MÓDULO MERCADOS Y PRODUCTOS FINANCIEROS

MÓDULO MERCADOS Y
PRODUCTOS FINANCIEROS
AVANZADOS
Mercado Interbancario
Profesor: Victoria Rodríguez
MBA-Edición 2007-2008
©: Quedan reservados todos los derechos. (Ley de Propiedad Intelectual del 17 de noviembre de 1987 y Reales
Decretos).
Documentación elaborada por EOI.
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ÍNDICE:
1. INTRODUCCIÓN
2. ¿QUÉ ES EL MERCADO INTERBANCARIO?
3. ORIGEN DEL MERCADO INTERBANCARIO
4. TIPOS DE REFERENCIA
4.1. EURIBOR
4.2. EONIA
4.3. Otras referencias
5. MERCADO DE DEPÓSITOS
6. MERCADO DEL FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)
6.1. Diferencias entre FRA y contratos de futuro sobre tipos de interés
7. INSTRUMENTOS PARA COBERTURA DE RIESGO DE TIPO DE INTERES:
“INTEREST RATE SWAPS”
7.1.
Definición y características
7.2.
Formación de precios y cotización
7.3.
Valoración: principales métodos
7.4.
Clasificación: Estructuras genéricas y no genéricas
8. BIBLIOGRAFÍA
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1. INTRODUCCIÓN
Los Mercados Monetarios o de Dinero tienen una gran importancia para el sistema
financiero de un país y también para su funcionamiento económico, ya que a través de ellos
tiene lugar una parte sustancial del proceso de transmisión de la política monetaria, son la
base sobre la que se asienta la inversión institucional y constituyen una pieza fundamental
en el proceso de formación de precios del conjunto de los mercados financieros y
bancarios. En los mercados de dinero se determinan los tipos de interés que servirán de
referencia al conjunto de la economía.
El correcto funcionamiento del sistema financiero de un país requiere la existencia
de un mercado de dinero a corto plazo que asegure que las transformaciones entre Activos
Financieros a largo y Activos Financieros a corto, así como entre estos últimos y el dinero,
se efectúe sin distorsiones para el mercado de capitales o del sistema crediticio.
La creación del mercado monetario del Euro ha incrementado las opciones de las
que disponen las entidades para colocar sus excesos y cubrir sus déficit de liquidez. De este
modo, la creación de un mercado monetario integrado, los cambios en los instrumentos y
procedimientos de ejecución de la política monetaria y los nuevos sistemas de liquidación
de las operaciones propiciaron variaciones en la estrategia de tesorería de las entidades
financieras. Estos cambios estratégicos tuvieron una importante repercusión sobre la propia
estructura y localización de la negociación interbancaria, ya que con el Euro el mercado
interbancario se convirtió en un mercado transfronterizo, aunque con segmentos nacionales
específicos.
Generalmente se definen los mercados monetarios como aquellos caracterizados
por:
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•
Un elevado grado de institucionalización que minimiza los riesgos ligados a
los procesos de liquidación y compensación.
•
Un alto nivel de liquidez para todos los participantes.
•
Homogeneidad relativa de los riesgos de contrapartida que se negocian.
•
Transparencia total de su funcionamiento.
•
Volumen de negocio (es un mercado mayorista)
•
Flexibilidad e innovación.
Siguiendo este criterio se entendería por Mercados Monetarios el conjunto de
Mercado Interbancario, que incluiría depósitos y sus derivados y los segmentos de
operaciones entre instituciones bancarias de repos y simultáneas sobre deuda pública
anotada, y el Mercado de Títulos Negociables (resto del Mercado de Deuda: títulos
emitidos por bancos o cualquier otra institución de crédito o institución financiera, por una
empresa o por el Tesoro).
Uno de los aspectos de la política monetaria que más incidencia tiene en la
estructura de los mercados monetarios se refiere a la instrumentación de ésta; se trata de los
instrumentos con los que el banco central interviene en el mercado para influir en el tipo de
interés a un día, tipo de referencia básico para el conjunto del sistema financiero, drenando
o inyectando liquidez.
