CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A. Compañía de

Contactos:
Andrés Marthá Martínez
amartha@brc.com.co
María Soledad Mosquera Ramírez
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 13 de junio de 2014
Acta No: 641
CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
Compañía de Seguros
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
REVISIÓN PERIÓDICA
FORTALEZA FINANCIERA
Cifras en millones al 31 de marzo de 2014
Activos Totales: $509.252. Pasivo: $330.627.
Patrimonio: $178.625.
Resultado Técnico: -$16.758. Utilidad Neta: $215.
AAA (Triple A)
Historia de la Calificación:
Revisión Periódica Ago./13: AAA
Revisión Extraordinaria Nov./12: AAA
Calificación Inicial Ago./12: AA+
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2011, 2012, 2013 y no auditados a marzo
de 2014.
penetración de mercado ha conducido a que en 2013 fuera
una de las filiales con mayor aporte al crecimiento global
de BNP Paribas Cardif, lo cual es muestra de su alta
importancia estratégica para el Grupo.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en
Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en
Fortaleza Financiera a Cardif Colombia Seguros
Generales S. A.
Con el objetivo de soportar el acelerado crecimiento
de Cardif, su matriz ha realizado múltiples
inyecciones de capital que entre 2011 y 2013
sumaron $159.499 millones. Esto es positivo para la
fortaleza financiera del Calificado, pues le ha
permitido sostener una alta solvencia patrimonial
que se refleja en una relación de patrimonio técnico
sobre patrimonio adecuado de 2,6 veces a
diciembre de 2013, cifra muy superior al 1,7 del
sector y al 2 de los pares comparables. Teniendo en
cuenta los planes de capitalización futuros por
parte de la matriz, al cierre de 2014 Cardif
mantendría un indicador de solvencia cercano al
promedio registrado entre 2011 y 2013 de 2,8
veces. No obstante, para 2015 el indicador podría
disminuir
por
los
mayores
requerimientos
patrimoniales asociados con la incursión en nuevas
líneas de negocio, así como por los cambios
normativos de constitución de reservas técnicas.
Por otra parte, en el primer trimestre de 2014 ha
surgido la posibilidad de que BNP Paribas sea
sujeto de una cuantiosa multa por parte del
gobierno de los EEUU, con el potencial de disminuir
su disponibilidad para realizar inyecciones de
capital en sus filiales y, por ende, soportar las
iniciativas de diversificación y crecimiento.
Uno de los principales fundamentos para el
mantenimiento de la máxima calificación de Cardif
Colombia es el soporte patrimonial derivado de
pertenecer al grupo BNP Paribas, uno de los
conglomerados financieros más importantes de
Europa y con calificaciones en escala global
superiores a las de la deuda soberana de Colombia.
El Calificado también se beneficia de la amplia
experiencia que ha adquirido el grupo BNP Paribas
en la operación del negocio de banca seguros a
nivel mundial, conocimiento que ha sido
fundamental para la rápida penetración de mercado
que ha logrado la Aseguradora en el mercado local.
Cardif inició operaciones en Colombia en 2008 y, desde
entonces, ha incrementado de forma sostenida su
participación en el mercado asegurador colombiano al
pasar de 2,2% en diciembre de 2010 a 13,8%1 en marzo
de 2014, desempeño que ha sido resultado de la aplicación
del modelo de negocio desarrollado por su matriz a nivel
mundial y que se fundamenta en la construcción de
alianzas estratégicas con entidades financieras para la
distribución masiva de seguros asociados con créditos
(negocio conocido como bancaseguros). A pesar del corto
tiempo en operación de Cardif Colombia, su favorable
El patrimonio de Cardif Colombia alcanzó $178.625
millones a marzo de 2014, con lo cual se ubica como la
séptima aseguradora de mayor tamaño patrimonial del
1
La participación es calculada sobre las primas emitidas brutas.
Solamente se tienen en cuenta los ramos en los que participa Cardif:
sustracción, desempleo, accidentes personales, vida grupo y SOAT.
2 de 11
CAL-F-12-FOR-06 R1
CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
Entre marzo de 2011 y marzo de 2013, las primas emitidas
de Cardif pasaron de $22.122 millones a $105.203
millones, crecimiento que ha sido liderado por el ramo de
desempleo, que a marzo de 2014 representó el 46,6% del
total. El Gráfico No.5 muestra que la Compañía ha venido
mejorando su diversificación entre las líneas de negocio,
particularmente en el ramo de accidentes personales, cuya
representatividad pasó de 8,6% al cierre de 2011 a un
21% en marzo de 2014. Sumado a lo anterior, en el tercer
trimestre de 2013 la Compañía incursionó en la suscripción
de pólizas de SOAT2, las cuales representaron el 6,4% de
la producción a marzo de 2014.
sector de seguros generales, mientras que en 2011
ocupaba el puesto 14.
