La financiación de las pymes: problemas y
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Trabajo Fin de Máster Curso Académico 2014/2015 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES PROBLEMAS Y SOLUCIONES Madrid, Junio de 2015 COLEGIO UNIVERSITARIO DE ESTUDIOS FINANCIEROS MÁSTER EN INSTITUCIONES Y MERCADOS FINANCIEROS TÍTULO DEL PROYECTO: Realizado por: -D. Carlota Abelleira Picos -D. Fernando Costa San Martín -D. Alejandro Crespo de Noriega -D. Antonio Fernández Quesada -D. Álvaro Ribes Dólera Dirigido por: -D. Álfredo Jiménez Fernández CUNEF (Colegio Universitario de Estudios Financieros) Madrid, a 13 de junio de 2015 2 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 6 2. CONTEXTO FINANCIERO ESPAÑOL ........................................................................................ 7 2.1 ORIGEN Y SITUACIÓN ACTUAL .......................................................................................... 7 3. COMPARATIVA DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA ENTRE EMPRESAS ESPAÑOLAS Y EUROPEAS ..................................................................................................................................... 9 3.1 Las empresas españolas, más dependientes del crédito bancario ................................... 9 3.2 Cambios en la estructura de capital ................................................................................ 11 3.3 El coste de la financiación ............................................................................................... 12 3.4 Percepción del acceso a la financiación por parte de las empresas. .............................. 14 3.5 La fragilidad del tejido empresarial español ................................................................... 15 3.6 Recomendaciones ........................................................................................................... 16 4. ESTRUCTURA DEL TEJIDO EMPRESARIAL ESPAÑOL ............................................................ 17 4.1 Introducción .................................................................................................................... 17 4.2 Dimensión de las empresas españolas............................................................................ 19 4.3 Trabas que impiden el crecimiento de las empresas españolas ..................................... 21 4.4 Importancia del aumento del tamaño empresarial. ....................................................... 22 4.5 Medidas para impulsar el crecimiento de las pymes ...................................................... 25 5. FACTORES CULTURALES QUE EXPLICAN EL REDUCIDO TAMAÑO DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS Y SU DEPENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN BANCARIA. ........................................... 29 5.1 Situación del sistema educativo en España .................................................................... 29 5.2 Situación del espíritu emprendedor en España .............................................................. 30 5.3 Propuestas de reforma para España ............................................................................... 30 5.4 Otros factores culturales ................................................................................................. 31 6. ESTRUCTURA DE LA FINANCIACIÓN Y CRÉDITO A LAS PYMES ............................................ 33 6.1 Estructura de financiación............................................................................................... 33 6.2 Tipos de financiación bancaria para pymes. ................................................................... 35 6.3 Crédito a las pymes ......................................................................................................... 37 6.3.1 El problema de la escasez de crédito .......................................................................... 37 6.3.2 Respuesta al crédito bancario ..................................................................................... 39 6.4 6.4.1 Paradigma de las entidades de crédito que afecta a las pymes ..................................... 39 Estructura de ingresos de la banca ............................................................................. 39 4 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 6.4.2 7. Efecto crowding-out .................................................................................................... 44 ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN ...................................................................................... 48 7.1 El Marf ............................................................................................................................. 48 7.1.1 Características ............................................................................................................. 49 7.1.2 Inversores del Marf ..................................................................................................... 50 7.1.3 Perfil de la empresa para emitir en el Marf ................................................................ 50 7.1.4 Coste de financiación del Marf.................................................................................... 51 7.1.5 Fiscalidad ..................................................................................................................... 51 7.1.6 Ventajas e inconvenientes del Marf............................................................................ 52 7.1.7 Emisores del Marf ....................................................................................................... 52 7.1.8 Ejemplo de emisión ..................................................................................................... 