Panorama-Economico-N36

Panorama Económico
N° 36 – Setiembre 2009
Internacional
FMI ajustó perspectivas al alza
El informe semestral de las Perspectivas Económicas del Fondo Monetario Internacional, divulgado en la Asamblea Anual del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en Estambul, advierte que el mundo comenzó gradualmente un camino de retorno hacia las tasas
positivas de crecimiento, apuntalado por los países emergentes, en particular Asia, y con una
importante contribución de Latinoamérica.
Por primera vez desde el inicio de la crisis financiera internacional, el FMI revisó al alza la
perspectiva de crecimiento mundial. Para 2009 el ajuste fue de -1,4% a -1,1% mientras que
para 2010 pasó de 2,5% a 3,1%. Así las cosas, sostiene el FMI, el reto de ahora en más será
hacer sustentable la reactivación económica.
A su vez, el FMI elevó sus proyecciones de crecimiento para América Latina, asegurando que
la economía de la región está creciendo a una velocidad moderada, impulsada por "oportunas" medidas de estímulo de los gobiernos. En su Panorama Económico Mundial, el organismo también aseguró que la mejora en las condiciones de las finanzas globales y los mercados
de materias primas también está apuntalando el desempeño de esta región. Cabe señalar que
Uruguay y Perú son las dos únicas economías de la región para las cuales se espera un crecimiento del PBI en 2009, según el FMI.
EEUU
A poco más de un año de la caída de Lehman Brothers, la economía de Estados Unidos comienza a mostrar signos de recuperación, y se supone que ya habría tocado fondo, por lo
menos en lo que respecta a la crisis del sector financiero. De todas formas, las autoridades
mantienen la cautela debido a que los consumidores están aún fuertemente endeudados. Es
por ello que las medidas de asistencia propuestas por el gobierno apuntan a que estos puedan enfrentar sus obligaciones con el sistema bancario para que este último no sufra más
abruptos.
En otro orden cabe destacar que tras la reunión llevada a cabo por la FED el 23 de septiembre, y tal como indicaban los pronósticos de los analistas privados, se ha decidido mantener la
tasa de interés de referencia en valores próximos a cero (0% - 0,25%). Las autoridades manifestaron que a pesar de la mejoría, la economía sigue mostrando debilidad, por lo que dicha
tasa, se mantendrá baja por un lapso prolongado de tiempo.
© 2009 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya, miembro de la red de firmas independientes afiliadas con KPMG International, una cooperativa suiza. Todos los derechos reservados.
1
Evolución del dólar
La divisa estadounidense continúa perdiendo valor frente a las restantes monedas del mundo.
Esto se debe en parte al diferencial de tasas de interés de otras economías con relación a
EEUU. En este sentido, el euro superó la barrera de los 1,48 dólares por primera vez en el
año, y se espera que para octubre esta tendencia persista, superando los 1,50 dólares por
euro. Otro factor de incidencia sería atribuible al hecho de que la deuda estadounidense experimentó un alza sustancial como consecuencia de las políticas fiscales expansivas para revitalizar el sistema financiero y la economía. Una forma para abatir la deuda sería la inflación, lo
cual podría estar alimentando expectativas de inflación hacia el mediano plazo, restando así
interés a la demanda de dólares por parte de los inversores.
Alemania y Francia
Los últimos datos provenientes de Europa muestran que la recesión a nivel mundial comienza
a acabarse. Un reflejo de ello es el leve crecimiento económico mostrado por Francia y Alemania para el segundo trimestre del año, del orden del 0,3% luego de cuatro trimestres consecutivos de caída del PBI.
De esta forma se observa que para la Zona Euro en su conjunto, el segundo trimestre de 2009
arroja un descenso moderado en términos de actividad económica, como consecuencia del
crecimiento anteriormente mencionado de Francia y Alemania, que suavizó la caída del PBI
de otros 16 países.
