Encuesta de Inversores en Private Equity en

Encuesta de Inversores en
Private Equity en América Latina
2012
Una perspectiva única de los temas y oportunidades que enfrentan
los inversores de capital privado en América Latina
Coller Capital/LAVCA Encuesta
de Inversores en Private Equity
en América Latina
La encuesta provee una perspectiva única sobre las opiniones
de inversores domésticos e internacionales sobre el private
equity en América Latina.
La encuesta captura las opiniones de 105 inversores de private
equity (Limited Partners o LPs) de todo el mundo. Los resultados
son representativos de la población de LPs en base a
criterios como:
Ubicación del inversor
Tipo de organización
Activos totales que maneja
Experiencia como inversor en private equity
Contenidos
Los temas clave de esta edición de la encuesta incluyen:
El interés de los LPs respecto al private equity en América Latina
Formas de acceder al mercado de private equity Latinoamericano
Generadores de retornos de PE y expectativas de retornos por
parte de los LPs
Sectores atractivos para el PE Latinoamericano
Influencia de aspectos Medioambientales, Sociales y de Gobierno
Corporativo (ESG) en las decisiones de inversión por parte
de los LPs
El riesgo del private equity en América Latina
Inversiones directas y co-inversiones en empresas privadas
por parte de LPs
Inversiones en el primer fondo de un gestor de PE en
América Latina
Utilización de servicios de consultores o gatekeepers por
parte de los LPs
Oportunidades/desafíos de invertir en PE
Grado de satisfacción de los LPs con los gestores de fondos
de PE en América Latina
Abreviaciones
Limited Partners (LPs) son inversores en fondos de private equity
General Partners (GPs) son gestores de fondos de private equity
Private equity (PE) es utilizado como un término generico para cubrir
venture capital, growth capital, buyout y mezzanine investments
Inversores Internacionales en esta encuesta son LPs cuyas oficinas
principales están ubicadas fuera de América Latina
2012
3
Inversores están acelerando
sus compromisos en el PE
Latinoamericano
Nivel de nuevos compromisos de LPs hacia el PE en América
Latina en los próximos 12 meses en relación con el capital
comprometido en los últimos 12 meses
Significativamente menor
(8%)
Significativamente mayor
(11%)
Algo menor
(5%)
38% de los LPs con exposición hacia América Latina esperan
que el ritmo con el que realizan sus compromisos de capital
Algo mayor
(27%)
hacia el PE en América Latina se incremente en los próximos
12 meses.
Casi igual
(49%)
América Latina supera a otros
mercados de PE emergentes en
oportunidades de inversión y
crecimiento económico, según
inversores de private equity
(Grafico 1)
Tres cuartos de los inversores en private equity (LPs) con exposición
al mercado de private equity (PE) Latinoamericano consideran
que el potencial de crecimiento económico y de oportunidades de
inversión en la región es atractivo en relación a otros mercados de
PE emergentes. Tanto las oportunidades de desinversión como el
ambiente regulatorio e impositivo son vistos como los puntos más
débiles por parte de los inversores.
Curiosamente, los inversores internacionales están más impresionados
por la madurez de la industria de PE en América Latina y el número
de GPs establecidos que los inversores domésticos.
Atractivo del PE en América Latina en relación a otros mercados de PE emergentes – opiniones de LPs con inversiones en PE en América Latina
Oportunidades de inversión
Entorno Macroeconómico
Entorno Geopolítico
Valuación de las empresas
a ser invertidas
Madurez de la Industria de PE
Numero de gestores de PE
con trayectoria comprobada
Acceso a información del
mercado o sectores
Oportunidades de desinversión
Marco regulatorio e impositivo
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Respuestas (%)
(Grafico 2)
4
2012
Poco Atractivo
Atractivo
Muy Atractivo
50%
60%
70%
80%
Las opiniones sobre el PE
en América Latina cambian
significativamente en función
a la exposición de los inversores
a la industria
Los desafíos del PE en América Latina – opiniones de LPs
considerando su primera inversión en PE en América Latina
dentro de los próximos 5 años
Número limitado de
gestores de PE con
trayectoria comprobada
El marco regulatorio
e impositivo es débil
Riesgo político
Las valuaciones de las
empresas a ser
invertidas son altas
Inversores con compromisos en el PE Latinoamericano encuentran
que el clima político de la región y las valuaciones de entrada son
Entorno macroeconómico
atractivos. Sin embargo, LPs considerando una primera inversión en
América Latina ven estos factores como desafíos significativos para
las inversiones.
