Financiamiento del capital de trabajo facultad

ADMINISTRACION FINANCIERA
Parte III
Capítulo 2. Financiación del
capital de trabajo.Punto 1 - 5.
CPN. Juan Pablo Jorge
Ciencias Económicas
Tel. (02954) 456124/433049
jpjorge@speedy.com.ar
1
Financiamiento C. de Trabajo - Sumario
1. Concepto de Capital de trabajo. Capital de trabajo permanente y
transitorio.-
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
2
Determinantes de la magnitud.Fuentes de financiamiento.Crédito Comercial: Proveedores – Anticipo de Clientes.Entidades financieras.Warrant.Factoring.Securitización – Titulización.-
1. Concepto de capital de trabajo.• Capital de trabajo (neto): Activo Cte – Pasivo Cte. (Fondo de
Maniobra).-
– Capital inmovilizado
similitudes.-
o
inversión
fija:
Diferencias
– Permanente – Transitorio (distinciones).– Ciclo operativo, concepto.
•
Ciclo operativo.-
•
Ciclo dinero – mercadería – dinero (financiero).-
– Gestión del Capital de Trabajo.-
3
–
1. Concepto de capital de trabajo.ESTRUCTURA PATRIMONIAL
Caja e Inversiones
Préstamos
financieros
SUPERAVIT O DÉFICIT
FINANCIERO
Transitorias
Proveedores
OPERATIVO
Cuentas a cobrar
y
Bienes de Cambio
Capital de Trabajo
Financiamiento de
Largo Plazo y
Patrimonio Neto
Bienes de Uso
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1. Concepto de capital de trabajo.• Capital de trabajo total (A) (neto):
Financiamiento de Largo Plazo (deuda + PN) – Inversión Inmovilizada
• Necesidad de capital de trabajo (B):
Activo Cte. (operativo) – Financiamiento espontáneo
• Superávit / Déficit de fondos: A – B.Los sobrantes o faltantes generan colocaciones transitorias de fondos o
necesidad de financiamiento específico.-
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1. Concepto de capital de trabajo.• El capital de trabajo total (A) es un concepto “bastante”
fijo. Lo que suele variar de acuerdo al nivel de actividad,
estacionalidad, etc. es el capital de trabajo transitorio (B)
que solamente comprende el movimiento operativo.
• La cuestión es la correcta estimación de las necesidades
actuales y evolutivas de capital de trabajo dado que una
incorrecta previsión puede traer acarreados importantes
problemas financieros y económicos.
• Acá comienza a ser relevante el nivel necesario y la forma
de financiarlo.
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1. Capital de Trabajo Permanente y Transitorio
Capital de Trabajo - evolución
$
Déficit
CT transitorio (B)
CT permanente (A)
Superávit
Tiempo
7
1. Capital de Trabajo Permanente y Transitorio
Capital de Trabajo
$
CT permanente (A)
Tiempo
8
2. Determinantes de la magnitud.-
Determinantes de la magnitud
• C. de T. = ƒ (DCO; Nº CS; Nx; CP)
• Variaciones de la magnitud
• Por
cambios
transitorios
o
permanentes en las variables de
magnitud (ciclo operativo DCO, nivel
de actividad Nx, solapamientos de
ciclos CS).
• Por cambios en el pasivo corriente.
9
3. Fuentes de financiamiento.Las fuentes de financiamiento pueden provenir de:
• Internas o autofinanciamiento.
• De terceros:
• Salarios, provisionales, fiscales, y servicios.
• Proveedores.
• Intermediarios financieros.
Normas de equilibrio y seguridad:
• Equilibrio: relación entre plazos de inversión y
de financiamiento.
• Seguridad: Consideración del riesgo del ciclo
operativo en la elección de la fuente de
financiamiento (tipo de fuente y plazo).
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3. Fuentes de financiamiento.CONSIDERAR QUE:
Se trata de relacionar la liquidez del activo y la
probable evolución de su magnitud con las pautas
básicas de cada fuente de financiamiento.
La relación “plazo de liquidez del activo versus
plazo de vencimiento del fondeo” es útil aunque
no la única cuestión a considerar.
Cada estrategia de financiamiento tiene asociada
una particular combinación de riesgo-rendimiento.
De su
correcta determinación y evaluación
depende la elección de la mejor alternativa para
cada oportunidad.
