Nota de Coyuntura ¿El hundimiento de los precios del

Nota de Coyuntura
Enero 22, 2016
¿El hundimiento de los precios del crudo consecuencia del levantamiento de
sanciones a Irán?
Resumen Ejecutivo
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El Organismo Internacional de Energía Atómica (OIEA) confirmó este sábado que Irán cumplió con el acuerdo
nuclear firmado en julio 2015. Lo anterior, supone el regreso del país al mercado financiero internacional.
El levantamiento de sanciones supone que Irán aumentará la producción de crudo en 500,000 barriles de
petróleo diarios (bpd), con lo cual producirá diariamente un total de 3.2 millones bpd.
Históricamente la producción de Irán no ha afectado la cotización de los precios del crudo.
Con los datos a partir de 1996 y hasta la imposición de las sanciones económicas, la producción y el precio
por barril presentó una correlación positiva, contrario a todo lo especulado en los mercados financieros.
De acuerdo al “World Oil Outlook 2015”, el primer descenso en inventarios globales, después de más de 3
años al alza, se espera hacia 2017-III.
Por el lado de la demanda, se espera un incremento de aproximadamente 1.5% para 2016 y 2017, que se
traduciría a 94.1 millones bpd para 2016 y 95 millones de bpd.
Podemos concluir que la entrada de Irán al mercado internacional de petróleo, no repercute significativamente
en los precios y no explica los recientes retrocesos en las diferentes mezclas internacionales.
Nota de coyuntura
¿El hundimiento de los precios del crudo consecuencia del levantamiento de
sanciones a Irán?
Después de casi 5 años de la entrada en vigor de las restricciones económicas impuestas a Irán por el desarrollo de
su programa nuclear, el Organismo Internacional de Energía Atómica (OIEA) confirmó este sábado que Irán
cumplió con el acuerdo nuclear firmado en julio 2015. Lo anterior, supone el regreso del país al mercado
financiero internacional, con lo cual Irán vuelve a manejar sus activos en el exterior y accede al sistema
internacional de pagos (SWIFT), a través del cual se transfieren fondos entre bancos, así como la liberación de la
exportación de petróleo.
El levantamiento de sanciones supone que Irán aumentará la producción de crudo en 500,000 barriles de
petróleo diarios (bpd), con lo cual producirá diariamente un total de 3.2 millones bpd, lo que representa -21.57%
de su producción máxima histórica alcanzada en junio de 2008. En ese año y, particularmente, en junio, el precio
promedio del petróleo oscilaba en US$133.80 por barril y la producción de Irán representaba 4.54% de la oferta
mundial, superior al promedio de los últimos 11 años. Lo anterior, no mostró un impacto en los precios del
petróleo. Históricamente la producción de Irán no ha afectado la cotización de los precios del crudo.
Desde que se le impusieron las sanciones económicas en 2012, la producción de barriles diarios de petróleo
descendió -12.90%, con base en el último dato observado a diciembre 2015, lo cual no se tradujo en un aumento
de los precios, por el contrario, los precios del crudo mostraron una tendencia a la baja.
Grafica 1. Producción Irán vs precio del West Texas Intermediate
4.5
160
120
100
3.5
80
3
60
40
2.5
20
Producción Irán
Fuente: Bloomberg
WTI (derecha)
dic-15
dic-14
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
dic-04
dic-03
dic-02
dic-01
dic-00
dic-99
dic-98
dic-97
0
dic-96
2
US$ bpd
Millones de barriles diarios
140
4
Nota de coyuntura
Con los datos a partir de 1996 y hasta la imposición de las sanciones económicas, la producción y el precio por
barril presentó una correlación positiva, contrario a todo lo especulado en los mercados financieros.
Cabe destacar que lo que podría afectar los precios y justificar la hipótesis que Irán es el culpable de los niveles
rezagados, por debajo de los US$30 por barril, es la guerra de precios que puede surgir entre Irán y la OPEP, en
especial con Arabia Saudita. Un ejemplo es la política que sigue esta nación en contra de los Emiratos Árabes
Unidos que, para abarcar un mayor mercado en Asia, vende el petróleo a un descuente de US$0.80, mientras que
el petróleo que se exporta a Europa es US$4 inferior al vendido por los Emiratos Árabes Unidos. Esta política de
establecer un precio inferior a su competidor, podría presionar los precios a niveles más bajos de los actuales.