Entre marzo de 2013 y marzo de 2014, las primas
emitidas de Cardif registraron un incremento de
27% que superó por amplio margen el 17% de sus
pares comparables y el 8% del sector de seguros
generales. El desempeño del Calificado obedece a
que ha logrado establecer alianzas estratégicas con
las principales entidades financieras y retailers de
Colombia, en los cuales la profundización de
productos de bancaseguros es baja y, por lo tanto,
permiten altas tasas de crecimiento. Sin embargo,
se observa que desde 2011 Cardif ha aumentado su
dependencia en los principales aliados estratégicos,
situación que podría perdurar en 2015. Por lo
anterior cobra relevancia el éxito de las estrategias
comerciales dirigidas a aumentar el número de
aliados, así como lograr una mayor profundización
en aquellos de menor tamaño.
A pesar del importante ritmo de expansión que ha
sostenido Cardif, sus indicadores de siniestralidad
incurrida3
han
conservado
un
desempeño
sobresaliente frente a lo observado en los pares y el
sector (Gráfico No.1). Esta es una fortaleza del
Calificado que se deriva de las adecuadas políticas
de suscripción y la alta atomización de los
productos de bancaseguros. Aún así, se espera que
al cierre de 2014 y en 2015 el nivel de siniestralidad
de Cardif se incremente por la maduración de los
productos actuales y la incursión en nuevas líneas
de negocio que se caracterizan por presentar
mayores niveles de siniestralidad. Por otra parte,
los seguros asociados con el desempleo aún
conservan una representatividad importante en la
producción de la Compañía, de forma que la
siniestralidad podría verse presionada al alza ante
un escenario de deterioro en el mercado laboral.
La especialización de Cardif en los productos de
bancaseguros incorpora una serie de valores agregados
que fortalecen la fidelidad de sus aliados estratégicos,
entre los más relevantes se destaca la agilidad y eficiencia
de la Aseguradora para integrar sus productos en la
operación de sus aliados con un proceso operativo
desarrollado con base en el know how que ha construido
la matriz en el negocio global. Estos elementos generan
barreras de entrada que les dificultan a otras aseguradoras
competir por los mismos contratos. Aún así, dado el amplio
potencial de crecimiento de la bancaseguros y sus
atractivos niveles de siniestralidad, no se descarta que los
competidores locales avancen rápidamente en construir
este conocimiento y en un futuro profundicen en el nicho
de mercado de Cardif.
Gráfico No.1: Siniestralidad Incurrida
55%
50,5%
50%
45%
41,1%
40%
Dados los planes de expansión del Calificado, que
además de mayor penetración en los actuales
aliados, contemplan la creación de nuevas líneas de
productos y la apertura geográfica, es probable que
en 2014 y 2015 la Compañía continúe presentando
un crecimiento que supere a la industria. A pesar de
que esto es positivo para el posicionamiento y la
generación de resultados financieros, es importante
tener en cuenta que los productos de bancaseguros
son relativamente jóvenes en el mercado
colombiano y no se conoce cuál podría ser el
comportamiento de su siniestralidad en un
escenario económico adverso, de forma que el
sostenimiento de tales niveles de expansión
implican una exigencia creciente en la gestión del
riesgo de suscripción.
35%
30%
Cardif
25%
Sector
20%
Peer
20,1%
15%
ene‐14
mar‐14
nov‐13
jul‐13
sep‐13
may‐13
ene‐13
mar‐13
nov‐12
jul‐12
sep‐12
ene‐12
mar‐12
may‐12
nov‐11
jul‐11
sep‐11
may‐11
ene‐11
mar‐11
nov‐10
jul‐10
sep‐10
mar‐10
may‐10
10%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
La siniestralidad incurrida de Cardif ha presentado un
incremento al pasar de 14,7% en marzo de 2012 a 20,1%
en el mismo periodo de 2014, pero continúa conservando
un nivel muy favorable frente al 41,1% de los pares
comparables y el 50,5% del sector. El incremento en la
2
3
Seguro Obligatorio para Accidentes de Tránsito.
Siniestros incurridos / Primas devengadas.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
siniestralidad del Calificado se ha presentado en todos los
ramos y corresponde con la maduración natural de los
productos y una mayor aceptación de siniestros por parte
de la Aseguradora. El ramo de vida grupo ha sido uno de
los que ha presentado el mayor incremento en el indicador
luego de pasar de 19,5% en marzo de 2012 a 44,7% en
marzo de 2014, pero aún así se mantienen por debajo del
57,2% que presentó la industria.
El menor desempeño se relaciona con el incremento que
presentó la siniestralidad en el mismo periodo, así como
con el incremento en los gastos de comisiones por el uso
de redes de los aliados estratégicos y los incentivos que les
otorga Cardif para las colocaciones de pólizas.
