Quita o patada para adelante

6 DINERO
DOMINGO, 1 JULIO 2012
LA VANGUARDIA
Europa da
un paso positivo
EN PORTADA
La agencia de calificación Fitch
considera que la cumbre de esta
semana ha “superado las expectativas” y supone un “paso positivo” que alivia la presión a corto
plazo sobre los ratings soberanos
de la eurozona.
CRISIS DE LA DEUDA SOBERANA
Quita o patada para delante
Europa arrastra los ‘default’ de sus estados, mientras Estados Unidos los soluciona de una vez
Lalo Agustina
E
n 1975, la ciudad de
Nueva York pidió ayuda al presidente estadounidense Gerald Ford
para hacer frente a sus
acreedores y recibió una dura
respuesta: “Drop dead!”, que
significa, literalmente, “¡cáiganse muertos!”. El Ayuntamiento
suspendió pagos y afrontó años
duros de ajustes y empobrecimiento en los servicios. La ciudad acabó recuperándose.
En Europa, para bien o para
mal, las cosas se hacen de otra
manera. Bajo el mantra de que
los países no pueden quebrar,
las intervenciones de Grecia, Irlanda y Portugal han devenido
en suspensiones de pagos encubiertas en las que los citados países han recibido asistencia financiera para poder subsistir. A
cambio, los gobiernos han firmado durísimos planes de ajuste que, por culpa de la recaída
en la recesión, parecen imposibles de cumplir.
“En Estados Unidos, todo el
mundo sabe que, si la situación
se pone fea, llegará la Reserva
Federal y le dará al botón de imprimir billetes”, afirma Agustí
Bou, socio de Jausas experto en
reestructuraciones en el sector
público y privado. Como esto es
más difícil que se dé en Europa
–prosigue Bou–, “es lógico que
aquí se exija a los rescatados
que hagan sus deberes y, aunque ahora quizá no se vea muy
claro, creo que acabarán saliendo adelante”.
La realidad es que dos años
después del primer rescate de
Grecia, las cosas no parecen haber mejorado en el país heleno,
que cerrará este año con un déficit público del 9%. Como este
desequilibrio presupuestario se
ha de financiar, la deuda seguirá creciendo, lo que agrava el
cuadro macroeconómico y el acceso a los mercados. Tras recibir cientos de miles de millones
de euros, la prima de riesgo de
Grecia es hoy alrededor de seis
veces superior a la de mayo del
2010, cuando se procedió a su
primer rescate.
¿Se metió a Grecia en un nuevo callejón sin salida? Para Lorenzo Dávila, director del departamento de investigación del
Instituto de Estudios Bursátiles
(IEB), Europa debería permitir
que los países quebraran, tal como sucede en Estados Unidos.
“Un endeudamiento excesivo
sólo puede resolverse con quitas”, asegura. En su opinión,
Manifestantes del sector del turismo y
catering frente al Parlamento el pasado
miércoles en Atenas ALKIS KONSTANTINIDIS/EFE
El estigma de los tres países que claudicaron
GRECIA
IRLANDA
PORTUGAL
Dos rescates y La banca conduce Los mercados dan
nada resuelto al país al abismo la espalda al país
10/V/2010
7/XII/2010
7/IV/2011
La prima llega a 481 puntos, con
el bono a diez años en el 7,7%
El bono escala al 7,8% y la prima
de riesgo llega a 484 puntos
El bono toca el 8,6% con la prima de riesgo en los 517 puntos
hoy
hoy
hoy
El viernes, el bono estaba en el
26% y la prima en 2.424 puntos
El bono ha caído al 6,4% y la
prima está igual, en 488 puntos
Rendimiento del bono al 10%
y prima en los 857 puntos
La prueba más evidente del
fracaso del rescate de Grecia en
mayo del 2010 fue la necesidad
de acometer una segunda reestructuración de la deuda un año
después, que tampoco ha servido para enderezar el rumbo del
país. Numerosos expertos creen
que Grecia, con un déficit previsto del 9% del PIB este año y una
tasa de desempleo del 22% de
la población activa, no tiene
futuro en el euro. Todo esto lo
saben los inversores, que exigen
una prima de riesgo estratosférica por los bonos griegos, muy
superior a la del momento en el
que se hizo patente el problema
de Grecia en la eurozona.
Irlanda es el país que más claramente se ha beneficiado del
rescate, aunque persisten las
dudas entre los inversores. Año
y medio después de que sucumbiera bajo el peso de su sistema
financiero, Irlanda ha visto cómo
es capaz de mantener controlada la prima de riesgo por debajo de los 500 puntos, en un nivel muy similar al que cerró
España el pasado viernes. La
culpa de esto la tiene, en parte,
el bono alemás, en mínimos
históricos, ya que la rentabilidad
del bono irlandés sí que ha retrocedido en el periodo. El viernes
cerró en el 6,4%, lejos del 7,8%
de finales del 2010.
Los mercados no se creen a Portugal, pese a los múltiples ajustes realizados, el cambio de
Gobierno y los fondos recibidos.
El país luso es el que tuvo que
situarse en una situación más
crítica antes de ser rescatado en
abril del año pasado. La prima
de riesgo llegó a los 517 puntos,
con el bono a diez años en el
8,6%. Apenas 14 meses después, las cosas no han mejorado, ya que el bono portugués
supera el 10% de rentabilidad y
la prima de riesgo supera con
creces los 800 puntos básicos.
Portugal está sumido en una
profunda recesión, de la que le
costará mucho salir.
“los problemas de Europa se
eternizan porque los problemas
no se resuelven desde la raíz, sino que se aplazan”. Ni Grecia, ni
Irlanda, ni Portugal –sostiene este experto– podrán pagar, por lo
que más vale reconocerlo cuanto antes y asumir sus consecuencias en lo que respecta a sus
acreedores. “No pasaría nada
por que un país europeo suspendiera pagos”.
Los líderes europeos no piensan así. Tampoco el analista financiero Juan Ignacio Crespo,
que receta una tercera vía: la de
combinar la austeridad y los recortes en el deudor con los estímulos al crecimiento. La reactivación de la economía es la única palanca que puede hacer evolucionar al enfermo. Pero esto
quizá no es posible ahora, con la
zona euro en una nueva e inoportuna recesión.
¿Entonces? Crespo coincide
en algo con Dávila: “De las crisis
de deuda sólo se sale con quitas
o inflación”. Lamentablemente,
dos palabras tabú en Alemania.
Pero no quedará otro remedio
que pasar por el aro. “La solución adoptada hasta ahora prolonga el problema y aminora el
coste social de los ajustes”, dice
este experto. Sin embargo, todo
llegará. “Sigas el camino europeo o el americano, la conclusión es la misma: vienen años
muy duros por delante”.