53 7.1.9 Comparación entre financiación bancaria y financiación vía Marf ............................. 54 7.2 Financiación vía MAB ...................................................................................................... 56 7.2.1 Características ............................................................................................................. 57 7.2.2 Inversores del MAB ..................................................................................................... 57 7.2.3 Perfil de empresa para el MAB.................................................................................... 57 7.2.4 Requisitos para pertenecer al MAB ............................................................................ 58 7.2.5 Coste de financiación del MAB.................................................................................... 58 7.2.6 Fiscalidad (RD 633/2013) ............................................................................................ 59 7.2.7 Empresas que participan ............................................................................................. 60 7.3 Crowdfunding .................................................................................................................. 63 7.4 Financiación vía sector público ....................................................................................... 65 7.5 Titulización ...................................................................................................................... 68 8. CONCLUSIONES ................................................................................................................... 71 9. ENCUESTAS A LAS PYMES ESPAÑOLAS................................................................................ 73 10. ANEXOS ........................................................................................................................... 76 11. BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................. 85 5 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 1. INTRODUCCIÓN Actualmente, los mercados se encuentran en una situación de incertidumbre consecuencia de la pasada crisis y que ha afectado de manera significativa a las empresas españolas. En este proyecto hacemos hincapié en el problema de acceso a la financiación que se les plantea a las pymes españolas. Para ello analizaremos las causas que desencadenaron esos problemas y propondremos posibles soluciones para afrontarlos. Una de las principales causas que se analiza, es la cultura financiera que existe en este momento en España, pues influye negativamente en el crecimiento de las pymes y por tanto en su accesibilidad a la financiación. Por otra parte, también se expondrá el por qué a las pymes españolas no les interesa ser más grandes, así como tener más de cincuenta empleados. Se explicaran distintas alternativas de financiación, comentando el desconocimiento y las posibles ventajas que pueden suponer para las pymes una financiación alternativa a la bancaria. Ya que las investigaciones realizadas, apuntan que en España las empresas son excesivamente dependientes del crédito bancario, por lo que éstas no basan su obtención de recursos económicos en otras vías alternativas. 6 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 2. CONTEXTO FINANCIERO ESPAÑOL 2.1 ORIGEN Y SITUACIÓN ACTUAL España vivió una década de sobreendeudamiento hasta el año 2007 cuando comenzó la crisis. A partir de esa fecha, el contexto económico ha estado caracterizado por una etapa de elevada tasa de morosidad, una gran caída del precio de los activos (especialmente de los inmobiliarios), desempleo excesivo, caída de la inversión y del consumo, además de problemas de solvencia y liquidez en los bancos españoles. La banca española, encargada de conceder la mayor parte del crédito a pymes, las cuales son el objeto del presente estudio, ha vivido una época extremadamente difícil que en la actualidad no ha terminado de resolverse. Según muchos expertos, entre los que se encuentra Joaquín Maudos, uno de los errores cometidos fue la tardanza a la hora de actuar e identificar los problemas inherentes a la banca. Las entidades disponían en sus balances activos contabilizados por un importe mucho mayor que su valor real, además de una morosidad desmesurada y una falta de flexibilidad motivada por la excesiva deuda. Existía un gran problema de solvencia, que sumado a la caída de márgenes en el sector, hicieron extremadamente difícil encontrar una solución acertada. Los problemas se agravaron cuando surgió la desconfianza entre los diferentes agentes económicos y las propias entidades financieras dejaron de prestarse entre sí. Las nuevas exigencias progresivas de capital de Basilea III, destinadas a la erradicación de estos problemas, así como los decretos RDL2/2012 y RDL18/2012, que exigían mayores provisiones para los activos mal contabilizados en balance, agravaron los problemas de liquidez existentes para hacer frente a la situación de contracción del crédito. Por un lado, el BCE ayudaba con las nuevas líneas de liquidez LTRO y TLTRO. Sin embargo, los requerimientos de Basilea III, ideados para evitar problemas futuros de liquidez y disponer de entidades más solventes, exigían más capital y liquidez en un momento en el que las entidades financieras vivían sus momentos más críticos. Además, según los test de estrés de Oliver Wayman realizados a la banca española en 2012, esta tenía unas necesidades de capital de 53.745 millones de euros. Todos estos problemas bancarios de liquidez y solvencia provocaron una contracción crediticia que perjudicaron claramente a las pymes, altamente endeudadas por los excesos