Gráfico No.2: Índice Combinado
130%
Cardif
120%
El aumento en la producción de Cardif le ha
permitido profundizar las economías de escala
generando una mayor eficiencia operativa; es así
como la relación entre los gastos administrativos y
las primas emitidas han presentado una tendencia
favorable al ubicarse en 26,2% a marzo de 2014,
mientras que en el mismo periodo de 2012 era de
52,3%. Esto implica que se ha cerrado
significativamente
la
brecha
negativa
que
presentaba frente a los pares comparables, para
quienes el indicador se mantuvo en 23% promedio
en el mismo periodo. Dado que el modelo de
negocio de Cardif se apalanca en la tercerización de
algunos procesos operativos que no pertenecen al
core del negocio, lo cual permite disminuir el monto
de las inversiones requeridas para sustentar la
expansión, y que además cuenta con un esquema
comercial que no requiere de una red de puntos de
atención propios, es probable que en 2015 y 2016
la Compañía logre continuar mejorando su
eficiencia. Sin embargo, la entrada en operación de
nuevas líneas de negocio con una mayor carga de
gastos podría limitar dicha mejora.
Sector
Peer
110%
105,7%
100,7%
100%
92,5%
90%
80%
ene‐14
mar‐14
nov‐13
jul‐13
sep‐13
may‐13
ene‐13
mar‐13
nov‐12
jul‐12
sep‐12
may‐12
ene‐12
mar‐12
nov‐11
jul‐11
sep‐11
mar‐11
may‐11
70%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
El Gráfico No.3 muestra que en 2012 el ROE del
Calificado alcanzó valores positivos por primera vez
desde su entrada en operación. Sin embargo, para
2013 volvió a descender por el incremento en los
costos asociados con la puesta en marcha de
nuevas alianzas estratégicas y la ampliación de la
capacidad instalada. En el primer trimestre de 2014
la rentabilidad ha vuelto a alcanzar un nivel positivo
con 0,5% al mes de marzo, que continúa siendo
muy inferior al 8,3% de los pares y el 10,4% del
sector. Las proyecciones del Calificado indican que
al cierre de 2014 logrará consolidar el punto de
equilibrio, lo cual se considera factible dada la
perspectiva de crecimiento para las primas y
porque no se anticipan nuevos proyectos que
puedan afectar la estructura de costos. A pesar del
resultado técnico negativo, Cardif logró obtener utilidades
por $215 millones a marzo de 2014 por el aporte del
resultado del portafolio de inversiones que sumó $4.547
millones en el mismo periodo, con un leve ascenso de 4%
frente al mismo periodo de 2013. Entre marzo de 2012 y
marzo de 2014, las utilidades derivadas del portafolio de
inversiones representaron, en promedio, el 3,5% del total
de primas emitidas de Cardif, lo cual muestra que su
estructura de ingresos es menos dependiente de este tipo
de recursos en relación con los pares y el sector, en los
cuales dicho porcentaje fue de 5,9% y 6,3%,
respectivamente.
El índice combinado4 de Cardif se mantuvo
relativamente estable al pasar 98,3% en marzo de
2013 a 100,7% en el mismo periodo de 2014,
desempeño mejor al 105,7% del sector, aunque
menor al 92,5% de los pares comparables. La
continuación en la dinámica favorable en la
producción de primas junto con la profundización
de las economías de escala son factores que
favorecerán el índice combinado para lo que resta
de 2014; sin embargo, esta mejora estaría limitada
por el probable incremento que presente la
siniestralidad, con lo cual el indicador podría
mantenerse por encima de 100% para el cierre de
2014. El resultado técnico de Cardif fue de -$566 millones
a marzo de 2014 y presentó una desmejora frente al
mismo periodo de 2013, cuando alcanzó $1.209 millones.
4
El índice combinado es un análisis de estructura de costos del negocio
asegurador que suma los indicadores de siniestros, comisiones netas y
gastos respecto de las primas devengadas. Se interpreta como la
relación porcentual entre los costos totales y los ingresos por
suscripción de pólizas, de forma que un índice superior al 100% implica
un resultado técnico negativo.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
Gráfico No.3: Rentabilidad sobre el Patrimonio5
nivel similar al 107,8% que presentó en el año
anterior. El portafolio de libre inversión constituye
una cobertura adicional pues es administrado bajo
las mismas políticas de las inversiones que cubren
reservas y, al incluirlo, la razón de cobertura se
incrementa a 124,3% en promedio para el mismo
periodo. El calce entre activos y pasivos es adecuado
dado que la duración estimada de las reservas se aproxima
a los 15 meses, mientras que la duración del portafolio ha
sido de 18 meses en promedio entre marzo de 2013 y
marzo de 2014.
