Instituciones del Mercado de Capitales

Instituciones
del Mercado de Capitales
Educación Mercado de Capitales
Diciembre de 2007
INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
Las Bolsas y los Mercados
Introducción
El mercado de capitales argentino, supervisado
por
esta
COMISIÓN
NACIONAL DE VALORES (CNV)
presenta dos sistemas principales:
Un sistema bursátil, integrado por bolsas
de comercio, mercados de valores y entidades de depósito colectivo y entidades
de liquidación y compensación de operaciones.
Un sistema extrabursátil, conformado por
una entidad autorregulada no bursátil
denominada MERCADO ABIERTO
ELECTRÓNICO S.A. (en adelante
“MAE”).
Estas entidades desarrollan cada una funciones diferentes, tales como el registro y
la difusión de las operaciones, la negociación, la administración de garantías y
liquidación de operaciones, la custodia
colectiva y el registro de accionistas.
En esta sección podrá informarse sobre
estas instituciones, las funciones que
cumplen, quien las autoriza y fiscaliza,
cuáles se encuentran habilitadas actualmente y qué instrumentos se negocian en
ellas.
Monitoreo de los Mercados
El área de monitoreo de mercados de esta
CNV controla, analiza e inicia gestiones
de investigación sobre la negociación
secundaria de valores negociables en los
mercados autorregulados del país (MV,
mercados a término y MAE). Su objetivo
primario es velar por la transparencia en
las negociaciones.
El Decreto N° 677/01 y las Normas de
esta CNV, disponen en este aspecto que
esta CNV tiene a su cargo el control sobre el cumplimiento de los deberes de
informar, de guardar reserva, de lealtad.
Asimismo, debe concentrar sus esfuerzos
en combatir toda conducta que atente
contra la transparencia, tales como las
negociaciones con uso de información
privilegiada o la manipulación y fraude en
el mercado.
Deber de guardar reserva: Está dirigido
a aquellas personas que en razón de su
cargo u ocupación tengan acceso a información privilegiada respecto del resto
de los participantes del mercado. En este
sentido, el Dto. N° 677/01 establece:
“Los directores, administradores, gerentes, síndicos, miembros del consejo de
vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de cualquier
entidad autorizada a la oferta pública de
valores negociables o persona que haga
una oferta pública de adquisición o canje
de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pública y agentes e
intermediarios en la oferta pública, incluidos los fiduciarios financieros y los
gerentes y depositarios de fondos comunes de inversión y, en general, cualquier
persona que en razón de su cargo o actividad, tenga información acerca de un
hecho aún no divulgado públicamente y
que, por su importancia, sea apto para
afectar la colocación o el curso de la negociación que se realice con valores
negociables con oferta pública autorizada
o con contratos a término, de futuros y
opciones, deberán guardar estricta reserva
y abstenerse de negociar hasta tanto dicha
información tenga carácter público.”
Deber de informar: Refiere que los administradores y miembros de los órganos
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DEL MERCADO DE CAPITALES
de fiscalización de las sociedades emisoras deben poner en conocimiento del
público en forma inmediata, a través de
esta CNV, todo hecho o situación que
por su importancia sea apto para afectar
en forma sustancial la colocación de los
valores negociables de la emisora o el
curso de su negociación.
Deber de lealtad: Aplicable a los intermediarios en la oferta pública,
determinando que deben observar una
conducta ejemplar actuando en todo
momento en forma leal y diligente con
sus clientes y demás participantes del
mercado. Refiere en particular al tratamiento leal y diligente que deben
otorgarle a las órdenes de sus clientes, y a
la transparencia de las operaciones realizadas para su cartera propia, evitando en
todos los casos el conflicto de intereses
entre sus negociaciones y las de sus clientes.
Deben además evitar prácticas que puedan inducir a engaño o de alguna manera
viciar el consentimiento de sus contrapartes o cualquier otro participante del
mercado.
En general, deben cumplir con las normas de conducta fijadas por esta CNV y
por las entidades autorreguladas en que se
encuentren registrados.
Uso de información privilegiada o
insider trading: Utilización en beneficio
propio o de terceros en las negociaciones
de mercado, de información reservada
obtenida como consecuencia del carácter
de la relación que revistan las personas
que la utilizan, con la persona afectada
por dicha información. El Dto. N°
677/01 establece que: “Los directores,
administradores,
gerentes,
síndicos,
miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales
intervinientes de cualquier entidad autorizada a la oferta pública de valores
negociables o persona que haga una oferta pública de adquisición o canje de
valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pública y agentes e
intermediarios en la oferta pública, incluidos los fiduciarios financieros y los
gerentes y depositarios de fondos comunes de inversión y, en general, cualquier
persona que en razón de su cargo o actividad, tenga información acerca de un
hecho aún no divulgado públicamente y
que, por su importancia, sea apto para
afectar la colocación o el curso de la negociación que se realice con valores
negociables con oferta pública autorizada
o con contratos a término, de futuros y
opciones, deberán guardar estricta reserva
y abstenerse de negociar hasta tanto dicha
información tenga carácter público.”
Manipulación de Mercado: Prácticas o
conductas que pretendan o permitan la
manipulación de precios o volúmenes de
valores negociables; por ejemplo, afectar
artificialmente la formación de precios,
registrar operaciones con el objeto de
crear apariencia falsa de la existencia de
oferta y demanda o sin intención de liquidarlas, emitir declaraciones faltas con
conocimiento de su carácter falso o engañoso, entre otras.