2. ¿QUÉ ES EL MERCADO INTERBANCARIO?
Definimos mercado interbancario como aquél en el que desarrollan dos grandes
modalidades operativas:
1. Las operaciones de regulación monetaria entre las entidades financieras y
el Banco Central.
2. Las operaciones entre las entidades financieras y de crédito.
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La introducción del Euro ha supuesto una gran transformación en el mercado
interbancario europeo debido al gran incremento del número de entidades participantes, el
aumento de los volúmenes negociados y a la articulación de mayores oportunidades de
actuación en la gestión de la liquidez por parte de las entidades financieras.
El SEBC intervendrá en el mercado interbancario del euro a través de operaciones
de mercado abierto, de “ventanillas” permanentes o del coeficiente de caja.
Los instrumentos de mercado abierto son:
1
Operaciones temporales: tratarán de conducir los tipos de interés en la
senda deseada. Existen cuatro modalidades:
(a) Operaciones
principales:
subasta
semanal
que
gestionará
descentralizadamente cada banco central nacional, siguiendo los criterios
del BCE, de compras temporales a dos semanas de activos. Objetivo:
ofrecer una señal regular a los mercados y suministrar la mayor parte de
la liquidez precisada por el sistema bancario.
(b) Operaciones de financiación a largo plazo: son también inyecciones de
liquidez que tratan de cubrir un horizonte más amplio, a través de
compras temporales de activos a tres meses realizadas por subasta de
periodicidad mensual.
(c) Operaciones de ajuste: serán operaciones repo de inyección o drenaje de
liquidez, sin periodicidad fija y plazo no estandarizado. No se realizarán
por subasta sino de forma bilateral entre cada banco central nacional y
un cierto número de entidades seleccionadas.
(d) Operaciones estructurales de inyección de liquidez: con regularidad y
estandarización de plazo determinables en función de las circunstancias.
Se realizarán por subasta gestionada por los bancos centrales nacionales
a través de un grupo de entidades elegidas por cada uno de éstos.
2
Compraventas simples al contado de valores elegibles: se trata de
operaciones fuera del mercado interbancario con fines únicamente de ajuste
de tipo estructural, que consiste ten la compra (inyección) o venta a
vencimiento (drenaje) de valores de acuerdo con las prácticas normales de
cada mercado de bonos.
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3
Emisiones al descuento de certificados: su objetivo es absorber
estructuralmente excesos de liquidez y su periodicidad podrá ser regular o
no. Su plazo no podrá ser superior a doce meses y sus emisiones serán
gestionadas por cada banco central nacional.
4
Swaps de tipo de cambio: se trata de operaciones simultáneas en los
mercados al contado y a plazo del euro frente a otras divisas. Se utilizan por
el SEBC para ajustes en la liquides o en los tipos de interés y no deben
confundirse
con
las
intervenciones
estrictamente
cambiarias.
Las
contrapartidas son seleccionadas por el SEBC.
5
Préstamos a tipo fijo y sin colateral: se trata de operaciones por las que el
SEBC invita a cada entidad a realizar un préstamo a tipo fija a su banco
central nacional. Se trata de una operación de drenaje que puede realizarse
mediante subasta rápida o por procedimiento bilateral con cierto número de
contrapartidas seleccionadas por el SEBC.
Junto a estos instrumentos de mercado abierto, el mercado podrá acceder a
facilidades de carácter permanente, de características homogéneas en toda la zona euro:
ƒ
Préstamo marginal a un día: ventanilla de obtención, por las entidades
residentes, de liquidez a un día de su banco central nacional. Su tipo de
interés es preanunciado por el SEBC y es un “techo” para los tipos a un día
del mercado.
ƒ
Depósito a un día: las entidades participantes en el interbancario pueden
acceder a esta facilidad realizando depósitos a un día en su banco central
nacional. Su tipo de interés, preanunciado por el SEBC, es el “suelo” de los
tipos a “un día” del mercado. Se trata de depósitos sin colateral.
