RIESGOS DE CAMBIO E INTERESES

RIESGOS DE CAMBIO E
INTERESES
Módulo V: Financiación Internacional
Riesgo de cambio de Intereses
RIESGOS DE CAMBIO E INTERESES
El riesgo de cambio surge como consecuencia de la constante fluctuación
del precio o cotización de las divisas en el mercado, cuanto mayor sea la
volatilidad de los tipos de cambio, tanto mayor será el riesgo inherente
para quienes deben efectuar los pagos y los cobros.
El riesgo de intereses surge, en cambio, como consecuencia de los
distintos vencimientos y las variaciones en las tasas de interés
respectivas de los activos y pasivos de un agente económico. De modo
que si este lograse que sus inversiones (activos) generasen un flujo de
ingresos con la misma cadencia temporal que el flujo de pagos a sus
proveedores (pasivos), eliminaría el riesgo de intereses a que de otro
modo esta sujeto.
RIESGOS DE CAMBIO
INSTRUMENTOS DE COBERTURA
La cobertura del riesgo de cambio constituye, pues, uno de los aspectos
fundamentales de la gestión financiera internacional de la empresa, sea
cual sea su sector de actividad (industrial, comercial, financiero etc..)
Vamos a ver las coberturas más usuales:
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Riesgo de cambio de Intereses
1) Compra venta a plazo de divisas, más conocida como
“SEGURO DE CAMBIO”.
Son operaciones de compraventa de divisas a plazo las que tienen
un vencimiento (fecha valor o fecha de entrega) superior a dos días
hábiles de mercado, lo que supone que el plazo mínimo de estas
operaciones de tres días hábiles de mercado.
Las Entidades Registrada pueden realizar estas operaciones
contra Euros o contra divisas.
No se establece un plazo máximo para estas operaciones pero en
la practica no supera un año.
El cambio es libre y siempre son una obligación que cumplir al
vencimiento o anticipadamente.
2) Financiación en la divisa de la facturación.
Posibilidad que permite eliminar el riesgo de cambio al exportador.
2) Compensación de cobro y pagos “netting”
Formula que permite la auto cobertura a quines realizan
sistemáticamente operaciones de exportación e importación.
4) Futuros y opciones en divisas.
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Pueda afirmarse que los contratos de futuros y opciones, en sus
múltiples variantes, constituyen un claro exponente de la capacidad
innovadora de los operadores económicos internacional, nos vamos a
referir a los instrumentos de cobertura.
Podría definirse un contra de futuro como el compromiso contraído
con una bolsa especializada, que obliga al contratante a comprar o vender
determinado tipo de activo real o financiero, en fecha futura prefijada, al
precio que se estipule en el contrato.
Existen varias diferencias entre los contratos a plazo (forward) y los
contratos de futuro:
•
Ambos son contratos de entrega diferida; pero mientras que los
contratos a plazo tienen carácter privado entre las partes, los
contratos de futuros, al contar con un mercado secundario muy
liquido, pueden ser revendidos libremente (de modo que, en este
último caso, no es preciso esperar al vencimiento para realizar la
ganancia o la perdida que resulte)
•
En los contratos a plazo no hay posibilidad de cancelación
anticipada sin el consentimiento de la otra parte, en los futuros
bastaría con vender el contrato comprado previamente o comprar
el contrato previamente vendido para cancelar la operación.
•
Los contratos a plazo no están estandarizados y los futuros si.
•
Dado que existe un mercando secundario, en los futuros
es
posible conocer día a día el beneficio o la perdida que se va
acumulando
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•
Riesgo de cambio de Intereses
En los mercados de futuros, no así en los mercados a plazo, existe
una Cámara de Compensación que se constituye en contraparte
de cada uno de los intervinientes en la transacción (para cada una
de ellas existen dos contratos: uno entre la Cámara y el vendedor,
y otro entra la Cámara y el comprador).
•
En los contratos a plazo la entrega física del subyacente constituye
un elemento esencial, pero en los futuros tiene escasa importación.
Por otra parte es característico en los futuros la exigencia a los
contratantes (vendedor y comprador) de unos depósitos de garantía o
fianza, también normalizados que respaldan el cumplimiento de las
obligaciones, que será preciso reponer si, como consecuencia de las
liquidaciones diarias, descienden del nivel prefijado.
En un contrato de Futuro figuran los siguientes datos:
Nominal del contrato
Importe del deposito de garantía
Vencimiento
Activo subyacente
Precio.
OPCIONES:
Una opción sobre una divisa otorga a su comprador el derecho, pero
no la obligación, de poder comprar o vender esa divisa al precio y en
el momento acordado con el vendedor de la misma. A cambio de este
derecho, el comprador paga al vendedor una prima. El importe de la
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prima puede varias en función del plazo de la opción, de su precio de
ejercicio, de la volatilidad del tipo de cambio en cuestión, así como de
los tipos de interés vigentes en ambas monedas.
Si la opción puede ejercerse solo en la fecha de vencimiento,
estaremos ante una opción europea, si puede ejercerse en cualquier
momento del periodo de validez será una opción americana.
Características.
Existen opciones de COMPRA de divisas (denominadas CALL)y
opciones de VENTA de divisas (denominadas PUT). Tanto unas como
otras se pueden comprar o vender, dependiendo de los objetivos a
conseguir.
La compra de CALLs o de PUTs otorga al comprador el DERECHO
pero no la obligación a comprar o vender una divisa, respectivamente.
A cambio de este derecho el comprador paga una PRIMA.
La compra de CALLs permite cubrirse ante movimientos alcistas en los
tipos de cambio, y es por lo tanto de utilidad para las empresas
IMPORTADORAS.