cometidos en el pasado. Todo esto provocó más quiebras y aumentó la falta de confianza. Según la comisión europea sobre las pequeñas y medianas empresas de la Unión Europea, España pasó de 2.528 empresas quebradas en 2008 a 7.799 en el año 2013. No solo las empresas fueron las afectadas por los problemas bancarios, muchos hogares, también altamente endeudados dejaron de poder hacer frente a sus obligaciones o vivieron una caída en sus ingresos, por lo que aminoraron su demanda de productos y servicios, lo que supuso que las expectativas empresariales cayeran, 7 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. reflejándose también en la inversión empresarial y en el empleo, pues existía sobrecapacidad. Una vez detectada toda la problemática en el sector financiero, esta ha vivido una profunda reforma que todavía continúa a día de hoy. Se incentivaron las fusiones de las cajas de ahorros, pero esta no era la solución a los problemas, ya que fusionando dos entidades con dificultades financieras no se crea una más fuerte. Además, se aprobó la ley de reforma de las cajas en julio de 2010 con el objetivo de que estas pudieran financiarse mediante capital privado, y se mejorasen los equipos directivos. Por otro lado, el Estado intervino en bancos como BFA/Bankia, Catalunya Caixa, NCG Banco o Banco de Valencia. Entre 2008 y 2014, las entidades cerraron el 31,3% de sus oficinas y despidieron 60.384 personas. Además, por exigencias del MOU se crearon mercados alternativos como el MARF, se mejoró el gap de liquidez de créditos-depósitos, se exigió más transparencia informativa, se creó la SAREB para traspasar todos los activos inmobiliarios tóxicos de los bancos a una nueva entidad y sanearlos. Por último, se está avanzando hacia la Unión Bancaria, por lo que existirá un único mecanismo de supervisión (MUS) en la UE. Actualmente, el contexto económico general español muestra signos de mejora, el PIB ya crece por encima de la media de la zona euro (2,7% de variación anual en el primer trimestre de 2015 vs 1% de la zona euro), y las previsiones futuras son optimistas. Las empresas y hogares, aunque todavía altamente endeudados, siguen su proceso de desapalancamiento. El volumen total de crédito concedido continúa disminuyendo, pero la contracción del mismo es inferior a la que se produjo en los peores momentos de la crisis. Además, existe un dato muy positivo y es que el crédito nuevo a empresas no financieras actualmente está aumentando, según afirmó Joaquín Maudos en la Cátedra PYME 2015 de la Fundación ICO. 8 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 3. COMPARATIVA DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA ENTRE EMPRESAS ESPAÑOLAS Y EUROPEAS Para la elaboración del presente apartado, nos hemos basado principalmente en el estudio realizado por el IEB: “Comparativa de fuentes de financiación empresarial, con énfasis en el sector de la construcción: EEUU, Alemania y España”; en el libro “Endeudamiento y estructura financiera de las empresas españolas en el contexto europeo”, cuyos autores son Joaquín Maudos Villarroya y Juan Fernández de Guevara; y en el libro “Los retos de la financiación del sector empresarial”, editado por la Fundación de Estudios Financieros y el Círculo de Empresarios. 3.1 LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS, MÁS DEPENDIENTES DEL CRÉDITO BANCARIO El sector bancario en el conjunto del sistema financiero español, así como en Europa continental, tiene un mayor peso que en economías como la estadounidense. El 70% de los fondos que reciben las empresas españolas dependen del sector bancario, frente al 30% que supone esta vía en EEUU y el 50% en Alemania y Francia. Según el Informe España 2018, esto no es perjudicial en un entorno económico normal, puesto que los bancos apoyan en mayor medida a la economía en las desaceleraciones que en la financiación vía mercado. No obstante, sí aumenta la vulnerabilidad de la economía ante recesiones económicas acompañadas de crisis financieras. En concreto, este tipo de recesiones son tres veces más severas en economías donde predomina el sector bancario que en aquellas en las que predomina la financiación vía mercados1. Además, según la Comisión Europea, si los mercados de capitales de riesgo en la UE hubieran estado tan desarrollados como en Estados Unidos, las empresas europeas habrían dispuesto de 90.000 millones de euros adicionales entre 2008 y 2013, lo que habría reducido la mortandad empresarial, especialmente en los países periféricos tales como España donde predominan las micro y pequeñas empresas. Por tanto, esta excesiva dependencia del crédito bancario puede acarrear serios problemas para el país. Este es el caso que se dio en España, a la que la crisis le afectó en mayor medida debido a que la mayor parte de la financiación dependía de la banca, que tuvo que absorber todas las pérdidas del sector inmobiliario. Además, esa dependencia crediticia se ve agravada en el sector de pequeñas y medianas empresas (que como veremos tienen una mayor presencia en España), si tenemos en cuenta el tratamiento de riesgo que se tiene para estas empresas. El mayor riesgo de un crédito es el impago del mismo, circunstancia que se agudiza en las pymes, puesto que hablamos de entidades pequeñas, muy expuestas al ciclo económico. Todo este escenario propició que las empresas, especialmente pymes, las cuales como veremos posteriormente son más dependientes de la financiación bancaria, acudieran de forma masiva al sector bancario para obtener recursos. 1 Véase Gambacorta, L. et al. “Financial structure and growth” BIS Quarterly review, March 2014. 