Todas las operaciones se ejecutan, liquidan y compensan a través del sistema
TARGET (Trans-european Automated Real-time Gross settelment Express Transfer). Dada
la integración del mercado interbancario de depósitos derivada del euro se ha producido un
significativo aumento de las operaciones transfronterizas que necesitaban de la articulación
de un sistema que permitiese las transferencias de liquidez entre los distintos mercados
monetarios nacionales de forma rápida, barata y segura, de modo que los tipos de interés a
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corto plazo de las países de la UME no difieran entre sí. A través del TARGET se liquidan
todas las operaciones de política monetaria y se procesan todos los pagos interbancarios
tanto por cuenta de las entidades bancarias como de sus clientes, de modo que en él pueden
participar todas las instituciones de crédito y demás instituciones financieras que estén
autorizadas para operar en cualquiera de los sistemas nacionales integrados. Se ha admitido
la adhesión de entidades bancarias no pertenecientes a la zona euro al sistema TARGET,
estableciendo en este caso unos límites operativos y de horario, para evitar la posibilidad de
descubiertos en euros al final del día.
El sistema TARGET se completa con un esquema legal común que regula las
transacciones realizadas a través del mismo, que se articula en tres niveles distintos:
regulación general, regulaciones específicas de los sistemas nacionales, y los acuerdos
firmados por los BC de la UE.
Desde el 1 de enero de 1999, el TARGET es el sistema oficial europeo para pagos
mayoristas y funciona bajo un esquema de pagos brutos con liquidación en tiempo real.
Tiene una estructura descentralizada y está formada por los distintos sistemas oficiales
nacionales y un sistema de interconexión entre ellos denominado Interlink, sistema
gestionado por el Banco Central Europeo.
La rama española del TARGET es el Sistema de Liquidación de BDE (SLBE),
que actúa como sistema para los grandes pagos interbancarios, registra las operaciones
cruzadas, permite la devolución automática, junto con los intereses correspondientes, de los
fondos prestados, favoreciendo la seguridad jurídica de las transacciones y reduce los
costes administrativos de las áreas de tesorería de las entidades financieras.
3. ORIGEN DEL MERCADO INTERBANCARIO
Este mercado comenzó a funcionar en el año 1977, año que todos recordamos por
el consenso de todos los agentes económicos en torno a los “Pactos de la Moncloa” y que
supuso
importantes
cambios
en
el
sistema
financiero
español.
En sus inicios los principales oferentes de dinero eran las cajas de ahorros mientras que los
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principales tomadores eran los bancos, sobre todo los bancos extranjeros debido a las
dificultades normativas que tenían para obtener fondos. De esta forma, todas las entidades
ajustaban sus posiciones de liquidez y, a su vez, era el vehículo que permitía el
cumplimiento del llamado “coeficiente de caja”, así como la materialización de la política
monetaria
entonces
en
manos
del
Banco
de
España
y
ahora
del
BCE.
El mercado interbancario fue creciendo en importancia y la mayoría de entidades tenían
unos medios tanto materiales como humanos muy desarrollados capaces de trabajar y de
generar un importante volumen de negocio con escaso riesgo. El momento de madurez se
produjo en 1997, año que sirvió de referencia para el cumplimiento de los criterios de
convergencia para el acceso a la tercera fase de la UEM
Las entidades deben mantener en cuentas líquidas en el BCE el 2% de sus pasivos
computables, lo que exige arbitrar un mecanismo que permita el trasvase de fondos de
aquellas entidades con exceso de liquidez a aquellas otras con déficit, de tal modo que
todas ellas puedan cumplir con su obligación. Este mecanismo lo constituye precisamente
el mercado interbancario, dado su carácter de redistribución de la liquidez suministrada en
préstamos por el BCE.
Principales características:
•
Las posiciones contraídas tienen carácter no reversible.
•
Deben permanecer en los balances hasta su vencimiento
•
La operativa se concentra en el día a día.
•
Es un mercado primario
•
Es muy líquido y profundo
•
Los tipos de interés negociados sirven de referencia para numerosas
operaciones bancarias.
