Seguros Sura (Antes InVita Seguros de Vida)

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Bruno Merino
bmerino@equilibrium.com.pe
Jaime Tarazona
jtarazona@equilibrium.com.pe
511-616 0400
SEGUROS SURA S.A.
Lima, Perú
29 de setiembre de 2016
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Entidad
A
La Entidad posee una estructura financiera y económica sólida y
cuenta con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en
los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante
posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Bonos Subordinados
Primera Emisión
(Hasta por US$15.0 millones)
AA-.pe
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
términos y condiciones pactados. Las diferencias entre esta
clasificación y la inmediata superior son mínimas.
“La presente clasificación no es una sugerencia para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada”
-----------------------------Millones de Soles----------------------------Dic.15
Jun.16
Dic.15
Jun.16
435.5
Activos: 4,681.6 4,900.9 Patrimonio: 417.3
9.95% 5.72%
Pasivos: 4,264.3 4,465.4 ROAE*:
40.4
18.6
0.93% 0.51%
U. Neta:
ROAA*:
*Al 30 de junio de 2016 los indicadores se presentan anualizados.
Historia: Entidad A- (27.feb.2001), A (17.set.2002).
Bonos Subordinados - Primera Emisión → A (27.02.2001), A+
(24.mar.2004), AA- (26.mar.2007).
La información utilizada para el presente análisis comprende los Estados Financieros Auditados de Seguros Sura S.A. (antes Invita Seguros de Vida
S.A.) al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015, así como Estado Financieros No Auditados al 30 de junio de 2015 y 2016. Asimismo, se utilizó
información adicional proporcionada por la Entidad. Las categorías otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS Nº 18400-2010/Art.17.
Fundamento: Luego del análisis realizado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categoría
A asignada como Entidad a Seguros Sura S.A. (en adelante Seguros Sura o la Compañía), así como la clasificación
AA-.pe otorgada a la Primera Emisión de Bonos Subordinados.
Las categorías asignadas se sustentan en el respaldo patrimonial que le brinda su principal accionista, el Grupo de
Inversiones Suramericana (Grupo Sura), así como en la
experiencia del Directorio y la Plana Gerencial en el manejo del negocio financiero y de seguros. Adicionalmente,
las clasificaciones recogen la adecuada diversificación y
nivel de riesgo presentado por el portafolio de inversiones
de la Compañía. Asimismo, se resalta el fortalecimiento
del indicador de patrimonio efectivo sobre requerimientos
patrimoniales desde 1.29 a 1.45 veces entre el cierre de
2015 y junio de 2016, en línea con el comportamiento del
Sector Vida.
No obstante lo anterior, limita a Seguros Sura poder contar
con una mayor clasificación la elevada concentración que
presenta a nivel de productos o líneas de negocio, dado
que la emisión de primas se concentra en el segmento de
Rentas Vitalicias: Invalidez, Sobrevivencia y Jubilación, el
mismo que viene siendo afectado por la reciente reforma al
Sistema Privado de Pensiones. Adicionalmente, se considera una debilidad la participación que presenta la carga
operativa en relación a las primas retenidas, indicador de
eficiencia que se ubica detrás del promedio del Sector
Vida.
Seguros Sura es una empresa especializada en el ramo de
seguros de vida, ocupando al 30 de junio de 2016 la sexta
posición en relación a las empresas que conforman dicho
sector con una participación de mercado de 7.2% (quinta
posición con una participación de 9.3% al cierre de 2015).
La Compañía pertenece al Grupo Sura, holding con sede
en Medellín, Colombia, que cuenta con presencia en
La nomenclatura -.pe - refleja riesgos solamente comparables en Perú
México, El Salvador, Costa Rica, República Dominicana,
Panamá, Perú, Chile y Uruguay. Al cierre del primer semestre de 2016, Grupo Sura registra activos consolidados
por US$22.0 mil millones y un patrimonio de US$7.6 mil
millones.
Cabe señalar que Sura Asset Management S.A. (SUAM
Colombia), accionista de la Compañía, cuenta con clasificación Baa1 otorgada por Moody’s Investors Service.
Es importante indicar que el 21 de abril de 2016 se publicó
la Ley N° 30425, la misma que modifica el Texto Único
Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, aprobado por el Decreto
Supremo N° 54-97-EF, permitiendo que el afiliado a partir
de los 65 años pueda disponer de hasta el 95.5% del total
del fondo disponible en su Cuenta Individual de Capitalización (CIC). Al mismo tiempo, se aprobó el retiro del
25.0% de la CIC para acceder a una primera vivienda, lo
cual podría reducir a futuro las primas recibidas por las
aseguradoras. Cabe señalar que de acuerdo a la Asociación
de Desarrolladores Inmobiliarios (ADI PERÚ) el 80% de
las personas que decidieron retirar el 25.0% de su CIC
destinan dichos fondos al pago anticipado de cuotas de un
crédito hipotecario vigente.
Producto de lo anterior, las primas totales emitidas por la
Compañía disminuyen en 19.6% situándose en S/184.2
millones al cierre del primer semestre de 2016. Específicamente, se observa que la emisión de primas de Rentas de
Jubilación, segmento directamente afectado por la Ley N°
30425, cae 42.0%. Consecuentemente, la participación de
Rentas de Jubilación dentro de la estructura de primas
totales disminuye de 52.5% a 37.9% de forma interanual.
Respecto al resto de la estructura de primas de Seguros
Sura, Rentas de Invalidez y Sobrevivencia participan con
19.3% y 16.9%, respectivamente (13.3% y 13.0%, respectivamente, a junio de 2015). Por su parte, Vida Individual
participa con 23.9%, por encima del 15.6% registrado a
junio de 2015 producto del crecimiento de 23.4% en las
primas emitidas al primer semestre de 2016. Cabe señalar
que por razones comerciales la Compañía no busca mayor
participación en el segmento de Desgravamen; por tal
motivo, la participación de esta línea de negocio disminuye de 4.8% a 0.7% durante el periodo analizado. Adicionalmente, al no haberse adjudicado una banda en las licitaciones de la Póliza de Seguro Colectiva de setiembre de
2013 y diciembre de 2014, la Compañía no registra una
participación relevante de primas de seguros Previsionales
(0.7%). Finalmente, otros segmentos de Vida (Vida Grupo
Particular, Vida Ley Trabajadores, Vida Ley extrabajadores y Accidentes Personales) representan el 1.2%
de las primas totales al corte de análisis.
En línea con lo anterior, Rentas Vitalicias, segmento que
comprende Rentas de Jubilación, Invalidez y Sobrevivencia, representa el 74.1% de las primas emitidas totales de
la Compañía (78.9% a junio de 2015), evidenciando la
elevada concentración de la estructura de primas de Seguros Sura. En tal sentido, el Comité de Clasificación de
Equilibrium considera que una mayor diversificación de
las primas emitidas por la Compañía ayudaría a mitigar el
efecto negativo de la Reforma del Sistema Privado de
Pensiones sobre el segmento de Rentas de Jubilación. De
acuerdo a lo manifestado por la Gerencia, la Compañía
viene trabajando en productos (alternativas de inversión)
que puedan ayudar a mitigar el impacto del Dictamen
Congresal mencionado.
Si bien la contracción en las primas de Rentas Vitalicias
conlleva igualmente a que se constituyan menores reservas
técnicas (provisiones por el pago de pensiones futuras),
como se evidencia al cierre de junio de 2016, la pérdida
técnica bruta de la Compañía aumenta de S/59.8 millones
a S/79.5 millones producto del incremento de 22.6% de los
siniestros de competencia, directamente relacionados al
pago de pensiones. De acuerdo a lo manifestado por la
Compañía, parte de las Rentas Vitalicias vendidas son a un
periodo diferido de dos años. Habiéndose cumplido dicho
periodo, se inicia el pago de las pensiones, lo cual se registra como siniestro, incrementando los siniestros de competencia a la fecha de análisis. Sin embargo, debe señalarse
que el incremento en los siniestros retenidos, así como la
disminución de las primas retenidas, conlleva a que el
índice de siniestralidad retenida se eleve de 41.76% a
48.99% entre junio de 2015 y 2016, ubicándose por encima del promedio del Sector Vida (40.49%). En relación al
ratio de siniestros incurridos respecto al total de activos
elegibles, Seguros Sura presenta un ratio de 4.97%. Si bien
el ratio aumenta respecto al cierre de 2015 (4.56%), el
mismo se mantiene por debajo del promedio del Sector
Vida (7.08%). Cabe señalar que para las aseguradoras
técnica inicial que deberá ser revertida mediante los ingresos provenientes del portafolio de inversiones, el mismo
que además deberá generar los ingresos suficientes para
cumplir con las obligaciones presentes y futuras de la
aseguradora. Al 30 de junio de 2016, el portafolio de inversiones se Seguros Sura asciende a S/4,802.2 millones
(S/4,606.4 millones al cierre de 2015). Por su parte, el
portafolio de inversiones elegibles alcanza los S/4,608.2
millones, estando compuesto principalmente por instrumentos emitidos por el Gobierno Peruano (27.4%), bonos
corporativos (37.7%), bonos de gobiernos y bancos del
exterior (9.0%), entre otros menores. Cabe señalar que el
portafolio de inversiones elegibles cubre las obligaciones
técnicas de la Compañía (S/4,494.8 millones a junio de
2016) en 1.03 veces (1.02 veces al cierre de 2015),
ubicándose por debajo del promedio del Sector Vida (1.04
veces).