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4. Crédito Comercial: Proveedores
• Financiamiento accesorio a una operación comercial y fuente
natural de financiamiento del capital de trabajo.-
• Modalidades:
– Cuenta corriente.– Documentado.– Cheques diferidos.-
• Determinación del costo:
– Explícito o implícito.– Considerar el descuento ofrecido no aprovechado por la
utilización del plazo de financiamiento.-
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4. Crédito Comercial: Proveedores
• Cálculo del costo efectivo:
V = N (1 - d)
n
N = V / (1 - d)
n
d = i / (1 + i)
i = d / (1 - d)
$ 95
$ 100
60 días
5
95
i´ (anual) =
i´ (anual) =
13
5,2632%
(1+.052632)6 - 1
36,04%
d
1-d
4. Crédito Comercial: Anticipo de Clientes
• Clientes anticipan todo o parte del precio de compra.• Características:
– En general productos que se fabrican a pedido (no
estándar).– Rubros/empresas con modalidad de ventas con pago
anticipado.-
• Costo: magnitud del descuento a realizarle y tiempo de
utilización de los fondos.-
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5. Créditos de Entidades Financieras:
• Préstamos bancarios de corto plazo:
– Concepto: Préstamo de dinero (mutuo). El banco presta una
suma de dinero a devolver en cuotas/cuota de interés y
capital (diferentes modalidades de amortización).– Garantización: personal o real (relación con los plazos).– Costo:
15
•
Monto a recibir (aforo).-
•
Tasa de interés y plazo de utilización (tasa vencida).-
•
Comisiones y gastos de gestión.-
•
Impuestos.-
5. Créditos de Entidades Financieras:
• Adelanto en Cuenta Corriente:
– Concepto: Autorización para girar fondos contra una cuenta
corriente sin contar con dichos fondos previamente
depositados.– Con acuerdo o sin acuerdo.– Con garantía sin garantía.– Costo:
16
•
Tasa de interés y plazo de utilización (numerales).-
•
Comisiones por otorgamiento de acuerdos/asignación de
márgenes, por excesos sobre los acuerdos, por reserva de
fondos (aunque no se usen).-
•
Impuestos.-
5. Créditos de Entidades Financieras:
• Descuento de documentos:
–
Concepto: La entidad financiera anticipa los fondos al titular
portador de un documento comercial cuya fecha de vencimiento es
en el futuro.-
–
Costo:
•
Monto a recibir (aforo).-
•
Tasa de interés y plazo de utilización (tasa adelantada).-
•
Comisiones y gastos de gestión.-
•
Impuestos.-
–
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Documentos objeto de descuento:
•
Pagarés.-
•
Cheques de pago diferido.-
•
Facturas de crédito (Ley 24.760 y 24.989).-
•
Certificados de obra (empresas constructoras).-
5. Créditos de Entidades Financieras:
• Tarjeta agropecuaria:
– Permite financiar el capital de trabajo de las empresas del
sector agropecuario.
– Financia compra de: semillas, agroquímicos, fertilizantes,
combustibles y lubricantes, repuestos para maquinarias, etc.
– El cobro de los cupones para el comerciante está asegurado
por el banco como cualquier tarjeta de crédito. El banco
cobra a éstos una comisión por el servicio.
– El productor tiene un monto de crédito asignado para
comprar en los comercios adheridos.
– Bancos proveedores: Banco de La Pampa, Nación, Provincia
de Buenos Aires, Galicia, Credicoop, etc.
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5. Créditos de Entidades Financieras:
• Tarjeta agropecuaria: Ejemplo Banco de La Pampa:
Tarjeta Caldén Agraria
La herramienta para pagar en efectivo, sin efectivo.
Creada especialmente para el hombre de campo, Caldén Agraria es una herramienta ágil, práctica, y segura
que funciona del mismo modo que una tarjeta de crédito.
La Tarjeta Caldén Agraria le permite al productor agropecuario adquirir :
•
•
•
•
•
•
Semillas, Agroquímicos, Fertilizantes
Combustibles y Lubricantes
Repuestos y Accesorios
Productos Veterinarios
Hacienda
La contratación de Mano de Obra y Servicios Profesionales
Moneda:
Pesos
Plazo de financiación:
Hasta 12 meses
Tasa de interés:
Fija
Beneficios:
•
•
•
•
•
•
Comodidad y seguridad, al no manejar efectivo.
Mayor poder de decisión en la compra de insumos.
Rendimiento superior en la venta de su producción, al hacerlo en el mejor momento.
Realizar operaciones en los momentos más adecuados de su ciclo productivo.
Mayor aceptación de los comercios, que reciben el dinero en 72 hs. aunque usted pague a plazo.
