Value and Risk asigna la calificación BBB a la Empresa de Energía

Comunicado de Prensa
Value and Risk asigna la calificación BBB a la
Empresa de Energía de Casanare, Enerca
Bogotá, agosto de 2016. Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores,
asignó la calificación BBB (Triple B) a la Capacidad de Pago de Largo Plazo de Enerca S.A.
E.S.P.
La Empresa de Energía de Casanare es una sociedad anónima de carácter mixto cuyo
principal accionista es la Gobernación de Casanare con el 99,81% de las acciones. Sus
actividades principales son la distribución y transmisión regional de energía eléctrica, así como
la comercialización en usuarios, regulados y no regulados. Enerca se constituye como el único
prestador de estos servicios u “Operador de Red” del departamento del Casanare.
Durante los últimos cinco años se presentó un aumento del 18,79% en usuarios, los cuales a
diciembre de 2015 sumaban 95.024, de acuerdo con el SUI. La comercialización de energía ha
registrado una tendencia creciente. En 2015 logró ventas de 334,1 GWh, (equivalentes al
0,50% de la demanda nacional) superiores al nivel de 2014, en un 3,92% (321,5 GWh) y al
promedio registrado de los últimos cinco años (291,2 GWh).
A continuación se exponen los principales motivos que soportan la calificación:
 Value and Risk pondera positivamente el apoyo brindado por la Gobernación de Casanare.
Se destaca la gestión para la aprobación de proyectos por parte de los Órganos Colegiados
de Administración y Control (OCAD) para el desarrollo de obras de infraestructura, las
cuales contribuyen con el nivel de cobertura y calidad de los servicios ofrecidos por Enerca.
Cabe destacar que en el 2015, la Gobernación capitalizó a la empresa en $70.073 millones,
representados en activos fijos, lo que evidencia el apoyo mencionado.
 El nivel de compras de energía en bolsa de Enerca, en el 2015, fue del 16,29%, superior
frente al de 2014 (7,70%). Esté toma relevancia al tener en cuenta que, si bien se puede
transferir la totalidad de este costo, no es posible transferir variaciones significativas
inmediatamente en el precio de venta para el mercado regulado. Esta energía puede ser
parte de las pérdidas del recurso, constituyéndose como un costo no transferible a los
usuarios. Por otro lado, es importante mencionar que la necesidad de comprar la totalidad
de la energía a terceros, y no beneficiarse de generación propia, impacta la exposición a
variaciones de los precios del mercado.
 Si bien la capacidad de generación de energía en Colombia se concentra en la actividad
hidráulica, el sistema de Cargo por Confiabilidad establecido por la CREG, en conjunto con
la Ley 1715 de 2014, incentivan los proyectos de generación alternativos, lo que ayuda a
mitigar la dependencia de los aportes hidrológicos. Value and Risk considera que, aunque
el sector se encuentra expuesto a escenarios de estrés ante periodos prolongados de
sequía, este ha demostrado capacidad suficiente para cubrir la demanda nacional, aún en
dichas situaciones.
 Durante los últimos cinco años, los ingresos de Enerca han registrado un crecimiento
promedio anual del 15,36%, dada la mayor demanda de energía y las mayores tarifas
ofrecidas. La Calificadora resalta los esfuerzos realizados por alcanzar una mayor
diversificación de los ingresos, así como su estructura atomizada y concentrada en el
mercado regulado.
 Se destaca que la compañía mantiene como proyectos bandera, la legalización de 1.500
usuarios anualmente, la instalación de 1.000 macromedidores antes de diciembre de 2020,
así como aumentar los ingresos por ventas al mercado no regulado en un 20% (a precio
variable), objetivos que permitirán incrementar los ingresos en el largo plazo.
 El Margen Ebitda/Ingresos y el indicador Ebitda/Activo se ubican en niveles con amplio
margen de mejora frente al sector (5,68% y 4,73%, versus 18,7% y 8,2%, respectivamente)
y a sus pares comparables (11,7% y 8,5%, respectivamente).
 Aunque Enerca registra gastos financieros por $888 millones y egresos por ajustes de
ejercicios anteriores por $807 millones, obtuvo utilidades netas por valor de $1.341
millones. Sin embargo sus indicadores ROE y ROA son inferiores a los del sector (1,20% y
0,65%, versus 5,56% y 2,92%, respectivamente) y a los de sus pares (4,83% y 2,20%,
respectivamente).
 En opinión de la Calificadora, las volatilidades en los costos y el margen de intermediación
por kWh conllevan a utilidades variables y con alto nivel de incertidumbre respecto a la
capacidad de generar resultados crecientes y sostenibles. Por tal motivo, es fundamental
mejorar la rentabilidad de sus líneas de negocio y controlar los niveles de pérdidas de
energía.
Para ampliar la información, consulte la publicación del Documento Técnico [PDF], que sustenta la
calificación, o en la página web: http://www.vriskr.com.
Mayor información:
prensavalueandrisk@vriskr.com
Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es opinión técnica que en
ningún momento pretende ser recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni
implica una garantía de pago del título. Es una evaluación de la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean
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