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4. TIPOS DE REFERENCIA
La importancia del mercado interbancario reside en que es un instrumento que
permite fijar los tipos de Referencia. Veamos cuales son las características ideales de un
índice:
•
Transparencia y replicabilidad de cálculo
•
Representatividad de las condiciones monetarias
•
Cobertura
Una cuestión relevante es la que se refiere al tipo de referencia del mercado
interbancario: el SEBC sólo publicará una referencia oficial para el tipo a un día del euro, y
pretende que sea el sector privado quien elabore índices representativos del resto del
mercado interbancario en euros.
4.1 EURIBOR
El principal tipo de referencia que se fija en es el EURIBOR, que es el tipo de
interés al cual se ofrecen depósitos interbancarios en euros dentro de la zona euro por parte
de un banco de primera fila a otro banco de la misma calidad crediticia, lo que significa que
las entidades que contribuyen a EURIBOR son las que mueven mayores volúmenes de
contratación en los mercados de dinero de la zona euro (57 entidades), elaborado por la
Federación Bancaria Europea (FBE) y la Asociación de cambistas internacionales (ACI).
Dadas sus características de fijación periódica de un precio, con un método fijo de cálculo y
preanunciado se le clasifica como FIXING. Se publica para 15 plazos, y tanto en base 360
como en base 365.
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Al igual que los IBOR nacionales (STIBOR, EURIBOR, TIBOR, etc.) en Londres
se cotizan los LIBOR de cada divisa. Con la entrada en vigor del Euro, la British Bankers
Association (BBA) publica el EUROLIBOR con las mismas características con las que
calculaba el Libor- ECU:
•
Tipo de oferta para depósitos en euros en el mercado de Londres
•
Cotización en firme de 16 entidades financieras descartado el 25% de cada
extremo, calculado a para los plazos de 1 semana y de 1 a 12 meses. Se
trata de un tipo oficial y de fixing.
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4.2 EONIA
Otro importante tipo de referencia que se fina en el mercado interbancario es el
EONIA (Euro Over Night Index Average): que es una media ponderada del interés efectivo
de todas las transacciones con vencimiento a un día en euros, sin colateral. Es la única
referencia publicada por el SEBC.
4.3 Otras referencias
Otras referencias menos habituales:
•
LIBID: (London Interbank Bid Rate) se establece 1/8 de punto por debajo
del tipo LIBOR
•
LIMID: Tipo medio de LIBOR y LIBID
•
TEC-10: Francia
•
IRPH: Índice utilizado fundamentalmente por las Cajas de Ahorro para
operaciones hipotecarias
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5. MERCADO INTERBANCARIO DE DEPÓSITOS
Como hemos comentado, en el mercado interbancario se incluyen los depósitos,
por lo que habrá que definir que es un depósito: es un contrato en el que tanto las entidades
depositarias como las entidades depositantes deben mantener inalteradas, hasta la fecha de
vencimiento, las posiciones contraídas en el momento de la contratación. En el mercado de
depósitos se negocia a plazos cortos (máximo 2 años), y es un mercado con alto riesgo de
contrapartida, ya que no hay entrega de colateral como garante de la operación.
El mercado interbancario de depósitos constituye el tramo corto de las curvas de
rendimiento y en él se negocian los depósitos a corto plazo (hasta 1 año). El mayor
volumen de la operativa de este mercado se centra en los plazos de 1 a 15 días, y las
operaciones a mayor plazo pueden deberse al deseo de los banco de asegurarse los fondos
necesarios para poder hacer frente a sus necesidades de liquidez seguras o a que los bancos
pueden querer ajustas las estructuras de madurez de sus activos y pasivos para cubrirse
frente a movimientos inesperados en los tipos de interés a corto plazo.
Dado que es un mercado a corto plazo, la regla básica de matemática financiera
que impera es la de la capitalización simple, que nos sirve para calcular el equivalente de
un capital en un momento posterior exclusivamente sobre el capital inicial (Ci)
t ⎞
⎛
C f = Ci ⎜1 + rt
⎟
360
⎝
⎠
aunque también pueden hacerse operaciones con un vencimiento superior a 377 días, en
cuyo caso se utilizaría la capitalización compuesta:
C f = Ci (1 + rt )
t
360
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6.
