Diapositiva 1

REPORTE
DE EMISORAS
PRIMER TRIMESTRE 2016
Bachoco
Femsa
Alsea
Gap
Abril, 2016.
Resultados 1T16
•Las ventas crecieron 3.8% contra el 1T15, sustentadas por un
fuerte crecimiento de sus ventas en EUA de 9.3%, seguido de
menores ventas en México de 2%. Por segmento: Avicultura tuvo
un aumento de 1.9% y Otros (alimentos procesados) de 24.4%.
•Un mayor costo de ventas (+14.8%) por insumos denominados
en dólares, afectaron la utilidad bruta que disminuyó en 31.9% y
el margen se contrajo en 8.1 pp.
•Un aumento en los gastos generales en 11.3%, por mayores
gastos de venta, impactaron en la utilidad operativa y el EBITDA
que disminuyeron en 58.1% y en 50.2%, respectivamente.
Las inversiones realizadas en
el trimestre fueron por $659
MDP, destinadas a proyectos
de crecimiento y a la
adquisición de una planta en
Oklahoma.
El efectivo en caja totalizó en
$14,586 MDP, alcanzando un
ratio de Deuda Neta EBITDA
de 2.2x.
•Menores impuestos pagados mitigaron ligeramente un aumento
de los gastos financieros en 93%, que impactó directamente en
la utilidad neta (-52%).
ACTUAL
PROMEDIO 3
AÑOS
Recomendación
P/VL
1.55
1.20
COMPRA
P/U
11.05
10.60
Precio Actual
Precio Objetivo
EV/EBITDA
5.40
4.80
$ 72.30
$ 84.70
GRÁFICA 12 MESES
Los márgenes de Bachoco han
sido perjudicados por la
fortaleza del dólar y precios de
materias primas más elevados.
Sin embargo, se prevé que el
ciclo bajista en el precio del
pollo esté finalizando, por lo
que permanecemos optimistas
respecto a la compañía como
una inversión a largo plazo.
REPORTES TRIMESTRALES
Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V.
(BACHOCO B)
Resultados 1T16
•Los ingresos de la empresa se incrementaron en 16.2%,
(México +10%, España +35% y Sudamérica 17%) explicado por
un aumento en las VMT de 10.1% (+6.2% en México, +26.8% en
Sudamérica y +8.5% en España), así como por la apertura de
173 unidades durante el trimestre.
•Un aumento en los gastos de operación de 14.4%, la
depreciación del peso y la devaluación de ciertas divisas de
Latam, mitigo ligeramente el aumento en el EBITDA (+21.8%),
con un margen superior en 55 pb al registrado en el 1T15.
•Un efecto de revalorización de pasivo de las opciones de
compra y venta por el resto de Grupo Zena y una pérdida
cambiaria impactaron en la utilidad neta que decreció en 82%.
Mantiene en operación 3,000
unidades, 215 unidades más,
comparadas con el año
pasado.
Durante el trimestre, realizó
inversiones de capital por
$774 MDP, excluyendo la
adquisición de Archie’s en
Colombia, destinados a la
apertura de unidades y
remodelaciones. Con esto, su
ratio Deuda Neta/EBITDA se
ubica en 2.5x vs 3.0x del
1T15.
ACTUAL
PROMEDIO 3
AÑOS
Recomendación
P/VL
6.20
4.50
COMPRA
P/U
57.20
46.20
Precio Actual
Precio Objetivo
EV/EBITDA
15.90
14.85
$ 66.97
$ 71.00
GRÁFICA 12 MESES
Alsea ha mantenido una
tendencia alcista en 2016,
alcanzando un rendimiento del
12% en lo que va del año.
Los datos positivos siguen
reflejando el crecimiento y la
consolidación de sus distintas
operaciones.
No se descarta un ajuste en el
precio de la acción, que podría
ser considerado un buen punto
de entrada.
REPORTES TRIMESTRALES
Alsea, S.A.B. de C.V.
(ALSEA *)
Resultados 1T16
•Los ingresos netos se incrementaron en 31.6% contra el 1T15,
atribuido por un sólido crecimiento en todos sus segmentos
(Comercial +15.6%, Femsa +7.9%, Salud +862% y Combustibles
+266%), además de reflejar la integración de Sofocar.
•La utilidad operativa se incrementó en 16.4%, pero su margen
mostró una contracción en 110 pb, atribuido al crecimiento más
rápido en las 3 divisiones que tienden a comprimir los márgenes
a largo plazo.
