El pequeño inversor es el accionista mayoritario de

EMPRESAS&BOLSA 11
Negocio & Estilo de Vida ❖ 18 de junio de 2010
MERCADOS
Javier Cremades ❖ Secretario general de la asociación de inversores Aemec
“El pequeño inversor es el accionista
mayoritario de las empresas”
ENTREVISTA
AITOR ATOZQUI
aatozqui@neg-ocio.com
Hace cuatro años, España se
sumó al asociacionismo europeo de pequeños inversores.
Desde entonces, la Asociación
española de Accionistas Minoritarios (Aemec) ha velado por
la protección del ahorrador.
Su secretario general y presidente fundador del despacho
Cremades & Calvo-Sotelo, Javier Cremades, ha explicado a
NEGOCIO su visión sobre los
logros y desafíos en esta área.
Pregunta: ¿Está bien protegido el pequeño accionista?
Respuesta: El minoritario es
por definición un accionista
que no participa en la gestión
de la compañía y que tiende a
estar marginado. Esto conviene ser compensado a través de
una articulación de intereses.
En la medida en la que el pequeño accionista se asocie con
otros y haga oír su voz, esta voz
puede llegar a ser muy relevante, porque en muchas sociedades cotizadas, la suma de los pequeños resulta superior al de la
propia posición del mayorita-
rio. Es decir, el verdadero mayoritario en muchas compañías
es el pequeño accionista.
Pregunta: ¿Cuál es su balance
de los últimos cuatro años?
R: España ha sido quizá el último país relevante de Europa en ver cómo nacía un activismo accionarial. Esto surgió hace cuatro años y desde
entonces ha nacido una nueva voz, que ha tratado de tener
un componente académico relevante y ha estado orientada
siempre al interés genérico de
los minoritarios. Hemos podido participar en varias reformas legislativas, hemos podido emitir opiniones y ser consultados por la CNMV y hemos
estado en debates muy prácticos de hasta dónde llegan las
normas del juego, como en el
caso de lukoil con Repsol.
Pregunta: ¿Cuáles son sus
próximos proyectos?
R: Estamos participando en el
debate de la llamada reforma
Florentino e intentamos propiciar una reforma del artículo
60 del Mercado de Valores, que
está ahora mismo en el Parla-
mento. Sin embargo, el próximo episodio es la junta general
de La Seda de Barcelona, donde 400 accionistas acudirán
articulados por primera vez.
Es una junta que se presenta
compleja y controvertida por
la pérdida de valor de la acción,
pero también es una oportunidad para que los minoritarios
puedan propiciar un cambio
de control, como el que se produjo en Fortis. Espero que pueda producirse, que pueda demostrarse que hay accionistas
responsables en la compañía y
que están dispuestos a dar un
paso adelante para contribuir
a contener el proceso de pérdida de valor que les afecta.
Pregunta: ¿Cómo podría incentivarse la participación
del minoritario en las juntas?
R: De hecho, muchas empresas están incentivando la participación mediante un modelo como el de la prima de
asistencia. Sin embargo, el minoritario tiene un interés pequeño en la compañía y le falta motivación. Por eso son tan
importantes las asociaciones
en Europa, porque de una manera organizada se permite
que esta opinión no se diluya por falta de presencia. Salvo en caso de riesgo o catástro-
AEMEC
fe es difícil ver a las masas acudiendo a las juntas.
Pregunta: ¿Cómo valora las
nuevas reformas de la directiva MiFID?
R: Los esfuerzos de la UE por
profundizar en la importancia del respeto al minoritario
y su representanción, la trans-
parencia y el buen gobierno
son notables. Pero aún queda mucho por hacer. Por eso,
EuroShareholders, la asociación europea a la que pertence AEMEC, ha sido tanclara a la hora de respaldar
el trabajo que la Unión Europea está realizando. ❖
Reino Unido
suprimirá
a su regulador
financiero
Supervisión
El ministro de Hacienda de Reino Unido, George Osborne, ha
anunciado que planea abolir al
actual regulador de los mercados, la FSA, para transferir la mayoría de sus poderes al Banco de
Inglaterra.
Esta medida, que forma parte
de la nueva regulación de la industria financiera británica, podría aplicarse a partir de 2012. La
mayor parte de las actuales funciones del regulador se transmitirán a una agencia encargada
de velar por la protección del
consumidor y los mercados y
que será subsidiaria del Banco
de Inglaterra. De esta forma,
Mervyn King se convertirá en
uno de los banqueros centrales
más poderosos del mundo.
