Evolución económica y monetaria

BOLETÍN MENSUAL - JULIO DE 2013
EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA
RESÚMENES DE LAS SECCIONES
1 ENTORNO EXTERIOR DE LA ZONA DEL EURO
La economía mundial continúa su expansión a un ritmo lento. Pese a la volatilidad observada recientemente en los mercados financieros de las economías avanzadas y de las emergentes, se prevé que continúe la recuperación mundial, que probablemente seguirá siendo moderada y débil, y que persistan las
diferencias en las perspectivas de crecimiento entre unas regiones y otras. Aunque los precios de consumo aumentaron ligeramente en varias economías avanzadas en mayo, la inflación sigue estando, en general, contenida. La evolución de los precios de consumo en las economías emergentes ha sido desigual
en los últimos meses.
2 EVOLUCIÓN MONETARIA Y FINANCIERA
2.1 DINERO Y CRÉDITO DE LAS IFM
El crecimiento interanual de M3 experimentó un descenso en mayo de 2013, atribuible, en su mayor
parte, a efectos de base. El crecimiento del agregado monetario amplio estuvo determinado, principalmente, por la persistente preferencia por la liquidez, que dio lugar a nuevas e intensas entradas de fondos
en los depósitos a la vista en mayo. Por lo que respecta a las contrapartidas, el crecimiento interanual
de M3 se vio respaldado, sobre todo, por una fuerte afluencia de capital a la zona del euro y por una
disminución de los pasivos financieros a más largo plazo. Por el contrario, el crédito de las IFM al
sector privado no financiero de la zona del euro registró un debilitamiento, debido fundamentalmente
a los bajos niveles de demanda, aunque en algunos países se mantuvieron las restricciones de oferta.
2.2 EMISIONES DE VALORES
En abril de 2013, la tasa de crecimiento interanual de los valores distintos de acciones emitidos por residentes en la zona del euro continuó descendiendo hasta situarse en el –0,3 %. No obstante, la tasa de
crecimiento interanual de los valores distintos de acciones emitidos por las sociedades no financieras
siguió siendo vigorosa, pese a que volvió a reducirse. La tasa de crecimiento interanual de la emisión de
acciones cotizadas también disminuyó ligeramente en abril, en comparación con el mes precedente.
2.3 TIPOS DE INTERÉS DEL MERCADO MONETARIO
Aunque los tipos de interés a un día del mercado monetario se mantuvieron estables entre comienzos de
junio y principios de julio de 2013, la pendiente de la curva de rendimientos del mercado monetario
registró un fuerte aumento que reflejó las expectativas de una subida de los tipos de interés a un día en
los mercados monetarios de la zona del euro. En el sexto período de mantenimiento del año, que se
inició el 12 de junio, el eonia permaneció en niveles históricamente bajos, como consecuencia de los
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reducidos tipos de interés oficiales del BCE, así como del exceso de liquidez en el mercado monetario
a un día, que siguió siendo elevado, a pesar del reembolso de los fondos obtenidos en préstamo en las
dos operaciones de financiación a plazo más largo (OFPML) con vencimiento a tres años.
2.4 MERCADOS DE RENTA FIJA
Entre finales de mayo y el 3 de julio de 2013, el rendimiento de la deuda pública a largo plazo con
calificación AAA de la zona del euro experimentó un incremento de 20 puntos básicos, hasta situarse
alrededor del 2 %. En Estados Unidos, el rendimiento de la deuda pública a largo plazo se incrementó
en torno a 40 puntos básicos durante el mismo período, situándose aproximadamente en el 2,5 % el 3 de
julio. Los acusados aumentos observados en las dos economías se produjeron en un clima de debate respecto a un posible fin de la política de relajación cuantitativa en Estados Unidos. Los datos económicos
publicados se inclinan ligeramente hacia el lado positivo de las expectativas en la zona del euro, aunque
todavía apuntan a una dinámica de crecimiento débil. En Estados Unidos, dichos datos también se inclinaron hacia el lado positivo de las expectativas, continuando así la tendencia reciente. Durante el período
de referencia aumentó la incertidumbre en torno a la evolución futura de los mercados de renta fija, tanto
en Estados Unidos como en la zona del euro. Por último, los diferenciales de rendimiento de la deuda
soberana dentro de la zona del euro se ampliaron levemente, mientras que los indicadores de mercado de
las expectativas de inflación a largo plazo siguieron siendo acordes con la estabilidad de precios.