Cabe señalar que el nuevo Reglamento de las Inversiones
de las Empresas de Seguros (Resolución SBS No 10412016) publicado el 26 de febrero de 2016 permite considerar como activos elegibles instrumentos representativos de
deuda de empresas que hayan perdido el grado de inversión por hasta el 5.0% del portafolio de inversiones elegibles, siempre y cuando estos hayan formado parte de dicho
portafolio al momento de la reclasificación.
En tal sentido, se revisó el portafolio de inversiones elegibles de Seguros Sura y se identificó que si bien determinadas inversiones perdieron grado de inversión en los últimos meses, situación que afectó a toda la industria, a la
fecha de análisis, estas inversiones se mantienen por debajo del 5% permitido en el reglamento de Inversiones de las
Empresas de Seguros.
A la fecha de análisis, Seguros Sura presenta gastos de
operación por S/37.5 millones (+16.1% respecto a junio de
2015), los mismos que aumentan su participación respecto
al total de primas retenidas de 14.40% a 20.76%. La mayor carga operativa que presenta Seguros Sura, sumado al
menor monto de primas retenidas, impacta negativamente
en el indicador de eficiencia, ubicándolo sobre el promedio del Sector Vida (15.89%). De acuerdo a lo manifestado por la Gerencia, la mayor carga operativa recoge los
gastos de marketing y publicidad que incurrió la Compañía
a fin de adecuarse al entorno más competitivo para las
empresas especializadas en Rentas Vitalicias generado por
la Ley N° 30425.
Producto de lo señalado anteriormente (menores primas
retenidas y mayores siniestros por pago de pensiones y
gastos de operación), la utilidad neta de Seguros Sura
disminuye en 46.8% al primer semestre de 2016, ubicándose en S/18.6 millones. En la misma línea, el ROAE de la
Compañía cae de 12.00% a 5.72% de forma interanual,
mientras que el ROAA pasa de 1.14% a 0.51%, respectivamente, ambos indicadores manteniéndose por debajo del
promedio del Sector Vida.
A la fecha de análisis, Seguros Sura registra una mejora en
el ratio de solvencia que considera patrimonio efectivo y
requerimientos patrimoniales. Adicionalmente, se resalta
el respaldo patrimonial que brinda el Grupo Sura, evidenciado a través de los aportes de capital realizados en años
previos.
Finalmente, las primas de la Compañía vienen siendo
afectadas por la aprobación de la Ley N° 30425, la misma
que viene ajustando el mercado de Rentas de Jubilación,
creando un nuevo entorno para las empresas especializadas
en este ramo. Lo anterior cobra mayor relevancia dada la
especialización de Seguros Sura en dicho segmento. En tal
especializadas en Rentas Vitalicias, es su portafolio de
inversiones elegibles el cual respalda el pago de siniestros o pensiones presentes y futuras.
Al incorporar las comisiones de primas (S/9.6 millones),
así como gastos técnicos diversos, netos (S/11.7 millones),
Seguros Sura registra una pérdida técnica por S/100.8
millones (pérdida por S/85.3 millones a junio de 2015), la
misma que es revertida por el resultado neto de inversiones de S/156.9 millones (+2.9% respecto al primer semestre de 2015).
Cabe recordar que de acuerdo a la normativa de la SBS,
aquellas empresas que participen en el segmento de Rentas
Vitalicias deberán constituir reservas superiores a las
primas emitidas. En tal sentido, se genera una pérdida
2
sentido, el Comité de Clasificación considera que una
mayor diversificación en la estructura de primas brindaría
mayor estabilidad a los resultados de la Compañía y ayudaría a mitigar la mayor carga operativa que presenta a la
fecha de análisis.
Equilibrium continuará monitoreando los indicadores
financieros de Seguros Sura a fin de las clasificaciones
otorgadas reflejen apropiadamente la situación de la Compañía.
Fortalezas
1. Respaldo patrimonial del Grupo Sura como accionista mayoritario, plasmado en los aportes de capital realizados.
2. Directorio y Plana Gerencial profesional y experimentada.
3. Portafolio de inversiones de bajo riesgo y diversificado que permite mantener estabilidad en los ingresos por inversiones.
Debilidades
1. Estructura del negocio concentrada en pocos ramos, especialmente en el de rentas vitalicias.
2. Carga operativa en relación a primas retenidas sobre el promedio del Sector Vida.
Oportunidades
1. Baja penetración de los seguros en los segmentos de medianos y bajos ingresos.
2. Lanzamiento de nuevos productos.
3. Incremento en el número de afiliados al Sistema Privado de Pensiones.
Amenazas
1. Incremento en la competencia en rentas vitalicias.
2. Falta de instrumentos financieros para calce de tramos largos.
3. Modificaciones regulatorias provenientes de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones que no permiten un mayor
dinamismo del sector de rentas vitalicias.
3
PERFIL DE LA COMPAÑÍA
Accionista
Sura Asset Management S.A.
Holding Retail Perú S.A.
Sura Asset Management Perú S.A.
Negocios e Inmuebles S.A.
Total
La Compañía - empresa especializada en seguros de vidanació con el nombre de Wiese Aetna Seguros de Vida
producto del proceso de reorganización social por escisión
realizado en Wiese Aetna Compañía de Seguros (WACS)
el 01 de octubre del año 2000. El 27 de diciembre de 2002,
la Junta General de Accionistas acordó absorber por fusión
la totalidad del patrimonio de WACS, asumiendo la administración de las pólizas de caución emitidas por ésta.
Dicha fusión tuvo su origen en la venta de cartera que
realizara Wiese Aetna Compañía de Seguros a Rimac
Internacional.
Participación
49.5%
22.7%
19.8%
8.0%
100.0%
Fuente: SMV, Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium
Es de recordar que ING Group, conglomerado holandés y
accionista de la Compañía con el 33.7% de participación
hasta el tercer trimestre de 2011 a través de ING International Perú S.A., comunicó su decisión de escindir su
negocio de seguros y pensiones a nivel mundial de su
negocio bancario debido al reenfoque estratégico de sus
negocios globales. En este sentido, el 25 de julio del 2011,
ING Group informó acerca del acuerdo con carácter vinculante de compraventa de sus acciones con Grupo de Inversiones Sudamericana (Grupo Sura) por sus negocios de
pensiones, seguros y fondos mutuos en Perú, México,
Chile, Colombia, Uruguay y El Salvador. A raíz de dicha
adquisición, Grupo Sura se convierte en el líder de pensiones y uno de los más importantes actores en seguros, ahorro e inversión de la región.
En marzo de 2003, a raíz del ingreso de ING Group como
accionista, se modificó la denominación social de Wiese
Aetna Seguros de Vida a InVita Seguros de Vida, conforme a la autorización N° 253-2003 emitida por la SBS.
Finalmente, en noviembre de 2012 la SBS autorizó el
cambio de la denominación social a Seguros Sura S.A.
mediante resolución N° 8551, luego de que Grupo de
Inversiones Suramericana S.A. ingresara al accionariado
de la Compañía tras la salida de ING Group.
A la fecha, la Compañía cuenta con una agencia en la
ciudad de Arequipa cuya apertura fue autorizada por la
SBS en el 2004, una agencia en la ciudad de Piura (2008)
y una agencia en la ciudad de Trujillo (2011). Adicionalmente, cuenta con oficinas de venta y representantes en
otras ciudades del país.
En relación a la incorporación de Grupo Sura en el accionariado de la Compañía, esta recién se hizo efectiva en
noviembre del 2012 dado que el Grupo Wiese decidió
ejercer su opción de preferencia para la compra de la participación de ING Group, a fin de establecer posteriormente
los lineamientos generales para el ingreso de Grupo Sura
como accionista mayoritario.
La Compañía cuenta con la certificación de calidad ISO
9001 otorgada por UKAS de Inglaterra para su proceso de
inversión, emisión de pólizas de rentas vitalicias y emisión
y pago de seguros AFP y pólizas de Vida Individual. Dicha certificación es ratificada anualmente por Bureau
Veritas. Asimismo, en el año 2014 la Compañía obtuvo el
certificado ISO 9001:2008 para los procesos realizados
por el área de operaciones.
Directores y Principales Ejecutivos
El Directorio de la Compañía está compuesto por:
Directorio
Caridad de la Puente Wiese
Andrés Bernal Correa
Juan Carlos Cuglievan Balarezo
Eduardo Elías Dupuy
Mario Giuffra Monteverde
Ricardo Jaramillo Mejía
Jorge Luis Ramos Raygada
Sebastián Alberto Rey
Augusto Wiese Moreyra
Cabe mencionar, que dentro de los proyectos corporativos
de Seguros Sura se encuentra lograr la acreditación Sarbanes-Oxley (SOX) con el objetivo de alcanzar estándares de
clase mundial en temas de gobierno y administración de
riesgos. Adicionalmente, lo anterior va en línea con los
planes del accionista Sura Asset Management de incursionar en el mercado bursátil estadounidense a través de una
Oferta Pública Inicial (IPO por sus siglas en inglés). El
propósito de contar con esta certificación es mejorar los
controles de calidad de información financiera a través de
lineamientos estandarizados y fortalecer el Marco de Control Interno.
