Tema-1-Intro-a-las-Finanzas

Finanzas Internacionales Dra. María Elena Labas6da Tovar 1 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Introducción a las Finanzas Internacionales 2 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Obje6vos •  Definir el estudio de las finanzas internacionales. •  Apreciar la importancia del conocimiento de las finanzas internacionales para un ejecu>vo. •  Iden>ficar las principales caracterís>cas diferenciales entre las finanzas domés>cas y las internacionales. •  Comprender las diferentes acepciones y manifestaciones del concepto globalización. 3 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Obje6vos •  Analizar las causas de la globalización de los mercados financieros internacionales. •  Ubicar a México en el contexto de la globalización. •  Apreciar las ventajas de la globalización y entender sus desaKos para empresas y países. 4 Finanzas Internacionales 08/10/2013 1.1 EL ENTORNO FINANCIERO INTERNACIONAL 5 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Entorno financiero internacional Kozikowski, 2007: 1 6 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué son las finanzas internacionales? Las finanzas de manera general, estudian los flujos de efec>vo y la valuación de ac>vos.” (Kozikowski, 2007: 4)
“La administración financiera internacional es un proceso de toma de decisiones financieras por ejecu>vos de empresas mul>nacionales que operan en un entorno global.” (Kozikowski, 2007: 4) “Las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de efec>vo a través de las fronteras nacionales, y la valuación de ac>vos ubicados en diferentes países y denominados en diversas monedas.” (Kozikowski, 2007: 4) 7 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué son las finanzas Internacionales? •  Desde la perspec>va de la economía, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economía internacional. –  Es la parte macroeconómica de la economía internacional, llamada macroeconomía de la economía abierta. –  El punto central del análisis lo cons>tuyen la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el >po de cambio. (Kozikowski, 2007: 4) 8 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué son las finanzas internacionales? Figura 1.1 Orígenes de las finanzas internacionales (Kozikowski, 2007: 5) 9 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué son las finanzas internacionales? •  De acuerdo a Kozikowski (2007: 5) los tópicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos: Economía internacional Finanzas corpora6vas internacionales •  Regímenes cambiarios •  Sistema monetario internacional •  P r o c e s o s d e a j u s t e a l o s desequilibrios en la balanza de pagos •  Factores que determinan el >po de cambio •  Condiciones de paridad •  M e r c a d o s fi n a n c i e r o s internacionales •  Operaciones en escala mundial •  Evaluación y administración del riesgo cambiario •  Financiamiento internacional •  I n v e r s i ó n e n p o r t a f o l i o s internacionales 10 Finanzas Internacionales 08/10/2013 1.2 LA IMPORTANCIA DEL ESTUDIO DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES 11 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales •  Permite al ejecu>vo financiero entender cómo acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa: –  Evitar los peligros. –  Aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. –  Realizar transacciones con mayor eficiencia en virtud de los avances tecnológicos. 12 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales –  Coadyuvar a la integración económica, sólida y eficientemente, ayuda a los países involucrados en dichos acuerdos. –  Permi>r un monitoreo de las balanzas de pagos de los demás países. –  La empresa debe tomar decisiones sobre las fuentes de financiación más apropiadas para la empresa. 13 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales –  El criterio debe ser elegir la fuente de financiación que maximice el valor de la empresa para sus accionistas (minimizar la WACC -­‐Weighted Average Cost of Capital/Promedio Ponderado del Costo de Capital, y maximizar FCF-­‐Free Cash Flow/Flujos de Caja). –  “Si los direc>vos de la empresa en vez de maximizar el valor para los accionistas maximizan sus propios obje>vos, existe el problema de agencia.” (Kozikowski, 2007: 6) 14 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales •  “The crucial disease of democracy is that decision-­‐makers have difficulty imposing short-­‐
