Recomendación de inversión: Posiciones largas en el Bono M Dic`24
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Banorte-Ixe Estrategia México Recomendación de inversión: Posiciones largas en el Bono M Dic’24 Recomendamos posiciones largas en el bono M Dic’24 con entrada en 6.12%, objetivo de 5.89% (Fibonacci) y stop-loss de 6.27% En nuestra opinión el mercado muestra una sobrerreacción a los fuertes datos en EE.UU. que han generado preocupaciones sobre el momento y velocidad del proceso de normalización de política monetaria por parte de la Reserva Federal Los inversionistas podrían mantenerse cautelosos previo a la decisión del Fed de la próxima semana y la posibilidad de un cambio en el forward guidance del comunicado (eliminación de la postura “paciente” para el inicio del alza en tasas), escenario ya incorporado en gran medida por los mercados 13 de Marzo 2015 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Gabriel Casillas Director General Análisis Económico gabriel.casillas@banorte.com Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com Santiago Leal Estratega Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com Las acciones de la Comisión de Cambios (CC) otorgan espacio a Banxico para iniciar el proceso de normalización en sincronía con el Fed, no antes La prima de riesgo país no refleja los fundamentales de México La pendiente y el carry son más favorables en los países de América del Norte que en Europa, sugiriendo un posible reacomodo de inversiones La correlación de Bonos M con los Treasuries norteamericanos se mantiene fuerte y con posibilidad de que ambos se beneficien del nuevo paradigma de compra de bonos (QE) del ECB La tenencia de extranjeros en Bonos M conserva fortaleza a pesar del fuerte sell-off en febrero Idea de trading en el Bono M de referencia Dic’24 ante una valuación atractiva de la curva. Recomendamos posiciones largas en el Bono M Dic’24 con entrada en 6.12%, objetivo de 5.89% (Fibonacci) y stop-loss de 6.27%. En nuestra opinión el mercado muestra una sobrerreacción a los fuertes datos en EE.UU. que han generado preocupaciones sobre el momento y velocidad del proceso de normalización de política monetaria por parte de la Reserva Federal, en particular los últimos dos reportes de empleo. El mercado de renta fija local ha acumulado fuertes pérdidas en las últimas cinco semanas que han borrado las ganancias del primer mes del año, como se muestra en la gráfica de abajo. Los inversionistas podrían mantenerse cautelosos previo a la decisión del Fed de la próxima semana y la posibilidad de un cambio en el forward guidance del comunicado (eliminación de la postura “paciente” para el inicio del alza en tasas), escenario ya incorporado en gran medida por los mercados. 1 Documento destinado al público en general Curva de Bonos M en fecha seleccionadas % 8.0 7.5 7.0 11-Mar-15 6.5 6.0 31-Dic-14 5.5 30-Ene-15 5.0 4.5 4.0 3.5 1a 5a 10a 20a 30 28 26 24 22 20 Años 18 16 14 12 8 10 6 4 2 0 3.0 30a Fuente: Bloomberg Las acciones de la Comisión de Cambios (CC) otorgan espacio a Banxico para iniciar el proceso de normalización en sincronía con el Fed, no antes. La decisión de la CC el miércoles de implementar medidas adicionales en favor del peso y de mejorar la liquidez en el mercado cambiario sugieren que Banxico no incrementará la tasa de referencia de manera preventiva al continuar manteniendo las políticas monetaria y cambiaria separadas. Para mayores detalles, ver nuestra nota publicada el miércoles titulada: “Comisión de Cambios venderá 52mdd diarios por tres meses” [PDF]. A pesar de que reconocemos la posibilidad de un aumento en la junta del 4 de junio, confirmamos nuestro pronóstico de que la primera alza de Banxico será en la reunión del 23 de julio, la junta inmediata posterior a la decisión de la Reserva Federal del 17 de junio donde pensamos que el Fed comenzará el proceso de normalización de su tasa de referencia. Esperamos que en México dicha tasa finalice este año en 4.0% desde 3.0% actualmente. Por su parte, el mercado incorpora