Cargo
Presidente
Director
Director
Director Independiente
Director Independiente
Director
Director
Director
Director
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
A la fecha, la administración de Seguros Sura está a cargo
de los siguientes ejecutivos:
Plana Gerencial
Mario Ventura Verme
Andrea Com Arguelles
Cabe mencionar que Seguros Sura obtuvo el reconocimiento de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) de ser una
de las 25 mejores empresas a nivel nacional en términos de
buen gobierno corporativo.
Guillermo Kocnim Chiok
Roberto Melzi Ríos
Marioly Aguilera Rosado
Composición Accionaria
A la fecha del presente informe, el accionariado de Seguros Sura se conforma de la siguiente manera:
María Victoria Hoefken Fort
Elena Martínez Bricio
Gladys Gabriela Seminario Reyna
Carlos Rivera Salazar
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
4
Cargo
Gerente General
Gerente de Finanzas
Gerente de Riesgos de
Inversión y Técnico
Gerente de Inversiones
Gerente de Operaciones y
Servicio al Cliente
Gerente de Negocios
Corporativos
Gerente de Ventas Personas
Gerente de Gestión
Humana
Gerente Legal
Moody’s Investors Service. Dicha clasificación se sustenta
en el sólido modelo de negocios y el liderazgo de la
compañía en la administración de fondos de pensiones en
Latinoamérica. Además, considera la presencia de SUAM
Colombia en la industria de gestión de patrimonios y
seguros de vida. La categoría incorpora también el tamaño
de activos bajo administración, los mismos que superan en
más de dos veces los de su principal competidor, así como
el relativamente bajo nivel de deuda en relación a su
EBITDA.
Perfil del Accionista
Grupo Sura es una compañía holding, basada en Medellín,
Colombia, con presencia en México, El Salvador, Costa
Rica, República Dominicana, Panamá, Perú, Chile y Uruguay. Cuenta con aproximadamente 70 años de experiencia en inversiones estratégicas en empresas rentables y
líderes en sus mercados.
Sura Asset
Management
Inversiones
estratégicas
Modificaciones en el Entorno Regulatorio (Ley N°
30425)
El 04 de diciembre de 2015, el Pleno del Congreso de la
República del Perú aprobó Proyecto de Ley propuesto por
la Comisión de Economía que establece modificaciones en
el entorno regulatorio del Sistema Privado de Pensiones
(SPP). Posteriormente, el 08 de enero de 2016 recibió
observaciones por parte del Ejecutivo que indicaba que el
Proyecto presentado tenía debilidades técnicas, constitucionales, entre otras.
Suramericana
Grupo
Bancolombia
Grupo Sura
Grupo Nutresa
Inversiones de
portafolio
Grupo Argos
No obstante, el Congreso de la República del Perú – en
uso de sus atribuciones legislativas - decidió aprobar por
insistencia el referido Proyecto y el 21 de abril se publicó
la Ley N° 30425, Ley que modifica el Texto Único Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Administración de
Fondos de Pensiones, aprobado por el Decreto Supremo
N° 54-97-EF, y que amplía la vigencia del Régimen Especial de Jubilación Anticipada.
Fuente: Grupo Sura / Elaboración: Equilibrium
Al cierre del primer semestre de 2016, Grupo Sura registra
activos consolidados por US$22.0 mil millones y un patrimonio de US$7.6 mil millones.
Cabe mencionar que su presencia a nivel internacional se
vio reforzada por la adquisición en el 2011 de los activos
(fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de inversión)
que el grupo holandés ING mantenía en cinco países de
Latinoamérica.
La mencionada Ley establece cinco modificaciones importantes en el Texto Único Ordenado de la Ley del SPP:
a)
A la fecha, Grupo Sura mantiene las siguientes clases de
inversiones:
i)
ii)
b)
Inversiones estratégicas: servicios financieros,
seguros, pensiones, ahorro e inversión.
Inversiones de portafolio: enfocadas, principalmente, en los sectores de alimentos procesados,
cemento, energía y bienes inmuebles.
c)
d)
Entre sus principales inversiones destacan Sura Asset
Management, Suramericana, Grupo Bancolombia, Grupo
Nutresa y Grupo Argos.
e)
el afiliado a partir de los 65 años puede disponer
de hasta el 95.5% del total del fondo disponible
en su Cuenta Individual de Capitalización (CIC)
el afiliado podrá utilizar hasta el 25% del fondo
acumulado en su CIC como garantía para la cuota inicial de un crédito hipotecario para la adquisición de la primera vivienda
la deuda a los afiliados no prescribe
prorroga el Régimen de Jubilación Anticipada
por Desempleo en el Sistema Privado de Pensiones (REJA) hasta concluir el ejercicio 2018
permite la jubilación anticipada en caso el afiliado tenga una enfermedad terminal o de cáncer.
Las modificaciones aprobadas generan un entorno más
competitivo en el mercado de rentas vitalicias 1 e impactan
negativamente en la generación de nuevas primas en las
compañías especializadas en este producto, como es el
caso de Seguros Sura. En tal sentido, se considera necesario que la Compañía implemente en el corto plazo una
estrategia de diversificación de fuentes de primas que
involucren otros rubros del negocio de vida, a fin de aumentar su competitividad y mitigar los riesgos a los que
actualmente se encuentra expuesta.
SUAM Colombia, de la cual Seguros Sura es subsidiaria,
es la empresa de pensiones número uno en América Latina. SUAM Colombia tiene a su cargo el manejo de los
negocios adquiridos a ING en la región y posee una participación importante en Chile (AFP Capital), México
(AFORE Sura), Perú (AFP Integra), Colombia (AFP Protección), Uruguay (AFAP Sura) y El Salvador (AFP Crecer). SUAM Colombia, especializada en ahorro, seguros e
inversión, cuenta con 17.8 millones de clientes y administra activos por un valor total de US$109.1 mil millones al
cierre del primer trimestre de 2016. Respecto a los negocios en Perú, adicionalmente a la compra del 69.3% de las
acciones de Seguros Sura (antes InVita), adquirió AFP
Integra S.A. y Wealth Management S.A.
Cabe señalar que de acuerdo a la Asociación de Desarrolladores Inmobiliarios (ADI PERÚ) el 80% de las personas
que decidieron retirar el 25.0% de su CIC destinan dichos
fondos al pago anticipado de cuotas de un crédito hipotecario vigente.
SUAM Colombia cuenta con una clasificación de deuda de
largo plazo en moneda extrajera de Baa1 otorgada por
1
5
No impacta en el producto de Rentas de Invalidez y Sobrevivencia.
gravamen (-88.6%). Por otro lado, se observa que el monto
de primas emitidas del segmento Vida Individual4 crece
23.4%.
ANALISIS FINANCIERO
SEGUROS SURA
Participación de Mercado
Seguros Sura es una empresa especializada en el ramo de
seguros de Vida, ubicándose en el sexto puesto del ranking
de dicho segmento con una participación de mercado de
7.2% al 30 de junio de 2016 (quinto puesto con una participación de 9.3% al cierre de 2015).
Ranking de Primas - Sector Vida
Línea de Negocio (segmento)
Participación
Renta de Jubilación
18.8%
Vida Individual
10.0%
Vida en Grupo
0.3%
Renta de Invalidez
14.7%
Renta de Sobrevivencia
19.3%
Ramos de Vida
7.2%
A la fecha de análisis, la Compañía presenta primas cedidas por S/3.5 millones o 1.9% de las primas emitidas totales. En tal sentido, la especialización de Seguros Sura en
Rentas Vitalicias, segmento en el cual no se tiende a ceder
las primas emitidas, conlleva a que el índice de retención
de riesgos se ubique en 98.24% y que las primas retenidas
presenten un comportamiento similar al de las primas
totales, disminuyendo 19.4% respecto a junio de 2015. En
relación a la estructura de las primas cedidas, el 68.4%
corresponde a Vida Individual, el 16.2% a Vida y el 14.5%
a Desgravamen.
Ranking
3°
3°
10°
3°
3°
6°
A la fecha de análisis, la Compañía opera con los siguientes reaseguradores, los cuales cuentan con clasificaciones
de grado de inversión otorgadas por las principales calificadoras internacionales y cumplen con las condiciones
establecidas en la Resolución SBS N°2982-2010:
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Producción de Primas
Al cierre del primer semestre de 2016, Seguros Sura registra primas emitidas totales por S/184.2 millones, cifra
19.6% inferior a lo emitido en el mismo periodo del año
anterior. Dicha disminución responde a la menores primas
emitidas en el segmento de Rentas Vitalicias2 (-24.4%),
específicamente Rentas de Jubilación (-42.0%), como
consecuencia de la aprobación de la Ley N° 30425 del
Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones.
