Tendencias del dinero nº331 DESCARGAR

del dinero
”Las
ideas estimulan la mente”. Thomas Hobbes
Sumario
• El
paro en 2015 no pudo bajar de los cuatro
millones
• La
rentabilidad de la banca española entra en fase
de despegue
• Coche pequeño, coche grande
• China: El efecto mariposa
• Brasil como preocupación
La colección de Tendencias se puede encontrar en www.tendenciasdeldinero.com
Número 331 12/01/2016 edita: carlos díaz güell cdg@tendenciasdeldinero.com
Las reflexiones que aparecen en este documento son consecuencia de encuentros mantenidos por un colectivo de
profesionales multidisciplinares y su único objetivo es trasladar diferentes puntos de vista sobre las tendencias que
se detectan en el entorno socioeconómico español e internacional. Su distribución tiene carácter restringido.
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• El paro en 2015 no pudo bajar de los cuatro millones
El paro registrado en el último mes de año, se reducía en 55.790
personas, lo que dejaba la cifra total de parados en 4.039 millones de
personas, frustrando las aspiraciones que el gobierno tenía depositadas en
que el nivel de paro bajara en 2015 de los cuatro millones y desmintiendo a
aquellos que esperaban una sustancial desaceleración del mercado de
trabajo en la segunda parte del año, tras el formidable incremento
experimentado en la primera mitad del año.
La disminución del desempleo en 2015 ha sido de 354.000 personas
en relación con el año precedente, mientras que la caída del paro en
diciembre del pasado año fue inferior en 12.000 personas al experimentado
en el mismo mes de 2014, lo cual refleja un cierto cansancio estructural en
la creación de empleo a medida en que se va acercando la tasa de
desempleo al nivel de paro estructural actual de la economía española.
Similar comportamiento positivo e impulsado por la campaña de
Navidad, se ha conseguido en la afiliación a la Seguridad Social que
cerraba diciembre con 85.314 afiliados más que el mes anterior y elevando
hasta los 17,3 millones la cifra total de afiliados, muy lejos de los veinte
millones de afiliados que el gobierno entiende como necesarios para hacer
frente al gasto en pensiones.
2016 se presenta, en todo caso, como una incógnita en materia de
creación de empleo y los analistas consideran que este índice no va a estar
necesariamente vinculado al crecimiento del PIB, ya que son muchos los
factores, tanto a nivel nacional como global, que pueden desajustar las
previsiones realizadas hasta ahora.
• La
rentabilidad de la banca española entra en fase de
despegue
2016 se presenta como el primer año de cierta normalidad para la
banca española en lo que se refiere a requerimientos de capital, desde que
se iniciara la profunda crisis financiera sufrida y cuya consecuencia más
significativa ha sido un desplome de la rentabilidad de la industria (ROEReturn on equity) de 6,8 puntos en seis años, pasando del 12,1% al 5,3%.
Las mayores exigencias de capital al que han tenido que enfrentarse
los bancos españoles como consecuencia de los activos improductivos
generados por la crisis inmobiliaria, se han visto compensadas parcialmente
por las políticas monetarias del BCE y todo lo que ellas han representado, lo
que ha permitido, pese a todo, que se contenga la caída de la rentabilidad
del sector en estos años. No hay que olvidar que la laxitud monetaria de los
últimos años ha beneficiado sustancialmente a los sistemas bancarios
periféricos, entre ellos al español.
De acuerdo con la información del BCE trasladada a las entidades
españolas a finales del 2015, respecto a los requerimientos prudenciales
de capital, aplicables tras el proceso de evaluación y revisión supervisora de
la
EBA (European Banking Authority), todos los bancos españoles se
encuentran en situación de normalidad al cumplir con los requisitos de
capital de máxima calidad exigidos.
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En la ratio de capital requerida por el BCE están incluidos los
colchones de capital para las entidades sistémicas determinadas por el
Banco de España, aprobaba hace pocas semanas y que fijaba en el 0% el
colchón de capital anticíclico para 2016
La lista de entidades de importancia sistémica mundial del supervisor
bancario español incluye a Santander y BBVA, mientras que las entidades
de importancia sistémica a nivel local son Caixabank, Bankia, Popular y
Sabadell. El colchón de capital exigido será del 0,25% para Santander y
BBVA y del 0,0625% para CaixaBank y Bankia y 0% para Popular y
Sabadell en 2016.
En un reciente informe elaborado por AFI, se ponía de relieve que
uno de los principales lastres para conceder crédito y, por ende, que limita
la rentabilidad de la banca española, era la acumulación de activos
improductivos en balance, que a mediados del pasado año sumaban
238.000 millones de euros, entre crédito dudoso y activos adjudicados
(8,8% del balance), con una cobertura media del 44%.