La abolición de la FSA supone
una condena al modelo de sistema regulatorio creado en 1997
por el ex primer ministro Gordon Brown. De hecho, Osborne
culpó al supervisor por no ser
capaz de anticipar la crisis crediticia, así como los problemas
que llevaron a la quiebra al banco Northern Rock. “La FSA se ha
convertido en un regulador estrecho de miras, centrado exclusivamente en leyes y regulaciones” pero que “no vigiló los niveles de deuda” pública y privada que desencadenaron la crisis,
apuntó el ministro.
Adair Turner, presidente de
la FSA, mostró su apoyo a esta
reforma y reconoció: “yo siempre he sido agnóstico con la
forma en la que se regulaban
los mercados.❖ REDACCIÓN
Las agencias de calificación de ‘rating’
OPINIÓN
SERGIO
ORCOYEN
U
na aureola de misterio
rodea a analistas y directivos. Sus juicios afectan
a la economía española y los de
otros muchos países. Su labor
hasta la fecha está seriamente
cuestionada y sus juicios considerados parciales e interesados. Las grandes empresas, políticos y bancos se echan a temblar cuando cualquiera de esas
agencias enjuician la salud eco-
nómica de un país, una empresa o un banco. Sus dictámenes
son inapelables, pero hoy, puestos en tela de juicio por su falta a
la verdad objetiva y carentes de
una honradez en su juicio.
No se conoce bien cómo funcionan, a qué interés se deben y
sorprende los muchos fallos
que comenten. “No hay que
creerlos demasiado” advierte
Stranss-Kahn, director del
FMI.“Son unos sabihondos imbéciles que han estudiado muchas matemáticas, pero no saben cómo aplicarlas” dice el director general de la mayor gestora del mundo de renta fija.
Es igual. Sus calificaciones
van a misa.
En una investigación del Congreso de Estados Unidos, algunos de los correos examinados
han revelado que empleados
de S&P llegan a asegurar respecto a un fondo de inversiones de
dudosa solvencia lo siguiente:
“ojalá estemos jubilados cuando el castillo de naipes se derrumbe”.Conviene recordar
que el 93% de los productos financieros calificados con la triple A por S&P en 2006 han sido
rebajados a bonos basura.
Como ejemplo, un demandante recién jubilado puso los
ahorros de su vida en bonos de
Lehmam Brothers calificados
con AAA hasta el mismo día en
que el banco se declaró en quiebra. Bien es verdad que las agencias de calificación son libres.
Que los gobiernos o inversores
se tomen sus calificaciones como la Biblia, es algo que ni les
preocupa, ni importa. Califican
tÍtulos de deuda de empresas
industriales, bancos, compañías de seguros, sociedades de
Bolsa, fondos de inversión, Estados y gobiernos autonómicos.
Trabajan en más de 100 países y
califican emisiones por valor de
más de 30 billones de euros.
Hace un año nos expulsaron
de la AAA, también en este caso
S&P. Este hecho hizo que la Bolsa
perdiera un 3% en unos minutos. Esto supuso para las empresas del Ibex una pérdida mayor
de 9.000 millones de euros. Dos
tercios de toda la riqueza que
produce el país en un año hay
que emplearla en devolver la
deuda a los prestamistas.
¿Por qué este escándalo? Muy
simple. Las agencias cobran a
los emisores de deuda y no a los
inversores. Hay una pérdida casi plena de la objetividad en la
calificación. Así, hemos instaurado unos procedimientos corruptos. Un gobierno o una empresa presentan sus títulos a calificar a tres agencias al mismo
tiempo y contrata aquella que
le da la mejor calificación. También se utilizan prácticas in-
aceptables como ceder por parte de las agencias a los bancos
de inversión sus fórmulas matemáticas para que calculen el
riesgo y puedan diseñar aquellos productos que sean los óptimos para una máxima calificación. A veces, las agencias diseñan ellas mismas algunos de
esos bonos mentira.
Hay una corrupción generalizada en el binomio agenciasemisores. Es imprescindible
que los gobiernos de la UE creen
una agencia europea más fiable
que las norteamericanas. En este caso, estableciendo un registro y control por parte del Banco Central Europeo. ❖
Segio Orcoyen es presidente
de Menanes Consultora.