40%
30%
20%
10,4%
8,3%
0,5%
10%
0%
‐10%
‐20%
Cardif
‐30%
Sector
‐40%
Peer
ene‐14
mar‐14
nov‐13
jul‐13
sep‐13
ene‐13
may‐13
nov‐12
mar‐13
jul‐12
sep‐12
may‐12
ene‐12
mar‐12
nov‐11
jul‐11
sep‐11
may‐11
ene‐11
mar‐11
nov‐10
jul‐10
sep‐10
mar‐10
may‐10
‐50%
La Calificadora pondera favorablemente las
metodologías que utiliza Cardif para constituir
reservas y gestionar el riesgo de suscripción, estas
se fundamentan en estándares internacionales que
ya cumplen con las exigencias técnicas de la nueva
normativa de constitución de reservas que fue
expedida por el Ministerio de Hacienda en
diciembre de 20138. Lo anterior es complementado
con un equipo de actuarios altamente capacitados
que siguen los lineamientos globales establecidos
por el Grupo BNP Paribas. Lo anterior permite anticipar
que Cardif no se vería afectado por la nueva regulación
para la constitución de reservas que actualmente se
encuentra en proceso de reglamentación por parte de la
Superintendencia Financiera. Inclusive, la Compañía se
podría beneficiar de esta nueva normativa dependiendo de
las directrices que adopte el Supervisor respecto de la
forma en que se descuenten las comisiones a
intermediarios para el cálculo de las reservas en curso.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A
El portafolio de inversiones de Cardif es
administrado bajo políticas conservadoras de
exposición a riesgo de mercado y riesgo de crédito,
acorde con los lineamientos definidos por la matriz,
que determinan que el portafolio debe ser usado
como instrumento de liquidez más que para la
generación utilidades a través de posiciones
especulativas. De esta forma, la totalidad de las
inversiones
se
encuentra
clasificada
como
negociable,
pues
ello
permite
una
alta
disponibilidad de los títulos en el mercado
secundario, pero también implica que el estado de
resultado está expuesto a las variaciones en los
precios de mercado. Sin embargo, por la baja
duración de los títulos que componen el portafolio,
que se mantuvo entre 1,3 y 1,7 años en 2013 y lo
corrido de 2014, la exposición a los movimientos
adversos del mercado de capitales es baja. A marzo
de 2014, el portafolio de inversiones de Cardif estaba
compuesto en un 42% por títulos TES a tasa fija, lo cual es
inferior al 54,8% registrado en el mismo mes de 2013. La
diferencia se explica por el incremento de las posiciones en
títulos indexados al IPC e IBR, compuestos en su gran
mayoría por emisores del sector financiero con la máxima
calificación de riesgo crediticio. Por otra parte, entre marzo
de 2013 y marzo de 2014, la relación entre el VaR6 y el
patrimonio técnico se ubicó siempre por debajo de 2%, lo
cual indica un perfil conservador de riesgo de mercado.
El middle office de Cardif ha presentado una evolución
favorable desde la calificación inicial de 2011, pues se han
observado múltiples avances con la adquisición de nuevas
herramientas tecnológicas y vinculación de personal que
fortalece la gestión de riesgos financieros. Así mismo,
estos desarrollos contribuyen a realizar un mejor
seguimiento a la gestión de la fiduciaria que realiza las
labores del front office. En 2013 y 2014 se evidenciaron
avances en las metodologías para la medición del riesgo de
liquidez, pues se crearon herramientas que permiten
realizar proyecciones del flujo de caja incorporando
escenarios de estrés, lo cual le da una mayor capacidad a
la Aseguradora para anticipar necesidades de liquidez.
La cobertura de reservas técnicas mediante el
portafolio de inversiones es adecuada, dado que se
ha mantenido siempre por encima de 100% en
cada uno de los ramos en los que opera Cardif.
Entre marzo de 2013 y marzo de 2014, la razón de
cubrimiento7 total fue de 109,3% en promedio,
5
6
7
1
.
Cardif Colombia cuenta con contratos de reaseguros para
enfrentar contingencias de liquidez asociadas con eventos
catastróficos que impliquen un desembolso importante por
materialización de siniestros, para ello cuenta con una
reconocida reaseguradora extranjera con una calificación
de riesgo global superior a la de la deuda soberana
colombiana.
1
Valor en riesgo.
Inversiones / Reservas Técnicas.
8
Decreto 2973.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
2010 al 4,5% en marzo de 2014; sin embargo, al observar
solamente los ramos en los que opera Cardif, la
participación del Calificado muestra un rápido aumento al
pasar de 2,2% a 13,8% en el mismo periodo.
2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Cardif Colombia Seguros Generales S. A. fue constituida en
enero de 2008 y en mayo del mismo año recibió
autorización de la Superintendencia Financiera para operar
en los ramos de Vida Grupo, Desempleo, Accidentes
Personales y Sustracción. La Compañía hace parte del
grupo financiero francés BNP Paribas que ejerce el control
accionario a través de sus filiales BNP Paribas Assurance y
Cardif Assurance Risques Divers, como muestra la Tabla
No.1.