Bolsas de Comercio
Bolsa De Comercio Con Mercado De
Valores Adherido
Una BC es una entidad, constituida bajo
la forma de asociación civil o de sociedad
anónima, cuyo estatuto prevé la cotiza3
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ción de valores negociables, para lo cual
es requisito previo que hayan sido autorizados por esta CNV para ser ofrecidos
públicamente. Los valores negociables
cuya cotización hubiese sido autorizada
por una BC podrán negociarse en el MV
adherido a ella.
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevén la cotización de valores negociables están facultadas para: autorizar,
suspender y cancelar la cotización de valores negociables, establecer los requisitos
que deben cumplirse para cotizar valores
negociables y mientras subsista la autorización, controlar el cumplimiento de las
disposiciones legales y reglamentarias por
parte de las sociedades cuyos valores negociables se coticen, dictar las normas y
medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y documentos que
deban presentarles o publicar las sociedades cuyos valores negociables tienen
cotización autorizada, y dictar normas
reglamentarias que aseguren la veracidad
en el registro de las cotizaciones y publicar las mismas y los precios corrientes.
Autorización y Fiscalización
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevean la cotización de valores negociables y los Mercado de Valores a ellas
adheridos en los términos de la Ley de
Oferta Pública de Valores N° 17.811
(LOP) y sus modificaciones, deben requerir autorización para funcionar al
PODER EJECUTIVO NACIONAL
(PEN) por intermedio de esta CNV,
quien prestará a aquél asesoramiento sobre los pedidos de los interesados.
Una vez autorizadas a funcionar por el
PEN, las Bolsas de Comercio y Mercado
de Valores quedan sujetos a la fiscalización y control de esta CNV.
Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento
Ley de Oferta Pública
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Ley
es/esp/LEY17811.htm)
Decreto de transparencia y mejores prácticas para el mercado de capitales N°
677/01 (Dto. N° 677/01)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Capítulo XVIII “Bolsas de comercio y
mercados de valores”; Capítulo XXI
“Transparencia en el ámbito de la oferta
pública”, Capítulo XXIII “Régimen informativo periódico”, Capítulo XXVI
“Autopista de la información financiera
(AIF)” de las Normas de esta CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Reglamentos de Cotización
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0
Nómina de Bolsas de Comercio con
Mercados de Valores Adherido
ƒƒ BCBA (http://www.bcba.sba.com.ar)
ƒƒ Bolsa de Comercio de Rosario (BCR)
(http://www.bcr.com.ar)
ƒƒ Bolsa de Comercio de Santa Fe
(BCSF) (http://www.bcsf.com.ar)
ƒƒ Bolsa de Comercio de Córdoba
(BCC)
(http://www.bolsadecordoba.com.ar)
ƒƒ Bolsa de Comercio de Mendoza S.A.
(BCM)
(http://www.bolsamza.com.ar)
ƒƒ Bolsa de Comercio de La Rioja S.A.
(BCLR) (no operativa desde su inscripción)
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Bolsas de Comercio sin Mercado de
Valores Adherido
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevén la cotización de valores negociables y no tienen un MV adherido,
pueden: intervenir en la colocación de
valores negociables públicos o privados,
recibir órdenes de comitentes sobre valores negociables con oferta pública en el
país, a los efectos de cursarlas -por los
medios de comunicación pertinentes- a
los agentes de bolsa registrados en los
mercados de valores donde coticen los
valores negociables o a los agentes inscriptos en otras entidades autorreguladas
según corresponda.
En el marco de lo expuesto precedentemente, una Bolsa de Comercio sin
Mercado de Valores adherido es asimilable a la figura de un intermediario. Deben
adoptar la forma de sociedad anónima o
de asociación civil.
Además de las funciones comentadas
deben difundir el sistema de oferta pública y promover el ingreso al mismo de
empresas radicadas en sus respectivas
zonas de influencia, entendiéndose por tal
la jurisdicción donde tenga su sede la
entidad.
Autorización y Fiscalización
Se encuentran a cargo de esta CNV.
Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento
Ley de Oferta Pública
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Ley
es/esp/LEY17811.htm)
Capítulo XVIII “Bolsas de comercio y
mercados de valores”; Capítulo XIX
“Agentes de entidades autorreguladas no
bursátiles”, Capítulo XXI “Transparencia
en el ámbito de la oferta pública”, Capítulo
XXIII
“Régimen
informativo
periódico”, Capítulo XXII “Prevención
del lavado de dinero y lucha contra el
terrorismo”, Capítulo XXIII “Régimen
informativo periódico”, Capítulo XXVI
“Autopista de la información financiera
(AIF)” de las Normas de esta CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Nómina de Bolsas de Comercio sin
Mercado de Valores Adherido
ƒƒ Bolsa de Comercio de La Plata
(BCLP) http://www.probolsa.com.ar
ƒƒ Bolsa de Comercio de Bahía Blanca
S.A. (BCBB)
http://www.bolsacombblanca.com.ar
ƒƒ
Nueva Bolsa de Comercio de Tucumán S.A.
http://www.bolsacomerciotuc.com.ar
ƒƒ
Bolsa de Comercio Confederada SA
http://www.bolsanor.com.ar
Mercado de Valores
Se trata de un ámbito de concertación,
registración y liquidación de operaciones
que involucran valores negociables públicos y privados -principalmente acciones-.
