Impacto del Recorte en Gasto Público

11 de febrero de 2015
JOAN ENRIC DOMENE
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jdomene@invex.com
Impacto del Recorte en Gasto Público
@invexbanco
invex.com
Revisamos el estimado de crecimiento ante el recorte de gasto público
Puntos Relevantes:
ÍNDICE:
 El secretario de Hacienda, Luis Videgaray, anunció un recorte al gasto para este año de
124,300 millones de pesos (mp), lo que equivale al 0.7% del PIB.
2. Evolución reciente y Estimados
 Este recorte responde a la necesidad por parte del erario público de fortalecer sus balances
ante la expectativa de un menor ingreso petrolero.
 Aunque las coberturas petroleras blindan los ingresos presupuestados para este año, existirían desajustes mensuales que podrían debilitar la posición de las arcas públicas.
 Consideramos que las medidas están encaminadas a fortalecer el marco fiscal del gobierno
sin reducir notablemente el carácter contra-cíclico del programa aprobado para este año.
 Sin embargo, consideramos necesario recortar nuestro estimado de crecimiento para
este año en 40 puntos base, de 3.6% a 3.2%.
 Cabe destacar que la Secretaria de Hacienda mantuvo su rango de crecimiento de 3.2%4.2% y no alteró el déficit programado para este año de (-) 3.5% del PIB.
Comentarios
El secretario de Hacienda, Luis Videgaray, anunció el viernes 30 de enero un recorte al gasto para este
año de 124,300 millones de pesos (mp), lo que equivale al 0.7% del PIB. Según el comunicado, este
recorte responde a la necesidad por parte del erario público de fortalecer sus balances ante la drástica
caída en el precio del petróleo, la volatilidad financiera asociada a la eventual alza en las tasas de interés en Estados Unidos y la desaceleración de la economía global.
Aunque las coberturas petroleras blindan los ingresos presupuestados para este año, existirían desajustes mensuales que podrían debilitar la posición de las arcas públicas. Asimismo, Banxico comentó
explícitamente en su último comunicado de política monetaria la necesidad de fortalecer el marco fiscal
ante un escenario global adverso.
Según el comunicado de la Secretaria de Hacienda, el grueso del recorte se llevará a cabo por las empresas productoras del estado Pemex (62 mmp) y CFE (10 mmp), y el resto por la Administración Pública Federal (ver anexo I.). En este aspecto, la Secretaría de Energía lidera los mayores ajustes ya que
Pemex afronta el mayor esfuerzo al representar casi el 50% del total de los recortes, mientras la Comisión Federal de Electricidad (CFE) afronta un esfuerzo considerablemente menor (8%). Los recortes,
aunque deberían empezar por el gasto de operación, podrían impactar inversiones relacionadas nuevos
proyectos.
El Gobierno Federal planea recortar su presupuesto en 52 mmp, donde el 65% corresponde al gasto
corriente y el 35% en inversión planeada. El recorte en gasto corriente asciende a 34 mmp y se reducirá el gasto en servicios personales (6.8mmp), gasto de operación (12.3mmp) y algunos programas de
subsidios (15.0mmp). En este sentido, se destaca una reducción de 10% en el gasto en servicios personales para mandos medios y superiores. Sin embargo, el recorte gasto en inversión se traducirá en la
suspensión indefinida del tren de alta velocidad México-Querétaro y la cancelación definitiva del proyecto Transpeninsular en el sureste.
mpd
Recorte del gasto público
Pemex:
CFE:
Gobierno Federal:
Corriente
Inversión
124,300
62,000
10,000
52,300
33,995
18,305
Fuente: SHCP, cálculos propios.
FAVOR DE LEER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA ÚLTIMA PÁGINA DE ESTE DOCUMENTO.
1. Puntos relevantes
%Total
100.0
49.9
8.0
42.1
27.3
14.7
invex.com/analisis
¿Cómo afecta este ajuste del gasto público a nuestra expectativa de crecimiento para 2015?
