La norma permite establecer una cartera colectiva con

CARTERAS COLECTIVAS CON COMPARTIMENTOS, CLASES DE CARTERAS Y
ADMINISTRACIÓN
Concepto 2008014952-000 del 7 de marzo de 2008.
Síntesis: Características de las carteras colectivas con compartimentos, con portafolio único
y general y de las Carteras colectivas con compartimentos, con portafolio independiente con
compartimento. En los reglamentos de las carteras colectivas con compartimentos deberá
establecerse el procedimiento para la toma de decisiones de forma tal que se respeten los
porcentajes de participación. Así, se deberá ponderar la participación del compartimento en
la cartera, así como aquella que tienen los adherentes en el mencionado compartimento.
«(…) consulta referente al alcance de los artículos 15 y 32 del Decreto 2175 de 2007
relacionados con la creación y administración de carteras colectivas con compartimentos, me
permito realizar los siguientes comentarios:
Es preciso empezar por la diferenciación natural que pueden tener las carteras colectivas con
compartimentos respecto al portafolio 1 . Así podemos establecer dos clases de estas carteras,
aquellas con un portafolio único y general para toda la cartera y aquellas en las cuales cada
una posee un portafolio independiente del de las demás.
1. Carteras colectivas con compartimentos, con portafolio único y general 2 : Tienen la
finalidad de mantener activos comunes con diferentes porcentajes de participación sobre los
mismos en cada uno de los compartimentos que integran la cartera colectiva. Para este efecto
deberán establecerse en el reglamento las reglas de revelación, manejo y administración de los
conflictos de interés así como los principios de mejor ejecución y equidad.
Estas carteras colectivas podrán estructurarse bajo un único reglamento y con la misma
política de inversión, pero estableciendo clases de inversionistas o derechos diferentes entre
1
Respecto al concepto de portafolio este Despacho en oficio (2006058376-003-000) del 29 de enero de 2007 señaló: “ En
orden a precisar cuál es el alcance de la expresión portafolio (…), deberá acudirse a su sentido técnico, el que señala que
portafolio es “´(…) una combinación de activos financieros poseídos por una misma persona, natural o jurídica(…)”, en
otros términos, es el “ (…) conjunto de títulos valores en poder de una persona natural o jurídica. Se le conoce también como
cartera de inversión”. O simplemente, la “mezcla de papeles”.
Es de anotar que en esta definición no se entienden incluidos los depósitos, por cuanto los mismos no corresponden a un
conjunto de valores o de títulos, ni a una mezcla de papeles, sino que su naturaleza se asocia con la guarda y custodia de
bienes muebles sin fines eminentemente remuneratorios, aunque se permita que los establecimientos bancarios paguen un
interés sin alterar la naturaleza jurídica del contrato (…)”.
Así las cosas y para los efectos de esta consulta se tomará este concepto como el diferenciador de las carteras colectivas por
compartimiento sin atender al hecho que éste no incluye a los depósitos de recursos líquidos en cuentas bancarias, toda vez
que cada compartimento independientemente de las diferenciaciones arriba señaladas, deberá realizar su propia estructura de
liquidez la cual debe establecer los porcentajes máximos para el manejo de depósitos en cuentas bancarias.
2 Parágrafo del artículo 15 del Decreto 2175 de 2007.
éstos. Igualmente se podrá establecer la subordinación de las redenciones lo cual deberá
quedar regulado de manera completa en el reglamento de la cartera.
En punto a lo anterior, no obstante tener un portafolio único y general es necesario que cada
compartimento tenga información financiera separada3 dada su propia política de inversión
(reflejada en la diversidad de participación en el portafolio), así como su valoración, cálculo
del valor de la unidad y de rentabilidades, atendiendo a la posible diversidad en los
inversionistas y en sus derechos sobre la cartera. Lo anterior se ve reflejado en la ficha técnica
que debe poseer cada compartimento 4
2. Carteras colectivas con compartimentos, con portafolio independiente con compartimento 5 :
Se diferencian de las anteriores en que los compartimentos no tienen un activo común, cada
compartimento tiene su portafolio conformado por activos diferentes al del de los demás el
cual se conforma de acuerdo con lo establecido en su política de inversión. Lo relativo a la
valoración, cálculo del valor de la unidad y de rentabilidades e información contable y ficha
técnica opera al igual que en la opción del numeral 1 del presente documento, de manera
individual para cada compartimento.
