Nacional Vida Seguros de Personas S.A.

Nacional Vida Seguros de Personas S.A.
Informe con Estados Financieros al 31 de diciembre de 2013
Fecha de Comité: 31 de marzo de 2014
Diego Antonio Cardona Pardo
(591) 2 2124127
dcardona@ratingspcr.com
Verónica Tapia Tavera
(591) 2 2124127
vtapia@ratingspcr.com
Aspecto o Instrumento Calificado
Calificación PCR
Equivalencia ASFI
Perspectiva
Capacidad de Pago
BAA-
AA3
Estable
Significado de la Calificación PCR
Categoría BAA: Corresponde a las compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago de sus
siniestros. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el
tiempo debido a las condiciones económicas, de la industria o de la compañía.
Las categorizaciones podrán ser complementadas, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o
desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada entre las categorías BAA y BB.
La B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en
www.ratingspcr.com
Significado de la Perspectiva
Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así
como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus
principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo,
la que podría ser positiva, estable o negativa.
Para la calificación de riesgo de las obligaciones de Compañías de Seguros Generales se evaluarán los siguientes factores:
modificaciones en las características de la propiedad que podrían afectar el riesgo en el pago de los siniestros, cambios en las
características de la administración y capacidad de la gerencia, variaciones en la posición competitiva y participación de mercado de la
compañía en la industria, introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados, cambios en su política
de inversiones y su cartera, modificaciones en sus políticas de reaseguros, variaciones significativas en sus indicadores contables,
financieros y de siniestralidad, modificaciones en el entorno macroeconómico, de la industria.
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior
párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o
tendencia.
Significado de la Calificación ASFI
Categoría AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de
pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles
cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B para la calificación de riesgo de las
Compañías de Seguros y Reaseguros con el objeto de establecer una calificación específica de acuerdo a las siguientes
especificaciones:



Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de
Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de
Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de
Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía
de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.”
Racionalidad
En Sesión de Comité N° 014/2014 del 31 de marzo de 2014, PCR-PACIFIC CREDIT RATING acordó
ratificar la calificación de riesgo de Nacional Vida Seguros de Personas de BAA- (equivalencia ASFI AA3),
con perspectiva estable (en nomenclatura ASFI equivalente a tendencia estable).
Los aspectos que han sido considerados en la calificación son los siguientes:
 Al analizar el Mercado de Seguros de Personas Nacional Vida a septiembre de 2013 , por ingresos
1
reportados por primas netas de anulación la Sociedad ocupa el primer lugar por volumen (41,89% de un
mercado de USD 79,96 millones) hacia diciembre de 2012 Nacional Seguros de Personas también
ocupaba el primer lugar en su industria (con un market share de 41,12% en un mercado que totalizaba
USD 81,56 millones).
 Para septiembre de 2013 la composición de la producción suscrita neta de anulaciones (Bs 203,63
Millones) presenta una considerable concentración en Desgravamen Hipotecario con una participación
del 54,77%, y en el ramo de Vida Individual (corto y largo plazo) tuvo una participación de 25,61%, el
restante de la producción de Nacional Vida se concentra en ingreso por emisión de pólizas de vida
grupal, salud y accidentes.
 A diciembre de 2013 Nacional Vida presenta un índice de Retención de Primas de 68,49% en
comparación al 79,53% registrado a diciembre de 2012, esta mayor cesión de riesgo le permite
presentar también una mayor Cesión de siniestros, es así que para este último corte, se registra un nivel
de 64,11% para tal índice, en comparación al 62,16% reportado en diciembre de 2012.
 De acuerdo al Certificado Único emitido por APS, Nacional Vida cumple al 30 de septiembre de 2013
con los requisitos de Margen de Solvencia, Patrimonio Técnico y así como con los Recursos para
Inversión sin embargo la empresa no cumple con los Límites de Inversión exigidos por normativa
vigente.
 A diciembre de 2013, la compañía mantiene una alta calidad crediticia en su portafolio de inversiones, la
composición según la calificación de riesgo presenta una concentración mayoritaria en instrumentos con
niveles de AAA y AA, que en su conjunto contabilizan un 88,31%, las inversiones aplicadas en
instrumentos con nivel de riesgo de tercera categoría (nivel A en renta fija a largo plazo y nivel III en
renta variable), representan de manera integrada, un 7,39% del portafolio.
 Para diciembre de 2103 un 57,68% del activo total se encuentra compuesto por Inversiones. Tal
resultado es menor al promedio observado a los últimos cinco cierres de gestión, cálculo que alcanzó un
nivel de 66,24%. Al corte analizado existe una importante concentración en el Exigible Técnico, el cual
representa un 34,79% del Total del activo.
 Para diciembre de 2013, la empresa reporta un nivel de cobertura menor a 1 veces con un resultado de
0,91 veces, esta situación desfavorable para la empresa representa la virtual incapacidad para el
reconocimiento de las obligaciones hacia sus acreedores y clientes, sin embargo, es importante señalar
que el resultado para este ratio se ve incidido por el crecimiento de las obligaciones hacia los
reaseguradores como consecuencia a un plan de financiamiento transitorio firmado con estas
instituciones.
1
Según información de la APS.
Información utilizada en la Calificación
Información empleada en el proceso de calificación
1.
Información Financiera:
 Estados financieros preliminares de Nacional Vida Seguros de Personas S.A. al 31 de diciembre
de 2009 a 2012 y Estados financieros internos con último corte a diciembre de 2013
 Informe del margen de solvencia y de los recursos de inversión al 31 de diciembre de 2013.
 Información general sobre la cartera de inversiones al 31 de diciembre de 2013.
2.
Información Técnica:
 Resultados técnicos e índices de siniestralidad al 31 de diciembre de 2013.
 Reservas Técnicas por primas y por siniestros al 31 de diciembre de 2013.
 Certificado Único APS/DS/129/2013 de fecha 5 de noviembre de 2013 que notifica sobre
cumplimientos de requisitos técnico-financieros por parte del asegurador.
3.
Perfil de la empresa:
 Estructura accionaria.
 Capacidad y experiencia de la gerencia general.
 Currículum Vitae de los administradores.
4.
Capacidad relativa de la compañía para la introducción de nuevos productos.
5.
Hechos de importancia.
6.
Otros:
 Ley de Seguros.
 Resoluciones administrativas de ASFI sobre margen de solvencia, riesgos en curso, inversiones,
reaseguros; entre otros.
 Boletín Estadístico Mensual APS a diciembre de 2012 y septiembre de 2013.
Análisis Realizados
1. Análisis de la industria: Estudio de la fortaleza de la industria. Enfoque que parte de lo general a lo
particular de la institución sujeto de análisis. Análisis de los aspectos reglamentarios de la industria.
2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia
son trascendentes en la evolución de la institución.
3. Análisis financiero: Interpretación de los estados financieros e indicadores financieros con el fin de
evaluar la gestión financiera de la empresa, así como entender la composición de las principales cuentas.
4. Evaluación de la gestión operativa: Enfoque de los puntos relevantes del negocio, describiendo la
situación técnica de la institución, así como los elementos importantes relacionados al desarrollo de sus
actividades. Se incluye adicionalmente factores de riesgo operativo que puedan incidir en pérdidas
financieras importantes.
