La economía de Argentina en el corto plazo Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Septiembre de 2016 Resumen Contexto Externo Contexto Interno - Brasil muy complicado pero mejorando. - Mundo sigue creciendo a pesar de Brexit (pero c/ mayor riesgo y volatilidad). - Commodities: empezaron a ajustar sin que suba tasa USA. - Por ahora continúan tasas baratas para Emergentes (Brasil 30 años 5.85%) ¿Cuándo comienzan a subir USA las tasas? - Se esperan subas en las tasas de USA pero muy moderadas. - Riesgo 1) UK 2017 peor de lo esperado y contagie a UE y ésta a China. (commodities) - Riesgo 2) Efecto de tasas en USA. (commodities y financiamiento) - Riesgo 3) Brasil no mejore. Perspectivas II Semestre 2016 y año 2017 ¿Cómo está hoy Argentina desde el punto de vista macroeconómico? Contexto Interno Actual recesión:¿más leve o más profunda que las anteriores? ¿Es generalizada la recesión? Julio-15 Escenario de Shock Cambiario Corto Plazo (1 Sem.2016) M. Plazo (2017) Inflación Bastante alta Baja fuertemente Actividad Económica Muy complicado Mejora fuertemente Riesgos Altos Bajos ¿Qué pasó? Estos Riesgos llevaron al gobierno a poner “toda la carne en el asador” (más plata a jubilados, provincias, impulso obra pública, etc.) y adelantar su plan eleccionario 2017. Objetivo: que la reactivación de economía no llegue demasiado tarde. ¿Cuál es el escenario más probable para el II Semestre del 2016 y para el 2017? Si bien la inflación actualmente es altísima En términos mensuales, la inflación ha comenzado a bajar De esta forma, las tasas de interés por encima de inflación esperada complicaron a la actividad económica pero comienzan a dar sus frutos con la inflación ¿Seguirán bajando las tasas de nominales de interés? ¿Seguirán bajando las tasas de nominales de interés? ¿Por qué el BCRA va reduciendo tan lentamente las tasas de interés? Expectativas Inflacionarias Roll over Lebacs Arbitraje Cambiario ¿Por qué el BCRA va reduciendo tan lentamente las tasas? Expectativas Inflacionarias BCRA debe seguir “trabajando” para reducir tanto la inflación como la inflación esperada en el próximo año y medio ¿Qué va a “hacer” el BCRA para lograr esto? Clave: Expectativas Inflacionarias bajen más rápido ¿Por qué el BCRA va reduciendo las tasas de interés tan lentamente? Roll over Lebacs Clave: mayor Demanda por Letras de CP (confianza y blanqueo) Arbitraje Cambiario Clave: mejoren precios Bonos (disminuya el Riesgo País) y/o caigan expectativas de depreciación ¿Y las expectativas de devaluación? ¿Qué se espera que suceda con el dólar? Sector Externo 1er. Semestre 2016: - Salvo Brasil, el mundo siguió creciendo. - El Tipo de Cambio Real fue más alto que en 2015. - Precios Internacionales (términos de intercambio) mejoraron. A pesar de este contexto, las expo no mejoran Al no recuperarse las expo, las cuentas comerciales siguen en rojo ¿Por qué mejoraron las reservas del BCRA si las cuentas externas continuaron deficitarias? Principales Determinantes: - Crecimiento Socios Comerciales - Tipo de Cambio Real - Objetivo Gobierno: reactivar, reducir inflación, financiar externamente sus desequilibrios - Precios Internacionales Perspectivas del Sector Externo ¿Qué se espera que suceda con el nivel de Actividad? ¿Qué se espera que suceda con el nivel de Actividad? ¿Qué nos dicen los indicadores? Construcción, Act. Industrial, Préstamos Personales, Confianza Consumidor, Precio Acciones, etc. Recesión: podría estar tocando fondo III Trimestre 2016. Política Fiscal expansiva (Obra Pública y Jubilados) – Provincias. Inflación en baja y probable recomposición salarial. Entrada Capitales por Blanqueo. ??? ¿Riesgos? 2da. Ronda aumentos Salariales Docentes Luz y Fuerza ATE UATRE Comercio UOCRA Bancarios Corto sigue Plazoentre Mediano Plazo Riesgo ¿Cómo de divergencia el Escenario de Corto la economía? de Mediano Plazo (2018) (II Sem. 2016 yyel2017): Inflación en caída Nivel de Actividad: Obra Pública Jubilados y Salarios Tasas de interés Entrada capitales, Blanqueo, TCR, (Bolsa, Real Estate) Provincias, mejor cosecha Agro Commodities, Tasa USA y Brexit: puede complicar reactivación pero ayudarían a mejorar al TCR A. Cayó probabilidad de cumplir metas fiscales. B. Mayor necesidad de tomar Deuda. C. Cada vez + difícil reducir Presión Impositiva. D. No puede descartarse otro atraso cambiario. A + B + D: por ahora estamos en un camino bastante “inseguro” para reducir inflación y estabilizar la macro en forma sostenible. Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Septiembre de 2016