Eliminación de las tareas administrativas de control, debido a que el sistema de la tarjeta proporciona
toda la información necesaria para el seguimiento de las compras.
Cobertura:
La tarjeta Caldén Agraria es aceptada en una amplia red de comercios de La Pampa, Buenos Aires y sur de
Córdoba.
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5. Créditos de Entidades Financieras:
• Tarjeta agropecuaria: Ejemplo Banco de La Pampa:
Sistema:
Es similar a las tarjetas de crédito tradicionales.
El Banco de La Pampa financia las operaciones del usuario y el comerciante cobra a las 72 hs.
Participantes:
•
•
•
El Productor agropecuario, que compra insumos en los comercios adheridos, y paga en un plazo de
hasta 12 meses.
Los comercio adheridos, que venden los insumos y cobran a las 72 hs, independientemente del plazo
del cupón.
El Banco de La Pampa, que Administra el sistema, Emite las tarjetas, Paga al comercio y Financia la
operación al productor, asumiendo el riesgo crediticio.
Ventajas:
•
•
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Para el Comercio:
Cobrar los cupones a las 72 horas de presentados, trasladando al Banco el riesgo de crédito.
Todas las compras se autorizan en forma telefónica a través del Centro de Autorizaciones Caldén
Agraria 0800-333-4333 ,sin costo de larga distancia.
Para el Productor Agropecuario:
Comprar los insumos y servicios necesarios y pagar en la fecha que decida dentro de los siguientes 12
meses, generalmente a cosecha, pudiendo optar entre cancelar el 100%, o abonar el pago mínimo y
financiar el saldo de deuda.
6. Warrant:
• Legislación: Ley 9643 y Dec. Ley 6698/63
• Concepto: Préstamo que se gestiona con garantía real sobre un
stock de mercaderías, que se depositan en custodia, en
almacenadoras especialmente autorizadas.-
• Sujetos:
– Deudor.– Depositario.– Prestamista.-
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6. Warrant:
• Objeto: Los bienes (activos subyacentes) que pueden ser garantía de
esta operación son:
–
Cosas muebles
–
Nacionales o nacionalizadas. (commodities, no commodities
comercializables, fungibles, no fungibles –se devuelve cosa
depositada, ej. equipo-, prod. intermedios, manufacturas importadas
para consumo o nacionales, bienes de capital, etc.).-
• Documentación típica:
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–
Certificado de depósito = título de propiedad.-
–
Warrant = instrumento de crédito.-
–
Endoso certificado de depósito: transfiere la propiedad.-
–
Endoso warrant: otorga al endosatario garantía real sobre la
mercadería.-
6. Warrant:
• Plazo: 180 días.• Costo:
– Monto recibido (Aforo).– De emisión de certificado y warrant.– Impuestos por emisión y endoso.– Seguros de mercadería depositada.– Interés por la operación de préstamo.-
• Usos más habituales:
– Productores agrícolas: retención de cosecha.– Financiación de capital de trabajo, básicamente en bienes de
cambio que no se han de utilizar en forma inmediata.23
6. Warrant:
24
6. Warrant:
Evolución de los warrants emitidos por año
en miles de millones de pesos
Ley
25
7. Factoring:
• Concepto: contrato por el cual se encomienda a una entidad
financiera o sociedad especializada, la gestión de cobro de las
cuentas a cobrar de una empresa.-
• Partes:
– 1) Cliente, cedente o factoreado , 2) Factor, 3) Deudores
cedidos.-
• Servicios:
– Gestión y administración de las cuentas a cobrar.– Financiación.– Cobertura de incobrables. (sin recurso).-
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7. Factoring:
• Costo:
–
Monto recibido (aforo).-
–
Comisión del factoring. En general sobre el volumen de facturas
objeto del factoring.-
–
Tasa de interés, en caso de que exista financiación por parte del
factor.-
• Evaluación de conveniencia:
–
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Comparar dichos costos con los costos para la empresa de:
•
los servicios administrativos y contables para la gestión de las
cuentas a cobrar.-
•
servicios legales para los cobros judiciales.-
•
porcentual de incobrables (en caso de ser sin recurso).-
•
costo por intereses en caso de adelanto de fondos respecto de
fuentes alternativas de financiamiento.-
7. Factoring:
• Ventajas:
– Empresas convierte sus ventas a crédito, en ventas de
contado. Estabilización de flujos de fondos. Mayor liquidez.