El entorno para realizar
desinversiones es débil
o poco desarrollado
La escala de la oportunidad
para invertir es pequeña
0%
10%
20% 30%
40%
50%
60%
70%
Respuestas (%)
(Grafico 3)
Rutas para acceder al private
equity en América Latina
Los fondos regionales para América Latina son el método
más popular a la hora de acceder al PE Latinoamericano para
todos los LPs, tanto domésticos como internacionales.
La mitad de los inversores han comprometido capital a fondos
dedicados a un mercado/país específico.
Accediendo al PE en América Latina – proporción de LPs invirtiendo a través de vehículos específicos
Fondos de fondos para América Latina
Fondos regionales para América Latina
Fondos dedicados a un mercado/país específico
de America Latina (excl Brasil)
Fondos dedicados a Brasil
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Respuestas (%)
LPs latinoamericanos
LPs internacionales
(Grafico 4)
2012
5
80%
Los LPs internacionales
prefieren GPs con oficina
principal en América Latina
Cómo LPs internacionales ingresan al PE en América Latina
Invertimos
a través de GPs
con oficinas tanto
en como fuera
de América Latina
(37%)
90% de los inversores internacionales con exposición hacia
Invertimos
a través de GPs
con oficinas
en América Latina
(53%)
el PE en América Latina tienen al menos algún compromiso
realizado a GPs con oficinas en América Latina. La mitad
(53%) de los LPs internacionales comprometen fondos sólo a
Invertimos
a través de GPs
con oficinas fuera
de América Latina
(10%)
GPs locales. Sólo uno de cada diez LPs con exposición hacia
América Latina invierte sólo a través de GPs ubicados fuera de
(Grafico 5)
la región.
LPs internacionales que invierten directamente en las
empresas privadas, (y no a través de un fondo de PE),
favorecen co-inversiones con GPs en lugar de hacer
inversiones privadas. Sin embargo, LPs locales muestran el
LPs realizando inversiones directas en empresas privadas en
América Latina
60%
50%
Respuestas (%)
LPs locales e internacionales
divergen en sus estrategias en
cuanto a inversiones directas en
América Latina
40%
30%
20%
10%
0%
mismo apetito para los dos tipos de inversiones directas.
Vale la pena señalar que casi todas las inversiones directas
LPs Latinoamericanos
LPs internacionales
Co-inversiones con fondos
de PE en compañías privadas
Inversiones directas
en empresas privadas
(Grafico 6)
en empresas privadas por parte de LPs Latinoamericanos se
hacen dentro de sus países de origen.
Servicios de consultores/
gatekeepers poco utilizados por
PE en América Latina
LPs utilizando los servicios de consultores o gatekeepers
para asesorarlo sobre la asignación de capital hacia PE en
América Latina
Si
(8%)
Ni inversores Latinoamericanos ni internacionales tienden a
usar servicios de consultores o gatekeepers para ayudarlos
a realizar compromisos en la región – sólo el 8% de cada
grupo utiliza este tipo de ayuda.
No
(92%)
(Grafico 7)
6
2012
La mayoría de los LPs Latinoamericanos invierten capital
tanto en fondos multi-sectoriales (78% de los LPs) como en
fondos dedicados a sectores específicos (63% de los LPs).
Sin embargo, los inversores internacionales prefieren fondos
multi-sectoriales (71% de los LPs) en vez de fondos dedicados
a sectores específicos (31% de los LPs).
Fondos multi-sectoriales vs fondos dedicados a sectores
específicos – preferencia de los LPs
100%
90%
80%
70%
Respuestas (%)
LPs internacionales están menos
enfocados en sectores que los
inversores domésticos
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
LPs latinoamericanos
Fondos multi-sectoriales
LPs internacionales
Fondos dedicados a sectores específicos
(Grafico 8)
Según los LPs, los sectores de
bienes de consumo y retail
(venta minorista) serán los
más atractivos en los próximos
tres años.
