participación accionaria del estado en sociedades concesionarias

PARTICIPACIÓN ACCIONARIA DEL ESTADO
EN SOCIEDADES CONCESIONARIAS
Tendencias, problemas y desafíos
III Congreso Iberoamericano de Regulación
Económica - ASIER
25 – 27 de junio, San Pablo, Brasil
Expositor: Dr. Ignacio Aragone Rivoir
El escenario…
1

En los últimos años se registra cada vez con mayor
frecuencia un fenómeno particular: la presencia del
Estado como accionista de sociedades concesionarias

La “cooperación público-privada” se lleva en estos casos
a un nuevo nivel: el de la participación directa del Estado
en los beneficios y pérdidas del desarrollo de los
proyectos

Las razones para la participación accionaria son muy
variadas, y son las que, en definitiva, condicionan la forma
en que ella tiene lugar en el capital accionario de las
sociedades concesionarias
Razones en las que suele fundarse la participación
pública en el capital de sociedades concesionarias (1)
 Razones político-estratégicas:
– Mantener presencia formal en concesiones que
implican la gestión de recursos estratégicos o escasos
por parte del concesionario (agua, gas, etc.)
– Mantener presencia formal en concesiones cuya
aplicación en su versión tradicional es cuestionada por
sectores influyentes de la comunidad
– Reducir el “riesgo político” de determinados proyectos
de concesión: presencia del Estado = compromiso
– Dinamizar el mercado de capitales ( p. ej., con
posterior transferencia a inversores institucionales o
mercado en general – “capitalismo popular”)
– Obtener apoyo de determinados “stakeholders” a los
proyectos (p. ej., con posterior transferencia de
acciones a trabajadores)
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Razones en las que suele fundarse la participación
pública en el capital de sociedades concesionarias (2)
 Razones operativas:
– Asegurarse, por parte del Estado, el traspaso del
“know how” correspondiente a la gestión del proyecto
sobre la base de continuarse, por parte de éste y en
forma directa con dicha gestión, una vez concluida la
concesión
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Razones en las que suele fundarse la participación
pública en el capital de sociedades concesionarias (3)
 Razones de control:
– Generar un sistema más eficiente de control del
cumplimiento de las obligaciones contractuales
asumidas por el concesionario; por la vía de
complementar –o sustituir, en determinados casos- el
control de tipo externo mediante la aplicación de un
sistema de control de tipo interno.
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Razones en las que suele fundarse la participación
pública en el capital de sociedades concesionarias (4)
 Razones financieras:
– Participar en las utilidades del negocio cuya gestión se
encomienda al concesionario.
– Contribuir a la mejora del perfil financiero del proyecto
(“ayuda pública”).
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Razones en las que suele fundarse la participación
pública en el capital de sociedades concesionarias (5)
 Razones instrumentales:
– Agilizar el proceso de incorporación de la participación
del sector privado a la gestión de un proyecto de
infraestructuras. Se trata, por ejemplo, de los casos en
donde la entidad concedente constituye una sociedad
de propósito especial de derecho privado de capital
100% público con la que suscribe un determinado
contrato de concesión, para luego promover un
procedimiento
competitivo
(generalmente,
una
subasta) para la adjudicación de todo o parte del
capital accionario de esa sociedad vehículo, o bien, del
derecho a integrar capital ante una ampliación
preaprobada de capitalización de la sociedad
concesionaria.
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Modalidades que puede asumir la participación pública
en el capital accionario de sociedades concesionarias (1)
 Momento de constitución de la SPV:
– Por parte del Estado, que posteriormente abre el
capital al adjudicatario del procedimiento competitivo
– Por parte del adjudicatario, que posteriormente abre el
capital al Estado
 Momento de ingreso del Estado como accionista:
– En oportunidad de la constitución
– Durante el funcionamiento y vigencia del contrato de
concesión
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Modalidades que puede asumir la participación pública
en el capital accionario de sociedades concesionarias (2)
 Permanencia del Estado como accionista:
– Durante todo el contrato
– Durante un cierto período de ejecución contractual
 Tipo de entidad pública accionista:
– Administración concedente
– Otras entidades públicas
 Tipo de aportación:
– En dinero
– En especie: bienes (muebles / inmuebles) y derechos
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Modalidades que puede asumir la participación pública
en el capital accionario de sociedades concesionarias (3)
 Alcance de la participación pública:
– Generalmente minoritaria
– Existen algunos casos aislados de participación
mayoritaria, no obstante, el socio privado se reserva la
gestión (p. ej., a través de un management contract)
 Participación en la gestión:
– La gestión está generalmente a cargo del socio
privado
– El Estado se reserva derecho de veto o control sobre
determinadas decisiones estratégicas de la sociedad
concesionaria (“golden share” u otras variantes
similares)
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Modalidades que puede asumir la participación pública en
el capital accionario de sociedades concesionarias (4)
 Derecho a dividendos:
– variable
– fijo
– fijo + variable
– no tener el Estado derecho a dividendos
 Tipo de acciones:
– Acciones ordinarias
– Acciones preferidas (preferencia y/o privilegio)
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Modalidades que puede asumir la participación pública
en el capital accionario de sociedades concesionarias (5)
 Regulaciones complementarias (las más usuales):
– Posible combinación de dividendos con otros
eventuales ingresos de la concesión (p. ej., un canon)
– Control sobre enajenación de participación accionaria
del socio público y socio privado
– Integración
interna
de
órganos
de
contralor/fiscalización
– Remuneración de miembros del Directorio
– Designación del personal
– Adopción de reformas estatutarias
– Régimen de aportación de capital por parte del Estado
(limitado o abierto)
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Pautas básicas para la elección del modelo: las
“mejores prácticas” (1)
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
Determinar el llamado “interés del Estado” en el proyecto

Llevar a cabo adecuados estudios de factibilidad del
proyecto

Evaluar ventajas y desventajas de la solución de
“participación pública en el capital accionario de la
concesionaria” vs. otros mecanismos de obtención de
ingresos a partir de los resultados de la concesión

Efectuar contactos con diferentes “stakeholders”
involucrados en el proyecto, procurando soluciones que
equilibren los intereses de las distintas partes
involucradas
Pautas básicas para la elección del modelo: las
“mejores prácticas” (2)
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
Determinar la alternativa más conveniente a partir de un
análisis caso a caso. Las posibilidades son muy variadas,
y su elección, debe estar conectada con el “interés del
Estado” en el proyecto de concesión

Adoptar estructuras regulatorias contractuales (contrato
de concesión, shareholders agreement, etc.) que
instrumenten en forma adecuada la solución de
participación accionaria oportunamente definida

Adoptar
“guías
metodológicas”
apropiadamente
diseñadas a tal fin a efectos de alentar un entorno de la
mayor transparencia, eficacia y eficiencia posible en la
utilización de recursos públicos con destino a este tipo de
proyectos
Información de contacto
¡MUCHAS GRACIAS
POR LA ATENCIÓN!
Ignacio Aragone Rivoir
Director
Infrastructure, Government & Utilities
PricewaterhouseCoopers
++ 598 2 916 04 63 ext. 1348
Ignacio.aragone@uy.pwc.com
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