2.5 TIPOS DE INTERÉS DE LOS PRÉSTAMOS Y DE LOS DEPÓSITOS
En abril de 2013, los tipos de interés aplicados por las IFM a los préstamos concedidos a hogares para
adquisición de vivienda prácticamente no experimentaron variación en los vencimientos a corto plazo y
se redujeron ligeramente en el caso de los vencimientos a largo plazo. Por el contrario, aumentaron los
tipos de interés de los préstamos, tanto a corto plazo como a largo plazo, concedidos a las sociedades no
financieras. Los diferenciales entre los tipos de interés de los créditos de hasta un millón de euros y los
de los créditos de más de un millón de euros otorgados a las sociedades no financieras descendieron en
abril, pero siguieron siendo elevados.
2.6 MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Entre finales de mayo y el 3 de julio de 2013, las cotizaciones bursátiles registraron un descenso del 6 %
en la zona del euro. En Estados Unidos, las cotizaciones bajaron de forma menos acusada, un 1 %, en
ese mismo período. La evolución de las cotizaciones en estas dos economías estuvo determinada, principalmente, por los debates en torno a un posible fin de la política de relajación cuantitativa en Estados
Unidos. Los datos económicos publicados se inclinan ligeramente hacia el lado positivo de las expectativas en la zona del euro, aunque todavía apuntan a una dinámica de crecimiento débil. En Estados
Unidos, dichos datos también se inclinan hacia el lado positivo de las expectativas, continuando así la
tendencia reciente. La incertidumbre de los mercados bursátiles, medida por la volatilidad implícita,
aumentó durante el período considerado.
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EVOLUCIÓN
ECONÓMICA
Y MONETARIA
3 PRECIOS Y COSTES
Como se indicó en meses anteriores, se prevé que las tasas de inflación interanual estén sujetas a cierta
volatilidad a lo largo del año, debido, en particular, a efectos de base. Según la estimación preliminar de
Eurostat, la inflación interanual medida por el IAPC de la zona del euro fue del 1,6 % en junio de 2013,
frente al 1,4 % de mayo. Este aumento reflejó un efecto de base alcista relacionado con la evolución de
los precios de la energía doce meses antes. No obstante, se espera que las presiones inflacionistas subyacentes se mantengan contenidas a medio plazo, como consecuencia de la debilidad generalizada de la
demanda agregada y del moderado ritmo de la recuperación. Las expectativas de inflación a medio
plazo permanecen firmemente ancladas en consonancia con la estabilidad de precios. Se prevé que los
riesgos para las perspectivas de evolución de los precios sigan estando, en general, equilibrados en el
medio plazo.
4 PRODUCTO, DEMANDA Y MERCADO DE TRABAJO
El PIB real se redujo un 0,3 % en el primer trimestre de 2013, tras registrar una contracción del 0,6 % en
el último trimestre de 2012. Al mismo tiempo, se mantiene la debilidad del mercado de trabajo. La
evolución reciente de los indicadores cíclicos, en particular, los procedentes de las encuestas de opinión,
indica cierta mejora adicional con respecto a unos niveles reducidos. De cara a los próximos meses del
año y a 2014, el crecimiento de las exportaciones de la zona del euro debería verse favorecido por una
recuperación gradual de la demanda mundial, mientras que la orientación acomodaticia de la política
monetaria y los recientes incrementos de la renta real, como consecuencia de unas tasas de inflación, en
general, más bajas, deberían apoyar la demanda interna. Además, pese a la evolución reciente, la mejora
global de los mercados financieros observada desde el verano pasado debería transmitirse a la economía
real, al igual que los avances realizados en la consolidación fiscal. Con todo, los ajustes necesarios
pendientes en los balances de los sectores público y privado continuarán afectando a la actividad económica. En general, la actividad económica en la zona del euro debería estabilizarse y recuperarse a un
ritmo contenido a lo largo del año. Los riesgos en torno a las perspectivas económicas de la zona siguen
siendo a la baja.
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