term pain in exchange for long-­‐term gain. No one wants to be unpopular. •  Also this is a CEO core problem: how to pursue a strategy regardless of the effect on your quarterly stock price? Ernst & Young report “The New Global Mindset” 15 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales •  One defini>on of leadership is an ability not to be distracted or dazzled by short-­‐term popularity and to push for long-­‐term objec>ves.” Ernst & Young report “The New Global Mindset” 16 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales •  Las finanzas internacionales son importantes porque ayudan: –  A decidir la manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa y cuáles son los pasos que pueden tomarse para explotar los desarrollos posi>vos para aislar a la empresa de los dañinos. 17 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales – Entre los eventos que afectan a las empresas, se encuentran la variación: •  de los >pos de cambio, •  las tasas de interés, •  en las tasas de inflación y •  en los valores de los ac>vos. – Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los eventos en territorios dis>ntos >enen efectos que se dejan sen>r inmediatamente en todo el planeta. 18 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales •  Causas de su estudio: –  La razón por la que es necesario estudiar Finanzas Internacionales es el alto grado de globalización en integración de la economía mundial –  Comercio internacional vs comercio nacional 19 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Importancia del estudio de las finanzas internacionales –  Caracterís>cas diferenciales entre las Finanzas Domés>cas y las Internacionales: 1.  Riesgos Internacionales (Riesgo Cambiario y Polí>co) 2.  Imperfecciones del mercado 3.  Oportunidades internacionales (Expanded Opportunity Set) 20 Finanzas Internacionales 08/10/2013 1.3 CARACTERÍSTICAS DIFERENCIALES ENTRE LAS FINANZAS DOMÉSTICAS Y LAS INTERNACIONALES 21 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales 1.  Riesgos Internacionales (Riesgo Cambiario y Polí>co): Tienen sus orígenes en el hecho de que las naciones soberanas >enen el derecho y el poder de emi>r moneda, formular sus propias polí>cas económicas, imponer impuestos y regular el movimiento de gente, mercancías y capitales a través de sus fronteras. 22 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales •  Tipos: Riesgo Cambiario: Es el riesgo derivado de las oscilaciones en las divisas en las que se encuentran instrumentadas las deudas, ingresos, insumos, etc. Riesgo Polí>co: riesgo derivado de los cambios inesperados en las leyes tributarias hasta la nacionalización y expropiación de ac>vos pertenecientes a extranjeros. 23 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales •  Riesgo cambiario. Influencia dominante en todas las principales funciones económicas: Consumo Producción Inversión Ejemplo: Depreciación del Real 1998 24 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales Riesgo Cambiario •  Por ejemplo en el >po de cambio USD-­‐JPY. ¿Qué efectos >ene para el importador y el exportador japonés cuando su moneda, el yen, se aprecia o deprecia frente al dólar americano? Si una moneda se deprecia, • entonces las importaciones son rela>vamente más caras que los productos y servicios producidos dentro del territorio y las exportaciones son rela>vamente menos costosas. Si una moneda se aprecia, • entonces las importaciones son rela>vamente más baratas que los bienes y servicios producidos dentro del territorio nacional, así como las exportaciones son rela>vamente más costosas. 25 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales Riesgo polí>co •  El riesgo polí>co se basa en el hecho de que países soberanos en cualquier momento pueden cambiar “las reglas del juego” y las partes afectadas, no los recursos efec>vos. (Instancias imparciales donde pelearlo) •  Ejemplos: –  Enron Development – India 1992 –  Santander – Venezuela 2009 26 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales 2.  Imperfecciones del mercado: Se refieren a los costos de transacción, costos de información, restricciones legales, diferencias en sistemas imposi>vos, movilidad imperfecta de los factores de producción, obstrucciones al comercio. En otras palabras, son toda barrera que dificulte el libre movimiento de personas, mercancías, servicios y capital a través de las fronteras nacionales. –  E j e m p l o : T e l e f ó n i c a 2 0 0 4 – P r á c > c a s monopolís>cas 27 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales 3.  Oportunidades internacionales (Expanded Opportunity Set): “Todas las combinaciones de riesgo y recompensa que se pueden construir con los ac>vos disponibles y dentro de las limitaciones ambientales.” – Al desarrollar ac>vidades fuera de su país de origen, se abren diversas alterna>vas para inver>r y financiarse. 