Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un

ISSN 1390-8979
Manejo del capital
de trabajo dentro de
la evaluación de un
proyecto de inversión
aplicable a los planes de
titulación de la Facea
Centro de Investigaciones Económicas (CIE)
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales (FACEA)
Universidad de las Américas, Quito
SEPARATA
Revista para la Docencia de Ciencias
Economicas y Administrativas en el Ecuador
VALOR AGREGADO
Revista para la Docencia de Ciencias Económicas y Administrativas en el Ecuador
N° 2, diciembre de 2014
Quito,Ecuador
La Revista VALOR AGREGADO es una revista académica de economía que pertenece a la Facultad de Ciencias
Económicas y Empresariales (FACEA) de la Universidad de las Américas (UDLA) en Quito, Ecuador. Nace con
el objetivo de ampliar los recursos de los docentes, investigadores y estudiantes para el análisis en torno a
cuestiones relacionadas con las diversas ramas de la economía. Publicada de manera semestral, se alimenta
de documentos que invitan a la reflexión nacional e internacional para diversificar los insumos dirigidos a la
investigación y el conocimiento en el espacio académico.
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Director de VALOR AGREGADO: Vicente Albornoz
Editora de VALOR AGREGADO: Karla Meneses
Corrección de estilo: Paulina Rodríguez
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Vicente Albornoz (Director de la Revista VALOR AGREGADO. Decano de la Facultad de Ciencias Económicas
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Contenidos
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto de inversión
aplicable a los planes de titulación de la Facea
109
Convocatoria II Revista VALOR AGREGADO
La Revista VALOR AGREGADO es una revista académica de economía que pertenece
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las Américas (UDLA) en Quito, Ecuador. Nace con el objetivo de ampliar los recursos
de los docentes, investigadores y estudiantes para el análisis en torno a cuestiones
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En su segunda convocatoria, la Revista VALOR AGREGADO prevé su publicación en
el segundo semestre de 2014. Invita a la presentación de documentos que cumplan
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- Ensayo: De 10.000 a 40.000
- Reedición: De 10.000 a 30.000
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Política Editorial Revista VALOR AGREGADO
VALOR AGREGADO es una revista académica de ciencias económicas y administrativas
de la Universidad de las Américas, en Quito Ecuador (http://www.udla.edu.ec/)
que se publica semestralmente.
La estructura de la revista incluye cinco posibles tipos de documentos: artículos de
investigación, ensayos, reediciones, reediciones comentadas y análisis coyunturales.
Los “artículos de investigación” sobre economía permiten comprender mejor
la realidad económica del Ecuador y del mundo, procurando generar avances
fundamentales en el conocimiento de las ciencias sociales relacionadas. De igual
manera se incluirán “ensayos” sólidamente fundamentados que profundicen en la
realidad presente y pasada. Las “reediciones” serán en artículos ya publicados, que
reflexionan e invitan al análisis académico. Las “reediciones comentadas” serán
artículos publicados originalmente en revistas no académicas, en los que se pedirá
a los autores originales que incluyan comentarios que guíen a los estudiantes en su
lectura y que señalen el marco teórico que sustenta cada artículo, de manera que se
conviertan en una herramienta útil para la docencia en las ciencias económicas ya
administrativas. Los “análisis coyunturales”, de menor envergadura, giran en torno
a un tema de actualidad, atendiendo especialmente a las variables contextuales del
momento. De manera específica, y en función de la convocatoria, se priorizarán uno
u otro tipo de documentos, según la temática económica en torno a la cual gire el
número de la revista.
Para recibir los correspondientes documento se hace pública una convocatoria para
su recepción. De manera general, se dará al menos un mes para la recepción. En
la convocatoria se especifica la temática en torno a la cual se espera recibir los
documentos, así como condiciones que se alejan de la generalidad incluida en el
presente documento y de las Normas de Publicación de VALOR AGREGADO.
El proceso para aceptación y publicación sigue tres pasos. (1) Una vez se han
recibido los documentos se analiza si cumplen con las especificaciones indicadas
en el documento de Normas de Publicación de VALOR AGREGADO. De ser así se
considerarán como recibidos, informándose al autor. (2) A continuación, el Consejo
Editorial analizará si el documento se corresponde con el tema propuesto para el
siguiente número de la revista, y la adecuación del texto y del estilo. De ser así,
se informará al autor de que el documento ha sido recibido positivamente. (3) Se
inicia entonces un Proceso de Revisión por Pares, en el que un profesional con un
perfil académico similar o superior valorará si el documento es (a) publicable, (b)
publicable con modificaciones menores, (c) publicable con modificaciones menores,
o (d) no publicable. (4) se somete a corrección de estilo los documentos aprobados.
La calificación se le informará al autor, en cualquier caso. De cualquier manera, las
modificaciones recomendadas por el evaluador deberán ser llevadas a cabo por el
autor. En el caso en el que el autor no esté de acuerdo con el resultado del evaluador
asignado en el proceso de Revisión Pares, se le asignará un nuevo evaluador, cuyo
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Para más información o aclaración en torno a un tema concreto, por favor dirigirse
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estar conforme, se le asignará un nuevo revisor. La decisión de éste último sí deberá
ser acatada por todas las partes, sin derecho a réplica formal.
[ 109 ]
Artículo 6
Manejo del capital
de trabajo dentro de
la evaluación de un
proyecto de inversión
aplicable a los planes de
titulación de la Facea
[111]
Manejo del capital de trabajo dentro
de la evaluación de un proyecto de
inversión aplicable a los planes de
titulación de la Facea
Sandra Muñoz
sandra.munoz@udla.edu.ec
Ingeniera comercial de la Escuela Politécnica del Ejército, 2003. Ingeniera en Finanzas, contadora
pública auditora de la Escuela Politécnica del Ejército, 2014. Magíster en Gerencia Empresarial, MBA,
mención Gerencia Financiera en la Escuela Politécnica Nacional, 2007. Docente de Contabilidad, Contabilidad de Costos, Análisis e Interpretación de Estados Financieros, Administración Financiera y
Proyectos en Universidad de las Américas (Ecuador). Coordinadora de la carrera de Finanzas en la
Universidad de las Américas (Ecuador).
Fecha de recepción: 09 de septiembre de 2014 / Fecha de aceptación: 20 de octubre de 2014
RESUMEN
Entre las principales competencias que debe tener un ingeniero comercial es la de ser capaz de
formular, examinar y evaluar proyectos de inversión a través de modelos financieros. Sin embargo,
si se espera determinar la forma óptima de analizar un proyecto de inversión desde la perspectiva
financiera, es vital entender los componentes que deben ser incluidos en este análisis: en primer lugar, es importante que el proyecto analice la inversión en activos no corrientes que serán necesarios
adquirir para el desarrollo del mismo, aspecto que se conoce como presupuesto de capital. En segundo lugar, se deberá analizar la forma de financiamiento adoptada por el inversionista, conocida
como la estructura de capital óptima para el proyecto. Y como aspecto final, es necesario definir la
manera en que se administrarán las operaciones a corto plazo, conocida como administración del
capital de trabajo, tema sobre el cual se desarrolla el presente artículo.
Al analizar el capital de trabajo desde su base conceptual, este se calcula de la diferencia entre
activos corrientes menos pasivos corrientes y, por tanto, representa el excedente de recursos a
corto plazo que podrá obtener la empresa luego de cancelar sus pasivos corrientes. Trasladando
este concepto en la aplicación de los proyectos, se puede evidenciar que cuando un emprendedor
decide invertir en una idea de negocio, además de requerir activos no corrientes, también será
necesario que invierta en capital de trabajo neto pues, ante el crecimiento de su proyecto, se generarán necesidades de inventarios, necesidades de efectivo para cubrir sus obligaciones de corto
plazo y necesidades de recursos para sustentar las cuentas por cobrar generadas.
Palabras clave: activo y pasivo corriente, capital de trabajo, presupuesto de efectivo, ciclo operativo, ciclo de efectivo, flujo de caja.
[112] Valor agregado
ABSTRACT
One of the principal strengths that have to achieve a sales engineer is to be able to formulate, review
and evaluate investment projects through financial models. However, if it is expected to determine the
optimal way to analyze an investment project from a financial perspective, it is important to understand the
components that must be included in this analysis. First, it is important to discuss the investment in non-current assets that will be needed to acquire for its development, what is also known as capital budgeting.
Secondly, you should analyze how financing adopted by the investor and is known as the optimal capital
structure for the project. As a final aspect, it is necessary to define the way in which short-term operations,
known as working capital management, a topic on which this paper proceeds will be given.
Analyzing working capital from its conceptual basis, it is calculated as the difference between current
assets less current liabilities, and therefore represents the excess of short-term resources that will get the
company after canceling its current liabilities. Translating this concept in the implementation of projects,
we can determinate that when an entrepreneur decides to invest in a business idea, and require non-current assets, also will need to invest in net working capital because accordingly project development, it is
necessary to invest in inventory requirements, cash requirements will be generated to cover its short-term
obligations and in resource requirements to support the receivables generated.
Keywords: Current assets, Current liabilities, working capital, cash budget, operating cycle, cash
cycle, cash flow.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[113]
INTRODUCCIÓN
Uno de los principales problemas que se han detectado dentro del desarrollo de
los planes de titulación de la Facea es la generación de un modelo financiero para
evaluar la viabilidad de un proyecto. Principalmente, se ha detectado que no hay
una concepción clara sobre el manejo del capital de trabajo y su correcta fórmula de
cálculo. Esto genera confusión y lleva a cometer errores identificados en los trabajos
de titulación presentados que generalmente desembocan en una incorrecta evaluación financiera.
El presente artículo detalla una metodología posible para el cálculo del capital de
trabajo dentro de los proyectos de inversión que puede ser aplicable a los planes de
titulación de la Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas de la Universidad
de las Américas.
El artículo ha sido dividido en dos secciones principales, la primera contiene un
desarrollo teórico sobre los principales conceptos que engloba el capital de trabajo
de un proyecto como la estructura del capital de trabajo, el presupuesto de efectivo,
los ciclos de la empresa operativo y de efectivo, y el análisis del margen de seguridad
del efectivo.
En la segunda parte, existe una aplicación práctica de los conceptos por medio
del desarrollo de un caso en donde se detallan los pasos necesarios que llevarán a la
construcción del modelo propuesto.
ESTUDIO DEL CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
Desde el punto de vista financiero, cuando se habla de proyectos de inversión,
debe considerarse el análisis del capital de trabajo bruto, que se refiere al nivel
óptimo de inversión en activos corrientes necesarios para la puesta en marcha del
negocio (Van Horne, 2013, p. 206). Es importante tomar en cuenta que, cuando
un proyecto empieza a crecer, algunos de sus activos corrientes se vuelven más
permanentes pues, en el caso del inventario, por ejemplo, siempre se requerirá una
cantidad pequeña permanente disponible y cuando las ventas a crédito aumentan,
ocurre lo mismo con las cuentas por cobrar. Esto refleja entonces la necesidad de
una correcta administración del capital de trabajo combinada a un análisis que evalúe los conceptos de riesgo, rendimiento y el precio de las acciones futuras que
podrá alcanzar la compañía.
La pregunta que surge entonces es: ¿cómo determinar cuál es el nivel óptimo de
activos corrientes que debería manejar el proyecto? La respuesta a esta interrogante se obtiene estableciendo la compensación adecuada en cuanto a rendimiento y
riesgo que el proyecto pretende alcanzar, tomando como base la siguiente premisa:
[114] Valor agregado
Ante un nivel alto de liquidez, la rentabilidad obtenida será baja y, por tanto, el nivel
de riesgo1 también será bajo.
