisis debe considerar tanto los receptores del mismo, ya
sean externos o internos respecto de la entidad económica, como la decisión o decisiones que los
mismos deben tomar y sobre las que el análisis inanciero debe aportar mucha información.
P
239
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
técnicas de análisis financiero e interpretación
Para el inicio de esta unidad se describe, en forma general, el análisis de la información
financiera, su interpretación y las técnicas de análisis que se aplicarán en el desarrollo de
la misma.
¿Qué es el análisis
inanciero?
Análisis es la
distinción y
separación de las
partes de un todo
hasta llegar a conocer
sus elementos o
principios
240
Análisis financiero: el análisis financiero es un método para establecer las consecuencias
financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas técnicas que permiten seleccionar
la información relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones. Las conclusiones son
respuestas a preguntas como ¿cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va
a realizar la empresa?, ¿cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio?, ¿resulta
atractivo este rendimiento?, ¿qué grado de riesgo tiene una inversión?, ¿el flujo de fondos de
la empresa será suficiente para hacer frente a los pagos de interés y capital de los pasivos?,
¿esta empresa es atractiva como cliente?, ¿en qué condiciones debería concederse crédito?
El análisis financiero se realiza porque la administración financiera de negocios busca
identificar los cursos de acción que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la empresa
para sus propietarios. Para esto es necesario establecer cuál es el valor de la empresa en el
momento de la decisión y a través de qué caminos puede aumentarse este valor (optimizando
los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El análisis
financiero proporciona a los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que
tienen las decisiones estratégicas y de gestión en el valor de la empresa. Los inversionistas
e instituciones financieras también usan el análisis financiero para evaluar el grado en que
podrán alcanzar sus objetivos con las decisiones que tomen. Los inversionistas de capital
examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus
acciones), por ello están interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la
empresa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos, que estarán disponibles para
dividendos. Los acreedores comerciales y las instituciones financieras buscan establecer, de
un modo adecuado, la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crédito; para
ello también se interesan en las perspectivas de la generación de fondos de la empresa y en
la evolución de sus condiciones patrimoniales y de desempeño competitivo. Es importante
que los directivos y propietarios comprendan cuál es la evaluación de la empresa que
realizan los inversionistas y los diversos acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones
de aportaciones de capital o contratación de pasivos. Es necesario, entonces, que analicen
aquellos aspectos y explicaciones que afectan esa evaluación.
En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de diversas
herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a la información financiera
contenida en los estados financieros y demás datos complementarios (estudiados en
unidades anteriores), con el propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que
señalen el comportamiento, no sólo de la entidad económica, sino también de algunas de
sus variables más significativas e importantes.
La fase gerencial del análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso
cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como
su función más importante; luego puede utilizarse como una herramienta de selección,
de previsión o predicción y culminar con las funciones fundamentales de diagnóstico y
evaluación.
Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las
metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al
U n i dA d 8
gerente del área de indicadores y otras herramientas que permiten realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
• Permanencia.
• Minimizar riesgos de pérdida o insolvencia.
• Aumentar la competitividad.
• Incrementar la participación en el mercado.
• Administración de los costos.
• Maximizar las utilidades.
• Agregar valor a la empresa.
• Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
• Maximizar el valor unitario de las acciones.
¿A qué contribuyen
las técnicas de
análisis inanciero?
En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los
directores o gerentes financieros como para otra clase de usuarios de la información
financiera, mediante el cual se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las
diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas
y que han sido registrados en la contabilidad de la entidad económica. A través de su uso
racional se ejercen las funciones de conversión, selección, previsión, diagnóstico, evaluación
y decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas, por lo tanto,
sus objetivos giran en torno a la obtención de medidas y relaciones cuantitativas para la
toma de decisiones con la aplicación de instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y
datos suministrados por la contabilidad, transformándolos para su debida interpretación.
Interpretación financiera: la interpretación de datos financieros es importante para cada una
de las actividades que se realizan dentro de las entidades; por medio de ésta los ejecutivos se
auxilian para establecer distintas políticas de financiamiento interno o externo; se pueden
enfocar en la solución de problemas específicos que aquejan a la empresa, como las cuentas
por cobrar o cuentas por pagar; al mismo tiempo moldea las políticas de crédito hacia los
clientes dependiendo de su rotación y también puede ser un punto de enfoque cuando
es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos.
¿Qué es la
interpretación
inanciera?
Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estados financieros,
los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar
cuenta del desempeño que la compañía muestra en el mercado. Se considera como una de
las principales herramientas financieras de la empresa.
Por interpretación debemos entender la apreciación relativa de conceptos y cifras del
contenido de los estados financieros, basada en el análisis y la comparación o una serie de
juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, basados en el análisis y
en la comparación. También es la emisión de un juicio, criterio u opinión de la información
contable de una empresa, por medio de técnicas o métodos de análisis que hacen más fácil
su comprensión y presentación.
Luego de la presentación del concepto relativo a la interpretación de la información
financiera, se puede concluir que consiste en la determinación y emisión de un juicio
conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras y demás información
presentada en los estados financieros de una empresa específica; dichos criterios se logran
formar por medio del análisis cuantitativo de diferentes parámetros de comparación,
basados en técnicas ya establecidas.
241
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
El objetivo general de la interpretación financiera es el de ayudar a los ejecutivos de
una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos, la inversión y
operación fueron los más apropiados y de esta manera tomar la resolución del futuro de
la organización. Sin embargo, existen otras personas que están interesadas en conocer e
interpretar estos datos financieros, con el fin de precisar la situación en que se encuentra
la empresa.
A continuación se presenta una relación del beneficio o utilidad que obtienen
las distintas personas interesadas con la interpretación del contenido de los estados
financieros.
• Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación de las
razones financieras y las diferentes técnicas de análisis que se pueden aplicar
dentro de una empresa.
• Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad del
inventario de cuentas por cobrar, cuentas por pagar, activos fijos y activos totales
de una empresa.
• Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero que
presenten los estados financieros, así como las razones que se pueden usar para
evaluar la posición deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los
pagos asociados a la deuda.
• Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas, inversión en
activos, inversión de capital de los propietarios y el valor de las acciones.
• Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado competitivo
donde se desempeña.
• Proporcionar a los empleados la información suficiente para mantenerlos al tanto
acerca de la situación bajo la cual trabaja la empresa.
• Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de
decisiones y alternativas de solución para los distintos problemas que afecten a
la empresa. Ayudar a la planeación de la dirección de las inversiones que realice la
organización.
¿Cuáles son los
beneicios de la
interpretación
inanciera?
Técnicas de análisis financiero: durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone
de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y
llevar a cabo dicha tarea de evaluación. El analista puede elegir las herramientas que mejor
satisfagan el propósito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes técnicas de
análisis financieros:
Horizontales
Son aquellas que se aplican a la información de los estados financieros correspondientes a
varios ejercicios o periodos sucesivos. Este tipo de análisis puede ser utilizado para comparar
las cifras del año en curso con las de otro año base. Destacando las siguientes:
• Aumentos y disminuciones: este análisis se lleva a cabo mediante la utilización de los estados
financieros comparativos y consiste en comparar de cifras de un mismo rubro de un
periodo a otro, determinando los aumentos y las disminuciones, para estar en posibilidad
de efectuar proyecciones a futuro.
242
•
U n i dA d 8
• Tendencias: este método utiliza un sistema estadístico, ya que recopila información de
varios periodos con el fin de determinar la trayectoria de sus operaciones, indicando la
propensión a altas y bajas de los rubros o renglones que integran los estados financieros.
Para determinar las tendencias es necesario tomar como base el dato o la cifra más
antigua.
Verticales
Este tipo de análisis está basado en la información proporcionada por los estados financieros
correspondientes a un mismo periodo, destacando las siguientes:
• Reducción a base de porcentajes: considera como base de comparación cierto elemento
(ventas netas en el caso del estado de resultados o activo total en el estado de
situación financiera), expresando posteriormente el resultado en porcentajes. La
suma de los porcentajes de todos los elementos siempre será igual a 100%.
• Razones simples: consiste en encontrar la relación existente entre dos cifras
determinadas en los estados financieros, expresando el resultado a través de su
cociente. Ejemplo: razones para medir liquidez, solvencia, eficiencia operativa y
estabilidad financiera.
• Razones estándar: este tipo de razones se basan en un sistema presupuestal y en el
conocimiento que se tiene de la empresa en la cual se fijan parámetros y modelos a
alcanzar, lo que permitirá comparar las cifras que se tengan con las relaciones reales.
Ejemplo: razones para medir margen de utilidad, rentabilidad y productividad.
Los métodos de
análisis inanciero se
dividen en verticales
y horizontales
Iniciaremos por desarrollar las técnicas horizontales, es decir, los que utilizan cifras
presentadas por estados financieros que corresponden a dos o más periodos contables, en
donde tenemos la técnica de tendencias y, de aumentos y disminuciones, describiendo este
último enseguida.
8.1.Estadosfinancieroscomparativos:númerosygráficas.
Análisiscomparativo(métododeaumentosydisminuciones)
Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios
contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes periodos,
tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones
que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Para poder realizar su aplicación, esta modalidad de análisis financiero, requiere
disponer de dos o más juegos de estados financieros, clasificados en los mismos niveles
de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el
propósito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso
de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir,
hallando la diferencia positiva o negativa entre los periodos que se estén comparando o
también puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la
magnitud de la variación observada, que puede ser incremento o disminución.
Para su comprensión se muestran los datos de la empresa Producciones USB S.A. de
C.V. y se desarrolla paso a paso el método de aumentos y disminuciones, posteriormente
con los mismos datos se desarrolla el método de tendencias.
Dentro de los
métodos verticales
existen las razones
simples y las
estándar
243
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Para obtener los
aumentos o las
disminuciones, al año
actual se le resta en
anterior
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Producciones USB S.A. de C.V.
Balance general
2006
2007
$5,235.00
$4,675.00
$11,623.00
$12,582.00
$10,666.00
$11,480.00
$780.00
$654.00
$28,304.00
$29,391.00
2008
$4,432.00
$13,096.00
$11,985.00
$567.00
$30,080.00
2009
$3,965.00
$14,430.00
$12,870.00
$690.00
$31,955.00
$23,515.00
2,150–
$3,256.00
$24,621.00
$52,925.00
$27,195.00
$4,702–
$2,675.00
$25,168.00
$54,559.00
$27,195.00
$7,422–
$2,851.00
$22,624.00
$52,704.00
$28,430.00
$11,027–
$2,670.00
$20,073.00
$52,028.00
Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo corto plazo
$7,767.00
$3,800.00
$1,693.00
$13,260.00
$8,632.00
$4,300.00
$598.00
$13,530.00
$7,653.00
$3,200.00
$708.00
$11,561.00
$9,183.00
$4,200.00
$1,764.00
$15,147.00
Obligaciones a largo plazo
Pasivos estimados y provisiones
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo
$12,500.00
$ 1,345.00
$13,845.00
$27,105.00
$11,200.00
$1,450.00
$12,650.00
$26,180.00
$9,750.00
$1,580.00
$11,330.00
$22,891.00
$9,750.00
$1,764.00
$11,514.00
$26,661.00
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
$8,000.00
$2,450.00
$11,223.00
$4,147.00
$25,820.00
$52,925.00
$8,000.00
$2,865.00
$12,000.00
$5,514.00
$28,379.00
$54,559.00
$8,000.00
$3,420.00
$12,750.00
$5,643.00
$29,813.00
$52,704.00
$8,000.00
$3,985.00
$7,828.00
$5,554.00
$25,367.00
$52,028.00
2008
$398,455.00
$367,180.00
$31,275.00
$22,376.00
$8,899.00
$654.00
$871.00
$8,682.00
$3,039.00
$5,643.00
2009
$403.55
$370.98
$32.57
$23.76
$8,810.00
$432.00
$698.00
$8,544.00
$2,990.00
$5,554.00
Producciones USB S.A. de C.V.