MERCADO
INTERBANCARIO
DEL
FRA
(FORWARD
RATE
AGREEMENT)
Un FRA es una operación en la que un comprador y un vendedor acuerdan la
liquidación en una fecha futura (fecha de inicio del FRA) del diferencial entre el tipo de
interés pactado y el tipo de interés al que cotizará un depósito interbancario. Tanto el plazo
como el importe de la operación se establecen en el momento del acuerdo, cuando se cierra
el contrato.
La nomenclatura utilizada señala la fecha de inicio del FRA y el plazo de apertura:
FRA(i,j)
Gracias a la ETTI podemos calcular el tipo de interés implícito en el período de
apertura, ya que sabemos que:
(1 + r3t 3 ) = (1 + r1t1 )(1 + r2 t 2 )
Si en la fecha de inicio del FRA el tipo de interés de liquidación es mayor que el
tipo FRA contratado, el vendedor abonará al comprador la diferencia entre ambos tipos, y
si el tipo de interés de liquidación es menor que el tipo FRA, será el comprador el que
abone el diferencial entre ambos tipos al comprador.
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El FRA es una operación a plazo donde el activo subyacente es un depósito
interbancario y la liquidación se establece por diferencias.
Y es un instrumento que
proporciona la posibilidad de instrumentar coberturas para:
•
Operaciones de mercado interbancario
•
Operaciones de deuda pública
•
Pagarés de empresa
Proporciona posibilidades de especulación acerca de los movimientos futuros de
los tipos de interés, y en ocasiones posibilita arbitrajes FRA / depósitos.
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Puede considerarse que los SWAPS de tipo de interés son cadenas de FRA.
6.1 Diferencias entre FRA y contratos de futuros sobre tipos de interés
9
Distinta denominación de las fechas: para los FRA la fecha a partir de la
cual comienzan a correr los intereses se denomina fecha de inicio mientras que
en los contratos de futuros se denomina fecha vencimiento.
9
Los FRA son contratos a plazo OTC. Los futuros sobre tipo de interés, como
todos los futuros, están estandarizados. De esta forma, el nominal de los FRA
está abierto a la negociación de las partes, mientras que en el caso de los futuros
de tipo a corto plazo, éste es fijado por la cámara de compensación. Asimismo,
mientras que la fecha de inicio de los FRA puede ser elegida por las partes, en el
caso de los futuros, el vencimiento suele ser el tercer miércoles de los meses de
marzo, junio, septiembre y diciembre.
9
Los contratos EURIBOR se negocian en un mercado organizado y
centralizado, con acceso directo a la negociación sólo a sus miembros, que
pueden, no obstante, negociar por cuenta de terceros. En el mercado de FRA no
existen barreras explicitas de entrada y los operadores actúan siempre por cuenta
propia.
9
De esta forma, con los FRA se asume un riesgo de contrapartida, mientras
que en el caso de los futuros, éste no existe al mediar la cámara de compensación
que implícitamente asume cualquier riesgo de contrapartida.
9
En los FRA se cotiza tipo de interés, mientras que en el caso de los futuros,
el precio se cotiza como 100 menos el tipo implícito.
9
Denominación de comprador y vendedor: el comprador de FRA toma
prestado implícitamente un depósito interbancario. El comprador de EURIBOR
presta implícitamente un depósito interbancario. El vendedor de FRA presta
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implícitamente un depósito interbancario. El vendedor de EURIBOR toma
prestado implícitamente un depósito interbancario.
9
En el cálculo de liquidación de FRA se tiene en cuenta que los intereses se
percibirán al final del periodo de la operación. En los contratos EURIBOR se
obvia esta consideración.
7. INSTRUMENTOS PARA CUBRIR EL RIESGO DE TIPO DE
INTERES: INTEREST RATE SWAP (IRS)
Swaps son acuerdos privados entre dos entidades para intercambiar flujos de caja
en el futuro de acuerdo a una fórmula específica.
