Sociedades Calificadoras de Riesgo

Sociedades Calificadoras
de Riesgo
Educación Mercado de Capitales
Diciembre de 2007
SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
I. Introducción
deuda que desearan obtener la autorización de oferta pública.
Las sociedades calificadoras de riesgo
(SCR) son sociedades anónimas formadas
por especialistas que dan una opinión
técnica independiente sobre la capacidad
de repago en tiempo y forma (es decir, en
las condiciones pactadas) de los distintos
valores negociables (obligaciones negociables y/u otros títulos de deuda)
colocados y negociados en los mercados.
En el caso de la calificación de acciones,
se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas. El objeto
es dar una mayor información a los interesados. El objeto de las sociedades
Calificadoras es exclusivo, por lo que no
deben ser identificadas con estudios contables o jurídicos, ni con administradoras
de carteras, ni consultoras.
Una vez en funcionamiento el régimen de
la calificación se entendió que era conveniente que los inversores contaran con
una opinión técnica especializada también
en los casos de otros instrumentos y distintas entidades, tal criterio fue
consecuente con la sanción de la Ley del
Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones N° 24.241, que exigía que las
inversiones realizadas por las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y
Pensiones en títulos valores privados
expresamente enunciados en la ley - ya
sea para cartera propia o de los adherentes al régimen- debían haber sido objeto
de calificación previa por sociedades inscriptas en el Registro de sociedades
Calificadoras de Riesgo previstas en el
Decreto 656/92, exigencia que se mantiene hasta el presente.
Cabe destacar, tal como se advierte en el
considerando del Decreto N° 656/92,
que “la calificación no debe interpretarse
como una recomendación para adquirir,
negociar o vender un instrumento financiero determinado, sino como una
información adicional a tener en cuenta
por los inversores e intermediarios en la
toma de decisiones”.
II.- Antecedentes de la
Calificación en Argentina
Si bien al comienzo de este régimen (con
el dictado del Dto. N° 656/92) las SCR
sólo opinaban sobre la capacidad de repago de un emisor de obligaciones
negociables (ON) y/u otros valores negociables de deuda, se encontraba
prevista la posibilidad de que calificaran
otros valores negociables, aunque existía
solo la obligatoriedad para los títulos de
Esto originó que también se calificaran
otros activos previstos específicamente
en esa ley (acciones, cuotapartes de fondos comunes de inversión, valores
negociables de deuda de corto plazo, entre otros).En la actualidad y ya fuera del
marco de la Ley N° 24.241 también se
califican Compañías de seguros, de salud,
préstamos, etc. en virtud de otras disposiciones normativas.
Finalmente el Decreto N° 749/00 derogó
la obligatoriedad de la calificación pero
amplió su objeto, permitiendo expresamente que en la actualidad también se
pudieran calificar otros riesgos incluso
fuera del mercado de capitales, aunque
siempre bajo la supervisión de esta CNV.
Sin perjuicio de ello la Comisión podrá
establecer la obligatoriedad de la calificación cuando las especiales condiciones de
la emisión así lo requieran.
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SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
III.- Categorías
Las categorías de calificación se encuentran fijadas en el Decreto N° 656/92 con
las letras A, B, C, D, y E. Las 4 primeras
categorías se utilizan para los valores negociables de deuda que hayan cumplido
con los requisitos de información. Para
cuando las emisoras que no hayan cumplido debidamente los requisitos de
información impuestos por las normas
vigentes y necesarios para la calificación
de sus valores negociables, se reserva la
categoría E. A su vez, esta CNV autorizo
haciendo uso de sus facultades distintas
subcategorías de calificación tales como
AAA; AA; BBB; BB; CCC; CC o distintos modificadores como + ó –.
La calificación A se utiliza para los valores negociables de mejor calidad y más
bajo riesgo y en orden decreciente, la
calificación D corresponderá a los valores
negociables de menor calidad y mayor
riesgo.
Para las acciones, que son valores negociables representativos de capital, si bien
en el Decreto se preveía la posibilidad de
su calificación, así como de cualquier otro
valor negociable, sujetos o no al régimen
de la oferta pública la misma no era obligatoria. Para las acciones la Comisión
admitió la utilización de números que van
del 1 al 5 en forma decreciente, representando el número 1 la de mejor capacidad
de generación de ganancias y alta liquidez,
mientras que la calificación 5 señala que
no se cuenta con información suficiente
como para poder calificar la acción.
La SCR Moody´s Latín América es la
única que utiliza subcategorías de calificación diferentes al resto de las SCR (cuya
equivalencia con las restantes esta obliga-
da a publicar). Las SCR argentinas
distinguen sus calificaciones nacionales de
las internacionales o globales con las
siglas ra/ar/arg por ej. AAA (arg).