9 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Media de los años 2000 a 2010 del peso relativo de la financiación de mercado frente al crédito bancario 80% 70% 69% 66% 60% 55% 50% 43% 40% 33% 30% 27% 20% 10% 0% Estados Unidos Reino Unido Francia Alemania Italia España Gráfico 1. Fuente: Elaboración propia a partir de la CNMV y Bancos Centrales Crédito de las instituciones financieras monetarias a las empresas no financieras respecto al total del pasivo de las empresas (año 2012). 50,0% 45,0% 43,5% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 25,7% 24,4% 22,4% 21,4% 19,0% 17,0% 15,9% 15,0% 10,0% 12,8% 11,8% 11,4% 10,8% 5,2% 5,0% 0,0% Gráfico 2. Fuente: Libro “Endeudamiento y estructura financiera de las empresas españolas en el contexto europeo: El impacto de la crisis”. Banco Central Europeo y Eurostat. 10 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. En 2012, las empresas españolas se posicionaron, por detrás de las empresas griegas, italianas, holandesas y austriacas, las quintas de la Eurozona más dependientes de la financiación bancaria. La elevada dependencia por parte de las empresas de países como España de la financiación bancaria, supuso un grave problema ante el colapso del sistema financiero. La situación idílica previa a la crisis descrita con anterioridad, en la que los bancos españoles concedían crédito con gran facilidad desapareció en ese momento. Originó un estrangulamiento en la confianza de los países y de sus sistemas bancarios, que se vieron sorprendidos por el exponencial aumento de la morosidad y la evolución desfavorable de la prima de riesgo de sus bonos. 3.2 CAMBIOS EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL En España, existen notables diferencias en la estructura de capital según el tamaño de las empresas. Las mayores diferencias residen en el peso relativo de los recursos propios en relación con ajenos, con un peso mucho mayor de los primeros en las pequeñas empresas. Además, tras el impacto de la crisis, en las pequeñas empresas han cobrado mayor importancia los recursos propios. El periodo de expansión dio lugar a un cambio en la estructura de capital de las empresas españolas, de tal forma que la deuda total (total pasivos menos recursos propios) llegó a representar el 142% de los recursos propios. En España, en 2012, los recursos propios aportaban el 46% de la financiación total, 5 puntos porcentuales menos que en la Eurozona. El préstamo era la fuente de financiación ajena más importante, 10 puntos porcentuales más que en la Eurozona. También el crédito comercial tenía mayor peso en España que en la media de la eurozona (12,3% vs. 10,4%). Desde 2010, en el que el préstamo a las empresas alcanzó su valor máximo en España, su importancia en el total de la financiación ha caído del 42% al 37% en 2013. 11 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Ratio Deuda con coste / Recursos propios de las empresas no financieras. España y Eurozona. 2000-2012. Gráfico 3. Fuente: Libro “Endeudamiento y estructura financiera de las empresas españolas en el contexto europeo: El impacto de la crisis”. Eurostat. 2 La crisis posterior y los problemas en el acceso a la financiación han obligado a las empresas a reducir su deuda y a aumentar sus recursos propios. En 2013 se aceleró este proceso, llegando a ser la deuda de las empresas españolas prácticamente igual a sus recursos propios. Para los próximos años de recuperación de la economía española se espera una estructura financiera para el conjunto de empresas no financieras similar a la existente en Alemania, con aproximadamente 40% de deuda y 60% de recursos propios. Las empresas han visto cómo se endurecían los requisitos y condiciones que los bancos exigían para concederles crédito, lo que también ha repercutido en la refinanciación de los préstamos que iban venciendo y en el precio, con un importante aumento de los tipos, así como del diferencial que los bancos demandan a los prestamistas. A las dificultades financieras, se le ha sumado un “tsunami regulatorio” en las entidades bancarias (que afecta principalmente a la calidad y cantidad de sus recursos propios) que ha agravado la situación. Este nuevo marco regulatorio exige a los bancos destinar más fondos del balance a estas necesidades, en detrimento de dar crédito a la economías real. 3.3 EL COSTE DE LA FINANCIACIÓN La fase de estabilidad financiera y laxitud de la política monetaria que abarca desde el nacimiento del euro hasta el estallido de la crisis explica la disminución en el coste real medio de la deuda que se traduce en una reducción del coste de uso del 2 El dato de la eurozona no incluye a Luxemburgo entre el año 2003 y 2005 por ausencia de información de la fuente original del pasivo de las empresas no financieras. 12 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. capital. Esta caída en el tipo de interés medio de la deuda supone un claro incentivo al endeudamiento. Tipo de interés de un préstamo de menos de 1 millón de euros a las sociedades no financieras (Expresado en porcentajes) 7 6 5 4 3 2 1,52 0,75 1 -1 2003-01 2003-06 2003-11 2004-04 2004-09 2005-02 2005-07 2005-12 2006-05 2006-10 2007-03 2007-08 2008-01 2008-06 2008-11 2009-04 2009-09 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 0 Diferencia Euro área España Gráfico 4. Fuente: Presentación Joaquín Maudos. Cátedra Fundación ICO Pyme 2015. BCE El coste medio real de la deuda de las empresas españolas experimentó una caída de 2000 a 2005, incluso llegando a ser negativo en 2004 y 2005. En 2009, tras los problemas financieros sufridos a nivel mundial, el coste experimentó una intensa subida, aumentando en algo más de 2 puntos porcentuales al año en 2009 y 2010, aunque en 2011 cayó en 1,2 puntos. Desde el periodo de expansión al de crisis el coste medio de la deuda aumentó 240 puntos