Reaseguradora
Hannover Re
Munich Re
Scor
Gen Re
Swiss Re
Axa
País
Alemania
Alemania
Francia
Alemania
Suiza
Francia
Clasificación
AAAAA1/AAAa1/AA+
Aa3/AAA+
Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium
Como se mencionó anteriormente, las primas retenidas
disminuyen 19.4% respecto al cierre del primer semestre
de 2015, en línea con el comportamiento de las primas
emitidas totales, específicamente las de Rentas de Jubilación.
Primas de seguros y reaseguros emitidas
(S/ millones)
Segmento
Jun.15
%
Jun.16
%
Var.%
Rentas vitalicias
180.6
78.9%
136.5
74.1% -24.4%
Jubilación
120.2
52.5%
69.7
37.9% -42.0%
Sobrevivencia
29.8
13.0%
31.2
16.9%
4.5%
Invalidez
30.5
13.3%
35.5
19.3%
16.5%
Previsionales
0.4
0.2%
1.2
0.7% 222.7%
Vida individual
35.7
15.6%
44.0
23.9%
23.4%
Desgravamen
11.0
4.8%
1.3
0.7% -88.6%
3
1.4
0.6%
1.2
0.7%
-9.6%
Vida
Otros
0.0
0.0%
0.0
0.0%
Total
229.0 100.0%
184.2 100.0% -19.6%
Segmento
Rentas vitalicias
Jubilación
Sobrevivencia
Invalidez
Previsionales
Vida individual
Desgravamen
Vida
Otros
Total
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
En tal sentido, cabe resaltar que las modificaciones realizadas por la Ley N° 30425 al Sistema Privado de Pensiones conllevan a una contracción significativa en el mercado de rentas de jubilación. En línea con lo anterior, el
monto de primas netas de rentas de jubilación emitidas por
el sistema de seguros peruano al cierre de junio de 2016 es
similar al registrado en el primer semestre de 2012. Cabe
señalar que los segmentos de Renta de Invalidez y Sobrevivencia no son afectados por la Ley mencionada, esto
evidenciado en el crecimiento de 16.5% y 4.5%, respectivamente, que presentan a la fecha de análisis.
Primas retenidas
(S/ millones)
Jun.15
%
Jun.16
180.6
80.5%
136.5
120.2
53.6%
69.7
29.8
13.3%
31.2
30.5
13.6%
35.5
0.4
0.2%
1.2
33.3
14.9%
41.6
9.1
4.1%
0.8
0.9
0.4%
0.7
0.0
0.0%
0.0
224.3 100.0%
180.7
%
Var.%
75.5% -24.4%
38.6% -42.0%
17.3%
4.5%
19.7% 16.5%
0.7% 214.4%
23.0%
24.9%
0.4% -91.8%
0.4% -27.9%
0.0%
100.0% -19.4%
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
Cabe señalar que la disminución de 42.0% de las primas
retenidas de Rentas de Jubilación conlleva a que la participación de dicho segmento en la estructura de primas retenidas caiga de 53.6% a 38.6%. Por otro lado, el crecimiento de 24.9% en las primas de Vida Individual permite que
la participación de dicho segmento aumente de 14.9% a
23.0%.
Además, la disminución en las primas totales recoge el
menor monto de primas emitidas en el segmento de Des-
Las primas retenidas de Seguros Sura se concentran en
Rentas Vitalicias (Jubilación, Invalidez y Sobrevivencia) y
Vida Individual. De acuerdo a lo manifestado por la Com-
2
Rentas Vitalicias: considera Renta de Jubilación, Renta de Sobrevivencia y
Renta de Invalidez.
3
Vida: considera Vida Grupo Particular, Vida Ley Trabajadores, Vida Ley extrabajadores y Accidentes Personales
4
6
Vida Individual: considera Vida Individual de Corto y Largo Plazo
pañía, dicha estructura responde a su estrategia comercial
enfocada en segmentos que históricamente presentaban
tasas de crecimiento significativas y sostenidas, así como
resultados estables y predecibles. No obstante, se debe
señalar que la elevada participación del segmento de Rentas de Jubilación genera un riesgo para la Compañía, dado
que la aprobación de la Ley N° 30425 impactó negativamente no solo en el monto de primas emitidas y retenidas
de Seguros Sura sino también en su resultado neto.
retenidas del segmento de Rentas de Jubilación tras la
aprobación de la Ley N° 30425. Por el otro, resulta del
crecimiento de los siniestros, en línea con los mayores
pagos por pensiones.
Dada la naturaleza del producto de Rentas Vitalicias al ser
este un negocio de largo plazo, resulta conveniente analizar el ratio de siniestros retenidos o de competencia (anualizados) sobre activos elegibles de la Compañía. Cabe
señalar que para las aseguradoras especializadas en Rentas
Vitalicias, es su portafolio de inversiones elegibles el cual
respalda el pago de siniestros o pensiones presentes y
futuras. Como se observa en el gráfico a continuación,
tanto Seguros Sura como el promedio del Sector Vida
presentan estabilidad en el indicador mencionado. No
obstante los mayores siniestros incurridos por Seguros
Sura, el ratio de la Compañía se mantiene por debajo del
promedio del Sector Vida, aumentando 40 pbs respecto al
cierre de 2015.
Siniestralidad
Producto del crecimiento relevante de años anteriores de
las primas emitidas en el segmento de Rentas Vitalicias,
los siniestros de competencia o retenidos de la Compañía
al cierre de junio de 2016 aumentan 22.6% respecto al
mismo periodo del año previo, situándose en S/118.3
millones. Cabe señalar que los siniestros por Rentas Vitalicias (asociados al pago de pensiones) crecen 33.9% durante el periodo analizado y representan el 95.4% de los
siniestros retenidos de Seguros Sura. Más aún, dicha participación aumenta desde el 87.3% registrado a junio de
2015. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía, gran
parte de las Rentas Vitalicias vendidas son a periodo diferidos de 2 años. Habiéndose cumplido dicho periodo, se
inicia el pago de las pensiones, lo cual se registra como
siniestro.
Siniestros de competencia* / Activos elegibles
12.00%
10.19%
9.68%
10.00%
9.53%
8.00%
9.12%
7.12%
6.86%
7.08%
6.00%
Siniestros de competencia (retenidos)
(S/ millones)
Segmento
Jun.15
%
Jun.16
%
Rentas vitalicias
84.2
85.7%
112.8
95.4%
Jubilación
57.8
58.8%
70.2
59.4%
Sobrevivencia
9.0
9.2%
14.7
12.5%
Invalidez
17.4
17.7%
27.8
23.5%
Previsionales
8.5
8.6%
2.8
2.4%
Vida individual
2.2
2.3%
1.7
1.4%
Desgravamen
0.5
0.5%
0.2
0.2%
Vida
1.0
1.1%
0.4
0.3%
Otros
1.8
1.8%
0.4
0.3%
Total
98.2 100.0%
118.3 100.0%
4.56%
4.97%
2.00%
Var.%
33.9%
21.5%
63.9%
59.8%
-66.8%
-25.9%
-59.2%
-61.2%
20.4%
0.00%
Dic.12
Dic.13
Seguros Sura
Dic.14
Dic.15
Jun.16
Sector Vida
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
*Siniestros de competencia o retenidos anualizados
Rentabilidad
Debido a su especialización en Rentas Vitalicias, Seguros
Sura presenta una pérdida técnica bruta de S/79.5 millones
(S/-59.8 millones a junio de 2015). Cabe señalar que la
Compañía registra menores ajustes de reservas técnicas
como consecuencia del menor monto de primas emitidas
por Rentas de Jubilación en el periodo analizado, según
detalle:
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
A continuación, se presentan los índices de siniestralidad
retenida por segmento:
Índice de Siniestralidad Retenida
Segmento
Jun.15
Rentas vitalicias
46.6%
Jubilación
48.1%
Sobrevivencia
30.1%
Invalidez
57.1%
Previsionales
2269.8%
Vida individual
6.7%
Desgravamen
5.3%
Vida
110.0%
Total Seguros Sura
43.8%
Total Sector Vida
40.3%
4.96%
4.00%
Ajuste de Reservas Técnicas para Primas de Seguros Aceptadas,
Neto
(S/ millones)
Var.%
Segmento
Jun.15
Jun.16
Jun.16
82.7%
100.7%
47.3%
78.3%
239.7%
4.0%
26.3%
59.2%
65.4%
40.5%
Rentas vitalicias
Jubilación
Sobrevivencia
Invalidez
Previsionales
Vida individual
Desgravamen
Vida
Otros
Total
-171.2
-109.6
-32.0
-29.6
0.0
-16.4
0.3
1.4
0.0
-185.9
-120.7
-57.5
-29.9
-33.3
0.0
-22.3
0.6
0.4
0.0
-142.0
-29.5%
-47.6%
-6.5%
12.4%
36.0%
114.1%
-73.4%
-100.0%
-23.6%
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
Índices de siniestralidad no son anualizados
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
Se observa que el índice de siniestralidad de Seguros Sura
aumenta de 43.0% a 65.4% entre junio de 2015 y 2016,
ubicándose por encima del promedio del Sector Vida. Por
un lado, lo anterior resulta de la disminución de las primas
Al incorporar comisiones netas por S/9.6 millones
(+2.1%), principalmente relacionadas a los negocios de
Rentas Vitalicias y Vida Individual, así como gastos técnicos diversos (netos) por S/11.7 millones, principalmente
por el negocio de Vida Individual, Seguros Sura registra
7
una pérdida técnica neta de S/100.8 millones (S/-85.3
millones a junio de 2015).