El swap de tipo de interés que más se utiliza es el denominado “Swap” genérico o
“Swap” convencional ó como "plain vanilla", el cual implica un acuerdo entre las partes
para intercambiar pagos periódicos calculados sobre la base de un tipo de interés
especificado en cupones y de un capital nocional acordado mutuamente. Los IRS
convencionales son un intercambio de obligaciones con tipo de interés variable por
obligaciones con tipo de interés fijo. Al comprador del IRS se le conoce como el pagador
de tipo fijo y el receptor de variable. Por ello, un IRS convencional es un préstamo y un
depósito nocionales en una misma moneda, el mismo capital y el mismo vencimiento.
Otra forma definir los Swap de tipo de interés son un acuerdo donde una de las
partes, A, se compromete a pagar a la otra parte, B, flujos de efectivo iguales al interés a un
tipo fijo predeterminado sobre un valor principal nominal durante un periodo de años. Al
mismo tiempo, la parte B, se compromete a pagar a la parte A, flujos de efectivo iguales al
interés a un tipo variable predeterminado sobre el mismo valor principal nominal durante el
mismo periodo de tiempo.
7.1 Definición y características
ƒ
Regula una transacción entre dos prestatarios sin relación preexistente
entre ellos.
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ƒ
Por propio interés acuerdan hacer uno, pagos de intereses variables a
cambio de que el otro los haga a un tipo fijado a lo largo de un periodo de
tiempo determinado bajo unas frecuencias preestablecidas.
ƒ
En el momento inicial en el que se pacta la operación, resultarían ser los
mismos los flujos de caja de los tipos variables estimado y los del tipo fijo,
ambos en valor presente según la estructura de tipos de interés vigente.
ƒ
Los IRS son cadenas de FRA
ƒ
Son operaciones OTC (over the counter).
ƒ
No se exigen garantías.
ƒ
No se produce intercambio recíproco de principales, con lo que el riesgo de
contrapartida existente es por el flujo de intereses y no por el principal.
ƒ
En tanto que son operaciones OTC no “consumen” balance ya que
afectaran en su expresión contable a las cuentas de orden.
ƒ
La fecha de entrada en vigor se corresponde con la fecha de fijación del
tipo variable aplicable durante el primer periodo de intereses.
ƒ
La fecha de contratación puede ser anterior a la fecha de su entrada en
vigor.
ƒ
La fecha de liquidación coincide con las fechas de liquidación de los
periodos variables ya que en éstos supuestos, lo normal es que el tipo fijo
se pague de una sola vez al final del periodo pactado.
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7.2 Formación de precios y cotización
Las dos ramas del IRS deben valer lo mismo, es decir, el valor actualizado de la
rama flotante debe ser igual a cero y el valor actualizado de la rama fija debe también ser
igual a cero.
Cuanto se negocia un IRS se trata de determinar un tipo fijo, y dicho tipo fijo es el
que generaría un flujo de caja a lo largo del IRS que en valor actualizado sería equivalente
al que se obtendría con los tipos implícitos cotizados hoy para las fechas de los flujos
variables y que servirían de alternativa para la “fijación” de estos flujos.
7.3 Valoración: principales metodologías
9 Método Obligacionista: Trata cada parte del IRS como si fuera una
obligación independiente.
•
Rama fija: bono con montante igual al principal del IRS con cupón
fijo igual al tipo fijo del IRS, reembolsable a la par al vencimiento
de la operación.
•
Rama variable: depósito interbancario con montante igual al
principal del IRS y con vencimiento y tipo correspondiente al
próximo flujo variable.
9 Método Cupón Cero: Considera el conjunto de flujos independientes
positivos y negativos a lo largo del tiempo. Obliga al cálculo de los
implícitos. Es el más utilizado.
7.4 Clasificación: Estructuras genéricas y no genéricas
Estructuras genéricas
Las estructuras genéricas se corresponden con un IRS fijo contra variable, según el
cual una de las partes paga una corriente de flujos calculados en base a un tipo fijo a
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cambio de recibir de la otra parte una corriente de flujos calculados en función de la
evolución de un tipo de interés variable definido en el contrato.