Desglosando estos conceptos, es fácil evidenciar que, cuanto mayor sea la producción o el nivel de ventas que espera alcanzar la empresa, más grande será la
necesidad de inversión en activos corrientes que apoyen este nivel. Lo fundamental,
entonces, es lograr el equilibrio adecuado en cada proyecto entre la inversión en
activos corrientes y su correspondiente financiamiento. A continuación se presentan
algunos casos a manera de ejemplo.
Caso 1: Bajo esta alternativa, el proyecto podrá considerar un enfoque hacia una
mayor liquidez, que se calcula bajo la fórmula (Wild, 2007, p. 502):
Razón del circulante =
Activo corriente
Pasivo corriente
En este caso, el proyecto optará por contar con altos niveles de inversión en activo corriente (efectivo, inventarios y políticas flexibles de cuentas por cobrar), lo que
consecuentemente aumentará la liquidez de la empresa. Sin embargo, este comportamiento generará un efecto negativo hacia la rentabilidad esperada, que puede ser
medida mediante la aplicación de la siguiente razón financiera (Ross, 2010, p. 65):
Rendimiento sobre los activos (ROA) =
Utilidad neta
Activos totales
Con este índice se puede evidenciar que, ante un incremento de activos corrientes, se genera un incremento de activos totales, reduciendo la rentabilidad sobre los
activos del proyecto.
Aplicando estos conceptos en un ejemplo práctico y considerando los siguientes
datos:
1
El riesgo en este punto es medido desde el punto de vista en el que la empresa no tenga los suficientes
activos corrientes para cumplir sus obligaciones y apoyar los niveles apropiados de ventas (Van Horne,
2013, p. 207).
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[115]
Tabla 1: Estado de situación financiera modelo
Rubro
Monto (dólares)
Activos
34.420,20
Activos corrientes
15.904,37
Activos no corrientes
18.515,83
Pasivos
19.249,69
Pasivos corrientes
4.356,46
Pasivos no corrientes
14.893,23
Patrimonio
15.170,52
Capital suscrito
27.723,87
Utilidades del ejercicio
UTILIDAD NETA
Razón circulante
Rendimiento sobre los activos (ROA)
(12.553,35)
1.183,93
3,65
3,44%
Adaptado de: Báez, 2014.
Se puede visualizar que, en este caso, se presenta una razón de circulante alta
por la fuerte inversión en activos corrientes, sin embargo, esto hace que la proporción de activo total también crezca y, por tanto, el rendimiento sobre los activos
(ROA) sea bajo.
Caso 2: En este caso, el proyecto podrá considerar un enfoque hacia una menor
liquidez por medio de una política más restrictiva o también considerada “austera”,
en que el proyecto invierte en el mínimo de activos corrientes necesarios para subsistir; aumentando consecuentemente la rentabilidad esperada sobre los activos.
Esto permite concluir un dato fundamental dentro del análisis del capital de
trabajo Las políticas de capital de trabajo más agresivas conducen a un mayor riesgo
(Van Horne, 2013, p. 209).
Lo ideal, entonces, será lograr un equilibrio entre el rendimiento, el riesgo y la
liquidez del proyecto que permita alcanzar los niveles deseados desde el punto de
vista del inversionista, siempre alineado a la realidad que engloba la industria en la
[116] Valor agregado
cual se desarrolla. Por ello es fundamental que, al plantear las estrategias en el plan
de inversión, se analice el comportamiento de la industria, de la competencia y se
defina cuál será la posición que adopte el proyecto referente al manejo y las inversiones de sus activos corrientes.
Sin embargo, desglosando las cuentas que componen este grupo de activos, se podría
evidenciar que las decisiones a tomar por parte del inversor estarán enfocadas hacia:
·
el manejo de efectivo para administrar la capacidad de la empresa para cumplir
sus obligaciones financieras conforme estas se vencen;
·
la administración de las cuentas por cobrar con relación a los términos de crédito, y
·
la administración del inventario respecto a tiempos y a una política claramente
definida.
Estos dos últimos aspectos dependerán en gran medida de la forma en que haya
sido planteado el proyecto, es decir, las condiciones bajo las cuales, después de
realizado el análisis de la industria, del entorno, del cliente y haber definido las
condiciones de operación y administración del proyecto, arrojen como resultado
cuál es la política óptima de cuentas por cobrar esperada por los clientes, y cuál
será la capacidad de la empresa para el manejo y uso de sus inventarios. Por ello,
la administración del capital de trabajo deberá estar alineada a una definición de
cómo administrar el efectivo de la empresa, en función de las necesidades que este
pueda cubrir y de cómo usarlo de forma eficiente, garantizando la maximización de
los beneficios para el inversionista.
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO - PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Cuando se habla del “efectivo” dentro de un proyecto, la condición de incertidumbre entre los flujos esperados del proyecto hace necesaria una definición adecuada de cómo lograr una correcta administración de esta cuenta.
Para lograrlo se puede partir del análisis de cuáles son las razones por las que un
individuo tiene efectivo. En primera instancia, razones transaccionales que le permiten cumplir con los pagos del día a día producto del giro de su negocio; en segundo
lugar, razones especulativas para aprovechar oportunidades temporales y, finalmente, razones precautorias para mantener una reserva y poder cumplir con necesidades de efectivo inesperadas (Van Horne, 2013, p. 222). La idea central es analizar
esta partida desde diversos puntos de vista para lograr obtener el máximo provecho
del dinero con que cuenta la empresa para cubrir sus requerimientos inmediatos.
Dentro de un proyecto, la administración del efectivo se centra en dos de las
tres razones mencionadas: transaccionales y precautorias. Para ello, se parte de
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[117]
un concepto fundamental de las finanzas que es el análisis del “presupuesto de
efectivo” que sirve como fundamento para el pronóstico y control del efectivo,
analizando por medio del mismo las entradas y salidas de efectivo que ayudarán
en el proceso de planeación del proyecto, pues permiten determinar las necesidades futuras de efectivo, planear el financiamiento de estas necesidades y ejercer
control sobre el efectivo y la liquidez de la empresa (Van Horne, 2013, p. 180).
VENTAS Y COBRANZAS
La primera entrada para estructurar un presupuesto de efectivo es determinar los
ingresos provenientes de la cobranza a los clientes, basados en el pronóstico de ventas y la política de cuentas por cobrar que maneje el proyecto. Esta proyección podrá
realizarse a partir de una base de tiempo mensual, semanal y hasta diaria (Ross, 2010,
p. 594). Además, pueden existir otras fuentes de ingreso como rendimientos sobre
inversiones, ventas de activos y otros ingresos provenientes de financiamiento a largo
plazo. Lo importante es llegar a determinar las entradas de efectivo reales y netas obtenidas cada período por medio de un calendario de ingresos, con el fin de establecer,
de forma más o menos real, las fuentes de efectivo con que contará el proyecto.
DESEMBOLSOS DE EFECTIVO
Como segunda parte en la construcción de un presupuesto de efectivo, se deben
analizar los desembolsos o pagos de efectivo que el proyecto tendrá que afrontar
cada período, definiéndose como principales los siguientes:
·
Desembolsos referentes a la producción: dentro del cual se analizan estimaciones a los requerimientos y compra de materia prima, contratación de mano
de obra y adquisición de activos no corrientes, relacionados además con la política de cuentas por pagar establecida para cada estamento (Van Horne, 2013,
p. 182).
·
Salarios, impuestos y otros gastos: en esta categoría se incluyen todos los demás costos y gastos normales de las actividades de operación que realiza la empresa y que requieren desembolsos de efectivo en diversos períodos (Ross, 2010,
p. 595).
·
Gastos de financiamiento a largo plazo: que incluyen el pago de intereses por
los préstamos adquiridos pendientes (Ross, 2010, p. 595).
En general, los desembolsos incluirán cualquier erogación de efectivo que se
deba realizar en los diferentes períodos relacionados a su normal operación, así
como también gastos de capital, impuestos y cualquier otro egreso no incluido.
[118] Valor agregado
FLUJO DE EFECTIVO NETO Y SALDO DE EFECTIVO
Una vez determinados los flujos de entrada y salida, se obtiene de su diferencia
el saldo neto de efectivo de cada período, que permite evidenciar aquellos períodos
con superávit o déficit de efectivo.
Una vez determinada la situación del efectivo de proyecto, se analizarán medios
alternativos de cubrir aquellos déficits (en caso de que existieran) o el manejo que se
dará al excedente de efectivo que el proyecto pueda generar como, por ejemplo, la
inversión en valores comerciales que permita una transferencia eficiente de fondos.
Como se mencionó, uno de los aspectos fundamentales del presupuesto de efectivo
es que permite analizar el manejo del efectivo en el proyecto y determinar el tiempo
y la magnitud de las necesidades financieras prospectivas de manera que pueda
proyectar el método de financiamiento más adecuado –de ser el caso– (Van Horne,
2013, p. 187).
CICLO DE EFECTIVO Y CICLO OPERATIVO DE UNA EMPRESA
Un aspecto adicional de interés para el análisis del capital de trabajo es el ciclo
operativo contra el ciclo de efectivo, que está directamente relacionado con la liquidez del proyecto y el manejo eficiente de sus actividades operacionales. Es importante entender que el ciclo de operación es el tiempo que transcurre entre la adquisición de inventario y la recaudación de las cuentas por cobrar y está determinado
por la siguiente fórmula (Ross, 2010, p. 582):
Ciclo operativo = período de inventario + período de cuentas por cobrar.
El ciclo de efectivo, por su parte, es el período que transcurre entre el desembolso para pagar el inventario y la cobranza, y se calcula de la siguiente manera:
Ciclo del efectivo = ciclo operativo – período de cuentas por pagar.
La Figura 2 ayuda a entender de mejor manera estos conceptos.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[119]
Figura 1: Ciclo operativo y ciclo de efectivo de una empresa
Adaptado de: Ross, 2010, p. 583.
Ahora bien, ¿por qué es fundamental entender o preocuparse por el ciclo de operación de una empresa? La duración de este período es un factor importante para
determinar la necesidad de activos corrientes. Una empresa con ciclo de operación
muy corto puede operar de manera efectiva con una cantidad relativamente pequeña de activos corrientes, manteniendo una liquidez corriente, pues puede generar
un producto, venderlo y cobrar en efectivo por él, en un período relativamente corto
(Van Horne, 2013, p. 147). Es por ello que, dentro de la determinación del capital
de trabajo de un proyecto, toman vital importancia el análisis de las tres cuentas
que componen el ciclo de efectivo y ciclo operativo: inventarios, cuentas por cobrar
a clientes y cuentas por pagar a proveedores.
MARGEN DE SEGURIDAD DE EFECTIVO
Hacia la parte final que permita cubrir los principales criterios relacionados con
el manejo del capital de trabajo, se incluye el concepto del margen de seguridad de
efectivo, que está enfocado a cubrir la necesidad de efectivo para fines precautorios
del proyecto por el manejo de incertidumbre en el comportamiento real de los flujos. En resumen, el inversionista deberá plantearse si se hace necesario contar con
un margen de seguridad de efectivo que permita solventar fluctuaciones adversas
posibles en los flujos de efectivo esperados.