Reseña
El 24 de diciembre de 1996, Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. obtiene la autorización de la Ex
Superintendencia Nacional de Seguros y Reaseguros para operar en los ramos de vida o seguros de
personas, iniciando de esta manera dichas actividades a partir de la gestión 1997, organizando e
implementando la División Vida. Posteriormente, el 25 de junio de 1998 se promulga la nueva Ley de
Seguros N° 1883, para normar el funcionamiento y la fiscalización de las entidades aseguradoras a cargo
de la nueva Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS). Así, mediante esta ley se
determina que las entidades aseguradoras debían tener un objeto social único y específico, lo cual obligó a
Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. a constituir una nueva empresa que se dedique exclusivamente a
la explotación de seguros de personas. Como consecuencia de ello, el 10 de junio de 1999, la SPVS
mediante Resolución Administrativa Nº 099 autoriza la constitución de Nacional Vida Seguros de Personas
S.A., que nace con un nuevo capital y patrimonio propios. Las acciones de la empresa se encuentran
registradas en el Registro del Mercado de Valores según Nº SPVS-IV-EA-NSP-053/2003. La Compañía
inició sus actividades operativas el 1 de julio de 1999, fecha en la cual la SPVS autorizó la cesión de cartera
(seguros de Vida Individual, Vida en Grupo y Desgravamen) de Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. a
Nacional Vida Seguros de Personas S.A. La Compañía nació con un capital inicial de US$1.500.000 más
los activos y pasivos de la División Vida de Nacional de Seguros y Reaseguros.
En Fecha 4 de agosto de 2003, mediante resolución No. SPVS-IV-Nº 482, se autoriza a Nacional de
Seguros y Reaseguros S.A. en el Mercado de Valores con número de registro SPVS-IV-EM-NSP-092/2003.
Posteriormente, en septiembre del año 2002, el 98.50% de las acciones fue comprado por Adriática de
Seguros y Reaseguros S.A. Los accionistas que compraron el 1.5% restante, cada uno con una
participación de 0.5% del total de acciones, son: Carmen Seeghers Alí, Antonio Olea Baoudoin y Oscar
Eduardo Landívar Roca. Los dos primeros participan en la gestión de la Compañía en los cargos de
Presidente y Vocal, respectivamente. Estos tres accionistas eran funcionarios de Adriática de Seguros y
Reaseguros S.A.
El 30 de diciembre de 2004, Adriática de Seguros y Reaseguros S.A. y los accionistas minoritarios
vendieron su participación en Nacional Vida por US$2.0 millones a un grupo de empresarios bolivianos
representados por: José Luis Camacho, Roger Mario Justiniano y Elar Paz Dittmar. Durante febrero de
2006 se ha realizado la transferencia inicial de acciones correspondiente.
Accionistas y Directorio
A diciembre de 2013, la composición accionaria de Nacional Vida indica que 29,25% del total del paquete
de acciones está en posesión del Sr. José Luis Camacho Parada (equivalente a 80.695 títulos) las restantes
acciones en circulación pertenecen a otros 28 accionistas, de acuerdo al siguiente detalle:
Cuadro 1
Composición Accionaria
Nombre
JOSE LUIS CAMACHO PARADA
PAULINA MARCELA CALLAU JARPA
RADMILA JOVICEVIC DE MARINKOVIC
JEAN PAUL ANTELO DABDOUB
NORMA EUGENIA PEREDO DE HURTADO
JUAN CARLOS ANTELO SALMON
ROGER MARIO JUSTINIANO PAZ
CHRISTIAN RODOLFO JACIR NEMTALA
JOSE LUIS CAMACHO MISERENDINO
ELAR JOSE PAZ DITTMAR
HECTOR JUSTINIANO PAZ
LUIS ANTONIO BARBERY VACA PEREIRA
OSCAR JAVIER AGUIRRE SANDOVAL
LORGIO FRANCISCO ARTEAGA JUSTINIANO
MARIO ANDRES JORGE MORENO FLORES
SANTIAGO WILLIAMS SANDI BERNAL
ALEXANDER FRANZ HEINRICH WILLE HAUKE
CRISTINA WILLE ENGELMANN
MARTIN WILLE ENGELMANN
RODOLFO RIBERA ALCANTARA
IVAN MAKOWSKY COCA
ALDO RONALD CAVERO RAMOS
ALEJANDRO AZCARATE FINA
JAVIER MARCELO CAMACHO MISERENDINO
HERMAN HEINRICH LUIS WILLE AIMARETTI
Nº de Acciones
80.695
14.919
14.919
14.209
14.191
14.173
13.237
12.006
11.831
11.092
10.337
7.459
6.452
6.004
5.796
5.739
4.724
4.724
4.724
4.691
4.587
1.601
2.507
2.483
747
Porcentaje
29,25
5,41
5,41
5,15
5,14
5,14
4,80
4,35
4,29
4,02
3,75
2,70
2,34
2,18
2,10
2,08
1,71
1,71
1,71
1,70
1,66
0,58
0,91
0,90
0,27
Cuadro 1
Composición Accionaria
GUILLERMO JUSTINIANO URENDA
LUIS FERNANDO CAMACHO VACA
DAVID CAMACHO JUSTINIANO
MARIO AVELINO MORENO VIRUEZ
TOTAL
706
653
472
160
275.838
0,26
0,24
0,17
0,06
100,00
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
A diciembre de 2013 el directorio está conformado por:
Cuadro 2
Composición del Directorio
Mario Avelino Moreno Viruez
Presidente
Jose Luis Camacho Miserendino
Vicepresidente
Roger Mario Justiniano Paz
Secretario
Yasminka Marinkovic de Jacuvek
Vocal
Herman Wille Aimaretti
Vocal
Oscar Javier Aguirre Sandoval
Vocal
Aldo Cavero Ramos
Vocal
Ismael Serrate Cuéllar
Síndico Titular
Elar José Paz Dittmar
Síndico Suplente
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
La aseguradora está conformada por profesionales de vasta experiencia en el sector de seguros nacional,
la plana gerencial a la fecha de redacción del presente informe está conformada por las siguientes
personas:
Cuadro 3
Plana Gerencial
Nombre
Cargo
José Luis Camacho Miserendino
Luis Álvaro Toledo Peñaranda
Jorge Hugo Parada Méndez
Maria Elena Arevalo Guzman
Jorge Alejandro Paz Vargas
Mario H. Aguirre Duran
Luis Fernando Alvarez Arce
Gustavo Adolfo Álvarez Mendoza
Joaquin Montaño Salas
Rene Dario Mostajo Otasevic
Humberto Javier Guzmán Aguirre
Vicepresidente Ejecutivo
Gerente General
Gerente Nacional de Operaciones
Gerente Nacional Corporativa
Gerente Nacional de Salud
Gerente Nacional de Seguros Masivos
Sub-Gerente Vida Individual
Gerente Técnico de Salud
Gerente Regional Santa Cruz
Gerente Regional La Paz
Gerente Regional Cochabamba
Rubén Darío Roncal
Gerente Regional Sucre
Marcelo Raphael Herrera Seleme
Gerente Regional Tarija
Rita Karin Arteaga Krebber
Danitza Caprirolo Olmos
Cristian Audivert Sandoval
Gerente Regional Beni
Sub- Gerente de Conatbilidad
Auditor Interno
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Estrategia

A partir del ejercicio 2003, la Compañía viene implementando una nueva estrategia comercial, que en
conjunto engloba una serie de metas y objetivos. Dentro de estos últimos se encuentran el
fortalecimiento de la plataforma o unidad de atención al cliente, la reducción en la morosidad de las
primas, el mejoramiento de las relaciones con los brokers, la constante capacitación y motivación de la
fuerza de ventas, la integración administrativa, entre otros que tienen como finalidad el crecimiento
sostenido de la Compañía y la eficiencia operativa.