– Mejora de índices de balances. Aumenta liquidez y disminuye
endeudamiento.– Disminuye costos fijos en el área administrativa.– El factor puede brindar información comercial, financiera y
estadísticas; asesorando a la empresa en la selección de sus
clientes.– Costo financiero que puede verse mejorado en caso que la
calidad de los deudores cedidos sea mejor que la de la
propia empresa que cede sus cuentas.28
7. Factoring:
SIN FACTORING
Disponibilidades
Cuentas a Cobrar
Bienes de Cambio
Activo Corriente
Activo No Corriente
2.273 Pasivo Corriente
10.000
15.455 Pasivo No Corriente
27.728
Patrimonio Neto
20.455
Total del Activo
48.183 Total igual al Activo
Ratio Liquidez
Ratio Endeudamiento
20.909
10.456
16.818
48.183
1,33
1,86
CON FACTORING 85%
Disponibilidades
Cuentas a Cobrar
Bienes de Cambio
Activo Corriente
Activo No Corriente
2.273 Pasivo Corriente
1.500
15.455 Pasivo No Corriente
19.228
Patrimonio Neto
20.455
Total del Activo
39.683 Total igual al Activo
Ratio Liquidez
Ratio Endeudamiento
29
1,55
1,36
12.409
10.456
16.818
39.683
7. Factoring:
Operatoria de Factoring:
1. Firma del contrato - Inicio de operaciones:
Cedente vendedor
_Contrata factoring
_Factura a plazo
_Notifica cesión
_Cobra adelanto
Deudor Cedido
_Recibe bienes o servicios
_Se notifica de la cesión
Factor
_Recibe facturas cedidas
_Adelanta 80/90% del valor
_Brinda asesoramiento
2. Vencimiento de cada factura o documento cedido:
Cedente vendedor
_Cobra aforo retenido
Deudor Cedido
_Paga factura o documento
al Factor
Factor
_Gestiona cobranza
_Cobra factura total
_Devuelve aforo
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8. Securitización – Titulización de Cuentas a
Cobrar:
• Concepto: Proceso por el cual una cartera de créditos, con un
determinado grado de homogeneidad, se transforma en títulos
valores, permitiendo el acceso a nuevas formas de
financiamiento con ventajas tanto para quien los coloca como
para quien los toma.-
• Securitizar un activo o conjunto de activos consiste en emitir
títulos valores cuyo cobro tiene como respaldo el flujo de fondos
de dicho activo o conjunto de activos. Uno de los significados en
ingles de “security” es: papel negociable en el mercado.-
• Estructura legal generalmente utilizada: Fideicomiso financiero.-
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8. Securitización – Titulización de Cuentas a
Cobrar:
• Sujetos (fideicomiso):
– Fiduciante/Originante: es la empresa que posee los créditos
que se van a transferir para su securitización o titulización.– Activo fideicomitido: Cuentas a cobrar por ventas que efectuó
el fiduciante y que se ceden.– Fiduciario: es quien tiene la propiedad fiduciaria de los bienes
así recibidos del fiduciante, con la accesoria obligación de
darle a dichos bienes el destino previsto en el contrato.
Administra los activos cedidos.– Beneficiarios: Inversores que pueden adquirir títulos de
deuda o certificados de participación emitidos por el
fideicomiso según los riesgos que estén dispuestos a
asumir.32
8. Securitización – Titulización de Cuentas a
Cobrar: FIDEICOMISO FINANCIERO
EMPRESA
CUENTAS A COBRAR
EFECTIVO
FIDEICOMISO
Fiduciario: Banco
CERTIFICADO DE PARTICIPACION
O TITULO DE DEUDA
EFECTIVO
INVERSORES
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8. Securitización – Titulización de Cuentas a
Cobrar:
• Ventajas:
34
–
Disminución del costo de endeudamiento comparativamente con las
demás alternativas tradicionales de emisión de títulos de deuda.-
–
Multiplicación de capacidad prestable de las entidades financieras,
eliminando el descalce financiero y la iliquidez.-
–
Liquidez que se le da a un activo que no era endosable o
transferible en el mercado secundario.-
–
Creación de una nueva opción de inversión que diversifica el riesgo.
El punto clave de la securitización radica en que mientras que en el
título de deuda tradicional se califica como riesgo la capacidad de
repago del emisor (riesgo empresa emisora) en la securitización se
califica el riesgo del título en sí mismo en función a los activos que
lo respaldan, independientemente de la capacidad del originante
de la emisión y del riesgo económico y financiero de éste.-
–
Eliminación del descalce financiero producido cuando las entidades
financieras toman fondos a corto plazo y financian a plazos
mayores.-