Para 2009 el FMI ajustó favorablemente la evolución esperada del PBI de la Zona Euro aunque el deterioro del nivel de actividad será más significativo que en EEUU. En el consabido
informe semestral la caída esperada pasó a ser de -4,2% frente a un -4,8% esperado unos
meses atrás. A su vez, para el año 2010 se espera un leve crecimiento de 0,3% lo cual también constituye una mejora en comparación con la caída previamente proyectada de -0,3%.
Argentina
Actividad
La economía argentina, que se mantiene como la más castigada de la región como consecuencia de la crisis financiera internacional, ha experimentado según fuentes oficiales una
caída en el nivel de actividad económica para el segundo trimestre del año del 0,8% con respecto a igual período de 2008. De todas formas, según el INDEC, la economía mostró un leve
crecimiento, del 0,3% con respecto al primer trimestre de 2009. Si bien el INDEC reconoce por
primera vez una contracción de la economía en las mediciones oficiales, los analistas privados
sostienen que la caída del PBI es aún mayor.
En cuanto a las perspectivas, el ministro de economía Amado Boudou ha sostenido que Argentina crecerá en 2009 a una tasa de 0,5% y proyecta que para el año 2010 lo hará al 2,5%,
con una inflación cercana a los 7 puntos porcentuales. Aunque en la actualidad, el presupuesto de Argentina prevé un incremento del producto bruto interno de 4% para 2009, Boudou
aseguró que se realizará un ajuste en las expectativas como consecuencia del impacto de la
crisis financiera internacional. De todas formas se mantienen las divergencias con los analistas privados los que sostienen que dicho país mostrará para el presente año una retracción en
la actividad económica que se situará en el orden del 3%
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2
Política monetaria
Como consecuencia de los primeros síntomas de reactivación de la economía mundial, y del
incremento de la demanda de dinero por parte de las familias y las empresas, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso una reducción de 25 puntos básicos en las
tasas de interés por operaciones de activos y pasivos a 1 y 7 días de plazo. Con esta medida,
se acumula una reducción en la tasa de 125 puntos básicos en aproximadamente 60 días.
Según fuentes oficiales, el propósito de dicha medida es impulsar la eficiencia en la utilización
de la liquidez por parte de las instituciones financieras, con el fin de canalizar recursos hacia
actividades productivas.
Tipo de cambio e ingreso de capitales
A diferencia de lo que ha sucedido en los últimos meses en la mayoría de las economías de
América Latina, se ha registrado en Argentina un incremento en el tipo de cambio como consecuencia de la salida de capitales en busca de otros destinos. Si bien la relación peso dólar
se ha mantenido relativamente constante en el mes de septiembre, presentando una variación
de 0,3%, registra a lo largo de 2009 un aumento del 11%.
Por otra parte, se observa un aumento sostenido del MERVAL tanto en lo que refiere al mes
de septiembre (15%) como a lo largo de todo el año, registrando para el acumulado de 2009
una variación positiva que supera el 90%. Esto se debe a mejores expectativas de los agentes
producto de una coyuntura internacional más favorable y a las señales positivas enviadas por
el gobierno. En favor de esto también puede apreciarse que el riesgo país argentino sigue
cediendo, situándose en el entorno de los 800 puntos básicos (pese a lo cual sigue siendo
uno de los más altos de la región).
Brasil
Actividad
Brasil continúa liderando el repunte en materia de crecimiento económico en la región. Según
datos oficiales, se observa que para el segundo trimestre de 2009, el producto bruto interno
registró un alza de 1,9% en relación al trimestre anterior, dejando así atrás la recesión técnica
a la que había estado sumergido tras haber mostrado tasas de crecimiento negativas tanto
para el primer trimestre de 2009 como para el cuarto trimestre de 2008 (0,8% y 3,6% respectivamente). El principal factor de recuperación, según las autoridades, es el importante dinamismo que ha tomado el consumo privado, en particular de las familias.
En cuanto a las perspectivas para lo que resta del año en curso, el ministro Mantega afirmó
que se espera que Brasil alcance para 2009 una tasa de crecimiento del PIB en el entorno del
1%, así como tasas positivas para los dos restantes trimestres del año.