Para ello se deberá tener en consideración que, a mayor dispersión de la distribución de probabilidad de los flujos de efectivo netos posibles, mayor será el
margen de seguridad que querrá mantener la administración de un proyecto (Van
Horne, 2013, p. 213). Este dato se puede conocer del comportamiento de la industria o del riesgo que se decida asumir versus la rentabilidad esperada. Uno de
[120] Valor agregado
los aspectos también importantes que se debería considerar es la viabilidad para
solicitar préstamos imprevistos y así cumplir con egresos de efectivo inesperados.
Si como resultado se tiene un escenario adverso para el inversionista, se puede
ofrecer un margen de seguridad de efectivo más alto. Todo esto dependerá de la
realidad de cada proyecto, de la industria en que se desenvuelva, y del riesgo y
rendimiento que se plantea mantener.
APLICACIÓN PRÁCTICA - CÁLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO
Para iniciar el estudio del capital de trabajo se tomará como ejemplo un caso presentado como proyecto de titulación dentro de la Facultad de Ciencias Económicas y
Administrativas de la Universidad de las Américas referente a una empresa dedicada
a la comercialización de vestuario para equipos de danza y baile profesional.
En un comportamiento proyectado, basado en un estudio previo de la industria,
el mercado y el consumidor, se determinó realizar una proyección de 24 meses (2
años), dentro de los cuales se podrá denotar el comportamiento estacional de las
ventas, característica propia de este tipo de negocios2. Para esto se trabajará con
todos los ingresos y gastos necesarios para la puesta en marcha del negocio.
Se iniciará con la proyección del nivel de ventas que, de acuerdo al estudio de
mercado realizado y el análisis de la industria, denota el siguiente comportamiento
estacional:
Tabla 2: Proyección de ventas por producto (dólares)
AÑO 1
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
Zapatillas
de ballet
446,7
335,0
390,9
335,0
390,9
502,6
558,4
390,9
558,4
390,9
558,4
725,9
Zapatos de
jazz
289,7
217,3
253,5
217,3
253,5
325,9
362,1
253,5
362,1
253,5
362,1
470,8
Zapatos de
taco
993,2
744,9
869,1
744,9
869,1
1.117,4
1.241,5
1.241,5
869,1
869,1
1.241,5
1.614,0
Pantalones
1.555,7
1.166,8
1.361,2
1.166,8
1.361,2
1.750,1
1.944,6
1.361,2
1.944,6
1.361,2
1.944,6
2.528,0
Blusas
1.166,7
875,0
1.020,8
875,0
1.020,8
1.312,5
1.458,3
1.020,8
1.458,3
1.020,8
1.458,3
1.895,8
Trusas
144,8
108,6
126,7
108,6
162,9
162,9
181,0
126,7
181,0
126,7
181,0
235,3
Vestuarios
1.357,4
1.018,1
1.187,7
1.018,1
1.187,7
1.527,1
1.696,8
1.187,7
1.696,8
1.187,7
1.696,8
2.205,8
Total
5.954,2
4.465,7
5.209,9
4.465,7
5.246,1
6.698,5
7.442,8
5.582,4
7.070,3
5.209,9
7.442,8
9.675,6
2
Para el presente análisis no se justificará la forma de obtención de valores, ya que no es el caso de
estudio del presente documento. El estudio se enfoca en determinar una metodología para el cálculo
del capital de trabajo de un proyecto, a partir de datos conseguidos previamente mediante los pasos
establecidos para un plan de negocios.
[121]
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
AÑO 2
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 6
Mes 7
Mes 10
Mes 11
Mes 12
801,3
1.030,3
1.144,8
801,3
1.144,8
801,3
1.144,8
1.488,2
445,4
519,6
668,1
742,3
519,6
742,3
519,6
742,3
965,0
1.781,6
1.527,1
1.781,6
2.290,7
2.545,2
1.781,6
2.545,2
1.781,6
2.545,2
3.308,7
2.391,9
2.790,5
2.391,9
2.790,5
3.587,8
3.986,4
2.790,5
3.986,4
2.790,5
3.986,4
5.182,4
2.391,7
1.793,7
2.092,7
1.793,7
296,8
222,6
259,7
222,6
2.092,7
2.690,6
2.989,6
2.092,7
2.989,6
2.092,7
2.989,6
3.886,4
259,7
333,9
371,0
259,7
371,0
259,7
371,0
482,3
2.782,7
2.087,0
2.434,9
2.087,0
2.434,9
3.130,6
3.478,4
2.434,9
3.478,4
2.434,9
3.478,4
4.521,9
12.206,2
9.154,6
10.680,4
9.154,6
10.680,4
13.731,9
15.257,7
10.680,4
15.257,7
10.680,4
15.257,7
19.835,0
Zapatillas
de ballet
915,8
686,9
801,3
686,9
Zapatos de
jazz
593,9
445,4
519,6
Zapatos de
taco
2.036,1
1.527,1
Pantalones
3.189,1
Blusas
Trusas
Vestuarios
Total
Mes 5
Mes 8
Mes 9
Adaptado de: Báez, 2014.
La política de cobro a clientes fue establecida de la siguiente manera:
Tabla 3: Proyección de ventas por producto
Producto
Comercialización
Pago
Zapatillas de ballet
Venta directa
Pago al contado
Zapatos de jazz
Venta directa
Pago al contado
Zapatos de tacón
Bajo pedido
50% contado, 50% a 30 días
Pantalones
Venta directa
Pago al contado
Blusas
Venta directa
Pago al contado
Trusas
Venta directa
Pago al contado
Vestuarios
Bajo pedido
50% contado, 50% a 30 días
Adaptado de: Báez, 2014.
Una vez determinados los ingresos por ventas, se deben establecer todos los
egresos que el proyecto deberá desembolsar a lo largo del tiempo planeado. En este
sentido, se determinarán los inventarios, cuentas por pagar a proveedores, gastos
relacionados a personal, servicios básicos, publicidad y otros que se estimen necesarios.
En el caso de los inventarios, se ha definido la siguiente inversión, considerando
una política de inventarios finales del 50% de las ventas proyectadas para el mes
siguiente y una política para el pago de inventarios de 50% al contado y 50% a crédito con pago a 60 días.
[122] Valor agregado
Tabla 4: Proyección de compras de inventarios,
costo de ventas e inventario final (dólares)
AÑO 1
Período
Inicial
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
Compras
1.235,8
2.162,7
2.008,2
2.008,2
2.014,2
2.477,7
2.935,1
2.719,3
2.626,1
2.533,0
2.626,1
3.553,0
4.479,9
0,0
2.471,7
1.853,8
2.162,7
1.853,8
2.174,7
2.780,6
3.089,6
2.348,9
2.903,4
2.162,7
3.089,6
4.016,5
1.235,8
901,6
1.062,4
904,8
1.068,4
1.368,2
1.516,3
1.142,9
1.429,6
1.049,7
1.522,7
1.976,6
2.430,6
Costo de
ventas
Inv. final
AÑO 2
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
Compras
4.433,6
4.116,9
4.116,9
4.116,9
5.066,9
6.017,0
5.383,6
5.383,6
5.383,6
5.383,6
7.283,7
6.964,0
Costo de
ventas
5.005,1
3.800,2
4.433,6
3.800,2
4.433,6
5.700,3
6.333,7
4.433,6
6.333,7
4.433,6
6.333,7
8.233,7
Inv. Final
1.859,2
2.177,9
1.854,7
2.177,9
2.804,8
3.108,5
2.152,0
3.121,5
2.152,0
3.121,5
4.052,1
2.762,9
Adaptado de: Báez, 2014.
El siguiente aspecto a detallar son los sueldos a empleados, que en este proyecto
han sido considerados tres: dos vendedores y un gerente general.
El gasto por sueldos se detalla en la siguiente tabla:
Tabla 5: Gasto sueldos (dólares)
AÑO 1
Período
Mes 1
Mes 2
Gastos sueldos
2.156,2
2.120,3
Mes 3
2.138,3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
2.120,3
2.139,1
2.174,1
2.192,1
2.147,3
2.183,1
2.138,3
2.192,1
2.245,9
AÑO 2
Período
Mes 1
Mes 2
Gastos sueldos
2.675,1
2.596,5
Mes 3
2.635,8
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
2.596,5
2.635,8
2.714,5
2.753,8
2.635,8
2.753,8
2.635,8
2.753,8
2.871,7
Adaptado de: Báez, 2014.
También se detallan algunos gastos adicionales que requerirá el proyecto durante el período de proyección.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[123]
Tabla 6: Costos fijos (dólares)
AÑO 1
Período
Arriendo
Seguro de incendios
Seguro de robo
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
58,8
156,8
Agua
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
Luz
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
Teléfono
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
30,0
Internet
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
AÑO 2
Período
Arriendo
Seguro de incendios
Seguro de robo
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
61,7
164,6
Agua
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
Luz
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
63,0
Teléfono
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
31,5
Internet
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
52,5
Adaptado de: Báez, 2014.
Tabla 7: Gastos administrativos (dólares)
AÑO 1
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Pago diseñadora
600,0
100,0
600,0
100,0
100,0
600,0
100,0
100,0
600,0
100,0
100,0
Mes 12
600,0
Servicios contables
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
Depreciación
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Útiles de oficina
250,0
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
50,0
AÑO 2
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 12
Pago diseñadora
660,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
Servicios contables
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
Depreciación
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Útiles de oficina
50,0
Adaptado de: Báez, 2014.
50,0
[124] Valor agregado
Tabla 8: Gastos de ventas (dólares)
AÑO 1
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
Comisiones
vendedora 1
29,8
22,3
26,0
22,3
26,2
33,5
37,2
27,9
35,4
26,0
37,2
48,378
Comisiones
vendedora 2
29,8
22,3
26,0
22,3
26,2
33,5
37,2
27,9
35,4
26,0
37,2
48,378
Comisiones
gerente
general
59,5
44,7
52,1
44,7
52,5
67,0
74,4
55,8
70,7
52,1
74,4
96,756
Mercadeo
1.880,0
380,0
380,0
380,0
380,0
380,0
1.380,0
1.180,0
380,0
380,0
380,0
180
Gasto de
lanzamiento
1.500,0
Mes 10
Mes 11
Mes 12
AÑO 2
Período
Comisiones
vendedora 1
Comisiones
vendedora 2
Comisiones
gerente
general
Mercadeo
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
61,0
45,8
53,4
45,8
53,4
68,7
76,3
53,4
76,3
53,4
76,3
99,175
61,0
45,8
53,4
45,8
53,4
68,7
76,3
53,4
76,3
53,4
76,3
99,175
122,1
91,5
106,8
91,5
106,8
137,3
152,6
106,8
152,6
106,8
152,6
198,35
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
730,0
470,0
470,0
470,0
230
Adaptado de: Báez, 2014.
