1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU TEMA 11. El riesgo financiero a corto plazo: análisis de la liquidez 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR SUMARIO ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH 1. Introducción 2. Análisis de la liquidez 2.1. Limitaciones de las cuentas anuales en el estudio de la liquidez 2.2. El riesgo de crédito a corto plazo: la visión tradicional 2.3. Análisis de las necesidades del fondo de rotación 2.4. Análisis dinámico del circulante 2.5. El capital circulante ideal o mínimo 2.6. Otras medidas de liquidez: ratios 3. Análisis de solvencia + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU El que incide de forma directa sobre los niveles de rentabilidad. El endeudamiento y el coste financiero de la deuda son factores de riesgo económico 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Probabilidad de que la firma sea incapaz de hacer frente a sus pagos. A corto plazo = análisis de la liquidez Riesgo de crédito A largo plazo = análisis de la solvencia El riesgo financiero Riesgo de quiebra 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de pago en el corto plazo. Información sobre Posición de liquidez Capacidad para generar liquidez Capacidad de generar liquidez en el momento oportuno Balance de Situación Cuenta de Resultados Estado Flujos de Efectivo Si No Si No (estático) No (devengo) Aproximación dinámica No No (visión conjunta anual) Sí No (visión conjunta anual) 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Capital circulante ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Activo corriente – Pasivo Corriente RECURSOS A LARGO PLAZO PASIVO CORRIENTE 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU ¿Qué se entiende por capital circulante? 1. Diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Históricamente se ha venido considerando que cuanto mayor fuera la cifra del capital circulante, mayor era también la posición de equilibro y de liquidez de la entidad. 2. La parte del activo corriente financiada con recursos permanentes 3. La parte de los recursos permanentes que quedan libres (y que financiarán otras inversiones), una vez financiado el activo no corriente 1. Agregación heterogénea de componentes que muestran diferentes distancias a la liquidez. Dos empresas con idéntico capital circulante, pueden presentar situaciones totalmente distintas. 2. Al ser una magnitud absoluta, no tiene en cuenta el tamaño de la empresa 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Es necesario complementar el análisis tradicional con: 1. Un análisis por descomposición de los distintos componentes que integran el capital circulante Análisis de las necesidades del fondo de rotación 2. Incorporación de un factor de dinamismo que tenga en cuenta los ritmos de conversión en liquidez de los activos corrientes y exigibilidad de los pasivos corrientes vinculándolos con los niveles de actividad Análisis dinámico del circulante a través del ciclo de explotación + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Activo corriente Existencias Realizable De la explotación Disponible Ajeno a la explotación 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Pasivo corriente De la explotación Ajeno a la explotación 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR Existencias +Realizable de explotación -Pasivo corriente de explotación ' HEH + DEHU = Necesidades del Fondo de Rotación de la Explotación (NFRE) +Otros activos corrientes -Otros pasivos corrientes = Necesidades del Fondo de Rotación (NFR) +Tesorería = FONDO DE ROTACIÓN (FR) 1 )HFKD &XHQWD Existencias &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD Pasivo corriente de explotación Realizable de la explotación Otro P.C. Otros A.C. Tesorería N.F.R.E. N.F.R. F.R. &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR El ciclo de las operaciones de explotación Cobro Pago ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Rotación de existencias: número de veces que se renueva el saldo medio de las existencias Rotación de clientes: número de veces que se cobra a lo largo del año la cantidad expresada como saldo medio Rotación de proveedores: número de pagos realizados a lo largo del ejercicio 1 )HFKD Actividad &XHQWD &RQFHSWR Saldo medio ' HEH + DEHU Rotación Consumo de materia prima Existencias de materia prima De materias primas Coste industrial Fabricación Existencias de productos en curso De productos en curso Coste industrial de ventas Existencias de productos terminados De productos terminados Ventas Clientes De clientes Compras Proveedores De proveedores 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU El periodo medio de maduración: 0 A B E 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Tiempo transcurrido hasta que se recupera la liquidez C D + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU El ejemplo 11.4 Fase Actividad Importe Saldo medio Rotación PMM Almacenamiento de materia prima Consumo de materias primas 15.000 650 23,08 15,82 Plazo de fabricación Coste industrial de fabricación 25.000 5 5.000,00 