Medidas del Banco de Japón e Implicaciones en

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Flash Informativo
Abril 9 de 2013
Nuevas Medidas del Banco
Implicaciones Cambiarias
de
Japón
e
El pasado jueves, el Banco Central del Japón concluyó una serie de reformas a su política monetaria que
pretenden acabar con la deflación que ha estancado la economía nipona desde 2009. Después de la llegada
al poder del primer ministro Shinzo Abe en diciembre de 2012, el Banco de Japón inició una serie de
modificaciones en la forma en que conduce la política monetaria. Estos cambios trajeron consigo la
renuncia anticipada del presidente del banco central quien no estaba de acuerdo en su totalidad con el
planteamiento del gobierno sobre la política monetaria en el país asiático. Sin embargo, la búsqueda de un
nuevo presidente para la institución no fue un impedimento para que el banco tomara medidas puntuales.
En febrero, el Banco del Japón inició su cambio de política estableciendo un objetivo específico de inflación
de 2%. Con este anuncio se busca modificar las expectativas de los agentes del mercado sobre la evolución
de los precios y allanar el camino para el nuevo paquete de medidas.
Inflación y Tasa de Política Monetaria
Fuente: Bloomberg.
En la reunión del jueves pasado, que fue la primera del nuevo presidente, Haruhiko Kuroda, el consejo de
gobierno del banco central decidió continuar con los cambios en su política monetaria introduciendo el
“Alivio Monetario Cualitativo y Cuantitativo”. En su anuncio, el Banco de Japón especificó que espera
obtener el objetivo de 2% en inflación en el menor tiempo posible y con un horizonte de dos años. Para
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lograrlo, se adoptó como variable de seguimiento la base monetaria y se anunció que se duplicará el saldo
de este agregado monetario en los próximos dos años.
El Banco de Japón espera que la base monetaria, -que
a finales de 2012 llegaba a ¥138 billones (USD$1.408
mm)-, alcance ¥200 billones en 2013 y ¥270 billones
en 2014 (USD$2.755 mm).
La expansión del banco central sería entonces de
¥123 billones, equivalente a USD$1.347 millardos, el
23% del PIB japonés.
Fuente: Bloomberg, Banco del Japón; Cálculos: Banco Davivienda
En otras palabras, el Banco Central de Japón ya no tendrá en cuenta la tasa de interés para determinar la
liquidez que otorga a la economía, si no que el tamaño de sus operaciones de liquidez estarán definidas de
manera que la base monetaria crezca a una tasa anual de ¥60 – 70 billones. Este es un cambio fundamental
frente al modelo estándar actual adoptado por la mayoría de bancos centrales, incluido el colombiano,
donde la tasa de interés es la variable de seguimiento para la implementación de la política monetaria.
Como parte fundamental del nuevo modelo de Alivio Monetario, el Banco de Japón incrementó las compras
de bonos del gobierno japonés (JGBs) colocando como meta un incremento anual en sus tenencias de ¥50
billones. Además, el Banco incluyó dentro de los títulos elegibles los bonos de 40 años de manera que el
plazo promedio del portafolio del banco central se incrementará desde tres hasta siete años, con el fin de
inducir reducciones adicionales en las tasas de mercado de largo plazo. Con estas medidas se espera
comprar mensualmente algo más de ¥7 billones de JGBs en los próximos meses.
Adicionalmente, y para irrigar la liquidez a las firmas y al mercado de vivienda, se comprarán ETFs (Exchange
Traded Funds) referenciados al Topix y al Nikkei 225, los principales índices accionarios de la plaza japonesa
y J-REITs (Real Estate Investment Trusts) que corresponden a fondos de inversión en el mercado inmobiliario
japonés por montos anuales de ¥1 billón y ¥30.000 millones, respectivamente.
El Banco continuará comprando bonos corporativos y papeles comerciales hasta completar las metas de
¥3.2 billones y ¥2.2 billones respectivamente, conservando estos niveles de tenencias en sus activos.
Finalmente, el banco central indicó que mantendrá el nuevo esquema de Alivio hasta estabilizar la inflación
en 2%, advirtiendo que mantendrá un estrecho control sobre los riesgos que implica el esquema sobre la
actividad económica y los precios, realizando ajustes cuando sea apropiado pero sin una fecha límite
definida.
A continuación está el resumen de las operaciones publicado por el Banco del Japón:
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Objetivo de la Base Monetaria y Proyección del Balance General del Banco del Japón
Base Monetaria
Balance General del BoJ
JGBs
Papeles Comerciales
Bonos Corporativos
ETFs
J-REITs
Programa de apoyo al crédito
Total Activos (incluído otros)
Efectivo
Cuentas Corrientes
Total Pasivo y Capital (incluído
otros)
2012
138
Billones de Yenes
2013 P
2014 P
200
270
89
2,1
2,9
1,5
0,11
3,3
158
87
47
140
2,2
3,2
2,5
0,14
13
220
88
107
190
2,2
3,2
3,5
0,17
18
290
90
175
158
220
290
Fuente: Banco del Japón
Con estas nuevas medidas el Banco de Japón y el gobierno japonés están realizando una apuesta muy
importante por la recuperación de la actividad económica pues, de no lograr un repunte en la inflación, la
credibilidad de ambas entidades estaría en juego. El principal riesgo que afronta esta nueva estrategia es el
de lograr que los recursos que van a recibir las entidades financieras mediante la compra de los activos
financieros se trasladen al sector real generando un impulso al consumo doméstico.
En cuanto a los riesgos para los mercados internacionales, la mayor expansión monetaria japonesa podría
intensificar la “guerra de monedas” pues aunque los miembros del G-8 insisten en que el objetivo de sus
expansiones monetarias es el crecimiento y no la generación de “devaluaciones competitivas”, el resultado
práctico de la mayor oferta de monedas duras es justamente la presión revaluacionista sobre las divisas de
los países emergentes. En efecto, el yen se ha desvalorizado cerca de 30% desde diciembre de 2012, cuando
fue elegido el nuevo ministro Abe. De este total, casi el 7% de devaluación se presentó luego del anuncio
del Banco del Japón, el pasado jueves 4 de abril. Cuando se observa la cotización del peso colombiano
frente al yen, este último se ha debilitado 10% en el mismo periodo, pues en diciembre de 2012 se
necesitaban $20.37 pesos para comprar un yen y hoy, un yen cuesta $18.28 pesos, abaratando los precios de
los productos japoneses para los importadores colombianos pero encareciendo en la misma medida
nuestros productos de exportación al Japón.
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Cotización Yen – Dólar Americano
Cotización Peso Colombiano - Yen
Referencias:
Banco del Japón, Comunicado de Prensa, abril 4 de 2013.
http://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2013/k130404a.pdf.
Reuters, BOJ's Kuroda: monetary onslaught won't cause asset bubbles, abril 5 de 2013.
http://uk.reuters.com/article/2013/04/05/us-japan-economy-idUKBRE93403U20130405.
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