Estado de resultados
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operación
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes de impuestos
Provisión ISR
Utilidad neta
2006
$336,053.00
$310,811.00
$25,242.00
$19,133.00
$6,109.00
$332.00
$516.00
$5,925.00
$1,778.00
$4,147.00
2007
$342,865.00
$313,875.00
$28,990.00
$21,057.00
$7,933.00
$419.00
$475.00
$7,877.00
$2,363.00
$5,514.00
Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables que se
deseen analizar, se deben calcular las variaciones entre uno y otro periodo, restando al
periodo actual el periodo anterior (para 2007 se le restó 2006), tanto en valores absolutos
como en términos porcentuales:
244
U n i dA d 8
Producciones usb s.A. De c.V.
Cambios en el balance general
2007
2008
–560
–10.70%
–243
959
8.25%
514
814
7.63%
505
–126
–16.15%
–87
1.087
3.84%
689
2009
–467
1.334
885
123
1.875
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Proveedores
Obligaciones bancarias
Imp. Por pagar
Total pasivo no circulante
3.680
–2.552
–581
547
1.634
865
500
–1.095
270
15.65%
118.70%
–17.84%
2.22%
3.09%
11.14%
13.16%
–64.68%
2.04%
0
–2.720
176
–2.544
–1.855
–979
–1.100
110
–1.969
0.00%
57.85%
6.58%
–10.11%
–3.40%
–11.34%
–25.58%
18.39%
–14.55%
1.235
–3.605
–181
–2551
–676
1.530
1.000
1.056
3.586
4.54%
48.57%
–6.35%
32.93%
–1.28%
19.99%
31.25%
149.15%
31.02%
Obligaciones a largo plazo
Pasivos estim. y prov.
Total pasivo no circulante
Total pasivo
–1.300
105
–1.195
–925
–10.40%
7.81%
–8.63%
3.41%
–1.450
130
–1.320
–3.289
–12.95%
8.97%
–10.43%
–12.56%
0
184
184
3.770
0.00%
11.65%
1.62%
16.47%
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio
0
415
777
1.367
2.559
1.634
0.00%
16.94%
6.92%
32.96%
9.91%
3.09%
0
555
750
129
1.434
–1.855
0.00%
19.37%
6.25%
2.34%
5.05%
–3.40%
0
565
–4.922
–89
–4.446
–676
0.00%
16.52%
–38.06%
–1.58%
–14.91%
–1.28%
2009
5,100
3,800
1,300
1,389
–89
−222
−173
−138
–49
–89
1.28%
1.03%
4.16%
6.21%
1.00%
−33.94%
−19.86%
−1.59%
−1.61%
−1.58%
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operación
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisión ISR
Utilidad neta
Producciones USB S.A. De C.V.
Cambios estado de resultados
2007
2008
6,812
2.03%
55,990
3,064
0.99%
53,305
3,748
14.85%
2,285
1,924
10.06%
1,319
1,824
29.86%
966
87
26.20%
235
−41
−7.95%
396
1,952
32.95%
805
585
32.90%
676
1,367
32.96%
129
–5.20%
4.09%
4.40%
–13.30%
2.34%
16.21%
16.98%
7.88%
6.26%
12.18%
56.09%
83.37%
10.22%
28.61%
2.34%
–10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%
Comparabilidad de cifras
Antes de interpretar los cambios en los diferentes periodos estudiados, es necesario definir
la naturaleza de las cifras que se toman para dicho análisis, en el sentido de si son históricas
o actualizadas por inflación.
Se debe precisar que en un entorno inflacionario, para que dos o más valores sean
comparables deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la misma fecha,
idealmente en pesos, de diciembre 31 del último año conocido.
245
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro
años para conocer la evolución, por ejemplo, del rubro “bancos”, primero sus saldos deben
ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de
2009, corrigiendo de esta manera las distorsiones causadas por el fenómeno inflacionario.
Para tal efecto, es necesario conocer los índices de inflación registrados en el lapso de
tiempo evaluado, por ejemplo, imaginando los siguientes índices:
2006
2007
2008
2009
22.09%
17.38%
15.69%
12.00%
Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios se aplican en forma
acumulativa los respectivos índices enlazados estadísticamente:
2006
2007
2008
2009
5,235 × (1.1738 × 1.1569 × 1.1200)
4,675 × (1.1569 × 1.1200)
4,432 × 1.1200
7,962
6,057
4,964
3,965
Cuyos resultados se interpretan así: el saldo de efectivo registrado en 2006 por un
valor de 5 235 pesos representa en términos de poder adquisitivo 7 962 pesos de 2009;
el saldo registrado en 2007 por 4 675 pesos equivale a 6 057 pesos del último año; y el
acumulado contabilizado en 2008 por 4 432 pesos representa la suma de 4 964 pesos en
unidades de poder adquisitivo de 2009.
Así, el saldo de esta cuenta se debe informar en los siguientes términos:
2006
7,962
Bancos
2007
6,057
2008
4,964
2009
3,965
Como consecuencia de la reexpresión explicada, los cambios en bancos para esta
empresa se registran así:
Bancos
–1,905
23.93%
–1,093
–18.05%
–999
–20.12%
Cifras que son diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado
los saldos acumulados en cada uno de los años analizados, con el propósito de hacerlas
comparables con el último periodo. Las diferencias en cada una de las variaciones representan
la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de
inflación.
La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica
conocida como análisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de
cuentas evaluado a través del tiempo.
El análisis comparativo denominado aumentos y disminuciones da origen al estado de
cambios en la situación financiera ya estudiado en la unidad 2 y que por su importancia,
después de las siguientes conclusiones se describirá de manera muy general.
Conclusiones
246
Respecto al tema, el CINIF se ha pronunciado de la siguiente manera: para que los estados
financieros sean más útiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En
U n i dA d 8
un entorno inflacionario, la comparabilidad entre distintos periodos se ve fuertemente
afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboración de los
estados financieros.
Para eliminar el impacto de la inflación sobre la comparabilidad en los estados
financieros que incluyen cifras de periodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras
a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del último periodo,
determinados con factores derivados del índice de precios al consumidor.
Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los
estados financieros de periodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica
en el párrafo anterior. Esta reexpresión es únicamente para fines de presentación y no
implica modificación alguna en los registros contables.
A manera de conclusión, la técnica de análisis comparativo es válida en la medida en
que se cumplan los siguientes requerimientos mínimos:
1. Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el propósito
de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos.
2. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar,
aplicando un índice general de precios y buscando que todos ellos queden
expresados en pesos del último periodo conocido.
¿Qué se requiere para
comparar las cifras?
3. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean
de especial interés. Siempre al año reciente se le resta el anterior.
4. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.
La importancia del análisis comparativo radica en que, al comparar las cifras anuales
con un promedio determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector
al cual pertenece la empresa, permitirá identificar los cambios o variaciones significativas
en cualquier año. En consecuencia, los estados financieros comparativos también se pueden
presentar reflejando el total acumulado para el periodo, para cada uno de los rubros
analizados o para el promedio de ese año.
Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes: si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y
una cifra positiva en el periodo siguiente —o lo contrario— no se puede calcular cambio
porcentual alguno. Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el
periodo siguiente, la variación (negativa) es de 100%; y cuando no existe un valor registrado
en el primer año (periodo base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variación
porcentual.
Tanto el análisis comparativo como los análisis por tendencias y porcentuales son
muy útiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar
variaciones significativas en la estructura o en la distribución contable, las cuales una vez
detectadas deben ser comprendidas y explicadas por parte del analista.
Gráficas: el análisis comparativo, es decir, la técnica de aumentos y disminuciones, así como la
técnica de tendencias que se analizará más adelante, con mucha frecuencia utilizan gráficas
para una clara comprensión, ya que permiten visualizar mejor los avances o retrocesos en
los diferentes rubros de la información financiera.
¿Qué es un estado
de cambios en la
situación inanciera?
247
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Por ejemplo, a continuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los
estados financieros de la Compañía Comercializadora del Norte S.A. en forma numérica y
con gráficas. A estas partidas se les aplicó el procedimiento correspondiente para expresarlas
como números índices y poder ver su tendencia por medio de las gráficas que se muestran
junto a la tabla de índices.
Cía. Comercializadora del Norte, S.A.
Series de tendencias con índices
base 1983=100%
1982
1983
1984
1985
1986
Inventarios
$1,969.00
$2,479.00
$2,450.00
$2,329.00
$2,436.00
Activos ijos, netos
$3,547.00
$4,187.00
$5,108.00
$6,613
$5,666.00
Total de activos
$8,025.00
$9,517.00
$10,549.00
$12,219
$11,030.00
$13,678.00
$15,217.00
$15,192.00
$16,886.00
$13,251.00
Ventas
Costo de ventas
$7,777.00
9,236.00
$10,100.00
$10,560.00
$11,050.00
Utilidad bruta
$5,901.00
$5,981.00
$5,092.00
$6,326.00
2,201.00
Utilidad neta
$1,684.00
$1,492.00
$1,032.00
$1,680.00
($1,189.00)
Inventarios
79.43%
$100.00%
98.83%
93.95%
98.27%
Activos ijos, netos
84.71%
$100.00%
122.00%
157.94%
135.32%
Total de activos
84.32%
$100.00%
110.84%
128.39%
115.90%
Ventas
89.89%
$100.00%
99.84%
110.97%
87.08%
Costo de ventas
84.20%
$100.00%
109.35%
114.34%
119.64%
Utilidad bruta
96.66%
$100.00%
85.14%
105.77%
36.80%
Utilidad neta
112.87%
$100.00%
69.17%
112.60%
−79.69%
Por lo que respecta a las gráficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad
neta (véanse las gráficas respectivas mostradas enseguida), el analista concluirá, por
simple observación, que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto
combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el año de 1986 las
ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este año que
las utilidades disminuyen; en el año de 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas
aumentan proporcionalmente más y esto hace que las utilidades aumenten.
248
U n i dA d 8
Ventas
120
110
Porcentajes
Ventas
100
90
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Años
Costo de ventas
120
110
Porcentajes
Codto de ventas
100
90
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Años
Utilidad bruta
120
100
Utilidad bruta
Porcentajes
80
60
40
20
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Años
Utilidad neta
200
Utilidad neta
Porcentajes
100
0
-100
1981
1982
1983
1985
1984
Años
1986
1987
249
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los
cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la
empresa sin necesidad de recurrir a la información numérica de los estados financieros.
8.2.Estadosdecambiodesituaciónfinanciera
El estado de cambios tiene como objetivo primordial indicar cuáles fueron las causas de las
variaciones en la situación financiera de un negocio entre dos fechas, mediante el análisis
de las variaciones en el sentido de aumento o disminución.
Estado de origen y aplicación de recursos (también llamado estado de cambios en la situación
financiera): es un estado dinámico que muestra no sólo los movimientos en efectivo que
afectan la situación financiera, sino también aquellos que, sin ser efectivos, la modifican,
por ejemplo, las capitalizaciones de pasivos.
El movimiento de efectivo se puede ver claramente reflejado en la cuenta de caja y
bancos, pero en ésta no es fácil de identificar la fuente de adquisición y su aplicación, entonces
es conveniente hacer un estado que muestre los movimientos de efectivo, entradas, salidas y
su clasificación por concepto, al cual se le llama “estado de movimientos de fondos”, que es
complementario al estado de origen y aplicación de recursos.
Los cambios que hubo en los recursos ajenos y en los propios, así como los movimientos
de ambos, se ven reflejados en este estado.
Hay ocasiones en que una empresa presenta sus estados financieros con atractivas
utilidades pero carece de fondos para pagar dividendos o para hacer frente a las obligaciones
contraídas, por lo tanto, una situación financiera así se considera como no sana o no satisfactoria
debido a que ésta guarda una relación estrecha con la capacidad de pago de la empresa.