Resultado técnico, neto
(S/ millones)
Segmento
Jun.15
Rentas vitalicias
-77.4
Previsionales
-8.1
Vida individual
3.7
Desgravamen
1.3
Vida
-0.2
Otros
-4.6
Total
-85.3
tivas en la Compañía. No obstante, a la fecha de análisis,
los gastos de operación representan una mayor parte de las
primas retenidas, 14.40% y 20.76% a junio de 2015 y
2016, respectivamente, por encima del ratio registrado por
el promedio del Sector Vida (15.86%).
Jun.16
-100.6
-1.6
1.5
0.0
0.4
-0.4
-100.8
Indice Combinado
90.00%
85.00%
83.26%
77.38%
80.00%
75.00%
70.26%
70.00%
62.19%
65.00%
60.00%
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
64.26%
58.94%
63.66%
55.00%
65.04%
57.24%
55.00%
Cabe recordar que las empresas especializadas en Rentas
Vitalicias se caracterizan por registrar pérdidas técnicas
iniciales dado que la normativa SBS indica que se deberán
constituir reservas superiores a las primas emitidas. Por tal
motivo, Seguros Sura debe mantener un portafolio de
inversiones rentables, diversificadas y de bajo riesgo que
genere ingresos suficientes para revertir la pérdida técnica
inicial, además de cubrir los demás gastos operativos que
se tengan que incurrir.
50.00%
45.00%
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Seguros Sura
Dic.15
Jun.16
Sector Vida
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Índice Combinado = (Siniestros Retenidos + Comisiones Retenidas + Gastos de
Administración) / Primas Retenidas
La utilidad neta de Seguros Sura se ubica en S/18.6 millones, retrocediendo 46.8% respecto al cierre del primer
semestre de 2015. En la misma línea, la rentabilidad para
el nivel promedio de activos (ROAA) y patrimonio
(ROAE) disminuye a 0.51% y 5.72%, respectivamente, al
cierre de junio de 2016 (1.14% y 12.00% a junio de 2015).
A la fecha de análisis, el resultado de inversiones alcanza
los S/156.9 millones, resultado 2.9% superior al registrado
a junio de 2015 como consecuencia de los mayores ingresos por intereses de bonos y dividendos. De esta manera,
la rentabilidad anualizada del portafolio de inversiones se
sitúa en 6.61%, en línea con el promedio del Sector Vida.
Cabe señalar que tanto el ROAA y ROAE de Seguros Sura
se ubican por debajo del promedio del Sector Vida
(ROAA de 1.89% y ROAE de 18.34% a junio de 2016).
Resultado de Inversiones/Inversiones
Indicadores de Rentabilidad
8.50%
8.26%
12.00%
8.00%
10.37%
7.68%
7.44%
7.50%
9.95%
10.00%
7.63%
7.08%
8.00%
7.00%
7.03%
6.86%
7.19%
6.61%
5.72%
6.50%
6.00%
6.52%
6.42%
6.00%
4.00%
2.23%
5.50%
2.00%
1.05%
5.00%
0.20%
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Seguros Sura
Dic.15
Jun.16
0.66%
0.93%
Dic.14
Dic.15
0.51%
0.00%
Dic.12
Sector Vida
Dic.13
ROAE
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Jun.16
ROAA
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
En relación a la carga operativa, la Compañía registra
gastos de operación por S/37.5 millones, +16.1% respecto
a junio de 2015, principalmente debido a mayores gastos
comerciales. De acuerdo a lo manifestado por la Gerencia,
la mayor carga operativa recoge los gastos de marketing y
publicidad que incurrió la Compañía a fin de adecuarse al
entorno más competitivo para las empresas especializadas
en Rentas Vitalicias generado por la Ley N° 30425.
Inversiones
El equipo de inversiones de Seguros Sura tiene como
objetivo maximizar el rendimiento efectivo de su portafolio, monitoreando la diversificación y riesgo del mismo a
fin de que este presente una calidad adecuada. En tal sentido, el portafolio exhibe un perfil conservador, característico de una empresa aseguradora. Cabe señalar que cerca del
100% de las inversiones que componen el portafolio de
Seguros Sura se registran a vencimiento, minimizando el
riesgo de volatilidad de precios y el efecto que esto pueda
tener sobre sus resultados y su patrimonio.
Al incorporar lo antes expuesto, mayores siniestros retenidos y comisiones, así como menores primas retenidas, el
índice combinado de Seguros aumenta de 60.86% a
70.26% entre junio de 2015 y 2016, manteniéndose sobre
el promedio del Sector Vida.
La estrategia del equipo de inversiones de la Compañía se
basa en la búsqueda de un equilibrio entre rentabilidad y el
nivel de riesgo asumido. Asimismo, el horizonte de inversión es a largo plazo, en línea con las características de las
obligaciones que tiene la Compañía con sus clientes.
Cabe mencionar que Seguros Sura migró al sistema SAP a
fines de julio de 2015. Este sistema facilitará los procesos
administrativos y financieros, generando eficiencias opera-
8
Al momento de estructurar y administrar su portafolio, la
Compañía considera lo siguiente:
Adicionalmente, las inversiones elegibles de la Compañía
presentan una posición en Títulos de Crédito Hipotecarios
Negociables (TCHN) por el 5.8% del portafolio (6.6% a
diciembre de 2015), posición que disminuye S/32.2 millones en términos absolutos. Cabe recordar que los TCHN
fueron originados por Hipotecaria Sura EAH (exsubsidiaria de Seguros Sura) y transferidos a la Compañía
bajo la modalidad de endoso. Al momento de la transferencia, la Compañía asumía el riesgo de crédito de los
instrumentos, mientras que la Hipotecaria mantenía el
riesgo de prepago. No obstante, luego de realizarse la
venta de la ex-subsidiaria el pasado 31 de octubre de 2014,
el riesgo de prepago fue transferido íntegramente a Seguros Sura dado que en caso los préstamos sean cancelados
con anticipación, estos no serían reemplazados.
i)
Riesgo Crediticio: mediante las clasificaciones
de riesgo otorgadas por Empresas Clasificadoras, tanto a nivel local como internacional.
ii) Riesgo de Concentración: mediante límites establecidos por instrumento, subyacente, emisor, origen, grupo económico, empresa vinculada, porcentaje del superávit de inversión, entre otros
iii) Riesgo de Calce: mediante el calce absoluto de
activos y pasivos en monedas, y mediante el
calce de plazos de flujos futuros de activos y
pasivos, en la medida en que las condiciones
de mercado lo permitan.
Los TCHN, denominados tantos en soles como en dólares
estadounidenses, se componen por créditos hipotecarios,
los mismos que son atomizados, cuentan con garantías
reales con valores comerciales superiores a los de las
acreencias y reditúan tasas de interés entre 7.7% y 11.0%
en soles y entre 8.1% y 12.0% en dólares. Además, tienen
vencimiento entre julio de 2016 y agosto de 2044, lo cual
resulta apropiado para el calce de obligaciones de la Compañía en ambas monedas. Cabe recordar que al cierre de
diciembre de 2014, los TCHN fueron reclasificados (en el
Estado de Situación Financiera de la Compañía) como
Cuentas por Cobrar por Operaciones Sujetas a Riesgo
Crediticio desde inversiones a vencimiento.
Al 30 de junio de 2016, Seguros Sura cumple con los
límites de inversión establecidos por la SBS y respeta el
Plan Anual de Inversiones 2016.
Dadas las características de las obligaciones técnicas adquiridas por Seguros Sura, concentradas en reservas técnicas por Rentas Vitalicias, y su política de inversión conservadora, el portafolio de inversiones elegibles de la
Compañía presenta una participación mayoritaria de instrumentos de renta fija de alta calificación crediticia.
A la fecha de análisis, las inversiones elegibles de Seguros
Sura suman S/4,608.2 millones, creciendo 1.6% respecto
al cierre de 2015. En relación a la estructura del portafolio
de inversiones elegibles, la Compañía invierte el 37.7% en
bonos corporativos, participación que disminuye respecto
al 39.5% registrado al cierre de 2015 (S/-51.4 millones en
términos absolutos). Caso contrario, la participación de
instrumentos emitidos por el Gobierno Peruano aumenta
de 27.1% a 27.4% (S/+34.0 millones). Destaca el incremento en la posición en Fondos Mutuos (S/+184.8 millones), así como el menor saldo mantenido en Caja (S/-80.3
millones).