básicos (en promedio), siendo España el país de la Eurozona en el que más creció, incluso por encima de los 218 puntos básicos que incrementó en Portugal. España se benefició de los menores costes reales de la deuda en la etapa expansiva, con tipos mucho más reducidos. Así, por ejemplo, de 2000 a 2007, el coste medio real de la deuda en España fue tan solo del 0,28%, frente a valores del 5,28% en Alemania, 3,03% en Francia o 2,10% en Italia. En la posterior fase de crisis, el intenso aumento en el coste de la financiación en España redujo las diferencias con el resto de países europeos, aunque las empresas españolas seguían soportando costes inferiores con la excepción de Italia. Los datos de 2011 sitúan el coste medio de la deuda de las empresas españolas 137 puntos básicos por debajo de las alemanas, 147 por debajo de las portuguesas y 46 puntos básicos por debajo de las francesas, pero por encima de Italia y Bélgica. Es importante recordar que estamos hablando del coste medio real de 13 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. la deuda cuyo valor depende de los gastos financieros del stock vivo de deuda y no del coste de las nuevas operaciones. En el caso de la financiación bancaria, a raíz del estallido de la crisis de la deuda soberana se ha producido una clara fragmentación del mercado europeo, abriéndose una brecha entre los países vulnerables y el resto. En el caso de las pymes españolas, se han financiado a tipos de interés que han llegado a estar 150 puntos básicos por encima de la media europea, aunque a principios de 2014 se redujo ligeramente. En cambio, para las grandes empresas (préstamos de más de un millón de euros), las diferencias de tipos de interés son mucho más reducidas, por lo que la fragmentación del mercado financiero europeo es un problema mucho más acuciante en las pymes. 3.4 PERCEPCIÓN DEL ACCESO A LA FINANCIACIÓN POR PARTE DE LAS EMPRESAS. Porcentaje de pymes que considera el acceso a la financiación como su principal problema 40,0 35,0 34,2 30,0 25,0 20,0 17,3 13,2 15,0 10,0 5,0 0,0 Alemania ESPAÑA Francia Italia Euro área Gráfico 5. Fuente: Presentación Joaquín Maudos. Cátedra Fundación ICO pyme 2015. BCE Las pymes europeas perciben el acceso a la financiación como un problema secundario, por detrás de la necesidad de encontrar clientes, si bien es cierto que la percepción de este problema ha mejorado en la última encuesta realizada por el BCE en 2013. En España, el porcentaje de empresas que indican que su principal problema es éste es del 17,3%, mayor que en la eurozona, concretamente 4 puntos porcentuales por encima, únicamente superado por Grecia. Además, según distintas encuestas y comparándolas con el resto de la eurozona, sabemos que las pymes españolas perciben que se les exigen mayor cantidad de 14 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. garantías y que la banca está menos dispuesta a prestarles financiación. Los términos de la financiación que aplican los bancos españoles son más restrictivos que los europeos, sobre todo por los mayores márgenes que aplican. 3.5 LA FRAGILIDAD DEL TEJIDO EMPRESARIAL ESPAÑOL La debilidad de la economía española radica en las dificultades que tienen sus empresas para rentabilizar el endeudamiento y que tienen que soportar una carga de la financiación superior. Esto es una consecuencia del reducido tamaño medio que tienen las empresas en España. En términos de la ratio gastos financieros/EBIT, las pequeñas empresas españolas son más vulnerables al destinar el 85% del EBIT al servicio de la deuda, rasgo que comparten con otros países europeos. Sin embargo, las grandes empresas destinan un porcentaje del EBIT mucho más reducido (33%). El elevado nivel de endeudamiento de las empresas españolas y el impacto de la crisis sobre los márgenes empresariales es lo que explica su mayor fragilidad financiera frente a otros países europeos. En relación al EBITDA, la deuda de las empresas españolas es prácticamente el doble que en las empresas alemanas y un 58% mayor al de las francesas, si bien es similar a la de Italia y Portugal. Según Maudos y Fernández de Guevara, tomando una perspectiva macroeconómica, la fragilidad de la economía como consecuencia del endeudamiento empresarial es mayor cuanto más elevado sea el peso de la deuda bancaria. Tal y como hemos comentado anteriormente, en España se pudo comprobar cómo la banca española y su economía sufrieron en mayor medida el estallido de la burbuja inmobiliaria, teniendo la banca que soportar innumerables pérdidas procedentes de muchas constructoras a las que había financiado. Además, la deuda intermediada por la banca tiene una subvención implícita en su coste, ya que los bancos operan dentro de la red de seguridad de las garantías del Estado, al que le preocupan los riesgos sistémicos. La deuda no intermediada no dispone de esa garantía y, llegado el momento, es más factible de reestructurar que la deuda bancaria. La restructuración de la deuda, incluidas las quitas, es un mecanismo legal para repartir los costes del endeudamiento, cuando se considere excesivo a posteriori, entre prestamistas y prestatarios y como tal condiciona la dimensión de la crisis y las posibilidades de recuperación. La deuda bancaria termina formando parte de la deuda pública. Por un lado, cuando un banco se encuentra en dificultades, en ocasiones es rescatado por el Estado (como cuando se crea un “banco malo”). Otras veces de manera indirecta, cuando se conoce que llegado el momento, si es necesario será rescatada y acaba influyendo en las posibilidades de desendeudamiento. Por tanto, en el caso español, la elevada dependencia de la financiación bancaria hace que la vulnerabilidad de la economía sea superior, pues dificulta la reestructuración de la deuda. Por eso es importante facilitar, por un lado que las empresas refuercen sus recursos propios y por otro, que puedan llegar a acuerdos con sus acreedores para reducir la carga de la deuda y mejorar su viabilidad. 