Los activos no rentables podrían estar reduciendo la rentabilidad
anual del sector hasta en 5,4 puntos porcentuales: 1,2 puntos por la menor
generación de ingresos financieros y en unos 4,2 puntos por las provisiones
por deterioro.
Los analistas de AFI consideran que la rentabilidad del sector se
situará en torno al 6-7% en los próximos ejercicios y que para mejorar esta
ratio sería necesario acelerar la digestión de estos activos improductivos.
• Coche pequeño, coche grande
El sector del automóvil en España está de enhorabuena y no solo
porque las ventas en 2015 presentan un crecimiento del 20% con respecto
a las de 2014, hasta alcanzar las 1.034.232 unidades entregadas, dejando
atrás el mal recuerdo de 2008 en que las ventas iniciaran un descenso que
llegó hasta un 50% desde el máximo, sino también porque las fábricas
españolas siguen produciendo a buen ritmo y han finalizado el pasado año
con una producción de vehículos más cercano al objetivo fijado para 2016
de tres millones, que a las previsiones para 2015 de 2,6 millones de
unidades.
Para 2016, las estimaciones apuntan a que las ventas en España
superaran 1,1 millones de unidades, lo que supondría un incremento del
6%, porcentaje sensiblemente superior al que las estimaciones apuntan
será el crecimiento del PIB español.
Sector y gobierno tienen motivos para exteriorizar su satisfacción, ya
que la industria de la automoción en España aporta el 10% del PIB y da
empleo, directo o indirecto, a más de 1,8 millones de personas.
En noviembre de 2015, las fábricas españolas superaron los 2,5
millones de unidades producidas lo que supuso una subida del 13,4% en
comparación con el mismo período de 2014, según datos de Anfac.
Marcas como Renault, Opel, Nissan, Seat, Volkswagen o Mercedes,
confían parte de su producción a España de donde sale buena parte del
segmento de coches pequeño y medio bajo que vienen a cubrir el 62% del
mercado nacional.
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Las últimas cifras conocidas apuntan a que en España de los quince
modelos más vendidos, solo seis cuestan más de 12.000 euros y dos más
de 15.000. Los nueve restantes son de precio inferior y hay cinco por
debajo de los 9.500 euros, lo que puede dar una pista de los márgenes con
los que se trabaja el sector.
En el cómputo total de los once primeros meses del pasado año, la
industria automovilística española exportó el 83% de lo producido: 2,1
millones de unidades, lo que representa un 11,4% más que en igual
periodo de 2014. Las exportaciones españolas se destinan a las clases
medias de otros países de Europa, Asia y Latinoamérica que demandan
coches asequibles a sus economías.
Así las cosas, el valor de la exportación de vehículos en 2015 rondará
los 30.000 millones de euros, un 17% más que en el mismo período del
año anterior.
La otra cara de la moneda del sector del automóvil español indica
que, frente al 17% de los 2,12 millones de unidades fabricadas que se
destinan al mercado interno, España va a importar este año cerca de
700.000 vehículos, el 25% de los cuales proceden de Alemania y forman
parte mayoritariamente del segmento conocido como de alta gama. A
Alemania le siguen Francia y Reino Unido, con un 17,6 y 14,5% del
mercado, respectivamente.
Alemania es el país del que proceden una buena parte de los
vehículos de importación que llegan a España, copando aproximadamente
el 24% de estos, con un total de 164.516 turismos de los más de 687.000
traídos a nuestro país para la venta nacional.
Pese a lo significativo de los datos, las cifras de importación siguen
lejos
de los mejores años de ventas (2005 – 2007), cuando se
comercializaban en España 1,4 millones de coches de procedencia
extranjera por un total de 19.000 millones de euros.
La balanza comercial de los vehículos al finalizar 2015 se estima que
arroje un saldo positivo que se acerque a los 16.000 millones de euros, casi
un 4% más que en 2014, aunque tanto en 2014 como en 2015 se detecta
que las importaciones de vehículos crecen a un mayor ritmo que las
exportaciones.
• China: El efecto mariposa
"El aleteo de las alas de una mariposa se puede sentir al otro lado del
mundo" (proverbio chino). El año 2016 ha arrancado con un nuevo
terremoto en las bolsas mundiales, cuyo epicentro está localizado en China,
sobre cuya economía recaen fuertes dudas que tienen importantes efectos
en la vertiente financiera de la economía global y que tienen su explicación.