Estructura de Portafolio de Inversiones Elegibles
(S/ millones)
Dic.15
Jun.16
Instrumento
Monto
%
Monto
%
Caja y Depósitos
176.9
3.9%
96.6
2.1%
Gobierno peruano
1,228.1
27.1%
1,262.0
27.4%
Títulos de las captaciones
de empresas del sistema
248.4
5.5%
249.9
5.4%
financiero
Bonos Corporativos
1,789.5
39.5%
1,738.1
37.7%
Renta Variable y Fondos
32.6
0.7%
217.5
4.7%
Mutuos
Bonos Gobiernos y
422.3
9.3%
412.6
9.0%
Bancos Exterior
Inmuebles
187.8
4.1%
218.1
4.7%
Primas por cobrar a AFP
0.8
0.0%
0.8
0.0%
Prestamos Asegurados
1.5
0.0%
1.6
0.0%
Vida
TCHN
299.5
6.6%
267.3
5.8%
Otros
148.3
3.3%
143.7
3.1%
Total Inversiones
4,535.7 100.0%
4,608.2 100.0%
Elegibles
Obligaciones Técnicas
4,466.1
4,494.8
Superavit de inversiones
69.6
113.4
Cobertura de
1.02
1.03
Obligaciones Tecnicas
Inversiones no elegibles
68.8
194.0
Cabe señalar que el nuevo Reglamento de las Inversiones
de las Empresas de Seguros (Resolución SBS No 10412016) publicado el 26 de febrero de 2016 permite considerar como activos elegibles instrumentos representativos de
deuda de empresas que hayan perdido el grado de inversión por hasta el 5.0% del portafolio de inversiones elegibles, siempre y cuando estos hayan formado parte de dicho
portafolio al momento de la reclasificación.
En tal sentido, se revisó el portafolio de inversiones elegibles de Seguros Sura y se identificó que si bien determinadas inversiones perdieron grado de inversión en los últimos meses, situación que afectó a toda la industria, a la
fecha de análisis, estas inversiones se mantienen por debajo del 5% permitido en el reglamento de Inversiones de las
Empresas de Seguros.
Var.
%
-45.4%
2.8%
0.6%
Adicionalmente, la Resolución SBS No 1041-2016 modificó los límites de inversión por tipo de activo (se incrementa a 35% el límite de inversiones en activos inmobiliarios de los ramos de vida) y el criterio para considerar un
activo como inversión elegible (se tomará en consideración la segunda clasificación más conservadora, entre
otros).
-2.9%
566.7%
-2.3%
16.1%
-0.1%
10.1%
Solvencia
Al 30 de junio de 2016, el patrimonio efectivo de Seguros
Sura asciende a S/442.8 millones, creciendo 9.5% respecto
al cierre de 2015 producto de la capitalización de utilidades por S/33.7 millones y la constitución de reservas legales por S/4.0 millones. Adicionalmente, el patrimonio
efectivo considera el 50% de las utilidades obtenidas durante los seis primeros meses del presente ejercicio (S/9.3
millones).
-10.8%
-3.1%
1.6%
0.6%
62.8%
181.8%
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
9
Cabe recordar que en Junta General de Accionistas de
fecha 26 de enero de 2016, se decidió capitalizar S/33.7
millones, constituir reservas por S/4.0 millones, así como
distribuir S/3.0 millones en dividendos, de los resultados
obtenidos en el ejercicio de 2015.
El menor margen de solvencia de Previsionales responde a
la modificación (en febrero de 2016) del factor de cálculo
(de 35.0% a 14.5%) de requerimientos patrimoniales de
dicho segmento, como señala la Resolución SBS Nº 9252016, específicamente lo referido a la cartera run-off en el
caso de Seguros Sura. Dicha Resolución también modificó
la base sobre la cual se calcula el margen de solvencia.
Antes se consideraban los siniestros de los últimos 36
meses; tras la modificación se toman solamente los últimos 12 meses, lo cual resulta, para la Compañía, en una
menor base de siniestros.
El patrimonio efectivo de Seguros Sura recoge también la
porción computable de deuda subordinada (S/3.9 millones), la misma que resulta de la primera emisión de bonos
emitidos por Wiese Aetna Compañía de Seguros en 1998
por US$3.0 millones. Dichos instrumentos fueron emitidos
a una tasa de 10.0% con intereses pagaderos trimestralmente y con vencimiento en el año 2008, prorrogado hasta
el 31 de diciembre de 2018 (amortización bullet, no prepagable).
Producto del crecimiento del patrimonio efectivo, así
como de la disminución de los requerimientos patrimoniales, el ratio de solvencia que considera ambas partidas
mejora de 1.24 a 1.45 veces entre el cierre de 2015 y junio
de 2016, ubicándose sobre con el promedio del Sector
Vida (1.25 veces).
Por el lado de los requerimientos patrimoniales, los mismos se sitúan en S/305.5 millones, disminuyendo 9.4%
durante los últimos seis meses producto del menor patrimonio de solvencia (-9.5%), fondo de garantía (-9.5%) y
patrimonio efectivo asignado a riesgo crediticio por la
tenencia de los TCHNs (-8.0%).
Patrimonio Efectivo / Requerimiento Patrimonial
(Veces)
1.50
1.45
1.45
1.44
1.40
Re que rimie ntos Patrimoniale s
(S/ millone s)
1.35
1.30
1.30
Dic.15
Jun.16
Var.
Jun.16/Dic.15
1.25
1.21
337.3
235.4
305.5
213.0
-9.4%
-9.5%
1.10
Fondo de Garantía
82.4
74.6
-9.5%
1.00
Patrimonio Efectivo
asignado a Riesgo Crediticio
19.5
17.9
-8.0%
418.4
442.8
5.8%
Supearvit Patrimonial
81.1
137.3
69.2%
Endeudamiento
86.2
227.2
163.6%
Patrimonio Efectivo /
Requerimientos Patrimoniales
1.24
1.45
Patrimonio Efectivo T otal
1.24
1.20
1.15
Requerimientos Patrimoniales
Patrimonio de Solvencia
1.25
1.20
1.17
1.11
Dic.12
Dic.13
1.05
1.06
Dic.14
Seguros Sura
Dic.15
Jun.16
Sector Vida
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Las obligaciones técnicas de la Compañía se sitúan en
S/4,608.2 millones (+0.6% respecto al cierre de 2015),
siendo cubiertas en 1.03 veces sus las inversiones elegibles
(1.02 veces al cierre de 2015), indicador que se ubica por
debajo del promedio del Sector Vida (1.04 veces).
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
El patrimonio en solvencia constituye el respaldo complementario que le permite a la Compañía hacer frente a
potenciales excesos en la siniestralidad no prevista en la
constitución de las reservas técnicas. Por su parte, el fondo
de garantía (35% del patrimonio de solvencia) representa
el respaldo patrimonial que deben tener las empresas de
seguros para hacer frente a los riesgos que no se encuentran cubiertos por el patrimonio de solvencia.
Cobertura de Obligaciones Técnicas
(Veces)
1.06
1.05
1.05
1.05
1.04
1.04
1.03
1.04
1.03
1.03
1.02
1.02
Patrimonio de Solvencia (Margen de solvencia)
(S/ miles)
Segmentos
Accidentes y Enfermedades
Vida en Grupo
Previsionales
Vida Individual y Renta
SCT R
Total
Dic.15
4
Part.
Jun.16
0.002%
3
1.01
1.01
Part.
0.002%
Var.%
-11.0%
1.3%
-29.5%
Seguros Sura
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
3,823
1.6%
2,695
27,985
11.9%
3,018
1.4%
-89.2%
86.5% 207,057
97.2%
1.7%
203,585
235,396
0.0%
1.02
1.01
233
0.1%
100.0% 213,006
100.0%
1.00
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Dic.15
Jun.16
Sector Vida
Calce y Liquidez
Al 30 de junio de 2016, Seguros Sura presenta un descalce
en el tramo 10 del Índice Soles Indexado. Adicionalmente,
registra descalces en los tramos 2 y 4 del Índice Soles
Reajustado, descalces que resultan, de acuerdo a lo manifestado por la Compañía, de la falta de instrumentos a esos
plazos con tasas adecuadas.
-9.5%
Fuente: Seguros Sura, SBS / Elaboración: Equilibrium
A la fecha de análisis, el patrimonio de solvencia, el cual
responde al margen de solvencia, se ubica en S/213.0
millones, 9.5% por debajo de la cifra de cierre de 2015
como consecuencia del menor margen de solvencia de
Previsionales (-89.2%).
Cabe mencionar que Seguros Sura registra superávit de
inversión en los tramos anteriores a aquellos donde se
encuentra descalzado. De acuerdo a lo manifestado por la
10
Compañía, dichos superávit permitirían cubrir las brechas
negativas que se presentan a la fecha de análisis.
Años
Tramo
Índice
Soles
Indexado
1-2
3-4
5-6
7-8
9-10
11-13
14-16
17-21
22-28
29 en
adelante
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Índice
Soles
Reajustado
1.00
0.97
1.00
0.96
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
10
0.92
1.00
En cuanto a los indicadores de liquidez, el ratio de Liquidez Corriente de Seguros Sura (1.86 veces a junio de
2016) se mantiene sobre el promedio del Sector Vida (1.44
veces). Cabe señalar que la holgura del indicador de la
Compañía recoge el excedente de liquidez (por el momento colocado en fondos mutuos) que será utilizado para el
pago de inversiones.