15 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 3.6 RECOMENDACIONES La monitorización y control de la deuda empresarial debe basarse en indicadores que incorporen aspectos como la debilidad (tamaño de la deuda en relación a la capacidad de generar flujos de caja) y vulnerabilidad financiera (capacidad de soportar la carga de la deuda con los ingresos netos de la empresa), además de la calidad de la deuda (rentabilidad esperada de los activos que están siendo financiados y riesgo de la inversión). Fomentar el acceso de las empresas a vías de financiación no intermediadas, como el propio MARF, con tal de diversificar las fuentes de financiación de las empresas y así fortalecer y dotar de mayor flexibilidad a sus balances. Además, cuanto mayor es el peso de la financiación bancaria, más complicado es alcanzar acuerdos de reestructuración de la deuda que entorpecen su recuperación y agravan su situación de crisis. Política fiscal que reduzca el tratamiento fiscal favorable de los gastos financieros de las empresas, para disminuir el incentivo al endeudamiento y con ello la vulnerabilidad financiera. Podría plantearse incluso el igualar el tratamiento fiscal en el impuesto de sociedades de la deuda y los recursos propios. Políticas que favorezcan e incentiven el crecimiento de las empresas. Una parte de las diferencias existentes entre países en los tipos de interés de los préstamos a empresas se explica por la distribución de empresas según tamaños y sectores. En el caso español, la mayoría de sus empresas tienen un tamaño más reducido lo que, en términos financieros, las hace más débiles y vulnerables y les imposibilita financiarse a través de los mercados de capital. 16 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 4. ESTRUCTURA DEL TEJIDO EMPRESARIAL ESPAÑOL Para la realización del siguiente apartado nos hemos apoyado fundamentalmente en el informe España 2018, elaborado por el Consejo Empresarial para la Competitividad y publicado en Noviembre de 2014; en el informe anual 2014 del Círculo de Empresarios denominado “La empresa mediana española”; y el informe Doing Business 2015 (12ª edición) elaborado por el Banco Mundial. 4.1 INTRODUCCIÓN El marco institucional sobre el que se sostiene una economía resulta clave para el buen funcionamiento de la misma. Los indicadores internacionales que intentan medir de manera homogénea la microeconomía dejan patente la necesidad de una mejora en España. Por ejemplo, tomando el indicador Doing Business del Banco Mundial, que es uno de los más completos y seguidos a nivel internacional y examina las regulaciones que favorecen o perjudican la actividad empresarial en los distintos países, España se posiciona en el tercer peor puesto de la Eurozona, habiendo caído 13 posiciones desde antes de la crisis. Existe una alta correlación entre el desarrollo de los países y la calidad de sus instituciones, por lo que este indicador cobra especial relevancia. Cada posición de mejora en el ranking implica que a medio plazo la renta per cápita aumente 300 euros. 17 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Ranking Doing Business (Índice global) 60 52 50 40 47 39 40 38 38 30 21 21 21 20 10 0 EspañaEurozonaAlemania Pre-Crisis EspañaEurozonaAlemania EspañaEurozonaAlemania Post-Crisis 2014 Gráfico 6. Fuente: Elaboración propia a partir de Doing Business. España ocupa en dichos rankings mundiales posiciones rezagadas que se encuentran lejos de la media de países de la OCDE en flexibilidad laboral, calidad institucional, eficiencia del mercado de bienes y servicios y absorción y transferencia tecnológica. La excesiva fragmentación y polarización del tejido empresarial, con un porcentaje muy elevado de microempresas poco productivas, suponen un obstáculo al aumento de la productividad y competitividad de la economía española. Este problema se ve agravado por regulaciones que varían en función del tamaño de las empresas y que desincentivan el crecimiento de las pequeñas. Las pymes son aquellas empresas compuestas por un número reducido de trabajadores y con un moderado volumen de facturación. Tal y como se puede observar en el gráfico 6, se clasifican en distintas categorías. Aquellas que cuentan con menos de 10 trabajadores son denominadas microempresas; las que emplean a menos de 50 empleados son consideradas pequeñas empresas; y las que tienen una plantilla inferior a 250 trabajadores y su volumen de negocios anual no excede de 50 millones de euros o cuyo balance general anual no supera los 43 millones de euros son medianas empresas. El cambio normativo a nivel europeo, el cual se encuentra en proceso de homogeneizar la definición de lo que es una pyme, facilitará el crédito, debido a que se 18 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. aumentan los préstamos bancarios que se clasifican como exposición frente a minorista, lo que hace que la entidad bancaria tenga un tratamiento más favorable en lo que a activos ponderados por riesgo se refiere. Número de trabajadores Volumen de negocios anual Balance general anual Mediana < 250 ≤ 50 millones de euros ≤ 43 millones de euros (40 millones de euros en (27 millones de euros en 1996) 1996) Pequeña < 50 ≤ 10 millones de euros (7 ≤ 10 millones de euros (5 millones de euros en millones de euros en 1996) 1996) Microempresa <10 ≤ 2 millones de euros (no ≤ 2 millones de euros (no delimitado delimitado anteriormente) anteriormente) Cuadro 1. Fuente: Elaboración propia a partir de la nueva definición de pyme. CE. 4.2 DIMENSIÓN DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS Según estimaciones de Eurostat para 2014, las empresas españolas tienen de media únicamente 4,7 empleados, cifra que era de 5,1 en 2008. El número medio de trabajadores en España es menos de la mitad que en Reino Unido o Alemania. Esto se explica por la menor presencia relativa de compañías de más de 50 empleados (que en España representan el 0,8% del total de empresas, frente al 3% de Alemania y 1,9% del Reino Unido). 