Las bajas tasas no son un generador de crecimiento

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LATERCERA Martes 20 de septiembre de 2016
Negocios
Axel Christensen
Director de Estrategias de Inversión para
Latinoamérica e Iberia de BlackRock
“Las bajas
tasas no son
un generador
de crecimiento
en sí”
R Según el experto, la acción de los bancos
centrales permite ganar tiempo para
propiciar los factores que sí impulsan la
actividad, como la inversión empresarial.
R A los inversionistas les recomienda
Constanza Morales Huidobro
Los grandes bancos centrales no
han recortado las tasas de interés
a sus mínimos históricos para generar por sí mismos un mayor crecimiento, sino que para ganar
tiempo para estimular a los factores que sí impulsan la actividad
económica, como la inversión empresarial, señala Axel Christensen, director de Estrategias de Inversión para Latinoamérica e Iberia de BlackRock.
A su juicio, la política fiscal y las
reformas estructurales son el camino para alejarse de este ambiente de tipos bajos, pero advierte que es difícil que esto ocurra, a menos que lleguemos a un
punto crítico.
¿Cuál es el objetivo de tener tasas
en mínimos históricos?
Incentivar a que la gente no
ponga el dinero en los instrumentos más seguros, como los
bonos gubernamentales, sino en
activos más riesgosos, como bonos de empresas y acciones, y así
generar un poco más de crecimiento. Los bancos centrales hacen este tipo de cosas para ganar
tiempo y para que otras cosas sí
empiecen a generar crecimiento,
pero las bajas tasas por sí mismo
no generan crecimiento.
¿Qué riesgos se corren con estas
políticas de tasas cercanas a cero
o incluso negativas?
Si esto llega al extremo y los
bancos empiezan a tener problemas, podría haber un contagio
de una crisis bancaria. Si es que
los bancos tienen problemas, to-
das las experiencias muestran
que hay contagio no sólo a otros
sistemas bancarios, sino a otros
sectores de la economía, porque
en el fondo se tranca todo el mecanismo de financiamiento.
¿Qué se necesita para que los
bancos centrales puedan alejarse de las bajas tasas?
Es una súper buena pregunta y
no sé si tengo una respuesta, porque esto es una experiencia nueva, nunca se ha hecho, no tenemos una experiencia tan prolongada de tasas negativas por tanto
tiempo.
¿Qué podría ayudar?
Primero, una mayor coordinación. Que cada uno haga cosas
por su lado ha probado que no
sirve de mucho. Segundo, entender que lo que están haciendo los bancos centrales no es un
generador de crecimiento en sí,
sino que es algo que permite darte tiempo para que se facilite lo
que sí son los generadores de crecimiento: que las empresas se
endeuden para invertir o que
aprovechen la baja de su moneda. Por lo tanto, hay que acompañarlo de otras medidas.
¿Cuáles son esas otras iniciativas?
Hay dos posibles cambios que
se pueden hacer en ese tiempo
que ganamos con la política monetaria. Primero, si las empresas
no están invirtiendo y las personas están cautas y consumiendo
poco, ahí hay un rol para el Estado de generar crecimiento a
través de la política fiscal. Lo típico es aumentar la inversión en
FOTO: REINALDO UBILLA.
aprovechar las condiciones favorables
de la política de tasas bajas, pero advierte
que hay que ser muy cauto en el detalle.
RR Axel Christensen, director de Estrategias de Inversión para Latinoamérica de BlackRock.
RIESGOS DE TASAS EN MÍNIMOS
“Si esto llega al extremo
y los bancos empiezan a
tener problemas, podría
haber un contagio de
una crisis bancaria”.
ROL DE POLÍTICA FISCAL
“Alejarse de esta política
no sólo depende de los
bancos centrales, sino de lo
que se pueda hacer a nivel
de política económica”.
DÓNDE CONVIENE INVERTIR
“Si voy a invertir en
mercados emergentes,
me tengo que preocupar
de que sean inversiones
en regiones, países o
sectores que sean poco
endeudados, compañías
sólidas, con trayectoria”.
infraestructura. Hay que reconocer que las posibilidades de
que esto ocurra son dispares: hay
países que sí lo pueden hacer,
porque el gobierno tiene espacio
para endeudarse, pero hay otros
que no.
En segundo lugar, están las reformas estructurales que apunten
a mejorar el crecimiento potencial. Ahora, las reformas estructurales, casi por definición, son
reformas que cuestan. Si fuesen
cambios fáciles, ya se habrían hecho. Hay grupos de interés que
están en contra.
En definitiva, esto no solamente depende de lo que los bancos
puedan hacer, sino de lo que se
pueda hacer a nivel de política
económica.
Y como están las cosas, ¿es posible que algo de esto se concrete?
Es difícil, porque necesitas coordinación y los países están cada
uno en sus propios niveles. Segundo, va a requerir aplicar focos
en política fiscal y estructural.
Si uno mira la evidencia histó-
rica, lamentablemente tenemos
que llegar a una situación más
crítica para que eso se produzca
y no estamos todavía ahí. La economía estadounidense sigue estando bastante sólida, entonces
eso hace que el resto del mundo
pueda seguir pedaleando, se las
arregle sin necesidad de tener
que enfrentar estas decisiones difíciles.
Bajo este contexto, ¿dónde conviene invertir?
Hay que aprovechar las condiciones favorables de esta política
de tasas negativas, pero dentro de
esas condiciones hay que ser muy
cauto en el detalle. Si voy a invertir en mercados emergentes, me
tengo que preocupar de que sean
inversiones en regiones, países o
sectores que sean poco endeudados, compañías sólidas, que tengan una trayectoria. A nivel macro, hay que aprovechar la oportunidad, pero ya en la
implementación misma, voy a
ser un poco más selectivo, privilegiando lo de mejor calidad.b