Gráfico No.4: Participación de Mercado en los
Ramos en los que participa Cardif9
16%
12%
8%
5,9%
6%
4%
2,2%
2%
94,89%
mar‐14
nov‐13
ene‐14
jul‐13
sep‐13
mar‐13
may‐13
nov‐12
ene‐13
jul‐12
sep‐12
mar‐12
may‐12
nov‐11
ene‐12
jul‐11
sep‐11
mar‐11
may‐11
nov‐10
ene‐11
jul‐10
5,11%
sep‐10
mar‐10
0%
may‐10
Cardif A ssurance Risques Divers
10,1%
10%
Tabla No.1: Composición Accionaria
Accionista
Participación
B NP P aribas A ssurance
13,8%
14%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Fuente: Cardif Colombia Seguros Generales S. A. %
BNP Paribas Cardif, matriz controlante de Cardif Colombia,
tiene presencia en Europa, Asia y Latinoamérica con más
de 85 millones de asegurados. Es pionero en el modelo de
negocio conocido como Bancaseguros, con lo cual ha
logrado convertirse en el primer proveedor mundial de
seguros asociados con los créditos bancarios. En América
Latina tiene presencia en Chile (desde 1997), Argentina
(1998), Brasil (1999), México (2005) y Perú (2006).
Siguiendo su plan de crecimiento selectivo y estratégico,
incursionó en Colombia en 2008 al considerar que el país
tiene un alto potencial de crecimiento y fundamentos
macroeconómicos adecuados.
Gráfico No.5: Evolución de las Primas Emitidas
Brutas por Ramo
15,3%
17,8%
14,1%
14,9%
6,4%
13,4%
8,6%
9,0%
8,1%
14,4%
16,6%
16,4%
15,1%
16,3%
21,0%
12,5%
61,2%
65,5%
52,7%
dic‐11
Desempleo
Cardif Colombia implementa el modelo de negocio de
bancaseguros que ha utilizado su matriz en otros países de
la región, el cual consiste en firmar alianzas con entidades
financieras para comercializar masivamente seguros
asociados con los créditos a través los canales de
distribución de sus aliados. Cardif ha sido pionero en este
tipo de negocios en Colombia, logrando en sus primeros
cinco años de operación firmar alianzas con algunas de las
entidades financieras más importantes del país, lo que le
ha permitido convertirse en el líder del mercado de
bancaseguros.
dic‐12
Vida Grupo
dic‐13
Accidentes Personales
52,5%
mar‐13
Sustracción
46,6%
mar‐14
SOAT
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Cardif ha sido pionero en la colocación de seguros
asociados con el desempleo y es la primera aseguradora
que emitió pólizas en este ramo (diciembre de 2008). La
Aseguradora ha mantenido el liderazgo en este tipo de
productos pues representa el 63% del total de primas
emitidas brutas a marzo de 2014, no obstante, dicha
participación ha disminuido frente al 82% presentado al
cierre de 2010, situación relacionada con la entrada de
nuevos competidores en ese nicho de mercado. Además
del crecimiento en las pólizas de desempleo, la evolución
positiva en la participación de mercado de la Aseguradora
se debe a la mayor producción en ramos como Vida Grupo
y Accidentes Personales, los cuales han venido
aumentando su participación en la producción total de la
Posición de Mercado y Ramos de Seguros
A marzo de 2014, las primas emitidas brutas de Cardif
alcanzaron $106.072 millones con un incremento anual de
26,8%. A pesar de que el ritmo de crecimiento de la
Compañía se ha desacelerado frente a lo observado en
2013, mantiene una dinámica muy favorable en relación
con el sector de seguros generales, cuya tasa de
crecimiento fue de 7,5% a marzo de 2014. Lo anterior ha
permitido que la producción de primas de Cardif pasara de
representar el 0,6% del total del sector en diciembre de
9
La participación es calculada sobre las primas emitidas brutas.
Solamente se tiene en cuenta los ramos donde participa Cardif:
sustracción, desempleo, accidentes personales y vida grupo.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
La visita técnica para el proceso de calificación fue
realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad
del cliente y la entrega de la información se cumplió en los
tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de
la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido
revisada la información pública disponible para contrastarla
con la información entregada por el Calificado.
Compañía, contribuyendo a mejorar la diversificación entre
las líneas de negocio.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas








Respaldo patrimonial del Grupo BNP Paribas.
Trayectoría de BNP Paribas Cardif en Latinoamérica.
Especialista en productos de bancaseguros.
Rápido crecimiento en su nicho de mercado.
Alianzas estratégicas con algunas de las entidades
financieras mejor posicionadas en segmentos de
consumo masivo.
Metodologías actuariales que siguen las mejores
prácticas de la industria.
Excelente nivel de siniestralidad en relación con otras
aseguradoras comparables.
Solvencia patrimonial superior a la del sector y los
pares.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la
Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la información entregada, la cual ha
servido de base para la elaboración del presente informe.
4. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información enviada por Cardif
Colombia, al cierre de marzo de 2014 no existen
contingencias judiciales en contra que puedan afectar el
patrimonio de la Entidad. Tampoco se han presentado
sanciones o multas por parte de las entidades de control.
Oportunidades




El incipiente desarrollo del mercado de bancaseguros
en Colombia ofrece un alto potencial de crecimiento.