Consideramos que los ajustes, aunque importantes, no constituyen un efecto en el PIB de forma proporcional, por lo que revisamos a la baja nuestra estimación para el año en curso en 40 puntos base
de 3.6% a 3.2%. Aunque uno de nuestros requisitos para el estimado inicial de crecimiento es el apoyo del sector público a la economía, este se basa en mayor gasto de infraestructura y en transferencias y subvenciones directas a los hogares. En este sentido, el recorte de 124,300 millones de pesos
se centra principalmente en la parte corriente del gasto del Gobierno Federal, y se espera que los
ajustes, aún por anunciar, por parte de PEMEX y CFE se realicen bajo los mismos objetivos. Por lo
tanto, el carácter contra-cíclico del presupuesto del año se mantiene en grandes rubros.
La premisa fundamental por que la sustentamos un efecto en el PIB menor al valor total de los recortes, radica en la ineficiencia del gasto público para trasladarse hacia un crecimiento de la economía
real. Es muy probable que se repita el escenario de 2014, donde el crecimiento notable del gasto no
se reflejó en tiempo y proporción en la contabilidad nacional efectuada por INEGI.
5.0
4.0
Estimación Anterior (Anual: 3.6%)
Revisión (Anual: 3.2%)
3.5
3.4
3.0
Fuente: Estimados INVEX
4.0
3.7
3.3
3.4
3.0
2.9
%
2.0
1.0
0.0
I 15
II 15
III 15
IV15
En consecuencia, los fundamentos para la recuperación del crecimiento se mantienen sin cambios.
Creemos que el crecimiento se verá potenciado por el sector manufacturero que esta beneficiado por
una mayor demanda externa, principalmente de Estados Unidos y por la reciente devaluación del peso; mismo intensifica el efecto favorable de las remesas que contribuyen notablemente al consumo de
los hogares. Por otro lado, estimamos que la recuperación del sector de la construcción y el incremento en la creación de empleo debería fortalecer el consumo.
Por último, consideramos que la decisión preventiva del gobierno de fortalecer las cuentas públicas
será bien acogida entre inversores y calificadoras. Mayor confianza sobre los fundamentos macroeconómicos del país en un escenario de alta volatilidad financiera y expectativas generalizadas de bajo
crecimiento, podría abrillantar la posición de México entre sus contrapartes emergentes y causar un
mayor flujo de inversión.
Si bien es posible que exista una menor inercia en el crecimiento, nos mantenemos a la espera de la
publicación del resultado del último trimestre del año pasado. Los últimos datos, sugieren que el crecimiento podría ser inferior a nuestro estimado de 3.2%, y para todo el 2014 de 2.3%.
Cabe destacar que ante el anuncio del recorte, la Secretaria de Hacienda mantuvo sin cambios su
rango de crecimiento de 3.2%-4.2%. Asimismo, no se anticipó un nuevo estimado de déficit fiscal que
actualmente se mantiene (-) 3.5% del PIB. Aunque cabría esperar un menor déficit, hay considerar la
posibilidad de mayores tasas de interés, en caso de un alza en las tasas de interés por parte de la
FED que podría generar un mayor costo financiero de la deuda pública en el rubro del gasto no programable y una posible reducción en la producción de petróleo que está presupuestada en 2.4 millones de barriles diarios. Según Videgaray, el recorte en inversión será más evidente en el gasto de
2016 en adelante. En este aspecto, se comunicó que el presupuesto para 2016 dejará de ser inercial
y se hará bajo un esquema de Presupuesto base cero, por lo que se privilegiaran los proyectos de
inversión y los programas que tengan un mayor beneficio para la población.
invex.com/analisis
Anexo I. Desglose de los recortes
mpd
Recorte del gasto público
124,300
Pemex:
62,000
CFE:
10,000
Dep. y Entidades Federales
52,300
Comunicaciones y Transportes:
11,820
Educación:
Agricultura:
Comisión Nacional del Agua:
Desarrollo Social:
Salud:
Gobernación:
Hacienda:
ISSSTE:
Defensa:
Ciencia y Tecnología
Medio Ambiente:
Desarrollo Urbano y Vivienda:
Fiscalía federal:
Economía:
Relaciones Exteriores:
Turismo:
Marina:
Trabajo:
Presidencia:
Energía:
Contraloría federal:
7,800
Fuente: SHCP
7,188
6,400
3,750
3,339
2,000
1,900
1,500
1,200
900
760
700
600
500
500
500
450
200
158
80
20
invex.com/analisis
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