La compra de PUTs permite cubrirse ante movimientos bajistas en los
tipos de cambio y es por tanto de utilidad para las empresas
EXPORTADORAS.
5)Anticipación o retraso de cobros y pagos (leads and lags).
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Este tipo de operación se suelen hacer entre compañías filiales con
sus casas matrices.
RIESGO DE INTERESES
FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) Contrato sobre tipos de interés a
futuro
Es un contrato mediante el cual se consigue establecer hoy un tipo de
interés para un activo o pasivo en una fecha futura.
Características:
Elementos principales.
•
TIPO DE INTERESES VIGENTE EN FUTURO (TIPO FRA)
•
TIPO DE REFERENCIA (MIBOR)
•
PERIODO DE VIGENCIA DEL ACUERDO FRA
•
DIA EN QUE EL TIPO DE INTERES (TIPO FRA) ENTRARA
EN VIGOR.
•
NOMINAL TEORICO SOBRE EL CUAL SE REALIZA EL
CALCULO
•
LIQUIDACIÓN AL CONTADO.
Los intereses correspondientes a una liquidación de FRA se calculan
sobre un importe nacional idéntico al del préstamo o deposito a cubrir. Por
lo tanto, el FRA no supone movimiento de importe principal.
El FRA se liquida por diferencias, mediante el pago de una a la otra del
importe derivado de la diferencia entre el tipo de interés acordado (tipo
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FRA)
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y el tipo de referencia, que será el MIBOR al plazo
correspondientes.
El pago del mencionado diferencial se producirá al comienzo del periodo
futuro a cubrir, actualizando el tipo MIBOR vigente en la fecha de
liquidación la diferencia de interés previamente calculado.
La formula para calcular el importe de liquidación es la siguiente:
(M-F) x D x N
(Bx100)
x
1
.
1+ (M x D )
(Bx100)
donde:
M= tipo MIBOR al plazo del FRA vigente en la fecha de liquidación
F= tipo FRA acordado en contrato
D= Plazo del FRA en días
N= Importe nacional sobre el que se calcula la diferencia de intereses
B= Base de calculo de intereses
Este tipo de cobertura sirve para operaciones de hasta dos años,
debiendo iniciarse y finalizar el/los periodos a cubrir dentro de dicho
plazo.Los plazos más habituales son de 3, 6 y 12 meses.
El FRA se documenta por medio de un Contrato Marco.
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La operación subyacente de activo o pasivo objeto de cobertura, no
necesita estar obligatoriamente contratada con el mismo banco.
SWAPS DE TIPOS DE INTERES ( o permutas financieras de tipos de
interés)
El Swaps de tipos de Interés es un contrato mediante el cual dos partes
acuerdan, normalmente, intercambiar en el futuro una seria de flujos de
intereses indexados a un tipo VARIABLE por otros indexados a tipo FIJO.
Se utiliza como instrumento de cobertura contra el riesgo de tipos de
interés.
En un entorno de tipo de intereses al alza, una empresa cuyo pasivo esta
referenciado a tipo VARIABLE puede fijar sus costes financieros mediante
un Swaps de tipos de interés.
Asimismo, en una situación de tipos a la baja, una empresa excedentaria
de fondos `puede asegurar sus rentabilidades con este instrumento.
Las características más importantes de este producto son:
No es necesario que la operación de Activo o Pasivo a cubrir este
contratada con el mismo banco.
Los Intereses se calculan sobre un principal teórico, y por lo tanto
no se requiere movimientos de capitales.
Los Intereses se liquidan normalmente por diferencias al final de
cada periodo lo que implica solo un apunte contable.
La operación se contabiliza totalmente fuera de balance.
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La cotización de la operación no tiene comisiones adicionales.
Los Swaps pueden ser “deshechos” a niveles de mercado y con
anterioridad a la fecha de vencimiento.
Términos fundamentales de un SWAP
Los principales datos a consignar en una operación son los siguientes:
El tipo de referencia (tipo variable) del swap
El importe nacional sobre el que se calcula la diferencia de
intereses
La fecha de inicio y el periodo del swap
Si la compañía desea pagar a tipo fijo o variable
Los periodos de interés para el cálculo de los flujos anteriormente
mencionados.
Liquidación de un SWAP
El tipo fijo se estable en el momento de contratar el Swap y se mantiene
durante la vida del mismo. El tipo variable se establece al inicio de cada
periodo de interés. La liquidación del swap se produce al final de cada
uno de los periodos, de acuerdo a la siguiente formula:
(TF-TV) x D x N
----------------------B x 100
TF: tipo fijo acordado al contrato el Swap
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TV.
Tipo
variable
establecido
al
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inicio
del
periodo
de
interés
correspondiente y extraído de la pantalla BANDE
D: Numero de días del periodo
N. Importe nacional
B: base de cálculo (360 días para la peseta)
El CAP ( o limite superior de tipos de interés.
Un CAP es un producto que sirve para ponerle un limite superior al tipo
de interés que se pago en una operación de financiación. Mediante al
pago de una prima que se liquida al inicio del periodo por cubrir,
El FLOOR ( o limite inferior de tipo de interés)
El Floor es un instrumento de funcionamiento igual que el CAP, con la
única particularidad de que el comprador del FLOOR adquiere el derecho
a recibir del Vendedor la diferencia con el MIBOR si este se sitúa por
debajo del tipo FLOOR pactado entre ambos. También hay que pagar una
prima al inicio del periodo por cubrir.
Los COLLARs ( combinaciones de limite superior e inferior del tipo
de interés)
Un Collar consiste en la combinación de dos productos de cobertura de
tipo de interés: El CAP (limite superior).El FLOOR (limite inferior). El
COLLAR no solo define el coste máximo de la financiación sino también el
coste mínimo de la misma.
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La prima puede ser reducida, o incluso eliminada.