Inflación y política monetaria
La inflación continúa, al igual que en los meses anteriores, dentro de la meta establecida por
las autoridades (4,5% con dos puntos de tolerancia). La inflación minorista fue de 4,36% en
los últimos doce meses a agosto. Por su parte, el Comité de Política Monetaria (COPOM)
resolvió mantener la tasa de interés de referencia Selic en 8,75%. Los agentes esperan que
dicha tasa se mantenga en este bajo nivel durante 2009, y que para 2010 registre niveles
levemente superiores.
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3
Tipo de cambio e ingreso de capitales.
Conjuntamente con la recuperación económica por la cual el país atraviesa, Brasil ha experimentado un importante ingreso de capitales a lo largo del año, lo que ha repercutido fuertemente tanto en el mercado de cambios como en el precio de las acciones. Por un lado se
observa una tendencia al alza del BOVESPA. El índice paulista registró para el mes de septiembre un incremento del 8% mostrando para los primeros 9 meses de 2009 una suba del
62,5%. Por otra parte, dicha afluencia de capitales ha apreciado el real en relación al dólar,
situando al tipo de cambio en el entorno de 1,78 (es decir, una apreciación acumulada del
24%). Las intervenciones estatales en el mercado de cambios que buscaban sostener el tipo
de cambio, fueron estériles debido a la sobreoferta de la divisa.
Otro síntoma del ingreso de capitales es que riesgo país de Brasil continúa descendiendo
situándose en el orden de los 240 puntos básicos, por lo que el precio de los bonos se mantiene en franco ascenso.
Uruguay
Actividad
La economía uruguaya registró para el segundo trimestre de 2009 un crecimiento de PBI de
0,5% en relación al trimestre anterior. De esta forma, y contrariamente a lo que los analistas
privados esperaban, no se concretó una recesión técnica en la economía uruguaya, ya que la
caída del PBI registrada en el primer trimestre de 2,3% no se vio acompañada por una variación del mismo signo para el segundo trimestre de 2009. Como consecuencia, para el primer
semestre del año se registra un crecimiento interanual del PBI de 1,5%. Las principales causas del alza en la actividad económica surgen del aumento del consumo privado, en particular
de las familias, así como de mayor gasto e inversión pública.
En lo que guarda relación con las perspectivas, tanto el oficialismo como los analistas privados realizaron correcciones al alza tanto para los dos trimestres restantes de 2009 como para
las proyecciones hacia 2010. Las autoridades anunciaron un ajuste del crecimiento esperado
del PBI para 2009 de 0,7% a 1,2%, mientras que las proyecciones para 2010 muestran un
incremento del PBI de 3,5%. Las mejores expectativas también están asociadas a un marco
más auspicioso tanto a nivel regional como internacional.
Inflación y política monetaria
La inflación en Uruguay se sitúa apenas por debajo del rango establecido como objetivo por el
Banco Central del Uruguay. Según datos oficiales, la inflación registró para el mes de setiembre un incremento de 0,23%. La ausencia de ajustes de tarifas públicas y la caída del tipo de
cambio constituyen los principales factores explicativos de la desaceleración de precios. De
esta forma, la variación acumulada para 2009 fue de 5,36%, mientras que para los últimos
doce meses fue de 6,89%, situándose por debajo del tope de 7 puntos porcentuales establecido por la autoridad monetaria. De todas formas la noticia debe ser tomada con cierta cautela
debido a que aún no fueron despejadas las presiones inflacionarias.
En relación con lo anterior, cabe destacar que en la reunión del COPOM celebrada el 21 de
septiembre próximo pasado, se resolvió mantener la tasa de interés de referencia en el 8%, tal
como esperaban los analistas y los distintos actores.
A su vez el Banco Central del Uruguay anunció una disminución de la tasa de encaje en moneda nacional y moneda extranjera de 5 puntos porcentuales. De esta forma la tasa de encaje
en moneda nacional se sitúa en el 20% mientras que en dólares es de 30%.