Puede verse que la empresa durante varios años ha obtenido utilidades y su situación
financiera es cada vez más desequilibrada, debido a la insuficiencia de capital propio o a la
inadecuada distribución de éste.
Con este estado financiero se contestarán las siguientes preguntas:
• ¿Qué ha sido de las utilidades obtenidas?
• ¿Qué ha sido de los recursos obtenidos del pasivo?
• ¿Dónde se han invertido los recursos obtenidos?
Con el objetivo de dar contestación a todas estas preguntas se pensó elaborar un
documento que explicara cuáles son los recursos, de dónde se han obtenido y en dónde se
han aplicado.
¿De dónde provienen los recursos?
• Disminuyendo el capital de trabajo.
• Ventas de activos fijos.
• Pasivo a largo plazo.
• Aumento de capital social realmente exhibido por los accionistas.
• De las utilidades que muestra el estado de resultados, aumentando las partidas
virtuales que no representen efectivo como son:
250
U n i dA d 8
– Cargos a depreciaciones o amortizaciones en el ejercicio.
– Cargos a resultados en el ejercicio por la creación o el incremento de reservas de
pasivo.
¿Dónde se aplican los recursos?
• Aumento de capital de trabajo.
• Adquisición de activos fijos.
• Liquidación total o parcial social de reserva a largo plazo.
• Disminución de capital social por pago a los accionistas (no se considera la
disminución en el caso de absorción de pérdidas).
• Disminución del capital contable (utilidades del ejercicio de reserva, excepto la legal).
El estado de flujo de efectivo, denominado también estado de cambios en la situación
financiera base efectivo, se encuentra regulado por la serie NIF B­12 y reporta las entradas y
salidas de efectivo durante un periodo, proporciona información útil para los administradores
acerca de la capacidad de la entidad para generar efectivo por medio de sus operaciones,
permite planear las actividades futuras de financiamiento y de inversión, y permite conocer
la capacidad para hacer frente a las obligaciones financieras y para pagar dividendos.
De acuerdo con la serie NIF B­12, el estado de cambios en la situación financiera
es el estado financiero básico que muestra en pesos constantes los recursos generados o
utilizados en la operación, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de
la entidad y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales, a través de un periodo
determinado.
Por lo tanto, la serie NIF B­12 también establece que los objetivos del estado de
cambios en la situación financiera son:
• Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.
• Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos
generados o utilizados en la operación.
• Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, para pagar
dividendos y en su caso, para anticipar la necesidad de financiamiento.
• Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera de la empresa, derivados
de transacciones de inversión y financiamiento ocurridos durante el periodo.
¿Cuáles son los
objetivos del estado
de cambios?
Concluyendo, el estado de cambios en la situación financiera reporta flujos de efectivo
por tres tipos de actividad:
En el estado de
• Flujos de efectivo por actividades de operación.
• Flujos de efectivo por actividades de financiamiento.
• Flujos de efectivo por actividades de inversión.
cambios se divide en
lujos de operación,
inanciamiento e
inversión
En la elaboración del estado de cambios en la situación financiera deben vigilarse los
siguientes aspectos:
• Cuando aumenta una inversión (activo) se interpreta como una aplicación o uso
de efectivo.
• Cuando disminuye una inversión (activo) se interpreta como un origen o una
fuente de efectivo.
251
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
¿Qué es un origen?
• Cuando aumentan las obligaciones (pasivo) se interpreta como un origen o una
fuente de efectivo.
• Cuando disminuyen las obligaciones (pasivo) se interpreta como una aplicación o
uso de efectivo.
• Cuando aumenta la inversión de los accionistas (capital contable) se interpreta
como un origen o una fuente de efectivo.
• Cuando disminuye la inversión de los accionistas (capital contable) se interpreta
como una aplicación o uso de efectivo.
Por lo anterior, se puede afirmar que hay un origen o fuente cuando:
Hay origen cuando
aumentan pasivos o
capital y disminuye el
activo
• Disminuyen los activos.
• Aumentan los pasivos.
• Aumenta el capital contable.
Hay una aplicación o uso de efectivo cuando:
• Aumentan los activos.
• Disminuyen los pasivos.
• Disminuye el capital contable.
Concluyendo, se puede afirmar que las fuentes de financiamiento representan los
orígenes de los recursos, en tanto que las inversiones representan la aplicación o uso de
dichos recursos, por lo que se resume lo siguiente:
origen de recursos:
• Disminución de las inversiones.
• Aumento de las obligaciones.
• Aumento de las inversiones de los accionistas.
Aplicación de recursos:
• Aumento de las inversiones.
• Disminución de las obligaciones.
• Disminución de las inversiones de los accionistas.
252
U n i dA d 8
Ejemplo:
Industrias unidas S.A. de C.V.
(1)
Balance General
Cuentas
Final
Inicial
31–12–2006
01–01–2006
(2)
(3)
Variaciones
Recursos
−
+
Origen
(4)
Aplicación
Efectivo
3,815.
2,640
1,175
0
1,175
Operación
Clientes
3,000
0
3,000
0
3,000
Operación
Inventario de mercancías
1,100
100
1,000
0
1,000
Operación
0
650
0
650
1,650
0
1,650
0
1,650
Inversión
400
0
400
Inversión
Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cómputo
650
Inversión
400
0
Total
9,965
3,390
Proveedores
3,800
1,400
2,400
0
2,400
Operación
550
50
500
0
500
Operación
1,153
0
1,153
0
1,153
Operación
Préstamos bancarios a l/p
75
100
0
25
Documentos por pagar a l/p
400
0
400
0
400
Capital social
1,990
1,840
150
0
150
Utilidad del ejercicio
1,997
0
1,997
0
1,997
Total
9,965
3,390
Acreedores diversos
Documentos por pagar
–
–
25
7,250
Financiamiento
Financiamiento
Financiamiento
Operación
7,250
1. El primer paso consiste en juntar los estados financieros comparativos anotando
siempre el periodo más reciente o, en su caso, el saldo final, y en la siguiente
columna el saldo anterior, en este caso el saldo inicial.
2. Las columnas variaciones (+), (−) se obtienen con la simple diferencia, restando
siempre al periodo actual el periodo anterior o los saldos finales menos los saldos
iniciales. El resultado se anota en la columna según el resultado, si es positivo
en + y si es negativo en −.
3. De acuerdo con lo explicado anteriormente, en esta columna se determina si las
variaciones son origen o aplicación. Recuerda que hay un origen o fuente cuando:
• Disminuyen los activos.
• Aumentas los pasivos.
• Aumenta el capital contable.
Hay una aplicación o uso de efectivo cuando:
• Aumentan los activos.
• Disminuyen los pasivos.
• Disminuye el capital contable.
4. Por último, se identifican los diferentes conceptos de operación, de financiamiento
y de inversión; y se procede a elaborar el formato del estado de cambios en la
situación financiera.
253
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Industrias Unidad S.A. de C.V.
Estado de cambios en la siituación inanciera
del 1° de enero al 31 de diciembre de 2007
Operación
Origen
Utilidad del ejercicio
Clientes
Inventario de mercancías
Proveedores
Acreedores diversos
Documentos por pagar
Suma
$2,400.00
$500.00
$1,153.00
$6,050.00
Recursos generados por la operación
$2,050.00
Aplicación
$1,997.00
$3,000.00
$1,000.00
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
$4,000.00
Financiamiento
Préstamo bancario a largo plazo
Documentos por pagar a largo plazo
Capital social
Suma
$400.00
$150.00
$550.00
$25.00
Recursos generados por inanciamiento
$525.00
Disminuyó su saldo
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
$25.00
Inversión
Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cómputo
Suma
$650.00
$650.00
$1,650.00
$400.00
$2,050.00
Recursos aplicados en la inversión
$1,400.00
Incremento neto de efectivo
$1,175.00
Efectivo al inicio del periodo
$2,640.00
+ Recursos generados por la operación
$2,050.00
+ Recursos generados por inanciamiento
– Recursos aplicados en la inversión
= Efectivo al inal del periodo
Disminuyó su saldo
Aumentó su saldo
Aumentó su saldo
Incremento de efectivo:
$2,050.00 (Generación)
+$525.00 (Generación)
–$1,400.00 (Aplicación)
=$1,175.00
$525.00
$1,400.00
$3,815.00
8.3. Método de tendencias, análisis horizontal
¿En qué consiste
el método de
tendencias?
254
Igual que el método de estados comparativos o aumentos y disminuciones, el método
de tendencias pertenece también a la técnica de análisis horizontal. En consecuencia, al
emplear este método es necesario conocer los estados financieros comparativos de varios
periodos, para que, con base en la información allí presentada, se puedan calcular las
tendencias mostradas por una o más variables en conjunto o en forma individual. Una
tendencia es la propensión o dirección seguida por alguna variable de especial interés.
Por ello, el análisis de tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más saldos de
una empresa y su evolución en diferentes momentos, con el propósito de identificar el
comportamiento o tendencia propiamente dicha y así tomar medidas al respecto o para
proyectar posibles resultados futuros.
U n i dA d 8
El cálculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Ante
todo se selecciona un año representativo en la actividad comercial de la entidad económica,
el cual constituirá la base para el cálculo de las propensiones. Luego se divide el valor
registrado en cada una de las cuentas de los diferentes periodos que se van a estudiar, entre
el monto informado en los saldos del año base. El resultado es la tendencia, que puede
tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si por el
contrario, ha habido decrecimiento o disminución.
Producciones USB S.A. de C.V.
Tendencias en el balance general
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04
2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06
2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13
1.16
2.19
0.82
1.02
1.03
1.16
1.57
0.88
0.92
1.00
1.21
1.49
0.82
1.22
1.17
Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo a corto plazo
1.11
1.13
0.35
1.02
0.99
0.84
0.42
0.87
1.18
1.11
1.04
1.14
Obligaciones a largo plazo
Pasivos estimados y provisionales
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo
0.90
1.08
0.91
0.97
0.78
1.17
0.82
0.84
0.78
1.31
0.83
0.98
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
1.00
1.17
1.07
1.33
1.10
1.03
1.00
1.40
1.14
1.36
1.15
1.00
1.00
1.63
1.59
1.34
1.37
1.17
Producciones USB S.A. de C.V.
Tendencias en el estado de resultados
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operación
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisión ISR
Utilidad neta
2007
1.02
1.01
1.15
1.10
1.30
1.26
0.92
1.33
1.33
1.33
2008
1.19
1.18
1.24
1.17
1.46
1.97
1.69
1.47
1.71
1.36
2009
1.20
1.19
1.29
1.24
1.44
1.30
1.35
1.44
1.68
1.34
255
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
8.3.1. Base año más antiguo
Para determinar las
tendencias se puede
manejar un año base,
ya sea el anterior o el
más antiguo
Para determinar los resultados se divide la cantidad del año más reciente entre la cantidad
del año más antiguo. En el ejemplo de la empresa Producciones USB S.A. de C.V. se
considera el año más antiguo 2006 y cada año subsecuente se divide entre éste. El presente
ejemplo se resolvió por esta técnica.
Por ejemplo, para el renglón de ventas los datos se obtuvieron de la siguiente forma:
Ventas netas
2006
2007
2008
2009
336,053
342,865
398,455
403,555
Producciones USB S.A. de C.V.
Tendencias de ventas
2007
1.02
Ventas netas
2008
1.19
2009
1.20
2007 342,865 / 336,053 = 1.02
2008 398,455 / 336,053 = 1.19
2009 403,555 / 336.053 = 1.20
8.3.2. Base año anterior
Con frecuencia el interés para determinadas decisiones es conocer las tendencias, pero
sólo las de un periodo con respecto a otro y, en este caso, el procedimiento es el siguiente.