Finalmente se ha establecido la siguiente inversión inicial:
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
Tabla 9: Inversión inicial (dólares)
DETALLE
Cantidad
V. unitario
MAQUINARIA Y EQUIPOS DE COMPUTACIÓN
TOTAL
3.604,5
Computadoras escritorio
2,0
630,0
1.260,0
Sistema de audio
1,0
1.006,2
1.006,2
Impresora matricial punto de venta
1,0
279,0
279,0
Teléfono
1,0
49,0
49,0
Caja registradora
1,0
884,8
884,8
Lector óptico de código de barras
1,0
125,4
125,4
SOFTWARE
Sistema de facturación
483,0
1,0
483,0
MUEBLES, ENSERES (muebles tienda)
483,0
2.961,0
Archivador
1,0
135,0
135,0
Counter
1,0
896,0
896,0
Mesa y sillas
1,0
250,0
250,0
Mobiliario de exhibición
5,0
336,0
1.680,0
CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES
Piso (instalación - porcelanato)
8.547,8
60,0
44,8
2.688,0
Pintura tumbado
60,0
4,5
268,8
Pintura paredes
100,0
4,7
470,4
Tumbado gypsum
60,0
22,4
1.344,0
Iluminación (ojos de buey - lámparas)
30,0
56,0
1.680,0
Mamparas de vidrio
4,0
336,0
1.344,0
Puertas tipo 1
2,0
168,0
336,0
Mampostería interna
12,0
11,2
134,4
Enlucidos
24,0
9,0
215,0
2,0
33,6
Cerraduras - puertas tipo1
INVENTARIO INICIAL
GARANTIÍA DE ARRIENDO
67,2
617,9
2,0
500,0
CONSTITUCIÓN
1.000,0
2.615,6
Constitución empresa
1,0
1.500,0
1.500,0
Registro de marca
1,0
700,0
700,0
Seguro
1,0
215,6
215,6
Permisos municipales
1,0
200,0
200,0
TOTAL INVERSIÓN INICIAL
Adaptado de: Báez, 2014.
19.829,8
[125]
[126] Valor agregado
De esta inversión inicial, se desprenden también los gastos correspondientes a la
depreciación de los equipos, que se detallan a continuación:
Tabla 10: Gastos de depreciación
AÑO 1
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Gasto depreciación
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Mes 10
207,2
Mes
11
207,2
Mes 12
207,23
AÑO 2
Período
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Gasto depreciación
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Mes 10
207,2
Mes
11
207,2
Mes 12
207,23
Adaptado de: Báez, 2014.
Adicionalmente a estos gastos, es necesario determinar la estructura de capital
que adoptará el proyecto y, en este sentido, determinar la tabla de amortización de
acuerdo a las condiciones del crédito.
DETERMINACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO INICIAL
Una vez proyectados todos los ingresos, costos, gastos e inversiones del proyecto,
se tiene capacidad de construir los estados financieros básicos: Resultados y Situación financiera.
[127]
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
Tabla 11: Estado de resultados
ESTADO DE
RESULTADOS
AÑO 1
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
Ventas
5.954,2
4.465,7
5.209,9
4.465,7
5.246,1
6.698,5
7.442,8
5.582,4
7.070,3
5.209,9
7.442,8
9.675,6
Costo de
ventas MP
2.471,7
1.853,8
2.162,7
1.853,8
2.174,7
2.780,6
3.089,6
2.348,9
2.903,4
2.162,7
3.089,6
4.016,5
UTILIDAD
BRUTA
3.482,6
2.611,9
3.047,2
2.611,9
3.071,4
3.917,9
4.353,2
3.233,5
4.167,0
3.047,2
4.353,2
5.659,1
Sueldos y
salarios
2.156,2
2.120,3
2.138,3
2.120,3
2.139,1
2.174,1
2.192,1
2.147,3
2.183,1
2.138,3
2.192,1
2.245,9
Depreciaciones
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Amortización
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
500,0
Seguro de
incendios
58,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Seguro de
robo
156,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Servicios
básicos
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
190,0
Pago diseñadora
600,0
100,0
600,0
100,0
100,0
600,0
100,0
100,0
600,0
100,0
100,0
600,0
Servicios
contables
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
300,0
Útiles de
oficina
250,0
0,0
0,0
0,0
0,0
50,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Promoción y
publicidad
1.880,0
380,0
380,0
380,0
380,0
380,0
1.380,0
1.180,0
380,0
380,0
380,0
180,0
UTILIDAD
OPERATIVA
-2.868,1
-1.237,3
-1.319,9
-1.237,3
-796,6
-535,1
-567,8
-1.442,7
-245,0
-819,9
432,2
1.384,4
123,9
119,5
115,0
110,4
105,8
101,1
96,3
91,5
86,7
81,7
76,7
71,7
Arriendo
Gastos
financieros
Gastos
intereses
UAI
(base
imponible)
-2.992,1
-1.356,8
-1.434,9
-1.347,7
-902,4
-636,2
-664,1
-1.534,2
-331,7
-901,6
355,5
1.312,7
Participación
trabajadores
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Impuestos
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-2.992,1
-1.356,8
-1.434,9
-1.347,7
-902,4
-636,2
-664,1
-1.534,2
-331,7
-901,6
355,5
1.312,7
UTILIDADES
[128] Valor agregado
ESTADO DE
RESULTADOS
AÑO 2
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
12.206,2
9.154,6
10.680,4
9.154,6
10.680,4
13.731,9
15.257,7
10.680,4
15.257,7
10.680,4
15.257,7
19.835,0
5.005,1
3.800,2
4.433,6
3.800,2
4.433,6
5.700,3
6.333,7
4.433,6
6.333,7
4.433,6
6.333,7
8.233,7
7.201,0
5.354,4
6.246,8
5.354,4
6.246,8
8.031,6
8.924,0
6.246,8
8.924,0
6.246,8
8.924,0
11.601,3
2.675,1
2.596,5
2.635,8
2.596,5
2.635,8
2.714,5
2.753,8
2.635,8
2.753,8
2.635,8
2.753,8
2.871,7
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
Amortización
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
Arriendo
Seguro de
incendios
Seguro de
robo
Servicios
básicos
Pago diseñadora
Servicios
contables
Útiles de
oficina
Promoción y
publicidad
UTILIDAD
OPERATIVA
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
525,0
61,7
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
164,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
199,5
660,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
110,0
110,0
660,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
330,0
50,0
0,0
0,0
0,0
0,0
50,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
470,0
730,0
470,0
470,0
470,0
230,0
1.806,1
864,5
1.167,6
864,5
1.717,6
2.823,8
4.276,9
1.457,6
3.726,9
1.717,6
4.276,9
6.526,2
Gastos
financieros
Gastos
intereses
66,6
61,4
56,2
50,9
45,5
40,0
34,5
29,0
23,3
17,6
11,8
5,9
1.739,6
803,1
1.111,5
813,7
1.672,1
2.783,8
4.242,4
1.428,7
3.703,6
1.700,0
4.265,1
6.520,3
260,9
120,5
166,7
122,1
250,8
417,6
636,4
214,3
555,5
255,0
639,8
978,0
Impuestos
325,3
150,2
207,8
152,2
312,7
520,6
793,3
267,2
692,6
317,9
797,6
1.219,3
UTILIDADES
1.153,3
532,5
736,9
539,5
1.108,6
1.845,6
2.812,7
947,2
2.455,5
1.127,1
2.827,8
4.322,9
Ventas
Costo de
ventas MP
UTILIDAD
BRUTA
Sueldos y
salarios
Depreciaciones
UAI (base
imponible)
Participación
trabajadores
Adaptado de: Báez, 2014.
Al tratar de construir el Estado de situación financiera, no existe información
suficiente para poder determinar el saldo de la cuenta de efectivo y de esta manera
lograr cuadrar este Estado financiero por medio de la ecuación contable básica: Activo = Pasivo + Patrimonio.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[129]
Tabla 12: Estado de situación financiera
ESTADO DE
SITUACIÓN
FINANCIERA
Activos
Activos
corrientes
AÑO 1
Inicial
Mes 1
Mes 2
Mes 3
20.791,7 21.373,9 20.982,0 20.712,4
1.235,8
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
20.470,3 20.658,1 20.841,2 20.355,8
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
20.129,1
19.558,7
19.518,2
20.154,1
20.789,9
2.076,9
1.943,9
1.933,2
1.949,9
2.396,6
2.838,6
2.612,0
2.644,2
2.332,7
2.551,1
3.445,8
4.340,5
1.175,3
881,5
1.028,4
881,5
1.028,4
1.322,2
1.469,2
1.214,6
1.282,9
1.028,4
1.469,2
1.909,9
901,6
1.062,4
904,8
1.068,4
1.368,2
1.516,3
1.142,9
1.429,6
1.049,7
1.522,7
1.976,6
2.430,6
Efectivo
CxC
Inventarios
1.235,8
Activos no
corrientes
19.555,9 19.297,0 19.038,2 18.779,3
18.520,4 18.261,5 18.002,7 17.743,8
17.484,9
17.226,0
16.967,2
16.708,3
16.449,4
Propiedad
planta y
equipo
16.457,3 16.250,1 16.042,8 15.835,6
15.628,4 15.421,2 15.213,9 15.006,7
14.799,5
14.592,2
14.385,0
14.177,8
13.970,5
7.978,0
7.906,8
7.835,5
7.764,3
7.693,1
Instalaciones
8.547,8
8.476,6
8.405,4
8.334,1
8.262,9
8.191,7
8.120,4
8.049,2
Eq. Comp
3.604,5
3.504,3
3.404,2
3.304,1
3.204,0
3.103,8
3.003,7
2.903,6
2.803,5
2.703,4
2.603,2
2.503,1
2.403,0
Muebles
4.305,0
4.269,1
4.233,3
4.197,4
4.161,5
4.125,6
4.089,8
4.053,9
4.018,0
3.982,1
3.946,3
3.910,4
3.874,5
Intangibles
2.615,6
2.572,0
2.528,4
2.484,8
2.441,2
2.397,6
2.354,0
2.310,4
2.266,8
2.223,3
2.179,7
2.136,1
2.092,5
Gastos de
constitución
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
0,0
-43,6
-87,2
-130,8
-174,4
-218,0
-261,6
-305,2
-348,7
-392,3
-435,9
-479,5
-523,1
483,0
475,0
466,9
458,9
450,8
442,8
434,7
426,7
418,6
410,6
402,5
394,5
386,4
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
-8,1
-16,1
-24,2
-32,2
-40,3
-48,3
-56,4
-64,4
-72,5
-80,5
-88,6
-96,6
11.378,8 11.465,6 11.775,9
11.743,0
10.746,9
10.489,8
10.317,8
10.654,6
9.682,7
Amortización
acum. GC
Software
Amortización acum.