Profundizar en productos complementarios a los
seguros asociados con créditos.
Incursión en Colombia de potenciales socios
estratégicos extranjeros, quienes ya tienen relaciones
comerciales con otras filiales de Cardif en
Latinoamérica.
La actual base de socios estratégicos facilita entablar
relaciones comerciales con nuevos clientes.
Debilidades



Moderada diversificación del volumen de primas en
los principales socios estratégicos.
Pocos ramos autorizados para operar.
Costos de alistamiento de los proyectos generan una
menor eficiencia en gastos frente a los pares y el
sector.
Amenazas




Incursión de competidores locales en su nicho de
mercado.
Incremento en el desempleo podría aumentar
siniestralidad.
Cambios regulatorios encaminados a reglamentar los
productos de bancaseguros.
Fuga de personal por baja oferta de actuarios en el
mercado laboral.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
5. ESTADOS FINANCIEROS
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES Cardif Colombia Seguros Generales S.A.
(Cifras en millones de pesos colombianos)
ANALISIS HORIZONTAL
BALANCE GENERAL
Activos
Disponible
Inversiones
Negociables Títulos Deuda
Negociables Títulos Participativos
Hasta Vencimiento Títulos Deuda
Desvalorizaciones
Cuentas x Cobrar Actividad Aseguradora
Siniestros Pendientes Reaseguradores
Primas por Recaudar
Provisiones
Cartera
Cargos Diferidos
Comisiones a Intermediarios
Gastos Anticipados
Costos Contratos No Proporcionales
Otros Activos
Total Activo
Pasivos
Obligaciones Financieras
Reservas Técnicas
Var %
Var %
dic-12 / dic-13 mar-13 / mar-14
dic-10
dic-12
dic-13
mar-13
mar-14
4.979
42.041
38.369
34
3.639
‐
10.831
‐
10.000
10
‐
17.865
1.851
‐
‐
1.926
77.643
5.106
160.003
156.152
3.598
254
‐
30.523
‐
16.514
209
‐
84.888
12.697
1.324
51
3.968
285.811
10.399
257.688
250.917
6.518
253
‐
40.924
‐
21.172
962
‐
144.541
16.511
640
3
23.617
477.809
23.018
237.495
232.409
4.833
254
‐
33.911
‐
19.031
566
‐
94.501
13.129
1.167
54
4.228
394.320
15.986
267.194
265.339
1.855
‐
‐
44.048
‐
17.760
1.486
‐
159.772
19.647
477
‐
21.776
509.252
103,7%
61,1%
60,7%
81,2%
‐0,3%
132 24
30.540 144.778
26
238.701
23
163.120
ANALISIS VERTICAL
mar-13
mar-14
70,3%
30,0%
‐51,7%
‐93,5%
495,2%
67,2%
‐30,6%
12,5%
14,2%
‐61,6%
‐100,0%
0,0%
29,9%
0,0%
‐6,7%
162,8%
0,0%
69,1%
49,6%
‐59,1%
‐100,0%
415,1%
29,1%
5,8%
60,2%
58,9%
1,2%
0,1%
0,0%
8,6%
0,0%
4,8%
0,1%
0,0%
24,0%
3,3%
0,3%
0,0%
1,1%
100,0%
3,1%
52,5%
52,1%
0,4%
0,0%
0,0%
8,6%
0,0%
3,5%
0,3%
0,0%
31,4%
3,9%
0,1%
0,0%
4,3%
100,0%
20
262.298
10,9%
64,9%
‐12,0%
60,8%
0,0%
56,1%
0,0%
79,3%
De Riesgos en Curso
Matemática
Desviación Siniestralidad
28.327 131.610 218.252 145.464 240.105
‐
‐
‐
‐
‐
‐
‐
‐
‐
‐
65,8%
65,1%
0,0%
0,0%
50,0%
0,0%
0,0%
72,6%
0,0%
0,0%
Siniestros Avisados
Siniestros no Avisados
Siniestros Pendientes Reaseguradores
902 5.787 7.272 6.095 9.715
1.310 7.381 13.177 11.561 12.478
‐
‐
‐
‐
‐
25,7%
78,5%
59,4%
7,9%
0,0%
2,1%
4,0%
0,0%
2,9%
3,8%
0,0%
Cuentas x Pagar Actividad Aseguradora
Coaseguradores
Reaseguradores
Siniestros Liquidados x Pagar
1.972
‐
‐
10
10.623 20.877 14.305 28.814
‐
‐
‐
‐
53 ‐
73 15
305 560 1.457 456
96,5%
‐100,0%
83,8%
101,4%
0,0%
‐79,6%
‐68,7%
4,9%
0,0%
0,0%
0,5%
8,7%
0,0%
0,0%
0,1%
Obligaciones Intermediarios
Otros Pasivos
921 379 2.745 1.990 2.273
12.450 29.832 39.793 113.416 39.495
624,5%
33,4%
14,3%
‐65,2%
0,7%
39,0%
0,7%
11,9%