Continuando con las tendencias de ventas del ejemplo anterior se tendría:
Ventas netas
2006
336,053
2007
342,865
2008
398,455
2009
403,555
Producciones USB S.A. de C.V.
Tendencias de ventas
Ventas netas
2007
1.02
2008
3.03
2009
1.01
2007 342,865 / 336,053 = 1.02
2008 398,455 / 342,865 = 2.03
2009 403,555 / 398,455 = 1.01
256
En algunos textos al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de “número
de veces” aquí empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de
porcentaje. Los porcentajes o el “número de veces” de la tendencia deben ser comparados
con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar
o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las
ventas, la de proveedores con la de compras, y de igual modo con cualquier otra relación
de importancia.
Se debe tener especial cuidado con la inter pretación de los resultados obtenidos
mediante esta técnica, pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser
U n i dA d 8
relevante o no. Así, una tendencia de 200% en el rubro “pagos anticipados” puede ser
mucho menos importante que una tendencia de 10% en “activos fijos” y, sin embargo,
dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los pagos anticipados pueden
representar una fracción mínima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos
pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayor razón si se trata de una empresa
industrial.
Bajo esta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben
tomarse ajustadas y actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente
la evaluación del comportamiento encontrado en uno o más rubros de los estados
financieros.
El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros
seguidos por la administración de la entidad económica, que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del periodo en estudio. Esta observación, enmarcada dentro
del entorno económico en el cual desarrolla sus actividades la empresa, permitirá identificar
cómo sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades.
Asimismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares
preestablecidos o en relación con el comportamiento de otras empresas del sector, para
establecer la dirección del cambio frente a los objetivos particulares de la entidad económica
o frente a sus competidores, y tomar las medidas que sean necesarias.
8.4. Método de relaciones, análisis vertical
Método de análisis mediante el cálculo de relaciones (llamadas razones o indicadores): es el
procedimiento de evaluación financiera más extendido. Se basa en la combinación de
dos o más cuentas o grupos de cuentas y su finalidad es obtener un índice cuyo resultado
permita inferir alguna característica especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de
las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo
sector, la comparabilidad entre ellas o aun de la misma empresa, si su tamaño ha variado
significativamente con el paso de los años, sólo puede hacerse a través de razones o índices.
También son conocidas como ratios ya que, matemáticamente, un ratio es una razón, es
decir, la relación entre dos números. Los ratios son un conjunto de índices, resultado de
relacionar dos cuentas del balance o del estado de resultados, los cuales proveen información
que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos
sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos
el activo circulante con el pasivo circulante, sabremos cuál es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder a las obligaciones contraídas con terceros. Sirven
para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo. Fundamentalmente, las razones financieras se dividen en razones simples y razones
estándar.
Un ratio es una razón
las razones simples se integran y determinan:
1. Razones de liquidez: evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo. Implican, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.
2. Razones de estructura de capital y solidez: miden el grado en el cual la empresa ha sido
financiada mediante deudas.
257
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
¿Qué determina las
3. Razones de actividad: establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de
la empresa.
razones simples?
Las razones estándar se integran y determinan en:
Razones de rentabilidad: miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos
generados sobre las ventas y sobre la inversión.
A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán
estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto
de los indicadores financieros, se debe prestar especial atención a dos hechos estudiados, uno
en la unidad 4: el efecto de la inflación en los estados financieros, y otro en la unidad 6: calidad
de la información contenida en los estados financieros. Tales hechos se refieren a la inflación
que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria, su efecto debe
ser calculado y contabilizado. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen
a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, debido a la presencia del
fenómeno inflacionario en las cifras financieras y a la auditoría financiera, las cuales pueden
producir graves distorsiones frente a los estándares utilizados como medida de evaluación y
comportamiento.
8.4.1. liquidez
Se entiende por liquidez a la capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos
a corto plazo. En términos simples es contar con los fondos suficientes que cubrirán sus
deudas. Cuando una empresa cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas, se dice
que tiene liquidez.
La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en cantidad y la posibilidad de
cumplir en tiempo con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en cantidad: significa que la empresa que está siendo analizada cuenta con los
fondos (recursos) suficientes para cubrir sus compromisos.
Posibilidad en tiempo: significa que además de estudiar si la empresa puede generar efectivo
a partir de sus operaciones, debe considerarse también el tiempo que le toma vender sus
inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado
en combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes
será fundamental en la evaluación de la liquidez.
258
El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus
obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen
registradas en el balance, dentro del grupo denominado “pasivo a corto plazo” y comprende,
entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios
con vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, dividendos por pagar a accionistas
y socios, y gastos causados no pagados.
Tales pasivos deberán cubrirse con los activos circulantes, pues su naturaleza los hace
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón el análisis de liquidez se basa
fundamentalmente en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad
o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos circulantes con el producto de convertir
a efectivo sus activos, también circulantes.
U n i dA d 8
Para la explicación de cada una de las razones financieras se emplearán como modelo
las cifras de los estados financieros de Corporación Veritas S.A. de C.V. que enseguida se
detallan.
Corporación Veritas S.A de C.V
Estado de resultados
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos operacionales
Utilidad operacional
gastos inancieros
Otros ingresos
Utilidad antes de impuestos
ISR
Utilidad NETA
2006
$1,620,003
986,266
633,737
311,045
322,692
276,952
82,780
128,520
35,986
92,534
2007
$3,102,816
2,066,098
1,036,718
635,608
401,110
244,692
333,742
490,160
137,245
352,915
Corporación Veritas S.A de C.V
Estado de situación inanciera
2006
2007
335,759
95,840
304,637
50,471
257,561
14,267
1,058,535
207,781
625,573
227,094
61,377
518,045
0
1,639,870
574,661
–150,432
8,950
43,772
476,951
1,535,486
1,384,524
–270,640
2,210
74,477
1,190,571
2,830,441
Pasivo
Pasivo a corto plazo:
Proveedores
Acreedores
Impuestos por pagar
Anticipos clientes
Obligaciones bancarias
Otras obligaciones
Total pasivo a corto plazo
45,681
79,707
104,264
272,793
77,500
87,500
667,445
110,826
541,685
167,400
416,388
0
350,000
1,586,299
Pasivo a largo plazo:
Obligaciones largo plazo
Créditos bancarios
Total pasivo a largo plazo
Total pasivo
312,964
49,251
362,215
1,029,660
272,793
116,482
389,275
1,975,574
Capital contable:
Capital social
Reservas
Utilidades ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
310,349
63,913
39,030
92,534
505,826
1,535,486
310,349
81,558
110,045
352,915
854,867
2,830,441
Activo
Activo circulante:
Efectivo
Inversiones temporales
Clientes
Deudores diversos
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
Activo no circulante
Activos ijos
Depreciación acumulada
Inversiones permanentes
Cargos diferidos
Total no circulante
Total activo
* El inventario inicial de inventarios para 2006 fue de $239,987.00
259
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
8.4.2.Solvencia
La solvencia es un indicador para evaluar la condición financiera de la empresa. Consiste
en analizar si ésta tiene la capacidad de cumplir los compromisos contraídos por y para sus
operaciones, tanto en el corto como en el largo plazo. Estos compromisos se contraen con
proveedores, acreedores, obreros y empleados, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público,
etcétera.
Cuando el análisis es sobre la situación financiera de la compañía en el corto plazo,
se habla de evaluar la “liquidez” y, por el contrario, cuando el análisis se hace sobre el largo
plazo, se habla de evaluar la “solvencia”. Para ambas situaciones se necesita la aplicación de
las siguientes razones financieras.
Razón circulante: mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto
plazo conforme se vayan venciendo y su relación es:
Activo circulante / pasivo circulante = número de veces
La liquidez se expresa
en número de veces
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos lo siguiente:
2006
$1,058,535.00
$667,445.00
1.59
2007
$1,639,870.00
1,586.299
1.03
De donde se interpreta que, por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.59
y para 2007 1.03 pesos, para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
Un índice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas, tomar
ventajas de descuentos y aprovechar ofertas que requieren del efectivo inmediato.
Un índice de circulante alto no necesariamente significa que la compañía esté en una
buena posición financiera, puede significar que el efectivo no está siendo usado de la mejor
forma posible; financieramente se dice que el efectivo está ocioso, pudiendo estar invertido
en actividades productivas. Tampoco señala que las cuentas por cobrar o el inventario sean
las causantes del alto índice; pues los inventarios y las cuentas por cobrar forman parte del
activo circulante pero no son efectivo, ya que para convertirlos en tal, se requiere que los
inventarios sean vendidos y que las cuentas por cobrar lleguen a su fecha de vencimiento.
Un índice aceptable es el que cubre las deudas, es decir, uno a uno; aunque es un
tanto relativo, porque depende de muchos factores, como el medio económico actual, las
necesidades de efectivo de la empresa para su operación cotidiana, sus niveles óptimos de
inventarios y, de acuerdo con sus políticas, los niveles adecuados de cuentas por cobrar.
El indicador de razón circulante presenta alguna clase de limitaciones en la
interpretación de sus resultados, la principal de ellas es el hecho de que esta razón se mide de
manera estática, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que
hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo. Además,
al descomponer los diversos factores de la razón, se encuentran serios argumentos sobre la
razonabilidad de su función. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en
inversiones temporales representan sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones
de negocios y, por ningún motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la
empresa, pues suponer lo contrario sería como descartar el principio de continuidad y
pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano.
260
U n i dA d 8
De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento
permanente y por eso no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así,
especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes.
Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de
ventas o margen de utilidades; en realidad, son verdaderos parámetros en la determinación
de las entradas futuras de efectivo.
Otra limitación de la razón circulante es que su resultado puede ser manipulado
fácilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por
ejemplo, el último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el
primer día del ejercicio siguiente, con lo cual la razón mejora al disminuir simultáneamente
tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También
se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras dada la proximidad del cierre
contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo circulante, pero incrementando
el indicador.
Razón de liquidez o prueba del ácido: se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas
por cobrar y de inversiones temporales entre los .pasivos circulantes. Puesto que esta razón
no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo señalado en la razón circulante. Es
una medida del grado en que el efectivo y las partidas “casi equivalentes a efectivo” cubren
los pasivos a corto plazo.
¿Cuáles son las
limitaciones de la
razón circundante?
La prueba del ácido
no toma en cuenta
los inventarios
Es una prueba de liquidez más severa ya que no toma en cuenta los inventarios
que, dentro del activo circulante, son lo que más trabajo cuesta convertir en efectivo y se
determina con la siguiente razón: al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la
empresa, este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el
pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo
(caja y bancos) más inversiones temporales y cuentas por cobrar, las cuales se denominan
“equivalentes de efectivo”.
(ActivoCirculante-Inventarios)/PasivoCirculante
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos lo siguiente:
2006
$1,058,535 – 257,561
$667,445.00
1.20
2007
$1,639,870 – 518,045
$1,586.299
0.71
De donde se interpreta que por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.20 y
para 2007 0.71 pesos para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
La prueba del ácido nos refleja la capacidad real de la empresa de enfrentar sus
obligaciones a corto plazo, ya que no incluye los inventarios que son los activos circulantes
de más difícil convertibilidad en efectivo, aunque se consideran todavía las cuentas por
cobrar.
Asimismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor
liquidez, pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar (concepto que se
estudiará más adelante) y la facilidad de realización del inventario, ya que a veces es más fácil
vender el stock de mercancías o productos, que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar esta partida para el cálculo de la prueba del
La prueba rápida
presenta liquidez
261
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
ácido, incluyendo en el numerador sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes
de efectivo. Cuando se realiza esta depuración, el indicador así calculado se denomina razón
de liquidez extrema, también denominada prueba rápida o de pago inmediato.