una trayectoria de alzas más agresiva, con la curva de rendimientos incorporando alzas acumuladas implícitas de 34pb en el 2T15, 66pb en el 3T15 y 102pb en el 4T15 (referirse a la gráfica posterior). Esta situación sugiere que el mercado podría corregir la valuación de las tasas para el segundo y tercer trimestre de este año en caso de materializarse un proceso más gradual por parte del banco central. Cambios implícitos acumulados las tasas del Fed y Banxico Puntos base de acuerdo con los mercados de futuros de tasas Fed 120 Banxico 102 100 80 66 60 39 34 40 16 20 0 0 3 0 -20 1T15 2T15 3T15 4T15 Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer y Bloomberg La prima de riesgo país no refleja los fundamentales de México. El grado de aversión al riesgo ha aumentado de manera significativa tras los últimos dos reportes del mercado laboral del BLS en EE.UU. El diferencial de diez años entre 2 México (Bono M Dic’24) y EE.UU. (Treasury) se ha mantenido por encima de su promedio de los últimos doce meses en 348pb y un equilibrio de mediano plazo de 360pb, actualmente en 400pb, máximo de este 2015 (ver gráfica inferior). Esta prima de riesgo soberano no refleja los fundamentales de nuestro país sino que es una muestra del fuerte sentimiento de aversión al riesgo global derivado de la incertidumbre sobre las futuras acciones del Fed. A pesar de que en términos generales los inversionistas han reducido su exposición en emergentes, pensamos que una eventual diferenciación entre países debido a las características fundamentales de este grupo de países podría poner a México nuevamente dentro de la preferencia en términos de activos de inversión. Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años Puntos base 500 450 400 350 300 250 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 Fuente: Bloomberg La pendiente y el carry son más favorables en Norteamérica que en Europa. La pendiente de las curvas en EE.UU. y México son más atractivas que sus similares en Europa y Asia a pesar del sesgo general de aplanamiento. El diferencial 3/10 se encuentra alrededor de 102pb en los Treasuries y en 95pb en el caso de los Bonos M, lo que se compara favorablemente con países como Alemania (46pb), Francia (62pb) y Polonia (60pb) en Europa; Japón (39pb), Malasia (56pb) y Corea del Sur (43pb) en Asia, entre otros. Específicamente, la pendiente de la curva mexicana se encuentra ligeramente por debajo del promedio de los últimos dos años (inclusive considerando el episodio conocido como “taper tantrum” que se caracterizó por una fuerte aversión al riesgo) pero en niveles justos al considerar el promedio desde la crisis financiera de 2008, como se observa en la siguiente gráfica. Adicionalmente, las ganancias por acarreo son atractivas al obtener 4pb al mes en el caso del Dic’24 considerando un costo de fondeo de 3%. 3 Pendiente de la curva de rendimientos: 3 vs 10 años Puntos base 250 200 = 150 100 50 0 ene-09 oct-09 jul-10 abr-11 ene-12 oct-12 jul-13 abr-14 ene-15 Fuente: Valmer La correlación de Bonos M con los Treasuries norteamericanos se mantiene fuerte, donde ambos instrumentos pudieran beneficiarse del nuevo paradigma considerando el QE del ECB. A lo largo del 1T15, los Bonos M han operado de cerca con sus contrapartes norteamericanas (siguiendo la misma dirección), pero no necesariamente en términos de magnitud. La correlación móvil de 3 meses entre el Bono M Dic’24 y el Treasury de 10 años se mantiene fuerte tal como lo refleja la gráfica inferior (lado izquierdo), ubicado actualmente en +88% de -12% al finalizar 2014. Ambos activos se han beneficiado de la caída en los precios del petróleo, como se puede observar en la siguiente gráfica (lado derecho). Desde nuestro punto de vista, el nuevo paradigma en términos de liquidez en el mercado europeo, pudiera dirigir demanda adicional hacia bonos soberanos en Norteamérica. El QE del ECB ha resultado en un sólido rally en tasas europeas, y consecuentemente, en una menor prima de riesgo contra EE.UU. y México. Las tasas de largo plazo en Europa operan muy por debajo del Treasury de 10 años (2.12%) y el Bono M mexicano (6.12%) como es el caso de Alemania (0.25%), Francia (0.49%), Italia (1.12%), España (1.14%) e incluso Portugal (1.56%). El reacomodo de recursos en búsqueda de mejores rendimientos pudiera ser soporte para bonos soberanos en ambos países. Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. WTI y referencias de bonos a 10 años en México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses Índices, 1/1/2014 = 100 Alta correlación positiva 120 1.0 Treasury de 10 años Bono M de 10 años 110 0.8 100 0.5 0.3 WTI 90 Baja correlación 0.0 80 -0.3 70 -0.5 60 -0.8 Alta correlación negativa -1.0 abr-10 ene-11 oct-11 = 50 jul-12 abr-13 ene-14 40 ene-14 oct-14 Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg abr-14 jul-14 Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg 4 oct-14 ene-15 La tenencia de inversionistas extranjeros en Bonos M conserva fortaleza a pesar del fuerte sell-off en febrero. Los Bonos M continúan como una estrategia de inversión atractiva para inversionistas extranjeros. De acuerdo a información publicada por Banxico, este tipo de inversionistas mantienen una fuerte exposición al mercado de Bonos M en $1,445,593 millones, equivalente a una participación del monto total en circulación de 59.9% al 3 de marzo de 2015. Esta cifra es mayor a los $1,367,290 millones observados a finales de 2014, a pesar de la toma de utilidades registrada desde el mes pasado (favor de referirse la siguiente gráfica). Tenencia de inversionistas extranjeros en Bonos M Miles de millones de pesos 1,500 1,400 1,300 1,200 = 1,100 1,000 900 800 700 600 mar-12 dic-12 sep-13 jun-14 mar-15 Fuente: Banxico Pronósticos para fin de año. La siguiente tabla muestra nuestros estimados de tasas para los principales activos mexicanos de corto y largo plazo, aunado a nuestra expectativa para el Treasury de 10 años. Esperamos que las tasas aumenten de forma gradual a lo largo de este año ante el posible proceso de normalización de política monetaria del Fed y Banxico. Sin embargo, identificamos ciertas oportunidades en relación a posiciones largas con un horizonte de corto plazo como el presentado en esta nota de análisis. Pronósticos de tasas 2015 % Instrumento 2014 1T15 p 2T15 p 3T15 p Cetes 28 días Promedio 3.02 2.98 3.03 3.36 Fin de periodo 2.70 3.00 3.03 3.53 TIIE 28 días Promedio 3.51 3.43 3.49 3.82 Fin de periodo 3.32 3.46 3.49 3.99 Bono México 10 años Promedio 6.01 5.82 5.95 6.20 Fin de periodo 5.82 5.85 6.05 6.25 Bono EE.UU. 10 años Promedio 2.53 2.12 2.20 2.34 Fin de periodo 2.17 2.10 2.23 2.46 Diferencial 10 años México vs. EE.UU. Promedio 348 370 375 386 Fin de periodo 365 375 382 379 Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos P = Pronósticos 5 4T15 p 3.89 4.08 4.35 4.54 6.28 6.30 2.53 2.60 375 370 Registro de las últimas recomendaciones de renta fija Recomendación Invertir Mbono Dic'24 Entrada Objetivo Stop-loss 6.12 5.89 6.27 Cierre -- Status Abierta P/L -- Fecha apertura 13/mar/2015 Fecha cierre -- Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Cerrada Ganancia Ganancia 22/dic/2014 29/ene/2015 06/feb/2015 29/ene/2015 Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 3.28% 5.25% 3.38% 5.39% 3.20% 5.14% 3.38% 5.14% Cerrada Cerrada Ganancia Pérdida 29/ene/2015 04/nov/2014 29/ene/2015 14/nov/2014 Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años 0.82% 0.82% Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 04/jul/2014 05/may/2014 26/sep/2014 26/sep/2014 Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.75% 4.04% 3.55% 3.85% 3.90% 4.20% 3.90% 3.85% Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 11/jul/2014 06/feb/2014 10/sep/2014 10/abr/2014 Invertir Udibono Jun'16 Invertir Mbono Jun'16 0.70% 4.47% 0.45% 3.90% 0.90% 4.67% 0.90% 4.06% Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 06/ene/2014 07/jun/2013 04/feb/2014 21/nov/2013 Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada 10/oct/2013 25/oct/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) Invertir