Nacional Vida ha implementado mejoras en los sistemas de información, plataforma tecnológica y
adicionalmente se ha concluido un proceso por el cual se obtuvo la certificación ISO 9000 en el mes de
julio del año 2007. Actualmente se encuentran certificadas con el ISO 9000 las oficinas de Santa Cruz,
La Paz, Cochabamba y Sucre. Estos factores, junto al fortalecimiento patrimonial, han permitido la
ampliación de su ámbito de negocios a través de la creación de una compañía de seguros generales,
Latina Seguros Patrimoniales, que complementará la actividad de Nacional Vida.

Cabe precisar que la implementación de la estrategia comercial sigue su curso y los resultados de la
misma se han mostrado durante todo el ejercicio 2008 y lo que va del 2009. Así la Compañía espera
registrar en el ejercicio 2010 un fuerte crecimiento en el ramo de Vida Individual mediante el impulso de
productos masivos que irán acompañados con productos del ramo de Accidentes Personales.
Asimismo, se pretende fidelizar a los actuales clientes del ramo de Desgravamen Hipotecario y
reorientar los esfuerzos a captar nuevos clientes, en especial, micro - financieras. Adicionalmente a
ello, Nacional Vida cuenta ya con una fuerza de ventas adecuadamente capacitada y con un plan de
acción definido.

En el transcurso del año 2010, los estados financieros, así como la demás información proporcionada
por la Compañía reflejaron la mejora en la mayoría de los indicadores financieros y de resultados. Así,
se pudo observar un incremento en el nivel de primas por cobrar por la mayor producción de la
compañía, pero con un mejor control de los costos, sin que ello haya tenido un efecto negativo sobre el
resultado técnico.

Entre los retos para el 2010 la empresa destaca el lanzamiento de 3 nuevos productos; Seguros Vida
Individual “Vida Flexible”, Seguro de Salud de Cobertura Local y el Seguro de Salud Efectiva.

Tienen proyectado la re-certificación para la ISO 9001:2000. Por lo que la empresa continúa trabajando
acorde los parámetros de calidad.

La empresa es parte del grupo vida, quien además respalda a la empresa Nacional Vida S.A., Nacional
Asistencia, T Corp y Latina Seguros. En el siguiente diagrama se puede observar la composición del
Grupo.
Gráfico 1
Composición del Grupo Económico
Grupo
Grupo
Sinergia
Sinergia
Fuente y Elaboración: Nacional Vida
El Grupo Económico está compuesto por cuatro áreas en el rubro de seguros, cada área a su vez cuenta
con un tipo de servicio de seguro diferente, entre las cuales podemos citar a las siguientes:
Latina Seguros, Legalmente constituida desde el 26 de febrero de 2007, con el nacimiento de esta
compañía se pretende cumplir con la necesidad de contar con una nueva alternativa en la oferta de seguros
generales o patrimoniales.
Tecnología Corporativa, proporciona soluciones integrales que cubren necesidades informáticas,
representan como canal de distribución oficial a Compaq HP, Canon, Epson, IBM, con servidores,
impresoras, PC de escritorio, portátiles, equipos de red y accesorios de estas prestigiosas marcas.
Nacional Asistencia Redes y Servicios S.A. inicia su operación el 09 de febrero de 2006, dedicada a realizar
actividades de servicios de telefonía, representaciones de asistencia, y redes.
En lo que va del 2011, la compañía ha incrementado considerablemente la venta del producto Vida Flexible
a un promedio de 700 pólizas por mes (100% más que la venta del anterior producto) llegando a una
cartera 6.000 asegurados en tan solo 10 meses, siendo en la actualidad aproximadamente el 40% del total
de la cartera de largo plazo (Vida Entera + Vida Flexible) de los 6.000 asegurados un 45% pertenece a
clientes que han cambiado de plan del Vida Entera a este nuevo producto, lo cual describe el buen rumbo
que tiene el plan de cambio de cartera y al mismo tiempo que no se deja de crecer en nuevos cliente.
En lo referente a productos Corporativos y masivos se tienen 2 hitos importantes: Primero la firma de un
convenio con una importante empresa Argentina para el desarrollo de productos de Banca Seguros y al
mismo tiempo la contratación del Sub-Gerente de Seguros Masivos.
En cuanto a salud, la compañía ha crecido en un par de clientes importante corporativos del sector
Petrolero y participado de varias cotizaciones del mercado privado, además que se ha definido el concepto
de la Campaña de Marketing de lanzamiento oficial del producto que comenzó durante el mes de Junio.
Mercado de Seguros Boliviano
Participantes del Mercado de Seguros Boliviano
En el marco normativo mencionado con anterioridad se establecen tres modalidades en las que pueden
operar las compañías de seguros y reaseguros en Bolivia: a) cobertura de riesgo exclusivamente en
2
seguros generales , b) cobertura de riesgos exclusivamente en seguros de personas y servicios
prepagados de índole similar al seguro, y c) otorgar en forma exclusiva servicios prepagados de índole
2
El artículo 11 de la Ley de Seguros 1883, establece que las entidades aseguradoras especializadas en Seguros Generales, que así lo
deseen podrán dedicarse exclusivamente a los seguros de fianza.
similar al seguro.
Cuadro 4
Compañías de Seguros en Bolivia
Compañías de Seguros Generales y Fianzas
Compañías de Seguros de Personas
Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A.
Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A.
Bisa Seguros y Reaseguros S.A.
La Vitalicia Seguros y Reaseguros. de Vida S.A.
La Boliviana Ciacruz de Seguros y Reaseguros S.A.
La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.3
Seguros Illimani S.A.
Seguros Provida S.A.
Latina Seguros Patrimoniales S.A.
Nacional Vida Seguros de Personas S.A.
Seguros y Reaseguros Credinform International S.A.
BUPA Insurance (Bolivia) S.A.
Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A.
Crediseguro Seguros y Reaseguros S.A.
Fuente: APS / Elaboración: PCR
Producción del Mercado de Seguros
4
La producción por primas netas de anulación en el mercado de seguros en los últimos dos períodos de
análisis – diciembre de 2012 y septiembre de 2013 -, muestran montos de producción netos de anulaciones
de US$ 316,83 millones (12 meses de operación) y de US$ 271,96 millones (9 meses) respectivamente. Es
posible observar un importante incremento si se considera que a la última fecha de corte se cuenta con tan
sólo 9 meses de operación, confirmando este incremento un desarrollo del mercado asegurador ya
evidenciado en gestiones anteriores, impulsado principalmente por el crecimiento de las modalidades de
seguros generales.
Gráfico 2
Gráfico 3
Fuente: APS / Elaboración: PCR
El mercado de seguros a septiembre de 2013 se encuentra compuesto por un 71,98% por los Seguros
Generales y en un 28,02% por los Seguros de Persona, a diciembre de 2012 estas clasificaciones
registraron participaciones de 83,52% y de 16,48% respectivamente.