0,07 Almacenamiento de productos terminados Coste industrial de ventas 24.600 1.600 15,37 23,75 Cobro a clientes Ventas 30.000 2.700 11,11 32,85 Pago a proveedores Compras 15.100 2.850 5,30 68,87 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Representación gráfica del ciclo de la explotación 15,82 0,07 23,75 32,85 68,87 días PMM en sentido técnico = 15,82 + 0,07 + 23,75 + 32,85 = 72,49 días PMM en sentido financiero = 72,49 – 68,87 = 3,62 días Los proveedores financian la mayor parte del ciclo de la explotación. Sin embargo, las necesidades del fondo de rotación (o el mantenimiento del capital circulante necesario), exige buscar financiación para 3,62 días + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Un concepto controvertido: el capital circulante adecuado (ideal o mínimo) Sabiendo que: Rotación = Actividad/Saldo Saldo objetivo = Actividad propia Rotación sector Concepto controvertido y subjetivo propio de cada gerente y cada empresa, en función del riesgo financiero dispuesto a asumir: Una posible opción consideraría el capital circulante ideal el equivalente a la cifra de existencias. Otra opción podría considerar el capital circulante ideal equivalente a un porcentaje de la cifra de existencias. Opción relativamente conservadora Tanto más riesgo cuanto menor porcentaje se estime 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Ejemplo 11.6 CUENTA CUENTA PREVISIONAL PREVISIONAL DE DE PÉRDIDAS PÉRDIDAS YY GANANCIAS GANANCIAS Ejercicio N 1. Importe neto de la cifra de negocios 4. Consumo de mercaderías (Compras – Existencias) 6. Gastos de personal 7. Otros gastos de explotación (Servicios exteriores + Gastos de establecimiento) 8. Amortización del inmovilizado A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuesto sobre beneficios D) RESULTADO DEL EJERCICIO 300.000,00 (131.250,00) (80.000,00) (60.000,00) (15.775,00) 1.2975,00 1.2975,00 (2.892,50)* 10.082,50 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR Ejemplo 11.6 Determinación del impuesto devengado Resultado Resultado contable contable antes antes de de impuestos impuestos Tipo Tipo impositivo impositivo Cuota Cuota íntegra íntegra Bonificaciones Bonificaciones yy deducciones deducciones de de la la cuota cuota Impuesto Impuesto sobre sobre sociedades sociedades (1.000) (1.000) 12.975 12.975 30% 30% 3.892,5 3.892,5 2.892,5 2.892,5 ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Ejemplo 11.6 En este ejercicio entendemos como fondo de maniobra adecuado el que iguale a la cifra de existencias. CAPITAL CIRCULANTE = EXISTENCIAS = 18.750 ↓ de aquí se deduce: ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE = 18.750 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Ejemplo 11.6 ACTIVO A) ACTIVO NO CORRIENTE N+1 PASIVO y P. NETO N+1 109.225 A) PATRIMONIO NETO 110.082,5 Inmovilizado material Terrenos y construcciones Maquinaria Mobiliario (Amortización acumulada) 75.000 25.000 25.000 (15.775) Fondos Propios Capital suscrito Resultado del ejercicio B) PASIVO NO CORRIENTE Créditos a largo plazo 100.000,0 10.082,5 17.892,5 17.892,5 B) ACTIVO CORRIENTE 76.528 C) PASIVO CORRIENTE 57.778,5 Existencias Deudores Efectivos y otros medios líquidos equivalentes. 18.750 50.000 37.500,0 2.892,5 7.778 Proveedores Administraciones Públicas Deudas a corto plazo con entidades de crédito 185.753 TOTAL PASIVO y P. NETO 185.753 TOTAL ACTIVO 17.385,5 + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Insuficiencias del capital circulante: REPSOL CEPSA AC = 13.913 AC = 4.247 PC = 10.075 PC = 2.530 CC = 3.838 CC = 1.717 El capital circulante de Repsol es superior al de Cepsa, si bien no significa que su liquidez relativa sea mayor + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Activo corriente Ratio de circulante o de solvencia a corto plazo = Pasivo corriente Disponible + Realizable Ratio de liquidez o acid test = Pasivo corriente + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a todos sus compromisos de pago, incluidos los de largo plazo. Situación clásica de equilibrio financiero PATRIMONIO NETO Situación de desequilibrio financiero ACTIVO ACTIVO PASIVO PASIVO PATRIMONIO NETO 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Activo Total Ratio de solvencia = Ratio de solvencia > 1 PATRIMONIO NETO Pasivo Ratio de solvencia <1 ACTIVO ACTIVO PASIVO PASIVO PATRIMONIO NETO + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR Ratios de endeudamiento: Activo Total Ratio de endeudamiento 1 = Patrimonio neto Pasivo Ratio de endeudamiento 2 = Patrimonio neto Pasivo no corriente Ratio de endeudamiento 3 = Patrimonio neto ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU Paso 1: Incremento de la deuda Bancaria y de la caja 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH Paso 2: Pago de dividendos, minorando los fondos propios + DEHU )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH + DEHU 1 )HFKD &XHQWD &RQFHSWR ' HEH ESTADOS CONTABLES Elaboración, análisis e interpretación Pablo Archel Domench Fermín Lizarraga Dallo Santiago Sánchez Alegría Manuel Cano Rodríguez CONTABILIDAD 1 + DEHU