Las calificaciones pueden ser consultadas
por el público en general en el sitio web
de la CNV.
La calificación también puede consultarse
en el boletín de la bolsa de comercio en
donde cotice el valor negociable.
IV.- Preguntas Frecuentes
1.- Cuáles son las SCR registradas
ante la CNV?
Las SCR nacionales registradas actualmente ante esta CNV son cuatro:
STANDARD & POOR´S
INTERNATIONAL RATING LLC.
(Sucursal Argentina)
Inscripta bajo el N° 2.
Domicilio: Torre Alem Pl aza Av. L.N.
Alem 855 Piso 3° - Buenos Aires
Teléfono: 4-891-2100
Fax: 4-891-2101 / 2102
http://www.standardandpoors.com/
Apoderado: Eduardo Represas
FITCH ARGENTINA
CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Inscripta bajo el N° 3.
Sarmiento 663 Piso 7° - Buenos Aires
Teléfono: 5-235-8100
Fax: 5-235-8111
http://www.fitchratings.com.ar/
Presidente: William T. Hayes
MOODY´S LATIN AMERICA
CALIFICADORA DE RIESGO S.A.
Inscripta bajo el N° 4
Cerrito 1186 Piso 11 - Buenos Aires
Teléfono: 4-816-2332
Fax: 4-816-2345
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SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
http://www.moodys.com.ar/
Presidente: Daniel Eduardo Rúas
EVALUADORA
LATINOAMERICANA S.A.
CALIFICADORA DE RIESGO
Inscripta bajo el N° 6.
Av. Leandro N. Alem N° 693 Piso 2° Of.
“A” – Buenos Aires
Teléfono: 4-315-7722
Fax: 4-315-7722
http://www.evaluadora.com/
Presidente: Enrique Szewach
También existe un registro especial de
SCR internacionales que no se encuentran bajo la órbita de la CNV por no
realizar calificaciones dentro del ámbito y
reglamentación de la República Argentina.
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ƒƒ
Standard & Poor´s International LLC
ƒƒ
Moody´s Investors Service, Inc.
Fitch Ratings Ltd.
2.- Qué valores negociables pueden
ser calificados?
Ellos son
ƒƒ Acciones
ƒƒ Obligaciones negociables
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Valores negociables de deuda de corto plazo (RG N° 344)
ƒƒ
ƒƒ
Títulos públicos
ƒƒ
ƒƒ
Fondos comunes cerrados de crédito
Fondos comunes de inversión
Fideicomisos financieros
También pueden ser calificados otros
instrumentos fuera de la oferta pública
que no se encuentran disponibles en este
sitio web.
3.- Cuál es el significado de las categorías de calificación?
Para acceder a las definiciones de las categorías de calificación por SCR y por
tipo de valor negociable presione sobre el
nombre de cada SCR: Standard & Poor´s
International Rating LLC. (Sucursal Argentina); Fitch Argentina Calificadora de
Riesgo S.A.; Moody´s Latin America Calificadora de Riesgo S.A. y Evaluadora
Latinoamericana S.A. Calificadora de
Riesgo.
4.- Cuál es el marco regulatorio que
rige para las SCR?
El marco regulatorio de las SCR está dado por:
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Decreto N° 656/1992 (mod. por
Dto. N° 749/00)
ƒƒ
Capítulo XVI de las Normas CNV
(NT 2001)
5- Cómo puedo comunicarme con la
Subgerencia de Calificadoras de Riesgo de la CNV?
Ud. puede comunicarse por teléfono de
10 a 15hs. o fax al (+54.11) 4329 4659, o
bien por correo electrónico a
calificadoras@cnv.gov.ar
6- Cual es el organismo de fiscalización y control de las sociedades
calificadoras de riesgo?
La Comisión Nacional de Valores es el
único organismo habilitado normativamente para ejercer esas funciones. Entre
dichas funciones se encuentra llevar el
Registro de las Calificadoras autorizadas,
registrar los manuales de calificación sin
cuyo requisito las calificadoras no pueden
calificar; registrar a los consejeros que
califican y supervisar toda la actividad de
las calificadoras. Se aclara que la actividad
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SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
de la CNV es un control de legalidad, no
califica.