Producción por Ramos
A septiembre de 2013 los ingresos post deducción de anulaciones de la Modalidad de Seguros Generales
totalizó un saldo de US$ 195,76 millones, esta modalidad estaba dividida a esa fecha en tres grupos,
Seguros Generales, con un saldo de US$ 163,64 millones (83,60%), Seguros de Fianzas y Cauciones con
3
Anteriormente al 1 de enero de 2012 era conocida como Zurich Boliviana Seguros Personales, que en esa fecha fue adquirida por el
Grupo Boliviana Ciacruz
4
La Producción Neta de Anulaciones del Sector de Seguros es similar a los ingresos netos en una compañía del sector industrial. Esta
medida de ingreso en el sector asegurador se define como la sumatoria de todas las primas aceptadas en reaseguro (tanto nacional como
extranjero) más comisiones de intermediación y demás honorarios por servicios auxiliares posterior deducción de anulaciones de
producción, anulación de primas y anulación de comisiones de intermediación. Según definición provista por la ex SPVS en su Cuadro
Comparativo de Grupos del Estado de Resultados por Segmentos publicado en febrero de 2008.
un total de US$ 14,49 millones (7,40%) y por Seguros Obligatorios con US$ 17,62 millones (9,00%).
Es posible apreciar que cerca del 49% de los Seguros Generales se encuentran concentrados en las líneas
de Automotores e Incendio con participaciones de 28,97% y de 20,09% respectivamente.
Los Seguros de Fianzas demuestran tres grandes líneas dentro de su composición, Inversión de Anticipos
con 36,67%, Fidelidad de Empleados con 23,27% y Cumplimiento de Obra con una participación de
15,83%.
Los seguros Obligatorios contemplan al SOAT (Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito) como el
único dentro de su composición.
Gráfico 4
Gráfico 5
Fuente: APS / Elaboración: PCR
El análisis aplicado a la modalidad de Seguros de Personas refleja que esta posee tres líneas importantes
de participación dentro de su composición, la primera de ellas es Accidentes Personales con 54,11%, Vida
Individual con una representación de 22,48% y Desgravamen Hipotecario LP con 10,17%. La modalidad de
Seguros Previsionales por otra parte refleja a septiembre de 2013 saldos negativos por lo cual su
representación a esta fecha de corte no se considera representativa.
Gráfico 6
Gráfico 7
Fuente: APS / Elaboración: PCR
Producción por Compañías Aseguradoras
Al analizar el mercado de seguros Generales, Fianzas y Cauciones (incluyendo seguros Obligatorios) al
cierre de septiembre de 2013, el mercado totalizó en ingresos US$ 196,76 millones. A la fecha de análisis el
asegurador dominante fue Credinform con una participación de 23,62% (US$ 46,24 millones), el segundo
competidor por market share basado en ingresos netos de anulación fue Alianza con una cuota de 21,57%
(US$ 42,23 millones), finalmente el tercer mayor participante a la fecha de estudio fue Bisa Seguros con
19,96% (US$ 39,08 millones), el restante 34,84% de participación de mercado se encuentra concentrada en
los restantes cuatro competidores.
En el otro segmento del mercado de seguros boliviano (de Personas y Previsionales), con ingresos por
primas netas de anulación de US$ 76,21 millones a septiembre de 2013, se aprecia que el líder del
mercado fue Nacional Vida con una cuota de mercado de 38,89% o US$ 26,64 millones en términos
absolutos, seguido de Seguros Alianza, con una participación de 20,31% (US$ 15,48 millones), en tercer
lugar a la fecha de análisis se ubicó La Vitalicia - dependiente del Grupo Financiero Bisa - con una
participación de 18,22% (US$ 13,89 millones) y a continuación se encuentra La Boliviana Ciacruz con una
participación de 11,92% (US$ 9,08 millones).
Gráfico 8
Gráfico 9
Fuente: APS / Elaboración: PCR
Los siniestros totales incurridos en el sector de Seguros Generales totalizaron US$ 94,78 millones,
contando con US$ 51,68 millones en devoluciones por parte de los reaseguros. La compañía de seguros
generales con el mayor volumen de siniestros totales fue La Boliviana Ciacruz con un monto de US$ 24,64
millones, Alianza con US$ 23,09 millones y a continuación se sitúa Credinform con un US$ 19,68 millones
del total concentrado en el segmento de Seguros Generales (US$ 94,78 millones). Los siniestros totales
reportados por el sector de seguros de Personas alcanzaron un nivel de US$ 49,11 millones, habiéndose
reembolsado por reaseguro en ese periodo US$ 9,83 millones. En ese periodo la compañía de seguros de
Vida que mayor volumen de siniestros registró fue La Vitalicia con US$ 22,95 millones a continuación se
sitúa seguros Nacional Vida con US$ 7,88 millones y Provida con un US$ 7,42 millones.
Gráfico 10
Gráfico 11
Fuente: APS / Elaboración: PCR
Eficiencia de los Aseguradores del Mercado Boliviano
El mercado nacional de Seguros presenta un porcentaje de cesión de siniestros de 46,15% a septiembre de
2013, en diciembre de 2012 este indicador alcanzaba un nivel de 49,67%.
Es posible observar que la modalidad de seguros Generales muestra – a septiembre de 2013 - un
porcentaje de cesión de 54,57%, dentro de esta modalidad, la compañía aseguradora con el mayor
porcentaje de cesión fue Latina con un 77,44%, Alianza y Fortaleza presentan cocientes de 75,36% y de
73,21% respectivamente, por el contrario el asegurador con mayor retención de riesgo fue Illimani, con
solamente un 5,21% de cesión de reclamación de siniestros a reasegurador.
Al analizar el sector de compañías de seguros de personas, se puede apreciar el mayor nivel de riesgo
asociado con este mercado (vida y salud) como revelaran los niveles de siniestralidad. El índice de cesión
de reclamaciones a reasegurador registró un valor de 24,39% para esta modalidad, sobresaliendo el grado
de cesión de BUPA Insurance con 68,18% y de Nacional Vida con 31,23%, siendo el asegurador con el
menor grado de cesión La Boliviana Ciacruz, con un 13,52%.
Nivel de Cobertura y Adecuación Patrimonial del Mercado Asegurador
El ente regulador en Bolivia (APS) establece niveles mínimos de capital para hacer frente a reclamaciones
de pólizas emitidas, una partida requerida por APS es el Margen de Solvencia: interpretándose como un
capital mínimo que el asegurador debe mantener en todo momento, determinado para Seguros a Largo
Plazo en relación a reservas matemáticas y capital en riego y en el caso de seguros a Corto Plazo, en
relación al volumen de primas del ejercicio.
A septiembre de 2013 dentro de la modalidad aseguradora general y de fianzas la entidad que constituyó el
mayor nivel de patrimonio sobre el margen de solvencia mínimo (o capital mínimo) exigido por la APS fue
La Boliviana Ciacruz con US$ 10,80 millones con un múltiplo de 2,73, por el contrario el asegurador general
que menor nivel de capital constituido sobre exigencias de regulador fue Alianza constituyendo un
Patrimonio de 1,44 veces mayor que el Margen de Solvencia requerido. El ratio de referencia en la
industria, sobre cifras agregadas de la submodalidad de seguros generales, fianzas y cauciones fue de 1,82
veces.