Características:
•
Principal constante.
•
Principal sólo será una referencia, ya que no se produce intercambio del
mismo.
•
Intercambio de flujos en base a un tipo constante por flujos en base a un
tipo variable sin margen o diferencial sobre el tipo de referencia.
•
Intercambio en periodos regulares aunque no necesariamente simultáneos.
Objetivos:
1. Reducción de costes de financiación a tipo fijo.
2. Cierre de un tipo de interés fijo bajo a partir de un variable tomado.
3. Conversión a tipo de interés variable ante bajadas de tipos.
4. Arbitrajes de diferenciales entre ratings: los mercados penalizan
más la calidad crediticia de los tomadores cuando éstos desean
financiarse a un tipo fijo. El riesgo de contrapartida en IRS es sólo
por intereses.
5. Cobertura de gaps de tipos de interés en la banca.
Estructuras no genéricas
En general, se tratará de IRS que incumplan las características de las estructuras
genéricas, como consecuencia de ajustarse a necesidades más complejas y/o específicas de
cobertura, especulación…
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Principales:
¾ Delayed Star swap: comienzan en una fecha futura especificada. También
se denominan “forward swap”
¾ Amortising swaps: el valor nominal contratado se reduce a lo largo de la
vida de la operación.
¾ Accreting swaps: el valor nominal contratado aumenta a lo largo de la
vida de la operación.
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¾ Roller-coster swaps: el valor nominal se ajusta a las necesidades
específicas de cada cliente a lo largo de la vida de la operación. Ejemplo:
financiación de infraestructuras empresariales accreting a 2 años y
amortising a partir de ahí.
¾ Quanto swaps: el activo subyacente del swap está denominado en una
divisa, aunque los pagos/cobros se efectúen en otra; ejemplo: comprador
del IRS con pago fijo en euros anual contra recepción de variable semestral
en Dólar/euro.
¾ Zero coupon swaps: sólo existe un pago fijo al final de la vida del IRS,
contra una cadena de pagos flotantes con una frecuencia determinada.
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Call Money Swap
También conocidos como Overnight Indexed Swap (OIS), es un tipo de IRS por el
que el comprador se compromete a pagar la diferencia entre el tipo negociado y un tipo de
interés efectivo para el período en cuestión.
Este tipo efectivo es el derivado de la capitalización diaria de los tipos a un día. Se
trata de un IRS semi-genérico con la particularidad de que la rama flotante viene dada por
los tipos a un día (Eonia) y que la liquidación se produce al vencimiento (similar al Zero
Coupon Swap).
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8. BIBLIOGRAFÍA
CONTRERAS, D.; NAVARRO, E.; FERRER, R. Y NAVE, J. M. (1996): “Análisis factorial de la
estructura temporal de los tipos de interés en España”, Revista española de financiación y contabilidad,
vol.25, nº 86.
MARTIN, M. A. y PEREZ VILLAREAL, J. A. (1990): “La estructura temporal de los tipos de
interés: el mercado español de depósitos interbancarios”, Moneda y Crédito, vol. 191
RICO, P. (2000): “Procesos estocásticos de tipos de interés a corto plazo”, Revista de economía
aplicada, vol. 22
ROBLES, M. D. (2003): “Medidas de volatilidad y primas por plazo dentro de la Estructura
Temporal de los Tipos de Interés: el Mercado Interbancario Español”, Editorial Complutense, Madrid
ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES (1997): “Guía del sistema financiero
español”, Escuela de Finanzas Aplicadas. Madrid
ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES (1998): “Guía del Euro”, Escuela de
Finanzas Aplicadas. Madrid
BANCO DE ESPAÑA (1998): “El Mercado Interbancario ante la Unión Monetaria Europea”,
Boletín Económico de Banco de España, febrero.
VIDAL-RIVAS, E (Director) (1998): “El impacto del Euro en los mercados financieros”. La
Caixa. Barcelona.
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