Casi tres cuartos de los inversores – tanto domésticos como
internacionales – en PE en América Latina creen que los
sectores de bienes de consumo y retail (venta minorista)
ofrecerán las oportunidades de inversión más atractivas para
Los sectores más atractivos para el PE en América Latina en los
próximos 3 años – Opinión de los LPs
Consumo/Minorista (Retail)
Servicios Financieros
Servicios Educativos
Manufacturas/Logística
Agricultura/Agronegocios
Petróleo y Gas
TI/Medios/Entretenimiento
Energías renovables/
Energías Limpias
Ciencias de la Vida/
Cuidado de la Salud
0%
fondos de PE a lo largo de los próximos tres años.
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Respuestas (%)
LPs Latinoamericanos
Sin embargo, existen variaciones interesantes entre las
LPs internacionales
(Grafico 9)
opiniones de LPs domésticos e internacionales respecto a
otros sectores. Energías renovables/Energías Limpias
y Ciencias de la Vida/Cuidado de la Salud son casi dos
veces más populares con entre inversores Latinoamericanos
que entre LPs internacionales. Mientras tanto, inversores
internacionales presentan mayor entusiasmo que los LPs
locales respecto a oportunidades en los sectores de servicios
financieros y agro negocios.
2012
7
Según los LPs, el crecimiento
de ingresos y el mejoramiento
de los márgenes son los que
generan retornos en el PE en
América Latina
Los LPs ven tanto el crecimiento de ingresos como el
Los factores más importantes en la generación de retornos
para el PE en América Latina – Opinión de los LPs
Crecimiento
de Ingresos
Mejoramiento
de los márgenes
de EBITDA
Arbitraje
de múltiplos
Repago
de deuda
mejoramiento de los márgenes de las compañías del portafolio
0
10
20
30
como los drivers más importantes de retornos de PE en América
40
50
60
70
80
90
100
Resultado ponderado
Latina. Arbitraje de múltiplos y repago de deuda son vistos como
(Grafico 10)
de menor importancia relativa.
La mayoría de los LPs
espera retornos netos por
encima del 16% para PE
en América Latina
Retornos netos anuales esperados por los LPs para el PE en
America Latina en los próximos 3-5 años
PE en América
Latina
(excl. Brasil)
Tres cuartos (76%) de los inversores en PE América Latina (tanto
PE en
Brasil
domésticos como internacionales) esperan retornos anuales
netos superiores al 16% para el PE en América Latina fuera de
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90% 100%
Respuestas (%)
Brasil, y dos tercios (65%) esperan estos mismos retornos para
0-5%
los fondos de PE en Brasil.
6-10%
11-15%
16-20%
21-25%
Por encima del 25%
(Grafico 11)
Curiosamente, para el PE en Brasil, más inversores
internacionales que LPs Latinoamericanos esperan recibir
retornos anuales netos superiores al 16%.
El inversor típico (media) en PE en América Latina requiere una
prima de riesgo de alrededor del 5%, tanto por encima de los
fondos de PE en mercados desarrollados como de los retornos
de los mercados de capital en América Latina.
Prima de riesgo apropiada para el PE en América Latina
100%
90%
80%
70%
Respuestas (%)
Un 5% de prima de riesgo
es requerida para el PE en
América Latina
60%
Inversor Medio (media)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Mercados Desarrollados
de PE
Prima de riesgo
entre 0-3%
8
2012
(Grafico 12)
Mercados de
Capitales Latinoaméricanos
Prima de riesgo
entre 4-6%
Prima de riesgo
entre 7-10%
Tanto LPs internacionales como Latinoamericanos están
satisfechos con los estándares de gobierno y alineamiento de
intereses de los gestores de fondos (GPs) en América Latina, en
Gobierno corporativo y alineamiento de los inversores y los
gestores en el mercado de private equity de América Latina –
Opinión de los LPs
100%
90%
80%
Respuestas (%)
Gobierno corporativo y alineación
de los inversores y los gestores en
el mercado de PE de Latinoamérica
están en línea con el mercado
de PE en general
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
comparación con los estándares que observan tanto en mercados
Términos y
condiciones
de los fondos
de PE desarrollados como emergentes.