Cuadro 5
Margen de Solvencia y Patrimonio Técnico
A septiembre de 2013 / en US$ Miles
Cías. de Seguros
Generales
Margen de
Solvencia
Patrimonio
Técnico
Exceso
constituido
Exceso (en
porcentaje)
Cociente
LBC-G
6.239.322
17.042.660
10.803.338
173,15%
2,73
CRI-G
7.289.682
12.080.837
4.791.155
65,73%
1,66
ILL-G
1.829.574
3.412.084
1.582.510
86,50%
1,86
ALI-G
8.457.828
12.172.816
3.714.988
43,92%
1,44
BIS-G
10.662.755
17.781.282
7.118.527
66,76%
1,67
FOR-G
2.646.342
5.462.840
2.816.498
106,43%
2,06
LAT-G
1.969.971
3.329.751
1.359.780
69,03%
1,69
Submodalidad Generales
39.095.474
71.282.270
32.186.796
82,33%
1,82
Cías. de Seguros
de Personas
Margen de
Solvencia
Patrimonio
Técnico
Exceso
constituido
Exceso (en
porcentaje)
Cociente
BUP-P
1.127.820
3.153.136
2.025.316
179,58%
2,80
LVI-P
13.125.712
53.440.340
40.314.628
307,14%
4,07
LBC-P
2.530.358
6.986.176
4.455.818
176,09%
2,76
PRO-P
3.653.262
18.136.759
14.483.497
396,45%
4,96
NAL-P
4.648.632
7.304.812
2.656.180
57,14%
1,57
ALI-P
2.552.361
4.533.721
1.981.360
77,63%
1,78
CRDI-P
1.127.820
2.137.955
1.010.135
89,57%
1,90
Submodalidad Personas
28.765.965
95.692.899
66.926.934
232,66%
3,33
Mercado Asegurador
67.861.439
166.975.169
99.113.730
146,05%
2,46
Fuente: APS / Elaboración: Propia
En el sector de compañías de seguros de Personas la compañía que presenta una mayor constitución de
patrimonio por sobre valores de solvencia requeridos por la entidad supervisora fue Provida, constituyendo
un patrimonio de US$ 14,48 millones ó un múltiplo de 4,96, sin embargo en valores absolutos la
aseguradora de vida a la que le fue exigida un mayor margen de solvencia fue La Vitalicia, US$ 40,31
millones (que en referencia a su margen de solvencia constituyo en exceso su base patrimonial 4,07 veces).
El múltiplo que la sub industria de Seguros de Personas y Previsionales reportó al cierre del tercer trimestre
de la gestión 2013 fue de 3,33 veces.
Desarrollos Recientes
Compra de Acciones.- La adquisición de 28,233.00 Acciones de Latina Seguros Patrimoniales S.A. de
propiedad de la Sra. Amina Patroni de Moreno en fecha 08 de Febrero de 2013.
Reunión extraordinaria de directorio.- En fecha 28 de febrero del año 2013, en las oficinas de la
compañía ubicada en la Av. Monseñor Rivero No. 223 esquina Asunción a horas 15.00 pm, se llevó a cabo
la Reunión Extraordinaria de Directorio en la cual se determinaron los siguientes puntos:
1. Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2012.- El Gerente General, Alvaro Toledo,
tomó la palabra para explicar y exponer los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2012,
así como el informe final de Auditoria Externa emitido por Ruizmier, Rivera, Pelaez y Auza S.R.L.
Los Directores presentes tomaron conocimiento y pasaron a tratar el siguiente punto.
2. Convocatoria a Junta Ordinaria de Accionistas.- Toma la palabra el Presidente del Directorio,
poniendo en consideración de los demás Directores presentes la realización de una Junta Ordinaria de
Accionistas, proponiendo el orden del día y presentando un borrador de convocatoria para la misma.
Luego de un intercambio de opiniones, los Directores presentes definen unánimemente realizar la Junta
Ordinaria de Accionistas en fecha 16 de marzo de 2013, a horas 10:00 a.m, en las oficinas de la Av.
Monseñor Rivero, con el siguiente orden del día:
1. Lectura de la Convocatoria y aprobación de la orden del día.
2. Lectura y consideración del informe del Presidente del Directorio y de la Memoria Anual de la gestión
2012.
3. Lectura y consideración del informe del Síndico.
4. Lectura y consideración del informe y/o dictamen de los Auditores Externos.
5. Lectura y consideración del Balance General y Estados de Resultados al 31 de diciembre de 2012.
6. Tratamiento de las utilidades.
7. Nombramiento de Directores Titulares y Suplentes para la gestión 2013 - 2014, fijación de sus dietas o
remuneración, caución o fianza.
8. Nombramiento del Síndico Titular y Suplente para la gestión 2013 - 2014, fijación de su remuneración y
caución o fianza.
9. Nombramiento de Auditores Externos para la gestión 2013.
10. Elección de dos Accionistas o Representantes de la Junta para la firma del acta.
11. Lectura y aprobación del acta de la Junta Ordinaria de Accionistas.
Política de Inversiones
Se observa que la política de inversiones aplicada por Nacional Vida contiene criterios que permiten
mantener niveles de riesgo controlados y que al mismo tiempo enmarcan al portafolio dentro de los límites
dispuestos por la Autoridad de Fiscalización y Supervisión de Seguros y Pensiones.
El apartado de mayor representatividad respecto de la calidad de instrumentos componentes del portafolio
de inversiones en la compañía es aquel que dispone los límites en las inversiones, según su oferta, tipo
genérico, emisor, tipo de instrumento, categoría, calificación de riesgo, etc.
A diciembre de 2013, se observa que la compañía mantiene una alta calidad crediticia en su portafolio de
inversiones, esto se refleja en la composición según la calificación de riesgo de los instrumentos adquiridos.
Se observa que Nacional Vida presenta una concentración mayoritaria en instrumentos con niveles de AAA
y AA, que en su conjunto contabilizan un 88,31% del total de la cartera, por otro lado se observa que las
inversiones aplicadas en instrumentos con nivel de riesgo de tercera categoría (nivel A en renta fija a largo
plazo y nivel III en renta variable), representan de manera integrada, tan sólo un 7,39% del total del
portafolio.
Gráfico 12
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
El Portafolio de inversiones de Nacional Vida - a diciembre de 2013 -, refleja una importante concentración
en DPF´s (Depósitos a Plazo Fijo), la cual asciende a 40,10% del total de la cartera, lo cual asegura un alto
nivel de conversión en efectivo, para responder a necesidades de conversión en efectivo que pudiesen
presentarse.
Gráfico 13
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Nacional Vida presenta la composición de su portafolio de inversiones con una mayor concentración en
inversiones en Moneda extranjera, porción que representa un 64,20% del total de las inversiones.
Gráfico 14
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
La cartera de inversiones de Nacional Vida registra rendimientos de 3,40% para la posición en Moneda
extranjera y de 2,84% para las aplicaciones de capital en Bolivianos (ambos cálculos representan los
promedios de sus respectivas inversiones). El promedio ponderado de la duración de los instrumentos,
refleja un resultado de 3,33 años.
Política de Reaseguros
En lo que respecta a la política de reaseguros se aprecia que el nivel de riesgo de la misma es reducido, lo
que se sustenta principalmente en las capacidades de los contratos de reaseguros y en las calificaciones de
riesgo internacionales de los principales reaseguradores.
