Brasil: El Desafío de una Inflación Controlada y las Reformas

Economía Internacional
al Instante
Nº 567
7 de diciembre de 2010
Brasil: El Desafío de una Inflación
Controlada y las Reformas
Estructurales Pendientes
Brasil ha sido uno de los países que ha liderado el crecimiento económico en
América Latina después de la crisis mundial de los últimos años. Sus altas tasas de
crecimiento, así como el pragmático manejo macroeconómico llevado a cabo
durante las administraciones de Fernando Henrique Cardoso y Luiz Inácio Lula da
Silva, han puesto a Brasil como una de las principales
potencias del mundo emergente y miembro del grupo
La economía brasileña ha mostrado
BRIC, que integran además China, India y Rusia. Este
una rápida recuperación de los
reconocimiento no ha sido sólo en el ámbito
económico, sino también en la esfera política, donde el
efectos producidos por la crisis
gigante sudamericano se ha posicionado como un
económica mundial del año 2009.
representante de las naciones emergentes y ha
Luego de una caída del PIB de un
ganado notoriedad en foros internacionales del más
alto nivel, tales como el G 20.
0,2% durante ese año, se estima
que, al finalizar el actual periodo, la
Recientemente se llevaron a cabo elecciones
presidenciales, donde triunfó Dilma Rouseff, militante
economía alcanzará una expansión
del Partido de los Trabajadores (PT) y candidata del
de un 7,5%.
oficialismo. Si bien en un comienzo se generaron
ciertos temores por el pasado en la guerrilla de la
presidenta electa, así como por las ambiciones de ciertos sectores más izquierdistas
del oficialismo, lo cierto es que los recientes nombramientos del equipo económico
de Rouseff confirman que la línea programática de la nueva administración será dar
continuidad a las políticas aplicadas durante la administración anterior.
Aunque no se espera que el nuevo gobierno lleve a cabo importantes cambios
económicos, sí queda la duda sobre la manera en que enfrentará ciertos desafíos
que tiene Brasil en esta materia, especialmente con respecto al rápido aumento del
consumo privado, así como un importante nivel de gasto público que se ha venido
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ampliando durante los últimos años, debido a los esfuerzos del oficialismo por
construir una red de protección social. Este aumento global en el consumo, sumado
a bajas tasas de ahorro y alto gasto público, ha llevado a una creciente presión
inflacionaria, que podría superar la meta de un 4,5% fijado por el Banco Central de
Brasil durante los próximos meses.
Controlar el riesgo inflacionario en un contexto de alto consumo e incluso previo a la
organización de un Mundial de Futbol, será un desafío importante que deberán
enfrentar las nuevas autoridades brasileñas.
El gigante sudamericano entre el crecimiento y la inflación
Al igual que casi todos los países de la región, Brasil sufrió un brusco freno en su
crecimiento durante la crisis económica de los últimos años. Su Producto Interno
Bruto (PIB) llegó a caer un 0,2% durante el 2009, fuertemente influenciado por una
caída en la inversión. La reducción de la demanda internacional, además, contrajo
fuertemente el monto de las exportaciones brasileñas. Sin embargo, la recuperación
llegó rápidamente durante el 2010, con una expansión estimada del PIB de un 7,5%,
gracias al fuerte aumento del consumo interno, tanto gubernamental como privado.
Una consecuencia importante de esta recuperación de la demanda interna ha sido
el aumento de las expectativas inflacionarias de la economía brasileña. Si bien el
gobierno de Lula da Silva había logrado una exitosa moderación en la variación de
los precios, cerrando el 2009 con un aumento del 4,3%, la fuerte expansión del
consumo privado, así como el alto gasto fiscal, han incidido en que las expectativas
para el 2010 sean de una inflación del 5%, y para el 2011 se llegue a un 5,6%, fuera
de la meta del Banco Central de Brasil de un 4,5 ± 1%.