Total Pasivo
Patrimonio
45.094 185.256 299.398 290.864 330.627
61,6%
13,7%
100,0%
100,0%
Capital Social
Resultados de Ejercicios Anteriores
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio
54.928
(10.078)
(12.302)
32.549
61,9%
‐0,5%
‐2520,0%
77,4%
61,9%
13,0%
‐92,6%
72,7%
128,0%
‐30,8%
2,8%
100,0%
120,0%
‐20,2%
0,1%
100,0%
132.427
(32.043)
171
100.555
214.427
(31.872)
(4.145)
178.410
132.427
(31.872)
2.900
103.456
214.427
(36.017)
215
178.625
34,1%
28,2%
359,9%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
ANALISIS HORIZONTAL
ESTADO DE RESULTADOS TECNICO
(Miles de Pesos)
Var %
Var %
dic-12 / dic-13 mar-13 / mar-14
dic-10
dic-12
dic-13
mar-13
mar-14
39.209
39.209
34.565
4.645
‐
(20.231)
(20.231)
‐
18.978
251.471
251.471
161.093
90.378
‐
(59.011)
(59.011)
‐
192.460
404.353
405.494
242.668
162.826
1.142
(86.642)
(86.642)
‐
317.710
83.656
83.656
50.840
32.816
‐
(13.855)
(13.855)
‐
69.801
105.203
106.072
55.734
50.338
870
(21.853)
(21.853)
‐
83.350
60,8%
61,2%
50,6%
80,2%
25,8%
26,8%
9,6%
53,4%
46,8%
46,8%
‐57,7%
‐57,7%
65,1%
19,4%
(1.761)
(1.761)
(1.761)
‐
(1.731)
(782)
(948)
‐
(3.492)
(22.614)
(22.614)
(22.614)
‐
(8.140)
(3.756)
(4.385)
‐
(30.754)
(50.033)
(50.033)
(50.046)
13
(7.281)
(1.485)
(5.796)
‐
(57.314)
(9.222)
(9.222)
(9.222)
‐
(4.488)
(308)
(4.180)
‐
(13.710)
(15.014)
(15.014)
(15.014)
‐
(1.744)
(2.443)
699
‐
(16.758)
121,2%
121,2%
121,3%
‐62,8%
‐62,8%
‐62,8%
‐10,6%
‐60,5%
32,2%
61,1%
‐694,0%
116,7%
86,4%
‐22,2%
92,9%
54,3%
‐4,9%
92,7%
‐2,8%
54,2%
81,5%
46,8%
47,9%
34,7%
348,0%
94,2%
‐317,7%
25,7%
31,1%
‐24,5%
‐107,1%
‐58,8%
94,2%
58,8%
58,7%
‐27,9%
0,6%
‐298,3%
1,6%
‐22,4%
‐146,8%
4,3%
53,5%
4,1%
16,1%
‐51,3%
37,5%
‐2520,0%
11,8%
‐7,3%
0,0%
‐92,6%
ANALISIS VERTICAL
mar-13
mar-14
Primas Devengadas
Primas Retenidas
Primas Emitidas Brutas
Emitidas
Aceptadas
Primas Cedidas
Reservas Técnicas
De riesgos en curso
Matemática
Total Primas Devengadas
Siniestros Incurridos
Siniestros Retenidos
Siniestros Pagados Brutos
Siniestros Pagados
Salvamentos y Recobros
Reserva de Siniestros
Avisados
No Avisados [IBNR]
Matemática (Riesgos Profesionales)
Total Siniestros Incurridos
Otros Ingresos y Gastos Actividad
Aseguradora
Coaseguros
Reaseguros
Comisiones
Contratos No Proporcionales
Participación de Utilidades
Otros
Gastos por Comisiones
Gastos Administrativos y de Personal
Gastos Administrativos
Gastos de Personal
Provisiones
Otros Ingresos y Gastos
Ingresos
Gastos
Total Otros Ingresos y Gastos Actividad
Aseguradora
RESULTADO TÉCNICO
Producto del Portafolio de Inversiones
Ingresos netos Venta de Inversiones
Ingresos netos Valoración de Inversiones
Provisiones netas
Dividendos
Provisiones de Otros Activos
Otros Ingresos y Gastos
Impuesto de Renta
RESULTADO DEL EJERCICIO
‐
1
‐
‐
1
‐
(1.032)
(23.939)
(18.015)
(5.924)
(10)
(2)
0
3
‐
31.464
‐
(72)
31.535
‐
(10.574)
(123.717)
(113.146)
(10.572)
(209)
(63.071)
‐
63.071
‐
60.693
‐
(68)
60.762
‐
(19.191)
(181.632)
(167.391)
(14.240)
(937)
(122.505)
1
122.506
‐
12.673
‐
(18)
12.690
‐
(4.185)
(37.451)
(33.847)
(3.604)
(539)
(25.381)
‐
25.381
‐
19.554
‐
(18)
19.573
‐
(17.480)
(27.812)
(23.326)
(4.486)
(1.116)
(40.306)
‐
40.306
(24.982)
(9.496)
1.063
0
1.063
‐
‐
5.202
1.797
464
(12.302)
(166.108)
(4.402)
9.839
32
9.806
‐
‐
11.446
6.844
663
171
(263.571)
(3.175)
9.900
(64)
9.965
‐
‐
13.291
3.333
912
(4.145)
(54.882)
1.209
4.358
21
4.337
‐
‐
6.702
4.264
228
2.900
(67.158)