Aunado a esto, aproximadamente el 40% de las exportaciones de Irán son destinadas al mercado de China, estas
representan alrededor del 10% de las importaciones de crudo de esta nación, por lo que tiene una amplia
posibilidad de incrementar esta cuota de mercado. La cuestión es a qué precio vendería los barriles para lograr ese
objetivo, debido a la competencia con otros países como Irak, Rusia y Arabia Saudita, por el suministro de petróleo
en China
Entonces, ¿cuál es la causa de la caída de los precios a niveles no observados desde 2003?
Por un lado, los inventarios. Según las estimaciones de la administración de energía de EE.UU. (“EIA” por sus siglas
en inglés) los inventarios globales aumentaron en 2015 en 1.9 millones bpd, para finalizar con un inventario de
3,060 millones bpd, que se traduce en 66 días de consumo, mientras que para 2016 se estima un incremento de 0.7
millones bpd, con lo cual es hasta 2017 que el mercado de petróleo retornará a un relativo balance.
De acuerdo al “World Oil Outlook 2015”, el primer descenso en inventarios globales, después de más de 3 años al
alza, se espera hacia 2017-III. Los inventarios de EE.UU., lo cuales generan muchas expectativas sobre los precios
del petróleo, aumentaron 4 millones bpd, para finalizar esta semana con un stock de 486.5 millones bpd (4.3
millones por debajo del máximo de los últimos 80 años).
Respecto a la oferta, los países de la OPEP muestran la capacidad para incrementar la producción en 2 millones
bpd en 2016, aunado al potencial total estimado de Irán por 3.6 millones bdp. Por lo tanto, la capacidad total
superaría los 37 millones de bpd, generando un exceso de oferta de petróleo a lo largo de 2016.
Por el lado de la demanda, se espera un incremento de aproximadamente 1.5% para 2016 y 2017, que se
traduciría a 94.1 millones bpd para 2016 y 95 millones de bpd. Para los países no miembros de la OECD, el
consumo se espera que aumente en los próximos años, como consecuencia de un avance en el consumo de crudo
en el medio oriente. Para los países miembros de la OECD presentarán un aumento marginal en el corto plazo.
Nota de coyuntura
Grafico 2. Oferta y Demanda por petróleo
115
Millones bpd
110
105
100
95
90
2015
2016
2017
2018
2019
Demanda
2020
2025
2030
2035
2040
Oferta
Fuente: OPEP
El mercado de crudo mantendrá el exceso de oferta en el corto plazo. En el mediano plazo se espera que este
desequilibrio se ajuste. Lo anterior sugiere que los precios aún no tocan fondo. Según estimaciones de la
Administración de Información de Energía (EIA, por sus siglas en inglés) los futuros del WTI con vencimiento en abril
tendrán un piso en los U$25 por barril, con un máximo en US$56, bajo un intervalo de confianza del 95%.
Con todo esto, podemos concluir que la entrada de Irán al mercado internacional de petróleo, no repercute
significativamente en los precios y no explica los recientes retrocesos en las diferentes mezclas internacionales.
Analista
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Directorio
Héctor Romero
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y Telecomunicaciones
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Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos
y Aerolíneas
alberto.carrillo@signumresearch.com
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Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda
armando.rodriguez@signumresearch.com
Ana María Tellería
Analista Bursátil Sr. / Grupos Financieros,
Seguros y Renta Fija
ana.telleria@signumresearch.com
Armelia Reyes
Analista Bursátil Sr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
armelia.reyes@signumresearch.com
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
emma.ochoa@signumresearch.com
Jordy Juvera
Analista Económico Jr. / Infraestructura
y Construcción
jordy.juvera@signumresearch.com
Roberto Navarro
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS
roberto.navarro@signumresearch.com
Jorge Noyola
jorge.noyola@signumresearch.com
Lucía Tamez
lucia.tamez@signumresearch.com
Julieta Martínez
Diseño Editorial
julieta.montano@signumresearch.com
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
S G
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
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L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
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E = Especial
(4) Grado de dificultad
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** = Intermedio
*** = Avanzado
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