De acuerdo con la normativa vigente, los
Mercado de Valores –MV- deben constituirse bajo la forma de sociedad anónima.
Los MV llevan un registro de agentes y
sociedades de bolsa. Ninguna persona
física o jurídica puede operar en un MV
ni usar la denominación de agente de
bolsa o desarrollar actividades de tal, sin
estar inscripta en el registro respectivo.
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DEL MERCADO DE CAPITALES
Funciones de los Mercados de Valores
Ellas son, entre otras: fijar los requisitos y
condiciones que deben cumplir los interesados, para su admisión, determinar y
reglamentar las operaciones que realicen
los agentes y sociedades de bolsa, asegurar la veracidad y registración de las
operaciones concertadas en su ámbito,
dictar las normas sobre las condiciones
en que garantizará el cumplimiento de las
operaciones que se realicen y registren,
cuando el MV garantice el cumplimiento
de las operaciones, éstas se liquidarán
obligatoriamente con su intervención,
fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo, y la
forma de constitución, establecer los recaudos que aseguren la autenticidad de la
documentación respaldatoria que emiten
los agentes y sociedades de bolsa, disponer los recaudos que deben cumplir los
agentes y sociedades de bolsa, cuando no
garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten y, liquidar las
operaciones pendientes de los agentes y
sociedades de bolsa declarados en quiebra.
Cabe aclarar que cuando el MV garantice
el cumplimiento de las operaciones debe
liquidar las que tuviese pendientes el
agente declarado en quiebra, como asimismo las no cumplidas por un agente.
Por imperio de la LOP los mercados de
valores deben constituir un “Fondo de
Garantía” para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los agentes
de bolsa, originados en operaciones cuya
garantía haya tomado a su cargo.
Cuando no las garantice, deberá expedir a
favor del agente perjudicado por el incumplimiento del otro contratante, un
certificado en el que conste la suma deri-
vada de dicho incumplimiento, el que se
constituirá en el título ejecutivo para el
cobro del monto que figura en el mismo.
Autorización y Fiscalización
Los MV adheridos a una Bolsa de Comercio en los términos de la LOP y sus
modificaciones deben requerir autorización para funcionar al PEN por
intermedio de esta CNV, quien prestará a
aquél asesoramiento sobre los pedidos de
los interesados. Una vez autorizados a
funcionar por el PEN, quedan sujetos a la
fiscalización y control de esta CNV.
Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento
El funcionamiento de los MV está regulado básicamente por:
LOP(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg
/Leyes/esp/LEY17811.htm)
Dto. N° 677/01
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Capítulo XVIII “Bolsas de comercio y
mercados de valores”, Capítulo XXI
“Transparencia en el ámbito de la oferta
pública”, Capítulo XXIII “Régimen informativo periódico”, Capítulo XXVI
“Autopista de la información financiera
(AIF)” de las NORMAS de la CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Reglamentos Interno y Operativos
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0)
Circulares reglamentarias
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0
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DEL MERCADO DE CAPITALES
Liquidación de operaciones concertadas en los Mercados de Valores
El sistema de liquidación tiene por objeto
asegurar el cumplimiento del principio de
entrega de valores negociables contra el
pago correspondiente (DVP, del inglés
“Delivery versus Payment”), dentro del
plazo establecido en el acto de concertación de la transacción bursátil.
La liquidación de las operaciones es realizada
aplicando
el
método
de
compensación por balance multilateral, es
decir que el MV es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y cada
participante tiene una única obligación o
un crédito por cada especie negociada.
El sistema liquida operaciones de contado, de futuro y préstamos de valores.
En el proceso de liquidación, los MV
utilizan los servicios de CVSA en su carácter de la depositaria central de valores,
y de las entidades bancarias liquidadoras
de fondos para efectuar cobros y pagos,
confirmación de saldos y gestión de líneas
de créditos.
Nómina de Mercados de Valores Autorizados a Funcionar
ƒƒ MVBA
(http://www.merval.sba.com.ar)
ƒƒ Mercado de Valores de Rosario S.A.
(MVR)
(http://www.mervaros.com.ar )
ƒƒ Mercado de Valores del Litoral S.A.
(MVL)
(http://www.mvlitoral.com.ar)
ƒƒ Mercado de Valores de Córdoba S.A.
(MVC)
(http://www.mervalcordoba.com.ar)
ƒƒ
Mercado de Valores de Mendoza S.A.
(MVM)
(http://www.mervalmza.com.ar)
ƒƒ
Mercado de Valores de La Rioja S.A.
(MVLR) (no operativo desde su inscripción)
Entidades Autorreguladas no Bursátiles
En nuestro país funciona el Mercado
Abierto
Electrónico.
-MAE(http://mae.com.ar) constituido como el
ámbito electrónico de concertación y
registración de operaciones en el mercado
extrabursátil que involucran valores de
deuda públicos y privados (con excepción
de las acciones).
La organización del MAE (que hasta el
momento es la única entidad autorregulada no bursátil autorizada a funcionar en
los términos del párrafo que precede) se
apoyó en la necesidad de: disminuir los
riesgos en cada transacción, mejorar la
información sobre precios, confirmar y
registrar todas las transacciones efectuadas en el día, ofrecer al público en general
y a los operadores en particular la mejor
información sobre precios y volúmenes.
Los participantes o intermediarios que
actúan en el ámbito del MAE se denominan agentes de mercado abierto (AMA) o
agentes del MAE.