Una de las consecuencias de las, históricamente altas, tasas de inflación de la
economía brasileña, ha sido el alto porcentaje del ingreso nacional destinado a
consumo, que actualmente alcanza el 83,85% del PIB. Por el contrario, el ahorro
nacional sólo alcanza el 16,15%, pese a los esfuerzos de los últimos años por
aumentar estos niveles. En parte esta situación se ha dado gracias a un importante
segmento de la población excluido del sistema bancario brasileño; de hecho, se
estima que más de la mitad de la población económicamente activa de Brasil carece
de cuenta bancaria, de modo que hay un alto potencial de bancarización.
Recientemente algunos bancos han optado por iniciar operaciones en favelas,
siguiendo el progresivo mejoramiento económico de la población y los llamados que
ha hecho el gobierno para incorporar a toda la población a la economía formal; no
obstante, estos esfuerzos son recientes y recién han comenzado a dar sus primeros
frutos.
Para controlar las cifras de inflación, el principal instrumento utilizado por el Banco
Central es el indicador SELIC, la tasa a la cual la entidad realiza operaciones de
mercado abierto. Debido a las presiones inflacionarias que se vislumbran
actualmente, se estima que esta tasa subirá progresivamente durante los próximos
meses, pasando del 10,75% actual, a un 12,5% para mediados del próximo año.
Pese a estas tasas, el consumo se mantiene alto, lo que implicará un importante
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desafío para Alexandre Tombini, el recientemente designado presidente del Banco
Central de Brasil, quien anteriormente era director del instituto emisor, en
consecuencia, su nombramiento genera continuidad de la política monetaria.
Aunque la política monetaria del instituto emisor no ha demostrado ser del todo
efectiva para estimular el ahorro, si ha contribuido en la fuerte apreciación que ha
sufrido la moneda nacional, el real, frente al dólar. Si bien la tasa de interés ha caído
con respecto a los niveles vistos en los últimos años, la debilidad internacional del
dólar, sumado al aumento de la presencia brasileña en foros internacionales, ha
provocado una fuerte caída del tipo de cambio. En efecto, el dólar se ha depreciado
en casi un 50% desde el año 2003 a la fecha, con respecto al real.
Este fenómeno ha tenido un importante efecto en el sector externo de la economía
brasileña, que ha pasado de mostrar un saldo positivo en la balanza comercial sobre
los US$40 billones el año 2006, a un resultado estimado de US$13,7 billones para el
2010; incluso se prevé un ligero déficit en la balanza comercial para el año 2011.
Esto también ha incidido en el saldo de cuenta corriente de la economía, que ha
pasado de ser un 1,3% del PIB durante el año 2006, a un -2,4% estimado para el
año 2011. Aunque Brasil es una economía con un importante mercado interno, la
pérdida de competitividad de su sector externo es un elemento a considerar,
tomando en cuenta que aún está lejos de competir con otras grandes economías
emergentes como China o India, que no sólo son mercados más grandes, sino
también tienen un mayor porcentaje de exportación industrial, comparado al
importante nivel de exportaciones primarias que aún muestra Brasil.
La expansión fiscal
Al importante nivel de consumo privado que muestra la economía brasileña, se le
suma el factor del gasto fiscal. Durante los últimos años, la administración de Lula
da Silva hizo importantes esfuerzos en crear una red de protección social para los
sectores más vulnerables de Brasil, dada la extrema desigualdad del país. Estos
esfuerzos implicaron aumentos considerables del gasto fiscal, que actualmente
representa cerca de un 40% del PIB.
Dilma Rouseff, al presentar a su equipo económico, liderado por Guido Mantega,
actual Ministro de Hacienda, dio tranquilidad a los mercados al señalar que iba a
primar un enfoque pragmático en la administración de la economía. Sin embargo,
aún quedan dudas sobre la capacidad que tenga la nueva presidenta para frenar las
presiones de un importante sector de su propia coalición de gobierno, que espera
seguir una política de alto gasto público para los próximos años. Además, fuera de
los factores políticos, Brasil se encuentra preparando la realización del Mundial de
Futbol 2014, donde el estándar internacional exige importantes esfuerzos en
infraestructura para su correcta realización, lo que supondrá una fuente
extraordinaria de gastos para la economía brasileña durante los próximos cuatro
años.