19 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Gráfico 7. Fuente: Círculo de Empresarios según Eurostat. Mientras en el Reino Unido las empresas grandes aportan casi la mitad de empleo de todo el sector privado, en España la proporción se reduce a un cuarto. Además, más de un 60% de los empleados españoles trabajan en empresas de menos de 50 personas. Según el Círculo de Empresarios, si España hubiera tenido la misma composición de empresas que Reino Unido, habría destruido medio millón menos de empleos desde que comenzó la crisis financiera global. 20 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 120,0% Aportación al empleo por tamaños de empresa. Estimaciones 2014 100,0% 20,2% 25,6% 37,7% 80,0% 21,0% 36,2% 47,7% 12,4% 16,9% 13,8% 60,0% 21,0% 20,6% 15,2% 21,5% 22,4% 16,0% 40,0% 19,2% 23,1% 20,0% 18,0% 46,0% 39,5% 39,7% 29,4% 18,6% 18,3% 0,0% ESPAÑA ALEMANIA Micro FRANCIA Pequeñas ITALIA Medianas PORTUGAL REINO UNIDO Grandes Gráfico 8. Fuente: Elaboración propia a partir del Círculo de Empresarios según Eurostat. 4.3 TRABAS QUE IMPIDEN EL CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS Una razón de peso que explica por qué las empresas pequeñas españolas tienen incentivos a no ser más grandes, es decir, a no crecer y llegar a convertirse en empresas de mediano tamaño (de 50 a 250 trabajadores) es que las que dan ese salto son penalizadas fiscal y laboralmente. Las compañías de tamaño medio sufren los tipos impositivos efectivos más elevados, puesto que la pequeña empresa se beneficia de exenciones y las grandes encuentran lagunas fiscales que aprovechan para pagar menos impuestos. Las empresas pequeñas están exentas de ciertas obligaciones que sí tienen las medianas, como por ejemplo, contar con un comité de empresa. Además, las pequeñas pueden liquidar el IVA trimestralmente (las medianas lo hacen mensualmente) y presentar cuentas abreviadas. Las auditorías son más exhaustivas y rigurosas cuando la empresa supera los 6 millones de Euros de ingresos anuales. La menor cultura financiera existente en España es otro obstáculo al crecimiento de sus empresas. En muchas ocasiones, la débil formación académica y financiera, así como la escasa visión y ambición empresarial de buena parte de la ciudadanía española, provoca que los dirigentes no se sientan capacitados ni motivados para afrontar la expansión de la compañía. El tema cultural lo abordamos más adelante y resulta un 21 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. factor explicativo tanto del reducido tamaño de las empresas, como de la dependencia que tienen éstas de la financiación bancaria. Otro impedimento al crecimiento empresarial se da en muchos casos en que las empresas familiares son reticentes a compartir la propiedad del negocio o a contratar gestores profesionales que sean ajenos al entorno familiar. Además, si bien es cierto que en España el acceso al capital para abrir un negocio está al alcance de bastantes emprendedores, conseguir financiación para ampliarlo y expandirse es una tarea mucho más complicada. Todo esto son incentivos y motivos que explican por qué en España hay una mayor proporción de micro y pequeñas empresas y un reducido porcentaje de compañías de tamaño mediano. 4.4 IMPORTANCIA DEL AUMENTO DEL TAMAÑO EMPRESARIAL. Como consecuencia del reducido tamaño de las empresas españolas, la capacidad de innovación de la economía nacional es inferior a la del resto de países europeos. Es el resultado de un sistema educativo muy mejorable y de una inversión en I+D insuficiente, pues las empresas pequeñas invierten menos en I+D. De hecho, según datos del Centro de Investigaciones Sociológicas (CIS), el 70% de los directivos de pequeñas y medianas empresas reconoce que no consideran la innovación como un aspecto "muy importante". Es decir, un amplio porcentaje de los dirigentes de las pymes no considera que invertir o desarrollar mejoras tecnológicas o productivas que ayuden a crecer su negocio sea algo a lo que dedicar demasiado dinero o tiempo. Es evidente que el proceso productivo mejorará si la maquinaria es moderna y está actualizada. Y para contar con este tipo de innovaciones es necesaria la financiación que, en muchas ocasiones, tanto les cuesta conseguir a las pymes. Según un estudio de CEPYME, la Confederación Española de la Pequeña y Mediana Empresa, y la Universidad Autónoma de Madrid, las pymes se encuentran con grandes dificultades para conseguir el capital que potencia su capacidad innovadora. Además, esta dificultad se ha incrementado de forma notable por culpa de la crisis. Por tanto, un marco institucional óptimo que estimule y facilite el crecimiento del tamaño empresarial será fundamental para mejorar la productividad, innovación e internacionalización, así como facilitar el acceso a la financiación, tal y como veremos posteriormente. Todas estas mejoras favorecerán la creación de empleo. España debería simplificar sustancialmente las cargas administrativas; desarrollar un mercado único; e introducir la flexi-seguridad en las empresas, es decir, la combinación de flexibilidad y seguridad en el mercado laboral que implica que éste sea competitivo, basándose en negociaciones laborales adaptables