Udibono Dic'17 3.85% 1.13% 3.55% 0.95% 4.00% 1.28% 3.85% 1.35% Cerrada Cerrada Ganancia Sin cambios Pérdida 10/oct/2013 09/ago/2013 25/oct/2013 10/sep/2013 Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) Diferencial TIIE-Libor 10 años 4.50% 390pb 4.32% 365pb 4.65% 410pb 4.31% 412pb Cerrada Cerrada Ganancia Pérdida 21/jun/2013 07/jun/2013 12/jul/2013 11/jun/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) Invertir Udibono Jun'22 4.22% 1.40% 4.00% 1.20% 4.30% 1.55% 4.30% 0.97% Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 19/abr/2013 15/mar/2013 31/may/2013 03/may/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) Invertir Mbono Nov'42 4.60% 6.22% 4.45% 5.97% 4.70% 6.40% 4.45% 5.89% Cerrada Cerrada Ganancia Ganancia 01/feb/2013 01/feb/2013 07/mar/2013 07/mar/2013 Invertir Udibono Dic'13 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 1.21% 4.87% 0.80% 4.70% 1.40% 5.00% 1.40% 4.69% Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 01/feb/2013 11/ene/2013 15/abr/2013 24/ene/2013 Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años Diferencial TIIE-Libor 10 años 46pb 410pb 35pb 385pb 54pb 430pb 54pb 342pb Cerrada Cerrada Pérdida Ganancia 19/oct/2012 21/sep/2013 08/mar/2013 08/mar/2013 Invertir Udibono Dic'12 Invertir Udibono Dic'13 +0.97% +1.06% -1.50% 0.90% +1.20% +1.35% -6.50% 0.90% Cerrada Cerrada Ganancia Ganancia 01/may/2012 01/may/2012 27/nov/2012 14/dic/2012 6 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. 7 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695 Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967 Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Nacional Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Regional y Sectorial Analista Economía Nacional Analista (Edición) delia.paredes@banorte.com julieta.alvarez@banorte.com alejandro.cervantes@banorte.com katia.goya@banorte.com julia.baca.negrete@banorte.com livia.honsel@banorte.com miguel.calvo@banorte.com saul.torres@banorte.com lourdes.calvo@banorte.com (55) 5268 - 1694 (55) 5268 - 1613 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2221 (55) 1670 - 1883 (55) 1670 - 2220 (55) 1670 - 2957 (55) 1103 - 4000 x 2611 alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043 juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046 santiago.leal@banorte.com (55) 1670 - 2144 Análisis Económico Delia María Paredes Mier Julieta Alvarez Espinosa Alejandro Cervantes Llamas Katia Celina Goya Ostos Julia Elena Baca Negrete Livia Honsel Miguel Alejandro Calvo Dominguez Rey Saúl Torres Olivares Lourdes Calvo Fernández Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal, CFA Santiago Leal Singer Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) 5004 - 1275 Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) 5004 - 1231 Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 5004 - 1179 Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) 5004 - 1227 José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) 5004 - 1266 Valentín III Mendoza Balderas Gerente de Análisis valentin.mendoza@banorte.com (55) 5268 - 9000 x 1267 María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) 5004 - 5262 Directora Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com hugoa.gomez@banorte.com idalia.cespedes@banorte.com (55) 5004 - 1405 (55) 5004 - 1340 (55) 5004 - 1437 Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (55) 1670 - 1889 alejandro.faesi@banorte.com (55) 5268 - 1640 jorge.delavega@banorte.com (55) 5004 - 5121 lpietrini@ixe.com.mx (55) 5004 - 1453 Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Jorge de la Vega Grajales Director General de Mercados y Ventas Institucionales Director General Gobierno Federal Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y pimentelr@ixe.com.mx Desarrollo de Negocios (55) 5268 - 9004 Ricardo Velazquez Rodriguez Director General Banca Internacional rvelazquez@ixe.com.mx (55) 5268 - 9879 Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional vroldan@ixe.com.mx (55) 5004 - 1454 Alejandro Eric Faesi Puente 8