8.4.3.Solidez
Por solidez financiera (también conocida como estabilidad financiera) se entiende el peso
del patrimonio (capital) neto dentro del pasivo. Lo anterior implica el análisis de lo que
financieramente se conoce como la estructura financiera de la entidad, que representa la
relación deuda­capital que utiliza la empresa para obtener los recursos para su operación.
La solidez mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios
de la empresa respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento,
pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quién recae el mayor riesgo. Su
relación es la siguiente:
pasivo / patrimonio
La estabilidad financiera se determina mediante la relación pasivo total con capital
contable.
pasivo total / Capital contable
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
1,029,660
505,826
2.04
262
2007
1,975,574
854.867
2.31
Los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de
patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados. También
se suele interpretar como una relación entre las dos variables que inter vienen en el diseño del
indicador, es decir, se podría afirmar que los propietarios están comprometidos en un 204
y un 231%, respectivamente. El resultado, en este caso, es razonable quizás hasta el uno a
uno, es decir, que de cada peso de inversión propia exista un peso de inversión por medio de
deuda; en caso de que la deuda sea mayor, la empresa es inestable, y se dice que la empresa
ya pertenece más a los acreedores que a los mismos dueños. Sin embargo, con un buen
control de la deuda, sobre todo si es a largo plazo, los accionistas obtienen mayor utilidad
por trabajar con dinero ajeno, aunque es mayor el riesgo.
Se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación para mejorar y precisar
los resultados. Una de dichas variaciones es la razón “pasivos circulantes/capital contable”
y “pasivos fijos/capital contable”, que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no
incluye todos los pasivos y lo que se analiza es el tiempo de vencimiento de las deudas que,
si son a corto plazo, la situación es muy complicada, si son a largo plazo se puede manejar
financieramente, aunque el riesgo es alto.
U n i dA d 8
También es conveniente medir el grado de endeudamiento, el cual señala qué
tan grande es la inversión financiada por acreedores de la empresa, o sea el nivel de
apalancamiento, y entre más grande sea éste, mayores serán los riesgos y las utilidades por
acción, siempre y cuando no sean desmedidas.
pasivo total / Activo total
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
¿Cómo se mide
el grado de
endeudamiento?
2006
1,029,660
1,535,486
0.67
2007
1,975,574
2,830,441
0.70
De donde se interpreta que por cada peso invertido en activos de la empresa, 67 centavos
en 2006 y 70 centavos en 2007 corresponden a las aportaciones realizadas por los acreedores,
lo que indica que la empresa explota el crédito de una forma elevada y permite generar cierta
utilidad por acción con un alto riesgo.
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor
total de la empresa. Asimismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores,
el riesgo de los propietarios de la entidad económica y la conveniencia o inconveniencia
del nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser
admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio
del financiamiento.
8.4.4. Antigüedad de saldos de clientes
Las razones que se describirán enseguida corresponden al grupo de razones de eficiencia,
también denominadas de actividad. Iniciaremos con la llamada rotación de cuentas por cobrar
o antigüedad de saldos de clientes.
Esta clase de razones, conocidas también como indicadores de rotación, miden el grado
de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee
o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperación y expresando
el resultado mediante índices o número de veces.
La rotación de cuentas por cobrar establece el número de veces que éstas retornan, en
promedio, en un periodo determinado. Normalmente, el factor “ventas” debería corresponder
a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista,
se acepta tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a
crédito. Por su parte, el denominador de esta razón es el promedio registrado en las cuentas
por cobrar a clientes o deudores por mercancías, el cual se obtiene sumando el saldo inicial
al saldo final y dividiendo este total entre dos o, para mayor precisión, el promedio de los
últimos doce meses.
¿Qué es la rotación
de cuentas por
cobrar?
Ventas/CuentasporCobrar
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
263
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
2006
1,620,003
304,637
5.32
2007
3,102,816
227,094
13.66
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por cobrar
de 2006, que ascendían a 304 637 pesos se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante
dicho periodo y 13.66 veces durante el año 2007.
El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no
es útil para evaluar si dicha rotación está de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por
la empresa. Para este último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación
de las cuentas por cobrar.
Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar, se pueden
calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a
clientes. Para ello basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días
si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación previamente calculado:
Días/Rotación
2006
365
5.32
69
Para determinar los
días de cobro se
puede encontrar el
número de veces o la
fracción del año
2007
365
13.66
27
Por lo anterior, la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las
ventas a crédito durante 2006 y 27 días en 2007, lo cual parece demostrar, o que la política
de crédito de la empresa varió sustancialmente de un periodo a otro o que se estaba
presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.
El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas
por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece
la empresa que se está analizando o, como ya se ha dicho, con las políticas fijadas por la alta
gerencia del ente económico. Sin embargo, sobre este último punto debe tenerse en cuenta
que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas
no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente como ocurrió con el
ejemplo tomado en este texto, porque podría darse el caso que unos pocos clientes, cuyos
saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes, estén
registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna
prerrogativa especial, lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.
Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo
con su antigüedad, identificando los periodos vencidos en cada caso, más o menos bajo
los parámetros permitidos para establecer las provisiones, para cuentas de difícil o dudoso
cobro.
También se obtiene el mismo resultado si la relación es inversa, por ejemplo, para 2006:
Rotación de cuentas por cobrar = promedio de cuentas por cobrar
ventas
264
U n i dA d 8
Rotación de cartera = 304,637 = .188047 fracción de año
1,620,003
Para obtener el número en días se realiza lo siguiente:
365 * .188047 = 69 días.
8.4.5.Rotacióndeinventarios
Esta razón señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante
un periodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar.
Medir la eficiencia en la administración de inventarios, dada su relevancia en la
determinación de la liquidez de una empresa, es fundamental. La administración de los
inventarios radica en determinar los niveles óptimos de inventarios, minimizar los costos que
el manejo de éstos implica, como los costos de ordenar, costos en los que se incurre al estar
levantando pedidos, y los costos de mantener, costos en los que se incurre por conservar en
buen estado los inventarios como el almacenaje, los seguros, las rentas de bodegas, etcétera.
De ser grandes los niveles de inventarios, son grandes los costos originados por los
mismos y de permanecer más tiempo en las instalaciones de la empresa, provocan que los
costos se prolonguen por más tiempo y por tanto, para interpretar cómo es la eficiencia
en el renglón de inventarios, se puede aplicar la siguiente razón financiera, denominada
rotación de inventarios, cuyo resultado nos indica el periodo o tiempo de permanencia
de los inventarios en poder de la compañía. Interpretándose que, entre menos días de
permanencia de los inventarios, más eficiencia y, entre más días de permanencia de los
inventarios, menos eficiencia.
La rotación de
inventarios mide
la eicacia de su
administración
Costo de ventas / inventarios
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
986.266
257.561
3.83
2007
2.066.098
518.045
3.99
Este indicador de “rotación de inventarios” puede y debe ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercancía para
la venta, repuestos y materiales, entre los más comunes; en cuyo caso el factor “costo” debe
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de
ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio
debe ser lo más representativo posible, deseablemente obtenido con una larga serie de datos
(por ejemplo los doce meses del año), aunque el promedio de sumar inventario inicial con
inventario final no invalida su resultado.
265
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
días de inventario
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora
el resultado se expresa no como número de veces sino a través del número de días de
rotación.
Días/Rotación
2006
365
3.83
95
¿Cómo se interpreta
la rotación de
inventarios?
2007
365
3.99
91
Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 2006 y 2007.
La rotación de inventarios se interpreta como el número de veces que los inventarios
entran y salen. Al dividirse los días del año entre el número de veces, se obtiene el número
de días en promedio de permanencia de los mismos en los almacenes.
El promedio de inventarios se obtiene sumando el saldo de inventarios al inicio del
periodo con el saldo de inventarios al final del mismo: el resultado se divide entre dos.
A mayores días de permanencia de los inventarios en los almacenes, menor es la
eficiencia en su administración. Por supuesto que es importante la naturaleza de los
inventarios y del ambiente económico en el que se encuentre la empresa analizada.
8.4.6.Riesgoenelfinanciamiento
Determina el nivel de cumplimiento de la entidad con los proveedores, expresa el número de
veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un periodo de tiempo determinado
o, en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando
recursos líquidos de la empresa. Se denomina tradicionalmente rotación de cuentas por
pagar.
Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las
compras efectuadas durante el año, éstas pueden estimarse a través de la información
conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en
que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de
inventarios hechos a proveedores.
Compras / proveedores
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
968,692
45,681
21.21
266
2007
1,805,614
110,826
16.29
U n i dA d 8
La determinación de las compras se llevó a cabo de la siguiente forma:
2006
2007
Costo de ventas
986,266
2,066,098
Más: inventario inicial
239,987
257,561
Mercancía disponible
1,226,253
2,323,659
Menos: inventario inal
257,561
518,045
TOTAL COMPRAS
968,692
1,805,614
¿Cómo se determina
el costo de ventas?
Cuando no se conoce el inventario inicial del primer año no es posible determinar las compras y, por tanto, es válido utilizar el costo de ventas.
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por pagar a
proveedores en 2006 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.21 veces en dicho periodo
y 16.29 veces durante el año 2007.
días de pago en cuentas por pagar a proveedores
Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de
veces, sino a través del número de días de rotación.
Días/Rotación
2006
365
21.21
17
2007
365
16.29
22
Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores, cada 17 días
durante 2006 y 22 días durante 2007. Resultan buenos números para los proveedores, sin
embargo, financieramente la empresa podría tener problemas de liquidez, ya que recupera
después sus cuentas por cobrar, es decir, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar
tienen una relación muy estrecha y para las primeras, entre más pequeño sea el resultado
mejor, para las cuentas por pagar debe ser inverso, lo más amplio posible.
8.4.7. productividad
Las razones para el estudio de la productividad corresponden a las razones estándar y miden
la rentabilidad. Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento, se emplean
para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos
en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo
de razones, tales como rotación de activos y margen de ganancias. La combinación de
estos dos indicadores, explicados más adelante, arroja como resultado la razón financiera
denominada rendimiento sobre la inversión (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa.
Conocido como el método Dupont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad
con otro de actividad para establecer de dónde proviene el rendimiento sobre la inversión,
¿Qué es la
productividad?
267
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad
generado por dichas ventas.
Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión
realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.
Estas razones en cualquier negocio varían con las ventas de mes a mes. Las razones de
operación no pueden permanecer constantes si los niveles de ventas cambian, debido a ciertos
gastos que se mantienen más o menos fijos en su importe, independientemente de las variaciones
de las ventas; sin embargo, siempre es conveniente comparar las razones de operación de una
serie de estados de resultados para precisar las tendencias del negocio y descubrir si existe algo
erróneo que debe subsanarse. Estas razones se dividen en dos grupos:
Elestudiodelasventas
Ventas netas / activo fijo
Ventas netas / capital de trabajo
Ventas netas / activo total
Ventas netas / capital contable
Elestudiodelasutilidades
Utilidad neta / capital contable
Utilidad neta / ventas netas
Utilidad neta + gastos financieros/capital contable
Rendimientosobrelainversión
Utilidad / Activos
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
El rendimiento sobre
la inversión, también
es reconocido por el
2006
92,534
1,535,486
.0602
2007
352,915
2,830,441
.1247
método Dupont
Este indicador señala la capacidad de la entidad de producir utilidad por medio de
la inversión; en el año 2006 por cada paso invertido se genera una utilidad de 6 centavos
o de 6.02%, lo que implica que la rentabilidad es escasa. Para 2007 mejoró un poco, sin
embargo, sigue siendo baja.
Pero, ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo? Esta
información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador
de “rendimiento sobre la inversión”, es decir, la “rotación de activos” y el “margen de
ganancias”.
268
Ventas a activos fijos, rotación de activos: La relación entre estas dos variables hace referen­
cia al total invertido en propiedades, planta y equipo, y su capacidad para producir y
U n i dA d 8
generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría
diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada o ineficiencias en la utilización
de la maquinaria o su obsolescencia técnica.
Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con
referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad
de generar recursos propios. Por la misma razón, la relación ventas a activos totales, como se
verá más adelante, es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento.
Rotacióndeactivos
Ventas / Activos
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
La capacidad de
2006
1,620,003
1,535,486
1.0550
2007
3,102,816
2,830,441
1.0962
producir ventas por
medio de los activos
se denomina rotación
de activos
La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generación de ventas y expresa cuántas unidades monetarias (pesos) de
ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia,
establece la eficiencia en el empleo de los activos por cuanto los cambios en este indicador
señalan también los cambios en dicha eficiencia. Se puede aplicar considerando sólo el
activo fijo bruto.
Un índice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas, un índice alto
puede significar que está pasando algo bueno, la compañía está teniendo más ventas sin
invertir en más equipo o edificios o bien, obteniendo más efectivo.
8.4.8.Rendimientonetosobreventas
Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa por cuanto todo incremento en su
resultado, señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento dado un nivel
estable de ventas.
Rendimientosobreventas/margendeutilidad
Utilidades / Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
269
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
2006
92,534
1,620,003
.0571
2007
352,915
3,102,816
.1137
Se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene más del margen neto
de utilidad generado por sus ventas que de su eficiencia en el uso de los recursos físicos
(activos) para producir dichas ventas.
Si se multiplica la rotación de activos por el margen de utilidad, se obtiene el
rendimiento sobre la inversión (RSI), por ejemplo para el año 2006.
Rotación 1.0550 * margen de utilidad 0.0571 = 0.0602 * 100 = 6.02%
Rendimientodelpatrimonio
Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa respecto de su inversión representada en el capital registrado
contablemente:
Utilidades / Capital contable
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
92,534
505,826
.1829
¿Qué es un indicador
de rendimiento del
patrimonio?
270
2007
352,915
854,867
.4128
Esta razón determina la rentabilidad que la empresa obtiene sobre el capital de los
accionistas y se obtiene considerando la utilidad neta y el promedio del total del capital
contable de los accionistas; recuerda que el capital contable de una empresa se integra por
el capital social, la reserva legal, las utilidades acumuladas, y que en el transcurso de un
periodo, éste puede variar por muchas circunstancias, por ejemplo, por la emisión y retiro
de acciones, el pago de dividendos, etc. Por lo tanto, el promedio se obtiene sumando el
saldo del capital contable al inicio del periodo y el saldo al final del mismo, dividido entre
dos. También se puede realizar dividiendo exclusivamente con el capital social.
Debe tenerse presente que el margen que hay entre el éxito y el fracaso de un negocio
es muy reducido y que cualquier desviación negativa de estas razones puede acumular sus
efectos y anular el beneficio que se hubiera obtenido, o bien impedir que una utilidad,
por ejemplo, de 15%, se convierta en otra mayor. Cuando se tiene un aumento porcentual
de las ventas de un periodo a otro, no sería razonable que los gastos y costos de venta se
incrementen a la misma tasa, sino a una menor, por efecto de los gastos cuyo importe
permanece constante, no obstante el incremento de las ventas. La comparación mensual
de estas razones en los estados de resultados correspondientes permite descubrir fácilmente
los incrementos anormales de gastos. Las desviaciones de estas relaciones pueden determinar
en forma razonable si se tiene una orientación sobre lo que deberán ser y sobre lo que puede
hacerse para que alcancen la categoría de un estándar.
Todas las mediciones son comparativas; si no hay un estándar de comparación no
puede haber medición y tampoco control administrativo, en el verdadero sentido de este
U n i dA d 8
término. Comparando la operación y el estado de las cosas con otras operaciones y estados,
encontramos las diferencias que hay entre ellas. En esa diferencia que existe entre lo que
son y lo que deberían ser estriba el problema. El “que deberían ser” es el estándar.
8.4.9. Costo sobre ventas
Expresa el monto de las ventas que se obtienen por cada unidad monetaria de costo de
ventas. Este indicador mide la eficiencia de los costos de producción de la empresa, por
cuanto todo incremento en sus costos de producción señala la capacidad de la empresa para
aumentar sus ventas.
Costo/Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
986,266
1,620,003
.6088
2007
2,066,098
3,102,816
.6659
La relación costo­ventas para el año 2006 dice que por cada peso vendido 60.88%
corresponde al costo o bien que por cada peso vendido se incurrió en 60.88 centavos de
costo. Para el año 2007 se elevó el margen que corresponde al costo de ventas.
8.4.10Gastosobreventas
Expresa el monto de las ventas que se obtienen por cada unidad monetaria de gastos de
ventas. Este indicador mide la eficiencia de los gastos de operación de la empresa, por
cuanto todo incremento en sus gastos de operación señala la capacidad de la empresa para
aumentar sus ventas.
Gastos/Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes
resultados:
2006
311,045
1,620,003
.1920
2007
635,608
3,102,816
.2048
La relación gasto­ventas para el año 2006 dice que por cada peso vendido 19.20%
corresponde a gastos operativos o bien que por cada peso vendido se incurrió en 19.20
centavos de gastos de operación. Para el año 2007 se elevó el margen en una manera
insignificativa.
271
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
8.5. punto de equilibrio, su diagrama y sus fórmulas para proyectar
¿Qué es un punto de
equilibrio?
La relación existente entre el costo y los gastos operativos con las ventas de una entidad
señalada en el punto anterior es más representativa si se aplica la técnica de punto de
equilibrio que es la técnica analítica utilizada precisamente para el estudio de la relación
entre las ventas, los costos y las utilidades.
La relación existente entre el volumen de ventas y la rentabilidad se estudia en la
planeación de la relación costo­volumen­utilidad y en el análisis del punto de equilibrio.
Punto de equilibrio: es el nivel de ventas, ya sea en unidades o en pesos, que genera una
contribución marginal que iguala a los costos fijos de tal forma que la empresa no gana, pero
tampoco pierde. Para su determinación se necesitan los elementos estudiados previamente
en esta unidad; podemos determinar el punto de equilibrio en unidades y en pesos.
El punto de equilibrio en unidades señala el número de productos que tenemos que
vender para lograr dicho punto, es decir, donde la utilidad es igual a cero. Es pertinente
recalcar que no es el objetivo de ningún empresario alcanzar su punto de equilibrio, pero sí
es un excelente punto de partida para planear utilidades y diseñar estrategias que permitan
tener ventas lo más alejadas posible de él, en la zona donde se obtiene el más alto nivel de
utilidades.
El punto de equilibrio en pesos es el nivel de ventas expresado en dinero que se tiene
que vender para obtener una contribución marginal que iguala a los costos fijos, de tal
forma que no se generan utilidades pero tampoco pérdidas.
Para calcular el punto de equilibrio aplicaremos dos métodos:
• De la ecuación.
• Gráfico.
De la ecuación: como se ha establecido, el punto de equilibrio se ubica donde las ventas son
igual a los costos, expresándose de la siguiente forma:
V = CT
o
V – CT = 0
Donde:
V = Ventas expresadas en dinero y CT = Costo Total
Presentando los costos identificados en su parte fija y parte variable la ecuación se
presenta de la siguiente forma:
V – [CVT + CFT] = 0
Donde:
CFT = Costo Fijo Total y CVT = Costo Variable Total. Introduciendo en esta ecuación
el elemento de volumen (unidades vendidas), expresado por la literal “x”, se tendría:
PV(x) – [CVU(x) + CFT] = 0
272
U n i dA d 8
Donde: PV = Precio de Venta; CVU = Costo Variable Unitario
Partiendo de que el margen de contribución es igual a las ventas menos los costos
variables totales PV(x) – CVU(x), la ecuación anterior se puede presentar en la forma
siguiente:
MCU (x) – CFT = 0
Donde: MCU = Margen de Contribución Unitario
Finalmente, despejando x en la ecuación anterior para determinar la cantidad de
unidades que se deberían vender para estar en el punto de equilibrio, se tendría:
X=CFT
MCU
Donde X = Punto de equilibrio PE = CFT
MCU
Para una mejor comprensión de la determinación del punto de equilibrio, veamos el
ejemplo siguiente: la compañía comercializadora Brut S.A. de C.V. vende un producto a un
precio de venta de 80 pesos, el costo variable unitario es de 30 pesos y los costos fijos de
50 000 pesos mensuales.
Para determinar el punto de equilibrio en unidades se utiliza la fórmula:
PE = CFT
MCU
PE= $50,000.00 = 1000 unidades
50
Comprobación:
Ventas1000*$80.00
Costosvariables 1000*$30.00 Margen de contribución
Costos fijos
Utilidad neta
$80,000.00
30,000.00
50,000.00
50,000.00
0
Para que la empresa no gane pero tampoco pierda tienen que vender 1 000 unidades
de su producto; hasta la unidad 999 se perdería y a partir de la 1 001 empezaría a producir
utilidades.
Para determinar el punto de equilibrio en pesos, es decir, el monto de las ventas para
estar en equilibrio la fórmula es:
PE= CFT
MC%
Lo que cambia es la contribución marginal, ya que ahora se utiliza la contribución
marginal porcentual. Ten presente que si utilizas la contribución unitaria el resultado se
expresa en unidades y si utilizas la contribución marginal porcentual el resultado es en
pesos; en el mismo ejemplo tendríamos:
PE = CFT
MC%
$50,000.00=$80,000.00
6250
273
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Recuerda: la contribución marginal porcentual se obtiene dividiendo la contribución
unitaria o total entre las ventas 50/80= 62.5%.
El resultado es el mismo que si multiplicamos el punto de equilibrio en unidades
2 000 por el precio de venta de 80.00 pesos igual a 160 000 pesos.
Método gráfico: para calcular el punto de equilibrio por este método se requiere del desarrollo
de una gráfica, para la cual necesitamos, adicional a los datos requeridos para calcularlo por
el método anterior, un nivel de ventas presupuestado o deseado o, en su caso, del nivel de
ventas actual que tenga la empresa, por ejemplo, con los siguientes datos:
Preciodeventa=$1,500.00
Costo variable = 1,000.00
Margen de contribución = 500.00
Costo fijo total = 50,000.00
Estableciendo un nivel de ventas estimado de 200 unidades, el estado de resultados
de la empresa con el nivel de ventas estimado o actual sería el siguiente:
Ventas200*$1500.00
Costosvariables 200*$1000.00 Margen de contribución
Costos fijos
Utilidad neta
$300,000.00
200,000.00
100,000.00
50,000.00
50,000.00
Para desarrollar la gráfica se tiene que hacer una escala tomando en cuenta las
unidades por vender en el eje de las “x”, en el ejemplo, 200 unidades, y en el eje de las “y”
las ventas en 300 000 pesos. Se grafica mediante una recta la línea de ventas partiendo del
origen y llegando al punto de ventas donde se unan las ventas en unidades y las ventas en
pesos con la línea de costos fijos.
$
300
250
200
150
100
50
25
274
50
75
10
0
125
150
175
200 unidades
U n i dA d 8
Trazadas las líneas de ventas y de costos fijos se grafica la línea de costos variables
del ejemplo y tenemos costos variables por 200 000 pesos, pero los variables se empiezan
a contar a partir de los fijos para llegar al costo total, es decir, a 250 000 pesos, y donde
cruza las línea de ventas y costos variables se encuentra el punto de equilibrio en el eje
de las “x” en unidades y en el eje de las “y” en pesos (punto de equilibrio 100 unidades
y 150 000 pesos).
$
300
250
El punto de equilibrio
es de donde se
200
interceptan los
ingresos y los costos
150
variables
100
50
25
50
75
100
125
150
175
200
unidades
En la gráfica se pueden apreciar las siguientes zonas:
En la zona A se puede observar que los ingresos son inferiores a los costos,
consecuentemente es una zona de riesgo, ya que en ella se obtienen pérdidas. Es decir, con
la estructura de costos de la empresa y a esos niveles de ventas, el margen de contribución
no alcanza a cubrir los costos fijos y consecuentemente la administración debe diseñar
estrategias para evitar encontrarse en esa situación.
