Tema 11 El análisis de los estados financieros de la empresa II

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Tema 11 El análisis de los estados financieros de la empresa II
ANÁLISIS ECONÓMICO
El análisis económico informa cómo la empresa genera sus resultados, cómo mejorarlos además determinará la
rentabilidad de los capitales utilizados en la empresa. Para ello los datos base están en la cuenta de pérdidas y
ganancias.
El análisis económico supone realizar el análisis de los porcentajes verticales y horizontales de las partidas de la
cuenta de resultados; análisis de los diferentes márgenes y de las causas de sus variaciones (por modificaciones en los
costes, en los precios de venta, en el volumen de actividad) análisis de los costes y de sus desviaciones; el análisis del
punto muerto (supone el estudio de la obtención del beneficio, momento y cuantía) y el apalancamiento operativo (
mide el riesgo económico que sufre la empresa en su actividad) y el análisis de rentabilidades y el apalancamiento
financiero; estudio de los riesgos bursátiles, ratios de eficiencia y productividad.
Para simplificar los análisis se utiliza la cuenta de Pérdidas y Ganancias Funcional:
VENTAS
-COSTE DE LAS VENTAS
MARGEN BRUTO
-COSTES FIJOS
BAII
-GASTOS FINANCIEROS
Margen bruto
Ventas
Beneficio neto
Ventas
Eficiencia comercial = Ventas –punto muerto
Ventas
BAI
-IMPUESTO DE SOCIEDADES
Rentabilidad Económica= BAII
Activo
BENEFICIO NETO
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA
Rentabilidad económica = BAII
ACTIVO
La rentabilidad económica muestra la relación que existe entre el beneficio antes de intereses e impuestos y el activo
total. En otros términos, la rentabilidad económica es la tasa a la que la empresa remunera sus inversiones, mide la
capacidad de la empresa de remunerar los capitales invertidos ya sean propios o ajenos.
El estudio de la rentabilidad económica permite conocer la evolución y las causas de la productividad del activo de la
empresa. Cuanto más elevada sea la rentabilidad económica más productividad se obtiene del activo.
La rentabilidad económica puede ser dividida en dos ratios que explicarán mejor las causas de su evolución:
RE =
BAII
Ventas = BAII
ACTIVO Ventas Ventas
Ventas
ACTIVO
= MARGEN x ROTACIÓN
El primer ratio es el margen económico (margen que se obtiene sobre las ventas) y el segundo es la rotación del activo
(número de veces que el activo está incluido en la cifra de ventas de un ejercicio). Para aumentar la rentabilidad
económica se deberá aumentar el precio de venta de los productos y/o disminuir los costes y así se conseguirá que
aumente el margen. Otra alternativa sería aumentar la rotación vendiendo más y/o disminuyendo el activo.
La rentabilidad financiera mide la rentabilidad de los capitales propios, con independencia de que el beneficio
empresarial se reparta en forma de dividendos o se acumule en la empresa en forma de reservas. Por este motivo se
expresa:
2
Rentabilidad Financiera = Beneficio Neto
Capital + Reservas
(“Decisiones Óptimas de inversión y financiación “ Andrés Suárez Suárez)
Entonces cuando tengamos que calcular la rentabilidad financiera no tomaremos como valor de los fondos propios el
que el PGC da y que incluye a la cuenta de pérdidas y ganancias + capital social +reservas+ .... sino el valor de los
capitales propios (capital +reservas), que en la mayoría de ejercicios coincidirá con los fondos propios que nos den
como dato del problema.
RENTABILIDAD FINANCIERA = BENEFICIO NETO
PATRIMONIO NETO
Tal y como hicimos en la anterior rentabilidad se puede descomponer en varias partes:
RF =
BN
VENTAS
VENTAS
ACTIVO
= MARGEN x ROTACIÓN x APALANCAMIENTO
ACTIVO PATRIMONIO NETO
Entonces el apalancamiento tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad financiera.
En términos generales se puede acudir al endeudamiento cuando la rentabilidad económica esperada es superior al
coste de la financiación, pues al aumentar el endeudamiento se eleva la esperanza de rentabilidad financiera. A este
principio se le conoce como efecto apalancamiento. El apalancamiento de forma general mide el riesgo financiero de
la empresa.