Registró un saldo de efectivo
de $50,407 MDP, mientras
que la deuda neta se
encuentra en $81,452 MDP.
Así, su ratio Deuda Neta/
EBITDA se ubica en 1.8x,
contra 1.5x obtenido al cierre
de 2015.
•Una menor tasa impositiva, compensó la menor contribución de
Femsa en las utilidades de Heineken, así como mayores gastos
y una mayor pérdida cambiaria, impactando directamente en la
utilidad neta que disminuyó en 4.3%.
ACTUAL
PROMEDIO 3
AÑOS
Recomendación
P/VL
3.15
2.80
MANTENER
P/U
32.45
26.80
Precio Actual
Precio Objetivo
EV/EBITDA
14.70
14.75
$ 161.09
$ 175.44
GRÁFICA 12 MESES
El comportamiento de la acción
se ha caracterizado por la
lateralidad desde principios de
año,
alcanzando
un
rendimiento de -1.5% en lo que
va del 2016.
El MACD ha brindado la señal
de venta y consideramos que
las valuaciones actuales ya
incorporan los datos positivos.
REPORTES TRIMESTRALES
Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.
(FEMSA UBD)
Resultados 1T16
•Los ingresos totales se incrementaron en 58.6% contra el 1T15,
explicado por un aumento en 53.8% en los servicios
Aeronáuticos (nacionales +23.3% e internacionales +11.8%), de
51.1% en No Aeronáuticos y de 91.4% en Construcción.
•Los ingresos Aeronáuticos se vieron favorecidos por la
integración del Aeropuerto Montego Bay, Jamaica que tuvo
ingresos por $324.5 MDP (2% del total). Por otro lado, los
ingresos por Construcción tuvieron un gran aumento, ya que
2016 es el ejercicio con la mayor inversión de su PMD.
•Un aumento en los gastos de operación de 68.4%, por la
consolidación del Aeropuerto Montego Bay, perjudicó el margen
operativo en 312 pb y al margen EBITDA en 450 pb.
Durante el trimestre se logró
la apertura de 5 rutas, 4
nacionales y 1 internacional.
Mayores gastos financieros
por una pérdida cambiaria y
mayor deuda adquirida para
la adquisición de Montego
Bay deterioraron el margen
neto en 370 pb.
ACTUAL
PROMEDIO 3
AÑOS
Recomendación
P/VL
4.10
2.25
MANTENER
P/U
32.20
21.00
Precio Actual
Precio Objetivo
EV/EBITDA
17.60
15.70
$ 158.00
$ 166.15
GRÁFICA 12 MESES
La consolidación de las
operaciones de Montego Bay,
es a partir del 1° de abril, por lo
que la empresa tiene una base
comparativa favorable que se
normalizará a partir del 2T16.
Consideramos que el precio
actual ya refleja los datos
positivos de la empresa.
REPORTES TRIMESTRALES
Grupo Aeroportuario Pacífico, S.A.B. de C.V.
(GAP B)
Disclamer/ Renuncia de responsabilidad
DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e
instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las “Disposiciones”).
De los analistas:
Alessandra Ortiz Rodríguez y Gabriel Himelfarb Mustri como responsables de la elaboración de los Reportes de Análisis declararon que:
•El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente
Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como Analista
•No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte
del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente
reporte.
•Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones
o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar
conflictos de interés.
•No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de
análisis.
•No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución.
•Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A.
De Masari Casa de Bolsa, S.A.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o
Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o
más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos.
El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en
forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de
la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el
analista presta sus servicios.
Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es
objeto de la información proporcionada en éste documento.
La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de
fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente
señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona
sólo a efectos informativos. La información, y en su caso, las valoraciones manifestadas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a
cambios, por lo que, no es posible plasmar afirmación alguna sobre su exactitud o integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al
desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis.
Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que,
no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que
libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión.
Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre
los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o
cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que
se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la
emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una
futura relación de negocios.
Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su
caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores
correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A.,
aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo.
Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto
a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de
inversiones.
El Cliente que tenga acceso al presente documento debe estar consciente de que los instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden
no ser adecuados para sus objetivos de inversión, o su perfil de riesgo. Es importante que, previo a tomar cualquier decisión, consulte a su Asesor en
Estrategias de Inversión.
ANALISTA
Alessandra Ortiz Rodriguez
(55) 53 50 50 50
Alessandra.Ortiz@masari.mx
ANALISTA
Gabriel Himelfarb Mustri
(55) 53 50 50 50
Gabriel.himelfarb@masari.mx