28 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Finanzas domés6cas y Finanzas internacionales – Las empresas pueden ampliar su crecimiento al beneficiarse de la economía de escala, maximizar su rendimiento y reducir sus costes mediante la ubicación de su producción, compra de insumos y financiación en cualquier lugar del mundo. 29 Finanzas Internacionales 08/10/2013 1.4 LA GLOBALIZACIÓN Y LAS FINANZAS INTERNACIONALES 30 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué es la globalización? 31 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué es la “globalización”? “La globalización es un proceso de integración que >ende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos semejantes, producidos por empresas cuyo origen es diKcil de determinar, ya que sus operaciones se distribuyen en varios países.” (Kozikowski, 2007: 7) 32 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Causas que han incrementado la globalización •  Liberalización de los factores de producción a través de las fronteras. •  Incremento en: –  la expansión de la tecnología –  el desarrollo de los servicios que contribuyen con la expansión de los negocios internacionales (e.g. Fedex) –  las presiones de los consumidores –  la competencia global –  la cooperación internacional (Daniels, 2013) 33 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué es la “globalización”? •  La globalización está presente tanto en la producción como en la inversión y el consumo. –  Globalización de la producción: Video WTO: “Made in the World” hup://www.youtube.com/
watch?v=KMkJu8S8ztE 34 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué es la “globalización”? •  Los mercados financieros son más globalizados que los mercados de productos. •  Video: Commanding Heights: The baule for the world economy -­‐ La batalla por la economía mundial parte 5 de 6: hup://
www.youtube.com/watch?v=hmSkY6FFZuA) –  El Tratado de Libre Comercio de América del Norte –  Calpers: Fondo de pensiones (8’56” -­‐ 20’ 43”) 35 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué es la “globalización”? •  La integración de los mercados de capital avanza a un ritmo acelerado. •  El mercado de divisas es el único totalmente integrado con un precio único. (Daniels, 2013) 36 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué implica la globalización para las empresas? •  Menores barreras al comercio y la inversión implica para las empresas que: –  pueden ver al mundo como un solo mercado, en vez de enfocarse únicamente a un mercado nacional. –  pueden ubicar su producción en la localidad que sea más óp>ma en el mundo para desarrollar sus ac>vidades. (Daniels, 2013) 37 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿Qué implica la globalización para las empresas? •  El cambio tecnológico implica para las empresas: –  menores costos de transporte, por lo que las empresas pueden ubicar sus ac>vidades en dis>ntas y dispersas ubicaciones. –  pueden ubicar su producción en la localidad más óp>ma en el mundo para desarrollar sus ac>vidades. –  menores costos de comunicación y procesamiento de información, permi>endo a las emrpresas crear y manejar globalmente sistemas dispersos de producción. –  menores costos en las redes de comunicación, lo cual ayuda a crear un mercado global electrónico. –  sistemas de medios de comunicación globales para crear un mercado global de productos de consumo. (Daniels, 2013) 38 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Crí6cas a la globalización • 
• 
• 
• 
• 
• 
Amenaza a la soberanía nacional Degradación medioambiental Creciente desigualdad económica Vola>lidad de precios Efecto contagio Tendencia a la sobreproducción 39 Finanzas Internacionales 08/10/2013 El debate sobre la globalización •  La globalización y el problema moral de la distribución de la riqueza: el comercio como sistema moral, voluntario y generador de bienestar económico y social –  Video: Commanding Heights: The baule for the world economy -­‐ La batalla por la economía mundial parte 6 de 6: hup://www.youtube.com/watch?v=dGCdiW1VfH0 34’ 07” -­‐ 53” 02’ •  Sillicon Valley, Sweat shops y Globalización: Tecnología y desarrollo económico –  Video: Commanding Heights: The baule for the world economy -­‐ La batalla por la economía mundial parte 4 de 6: hup://www.youtube.com/watch?v=hmSkY6FFZuA 31’ 02” -­‐ 36” 42’ 40 Finanzas Internacionales 08/10/2013 ¿El triunfo de la globalización está garan6zado? 41 Finanzas Internacionales 08/10/2013 1.5 MÉXICO EN EL CONTEXTO DE LA GLOBALIZACIÓN 42 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  Programa Maquiladora -­‐ 1960 •  GATT/WTO – 1986 •  TLCAN -­‐ Tratado de América del Norte -­‐ 1994 43 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  Los siguientes dos gráficos ilustran los flujos comerciales de exportación entre las ciudades de la frontera norte de México hacia los Estados Unidos de América y viceversa. •  A estos dos gráficos, le siguen otros dos sobre los flujos de inversión de Estados Unidos de América hacia los estados fronterizos de México y los flujos de inversión de México hacia Estados Unidos. 44 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  En cada uno de los cuatro gráficos se dis>ngue en general para todos los estados y ciudades -­‐