Autorización y Fiscalización
Se encuentran a cargo de esta CNV. El
MAE fue autorizado a funcionar como
entidad autorregulada no bursátil por esta
CNV en virtud de la Resolución Nº
9934/93. Por ende, en el marco de la
autorregulación, esta CNV permanente7
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mente fiscaliza y amerita el grado de efectividad con que el MAE ejerce el poder
de policía y el poder disciplinario respecto
de los intermediarios en él registrados.
Marco Regulatorio que rige el funcionamiento del MAE
El funcionamiento del MAE está regulado básicamente por:
Resolución CNV N° 9934/93.
Dto. N° 677/01
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Capítulo XIX “Agentes de entidades autorreguladas no bursátiles”, Capítulo XXI
“Transparencia en el ámbito de la oferta
publica”, Capítulo XXII “Prevención del
lavado de dinero y lucha contra el terrorismo”, Capítulo XXIII “Régimen
informativo periódico”, Capítulo XXV
“Reglamentación artículos 76 y 78 Ley
N° 24.241”, Capítulo XXVI “Autopista
de la información financiera (AIF)” de las
Normas de esta CNV (NT 2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Normas y Disposiciones del MAE
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/Intermediarios.asp?Lang=0&CodiSo
c=147&DescriSoc=Mercado%20Abierto
%20Electronico%20S.A.&Letra=&Tipo
Emis=1&TipoIntermed=4)
Personas habilitadas para registrarse
como Agentes de Mercado Abierto –
AMAPueden ser AMA las personas físicas o
jurídicas que acrediten las exigencias legales, técnicas y operativas previstas en las
Normas y Disposiciones del MAE, y de
solvencia patrimonial, transparencia y
ética contemplados en las Normas CNV
(NT 2001 y modif.), y disposiciones concordantes y complementarias.
Actualmente, no existen en el MAE operadores-personas físicas, sino que el
universo de AMA está conformado mayoritariamente por operadores que
revisten simultáneamente el carácter de
banco, compañía financiera o casa de
cambio; y en menor número, por operadores que bajo la forma de sociedad
anónima se constituyen con el objeto
principal de intermediar en la negociación
extrabursátil de títulos valores -AMA
“puro”-.
Especies Negociadas en el MAE
Se negocian valores públicos y privados
de renta fija, tanto en operaciones de
contado como a término.
Los valores negociables privados deben
contar con oferta pública autorizada por
esta CNV.
En general, las especies autorizadas se
pueden sintetizar en: bonos nacionales,
bonos del tesoro, letras de tesorería, bonos provinciales y municipales, ON,
certificados de participación en fideicomisos y fondos de inversión.
Las operaciones pueden ser concertadas
en pesos o en dólares estadounidenses.
Liquidación de Operaciones Concertadas en el MAE
Todas las operaciones que realicen los
agentes entre sí o con un tercero, cuando
éste liquide la transacción mediante una
entidad financiera del país que actúe como custodio, deben ser liquidadas por
alguno de los sistemas de compensación y
liquidación reconocidos por esta CNV:
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
En el Ámbito Nacional:
ƒƒ Argenclear S.A.
(http://www.argenclear.com.ar/) : entidad de compensación y liquidación de
operaciones autorizada a funcionar en
2000 por esta CNV mediante Resolución
General N° 356 (modif. por RG N° 360).
Son sus accionistas: Argencontrol S.A.
(sociedad que nuclea a entidades financieras del país), MVBA y BCBA.
En Argenclear S.A. actúan: MAE (registra
las operaciones a liquidar por Argenclear
S.A. y presta servicios de soporte administrativo); MVBA (presta el soporte
tecnológico para compensar y liquidar
valores negociables registrados por el
MAE para liquidar por Argenclear S.A.),
CVSA (transfiere valores negociables a
consecuencia de la liquidación y compensación de operaciones informadas por
Argenclear S.A.) e Interbanking S.A. (recibe y entrega fondos correspondientes al
proceso de liquidación de Argenclear
S.A.).
ƒƒ CRYL (http://www.bcra.gov.ar):
ƒƒ
Clearstream
(http://www.clearstream.com) : sistema
de compensación y liquidación con sede
en Luxemburgo, en el que CVSA posee
una cuenta de custodia global abierta a su
nombre (de análoga funcionalidad que su
par en Euroclear), considerada como una
extensión del tesoro local. (Tanto Euroclear como Clearstream reconocen como
custodio en el mercado doméstico a Citibank N.A. Finalmente, cabe consignar
que las operaciones concertadas por los
agentes con un tercero en las que no interviene un custodio son liquidadas en
forma directa por el agente interviniente.
Caja de Valores S.A. (CVSA)
Se trata de una entidad que bajo la figura
del depósito colectivo se ocupa de la custodia de valores negociables tanto
públicos como privados, en el marco de
seguridad y privacidad exigido por la Ley
N° 20.643 y sus normas concordantes y
complementarias.
Central de registro y compensación de
pasivos públicos y fideicomisos financieros que funciona bajo la fiscalización y
control del BANCO CENTRAL DE LA
REPUBLICA ARGENTINA (BCRA).
EN EL ÁMBITO INTERNACIONAL:
ƒƒ Euroclear
En nuestro país, Caja de Valores SA, CVSA- (http://www.cajval.sba.com.ar/)
es la única entidad autorizada a funcionar
en ese carácter. Su casa central funciona
en la ciudad de Buenos Aires y cuenta
además con sucursales en las ciudades de
Córdoba, Mendoza, Rosario y Santa Fe.