Para diciembre de 2013, Nacional Vida cuenta con los servicios de cuatro compañías de Reaseguro
internacionales, las cuales presentan las calificaciones de riesgo a continuación detalladas:
Cuadro 6
Calificación de Riesgo / Reaseguradores Nacional Vida S.A.
N°
CALIF. S&P
CALIF. A.M. Best
CALIF. FITCH
CALIF. MOODY´S
1
Munchener Ruck
REASEGURADORES
AA-
A+
AA-
Aa3
2
Kolnische Ruck
AA+
A++
3
BF&M Life Insurance/IRM
4
Best Meridian Insurance Company
Aa1
A
AFuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
El Índice de retención de primas netas de anulación muestra un importante decremento para diciembre de
2013, es así que se llega a reportar el nivel más bajo en los últimos cinco años de gestión con un cociente
de 68,49%, menor al promedio alcanzado para el periodo referido (2009 / 2013) que reporta un nivel de
75,96%
Para diciembre de 2013, los Siniestros totales de la Compañía ascendieron a Bs 71,56 millones, superiores
en 51,04% al nivel de siniestralidad de diciembre de 2012. Por su parte los Siniestros retenidos (Bs 25,68
millones) experimentaron un incremento de Bs 7,76 millones, o un incremento relativo de 43,26% respecto
a la cifra calculada a diciembre de 2012.
Gráfico 15
Gráfico 16
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Es así que el porcentaje de retención de siniestros se redujo de manera poco significativa - a pesar de la
mayor cesión proporcional del primaje - en 1,95 puntos porcentuales (de 37,84% a 35,89%) entre los cierres
de gestión de 2012 y 2013. Sin embargo es necesario señalar que la media geométrica para los últimos
cinco años es igual a 31,18%, lo cual refleja una tendencia, que de manera integrada, muestra una menor
eficiencia técnica.
Gráfico 17
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Como se puede observar, el peso de los Siniestros retenidos respecto de la Producción neta de reaseguro
representa a diciembre de 2013 el mayor de los niveles históricos, con un cociente de 13,06%, el promedio
que se alcanzó para el periodo 2009 / 2013, por otro lado, reportó un nivel de 8,80%.
Análisis Financiero
Análisis del Balance General
Calidad de Activos
Para diciembre de 2013, el activo total registró Bs 291,72 millones, superior en 43,65% al valor registrado
en diciembre de 2012, las inversiones de Nacional Vida registraron un valor de Bs 168,27 millones, y
representa un 57,68% del total de activos de la sociedad en para este corte, tal cartera es superior en Bs
31,20 millones a la cartera de Inversiones registrada en diciembre de 2012.
Cuadro 7
Composición de Activos
Rubro
Disponible
Exigible Técnico
Exigible Administrativo
Inversiones
Otros activos
Total Activo
Dic. - 09
Dic. - 10
Dic. - 11
Dic. - 12
Dic. - 13
5,26%
2,55%
3,79%
3,33%
3,16%
19,46%
22,07%
22,72%
22,18%
34,79%
2,69%
0,96%
0,35%
1,68%
0,65%
67,55%
69,45%
69,00%
67,49%
57,68%
5,03%
4,97%
4,15%
5,32%
3,72%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Las primas por cobrar a reaseguradores y cuentas por cobrar varias (Exigible Técnico y Administrativo)
representaron a esa fecha 35,43% del total activo. El efectivo y sus equivalentes (Disponibilidades)
representan el 3,16% del activo total.
Estructura del Pasivo
Para diciembre de 2013 se aprecia que los pasivos totales de la Sociedad se incrementaron un 54,52% en
relación a diciembre de 2012 (Bs 152,73 millones en ese entonces). El aumento significativo de las
obligaciones técnicas de la compañía, y de las reservas técnicas de siniestros determinaron el incremento
en las obligaciones.
Cuadro 8
Composición de Pasivos
Rubro
Obligaciones Técnicas
Dic. - 09
26,61%
Dic. - 10
30,09%
Dic. - 11
36,81%
Dic. - 12
30,04%
Dic. - 13
42,79%
Cuadro 8
Composición de Pasivos
Rubro
Dic. - 09
Dic. - 10
Dic. - 11
Dic. - 12
Dic. - 13
Obligaciones Administrativas
8,10%
6,83%
5,49%
14,33%
11,74%
Reservas Técnicas de Seguros
61,05%
58,75%
53,57%
51,39%
40,24%
1,70%
2,18%
1,71%
1,81%
3,09%
Reservas Técnicas de Siniestros
Diferidos
Total Pasivo
2,55%
2,15%
2,43%
2,43%
2,14%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Los pasivos de la Sociedad se conformaron en un 40,24% por las Reservas Técnicas de Seguros (por
riesgos en curso y matemáticas), el 42,79% de las Obligaciones de la aseguradora está constituido por las
obligaciones técnicas, y un 11,74% por Obligaciones administrativas, todo ello respecto del Total Pasivo +
Patrimonio.
Cobertura
Para diciembre de 2013, las disponibilidades e inversiones de la Compañía llegan a cubrir en 175,76% las
obligaciones con su base de clientes de asegurados sumada a las obligaciones con los reaseguradores
(Obligaciones técnicas), inferior por mucho en relación a valores de cierre de la gestión 2012 (313,53%).
Al incluir a las Obligaciones técnicas la constitución de reservas de tipo técnico, se observa que la
capacidad de cobertura de la empresa cae por debajo de la unidad y llega a reportar un nivel de 90,58%, de
igual manera mucho inferior al cociente alcanzado hacia diciembre de 2012, corte para el cual se reportó un
nivel de 115,65%.
Esta situación desfavorable para la empresa representa la virtual incapacidad para el reconocimiento de las
obligaciones hacia sus acreedores y clientes si además se consideran la constitución de las reservas
técnicas, requeridas por normativa según el ente regulador, sin embargo, es importante señalar que el
resultado para este ratio se ve incidido por el crecimiento de las obligaciones hacia los reaseguradores
como consecuencia a un plan de financiamiento transitorio firmado con estas instituciones.
Gráfico 18
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
A medida que madure la cartera del ramo de Vida Individual de largo plazo, los requerimientos de reservas
se elevan, siendo la probabilidad de ocurrencia de siniestros más cierta. La Compañía debe incrementar en
el mediano plazo su cartera de clientes, y mantener recursos de caja y disponibilidades necesarios para
realizar las inversiones que respalden dichas reservas.
Patrimonio
En cuanto al patrimonio para diciembre de 2013, se puede notar que este valor componente de la estructura
de capital registró Bs 53,12 millones, habiéndose incrementado en de 5,51% si se compara con el corte
realizado a diciembre de 2012. Es posible observar que parte de los resultados fueron patrimonializados lo
que incrementó el Capital de Bs 27,58 millones en diciembre de 2012 a Bs 35,72 millones para diciembre
de 2013.