En la zona B los ingresos y los costos son iguales, es decir, el margen de contribución
es igual a los costos fijos; por lo tanto, a ese nivel de ventas la empresa no pierde, aunque
tampoco obtiene utilidades, a lo que se conoce como punto de equilibrio.
La zona C es la zona de las utilidades ya que, como se puede observar, los ingresos son
superiores a los costos. Esto significa que a esos niveles de ventas la empresa dispondrá de un
margen de contribución suficiente para, además de cubrir los costos fijos, reportar utilidades.
$
A
B
C
unidades
275
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
La determinación del punto de equilibrio es fundamental en las empresas, pero resulta
aún más importante realizar proyecciones de utilidades, lo que se denomina planeación de
utilidades. Para su comprensión se realiza el siguiente ejemplo:
Comercializadora Lamusa S.A. de C.V. vende un producto a un precio de venta de 80
pesos, el costo variable unitario es de 30 pesos y los costos fijos de 100 000 pesos mensuales.
Si se desea una utilidad de 40 000 pesos ¿cuántas unidades se tienen que vender?
La fórmula para determinar el punto de equilibrio, las unidades a vender para no
ganar pero tampoco perder, es la siguiente:
PE= CFT = Unidades
MCU
Si a los costos fijos le sumamos la utilidad deseada, encontramos las unidades a vender
para llegar a dicha utilidad, por lo que la fórmula queda:
UVD= CFT + UD = Unidades
MCU
Donde:
El punto de equilibrio
es en donde se
interceptan los
ingresos y los costos
variables
UVD = utilidad en ventas deseadas
CFT = costo fijo total
UD = utilidad deseada
MCU = contribución marginal unitaria
Solución:
UVD = CFT + UD = Unidades UVD = 100,000.00 + 40,000.00
MCU
50
UVD = 2,800 Unidades
Comprobación:
Ventas2,800*$80.00
Costos variables
2,800*$30
Margen de contribución
Costos fijos
Utilidad neta
$224,000.00
84,000.00
140,000.00
100,000.00
40,000.00
Si en la fórmula se utiliza la contribución marginal porcentual, el resultado se expresa
en pesos.
UVD = CFT + UD = Unidades UVD= 100,000.00 + 40,000.00
MC%
.6250
UVD =$224,000.00
276
Para obtener una utilidad de 40 000 pesos, las ventas bajo la estructura de costos
planteada debe ser de 2 800 unidades o de 224 000 pesos, sólo recuerda que las utilidades
en las empresas provocan impuestos por lo que si a la utilidad de 80 000 pesos le
U n i dA d 8
aplicáramos 28% de impuesto sobre la renta y 10% de la participación de los trabajadores,
en las utilidades quedaría una utilidad neta después de impuestos de 24 800 pesos.
Si lo que desea la administración de la empresa es producir una utilidad de 40 000 pesos
después de impuestos, se debe hacer lo siguiente:
UD
UVD = CFT +1 – T = Unidades
MCU
Donde:
UVD = utilidad en ventas deseadas
CFT = costo fijo total
UD = utilidad deseada
T = tasa de impuestos
MCU = contribución marginal unitaria
40,000.00
UVD= 100,000.00 + 1 –.38 = 3,290.32 unidades
50
El punto de equilibrio
Comprobación:
de calcula en
unidades y en pesos
Ventas3,290*$80.00
$263,200.00
Costos variables
3,290*$30
98,700.00
Margen de contribución
164,500.00
Costos fijos
100,000.00
Utilidad antes de impuestos:
64,500.00
ISR(28%) $18,060.00
PTU(10%)
6,450.00
24,510,.00
Utilidaddespuésdeimpuestos
$39,990.00
Se presenta una pequeña diferencia de 10.00 por el redondeo al resultado, ya que,
por ser unidades no se produce 0.32 de unidad y se dejó de 3 290.32 en 3 290 unidades.
Recuerda que si el resultado lo desea en pesos sólo a la contribución marginal hay que
expresarla en términos porcentuales.
Resumen
El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de
una empresa, diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que,
en consecuencia, se orienta hacia la obtención de objetivos previamente definidos. Por lo
tanto, el primer paso en un proceso de esta naturaleza es definir los objetivos para poder
formular, a continuación, las interrogantes y los criterios que van a ser satisfechos con los
resultados del análisis a través de diversas técnicas.
Las herramientas del análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes:
a) análisis comparativo, b) análisis de tendencias, c) indicadores financieros y d) análisis
especializados, entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y
el punto de equilibrio.
277
A n á l i s i s e i n t e r p r e t AC i ó n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Las razones financieras agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo con diferentes circunstancias. Así, se puede analizar la liquidez a corto plazo,
su estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida
con los recursos disponibles.
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados, se procede a su interpretación que es, quizá, la parte más delicada en un proceso
de análisis financiero, porque involucra una gran carga de subjetividad y de limitaciones
inherentes al manejo de información que pudo, entre otras cosas, haber sido manipulada
o simplemente mal presentada. Además existen factores externos que inciden en los
resultados obtenidos, principalmente por la inflación.
Interpretación
Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede a la
interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales
como las siguientes:
1. ¿Cómo se comparan la razón circulante y la razón de prueba del ácido con el sector al
cual pertenece la empresa?
2. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus
operaciones?
3. ¿La empresa está en capacidad para generar efectivo en los siguientes cinco años
para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de
adecuación del flujo de efectivo)?
4. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del
sector?
5. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido?
6. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos
circulantes y a largo plazo?
7. ¿De qué forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de
trabajo adecuado?
8. ¿La empresa tiene capacidad de endeudamiento?
9. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales?
10. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector?
Finalmente, un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos mediante
la redacción de un informe que contemple, entre otras cosas, aspectos tales como:
a) Antecedentes de la empresa analizada.
b) Datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos.
c) Razones e indicadores, tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis.
d) Entorno económico sobre el cual se basan las estimaciones y conclusiones.
e) Proyecciones, interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo.
278
Ejercicio 1
1. Es un concepto de análisis inanciero:
a)
b)
c)
d)
Resultados obtenidos de un análisis de los estados inancieros.
Es la distinción y separación de las partes de un todo, hasta llegar a conocer sus elementos o principios.
Es la acción de estudiar y corregir los rubros que alteran los estados inancieros.
Es el medio para conocer la situación inanciera de la empresa.
2. La liquidez de una empresa es:
Las cuentas por cobrar a clientes.
La capacidad de la entidad para pagar sus pasivos de corto plazo.
La capacidad de la entidad de adquirir más deudas.
La capacidad de la entidad de pagar sus pasivos totales.
3. Las técnicas de análisis inancieros pueden ser:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales y estándar.
Verticales y horizontales.
Verticales y lineales.
Horizontales y paralelas.
4. Las técnicas que se aplican entre varios estados inancieros correspondientes a varios ejercicios contables son:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
e j e rC iC io s
a)
b)
c)
d)
5. Técnicas de análisis inanciero aplicable entre un grupo de estados inancieros correspondientes a un mismo
ejercicio contable:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
6. Las técnicas de razones inancieras corresponden a las técnicas:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
7. La liquidez de una empresa se determina por medio de la técnica de:
a)
b)
c)
d)
Razones inancieras.
Tendencias.
Porcientos integrales.
Aumentos y disminuciones.
279
8. Las técnicas de tendencias corresponden a las técnicas:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
Ejercicio 2
e j e rC iC io s
De las siguientes cuentas de activo determina sus aumentos o disminuciones y determina también sus tendencias
considerando base año más antiguo.
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Producciones 52X–Max S.A. de C.V.
Balance general
2006
2007
10,470
9,350
23,246
25,164
21,332
22,960
1,560
1,308
56,608
58,782
47,030
–4,300
6,512
49,242
105,850
54,390
–9,404
5,350
50,336
109,118
2008
8,864
26,192
23,970
1,134
60,160
2009
7,930
28,860
25,740
1,380
63,910
54,390
–14,844
5,702
45,248
105,408
56,860
–22,054
5,340
40,146
104,056
Ejercicio 3
Anota dentro del paréntesis la letra F si la aseveración es falsa y la letra V si es verdadera:
1. Los aumentos en pasivos circulantes tienen el objetivo de mejorar la liquidez de la empresa.
( )
2. La prueba del ácido considera los inventarios.
( )
3. La administración del efectivo inluye en la liquidez de una empresa.
( )
4. El efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos ijos son parte del activo circulante.
( )
5. Si los activos circulantes son inferiores a los pasivos a corto plazo se dice que hay liquidez.
280
( )
Ejercicio 4
1. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos. Inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos; clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razón de circulante.
2.77
2.69
2.5
3.42
2. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 350 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalación por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Calcular rotación de cuentas por cobrar.
a)
b)
c)
d)
126 días.
180 días.
135 días.
100 días.
e j e rC iC io s
a)
b)
c)
d)
3. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar de 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razón de liquidez o prueba del ácido.
a)
b)
c)
d)
2.77
2.29
1.48
3.42
4. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 50 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalación por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Costo de ventas 450 000 pesos.
281
Calcular rotación de inventarios
a)
b)
c)
d)
126 días.
180 días.
135 días.
162 días.
Ejercicio 5
e j e rC iC io s
I. Relaciona la información de las columnas siguientes:
1. Ventas/activos de operación.
( )
a) Margen de utilidad.
2. Utilidad/ventas.
( )
b) Rotación de activos.
3. Utilidad/capital contable.
( )
c) Rendimiento sobre capital.
4. Utilidad/activos totales.
( )
d) Rendimiento sobre la inversión.
5. Utilidad/activos de operación.
( )
e) Rendimiento sobre activos.
II.
1. Es una razón de rentabilidad:
a)
b)
c)
d)
Razón de rendimiento sobre la inversión.
Razón de liquidez.
Rotación de cuentas por cobrar.
Rotación de inventarios.
2. Mide la capacidad de las ventas de producir utilidades e indica la eicacia de la administración en las
decisiones relativas a precios de venta, así como del control de costos de producción y gastos
de operación.
a)
b)
c)
d)
Rentabilidad.
Margen de utilidad.
Rendimiento sobre capital.
Utilidad.
3. Medida de rentabilidad calculada al dividir las utilidades netas entre el capital contable.
a)
b)
c)
d)
La liquidez.
El margen de utilidad.
Rendimiento sobre el capital.
Rendimiento sobre los activos.
4. Es un factor determinante de la liquidez:
282
a)
b)
c)
d)
El efectivo.
El activo ijo.
El capital contable.
El capital social.
5. El margen de utilidad:
a)
b)
c)
d)
Es la capacidad de los activos de producir utilidad.
Es la capacidad de las inversiones de producir utilidad.
Es la capacidad de las ventas de producir utilidad.
Es la capacidad de las acciones de producir utilidad.
6. ¿Cuál es la fórmula para determinar el grado de endeudamiento?
a)
b)
c)
d)
Porcentaje de variación de la UAII / porcentaje de variación de las ventas.
Pasivo total / activo total.
Porcentaje de variación de la UAII / porcentaje de variación de las ventas.
Apalancamiento operativo * apalancamiento inanciero.
1.
El margen neto de utilidad se obtiene del cociente de ventas entre la utilidad.
( )
2.
El rendimiento sobre la inversión es lo mismo que el método Dupont.
( )
3.
La estabilidad es la capacidad de la empresa para generar utilidades.
( )
4.
La rotación de activos de operación se expresa en número de veces.
( )
El ROI es la multiplicación del rendimiento sobre ventas y la rotación de activos.