(http://www.euroclear.com/wps/portal):
sistema de compensación y liquidación
con asiento principal de operaciones en
Bruselas (Bélgica), en el que CVSA posee
una cuenta de custodia global abierta a
su nombre, considerada como una extensión del tesoro local.
Sus principales accionistas son la BCBA y
el MVBA, con la participación minoritaria
de las BC y MV del interior del país.
Autorización y Fiscalización
Se encuentran a cargo de esta CNV.
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
Marco Regulatorio
El funcionamiento de CVSA está regulado básicamente por:
Ley N° 20.643
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/mar
co_regulatorio3.asp?Lang=0&item=1)
y Decreto reglamentario N° 659/74
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/mar
co_regulatorio3.asp?Lang=0&item=2
Capítulo XX “Cajas de Valores” de las
Normas de esta CNV (NT 2001 y modif.)
Reglamentos Operativos
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/Intermediarios.asp?Lang=0&CodiSo
c=5009&DescriSoc=Caja%20de%20Valo
res%20S.A.&Letra=&TipoEmis=1&Tipo
Intermed=6
Depósito Colectivo: Concepto
Los comitentes (propietarios) que deseen
operar sus valores negociables en algún
mercado asociado a CVSA deben delegar
su administración a cualquiera de las entidades habilitadas por CVSA para actuar
bajo la figura del depositante.
Pueden ser depositantes las BC sin MV
adherido, los agentes bursátiles y extrabursátiles del país y del exterior, MV,
entidades financieras, sociedades administradoras y depositarias de fondos
comunes de inversión (FCI), administradoras de fondos de jubilaciones y
pensiones (AFJP), compañías de seguros,
otras centrales depositarias extranjeras,
los mercados de futuros y opciones, y las
cámaras de compensación y liquidación.
CVSA celebra con cada depositante un
contrato de depósito colectivo por el cual
éste entrega a la primera una cierta cantidad de valores negociables y CVSA
asume el compromiso de devolver igual
cantidad de valores negociables de la
misma especie y clase.
Los valores son depositados a la orden de
los depositantes y a nombre de los comitentes. A estos efectos, se dispone de un
sistema de cuentas y subcuentas que separa el patrimonio de CVSA del de los
depositantes, y a su vez el de éstos del de
sus clientes (comitentes). Esto actúa especialmente en caso de quiebra del
depositante, donde los activos en depósito en las subcuentas -al estar segregadosquedan fuera de la masa de la quiebra,
automáticamente y sin otro procedimiento que cumplir.
Dado que se produjo un profundo cambio en las formas de emisión de valores
negociables -reflejado en su desmaterialización y posterior emisión en forma
escritural o book-entry, reemplazando la
tradicional cartular- su transferencia se
lleva a cabo mediante anotaciones electrónicas en los libros de CVSA, a partir
de las instrucciones impartidas en cada
caso por los depositantes.
No existe relación directa entre CVSA y
los comitentes, sino que la única forma
de conexión posible es a través del depositante del cual se relacionan.
Servicios que prestan las Cajas de Valores
Custodia que consiste en recibir los depósitos colectivos de valores negociables
públicos o privados. El mantenerlos en
custodia le permite realizar transferencias
de dominio de los mismos sin necesidad
de ser registrados por la sociedad emisora
ni de efectuar su traslado físico, agilizándose el traspaso de las tenencias en el
proceso de liquidación de valores nego10
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DEL MERCADO DE CAPITALES
ciables previamente negociados en los
ámbitos autorizados al efecto.
CVSA percibe de parte de los emisores
los dividendos, intereses o cualquier otra
acreencia a que dieren derecho los valores
negociables depositados, procediendo a
su acreditación en las cuentas comitentes.
Es decir que los derechos inherentes a los
valores negociables en custodia son reconocidos
exclusivamente
a
sus
propietarios, quienes para su ejercicio
reciben de la institución certificados a su
nombre.
Registro: tiene por objeto llevar (y mantener actualizadas) las anotaciones sobre
los tenedores de los valores negociables
emitidos por entidades públicas o privadas.
Agente pagador de acreencia: las emisoras suelen celebrar con CVSA un
contrato por el que solicitan este servicio,
que tiene por objeto ejecutar los pagos en
efectivo o en especies a los tenedores de
dividendos, intereses y/o ajustes integrales de capital a los accionistas que se
presenten a tal fin, por cuenta de las empresas que lo contratan. Esta modalidad
se hace extensiva a la acreditación de rentas y amortizaciones en el caso de valores
de deuda.
Agente de suscripción: que consiste en
acreditar los derechos de suscripción que
correspondan a cada titular, registrar las
nuevas acciones, percibir y entregar los
fondos, y hacer lo propio con el derecho
de acrecer (prorrateo).
Otros servicios: de agente de canje, de
agente fiduciario, de agente de registro de
letras hipotecarias, de agente de numeración, de custodia regular de diversos
instrumentos generalmente utilizados
como respaldo de otras operaciones financieras (securitizaciones, reestructuraciones de deuda, garantías, etc.)
Interesa finalmente señalar el soporte
tecnológico que brinda CVSA a la plataforma bursátil argentina, al resultar
responsable de la administración de los
recursos informáticos, en términos de
equipamiento y sistemas, como asimismo
la operación de equipos de computación
y comunicaciones, el desarrollo y mantenimiento de los sistemas de información
y la capacitación y asistencia a los usuarios.