Cuadro 9
Composición del Patrimonio
Rubro
Dic. - 09
Capital Suscrito y Pagado
Reservas
Ajuste Global del Patrimonio
Resultados de Gestiones Anteriores
Resultado del Período o Gestión
Total Patrimonio
Dic. - 10
Dic. - 11
Dic. - 12
Dic. - 13
71,71%
68,78%
71,13%
54,79%
64,10%
5,53%
6,82%
6,79%
6,08%
6,53%
10,56%
10,12%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
16,15%
10,86%
12,20%
14,28%
22,08%
22,98%
18,51%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Al mes de análisis del presente informe el patrimonio se encuentra compuesto en un 17,97% por el capital
pagado, los resultados retenidos y obtenidos en el periodo representan el 5,14% del saldo del Total Pasivo
+ Patrimonio.
Indicadores de Crecimiento y Capitalización
Entre los cierres de las gestiones 2009 y 2012 la razón de crecimiento de la base patrimonial respecto del
incremento de las Obligaciones técnica y administrativa, presentó una sostenida tendencia creciente, hasta
alcanzar su punto máximo en 2012 con una relación de 60,56%, gracias a los Bs 11,57 millones reportados
como utilidad de la gestión, para diciembre de 2013 esta relación pasa a su menor nivel histórico y reporta
tan sólo un 8,82%.
Por otro lado y debido al crecimiento paulatino del Pasivo en una proporción mayor a la del Patrimonio, la
relación Patrimonio/Activos, presenta su nivel más bajo, para este último corte con un nivel de 19,10%, es
importante señalar que la tasa de contracción anual en promedio registró un nivel de -2,35% hasta la
gestión 2012, para la gestión 2013 el decrecimiento registra un nivel de -22,96%.
La relación Margen de Solvencia / Patrimonio muestra un continuo crecimiento entre las gestiones 2009 /
2013, ello gracias al incremento permanente del cálculo de Margen de Solvencia, el cual presentó una tasa
anual promedio de crecimiento de 25,71% para tal periodo, sin embargo es necesario señalar que tal tasa
cae para la gestión 2013 y registra un cociente de 18,37%.
Gráfico 19
Gráfico 20
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Indicadores de Apalancamiento
Entre las gestiones 2012 y 2013 se aprecia un crecimiento del total de los indicadores de endeudamiento
para Nacional Vida, esto responde en gran medida a la acumulación de las Obligaciones técnicas con un
saldo de Bs 100,98 millones para este último corte, es así que se puede observar que al medir las
relaciones de Deudas / Patrimonio y Pasivos / Patrimonio, se reportan niveles de 2,31 y de 4,24 veces
respectivamente, es posible establecer una importante diferencia con los promedios de estos cálculos, que
para el periodo 2009 / 2013 reportaron niveles de 1,39 y 3,20 veces.
La proporción de las Primas netas respecto del Patrimonio, refleja también un crecimiento sostenido, que
muestra sin embargo una tasa de crecimiento mucho más reducida para la comparación de los cierres de
2012 y 2013, y alcanza para este último corte un nivel de 5,15 veces.
Gráfico 21
Gráfico 22
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Análisis de Resultados
Para diciembre de 2013, las Primas netas de anulación registran Bs 287,09 millones, superiores en 19,62%
(Bs 47,08 millones de incremento) respecto a cifras de una gestión anterior.
Las primas de producción posterior cesión a reaseguradores le permitieron a Nacional vida obtener una
producción neta de reaseguro de Bs 196,62 millones. El Resultado Técnico Bruto de la compañía posterior
constitución de reservas de siniestros y seguros, y la deducción de los costos de producción, totalizó Bs
45,34 millones, para diciembre de 2013 el resultado técnico neto de reaseguro de la Sociedad (posterior
reembolso de reaseguradoras por siniestros y deducción de costos de inversión) registró Bs 116,82
millones, creciendo el concepto en 18,04% en relación a cifras de diciembre de 2012.
Gráfico 23
Gráfico 24
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Se observa que los Gastos administrativos alcanzan a diciembre de 2013 un saldo mayor que el reportado
por el Resultado Técnico Neto de Reaseguro, por lo cual se obtiene un Resultado operacional negativo con
un saldo de Bs -6,05 millones, una vez aplicados los ingresos y egresos propios de las actividades de
inversión, se logra establecer un resultados positivo, que sin embargo se muestra menor en un -12,74% al
reportado hacia el cierre de la gestión 2012, es de esta manera que el Resultado de Inversiones para
diciembre de 2013 es de Bs 9,60 millones.
El Resultado Neto registra para diciembre de 2013 un nivel de Bs 10,31 millones, el cual es inferior en Bs 1,26 millones si este es comparado con el alcanzado a diciembre de 2012.
Gráfico 25
Gráfico 26
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Los indicadores de rentabilidad muestran contracciones en su conjunto si los resultados alcanzados a
diciembre de 2013 son comparados con diciembre de 2012.
Esta situación se presenta como resultado del incremento de la cesión del Primaje neto hacia
reaseguradores, el mayor nivel de Siniestros y el crecimiento de los Gastos administrativos para la gestión
2013.
Es así que el Resultado técnico / Primas netas, alcanza un cociente negativo que pasa a ser el menor en
los últimos cinco años de operación de la empresa, el resto de los indicadores presentan variaciones
negativas en comparación a los promedios históricos reportados por la empresa.
Eficiencia Operativa
Entre diciembre de 2009 y diciembre de 2013, los Gastos de administración han duplicado su peso respecto
de los Ingresos brutos, es así que la relación Gastos administrativos / Primas netas, pasa de un nivel de
20,56% en diciembre de 2009 a reportar un cociente de 42,80% para el cierre de 2013, ello como
consecuencia del incremento sostenido de la tasa promedio anual de variación del gasto corriente, la cual
para el periodo 2009 / 2013 reporta 47,69%, en comparación, la tasa de crecimiento anual de las Primas
netas reportan un crecimiento de 25,49%.
Gráfico 27
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Diversificación por Ramos
A continuación se analiza la composición de la cartera de ingresos de Nacional por ramos constituyente:

En el ramo de Desgravamen Hipotecario, la producción de Bs 111,53 millones, que representa el
54,77% de la producción total neta de anulación.

En el ramo de Vida Individual de Corto y Largo Plazo, la producción de la aseguradora a septiembre
de 2013 registró Bs 48,36 millones (incluye primas, primas renovadas y primas adicionales) y
representa un 23,75% de producción total en este periodo.

En el ramo de Salud y/o Enfermedad, las primas netas de anulación totalizaron Bs 26,11 millones, con
una participación de 12,82% en el total de producción suscrita de Nacional Vida hasta septiembre de
2013.

El primaje neto de anulaciones del ramo de Vida en Grupo, registró Bs 7,62 millones que representa el
3,74% de la producción total de la sociedad. La estrategia aplicada es impulsar la colocación de pólizas
en este ramo pero manteniendo un nivel de riesgo aceptable para sus operaciones.

En el ramo de Accidentes Personales, la producción acumulada a septiembre de 2013 registró Bs
6,22 millones, con una concentración del 3,06% del total en dicho periodo.
Gráfico 28
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
Cobertura de Recursos de Inversión Admisibles
De acuerdo al Certificado Único emitido por APS número APS/DS/129/2013 de fecha 05 de noviembre de
2013 la Sociedad de Seguros Nacional Vida cumple al 30 de septiembre de 2013 con los requisitos de
Margen de Solvencia, Patrimonio Técnico así como con los Recursos para Inversión exigidos por normativa
vigente.