Software
10.532,8
11.485,6
Pasivo
corriente
PASIVOS
11.736,3 11.520,3
617,9
1.927,5
2.539,5
2.689,3
2.918,1
3.379,9
4.069,8
4.421,3
3.814,5
3.951,5
4.178,5
4.919,2
4.356,5
CxP proveedores
617,9
1.699,3
2.085,5
2.008,2
2.011,2
2.246,0
2.706,4
2.827,2
2.672,7
2.579,6
2.579,6
3.089,6
4.016,5
CxP empleados
0,0
228,3
454,0
681,0
906,8
1.133,9
1.363,4
1.594,1
1.141,8
1.371,9
1.598,9
1.829,6
340,0
CxP 15%
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
CxP SRI IR
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Pasivos no
corrientes
9.914,9
9.558,1
9.196,8
8.831,1
8.460,7
8.085,7
7.706,1
7.321,6
6.932,4
6.538,3
6.139,3
5.735,3
5.326,3
Deuda a largo
plazo
9.914,9
9.558,1
9.196,8
8.831,1
8.460,7
8.085,7
7.706,1
7.321,6
6.932,4
6.538,3
6.139,3
5.735,3
5.326,3
PATRIMONIO
25.762,7 22.770,6 21.413,8 19.978,9
18.631,2 17.728,9 17.092,7 16.428,6
14.894,4
14.562,7
13.661,1
14.016,6
15.329,3
Capital
suscrito
25.762,7 25.762,7 25.762,7 25.762,7
25.762,7 25.762,7 25.762,7 25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
-7.131,4
-10.868,3 -11.199,9 -12.101,6 -11.746,1
-10.433,4
Utilidades del
ejercicio
-2.992,1
-4.348,8
-5.783,7
-8.033,8
-8.670,0
-9.334,1
[130] Valor agregado
ESTADO DE
SITUACIÓN
FINANCIERA
AÑO 2
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
20.459,2
19.916,6
19.635,8
19.398,9
20.068,1
20.715,3
19.801,1
19.608,1
19.283,3
19.090,4
20.665,7 20.021,1
4.268,7
3.985,0
3.963,0
3.985,0
4.913,0
5.819,1
5.163,8
5.229,7
5.163,8
5.229,7
7.063,9
6.678,2
CxC
2.409,4
1.807,1
2.108,2
1.807,1
2.108,2
2.710,6
3.011,8
2.108,2
3.011,8
2.108,2
3.011,8
3.915,3
Inventarios
4.052,1
2.762,9
Activos
Activos
corrientes
Mes 12
Efectivo
1.859,2
2.177,9
1.854,7
2.177,9
2.804,8
3.108,5
2.152,0
3.121,5
2.152,0
3.121,5
Activos no
corrientes
16.190,5
15.931,7
15.672,8
15.413,9
15.155,0
14.896,2
14.637,3
14.378,4
14.119,5
13.860,7
13.601,8 13.342,9
Propiedad
planta y equipo
13.763,3
13.556,1
13.348,8
13.141,6
12.934,4
12.727,1
12.519,9
12.312,7
12.105,5
11.898,2
11.691,0
11.483,8
Instalaciones
7.621,8
7.550,6
7.479,4
7.408,1
7.336,9
7.265,7
7.194,4
7.123,2
7.052,0
6.980,7
6.909,5
6.838,3
Eq. Comp
2.302,9
2.202,7
2.102,6
2.002,5
1.902,4
1.802,2
1.702,1
1.602,0
1.501,9
1.401,7
1.301,6
1.201,5
Muebles
3.838,6
3.802,8
3.766,9
3.731,0
3.695,1
3.659,3
3.623,4
3.587,5
3.551,6
3.515,8
3.479,9
3.444,0
Intangibles
2.048,9
2.005,3
1.961,7
1.918,1
1.874,5
1.830,9
1.787,3
1.743,7
1.700,1
1.656,5
1.612,9
1.569,4
Gastos de
constitución
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
Amortización
acum. GC
-566,7
-610,3
-653,9
-697,5
-741,1
-784,7
-828,3
-871,9
-915,5
-959,0
-1.002,6
-1.046,2
378,4
370,3
362,3
354,2
346,2
338,1
330,1
322,0
314,0
305,9
297,9
289,8
Software
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
Amortización
acum. software
-104,7
-112,7
-120,8
-128,8
-136,9
-144,9
-153,0
-161,0
-169,1
-177,1
-185,2
-193,2
10.555,6
10.480,8
10.530,4
10.630,2
11.491,4
13.201,9
14.609,3
13.492,3
14.548,6
14.916,3
17.100,3 17.872,0
Pasivo corriente
5.643,5
5.988,0
6.462,2
6.991,8
8.288,4
10.439,6
12.293,2
11.627,9
13.141,7
13.972,5
16.625,5 17.872,0
CxP proveedores
4.456,7
4.275,2
4.116,9
4.116,9
4.591,9
5.541,9
5.700,3
5.383,6
5.383,6
5.383,6
6.333,7
7.123,8
CxP Empleados
600,5
855,9
1.113,9
1.369,3
1.627,3
1.890,3
2.155,9
1.325,9
1.591,5
1.849,5
2.115,1
374,0
PASIVOS
CxP 15%
260,9
381,4
548,1
670,2
921,0
1.338,6
1.974,9
2.189,2
2.744,8
2.999,8
3.639,5
4.617,6
CxP SRI IR
325,3
475,5
683,3
835,5
1.148,2
1.668,7
2.462,1
2.729,2
3.421,8
3.739,7
4.537,3
5.756,6
4.912,1
4.492,8
4.068,2
3.638,3
3.203,0
2.762,3
2.316,1
1.864,3
1.406,9
943,7
474,8
0,0
474,8
0,0
Pasivos no
corrientes
Deuda a largo
plazo
4.912,1
4.492,8
4.068,2
3.638,3
3.203,0
2.762,3
2.316,1
1.864,3
1.406,9
943,7
PATRIMONIO
16.482,6
17.015,0
17.751,9
18.291,4
19.400,0
21.245,7
24.058,4
25.005,6
27.461,1
28.588,2
31.415,9 35.738,9
Capital suscrito
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7
25.762,7 25.762,7
Utilidades del
ejercicio
-9.280,1
-8.747,6
-8.010,7
-7.471,2
-6.362,6
-4.517,0
-1.704,3
-757,1
1.698,4
2.825,5
Adaptado de: Báez, 2014.
5.653,3
9.976,2
[131]
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
El saldo de la cuenta de efectivo se obtiene mediante la elaboración del Estado de
flujos de efectivo, analizando las fuentes y usos que ha tenido el dinero hasta llegar a
establecer el saldo final de dicha partida para cada período. Este Estado financiero es
fundamental ya que, inicialmente, presentará saldos negativos y, por tanto, determinará la necesidad de efectivo que tiene el proyecto hasta que, por su propia gestión, empiece a generar recursos propios. Así, por medio de este Estado financiero, también se
puede llegar a determinar el valor del capital de trabajo inicial, que está representado
por el máximo valor negativo expresado.
Tabla 13: Estado de flujos de efectivo
ESTADO DE
FLUJO DE
EFECTIVO
Act. Operación
AÑO 1
Inicial
-617,9
Utilidad neta
+ Depreciación
- ∆ Inventario
+ ∆ CxP
proveedores
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
-2.264,7
-352,9 -1.015,5
-876,8
-628,4
-129,4
172,9
-1.914,3
375,7
-634,2
460,4
114,1
-2.992,1
-1.356,8 -1.434,9
-1.347,7
-902,4
-636,2
-664,1
-1.534,2
-331,7
-901,6
355,5
1.312,7
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
0,0
1.175,3
-293,8
146,9
-146,9
146,9
293,8
146,9
-254,5
68,3
-254,5
440,7
440,7
1.235,8
-334,2
160,8
-157,6
163,7
299,8
148,2
-373,5
286,7
-379,8
472,9
454,0
454,0
+ Amortizaciones
- ∆ CxC
Mes 1
617,9
1.081,4
386,2
-77,2
3,0
234,7
460,4
120,8
-154,5
-93,1
0,0
510,0
926,9
+ ∆ CxP
empleados
0,0
228,3
225,8
227,0
225,8
227,1
229,5
230,7
-452,4
230,1
227,0
230,7
-1.489,6
+ ∆ CxP 15% PT
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Act. Inversión
+ ∆ CxP SRI
-19.555,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- Adquisición
PPE
19.555,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Act. Financiam
19.829,8
-356,8
-361,3
-365,8
-370,4
-375,0
-379,7
-384,4
-389,2
-394,1
-399,0
-404,0
-409,0
9.914,9
-356,8
-361,3
-365,8
-370,4
-375,0
-379,7
-384,4
-389,2
-394,1
-399,0
-404,0
-409,0
9.914,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-344,0
-2.621,5
-714,2 -1.381,3
-1.247,1
-1.003,4
-509,1
-211,5
-2.303,5
-18,4
-1.033,2
56,4
-295,0
-344,0
-2.965,5 -3.679,6
-5.060,9
-6.308,0 -7.311,4 -7.820,5
-8.032,0 -10.335,6 -10.353,9
-11.387,1
-11.330,7
-2.965,5
-3.679,6 -5.060,9
-6.308,0
-7.311,4 -7.820,5 -8.032,0 -10.335,6 -10.353,9
-11.330,7
-11.625,7
+ ∆ Doc por
pagar
+ ∆ Deuda largo
plazo
- Pago de
dividendos
+ ∆ Capital
∆ Neto efectivo
Efectivo inicio
per.
Efectivo final
per.
-344,0
-11.387,1
[132] Valor agregado
ESTADO DE
FLUJO DE
EFECTIVO
AÑO 2
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Act. Operación
2.771,0
1.419,6
1.491,9
1.306,0
1.735,9
3.349,7
5.580,5
474,9
4.294,0
2.150,9
3.905,5
6.213,9
Utilidad neta
1.153,3
532,5
736,9
539,5
1.108,6
1.845,6
2.812,7
947,2
2.455,5
1.127,1
2.827,8
4.322,9
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
+ Depreciación
+ Amortizaciones
Mes 12
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
- ∆ CxC
499,5
-602,4
301,2
-301,2
301,2
602,4
301,2
-903,5
903,5
-903,5
903,5
903,5
- ∆ Inventario
-571,3
318,7
-323,2
323,2
626,9
303,7
-956,5
969,5
-969,5
969,5
930,6
-1.289,2
+ ∆ CxP
proveedores
440,3
-181,5
-158,3
0,0
475,0
950,0
158,3
-316,7
0,0
0,0
950,0
790,2
+ ∆ CxP
empleados
260,5
255,4
258,0
255,4
258,0
263,1
265,6
-830,0
265,6
258,0
265,6
-1.741,1
+ ∆ CxP 15% PT
260,9
120,5
166,7
122,1
250,8
417,6
636,4
214,3
555,5
255,0
639,8
978,0
+ ∆ CxP SRI
325,3
150,2
207,8
152,2
312,7
520,6
793,3
267,2
692,6
317,9
797,6
1.219,3
Act. Inversión
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- Adquisición PPE
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-414,2
-419,3
-424,6
-429,9
-435,3
-440,7
-446,2
-451,8
-457,4
-463,2
-468,9
-474,8
-414,2
-419,3
-424,6
-429,9
-435,3
-440,7
-446,2
-451,8
-457,4
-463,2
-468,9
-474,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2.356,9
1.000,3
1.067,4
876,1
1.300,7
2.909,0
5.134,3
23,1
3.836,6
1.687,8
3.436,5
5.739,1
-11.625,7 -9.268,8
-8.268,5
-7.201,2 -6.325,1
-5.024,4 -2.115,4 3.018,9
3.042,0
6.878,6
8.566,3
12.002,9
-9.268,8 -8.268,5
-7.201,2
-6.325,1 -5.024,4
-2.115,4
6.878,6
8.566,3 12.002,9
17.742,0
Act. Financiam.
+ ∆ Doc por
pagar
+ ∆ Deuda largo
plazo
- Pago de
dividendos
+ ∆ Capital
∆ Neto efectivo
Efectivo inicio
per.
Efectivo final per.
3.018,9 3.042,0
Adaptado de: Báez, 2014.