( )
5
Ejercicio 6
A continuación se presenta el balance general que le proporciona la compañía COMPAC S.A. de C.V. Con base
en la siguiente información elabora el estado de lujo de efectivo
e j e rC iC io s
III. Anota dentro del paréntesis la letra F si la aseveración es falsa y la letra V si es verdadera:
Balance general
Fecha: 1 de enero de 2006
Activo
Pasivo
Circulante
Corto plazo
Efectivo
–5,000
Clientes
1,500
Estimación para cuentas incobrables
Inventario de mercancías
150
12,900
Proveedores
1,250
Acreedores diversos
2,500
Documentos por pagar
1,000
4,750
9,250
Largo plazo
No circulante
Préstamo bancario
3,500
Fijo
Documentos por pagar
3,000
6,500
10,000
10,000
0
0
Equipo de reparto
10,000
Depreciación acumulada
2,000
Capital contable
Mobiliario y equipo
4,000
Capital contribuido
Depreciación acumulada
1,600
Capital social
Equipo de cómputo
2,000
Depreciación acumulada
400
12,000
Capital ganado
Pérdida del ejercicio
Activo total
21,250 Pasivo + capital contable
21,250
283
Balance general
Fecha: 31 de diciembre de 2006
Activo
Pasivo
Circulante
Corto plazo
Efectivo
15,000
Clientes
2,000
Estimación para cuentas incobrables
Inventario de mercancías
200
4,500
Proveedores
1,000
Acreedores diversos
3,500
Documentos por pagar
2,500
7,000
21,300
Largo plazo
No circulante
Préstamo bancario
4,000
Fijo
Documentos por pagar
4,000
8,000
20,000
20,000
–4,500
–4500
Equipo de reparto
4,000
Capital contable
Mobiliario y equipo
6,000
Capital contribuido
Depreciación acumulada
4,000
Capital social
Equipo de cómputo
2,000
Depreciación acumulada
e j e rC iC io s
10,000
Depreciación acumulada
800
9,200
Capital ganado
Pérdida del ejercicio
Activo total
30,500 Pasivo + capital contable
30,500
Ejercicio 7
Una empresa presenta la siguiente información relacionada con la venta y los costos del único tipo de producto
que comercializa. Precio de venta 160 pesos; costo variable unitario 130 pesos; costos ijos 249 000 pesos; la
empresa está sujeta a una tasa de impuestos de 38%.
1. ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades?
2. ¿A qué monto de ventas ($) no se tendrá utilidad pero tampoco pérdida?
3. Cuando las ventas sean de 9 000 unidades, ¿cuál es el monto de utilidad antes de impuestos?
4. ¿Cuántas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad antes de impuestos de 100 000
pesos?
5. ¿Cuántas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad neta (después de impuestos) de 50 000
pesos?
284
Autoevaluación
I. Vincula la información de las columnas siguientes e identiica las actividades que corresponden a cada
concepto.
Actividades
Concepto
a) Adquisiciones de inmuebles.
1. De operación.
c) Adquisición de maquinaria.
2. De inversión.
d) Variaciones en inventarios.
3. De inanciamiento.
e) Obtención y pago de préstamos bancarios.
f) Variaciones en cuentas por cobrar.
II. Corporativo AIR COMPRIMIDO S.A. de C.V. es una compañía exportadora de productos químicos y desea
evaluar su liquidez y eiciencia operativa aplicando razones inancieras, por lo que proporciona los dos estados
inancieros por sus dos últimos ejercicios.
Corporativo CICOMEX S.A. de C.V.
Estado de situación inanciera
2005
Circulante
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Suma el circulante
Fijo
Inmuebles
Maquinaria y equipo
Depreciación acumulada
Suma el ijo
Diferido
Suma el activo
Pasivo
Corto plazo
Proveedores
Créditos bancarios
Impuestos por pagar
Suma el Corto plazo
Largo plazo
Créditos hipotecarios
Suma el pasivo
Capital contable
Capital social
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Suma el capital contable
Suma el pasivo y capital
AU toe VA lUAC ión
b) Aportaciones de los accionistas.
2006
$3,500.00
7,000.00
3,000.00
13,500.00
$2,600.00
2,000.00
5,200.00
9,800.00
54,000.00
5,400.00
–(3,000.00)
46,400.00
2,000.00
71,900.00
52,000.00
7,200.00
–(5,000.00)
44,200.00
3,000.00
67,000.00
2,300.00
0.00
2,000.00
4,300.00
2,600.00
8,000.00
1,500.00
12,100.00
4,800.00
9,100.00
4,200.00
16,300.00
48,000.00
7,800.00
7,000.00
62,800.00
71,900.00
36,300.00
6,400.00
8,000.00
50,700.00
67,000.00
285
Corporativo CICOMEX S.A. de C.V.
Estado de resultados
2005
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operación
Utilidad de operación
Costo integral de inanciamiento (CIF)
Utilidad antes de impuestos y P.T.U.
Provision para impuestos y P.T.U.
Utilidad después de impuestos y P.T.U.
AU toe VA lUAC ión
Determina para el año 2006:
286
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
La prueba circulante.
La razón de liquidez o prueba del ácido.
La rotación de cuentas por cobrar.
La rotación de inventarios.
La rotación de cuentas por pagar.
El rendimiento sobre ventas.
El rendimiento sobre activos.
El rendimiento sobre el capital.
El rendimiento sobre la inversión.
2006
$34,000.00
14,100.00
19,900.00
7,800.00
12,100.00
2,720.00
9,380.00
2,380.00
7,000.00
$38,000.00
14,200.00
23,800.00
8,500.00
15,300.00
3,000.00
12,300.00
4,300.00
8,000.00
Soluciones
Ejercicio1
b)
b)
b)
d)
c)
c)
a)
d)
Ejercicio2
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Producciones 52X–Max S.A. de C.V.
Cambios en el activo
2007
2008
–1120
–10.70%
–486
1918
8.25%
1028
1628
7.63%
1010
–252
–16.15%
–174
2,174
3.84%
1378
7360
–5,104
–1162
1094
3,268
15.65%
118.70%
–17.84%
2.22%
3.09%
0
–5,440
352
–5,088
–3,710
2009
–934
2.668
1,770
246
3,750
–5.20%
4.09%
4.40%
–13.30%
2.34%
0.00%
57.85%
6.58%
–10.11%
–3.40%
2,470
–7.210
–362
–5102
–1,352
–10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%
4.54%
48.57%
–6.35%
32.93%
–1.28%
s olUC ion e s
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Producciones 52x-Max, S.A. de C.V.
TENDENCIAS EN EL ACTIVO
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciación acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04
2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06
2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13
1.16
2.19
0.82
1.02
1.03
1.16
1.57
0.88
0.92
1.00
1.21
1.49
0.82
1.22
1.17
287
Ejercicio3
1.
2.
3.
4.
5.
F
F
V
V
F
Ejercicio4
s olUC ion e s
1.
2.
3.
4.
b)
c)
c)
d)
Ejercicio5
I.
1.
2.
3.
4.
5.
b)
a)
c)
e)
d)
II.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a)
a)
c)
b)
c)
b)
III.
1. F
2. V
3. F
4. V
5. V
288
Ejercicio6
Final
Variaciones
Inicial
31–12–2006 01–01–2006
+
15,000
–5,000
20,000
Clientes
2,000
1,500
500
200
150
50
4,500
12,900
Inventario de mercancias
Equipo de reparto
10,000
10,000
0
4,000
2,000
2,000
Mobiliario y equipo
6,000
4,000
2,000
Depreciación acumulada
4,000
1,600
2,400
Equipo de cómputo
2,000
2,000
0
800
400
400
30,500
21,250
Total
Recursos
Haber
Origen
Aplicación
20,000 Operación
500 Operación
50
8,400
Depreciación acumulada
Depreciación acumulada
Debe
–
Efectivo
Est. para cuentas incobrables
Eliminaciones
0
8,400
Operación
0
0 Inversión
0
2,000 Inversión
0
0 Inversión
0
250 Operación
2,000
2,400
0
400
Proveedores
1,000
1,250
Acreedores diversos
3,500
2,500
1,000
250
1,000
0 Operación
Documentos por pagar
2,500
1,000
1,500
1,500
0 Operación
Préstamos bancario a l/p
4,000
3,500
500
500
0 Financiamiento
Documentos por pagar a l/p
4,000
3,000
1,000
1,000
0 Financiamiento
Capital social
20,000
10,000
10,000
10,000
0 Financiamiento
Pérdida del ejercicio
–4,500
0
–4,500
350
Operación
50
2,000
2,400
s olUC ion e s
Balance general
Cuentas
400
Total
30,500
21,250
–
–
4,850
4,850
22,750
22,750
289
Empresa COMPAC S.A. de C.V.
Estado de cambios en la situación inanciera
del 1° de enero al 31 de diciembre de 2006
Operación
Origen
Pérdida del ejercicio
+ Cargos a resultados que no requieren recursos
Aplicación
4,500
4,850
Clientes
500
Aumentó su saldo
Inventario de mercancías
8,400
0
Aumentó su saldo
Proveedores
0
250
Aumentó su saldo
Acreedores diversos
1,000
0
Aumentó su saldo
Documentos por pagar
1,500
Suma
15,750
Recursos generados por la operación
10,500
Aumentó su saldo
5,250
s olUC ion e s
Financiamiento
Préstamo bancario a largo plazo
500
0
Disminuyó su saldo
Documentos por pagar a largo plazo
1,000
0
Aumentó su saldo
Capital social
10,000
0
Aumentó su saldo
Suma
11,500
0
Recursos generados por inanciamiento
11,500
Inversión
Equipo de reparto
Disminuyó su saldo
Mobiliario y equipo
2,000
Equipo de cómputo
Suma
Aumentó su saldo
0
Recursos aplicados en la inversión
290
2,000
2,000
Incremento neto de efectivo
20,000
Efectivo al inicio del periodo
–5,000
+ Recursos generados por la operación
10,500
+ Recursos generados por inanciamiento
11,500
– Recursos aplicados en la inversión
2,000
= Efectivo al inal del periodo
Aumentó su saldo
15,000
Ejercicio7
$ 249,000
1. Punto de Equilibrio en Unidades = —–—–— = 8,300 unidades.
$ 30
$ 249,000
2. Punto de Equilibrio en $ = —–––—––– = $ 1’328,000.
18.75%
También se puede calcular: 8,300 × $ 160 = $ 1’328,000.
3. Margen de contribución total (9,000 unidades × $30) = $ 270,000
Menos: costos ijos totales
249,000
Utilidad neta
$ 21,000
50,000
5. $ 249,000 + (1– .38) $ = 10,988 unidades
$ 30
Autoevaluación
I.
1. f, d
2. c, a
3. b, e
s olUC ion e s
4. $ 249,000 + $ 100,000 = 11,633 unidades
$ 30
II.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
Prueba circulante 9,800 / 12,100 = 0.81
Prueba del acido 9,800 – 5,200 / 12,100 = 0.38
Rotación de cuentas por cobrar 2000 / 38,000 = .05263 * 365= 19.21 días
Rotación de inventarios 5200 / 14200 = 0.366197 * 365 = 133.66 días.
Rotación de cuentas por pagar 2,600 / 14200 = 0.183099 * 365 = 66.83 días
Rendimiento sobre ventas = 8,000 / 38,000 = 0.2105 * 100 = 21.05%
Rendimiento sobre activos = 8,000 / 67,000 = .1194 * 100 = 11.94%
Rendimiento sobre capital = 8,000 / 50,700 = .1577 * 100 = 15.77%
Rendimiento sobre la inversión
Margen = 8,000.00 =21.05% Rotación 38,000.00 = .5672 veces
38,000.00
67,000
ROI = 21.05% * .5672 = 11.94%
En forma simpliicada:
ROI = 8,000.00 = 11.94%
67,000
291