De acuerdo a información de reporte al ente regulador, a septiembre de 2013 si bien se cumple con los
recursos de inversión, los límites señalados según normativa no son respetados, es importante señalar que
la empresa se encuentra dentro del periodo permitido para la subsanación de la observación del ente
regulador.
Los Recursos de Inversión Requeridos (R.I.R.) totalizan USD 20,40 millones, tal cifra está compuesta en un
57,06% por la Reserva Matemática y en un 25,94% por su Margen de Solvencia, como se puede observar
en el cuadro siguiente los otros conceptos que componen los Recursos de Inversión Requeridos vienen a
ser: los Siniestros por Pagar, la Retención a Reaseguro y las demás Reservas. Por su parte la cartera de
inversiones admisibles de Nacional Vida, que totalizan en diciembre de 2013 USD 21,12 millones. El
excedente a esa fecha calculado por la aseguradora fue de USD 721.384, con lo que se alcanza un exceso
de los recursos admisibles por sobre las reservas y márgenes exigidos.
Cuadro 10
Recursos de Inversión requeridos - Evolutivo a diciembre de 2013 / Expresado en USD Miles
IV Trim.
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Recursos de Inversión Requeridos
2012
2013
2013
2013
2013
DEGs
1,53692
1,53692
1,53692
1,50396
1,54
T/C (x USD 1)
6,86
6,86
6,86
6,86
6,86
Margen de Solvencia
4.040,32 4.358,32 4.734,05
4.958,01
5.292,73
Siniestros por Pagar ME
242,97
165,87
139,55
157,02
174,06
Retención a Reaseguro
13,05
13,05
13,05
13,05
13,13
Reserva de Riesgos en Curso
1.207,95 1.546,67 1.422,66
1.572,72
1.660,55
Reserva Matemática
9.665,00 10.368,02 10.870,92 11.181,18 11.640,46
Reserva Financiera
568,60
554,75
558,31
557,52
557,84
Siniestros Reclamados por Liquidar
404,04
497,79
601,50
414,25
506,41
Siniestros ocurridos y no reportados
0,00
0,00
229,31
242,19
554,95
Total R.I.R.
16.141,93 17.504,47 18.569,35 19.095,93 20.400,14
Cuadro 10
Recursos de Inversión requeridos - Evolutivo a diciembre de 2013 / Expresado en USD Miles
Cartera de Inversiones
Disponible
807,09
863,70
928,47
833,65
1.020,01
Títulos Valores
15.401,94 14.814,55 15.590,64 16.561,27 19.883,98
Previsión para Inversiones
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Prest. Garantía Pólizas de Vida
198,74
211,16
206,21
196,89
217,53
Bienes Inmuebles
0,00 1.750,45 1.856,93
1.879,76
0,00
Total Inversiones
16.407,77 17.639,86 18.582,25 19.471,56 21.121,52
Excedente (Déficit) - USD
265,84
135,39
12,90
375,63
721,38
Excedente (Déficit) - Bs
1.823,68
928,78
88,51
2.576,81
4.948,69
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
ANEXO I
CUADRO RESUMEN
NACIONAL VIDA S.A.
Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores
Dic. - 09
Balance General
Disponible
Exigible Tec. + Admin.
Inversiones
Bienes de uso
Total Activo
Obligaciones Técnicas
Obligaciones Administrativas
Reservas Técnicas de Seguros
Reservas Técnicas de Siniestros
Total Pasivo
Total Patrimonio
Estado de Resultados
Producción Neta de Anulación
Producción Neta de Reaseguro
Siniestros y Rentas
Reembolso de Siniestros
Resultado técnico neto de reaseguro
Gastos administrativos (neto)
Resultado operacional
Resultado de inversiones
Resultado del período o gestión
Composición de Activos
Disponibilidades / Activos
Créditos / Activos
Inversiones / Activos
Activo fijo + Otros activos / Activos
Cobertura
Indicador financiero
Disponibilidades + Inversiones / Obligaciones y Reservas técnicas
Crecimiento y Capitalización
Crecimiento del patrimonio /Crecimiento de las deudas
Patrimonio / Activos
Margen de Solvencia / Patrimonio
Apalancamiento
Deudas / Patrimonio + Reservas
Deudas / Patrimonio
Pasivos / Patrimonio
Primas netas / Patrimonio + Reservas
Primas netas /Patrimonio
Rentabilidad
Resultado técnico / Primas netas
Resultado financiero / Primas netas
Resultado neto / Primas netas
ROA
ROE
Eficiencia Operativa
Gastos Admin. y de Producción / Primas netas
Gastos Admin. / Primas netas
Siniestralidad
Cesión de Primas
Retención de Primas
Cesión de Siniestros
Retención de Sinietros
Siniestros Retenidos / Producción neta de reaseguro
Dic. - 10
Dic. - 11
6.761
48.451
137.068
2.177
203.080
45.874
21.884
78.489
2.772
152.731
50.348
Dic. - 13
6.622
27.861
84.973
1.590
125.786
24.547
7.474
56.321
1.565
92.257
33.529
3.562
32.136
96.925
1.571
139.554
31.472
7.148
61.453
2.275
104.597
34.957
109.376
83.368
22.661
17.222
21.144
22.487
(1.343)
3.516
4.090
132.255
101.509
27.464
17.978
25.655
27.520
(1.865)
4.694
4.990
180.978
142.587
28.777
20.664
56.972
55.627
1.345
7.786
8.561
240.009
190.882
47.381
29.454
98.966
95.506
3.461
10.999
11.571
287.090
196.614
71.563
45.881
116.821
122.867
(6.047)
9.598
10.312
5,26%
22,15%
67,55%
1,26%
2,55%
23,03%
69,45%
1,13%
3,79%
23,06%
69,00%
1,03%
3,33%
23,86%
67,49%
1,07%
3,16%
35,43%
57,68%
1,01%
3,73
1,13
3,19
1,08
2,64
1,08
3,14
1,16
1,76
0,91
12,42%
26,66%
40,13%
21,64%
25,05%
46,78%
38,08%
25,21%
48,96%
60,56%
24,79%
55,85%
8,82%
19,10%
59,74%
0,35
0,96
2,75
1,20
3,26
0,39
1,10
2,99
1,34
3,78
0,48
1,25
2,97
1,77
4,67
0,51
1,35
3,03
1,82
4,77
0,81
2,31
4,24
1,82
5,15
-1,23%
3,22%
3,74%
3,25%
12,20%
-1,41%
3,55%
3,77%
3,58%
14,27%
0,74%
4,30%
4,73%
5,57%
22,08%
1,44%
4,58%
4,82%
5,70%
22,98%
-2,11%
3,34%
3,59%
3,54%
18,51%
60,47%
20,56%
58,67%
20,81%
55,55%
30,74%
53,41%
39,79%
57,28%
42,80%
23,78%
76,22%
76,00%
24,00%
6,52%
23,25%
76,75%
65,46%
34,54%
9,34%
21,21%
78,79%
71,81%
28,19%
5,69%
20,47%
79,53%
62,16%
37,84%
9,39%
31,51%
68,49%
64,11%
35,89%
13,06%
Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR
5.834
35.472
106.113
1.576
153.795
42.336
6.316
61.613
1.961
115.017
38.777
Dic. - 12
9.224
103.369
168.266
2.959
291.720
100.984
27.714
94.961
7.281
235.999
55.721