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La decisión del BCU se fundamenta en un contexto internacional cada vez menos incierto y de
menor volatilidad, con lo cual los riesgos de liquidez en la plaza financiera local son reducidos
(de todas formas, la tasa de encaje permanece en altos niveles). Para evitar presiones adicionales a la baja del tipo d cambio, el BCU ofreció a los bancos entregar pesos a cambio de los
encajes liberados en moneda extranjera a una cotización preestablecida, aunque esta propuesta fue aceptada por una baja participación de los fondos liberados.
Tipo de cambio y mercado de capitales
La moneda uruguaya se mantiene en una senda de apreciación en relación al dólar, en línea
con la situación de la mayoría de las monedas de la región, producto un importante ingreso de
capitales como consecuencia de la mayor estabilidad económica a nivel internacional, así
como de las atractivas tasas de interés que el país ofrece en relación a otras economías. El
tipo de cambio ha registrado una caída de 4% en el mes de septiembre, lo que totaliza una
apreciación de 10% en los nueve meses transcurridos de 2009. Si bien la autoridad monetaria
ha intervenido en el mercado de divisas con el fin de sostener la caída, la oferta de dólares
continúa superando ampliamente a la demanda. Esta situación convierte al peso uruguayo en
la cuarta divisa de mayor alza con respecto al dólar en la región en lo que va del año.
Salarios
El Indice Medio de Salarios, según datos oficiales, registró para el mes de agosto in incremento de 0,26%, y la variación acumulada para 2009 muestra una variación de 10,55%. Por su
parte, los salarios reales, se ajustaron a la baja en 0,96% en dicho mes, asociado tanto a una
caída del sector público en un 1,17%, como del sector privado de un 0,83%. De esta forma,
para los primeros ocho meses del año, los salarios medidos en términos reales acumulan un
incremento de 5,18%.
Deuda pública
La deuda bruta uruguaya registró para el segundo trimestre de 2009 un aumento de 623 millones de dólares, por lo que, a junio el stock de deuda bruta del sector público asciende a
18.828 millones de dólares, lo que representa un 59% del PBI. Por su parte, la deuda neta
también registró un incremento como consecuencia de la suba del endeudamiento mencionado, que fue contrarrestado parcialmente por una variación positiva de los activos públicos en
499 millones de dólares. De este modo, se registra un incremento de la deuda pública neta
uruguaya de 125 millones de dólares, lo que significa, que a junio el stock es de 8.548 millones de dólares, equivalente a un 27% del PBI.
Cabe destacar además, que el Ministerio de Economía y Finanzas comunicó al Parlamento
que hará uso del tope máximo de endeudamiento como consecuencia del impacto de la crisis
financiera internacional en los ingresos públicos, así como de los mayores costos energéticos
asociados a la sequia.
Por otra parte, el 21 de septiembre, Uruguay realizó por primera vez en más de un año una
exitosa colocación de bonos globales por 500 millones de dólares. La demanda más que quintuplicó la oferta, presentándose propuestas por un total de 2.689 millones de dólares. La mayoría de las colocaciones fueron adquiridas por inversores institucionales y fondos dedicados
a mercados emergentes de origen europeo y estadounidense principalmente. La tasa de rendimiento de dichos bonos es de 6,875% anual en dólares, y la amortización del capital se realizará en 3 cuotas iguales, en los años 2023, 2024, y 2025.
En la misma dirección, el gobierno ha colocado Bonos del Tesoro en dólares en el mercado
local, principalmente desde el tercer trimestre de 2009 a una tasa del orden del 7%, por un
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plazo de 10 años. Dichas colocaciones alcanzan montos de 5 millones de dólares por semana
aproximadamente.