Es importante, sin embargo, tomar en cuenta si el capital de trabajo será financiado como parte de la inversión inicial y, por tanto, influirá en la estructura de capital inicial, se deberá buscar el valor de inversión en capital de trabajo que permita
cubrir estas variaciones de interés y amortización de la deuda. Por otro lado, si el
capital de trabajo se financiara de forma independiente por parte del inversionista
sin considerar la estructura de financiamiento original (activos no corrientes), el
capital de trabajo inicial requerido será el valor negativo más alto reflejado en el
Estado de flujos de efectivo. Para este caso, se puede determinar entonces que el
capital de trabajo inicialmente requerido es de $11.625,65, que permitirá cubrir los
[133]
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
desembolsos planificados en el proyecto durante el tiempo en el cual se necesita financiamiento. Con este cálculo, el Estado de flujo de efectivo final estaría planteado
de la siguiente manera:
Tabla 14: Estado de flujo de efectivo con capital de trabajo inicial
ESTADO DE
FLUJO DE
EFECTIVO
Act. Operación
AÑO 1
Inicial
Mes 1
Mes 2
Mes 3
-1.617,9
-2.273,1
-361,0
-1.023,3
-3.000,5 -1.364,9
Utilidad neta
+ Depreciación
Mes 5
Mes 6
-884,3
-635,6
-1.442,7
-1.355,2
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
-136,3
166,4 -1.920,5
369,8
-639,7
455,2
109,2
-909,5
-643,1
-670,6 -1.540,4
-337,5
-907,2
350,3
1.307,8
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
0,0
1.175,3
-293,8
146,9
-146,9
146,9
293,8
146,9
-254,5
68,3
-254,5
440,7
440,7
+ Amortizaciones
- ∆ CxC
Mes 4
- ∆ Inventario
1.235,8
-334,2
160,8
-157,6
163,7
299,8
148,2
-373,5
286,7
-379,8
472,9
454,0
454,0
- ∆ Arriendo
prepagado
1.000,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
+ ∆ CxP
proveedores
617,9
1.081,4
386,2
-77,2
3,0
234,7
460,4
120,8
-154,5
-93,1
0,0
510,0
926,9
+ ∆ CxP
empleados
0,0
228,3
225,8
227,0
225,8
227,1
229,5
230,7
-452,4
230,1
227,0
230,7
-1.489,6
+ ∆ CxP 15% PT
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
+ ∆ CxP SRI
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Act. Inversión
-19.555,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- Adquisición PPE
19.555,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Act. Financiam.
32.846,5
-381,0
-385,7
-390,6
-395,5
-400,4
-405,4
-410,5
-415,6
-420,8
-426,1
-431,4
-436,8
10.586,9
-381,0
-385,7
-390,6
-395,5
-400,4
-405,4
-410,5
-415,6
-420,8
-426,1
-431,4
-436,8
+ ∆ Capital
22.259,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
∆ Neto efectivo
11.672,6
-2.654,0
-746,7
-1.413,9
-1.279,7 -1.036,0
-541,7
-244,1 -2.336,1
-50,9
-1.065,8
23,8
-327,5
11.672,6
9.018,6
8.271,9
6.858,0
5.578,3
4.542,3
4.000,7
3.756,5 1.420,4
1.369,5
303,7
327,5
9.018,6
8.271,9
6.858,0
5.578,3
4.542,3
4.000,7
3.756,5
1.420,4 1.369,5
303,7
327,5
0,0
+ ∆ Doc por
pagar
+ ∆ Deuda largo
plazo
- Pago de
dividendos
Efectivo inicio
per.
Efectivo final per.
11.672,6
[134] Valor agregado
ESTADO DE
FLUJO DE
EFECTIVO
AÑO 2
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Act. Operación
2.766,5 1.415,4 1.488,1 1.302,5 1.732,9
3.347,0
5.578,2
472,9
4.292,4
2.149,7
3.904,7
6.213,5
Utilidad neta
1.150,3
529,7
734,4
537,2 1.106,6
1.843,8
2.811,1
945,9
2.454,4
1.126,3
2.827,2
4.322,7
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
207,2
+ Depreciación
+ Amortizaciones
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
207,2
Mes 8
Mes 12
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
51,6
- ∆ CxC
499,5
-602,4
301,2
-301,2
301,2
602,4
301,2
-903,5
903,5
-903,5
903,5
903,5
- ∆ Inventario
-571,3
318,7
-323,2
323,2
626,9
303,7
-956,5
969,5
-969,5
969,5
930,6
-1.289,2
- ∆ Arriendo
prepagado
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
+ ∆ CxP
proveedores
-158,3
0,0
475,0
950,0
158,3
-316,7
0,0
0,0
950,0
790,2
440,3
-181,5
+ ∆ CxP
empleados
260,5
255,4
258,0
255,4
258,0
263,1
265,6
-830,0
265,6
258,0
265,6
-1.741,1
+ ∆ CxP 15% PT
260,3
119,8
166,1
121,5
250,4
417,2
636,0
214,0
555,3
254,8
639,6
978,0
+ ∆ CxP SRI
324,5
149,4
207,1
151,5
312,1
520,1
792,9
266,8
692,3
317,7
797,4
1.219,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Act. Inversión
- Adquisición PPE
Act. Financiam.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-442,2
-447,8
-453,4
-459,0
-464,8
-470,6
-476,5
-482,4
-488,4
-494,5
-500,7
-507,0
-442,2
-447,8
-453,4
-459,0
-464,8
-470,6
-476,5
-482,4
-488,4
-494,5
-500,7
-507,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
843,5 1.268,1
2.876,4
5.101,7
-9,5
3.804,0
1.655,2
3.404,0
5.706,5
0,0 2.324,3 3.292,0 4.326,7 5.170,3
6.438,3
9.314,7 14.416,5
14.407,0
18.211,0
19.866,2
23.270,1
18.211,0 19.866,2
23.270,1
28.976,6
+ ∆ Doc por
pagar
+ ∆ Deuda largo
plazo
- Pago de
dividendos
+ ∆ Capital
∆ Neto efectivo
Efectivo inicio
per.
Efectivo final per.
2.324,3
967,7 1.034,8
2.324,3 3.292,0 4.326,7 5.170,3 6.438,3
9.314,7 14.416,5 14.407,0
Adaptado de: Báez, 2014.
El segundo aspecto a considerar para el cálculo del capital de trabajo inicial es
el análisis del presupuesto de efectivo del proyecto, porque si bien con el valor determinado como inversión inicial en capital de trabajo se evitan saldos de efectivo
negativos en la cuenta de efectivo, es importante considerar que, en la operación
normal del negocio, existen meses en los que el efectivo disponible no cubrirá los
desembolsos planificados para dicho período. Por tanto, se deberá agregar al valor considerando aquellos rubros necesarios para cubrir desembolsos de operación
mensual.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[135]
CÁLCULO DEL MARGEN DE SEGURIDAD DE EFECTIVO
Parte del presupuesto de efectivo incluye el margen de seguridad o saldo mínimo
de efectivo necesario que, como ya fue explicado con anterioridad, servirá para solventar fluctuaciones adversas posibles en los flujos de efectivo esperados.
El valor determinado como margen dependerá del proyecto en sí, de la dispersión de la distribución de probabilidad de los flujos de efectivo netos posibles y del
rendimiento y riesgo que está planteando asumir el inversionista. Para el presente
caso se considerará como margen de seguridad el 15% de las ventas, valor que permitirá solventar, en caso de presentarse, variaciones en los flujos netos esperados.
En la Tabla 15, se presenta el presupuesto de efectivo, una vez definidas las entradas y salidas de efectivo de cada período, así como el saldo mínimo de efectivo
esperado.
Tabla 15: Presupuesto de efectivo
PRESUPUESTO
DE EFECTIVO
Entradas (por
cobranza)
Salidas (total
desembolsos)
Saldo neto de
efectivo
INICIAL
AÑO 1
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
11.672,7
4.778,9
4.759,5
5.063,0
4.612,6
0,0
8.768,2
5.499,9
6.480,1
5.889,1
11.672,7
-3.989,3
Saldo inicial de
efectivo
11.672,7
Entrada neta de
efectivo
-3.989,3
Saldo final de
efectivo
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
5.099,2 6.404,7 7.295,9
5.836,9
7.002,0
5.464,5
7.002,0
9.234,9
6.138,4 6.952,6 7.543,1
8.163,6
7.062,5
6.520,7
6.987,7
9.571,9
-60,4 -1.056,3
14,3
-337,0
-740,4 -1.417,0 -1.276,5 -1.039,1
7.683,3
6.942,9
5.525,9
7.683,3
6.942,9
5.525,9
4.249,3
893,1
669,8
781,5
669,8
Superávit (déficit)
acumulado
6.790,2
6.273,0
4.744,4
3.579,5
-548,0
Mes 7
-247,3 -2.326,6
4.249,3 3.210,2 2.662,2
-740,4 -1.417,0 -1.276,5 -1.039,1
Saldo mínimo de
efectivo
Mes 6
-548,0
-247,3 -2.326,6
3.210,2 2.662,2 2.414,9
786,9 1.004,8
2.414,9
1.116,4
2.423,3 1.657,4 1.298,5
88,3
837,4
88,3
27,9 -1.028,4 -1.042,7
-60,4 -1.056,3
14,3
-337,0
27,9 -1.028,4 -1.042,7 -1.379,8
1.060,5
781,5
1.116,4
1.451,3
-749,1 -1.032,7 -1.809,9 -2.159,2 -2.831,1
[136] Valor agregado
PRESUPUESTO
DE EFECTIVO
Entradas (por
cobranza)
AÑO 2
Mes 1
Mes 2
11.706,6 9.757,0 10.379,2
Mes 6
Mes 7
14.956,5
9.350,9
8.605,8
9.117,6 10.266,1
9.861,3
969,7
1.028,3
850,0
1.261,6
2.863,4
5.095,3
-1.379,8
954,3
1.923,9
2.952,2
3.802,2
5.063,8
7.927,3
2.334,0
969,7
1.028,3
850,0
1.261,6
2.863,4
5.095,3
954,3 1.923,9
2.952,2
3.802,2
5.063,8
7.927,3
13.022,5
1.830,9 1.373,2
1.602,1
1.373,2
1.602,1
2.059,8
2.288,7
1.350,2
2.429,0
3.461,8
5.867,5
10.733,9
9.372,6 8.787,3
2.334,0
Saldo inicial de
efectivo
Entrada neta de
efectivo
Superávit (déficit)
acumulado
Mes 5
10.379,2 13.129,6
Saldo neto de
efectivo
Saldo mínimo de
efectivo
Mes 4
9.455,8
Salidas (total
desembolsos)
Saldo final de
efectivo
Mes 3
-876,7
550,7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
11.583,9 14.354,2 11.583,9
14.354,2 18.931,5
11.574,0 10.569,6
10.969,6 13.244,4
9,9
3.784,6
9.909,3
1.674,6
13.022,5 13.032,5 16.817,0
9,9
3.784,6
1.674,6
13.032,5 16.817,0 18.491,6
1.602,1
2.288,7
1.602,1
11.430,4 14.528,4 16.889,6
3.384,5
5.687,1
18.491,6 21.876,1
3.384,5
5.687,1
21.876,1 27.563,2
2.288,7
2.975,2
19.587,5 24.588,0
Adaptado de: Báez, 2014.
Como se observa, existe un valor pendiente por cubrir en el mes 12 de $2.831,10,
que deberá incluirse dentro de la inversión de capital de trabajo inicial, dando un
total de inversión en este rubro de $14.503,75.