Normativa Bolsas y Mercados.
En esta instancia resulta oportuno precisar que todo este sistema, compuesto por
la Comisión Nacional de Valores, los
Mercados, Bolsas y demás entidades
mencionadas precedentemente, funciona
bajo la forma de la denominada “autorregulación”.Ahora bien, este concepto de autorregulación implica que los mercados y bolsas
proceden a dictarse sus propias normas
de funcionamiento, conformando un
“sistema autorregulatorio”.De lo expuesto se deriva que la genérica
denominación “entidades autorreguladas”
es de aplicación: por un lado a las bolsa
de comercio y los mercados de valores,
denominados “entidades autorreguladas
bursátiles” - la cotización y la negociación
de los valores negociables (ej: acciones;
obligaciones negociables etc.) se encuentra reducido al ámbito de las bolsas
11
INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
correspondiente- y por el otro al Mercado
Abierto Electrónico (MAE), denominado
“entidad autorregulada extrabursátil” - la
cotización de los valores negociables es
realizada fuera del ámbito tanto físico
como jurídico de las bolsas de comercio.-
Implicancias de la Autorregulación:
En primer lugar, el principio de autorregulación, establecido en la Ley
17.811(artículo 11º y 59º), determina que
sean los Mercados de Valores los que
deban verificar el cumplimiento, por parte de los Agentes y/o Sociedades de
Bolsa –también llamados intermediarios-,
de los recaudos por ellos exigidos para la
inscripción en sus registros respectivos
(ingresando por ejemplo al sitio Web de
esta comisión
http://www.cnv.gov.ar/agentesDelPais.a
sp?Lang=0 Ud. podrá acceder al listado
de agentes y/o sociedades de bolsa inscriptos en los distintos mercado
autorizados).Asimismo, en razón del precitado principio ejercen el control directo sobre tales
intermediarios y la tramitación de las denuncias/ reclamos -de los comitentes y/o
inversores- y de los sumarios respecto a
dichos intermediarios también se encuentra a cargo de los mercados de valores.Como consecuencia de la autorregulación
imperante y en virtud de las funciones
que la Ley N° 17.811 asigna a las entidades autorreguladas, éstas deben ejercer un
debido control de policía sobre los intermediarios inscriptos en sus registros –este
concepto refiere, entre otras medidas, a
las auditorias periódicas que tales entida-
des tienen el deber de realizar a cada unos
de sus Agentes y/o Sociedades de Bolsa a fin de asegurarse que éstos cumplen
con las distintas exigencias legales y/o
reglamentarias (Art. 11º; 48º y 59º Ley Nº
17.811).En este orden de ideas, se observa que el
poder disciplinario y de policía sobre los
intermediarios recae en tales entidades,
las cuales deberán garantizar en su desempeño la transparencia de los mercados
y la protección del público inversor, dando debido cumplimiento a las facultades
delegadas por la ley Nº 17.811.Debe quedar en claro que lo expuesto, no
significa que la Comisión Nacional de
Valores pueda o deba renunciar a la responsabilidad de la supervisión. De hecho,
todos los involucrados en dicho sistema
autorregulatorio deberán asegurar que los
conflictos de interés entre las organizaciones autorreguladas, sus miembros y el
público, sean evitados y que, cuando se
produzcan, sean corregidos.Se trata de un sistema supervisor de responsabilidad compartida, el cual puede
verse como una pirámide. La base corresponde a los intermediarios, quienes
son miembros de un organismo autorregulado y para ser miembros de dicho
organismo deben cumplir con ciertos
estándares. El segundo nivel consiste en
organismos autorregulados, que incluye a
las bolsas y mercados de valores y a otros
participantes del mercado. En la punta de
la pirámide, la autoridad converge en la
entidad gubernamental –Comisión Nacional de Valores- que es la responsable
de todo el sistema de supervisión.-
12
INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
Principales Normas de las
Entidades Autorreguladas:
Respecto de los Mercados de Valores
resulta importante que Ud. conozca que
los mismos poseen entre sus normas, dos
tipos de reglamentos: Internos y Operativos (si lo desea Ud. puede ingresar al sitio
Web de ésta Comisión link
http://www.cnv.gov.ar/bajocontrol.asp?
Lang=0 , en cual podrá consultar los
reglamentos internos u operativos de
cualquiera de las entidades autorreguladas
clickeando en la opción “Mercados” y
luego de seleccionado el Mercado de Valores de su interés nuevamente deberá
clickear la opción “Reglamento Interno u
Operativo” según sus necesidades de
busqueda).
Asimismo, tales entidades autorreguladas
dictan Circulares Internas, a través de las
cuales reglamentan ciertos aspectos de los
mencionados reglamentos (si lo desea
Ud. puede ingresar al sitio Web de ésta
Comisión link
http://www.cnv.gov.ar/bajocontrol.asp?
Lang=0 , en cual podrá consultar las
circulares de cualquiera de las entidades
autorreguladas clickeando en la opción
“Mercados” y luego de seleccionado el
Mercado de Valores de su interés nuevamente deberá clickear la opción
“Circular”).