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6
Indicadores económicos
Uruguay
Sector real
PBI
millones U$S
Variación real PBI
%
Precios
2006
2007
2008
20.032
24.255
32.262
4,6
7,6
8,9
2006
2007
2008
2009
Ac Jun/09
1,5
2009
Inflación minorista IPC
%
6,38
8,50
9,19
Ac. Set/09
Inflación mayorista IPPN
Variación tipo de cambio
%
8,23
16,07
6,43
Ac. Set/09
8,68
%
1,24
-11,86
13,31
Ac. Set/09
-12,53
Unidad Indexada
Unidad Reajustable
$
1,5964
1,7338
1,8802
Set/09
1,9914
$
299,17
340.68
379,45
Set/09
428,69
0,982
1,115
0,963
Ago/09
1,215
2006
2007
2008
Novillo gordo en pie
U$S/Kg
Mercado de trabajo
Tasa de desempleo
%
9,1
7,7
6,8
Variación Salario Real
%
3,7
4,1
4,34
2006
2007
2008
millones U$S
9.751
11.186
13.335
millones U$S
Sector monetario
Depósitos Sector no Financiero
Activos de reserva
5,36
2009
Jul/09
(1)
6,9
Ac. Ago/09
5,18
2009
Ago/09
14.927
7.945
3.091
4.112
6.329
Set/09
Interés activo promedio U$S(2)
Interés activo promedio $(2)
%
7,5
6,6
6,9
Ago/09
6,0
%
10,3
11,4
19,3
Ago/09
17,9
Interés pasivo promedio U$S
Interés pasivo promedio $
%
2,1
2,3
1,0
Ago/09
0,6
%
2,3
4,4
5,4
Ago/09
5,1
puntos básicos
185
234
685
Set/09
328
2006
2007
2008
-0,3
-1,4
Ac 12 m May/09
Riesgo país
Sector fiscal
Resultado fiscal global / PBI
Resultado primario / PBI
Deuda Pública Bruta
Deuda pública bruta / PBI
-0,8
3,4
1,5
Ac 12 m May/09
1,0
16.321
16.535
Jun
18.288
71
70,7
51,2
Jun
59
2006
2007
2008
millones U$S
3.952
4.496
6.045
Ac. Ago/09
millones U$S
4.775
5.588
8.932
Ac. Ago/09
3.453
4,49
-6.78
-7,39
Ac. Ago/09
0,71
%
Sector externo
Exportaciones FOB(3)
Importaciones CIF
Variación tipo de cambio real
-1,8
13.711
%
millones U$S
%
3,6
2008/09
2009
(3)
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3.674
7
Indicadores económicos
Internacional
Interés de referencia Fed
Libor en dólares 180 días
Rendimiento bono USA 10 años
Precio del petróleo (WTI)
2006
2007
2008
%
5,25
4,25
0,25
Set/09
0-0,25
%
5,37
4,64
1,775
Set/09
0,603
%
4,7
4,04
2,25
Set/09
3,24
60,53
96
44,6
Set/09
66,56
2006
2007
2008
U$S/barril
Argentina
PBI
Variación real PBI
Inflación
Tipo de cambio
millones U$S
Exportaciones
Importaciones
Riesgo país
Importaciones
Riesgo país
(1)
(2)
(3)
2009
218.000
260.568
328.058
%
8,5
8,7
7,0
Ac. Jun/09
%
9,8
8,5
7,2
Ac. Ago/09
4,2
3,06
3,15
3,45
Set/09
3,85
millones U$S
46.569
55.933
70.588
Ac. Ago/09
36.546
millones U$S
34.159
44.780
57.413
Ac. Jul/09
24.214
216
401
1.704
Set/09
792
2006
2007
2008
$/U$S
puntos básicos
Brasil
PBI
Variación real PBI
Inflación
Tipo de cambio
Exportaciones
2009
0,6
2009
1.088.911
1.333.818
%
3,97
5,67
5,08
Ac. Jun/09
-1,5
%
3,14
4,46
5,9
Ac Ago/09
2,97
2,134
1,771
2,351
Set/09
1,840
millones U$S
137.470
160.649
197.939
Ac Ago/09
97.934
millones U$S
91.396
120.627
173.116
Ac Ago/09
77.949
192
213
428
Set/09
249
millones U$S
$R/U$S
puntos básicos
1.573.320
En base a nueva metodología, según la ECHA
A empresas
Solicitudes de exportación
___.___
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