Índice
Dólares
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Sistema de Prevención del Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo
Según información proporcionada por la Compañía, el
sistema de control y prevención del lavado de activos
cuenta con adecuados estándares de operación, cumpliendo con las recomendaciones de la SBS. El Oficial de
Cumplimiento de Seguros Sura, el mismo que es nombrado por el Directorio y aprobado por el ente regulador,
cumple sus funciones a nivel corporativo y tiene rango
gerencial. Como parte de sus funciones, el Oficial de
Cumplimiento deberá capacitar al personal del la Compañía por lo menos una vez al año en temas de prevención de
lavado de activos; asimismo, se deberá brindar una capacitación adicional a los trabajadores que tengan contacto con
el público.
1.00
Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium
Cabe recordar que la modificación del Reglamento de
constitución de reservas matemáticas de los seguros sobre
la base del calce entre activos y pasivos de las empresas de
seguros estipulada en la Resolución SBS N° 604-2016 le
permite a las mismas computar el exceso de inversiones
del noveno tramo de forma temporal en el último tramo.
De acuerdo a información proporcionada por la Compañía,
esta cumplió con el 100.0% de las actividades programadas para el primer semestre de 2016.
Liquidez Corriente
4.00
Cabe señalar que el Oficial de Cumplimiento presentó su
renuncia formal al cargo en el mes de junio del presente.
El 30 de junio se designó a un nuevo Oficial de Cumplimiento, el mismo que estará siendo comunicado a la SBS
en el plazo legal correspondiente para su aprobación.
3.34
3.50
3.00
2.64
2.50
1.86
2.00
1.65
1.41
1.50
1.06
0.99
1.44
1.00
0.52
0.50
0.34
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Seguros Sura
Dic.15
Jun.16
Sector Vida
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
11
Seguros Sura S.A.
Estado de Situación Financiera
(S/ miles)
Expresado en miles de Soles
ACTIVO
Caja y bancos
Inversiones
A valor razonable con cambios en resultados
Disponibles para la venta
A vencimiento
Primas por cobrar
Cuentas por cobrar por op. sujetas a riesgo de credito
Cuentas por Cobrar a reaseguradores y coaseguradores
Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores
Cuentas por cobrar diversas (neto)
Gastos pagados por adelantado
Otros activos
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores
Cuentas por cobrar por op. sujetas a riesgo de credito
Inversiones en valores (neto)
Disponibles para la venta
A vencimiento
Inversiones en Subsidiarias y asociadas
Provisiones, amortizaciones y deterioro de valor
Inversiones en inmuebles (neto)
Inmuebles muebles y equipos (neto)
Intangibles y otros activos
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
Expresado en miles de Soles
PASIVO
Tributos, participaciones y cuentas por pagar diversas
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares
Cuentas por pagar a asegurados
Cuentas corrientes reaseguradores acreedores
Reservas técnicas por siniestros
TOTAL PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras
Reservas técnicas por primas
Otras provisiones (neto)
Ganancias diferidas
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL PASIVO
Capital social
Reservas
Resultados acumulados
Resultados no realizados
Resultados del ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Dic.12
13,681
36,925
20,892
16,033
52,381
1,063
9,901
8,938
617
215
123,721
526
2,814,823
197,739
2,599,353
23,713
-5,982
102,648
16,085
661
2,934,743
3,058,464
Dic.12
43,794
1,831
366
4,540
232,522
283,053
7,837
2,463,906
981
2,472,724
2,755,777
225,714
38,263
7,670
31,040
302,687
3,058,464
%
0.4%
1.2%
0.7%
0.0%
0.5%
1.7%
0.0%
0.0%
0.3%
0.3%
0.0%
0.0%
4.0%
0.0%
0.0%
92.0%
6.5%
85.0%
0.8%
-0.2%
3.4%
0.5%
0.0%
96.0%
100.0%
%
1.4%
0.0%
0.1%
0.0%
0.1%
7.6%
9.3%
0.3%
80.6%
0.0%
0.0%
80.8%
90.1%
7.4%
1.3%
0.0%
0.3%
1.0%
9.9%
100.0%
Dic.13
47,010
71,124
53,980
4,206
12,938
30,367
9,620
2,067
7,823
21,843
32,653
225
222,732
501
329,750
2,864,933
64,199
2,777,600
23,134
143,788
17,471
521
3,356,964
3,579,696
Dic.13
119,807
2,535
876
4,981
204,969
333,168
9,370
2,921,998
3,563
2,934,931
3,268,099
281,650
41,367
-532
-17,608
6,720
311,597
3,579,696
%
1.3%
2.0%
1.5%
0.1%
0.4%
0.8%
0.3%
0.1%
0.2%
0.6%
0.9%
0.0%
6.2%
0.0%
9.2%
80.0%
1.8%
77.6%
0.6%
0.0%
4.0%
0.5%
0.0%
93.8%
100.0%
%
3.3%
0.0%
0.1%
0.0%
0.1%
5.7%
9.3%
0.3%
81.6%
0.0%
0.1%
82.0%
91.3%
7.9%
1.2%
0.0%
-0.5%
0.2%
8.7%
100.0%
Dic.14
%
58,614 1.5%
122,430 3.1%
104,095 2.6%
6,644 0.2%
11,691 0.3%
24,358 0.6%
12,238 0.3%
907 0.0%
8,843 0.2%
17,315 0.4%
36,806 0.9%
230 0.0%
281,741 7.1%
553 0.0%
328,018 8.2%
3,161,841 79.4%
66,403 1.7%
3,095,438 77.8%
0.0%
0.0%
188,297 4.7%
19,092 0.5%
1,289 0.0%
3,699,090 92.9%
3,980,831 100.0%
Dic.14
%
61,945 1.6%
0.0%
3,200 0.1%
2,761 0.1%
4,030 0.1%
114,058 2.9%
185,994 4.7%
8,958 0.2%
3,405,646 85.6%
0.0%
3,671 0.1%
3,418,275 85.9%
3,604,269 90.5%
329,165 8.3%
42,039 1.1%
-1,809 0.0%
-17,366 -0.4%
24,533 0.6%
376,562 9.5%
3,980,831 100.0%
12
Jun.15
%
70,840 1.6%
72,043 1.7%
59,130 1.4%
6,834 0.2%
6,080 0.1%
28,546 0.7%
97 0.0%
918 0.0%
5,300 0.1%
25,234 0.6%
26,804 0.6%
0.0%
229,782 5.3%
432 0.0%
329,468 7.7%
3,511,899 81.6%
68,753 1.6%
3,443,146 80.0%
0.0%
0.0%
191,976 4.5%
25,973 0.6%
13,705 0.3%
4,073,454 94.7%
4,303,236 100.0%
Jun.15
%
72,850 1.7%
0.0%
3,773 0.1%
3,233 0.1%
4,125 0.1%
86,873 2.0%
170,854 4.0%
9,766 0.2%
3,705,835 86.1%
1,367 0.0%
3,378 0.1%
3,720,346 86.5%
3,891,201 90.4%
349,436 8.1%
44,492 1.0%
342 0.0%
-17,168 -0.4%
34,934 0.8%
412,035 9.6%
4,303,236 100.0%
Dic.15
%
177,093 3.8%
108,205 2.3%
28,380 0.6%
9,204 0.2%
70,621 1.5%
30,090 0.6%
12,817 0.3%
668 0.0%
5,733 0.1%
16,150 0.3%
36,640 0.8%
156 0.0%
387,552 8.3%
413 0.0%
301,882 6.4%
3,752,398 80.2%
49,351 1.1%
3,703,047 79.1%
0.0%
0.0%
208,451 4.5%
26,917 0.6%
3,996 0.1%
4,294,057 91.7%
4,681,609 100.0%
Dic.15
%
71,730 1.5%
0.0%
4,225 0.1%
5,633 0.1%
3,483 0.1%
71,395 1.5%
156,466 3.3%
10,233 0.2%
4,094,545 87.5%
0.0%
3,090 0.1%
4,107,868 87.7%
4,264,334 91.1%
349,436 7.5%
44,492 1.0%
351 0.0%
-17,432 -0.4%
40,428 0.9%
417,275 8.9%
4,681,609 100.0%
Jun.16
%
95,518 1.9%
304,604 6.2%
232,686 4.7%
18,634 0.4%
53,283 1.1%
28,536 0.6%
156 0.0%
797 0.0%
4,559 0.1%
15,114 0.3%
47,696 1.0%
0 0.0%
496,979 10.1%
121 0.0%
288,283 5.9%
3,724,174 76.0%
38,955 0.8%
3,685,219 75.2%
0.0%
0.0%
347,308 7.1%
26,304 0.5%
17,743 0.4%
4,403,933 89.9%
4,900,912 100.0%
Jun.16
%
164,470 3.4%
30,761 0.6%
4,224 0.1%
5,815 0.1%
2,442 0.0%
58,974 1.2%
266,685 5.4%
10,110 0.2%
4,164,652 85.0%
17,620 0.4%
6,374 0.1%
4,198,756 85.7%
4,465,442 91.1%
383,172 7.8%
48,535 1.0%
0 0.0%
-14,806 -0.3%
18,570 0.4%
435,471 8.9%
4,900,912 100.0%
Var.
Jun.16/Dic.15
Var.