Como resultado final, se obtendrán los siguientes Estados de situación financiera
proyectados, que incluyen la cuenta de efectivo en cada período con su saldo correspondiente.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[137]
Tabla 16: Estado de situación financiera proyectado (final)
ESTADO DE
SITUACIÓN
FINANCIERA
INICIAL
Activos
36.295,5
34.223,6 33.085,0
31.401,5
Activos
corrientes
16.739,6
14.926,6 14.046,8
12.622,3
Efectivo
14.503,7
10.956,6 10.433,1
8.907,6
Efectivo
(margen
seguridad)
AÑO 1
Mes 1
-
CxC
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
29.879,7 29.031,6
28.673,0
27.943,5
25.380,6
24.759,3
23.653,1
24.312,7
24.621,0
11.359,3 10.770,0
10.670,4
10.199,7
7.895,7
7.533,2
6.685,9
7.604,4
8.171,6
5.827,0
5.471,2
3.414,2
3.140,0
2.353,3
2.042,2
1.379,8
7.739,5
6.586,5
893,1
669,8
781,5
669,8
786,9
1.004,8
1.116,4
837,4
1.060,5
781,5
1.116,4
1.451,3
1.175,3
881,5
1.028,4
881,5
1.028,4
1.322,2
1.469,2
1.214,6
1.282,9
1.028,4
1.469,2
1.909,9
Inventarios
1.235,8
901,6
1.062,4
904,8
1.068,4
1.368,2
1.516,3
1.142,9
1.429,6
1.049,7
1.522,7
1.976,6
2.430,6
Arriendo
prepagado
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
Activos no
corrientes
19.555,9
19.297,0 19.038,2
18.779,3
18.520,4 18.261,5
18.002,7
17.743,8
17.484,9
17.226,0
16.967,2
16.708,3
16.449,4
Propiedad
planta y
equipo
16.457,3
16.250,1 16.042,8
15.835,6
15.628,4 15.421,2
13.970,5
15.213,9
15.006,7
14.799,5
14.592,2
14.385,0
14.177,8
Instalaciones
8.547,8
8.476,6
8.405,4
8.334,1
8.262,9
8.191,7
8.120,4
8.049,2
7.978,0
7.906,8
7.835,5
7.764,3
7.693,1
Eq. Comp
3.604,5
3.504,3
3.404,2
3.304,1
3.204,0
3.103,8
3.003,7
2.903,6
2.803,5
2.703,4
2.603,2
2.503,1
2.403,0
Muebles
4.305,0
4.269,1
4.233,3
4.197,4
4.161,5
4.125,6
4.089,8
4.053,9
4.018,0
3.982,1
3.946,3
3.910,4
3.874,5
Intangibles
2.615,6
2.572,0
2.528,4
2.484,8
2.441,2
2.397,6
2.354,0
2.310,4
2.266,8
2.223,3
2.179,7
2.136,1
2.092,5
Gastos de
constitución
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
-
(43,6)
(87,2)
(130,8)
(174,4)
(218,0)
(261,6)
(305,2)
(348,7)
(392,3)
(435,9)
(479,5)
(523,1)
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
(8,1)
(16,1)
(24,2)
(32,2)
(40,3)
(48,3)
(56,4)
(64,4)
(72,5)
(80,5)
(88,6)
(96,6)
12.133,5 12.359,7
12.118,9
11.952,2 12.013,6
12.298,1
12.239,2
11.216,8
10.933,0
10.733,9
11.043,3
10.043,7
Amortización
acum GC
Software
Amortización
acum.
Sotfware
PASIVOS
11.204,8
Pasivo
corriente
617,9
1.927,5
2.539,5
2.689,3
2.918,1
3.379,9
4.069,8
4.421,3
3.814,5
3.951,5
4.178,5
4.919,2
4.356,5
CxP proveedores
617,9
1.699,3
2.085,5
2.008,2
2.011,2
2.246,0
2.706,4
2.827,2
2.672,7
2.579,6
2.579,6
3.089,6
4.016,5
CxP Empleados
-
228,3
454,0
681,0
906,8
1.133,9
1.363,4
1.594,1
1.141,8
1.371,9
1.598,9
1.829,6
340,0
CxP 15%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
CxP SRI IR
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Pasivos no
corrientes
10.586,9
10.205,9
9.820,2
9.429,6
9.034,1
8.633,7
8.228,3
7.817,9
7.402,3
6.981,5
6.555,4
6.124,0
5.687,3
Deuda a
largo plazo
10.586,9
10.205,9
9.820,2
9.429,6
9.034,1
8.633,7
8.228,3
7.817,9
7.402,3
6.981,5
6.555,4
6.124,0
5.687,3
PATRIMONIO
25.090,7
22.090,2 20.725,3
19.282,6
17.927,5 17.017,9
16.374,9
15.704,2
14.163,9
13.826,3
12.919,1
13.269,4
14.577,3
Capital
suscrito
25.090,7
25.090,7 25.090,7
25.090,7
25.090,7 25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
Utilidades del
ejercicio
(3.000,5) (4.365,3) (5.808,0)
(7.163,2) (8.072,7) (8.715,8) (9.386,4)
(10.926,8) (11.264,3) (12.171,5) (11.821,2) (10.513,4)
[138] Valor agregado
ESTADO DE
SITUACIÓN
FINANCIERA
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Activos
26.614,6
27.039,7
27.793,6
28.400,2
30.337,5
33.861,1
38.048,6
Activos
corrientes
10.424,1
11.108,0
12.120,8
12.986,3
15.182,5
18.964,9
Efectivo
3.324,5
4.749,9
5.555,8
6.628,2
7.667,4
Efectivo
(margen
seguridad)
1.830,9
1.373,2
1.602,1
1.373,2
CxC
2.409,4
1.807,1
2.108,2
1.807,1
Inventarios
1.859,2
2.177,9
1.854,7
Arriendo
prepagado
1.000,0
1.000,0
Activos no
corrientes
16.190,5
Propiedad
planta y
equipo
AÑO 2
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
37.846,2 41.325,4
42.787,6
47.766,9 52.828,8
23.411,3
23.467,8 27.205,8
28.927,0
34.165,1 39.485,9
10.086,0
14.958,9
15.636,0 18.753,4
21.095,2
23.812,6 28.832,5
1.602,1
2.059,8
2.288,7
1.602,1
2.288,7
1.602,1
2.288,7
2.975,2
2.108,2
2.710,6
3.011,8
2.108,2
3.011,8
2.108,2
3.011,8
3.915,3
2.177,9
2.804,8
3.108,5
2.152,0
3.121,5
2.152,0
3.121,5
4.052,1
2.762,9
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
1.000,0
15.931,7
15.672,8
15.413,9
15.155,0
14.896,2
14.637,3
14.378,4
14.119,5
13.860,7
13.601,8 13.342,9
12.312,7 12.105,5
13.763,3
13.556,1
13.348,8
13.141,6
12.934,4
12.727,1
12.519,9
11.898,2
11.691,0
11.483,8
Instalaciones
7.621,8
7.550,6
7.479,4
7.408,1
7.336,9
7.265,7
7.194,4
7.123,2
7.052,0
6.980,7
6.909,5
6.838,3
Eq. Comp
2.302,9
2.202,7
2.102,6
2.002,5
1.902,4
1.802,2
1.702,1
1.602,0
1.501,9
1.401,7
1.301,6
1.201,5
Muebles
3.838,6
3.802,8
3.766,9
3.731,0
3.695,1
3.659,3
3.623,4
3.587,5
3.551,6
3.515,8
3.479,9
3.444,0
Intangibles
2.048,9
2.005,3
1.961,7
1.918,1
1.874,5
1.830,9
1.787,3
1.743,7
1.700,1
1.656,5
1.612,9
1.569,4
Gastos de
constitución
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
2.615,6
Amortizacion
acum. GC
(566,7)
(610,3)
(653,9)
(697,5)
(741,1)
(784,7)
(828,3)
(871,9)
(915,5)
(959,0) (1.002,6) (1.046,2)
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
483,0
(104,7)
(112,7)
(120,8)
(128,8)
(136,9)
(144,9)
(153,0)
(161,0)
(169,1)
(177,1)
(185,2)
(193,2)
PASIVOS
10.887,0
10.782,4
10.801,9
10.871,4
11.702,1
13.381,8
14.758,2
13.609,9 14.634,6
14.970,5
17.122,5 17.861,8
Pasivo
corriente
5.641,9
5.985,1
6.458,0
6.986,5
8.281,9
10.432,3
12.285,1
11.619,2 13.132,4
13.962,8
16.615,5 17.861,8
CxP proveedores
4.456,7
4.275,2
4.116,9
4.116,9
4.591,9
5.541,9
5.700,3
Software
Amortizacion
acum.
Sotfware
5.383,6
5.383,6
5.383,6
6.333,7
7.123,8
CxP Empleados
600,5
855,9
1.113,9
1.369,3
1.627,3
1.890,3
2.155,9
1.325,9
1.591,5
1.849,5
2.115,1
374,0
CxP 15%
260,3
380,1
546,2
667,8
918,1
1.335,3
1.971,3
2.185,3
2.740,6
2.995,4
3.635,1
4.613,1
CxP SRI IR
324,5
473,9
681,0
832,5
1.144,6
1.664,7
2.457,6
2.724,4
3.416,6
3.734,3
4.531,7
5.750,9
Pasivos no
corrientes
5.245,0
4.797,3
4.343,9
3.884,9
3.420,1
2.949,6
2.473,1
1.990,7
1.502,3
1.007,7
507,0
0,0
Deuda a
largo plazo
5.245,0
4.797,3
4.343,9
3.884,9
3.420,1
2.949,6
2.473,1
1.990,7
1.502,3
1.007,7
507,0
0,0
PATRIMONIO
15.727,6
16.257,3
16.991,7
17.528,9
18.635,4
20.479,3
23.290,4
24.236,3 26.690,8
27.817,1
30.644,3 34.967,0
Capital
suscrito
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7
25.090,7 25.090,7
25.090,7
25.090,7 25.090,7
Utilidades del
ejercicio
(9.363,1)
(8.833,3)
(8.099,0)
(7.561,8)
(6.455,2)
(4.611,4)
(1.800,2)
Adaptado de: Báez, 2014.
(854,3)
1.600,1
2.726,4
5.553,7
9.876,3
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[139]
VARIACIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO
Para calcular las variaciones en el capital de trabajo dentro de un proyecto, se
tomará como base la definición de capital de trabajo bruto, en la cual se definen
las inversiones necesarias en activo corriente (cuentas por cobrar e inventarios),
que serán financiadas, en algunos casos, con pasivo corriente (cuentas por pagar
proveedores).
Adicionalmente, se estableció que, dentro de la determinación del capital de
trabajo de un proyecto, toman vital importancia el análisis de las tres cuentas que
componen el ciclo de efectivo y ciclo operativo: inventarios, cuentas por cobrar a
clientes y cuentas por pagar a proveedores, ya que están directamente ligadas a la
liquidez y al manejo eficiente de sus actividades operacionales del proyecto.