Los inversores indican que los GPs en América Latina presentan
Aporte de
capital de los
gestores de
fondos como %
del capital
total del fondo
Composición
del Comité
de Supervisión
Muy Satisfecho
Calidad y
transparencia
en la
comunicación
del gestor de PE
Satisfecho
Adhesión a los
Comunicación
estándares de
de los aspectos
valuación y
medioambientales,
reporte
sociales y de
(ej. IPEV, ILPA) Gobierno Corporativo
(ESG)
de las inversiones
Poco Satisfecho
(Grafico 13)
desafíos con respecto a la adhesión a los estándares de valuación
y reporte y a la comunicación de los aspectos Medioambientales,
Sociales y de Gobierno Corporativo (ESG) de las inversiones,
aunque inclusive en estos indicadores los inversores se
encuentran ampliamente satisfechos.
Los inversores ven una creciente
importancia del ESG en la selección
de fondos en América Latina
Importancia del ESG en la selección de fondos en América Latina
en los próximos 2-3 años – Opinión de los LPs
No
(29%)
Tanto LPs internacionales como Latinoamericanos (71% de los LPs)
esperan que los aspectos Medioambientales, Sociales y de Gobierno
Si
(71%)
Corporativo (ESG) jueguen un rol importante en la selección de
fondos en América Latina en los próximos 2-3 años.
(Grafico 14)
Dos quintos de los LPs
considerarían invertir en el primer
fondo de un gestor de PE en
América Latina
La probabilidad de invertir en el primer fondo de un gestor de PE en
América Latina
No – es
bastante
improbable
(57%)
Si – es
probable
(43%)
43% de los LPs indicaron que existe una alta posibilidad de que
inviertan en el primer fondo de un gestor de PE en América Latina
(las opiniones son similares entre LPs domésticos e internacionales).
(Grafico 15)
2012
9
Coller Capital/LAVCA Encuesta
de Inversores en Private Equity
en América Latina
Encuestados por región
LPs Latinoamericanos
(29%)
Características de los Encuestados – 2012
LPs internacionales
(71%)
Esta encuesta capturó los planes y opiniones de 105
inversores institucionales en fondos de private equity. Estos
(Grafico 16)
inversores, basados en América Latina, Norteamérica, Europa
Encuestados por activos totales bajo administración (AUM)
y Asia Pacífico, son una muestra representativa de los LPs
invirtiendo en PE en América Latina.
Debajo de $500m
(8%)
$500m-$999m
(8%)
$50bn
(17%)
Sobre Coller Capital
$20bn-$49.9bn
(14%)
Coller Capital es el principal inversor mundial de
‘secundarios’ en capital riesgo – la adquisición de posiciones
$1bn-$4.9bn
(31%)
en fondos de capital riesgo de los inversores originales y
$10bn-$19.9bn
(10%)
de carteras de empresas de propietarios empresariales o
$5bn-$9.9bn
(12%)
(Grafico 17)
institucionales.
Encuestados por tipo de institución
Sobre LAVCA
Otro Fondo
de Pensión
(5%)
La Latin American Private Equity & Venture Capital
capital emprendedor en América Latina y el Caribe. LAVCA
Banco/Gestor de Activos
(14%)
Fondo de
Pensión Público
(11%)
Association (LAVCA) es una organización sin fines de lucro
dedicada a promocionar la expansión del capital privado y
Otro
(5%)
Banco de Desarrollo
(7%)
Endowment/Fundación
(5%)
Oficina de la
familia/
confianza privada
(6%)
Fondo de
Pensión Corporativo
(9%)
Compañía
de Seguros
(9%)
Empresa
Estatal
(6%)
(Grafico 18)
cuenta con más de 130 miembros que van desde firmas
líderes a nivel global con presencia en la región hasta
administradores de fondos locales desde México a Argentina.
Fondo de Fondos
(23%)
Estas firmas miembro manejan activos conjuntos por más de
Inversores actuales en PE en América Latina – por año en el cuál la
institución comenzó a inverter
50 mil millones de dólares, dedicados a invertir y hacer crecer
empresas en América Latina.
100%
90%
Metodología
LAVCA fue llevado a cabo en los meses de junio-julio de 2012
por Arbor Square Associates, un equipo de investigación
especialista en activos alternativos con más de 50 años de
experiencia conjunta en el ámbito del private equity.
70%
Respuestas (%)
El trabajo de campo para la encuesta de Coller Capital y
80%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Antes de
1980
1980-4
1985-9
1990-4
LPs internacionales
(Grafico 19)
10
2012
1995-9
2000-4
2005-12
LPs Latinoamericanos
2012
11
www.collercapital.com
www.lavca.org