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Proyecciones y conclusiones
La economía brasileña ha mostrado una rápida recuperación de los efectos
producidos por la crisis económica mundial del año 2009. Luego de una caída del
PIB de un 0,2% durante ese año, se estima que, al finalizar el actual periodo, la
economía alcanzará una expansión de un 7,5%. Este crecimiento estará
influenciado fuertemente por un aumento en el consumo, tanto privado como estatal
que, que junto a un aumento moderado en la inversión, implicarán un fuerte
aumento de la demanda agregada de un 10,5%.
El importante incremento del consumo durante 2010, ha tenido un impacto relevante
en el nivel de los precios al consumidor que, se estima, alcanzarán una expansión
en torno al 5% durante el período, y de 5,6% para 2011. Este aumento en los
precios surge de frente a un gobierno recién asumido, con importantes compromisos
de políticas sociales generadas durante la campaña presidencial y a cuatro años de
la realización de un Mundial de Futbol, que requiere grandes inversiones en
infraestructura. Este contexto implicará fuertes presiones para el equipo económico
de Dilma Rouseff. El equipo político y económico en los últimos días se ha
fortalecido con el nombramiento del anterior Ministro de Hacienda de Lula, Antonio
Palocci en el cargo de Ministro de la Presidencia. También es positivo y de
continuidad el nombramiento de Antonio Patriota, vicecanciller, en el cargo de
Canciller.
Un desafío importante para el nuevo gobierno consistirá en aumentar la tasa de
ahorro nacional, actualmente en torno al 16%, para de esta forma suavizar el
impacto que tienen los aumentos en el consumo en el nivel de precios de la
economía. El progresivo interés de la banca privada en los sectores más
vulnerables de Brasil, así como los esfuerzos del sector público por incentivar el
ahorro y controlar el gasto público, son pasos importantes en esta materia para, de
esta forma, anclar definitivamente la inflación en un país que, hasta hace pocos
años, fue un paradigma de crisis hiperinflacionarias.
Otros desafíos importantes, todavía pendientes, son las reformas estructurales del
Estado, educación, pensiones, fiscal e institucionales, que son esenciales para
reducir la inflación e impulsar el crecimiento económico alto y sostenido.
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Cuadro Nº 1
INDICADORES ECONÓMICOS DE BRASIL
Fuentes: FMI, JPMorgan, IIF
Gráfico Nº 1
CRECIMIENTO DEL PIB
Fuente: JPMorgan
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Gráfico Nº 2
INFLACIÓN DE BRASIL
Fuente: Banco Central de Brasil
Gráfico Nº 3
TASA DE POLÍTICA MONETARIA
Fuente: Banco Central de Brasil
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Cuadro Nº 2
PROYECCIONES PARA LA TASA DE INTERÉS EN BRASIL
Actual
10,75
Dic 10
10,75
Mar 11
11,50
Jun 11
12,50
Sep 11
12,50
Fuente: JPMorgan
Cuadro Nº 3
CLASIFICACIONES DE RIESGO SOBERANO
Moody's
S&P
Fitch
Baa3
BBB-
BBB-
Fuente: JPMorgan
Gráfico Nº 4
EVOLUCIÓN DE LA DEMANDA INTERNA, EL CONSUMO PRIVADO Y LA
INVERSIÓN
Fuentes: FMI, JPMorgan, IIF
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Gráfico Nº 5
BALANCE FISCAL
Fuentes: IIF, JPMorgan
Gráfico Nº 6
GASTO PÚBLICO DE BRASIL
Fuente: FMI
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Gráfico Nº 7
BALANZA COMERCIAL DE BRASIL
Fuente: IIF
Gráfico Nº 8
EVOLUCIÓN DEL SALDO DE CUENTA CORRIENTE EN BRASIL
Fuente: FMI
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Gráfico Nº 9
NIVEL DE AHORRO EN BRASIL Y CHILE
Fuente: Banco Mundial
Gráfico Nº 10
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL / DÓLAR
Fuente: Reserva Federal de los Estados Unidos
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Gráfico Nº 11
DEUDA PÚBLICA DE BRASIL
Fuentes: Banco Mundial, IIF
Gráfico Nº 12
INTERCAMBIO COMERCIAL CON CHILE
Fuente: Banco Central de Chile, hasta segundo semestre 2010.
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