Jun.16/Jun.15
-46.1%
181.5%
719.9%
102.5%
-24.6%
-5.2%
-98.8%
19.3%
-20.5%
-6.4%
30.2%
-100.0%
28.2%
-70.8%
-4.5%
-0.8%
-21.1%
-0.5%
66.6%
-2.3%
344.0%
2.6%
4.7%
34.8%
322.8%
293.5%
172.7%
776.4%
0.0%
60.5%
-13.2%
-14.0%
-40.1%
77.9%
116.3%
-72.1%
-12.5%
6.0%
-43.3%
7.0%
80.9%
1.3%
29.5%
8.1%
13.9%
Var.
Jun.16/Dic.15
Var.
Jun.16/Jun.15
129.3%
0.0%
3.2%
-29.9%
-17.4%
70.4%
-1.2%
1.7%
106.3%
2.2%
4.7%
9.7%
9.1%
-100.0%
-15.1%
4.4%
4.7%
125.8%
12.0%
79.8%
-40.8%
-32.1%
56.1%
3.5%
12.4%
1188.6%
88.7%
12.9%
14.8%
9.7%
9.1%
-100.0%
-13.8%
-46.8%
5.7%
13.9%
Seguros Sura S.A.
Estado de Resultados
(S/ miles)
Expresado en miles de Soles
Primas de seguros y reaseguros emitidas
Ajuste de reservas técnicas de primas de seguro y
reaseguro aceptadas
TOTAL PRIMAS DEL EJERCICIO
Primas cedidas
(-)Ajuste de prov.tec.de primas cedidas
TOTAL PRIMAS CEDIDAS DEL EJERCICIO
PRIMAS DE COMPETENCIA NETAS
Siniestros de seguros y reaseguros emitidos
Siniestros cedidos
SINIESTROS DE COMPETENCIA
RESULTADO TECNICO BRUTO
Comisiones de primas de seguros y reaseguros
COMISIONES NETAS
Ingresos y egresos técnicos diversos, neto
RESULTADO TECNICO
Producto de inversiones e ingresos financieros
Gastos de inversiones y financieros
RESULTADO DE INVERSIONES
Gastos de operación
RESULTADO DE OPERACION
Impuesto a la renta
RESULTADO NETO
INDICADORES TECNICOS Y FINANCIEROS
453,422 100.0%
540,253 100.0%
451,056 100.0%
228,964 100.0%
520,325 100.0%
184,197 100.0%
Var.
Jun.16/Jun.15
-19.6%
-240,146 -53.0%
-318,379 -58.9%
-375,692 -83.3%
-187,537 -81.9%
-439,200 -84.4%
-141,691 -76.9%
-24.4%
16.9%
2.6%
-25.2%
136.8%
-21.0%
5.7%
22.7%
25.6%
22.6%
33.0%
2.1%
2.1%
-27.5%
18.2%
-0.4%
-16.6%
2.9%
16.1%
-46.8%
-46.8%
7.6%
-4.9%
-396.5%
-2.9%
9.3%
6.6%
-34.0%
8.0%
7.4%
20.1%
20.1%
13.2%
9.6%
20.7%
59.4%
15.6%
12.9%
64.8%
64.8%
Dic.12
213,276
-9,337
78
-9,259
204,017
-306,157
5,945
-300,212
-96,195
-11,948
-11,948
-26,737
-134,880
237,284
-18,080
219,204
-53,284
31,040
31,040
%
47.0%
-2.1%
0.0%
-2.0%
45.0%
-67.5%
1.3%
-66.2%
-21.2%
-2.6%
-2.6%
-5.9%
-29.7%
52.3%
-4.0%
48.3%
-11.8%
6.8%
0.0%
6.8%
Dic.13
221,874
-11,775
-32
-11,807
210,067
-336,207
5,696
-330,511
-120,444
-14,742
-14,742
-25,341
-160,527
260,061
-30,525
229,536
-62,289
6,720
6,720
%
41.1%
-2.2%
0.0%
-2.2%
38.9%
-62.2%
1.1%
-61.2%
-22.3%
-2.7%
-2.7%
-4.7%
-29.7%
48.1%
-5.7%
42.5%
-11.5%
1.2%
0.0%
1.2%
Dic.14
75,365
-10,043
49
-9,994
65,370
-198,206
6,522
-191,684
-126,314
-17,204
-17,204
-26,771
-170,289
291,328
-33,408
257,920
-63,098
24,533
24,533
%
16.7%
-2.2%
0.0%
-2.2%
14.5%
-43.9%
1.4%
-42.5%
-28.0%
-3.8%
-3.8%
-5.9%
-37.8%
64.6%
-7.4%
57.2%
-14.0%
5.4%
0.0%
5.4%
Jun.15
41,427
-4,645
-123
-4,768
36,659
-97,713
1,273
-96,440
-59,781
-9,364
-9,364
-16,125
-85,271
183,352
-30,846
152,507
-32,302
34,934
34,934
%
18.1%
-2.0%
-0.1%
-2.1%
16.0%
-42.7%
0.6%
-42.1%
-26.1%
-4.1%
-4.1%
-7.0%
-37.2%
80.1%
-13.5%
66.6%
-14.1%
15.3%
0.0%
15.3%
Dic.15
81,125
-9,555
-145
-9,700
71,425
-211,346
4,306
-207,040
-135,615
-20,660
-20,660
-30,311
-186,586
351,537
-53,266
298,271
-71,257
40,428
40,428
%
15.6%
-1.8%
0.0%
-1.9%
13.7%
-40.6%
0.8%
-39.8%
-26.1%
-4.0%
-4.0%
-5.8%
-35.9%
67.6%
-10.2%
57.3%
-13.7%
7.8%
0.0%
7.8%
Jun.16
42,507
-3,475
-291
-3,766
38,740
-119,869
1,599
-118,270
-79,529
-9,561
-9,561
-11,698
-100,789
182,609
-25,737
156,872
-37,513
18,570
18,570
%
23.1%
-1.9%
-0.2%
-2.0%
21.0%
-65.1%
0.9%
-64.2%
-43.2%
-5.2%
-5.2%
-6.4%
-54.7%
99.1%
-14.0%
85.2%
-20.4%
10.1%
0.0%
10.1%
Sector*
Jun.16
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Jun.15
Dic.15
Jun.16
1.20
5.37
1.01
9.29
1.06
1.61
1.01
9.80
1.21
5.83
1.02
9.19
1.29
4.76
1.02
8.88
1.24
4.85
1.02
9.79
1.45
1.95
1.03
9.41
SINIESTRALIDAD
Índice de Siniestralidad Retenida anualizada
Siniestros de competencia anualizados / Activos elegibles
67.60%
10.19%
62.54%
9.68%
43.46%
4.96%
41.76%
4.55%
40.53%
4.56%
48.99%
4.97%
40.49%
7.08%
RENTABILIDAD
Resultado Técnico Anualizado / Primas Retenidas
Resultado de Inversiones Anualizado / Inversiones
Resultado de Inversiones Anualizado / Primas Retenidas
ROAE**
ROAA**
-30.37%
7.63%
49.36%
10.37%
1.05%
-30.38%
7.03%
43.57%
2.23%
0.20%
-38.61%
7.19%
58.50%
6.86%
0.66%
-36.33%
7.23%
61.13%
12.00%
1.14%
-36.53%
7.08%
58.40%
9.95%
0.93%
-43.26%
6.61%
64.78%
5.72%
0.51%
-9.62%
6.52%
35.57%
18.34%
1.89%
0.34
0.05
0.52
0.14
3.34
0.33
1.34
0.41
2.64
1.28
1.86
0.36
97.94%
83.26%
12.97%
12.00%
2.64%
97.82%
77.38%
12.05%
11.79%
2.73%
97.77%
62.19%
14.83%
14.31%
3.81%
97.89%
60.86%
15.04%
14.40%
3.97%
98.16%
58.94%
14.36%
13.95%
3.97%
98.24%
70.26%
16.81%
20.76%
4.39%
SOLVENCIA (Veces)
Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales
Patrimonio Efectivo / Endeudamiento
Cobertura Global de Obligaciones Técnicas
Reservas Técnicas / Patrimonio Efectivo
LIQUIDEZ (Veces)
Liquidez Corriente
Liquidez Efectiva
GESTIÓN
Indice de Retención de Riesgos
Indice Combinado
Indice de Manejo Administrativo
Gastos Operativos / Primas Retenidas
Índice de Agenciamiento
* Para el cálculo del promedio del sector se utilizaron las siguientes compañías: El Pacífico Vida, Interseguro, Seguros Sura, La Positiva Vida, Mapfre Perú Vida y Protecta.
**Indicadores anualizados
Indice Combinado = (Siniestros Retenidos + Comisiones Retenidas + Gastos de Administración) / Primas Retenidas
Indice de Manejo Administrativo = Gastos de Administración / Primas Retenidas
Indice de Agenciamiento = Comisiones de Primas / Primas
13
1.44
3.12
1.04
7.17
1.44
0.32
86.27%
65.04%
17.61%
15.89%
6.00%
Var.
Dic.15/Dic.14
15.4%
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ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES,
COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO
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