Ahora bien, no obstante lo anterior, estamos frente a una sola cartera con diferentes
compartimentos, por lo que debe calcularse un valor general de la cartera a efectos, entre
otros, de poder realizar la toma de decisiones en asamblea que afecten a toda la cartera
colectiva. Para el efecto en el reglamento deberá establecerse el mecanismo para que las
decisiones de los afiliados consulten el peso que el compartimento tiene en la cartera así como
la participación del afiliado en la cartera general.
En lo relativo al parágrafo del artículo 32 del Decreto 2175 de 2007 según el cual “para las
carteras colectivas cerradas y escalonadas con compartimentos, cada compartimiento dará
lugar a la emisión de sus propios documentos negociables. Estos documentos serán
representativos de una alícuota sobre la cartera colectiva”, es necesario precisar el alcance
del concepto “alícuota” aplicado a las divisiones de carteras colectivas con compartimentos
anteriormente señaladas.
Para el evento de las carteras colectivas con compartimentos con portafolio único y general, el
parágrafo citado reafirma la individualidad de los compartimentos cuando establece que cada
uno dará lugar a la emisión de sus propios documentos negociables los cuales estarán
soportados en el desempeño económico de los activos que componen dicho portafolio que a su
vez justifica el cálculo individualizado del valor de la unidad por compartimento.
3
Concepto de Dirección de Investigación y Desarrollo de la Superintendencia Financiera de Colombia, del 21 de enero de
2008.
4
Punto 4.3 del numeral 4 Título VIII, Circular Externa 054 /07.
5
Artículo 15, Decreto 217.
Lo anterior no obsta para que los compartimentos tengan, entre otros, su propio valor de
unidad, lo que implica que deberán adoptar su sistema de valoración así como los demás
reportes contables que se deriven (P y G y Balance).
En lo relativo a la referencia realizada en el parágrafo citado, según la cual los documentos de
participación serán representativos de una alícuota de la cartera colectiva, dicha alícuota hace
relación al porcentaje de participación que dicho compartimento posee en la cartera colectiva
de la que hace parte, comparta o no activos en el portafolio, a efecto de la toma de decisiones
en temas que afecten a toda la cartera, a manera de ejemplo se señalan las decisiones de
asamblea de adherentes en la que se decida la liquidación, la fusión, la entrega de la
administración, etc..
Lo anterior sin perjuicio del concepto de alícuota en una cartera con compartimentos con
activos comunes en los portafolios, caso en el cual el tema de la alícuota tiene que ver también
con su relación de participación en dicho activo para efectos de los rendimientos y demás
aspectos que se deriven de la participación común de derechos económicos en los portafolios
de los diferentes compartimentos.
Finalmente, en lo relacionado con la Asamblea de inversionistas, es necesario tener presente
que ya el artículo 15 del Decreto 2175 de 2007, señaló que a los compartimentos de las
carteras les serán aplicables todas la previsiones establecidas en dicho Decreto, lo que incluye
todo el tema de asambleas.
En punto a lo anterior, cuando se vayan a definir temas exclusivos de un compartimento, la
sociedad administradora, el revisor fiscal o los inversionistas que representen cuando menos el
25% de las participaciones de dicho compartimento, podrán convocar a asamblea a los
inversionistas de dicho compartimento, para la cual se aplica todo lo relativo a quórum
deliberatorio y decisorio señalado en el Decreto referido.
Ahora bien cuando se trate de decisiones que afecten a la cartera colectiva en general,
(liquidación, fusión cesión de administración, etc.), se convocará a la Asamblea de
Inversionistas, la cual deberá definir atendiendo a las disposiciones que sobre el particular se
establezcan en el reglamento de la cartera colectiva.
Por tanto, en los reglamentos de las carteras colectivas con compartimentos deberá
establecerse el procedimiento para la toma de decisiones de forma tal que se respeten los
porcentajes de participación. Así, se deberá ponderar la participación del compartimento en la
cartera, así como aquella que tienen los adherentes en el mencionado compartimento.
Finalmente, respecto a su consulta sobre la forma como se debe computar la inversión de los
fondos de pensiones en las carteras colectivas de manera atenta le sugerimos evaluar el
contenido de la Circular Externa 05 de 2008 expedida por la Superintendencia Financiera a la
cual podrá a acceder a través de la página web www.superfinanciera.gov.co.
(…).»