La rentabilidad financiera depende de la rentabilidad económica y del efecto apalancamiento. Si el interés de las
deudas es superior a la rentabilidad económica a la sociedad no le conviene endeudarse, ya que disminuiría su
rentabilidad financiera. Si el coste de las deudas es inferior a la rentabilidad económica la sociedad puede aumentar
los recursos ajenos.
El coste de la financiación ajena es un coeficiente que indica los euros que la empresa debe abonar en gastos
financieros por cada euro de fondos propios. Los costes de los fondos ajenos son los gastos financieros que aparecen
en la cuenta de pérdidas y ganancias. (CFA = GASTOS FINANCIEROS / RECURSOS AJENOS)
Comparando el coeficiente con la rentabilidad económica el efecto apalancamiento puede ser positivo o negativo:
Rentabilidad económica > Coste financiación ajena ----- efecto apalancamiento positivo (A/Patrimonio neto > 1)
Rentabilidad económica < Coste financiación ajena ----- efecto apalancamiento negativo. (A /patrimonio neto<1)
Ejemplo (obviamos los impuestos):
Año 1
Activo = 100 Fondos propios = 100
NO HAY DEUDAS luego BAII = BAI = BN = 10
RENTABILIDAD ECONÓMICA = BAII / ACTIVO = 10 /100 = 0,1 --- 10%
RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS =10 /100 = 0,1 ---- 10%
Año 2 La empresa pide un préstamo para aumentar su inmovilizado de 50. El interés es del 7%.
Suponemos que esta inversión ha aumentado los beneficios de la empresa a 15.
Activo = 100+50 =150 Fondos propios = 100 Fondos ajenos = 50
Gastos financieros = 0,007 x 50 = 3,5 BAII = 15 BAI = 15 – 3,5 =11,5
BN = 11,5 Coste de la financiación
ajena ( CFA) = Gastos financieros / Financiación ajena = 3,5 / 50 = 0,007 ---7%
RENTABILIDAD ECONÓMICA = BAII / ACTIVO = 15/ 150 = 0,1 ----10%
3
RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS = 11,5 /100 = 0,115 ---- 11,5%
COMO RENTABILIDAD ECONÓMICA > COSTE DE LA FINANCIACIÓN AJENA = EFECTO
APALANCAMIENTO POSITIVO = LAS DEUDAS AUMENTAN LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS
PROPIOS (o capitales propios en este contexto)
Así, el apalancamiento financiero evalúa la relación existente entre la deuda y los capitales propios. También analiza
el efecto de los gastos financieros en la obtención de los resultados ordinarios.
Un aumento de la deuda hace que aumenten los gastos fijos, con la consecuente disminución del beneficio neto. Pero
en la realidad, el aumento de la deuda provoca un aumento de la actividad que puede redundar en un aumento del
resultado neto (aunque sea disminuyendo el rendimiento del activo o rentabilidad económica). Los capitales propios
no tienen por qué variar.
En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad
financiera de la empresa. Es decir, el efecto será positivo si la rentabilidad económica es superior al coste de la deuda,
en caso contrario el efecto será negativo o como mucho neutro.
Es cierto que el apalancamiento financiero indica si un aumento de la financiación externa mejora la rentabilidad
financiera. Pero su misión finaliza aquí.
El apalancamiento no indica nada acerca de si el endeudamiento es excesivo parta mantener el equilibrio patrimonial
o no, o si la empresa dispone de capacidad suficiente para devolverlo. La prudencia debe regir esta actuación, pues
con frecuencia llegan a suspensión de pagos empresas con alta rentabilidad para sus accionistas, pero sin capacidad de
pago por su elevado endeudamiento.
En otro orden de cosas cuando se analiza una empresa que cotiza en bolsa además de utilizarse las ratios
anteriores también se emplean varias ratios específicas:
PERT = COTIZACIÓN / B NETO POR ACCIÓN =Lo que el mercado paga por cada € de ganancia
Relaciona la capitalización bursátil de una empresa con el beneficio de la misma una vez descontados los impuestos
Rentabilidad del accionista = beneficio neto por acción/ precio de adquisición.
PAY OUT = Dividendos / Beneficio después Impuestos
Mide el porcentaje de beneficios distribuidos a los accionistas.
CASH FLOW POR ACCIÓN = Cash flow / número de acciones
BPA = Beneficio después Impuestos / NÚMERO DE ACCIONES
Trata de obtener la ganancia unitaria
Bueno pues para practicar todo esto te recomiendo que realices los ejercicios de las páginas 334 y 335.
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