(566)
4.547
32
4.515
‐
‐
7.493
3.954
228
215
INDICADORES
dic-10
dic-12
dic-13
mar-13
mar-14
PEER
mar-13
119,8%
119,8%
72,8%
47,0%
0,0%
‐19,8%
‐19,8%
0,0%
100,0%
126,2%
127,3%
66,9%
60,4%
1,0%
‐26,2%
‐26,2%
0,0%
100,0%
‐13,2%
‐13,2%
‐13,2%
0,0%
‐6,4%
‐0,4%
‐6,0%
0,0%
‐19,6%
‐18,0%
‐18,0%
‐18,0%
0,0%
‐2,1%
‐2,9%
0,8%
0,0%
‐20,1%
0,0%
18,2%
0,0%
0,0%
18,2%
0,0%
‐6,0%
‐53,7%
‐48,5%
‐5,2%
‐0,8%
‐36,4%
0,0%
36,4%
0,0%
23,5%
0,0%
0,0%
23,5%
0,0%
‐21,0%
‐33,4%
‐28,0%
‐5,4%
‐1,3%
‐48,4%
0,0%
48,4%
‐78,6%
1,7%
6,2%
0,0%
6,2%
0,0%
0,0%
9,6%
6,1%
0,3%
4,2%
‐80,6%
‐0,7%
5,5%
0,0%
5,4%
0,0%
0,0%
9,0%
4,7%
0,3%
0,3%
SECTOR
mar-14
mar-13
mar-14
Razón de Cubrimiento
1,74 1,22 1,16 1,66 1,11 1,66 1,61 1,06 1,05
Siniestralidad Retenida
4,5%
9,0%
12,4%
11,0%
14,3%
27,3%
30,2%
40,5%
42,1%
Siniestralidad Incurrida
18,4%
16,0%
18,0%
19,6%
20,1%
34,3%
41,1%
48,0%
50,5%
Gastos Admon y Perso. / Primas Emitidas
61,1%
49,2%
44,8%
44,8%
26,2%
30,1%
25,1%
24,1%
23,5%
Comisiones / Primas Emitidas
2,6%
4,2%
4,7%
5,0%
16,5%
15,9%
17,6%
12,2%
13,0%
Producto de Inversiones / Primas Emitidas
2,7%
3,9%
2,4%
5,2%
4,3%
8,4%
4,0%
9,8%
8,7%
Rentabilidad de las Inversiones
2,5%
6,1%
3,8%
7,5%
7,0%
13,9%
7,0%
13,4%
12,0%
Resultado Técnico / Primas Emitidas
‐24,2%
‐1,8%
‐0,8%
1,4%
‐0,5%
0,3%
2,9%
‐1,9%
‐4,0%
Resultado Neto / Primas Emitidas
‐31,4%
0,1%
‐1,0%
3,5%
0,2%
5,2%
3,1%
6,2%
3,8%
150,0%
102,3%
101,0%
98,3%
100,7%
99,3%
92,5%
102,7%
105,7%
Indice Combinado
ROE
‐37,8%
0,2%
‐2,3%
11,7%
0,5%
13,2%
8,3%
16,7%
10,4%
ROA
‐15,8%
0,1%
‐0,9%
3,0%
0,2%
4,4%
2,6%
4,1%
2,7%
Pasivo / Patrimonio
138,5%
184,2%
167,8%
281,1%
185,1%
193,5%
211,6%
285,7%
280,2%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
CALIFICACIÓN DE FORTALEZA FINANCIERA
Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría
inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
◘
Grado de Inversión
ESCALA
DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad financiera de la Aseguradora
para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente fuerte.
AA
La calificación AA indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es muy fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de
sus obligaciones contractuales es fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es adecuada. Sin embargo, las compañías con esta calificación son más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
◘
Grado de no Inversión o Alto Riesgo
ESCALA
DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es limitada. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad
de incumplimiento en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
CCC
CC
La calificación B indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de
sus obligaciones contractuales es baja. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad
de incumplimiento.
La calificación CCC indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es muy baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta
probabilidad de incumplimiento.
La calificación CC indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es sumamente baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una
probabilidad muy alta de incumplimiento.
D
La calificación D indica que la Aseguradora ha incumplido con sus obligaciones.
E
La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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