El primer lugar, la continuada salida de capitales que viene sufriendo
China desde mediados de 2014 se ha intensificado en la segunda mitad de
2015, debido tanto a la salida de capital residente como a la reducción de
su posición deudora en divisas por parte de las empresas chinas, como
respuesta a la percepción de un cambio en la gestión del tipo de cambio por
parte de las autoridades y las expectativas de nuevas depreciaciones en el
renminbi.
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En segundo término, las intervenciones del Banco Popular de China
en estos últimos meses para contener la depreciación del renminbi, han
conllevado una reducción importante del nivel de reservas en divisas del
país. Estas han caído a 3,33 billones de dólares a finales de 2015 (tras
bajar en 87 y 108.000 millones de dólares en noviembre y diciembre
respectivamente), su nivel más bajo en tres años.
Pero el alcance de las turbulencias en China se extiende globalmente:
• Una depreciación continua del renminbi (que ha caído a su nivel más
bajo en cinco años frente al dólar, pero sólo está en mínimos de
cinco meses en la cesta de monedas que monitoriza el Banco Popular
de China) pone presión para que otras economías asiáticas devalúen
sus monedas y así puedan mantenerse competitivas.
• En Latinoamérica, la mayor aversión al riesgo hacia los países
emergentes, el endurecimiento de las condiciones financieras y la
debilidad de los precios de las materias primas han deteriorado las
perspectivas
de
crecimiento,
creando
una
fuerte
presión
depreciatoria sobre sus monedas y repercutiendo negativamente en
las entradas de capital privado no residente.
• En los países avanzados, la caída de los precios de las materias
primas y la debilidad de las divisas de los países emergentes está
acarreando efectos desinflacionistas, mientras que el impacto sobre
el crecimiento económico sería limitado (y concentrado en la
industria exportadora) si el shock de confianza en la bolsa es
transitorio.
Los acontecimientos de la última semana, en última instancia, hacen
temer a los inversores que la situación en China pueda ser más frágil de lo
que se creía. Por este motivo, la credibilidad de las autoridades a la hora
mantener una senda de crecimiento que no implique un aterrizaje forzoso,
es esencial para devolver la confianza hacia la economía china. Los pasos
hacia la flexibilización del tipo de cambio y la liberalización en el mercado
bursátil son positivos, si bien las autoridades chinas tienen que vigilar con
cuidado su implantación en el actual contexto de desaceleración económica
para controlar los episodios de volatilidad en los mercados financieros.
• Brasil como preocupación
Pese a los sonoros bajonazos sufridos por las bolsas mundiales, no
todo es China cuando de se habla
de recesión. A pocos meses de
celebrarse las Olimpiadas de Rio, la situación económica brasileña sigue
estando bajo mínimos, aunque con ligera tendencia a la recuperación, como
lo demuestra la evolución de su PMI manufacturero de diciembre que pasó
de 43,8 a 45,6, encadenando once meses en contracción. Como referencia,
señalar que el PMI manufacturero en España se situaba en diciembre en los
53,0 puntos o el de la UEM de diciembre en 53,2.
Aunque no alcanza la magnitud de la economía china, no por ello la
recesión brasileña debe situarse en segundo plano, en la medida en que la
economía brasileña representa cerca del 40% del PIB de América Latina y
un 2% de la economía mundial y aunque hacia pocos meses el gobernador
del Banco de España aconsejaba no exagerar ambas crisis, lo cierto es que
en el caso de Brasil, el riesgo de impacto negativo en algunas de las
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grandes empresas españolas puede terminar repercutiendo en el potencial
de crecimiento español para 2016, a pesar de que cerca de un 70 % de la
presencia empresarial española en Brasil, según algunos analistas, está
sustentada por concesiones administrativas o son proyectos dolarizados o
regulados.
Por lo que se refiere al impacto para España de la crisis brasileña, en
relación a su contribución al sector exterior, éste no es especialmente
preocupante, dado que, como en el caso de China, la balanza comercial es
negativa para España, por lo que una devaluación de la moneda local y la
ralentización económica no debe tener un gran impacto sobre la
contribución al PIB del sector exterior.
Post-it
El índice PMI, en español Índice de Gestores de Compras es un indicador macroeconómico que pretende reflejar la situación
económica de un país basándose en los datos recabados por una encuesta mensual de sus empresas más representativas que
se realiza a los gestores de compras con una ponderación determinada sobre Nuevos pedidos (30%), Producción (25%).
Ocupación (20%), Término de entrega de proveedores (15%) y Stock de compras (10%)
Si el índice PMI resultante está por encima de 50, indica expansión económica; por debajo de 50, contracción y si es inferior a
42, anticipa una recesión de la economía nacional. Brasil, por tanto, está bordeando la recesión.