• Explicación del tema sesión 4: En este tema veremos el funcionamiento del mercado cambiario y las principales acciones que realiza el Banco de México para tener bajo control el tipo de cambio y con ello proteger la economía mexicana. A raíz de la crisis de 1995, la Comisión de Cambios del Banco de México decidió que era necesario incrementar los niveles de las reservas, de una manera moderada para evitar que se presionara el tipo de cambio y sin que los demás participantes del mercado cambiario interpretaran ese incremento como una nueva crisis. El Banco central estimó que el incremento en las reservas de divisas internacionales ayudaría a que se tuvieran mejores condiciones de financiamiento externo, en cuanto a tasa de interés y financiamiento externo. Con esto llegamos a la primera aseveración que relaciona el mercado cambiario con las tasas de interés: A mayores reservas de divisas internacionales, un país puede obtener mejores tasas de interés (más bajas) en los organismos de crédito internacional, y mayores plazos para liquidar la deuda. Para incrementar las reservas, se aplicó lo que se conoce como la opción Banxico, el cuál es un mecanismo de intervención en el mercado cambiario. Este instrumento era emitido cada mes a través de subasta entre las distintas instituciones de crédito del país. Esta opción tiene las siguientes características: Su tiempo de maduración es un mes La fecha de ejercicio puede ser cualquiera de los días hábiles en el transcurso del contrato Su precio de ejercicio es aleatorio Tiene una restricción de ejercicio que se basa en el promedio de los tipos de cambio fix hasta el día inmediato anterior a la fecha en que se ejerza. Esta opción la publicó el Banco de México el 1 de Agosto de 1996 en una circular dirigida a las instituciones de crédito y en ella se indicaba que de manera mensual al término de cada mes se subastarían contratos que les otorgarían el derecho (no la obligación) de vender un monto predeterminado de dólares contra pesos al Banco Central. Con estos contratos se buscaba lo siguiente: Incrementar el nivel de reservas internacionales Acumular reservas sin provocar volatilidad Al comprar directamente divisas a las instituciones financieras, el Banco Central marcaba niveles al tipo de cambio para evitar que el peso siga depreciándose. Lo anterior es correcto para modificar los niveles en el tipo de cambio, pero no para incrementar las reservas y dejar el tipo de cambio libre. Lo que el Banco Central busca con instrumentos como este, es aumentar las reservas internacionales comprando dólares a los bancos e instituciones de crédito pero sin que estas compras provoquen un mercado volátil. Al usar instrumentos como este, se logra al mismo tiempo retirar dólares del mercado, cuando existe el riesgo de que estos aumenten de precio (la cuál suele ser señal de una entrada de dólares a la economía). Para evitar volatilidad, se decidió que fueran las instituciones de crédito y no el Banco de México quienes tomaran la decisión de aumentar las reservas, con lo cuál la acumulación de dólares sería pasiva y el Banco Central acumularía divisas cuando los bancos decidieran venderle los dólares a él en lugar de venderlos al mercado en general; y para evitar que se pensara que se controlaba el tipo de cambio se tomó la decisión de que el precio de las opciones fuera determinado por el mercado y no por el Banco de México. En pocas palabras, las opciones Banxico buscaban lo siguiente: 1. Incrementar las reservas internacionales 2. Acumular reservas sin provocar volatilidad ni otros efectos negativos 3. No alterar el libre mercado estableciendo niveles en el tipo de cambio 4. Transparentar la intervención de las instituciones de crédito y del Banco Central 5. Motivar las compras de divisas cuando exista una apreciación del peso 6. Desalentar la compra de divisas cuando el peso esté perdiendo poder adquisitivo. Con lo anterior podemos concluir que cuando haya devaluación de nuestra moneda y con ella una consecuente inflación, el Banco Central debe acumular divisas extranjeras para evitar que estas sean vendidas al mercado en general y con ello se siga depreciando nuestra moneda. Para no afectar el circulante, es decir la cantidad de pesos que hay en el mercado, al término de cada subasta el Banco de México vende CETES por el monto equivalente a los dólares que compró para retirar del mercado la misma cantidad de pesos que se introdujeron en dólares. Este tipo de opción estuvo en operación de 1998 a 2001. Solo te la expuse como un ejemplo de cómo el Banco Central controla el mercado de divisas para proteger nuestra moneda de devaluaciones, para obtener mejores tasas de interés a nivel internacional y con ello que las tasas de interés en México también sean mejores, y para evitar que la inflación se incremente mediante retirar de la circulación los excedentes de nuestra propia moneda. Como seguramente habrás escuchado, en el sexenio de Vicente Fox se ha buscado “blindar” nuestra economía mediante la acumulación de reservas en divisas extranjeras, principalmente dólares, para evitar un a crisis de fin de mandato que devalúe nuestra moneda y traiga consigo incrementos en la tasa de interés y en la inflación. No olvides que el tipo de cambio en México se rige por la ley de la oferta y la demanda, pero esto no significa que el Banco Central no pueda llevar a cabo acciones tendientes a proteger nuestra propia moneda y economía, sin que esto signifique un intervensionismo gubernamental negativo. Recuerda que no solo el Banco Central toma decisiones respecto al mercado cambiario, también las instituciones de crédito lo hacen, y en realidad los precios a los que estas ofrecen las divisas al Banco de México de manera individual, no están controlados. El Banco compra las divisas al mejor oferente, es decir al que le brinde un mejor precio, y de ahí a los que vayan teniendo precios menores hasta que se cubra la cuota que el Banco requiere incrementar en sus reservas, sin dejar de lado los montos máximos autorizados para cada institución. En cuanto a los dólares restantes, estos son ofrecidos al mercado en general, y el precio también se determina de acuerdo a la oferta y demanda, protegido por las captaciones y ventas que el Banco Central hace para cumplir con sus metas de tasas de interés, inflación y tipo de cambio. Por supuesto que estas acciones del mercado monetario no son las únicas que lleva a cabo nuestro gobierno a través del Banco de México para proteger nuestra economía, pero espero que esta explicación te haya dado una idea de la importancia de este mercado y te haya despertado el interés por conocer más a fondo su operación.