Finalmente, Ud. debe saber que en ciertos Mercados de Valores se encuentra
reglamentado e instrumentado un “Fondo de Garantía Especial”. Sobre el
particular se brindará aquella información
que le será de mayor utilidad a los fines
que Ud. pueda hacer uso del mismo frente a determinadas situaciones.-
En cuanto a los Reglamentos Internos
sólo cabe mencionar que en los mismos
Ud. se encontrará básicamente con las
condiciones y requisitos que se deben
reunir para ser Agente y/o Sociedad de
Bolsa de un Mercado de Valores y, en
consecuencia, resultar inscripto en alguno
de los registros de los diferentes Mercados de Valores del país según se elija.Dado los efectos prácticos y la entidad de
los aspectos contemplados en los Reglamentos Operativos y el Fondo de
Garantía Especial, a continuación se dedican unas líneas sobre los alcances de los
mismos:
Reglamentos Operativos: Es conveniente
que Ud. sepa que cada mercado posee su
propio reglamento.Éstos se vinculan, como su nombre lo
indica, con la operatoria que se efectúa en
los mercados, estableciéndose los parámetros de actuación de los agentes y/o
sociedades de bolsa en el ejercicio de su
actividad.
Así observará que, en términos generales,
a través de ellos los distintos Mercados de
Valores establecen:
a) Los derechos, deberes y obligaciones
de los intermediarios frente a sus clientes/comitentes, algunos de ellos son:
actuar con lealtad y con la diligencia de
un buen hombre de negocios y se abstendrán de concertar operaciones que no
sean reales; podrán aceptar órdenes verbales de sus clientes o comitentes; a
pedido de un cliente o comitente, expedirán certificación de las operaciones
registradas en el respectivo mercado que
hayan concertado por cuenta de aquel.
En este caso, la firma del agente de bolsa
13
INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
o representante de la sociedad, será certificada por el gerente del mercado; otorgar
absoluta prioridad al interés de sus comitentes, absteniéndose tanto de multiplicar
transacciones en forma innecesaria y sin
beneficio para ellos como de incurrir en
conflicto de intereses; tener a disposición
de sus comitentes toda información que
siendo de su conocimiento y no encontrándose acaparada por el deber de
reserva pudiera tener influencia directa y
objetiva en la toma de decisiones; en los
casos que se les solicite asesoramiento,
deberán prestarlo con lealtad; entregar a
los clientes o comitentes una liquidación
o comunicación; observar una conducta
ejemplar actuando en todo momento en
forma leal y diligente con sus comitentes;
AL MOMENTO DE CONTACTAR
Y OPERAR A UN AGENTE DE
BOLSA Y/ SOCIEDAD, UD. DEBE
TENER EN CUENTA QUE ÉSTOS
SE ENCUENTRAN HABILITADOS
PARA SOLICITARLE UNA AUTORIZACIÓN ESCRITA PARA OPERAR EN NOMBRE ELLOS - QUE
PODRÁ SER DE CARÁCTER GENERAL-, PERO EN NINGÚN
CASO TALES INTERMEDIARIOS
PODRÁN IMPONERLE A UD. EL
OTORGAMIENTO DE DICHA
AUTORIZACIÓN GENERAL O
UTILIZAR SU NEGATIVA EN
PERJUICIO DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES QUE
LE SON IMPUESTAS A LOS
MISMOS.LA AUSENCIA DE DICHA AUTORIZACIÓN ESCRITA HARÁ PRESUMIR, SALVO PRUEBA EN
CONTRARIO, QUE LAS OPERACIONES REALIZADAS A SU NOMBRE NO CONTARON CON EL
RESPECTIVO
TO.-
CONSENTIMIEN-
Sin embargo, recuerde y no olvide que la
aceptación sin reserva por su parte de la
liquidación de las operaciones concertadas, podrá ser invocada por el
intermediario, como prueba en contrario
a los fines previstos precedentemente.b) las operaciones cuyo cumplimiento
garantiza el mercado:
Dado la complejidad de este punto, corresponde que Ud. al menos tenga en
cuenta que:
Las Operaciones de Piso o Rueda Tradicional y Sistema Electrónico de
Negociación –en el Mercado de Valores
de Buenos Aires S.A. éste sistema se denomina SINAC “Sistema de Negociación
Asistido por Computador- son siempre
garantizadas;
Las Operaciones de Negociación Continua pueden ser garantizadas o no, según
lo determinen los intermediarios intervinientes en la operación. No rige la regla
de la mejor oferta y la retribución de los
operadores y los derechos de Bolsa y de
Mercado, estarán implícitos en el precio
convenido.Considere que la garantía que otorgan los
Mercados de Valores sólo refiere al cumplimiento de las operaciones entre
Agentes y/o Sociedades de Bolsa, no
asumiendo responsabilidad alguna por los
eventuales incumplimientos que se planteen entre Ud. y su intermediario, es
decir, los Mercados garantizarán que la
operación concertada entre su intermediario y la contraparte – otro Agente y/o
Sociedad de Bolsa- se liquide en tiempo y
14
INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
forma asumiendo el cumplimiento de
aquella prestación que se encuentre pendiente de ejecución por alguna de los
intermediarios intervinientes.Asimismo, recuerde que, como cliente de
un intermediario, Ud. puede elegir y dar
instrucciones precisas a su Agente y/o
Sociedad de Bolsa respecto del segmento
en el cual quiere operar, es decir, en el