Por ello, para calcular las variaciones de capital de trabajo neto, se empleará la
siguiente fórmula:
∆ Capital de trabajo para proyectos de inversión = cuentas por pagar proveedores - inventarios y cuentas por cobrar clientes
De esta forma, para el ejemplo propuesto, la variación de capital de trabajo que
considera el proyecto es la siguiente:
Tabla 17: Variaciones de capital de trabajo
CAPITAL
DE
TRABAJO
Activos
Capital de
trabajo
∆ Capital
trabajo
CAPITAL
DE
TRABAJO
AÑO 1
INICIAL
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
36.295,5 34.223,6 33.085,0 31.401,5
617,9
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
29.879,7 29.031,6 28.673,0 27.943,5 25.380,6 24.759,3 23.653,1 24.312,7 24.621,0
377,6
-141,6
-75,1
-61,3
150,6
132,2
-215,2
-28,5
-246,9
-28,5
356,2
324,0
-240,3
-519,2
66,5
13,7
212,0
-18,4
-347,4
186,7
-218,4
218,4
384,7
-32,2
AÑO 2
Mes 1
Mes 2
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
26.614,6
27.039,7
27.793,6
28.400,2
30.337,5
33.861,1
38.048,6
37.846,2
41.325,4
42.787,6
47.766,9
52.828,8
Capital de
trabajo
-188,1
-290,2
-153,9
-131,9
321,1
277,2
-536,5
-153,9
-219,8
-153,9
730,2
-445,7
∆ Capital
trabajo
-512,1
-102,2
136,4
22,0
453,0
-44,0
-813,7
382,6
-66,0
66,0
884,1
-1.175,9
Activos
Adaptado de: Báez, 2014.
Mes 3
[140] Valor agregado
RECUPERACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Finalmente, es importante recordar que, cuando un proyecto llega a su fin los
inventarios se venden, las cuentas por cobrar se cobran, las facturas se pagan y los
saldos de efectivo pueden ser aprovechados. Todas estas actividades liberan capital
de trabajo invertido al principio, por tanto, la inversión de la empresa en capital
de trabajo se recupera al final (Ross, 2010, p. 313). Para el cálculo del valor de la
recuperación de capital de trabajo, se tomará el último valor de capital de trabajo
considerado en la proyección de los estados financieros y se lo colocará con el signo
contrario.
Con estos tres elementos, se podrá tener como resultado final la Sección II que compone los flujos de efectivo esperados de un proyecto Variación en el capital de trabajo:
Tabla 18: Capital de trabajo
CAPITAL DE
TRABAJO
AÑO 1
INICIAL
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
Mes 12
-240,3
-519,2
66,5
13,7
212,0
-18,4
-347,4
186,7
-218,4
218,4
384,7
-32,2
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
-512,1
-102,2
136,4
22,0
II, Variación
capital de trabajo
Inv. Inicial capital
de trabajo
-14.503,7
Variación de
capital de trabajo
Valor de recuperación
CAPITAL DE
TRABAJO
AÑO 2
Mes 6
Mes 7
Mes 8
Mes 9
Mes 10
Mes 11
-44,0
-813,7
382,6
-66,0
66,0
884,1
Mes 12
II, Variación capital
de trabajo
Inv. Inicial capital de
trabajo
Variación de capital
de trabajo
Valor de recuperación
453,0
-1.175,9
445,7
Adaptado de: Báez, 2014.
En conclusión, el cálculo de las variaciones de capital de trabajo de un proyecto
debe incluir tres aspectos fundamentales: 1. el cálculo del capital de trabajo inicial,
en el que se debe considerar el valor más alto negativo que resulte del estado de
flujos de efectivo, además de incluir los efectos del presupuesto de efectivo y el saldo
de efectivo mínimo requerido; 2. las variaciones de capital de trabajo que incluyen
las cuentas por cobrar, inventarios y las cuentas por pagar proveedores; 3. la recuperación del capital de trabajo.
Manejo del capital de trabajo dentro de la evaluación de un proyecto
de inversión aplicable a los planes de titulación de la Facea
[141]
REFERENCIAS CITADAS
Báez, V. (2014). Plan de negocios para la elaboración y comercialización de ropa y
zapatos de baile en Quito (Tesis por presentarse). Quito: Universidad de las Américas
(UDLA).
Block, S., Hirt, G. (2001). Fundamentos de gerencia financiera. Bogotá, Colombia:
McGrawHill.
Ross, S. A., Westerfield, R. W. y Jordan, B. D. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. México, México: McGrawHill.
Van Horne, J., Wachowicz, J. (2010). Fundamentos de administración financiera.
México, México: Pearson.
Wild, J., Subramanyam K., Halsey R. (2007). Análisis de Estados financieros, India:
McGrawHill.
Gerencie. Com; Pasivos corrientes, Recuperado el 02/09 de 2014 de
http://www.gerencie.com/pasivos-corrientes.html
[201]
Convocatoria III Revista VALOR AGREGADO
La Revista VALOR AGREGADO es una revista académica de economía que pertenece
a la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales (FACEA) de la Universidad de
las Américas (UDLA) en Quito, Ecuador. Nace con el objetivo de ampliar los recursos
de los docentes, investigadores y estudiantes para el análisis en torno a cuestiones
relacionadas con las diversas ramas de la economía. Publicada de manera semestral,
se alimenta de documentos que invitan a la reflexión nacional e internacional para
diversificar los insumos dirigidos a la investigación y el conocimiento en el espacio
académico.
En su segunda convocatoria, la Revista VALOR AGREGADO prevé su publicación en
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• La temática que se prioriza en la convocatoria son los documentos relacionados con el contexto actual de la economía ecuatoriana y su relación con el
mundo, con la siguiente extensión en caracteres con espacios:
- Artículo de investigación: De 30.000 a 40.000
- Ensayo: De 10.000 a 40.000
- Reedición: De 10.000 a 30.000
- Reedición comentada: de 10.000 a 30.000
- Análisis coyuntural: De 3.000 a 8.000
Para más información, dirigirse a valoragregado@udla.edu.ec
[202] Valor agregado
Política Editorial Revista VALOR AGREGADO
VALOR AGREGADO es una revista académica de ciencias económicas y administrativas de la Universidad de las Américas, en Quito Ecuador (http://www.udla.edu.ec/)
que se publica semestralmente.
La estructura de la revista incluye cinco posibles tipos de documentos: artículos de
investigación, ensayos, reediciones, reediciones comentadas y análisis coyunturales.
Los “artículos de investigación” sobre economía permiten comprender mejor la realidad económica del Ecuador y del mundo, procurando generar avances fundamentales
en el conocimiento de las ciencias sociales relacionadas. De igual manera se incluirán “ensayos” sólidamente fundamentados que profundicen en la realidad presente y
pasada. Las “reediciones” serán en artículos ya publicados, que reflexionan e invitan
al análisis académico. Las “reediciones comentadas” serán artículos publicados originalmente en revistas no académicas, en los que se pedirá a los autores originales que
incluyan comentarios que guíen a los estudiantes en su lectura y que señalen el marco
teórico que sustenta cada artículo, de manera que se conviertan en una herramienta útil para la docencia en las ciencias económicas ya administrativas. Los “análisis
coyunturales”, de menor envergadura, giran en torno a un tema de actualidad, atendiendo especialmente a las variables contextuales del momento. De manera específica, y en función de la convocatoria, se priorizarán uno u otro tipo de documentos,
según la temática económica en torno a la cual gire el número de la revista.
Para recibir los correspondientes documento se hace pública una convocatoria para
su recepción. De manera general, se dará al menos un mes para la recepción. En la
convocatoria se especifica la temática en torno a la cual se espera recibir los documentos, así como condiciones que se alejan de la generalidad incluida en el presente
documento y de las Normas de Publicación de VALOR AGREGADO.
El proceso para aceptación y publicación sigue tres pasos. (1) Una vez se han recibido
los documentos se analiza si cumplen con las especificaciones indicadas en el documento de Normas de Publicación de VALOR AGREGADO. De ser así se considerarán
como recibidos, informándose al autor. (2) A continuación, el Consejo Editorial analizará si el documento se corresponde con el tema propuesto para el siguiente número
de la revista, y la adecuación del texto y del estilo. De ser así, se informará al autor de
que el documento ha sido recibido positivamente. (3) Se inicia entonces un Proceso
de Revisión por Pares, en el que un profesional con un perfil académico similar o
superior valorará si el documento es (a) publicable, (b) publicable con modificaciones menores, (c) publicable con modificaciones menores, o (d) no publicable. (4) se
somete a corrección de estilo los documentos aprobados.
La calificación se le informará al autor, en cualquier caso. De cualquier manera, las
modificaciones recomendadas por el evaluador deberán ser llevadas a cabo por el
autor. En el caso en el que el autor no esté de acuerdo con el resultado del evaluador
[203]
asignado en el proceso de Revisión Pares, se le asignará un nuevo evaluador, cuyo
criterio deberá ser aceptado por todas las partes.
Para más información o aclaración en torno a un tema concreto, por favor dirigirse a
valoragregado@udla.edu.ec
Normas de Publicación Revista VALOR AGREGADO
Para la publicación en la Revista VALOR AGREGADO, se siguen las siguientes indicaciones:
• En el documento enviado no puede aparecer el nombre del autor, ni ningún
dato que permite identificarle de manera expresa. En un documento aparte,
indicará sus datos personales, su adscripción institucional o profesional, su
correo postal y electrónico de contacto, así como los datos académicos y laborales que considere. Todos los datos informados serán susceptibles de ser
publicados en el encabezamiento del documento.
• El título del documento debe tener menos de 12 palabras.
• El tipo de letra de todo el documento es de Arial de 12 puntos, con un interlineado de 1,5 utilizando márgenes justificados de tres centímetros por cada
lado de una hoja tamaño A4.
• Las notas a pie a letra 10 se utilizarán sólo cuando sean estrictamente necesarias, no superiores en cualquier caso a las cinco líneas.
• Las siglas deben indicar que expresan exclusivamente la primera vez que se
utilizan.
• El número de página se sitúa al final de la página a la derecha, a letra 10.
• Las tablas y figuras deben ir también en un documento en Excel. Deben ir
acompañadas de su título y su fuente dentro de la misma página. Se debe
indicar en el título de la figura o tabla el periodo que comprende, el lugar,
etc. Por ejemplo: Tabla 1: Indicadores de peso en Ecuador (1999-2000). Las
figuras y tablas deben estar actualizadas y deben estar referidas, es decir, no
se puede poner una figura o tabla y no hacer referencia expresa indicando
porqué se incluye en el documento.
• Se cita siguiendo el estilo UDLA-APA (cf. Manual de publicaciones de APA,
tercera edición en español de la sexta edición en inglés, resumidas en el enlace blogs.udla.edu.ec/honestidad/2013/10/15/normativa-apaudla/).
[204] Valor agregado
Revisión por pares Revista VALOR AGREGADO
Después de que el Consejo Editorial de VALOR AGREGADO haya considerado un documento recibido positivamente, es decir, cumple con los requisitos expuestos en las
Normas de Publicación de VALOR AGREGADO, el documento se envía a un evaluador
que realizará un análisis para determinar si será susceptible de ser (a) publicable, (b)
publicable con modificaciones menores, (c) publicable con modificaciones menores,
o (d) no publicable.
De cara a que el proceso de evaluación sea imparcial y objetivo, los evaluadores por
pares realizarán su tarea sin saber de quienes son los autores, que enviarán sin ningún tipo de referencia hacia su persona su artículo, junto a otro documento que, en
formato Word, recoja sus datos personales, de contacto, y profesionales y académicos.
El Consejo Editorial es quien, en base al Currículum Vitae de cada evaluador, seleccionará el que cuenta con mayor experiencia para el proceso de revisión de un documento concreto. Se le informará al autor de la conclusión del evaluador. De no estar
conforme, se le asignará un nuevo revisor. La decisión de éste último sí deberá ser
acatada por todas las partes, sin derecho a réplica formal.