7- Como es el proceso de calificación
en líneas generales?
a) Las entidades que soliciten el servicio
de calificación, deberán firmar un convenio con la SCR seleccionada. La misma
deberá contener fecha, duración, riesgo a
calificar, la entidad contratante, monto de
honorarios y/o aranceles.
b) El riesgo a calificar deberá estar contemplado en los
Manuales de
Procedimientos registrados ante la CNV,
los cuales contienen las pautas mínimas
de cómo realizar cada calificación.
c) La SCR evaluará la información obtenida, tanto pública como la brindada por
el emisor, una vez analizada y procesada,
se llamará a reunión del Consejo de Calificación que discutirá sobre la calificación
final.
d) Se deberá convocar a reunión del Consejo de Calificación con una anticipación
de 72 horas, para dar la posibilidad de la
presencia de un funcionario de la CNV si
correspondiera.
e) Dicho Consejo de Calificación está
compuesto por profesionales especializados (como mínimo 3) designados por la
Asamblea de Accionistas, a propuesta del
Directorio de la SCR. Estos deberán reunirse al menos mensualmente y en cada
una de las reuniones se labrará un Acta
sintetizando las deliberaciones y las decisiones adoptadas y firmada por todos los
asistentes a la reunión.
f) Luego de finalizada la reunión deberá
ser cargada la calificación y el Informe de
Calificación en la página WEB de la
CNV, donde podrá ser consultar por el
público en general. Asimismo podrá ser
consultada la calificación en el Boletín de
la Bolsa en donde el título cotice.
g) Las SCR deberán revisar constantemente las calificaciones que efectúen,
debiendo realizar por lo menos 4 calificaciones anuales y en los casos que se
produzcan hechos que puedan afectar la
calificación deberán actualizarlas.
8- Que frecuencia tiene la actualización de la calificación?
Sin perjuicio de la revisión que deberán
efectuar las calificadoras en forma continua de las calificaciones que realicen, las
SCR realizaran 4 actualizaciones anuales,
distribuidas equitativamente. Además en
los casos en que se produjeran hechos de
importancia que pudiesen alterar la calificación otorgada, deberán reunirse
inmediatamente a fin de actualizar las
mismas.
Glosario
Sin perjuicio de las definiciones que aquí
se brindan, cabe destacar que cada informe de calificación presenta en su parte
final un glosario con las definiciones de
todas las palabras técnicas que han sido
utilizadas, como asimismo la traducción
de todos los términos en idioma extranjero.
Sociedad Calificadora de Riesgo
(SCR)
Es una sociedad anónima cuyo objeto
exclusivo es calificar fundamentalmente
valores negociables y títulos valores que
se negocian en el mercado de capitales.
Calificaciones de riesgo
Son opiniones independientes que emiten
las SCR sobre la capacidad de pago de un
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SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
emisor de sus ON y/u otros valores negociables de deuda También pueden
opinar sobre títulos representativos de
capital, así como de fondos y títulos emitidos dentro de la estructura de un
Fideicomisos financieros. En el caso de
calificación de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez
de las mismas.
Para acceder a los textos de los informes
de calificación, Manuales o Criterios de
Calificación presione aquí
Informe de calificación y/o dictamen
de calificación
Con cada calificación de riesgo las SCR
realizan un informe explicativo, cuyo
formato y contenido dependen del manual de procedimientos registrado por
cada una de ellas ante esta CNV y del
valor negociable y/o ente calificado.
Manual o Criterios de Calificación
Son documentos de trabajo propios de
cada calificadora de riesgo, donde se detallan los procedimientos y Metodologías
de calificación de cada instrumento entidad o riesgo por separado. Los mismos
deben ser presentados ante la Comisión
para su registro debiéndose seguir sus
pasos en cada proceso de calificación. Sin
su registro no se puede calificar.
Consejo de calificación
El Consejo de calificación de cada calificadora tendrá a su cargo la emisión de los
dictámenes de calificación de acuerdo con
los procedimientos registrados por cada
uno de ellas en la Comisión Nacional de
Valores, debiendo tener como mínimo 3
miembros los que deberán ser aprobados
por la asamblea o por el representante de
la sociedad si se trata de una sucursal de
una sociedad extranjera. A su vez deberán
registrar su firma y antecedentes ante el
organismo de control.
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SOCIEDADES CALIFICADORAS
DE RIESGO
• Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores
una gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos financieros implican una rentabilidad y un riesgo.
• La COMISIÓN NACIONAL DE VALORES no puede realizar
recomendaciones de inversión. Cada inversor debe evaluar la
relación riesgo-rentabilidad de su cartera en función de sus necesidades y disponibilidades financieras.
• Dónde puede informarse el inversor: principalmente a través de
la emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en la operación, consultando el prospecto de emisión
del valor negociable, en el sitio web de esta CNV o en el de los
Mercados donde puedan cotizar éstos. Finalmente, en caso de
no haber evacuado su consulta, a la CNV, al 4329-4600 y líneas
rotativas o personalmente en su sede de la Calle 25 de Mayo 175
(1002) Capital Federal – República Argentina, de lunes a viernes de 10.00 a 15.00 horas.
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