Segmento Garantizado o bien en el no
Garantizado.c) Las garantías que deben otorgar los
agentes de bolsa y sociedades de bolsa
para asegurar el cumplimiento de las operaciones que concierten y que garantice el
Mercado:
A través de ellas, los Agentes y/o Sociedades de Bolsa demuestran una solvencia
patrimonial para el despeño de sus actividades. Este aspecto reviste importancia
para el Mercado quien se encargará de
que la mismas se encuentren dentro de
los márgenes que fijará el propio mercado.d) Un procedimiento para aplicar sanciones:
Ud. debe considerar que cuando un
Agente de Bolsa o Sociedad de un determinado viole disposiciones legales,
reglamentarias, el Estatuto, el Reglamento
Interno, el Reglamento Operativo o resoluciones dictadas por el Directorio de la
entidad autorregulada en la cual se encuentra inscripto de, el Directorio de ésta
procederá a sustanciar un Sumario al intermediario.-
el Mercado de Valores en el cual habitualmente opera- y ésta, ocasionalmente,
derivara en la instrucción de un sumario
al intermediario, Ud. no será considerado
parte del mismo, aunque eventualmente
pueda ser citado por el Mercado pertinente a fin que amplíe, rectifique o ratifique
sus manifestaciones. Ello en virtud de
que aquellas actuaciones se encuentran
amparadas por el secreto dispuesto por
los artículos 8º y 9º de la Ley 17.811.Concordantemente, Ud. debe saber que
en oportunidad de adoptarse una resolución por parte del respectivo Mercado en
relación a las cuestiones por usted planteadas, tal entidad autorregulada deberá
notificársela.Finalmente, si Ud. optara por presentar
su denuncia en primer lugar ante esta
Comisión –
http://www.cnv.gov.ar/denuncias.asp?La
ng=0- debe tener en cuenta que conforme lo dicho sobre el principio de
autorregulación de los Mercados de Valores - la tramitación de los sumarios y/o
denuncias con respecto a dichos intermediarios se encuentra a cargo de los
mismos-, éste Organismo procederá a
remitir copia de su presentación a la correspondiente entidad autorregulada, con
el objeto que ésta adopte las medidas
pertinentes dentro del ámbito de su competencia
específica,
manteniendo
informado a este Organismo sobre el
particular. También frente a dicha situación resulta aplicable lo dicho con
relación al secreto dispuesto por los artículos 8º y 9º de la Ley 17.811.-
Tenga presente que, si por problemas
operativos con su Agente y/o Sociedad
de Bolsa Ud. efectua una denuncia -ante
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
Links Instituciones del Mercado de Capitales
BOLSA
DE
COMERCIO
MENDOZA S.A.
(http://www.bolsamza.com.ar)
DE
MERCADO DE VALORES
BUENOS AIRES S.A.
(http://www.merval.sba.com.ar)
DE
MERCADO DE VALORES
ROSARIO S.A.
(http://www.mervaros.com.ar)
DE
MERCADO DE VALORES
LITORAL S.A.
(http://www.mvlitoral.com.ar)
DEL
BOLSA DE COMERCIO DE BAHIA
BLANCA S.A.
(http://www.bolsacombblanca.com.ar)
MERCADO DE VALORES DE
CORDOBA S.A.
(http://www.mervalcordoba.com.ar)
NUEVA BOLSA DE COMERCIO DE
TUCUMAN S.A.
(http://www.bolsacomerciotuc.com.ar)
MERCADO DE VALORES
MENDOZA S.A.
(http://www.mervalmza.com.ar)
BOLSA
DE
COMERCIO
CONFEDERADA S.A.
(http://www.bolsanor.com.ar)
DE
MERCADO DE VALORES DE LA
RIOJA S.A.
(no operativo desde su inscripción)
MERCADO
ELECTRONICO S.A.
(http://www.mae.com.ar)
ABIERTO
BOLSA
DE
COMERCIO
BUENOS AIRES
(http://www.bcba.sba.com.ar)
DE
BOLSA
DE
COMERCIO
DE
ROSARIO (http://www.bcr.com.ar)
BOLSA DE COMERCIO DE SANTA
FE (http://www.bcsf.com.ar)
BOLSA DE COMERCIO DE LA
RIOJA S.A.
(no operativa desde su inscripción)
BOLSA DE COMERCIO DE LA
PLATA (http://www.probolsa.com.ar)
CAJA
DE
VALORES
(http://www.cajval.sba.com.ar)
BANCO
CENTRAL
DE
REPUBLICA ARGENTINA
(http://www.bcra.gov.ar)
S.A.
LA
EUROCLEAR
(http://www.euroclear.com/wps/portal)
CLEARSTREAM
(http://www.clearstream.com/ci/dispatc
h/en/kir/ci_nav/home)
BOLSAR (http://www.bolsar.com)
ARGENCLEAR S.A.
(http//www.argenclear.com.ar)
BOLSA
DE
COMERCIO
DE
CORDOBA
(http://www.bolsadecordoba.com.ar)
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES
• Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores
una gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos financieros implican una rentabilidad y un riesgo.
• La COMISIÓN NACIONAL DE VALORES no puede realizar
recomendaciones de inversión. Cada inversor debe evaluar la
relación riesgo-rentabilidad de su cartera en función de sus necesidades y disponibilidades financieras.
• Dónde puede informarse el inversor: principalmente a través de
la emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en la operación, consultando el prospecto de emisión
del valor negociable, en el sitio web de esta CNV o en el de los
Mercados donde puedan cotizar éstos. Finalmente, en caso de
no haber evacuado su consulta, a la CNV, al 4329-4600 y líneas
rotativas o personalmente en su sede de la Calle 25 de Mayo 175
(1002) Capital Federal – República Argentina, de lunes a viernes de 10.00 a 15.00 horas.
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