con excepción de unos pocos-­‐ un incremento muy significa>vo en las exportaciones y la inversión de capital en la década de los noventa gracias a la entrada en vigor del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN o NAFTA por sus siglas en inglés). 45 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  Sin embargo, también cabe resaltar que a par>r de 2001 (o en los trienios que lo cubren) hubo una significa>va desaceleración del comercio y de la inversión. 46 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  Este desaceleramiento se debió principalmente a las siguientes razones: –  la recesión económica en 2001 en los Estados Unidos debido a la crisis de las empresas de alta tecnología, –  la competencia intensa de los bajos costos de mano de obra con las maquiladoras en China, –  el incremento y diversificación de plantas maquiladoras e industrias en otros estados de México, –  el proceso de eliminación gradual de las tarifas arancelarias entre los miembros del tratado. 47 Finanzas Internacionales 08/10/2013 48 Finanzas Internacionales 08/10/2013 49 Finanzas Internacionales 08/10/2013 50 Finanzas Internacionales 08/10/2013 51 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  Par>cipación de las exportaciones mexicanas en el PIB aumentó de 2.2% en 1973 a 28.7% en 2001. •  Las exportaciones se mul>plicaron por ocho. La tasa anual de crecimiento de las exportaciones fue de dos dígitos, mientras que el crecimiento económico era bastante modesto. •  En el periodo 1995-­‐2004 México ocupó el décimo lugar en el mundo en la recepción de la IED, con 147.9 miles de millones de dólares. (Kozikowski, 2007: 8) 52 Finanzas Internacionales 08/10/2013 México en el contexto de la globalización •  A principios de los 90 la tasa anual de crecimiento de los contratos de los instrumentos derivados fue de 40%. –  En 1994 el valor de estos contratos fue de 16 millones de millones de dólares (dos veces más que el PIB de Estados Unidos), comparado con tan sólo 1.1 millones de millones de dólares en 1986. –  Aumento de la interdependencia a través de los flujos internacionales de capital. Entre 1990 y 1999 el valor de las acciones extranjeras en portafolio de los inversores estadounidenses creció de 200 mmd a 1600 mmd (tasa anual de crecimiento de 25.9%). (Kozikowski, 2007: 9-­‐10) 53 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Resumen •  En esta unidad aprendimos qué son las finanzas internacionales y por qué su estudio es tan importante en la era de la globalización. •  Las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de efec>vo a través de las fronteras nacionales, y la valuación de ac>vos ubicados en diferentes países y denominados en diversas monedas. 54 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Resumen •  El conocimiento profundo de las finanzas internacionales es de suma importancia para el empresario que opera en una economía mundial. •  La globalización es la integración de las economías nacionales en un solo mercado. Los factores que la impulsan son la liberalización económica y financiera, el progreso tecnológico, la innovación. 55 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Resumen •  El proceso de integración de los mercados financieros es más avanzado que el de los otros mercados. •  Algunas de las implicaciones posi>vas de la globalización para las empresas son menores costos de transporte y comunicación, ubicación de sus procesos produc>vos en el lugar más óp>mo, menores barreras al comercio y a la inversión = más u>lidades. 56 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Resumen •  Algunas de las crí>cas a la globalización incluyen: amenaza a la soberanía nacional, degradación medioambiental, creciente desigualdad económica, vola>lidad de precios, efecto contagio, tendencia a la sobreproducción. 57 Finanzas Internacionales 08/10/2013 Referencias
1. 
Daniels, J. D., Radebaugh, L. y Sullivan, P. (2013). Interna'onal Business: Environments and Opera'ons. EUA: Pearson. 2. 
3. 
Kozikowski, Z. (2007). Finanzas Internacionales. México: Mcgraw-­‐Hill. Krugman, P. R., Obs}eld, M. y Melitz, M. J. (2012). Economía Internacional: Teoría y Polí'ca. México: Pearson. 58 Finanzas Internacionales 08/10/2013