y fiables, pero garantizando las protección social de los trabajadores, así como que exista una política de formación y reinserción activa a la par que eficaz durante toda la vida laboral. Esta serie de medidas deberían estar enfocadas hacia el aumento del tamaño empresarial, factor que explica gran parte de la menor productividad española respecto a economías comparables. La distribución y el tamaño empresarial son elementos fundamentales en el potencial de desarrollo de la economía de un país. Son muchos los 22 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. estudios que demuestran que las empresas de mayor tamaño tienen niveles de productividad superiores, lo que favorece su entrada en mercados exteriores, vía exportaciones e inversión extranjera directa (IED) en el exterior. España presenta una productividad inferior a la de muchos países europeos. La brecha de productividad que arrastra es de un 12% en términos de PIB por hora trabajada con respecto a la Unión Europea que es el 8%, y del 24% respecto a EEUU. Diversos estudios concluyen que el pobre desempeño de la productividad en España está estrechamente ligado a la estructura del tamaño empresarial. Según los datos recogidos por la OCDE en 2013 para la economía española, las empresas industriales grandes aglutinan el 25% del empleo en la industria y son 3,3 veces más productivas que las microempresas, donde el empleo representa el 20,1% del total. De forma similar, la productividad de las grandes empresas en el sector servicios, que agrupan el 29% del total en servicios, es 1,7 veces mayor que la productividad de las microempresas, las cuales representan el 41% del empleo. Por tanto, se concluye que hay una alta concentración de empleo en empresas pequeñas que, a su vez, son mucho menos productivas que las empresas grandes de su sector. Cabe destacar que las empresas grandes tienden a presentar niveles de productividad similares a los de sus equivalentes europeos. Gráfico 9. Fuente: Círculo de Empresarios según el Eurostat Las empresas de mayor tamaño se benefician de economías de escala; contratan trabajadores con mejor formación, mayor capacitación, menor temporalidad y en mejores condiciones económicas; innovan más; tienen acceso a un abanico más amplio de fuentes de financiación y en condiciones más ventajosas; y están expuestas a mayores presiones competitivas que las empresas pequeñas por su participación en el comercio exterior. Además, en tiempos difíciles o de crisis las compañías más grandes son más resistentes y solventes que las pequeñas. Todos estos factores repercuten de 23 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. forma positiva en el bienestar y la eficiencia económica y son clave para aumentar la productividad del país. Un aumento del porcentaje de empresas de más de 50 empleados hacia el promedio de otros países europeos (1,5% desde el 0,8% actual), implicaría prácticamente duplicar el número de empresas con más de 250 empleados e incrementar un 60% el número de empresas medianas. De cumplir esto, se podrían llegar a generar, sólo por efecto directo, más de 400.000 puestos de trabajo3. Aumentar el tamaño de las empresas implica eliminar barreras legales y mejorar las condiciones financieras y fiscales a las que se enfrentan las empresas, entre ellas, las regulaciones y cargas administrativas que desincentivan las economías de escala, la inexistencia de mercados de financiación para segmentos de tamaño micro, un insuficiente desarrollo del sector de servicios a empresas, o la regulación de las relaciones laborales que, al inhibir la competencia entre empresas, puede limitar el crecimiento más eficiente de las empresas de un sector. Además, también sería conveniente estimular la cultura del crecimiento empresarial entre los nuevos emprendedores, dado que su capital humano en ocasiones resulta inadecuado para gestionar empresas de mayor tamaño. En definitiva, las grandes empresas tienen mayores ventajas que las pequeñas. Tienden a ser más productivas, invierten más en investigación y desarrollo, y exportan más. Además, suelen ofrecer mayores salarios a sus empleados. La entrada de capital mediante inversión extranjera directa ayudaría a amortiguar el efecto negativo que el desendeudamiento puede tener sobre las decisiones de inversión de los próximos años. Otro problema derivado de la estructura del tejido empresarial español, concentrado en su mayoría en empresas de pequeño tamaño, es la mayor dificultad de éstas para acceder a financiación, especialmente a financiación no bancaria. El desarrollo y acceso a alternativas de financiación para las empresas se verá facilitado en la medida que se vaya aumentando el tamaño medio del sector empresarial. Los problemas de información asimétrica a la hora de financiar a una compañía son mucho mayores cuanto más pequeñas son las empresas. Esto se debe a que las de tamaño más reducido disponen de inferior cantidad y calidad de información financiera, circunstancia que dificulta la valoración del riesgo de crédito. Así, además de ser importante generar incentivos y eliminar barreras para que las empresas ganen tamaño, también habría que mejorar el acceso a la información crediticia de las empresas, con la puesta en marcha, por ejemplo, de bureaus de crédito con información positiva, que aporten mayor información sobre su historial de crédito. 3 Supuestos: (1) Aumento del número de empresas grandes equivalente al 0,09% del total empresas (+3.200 empresas) a un ratio entre 1/1,5 empresas medianas por cada grande; (2) crecimiento de empresas medianas mediante fusión de pequeñas a un ratio (1x33), que supone un aumento del 0,6% del total en el número de empresas medianas (+12.100 empresas) y (3) desaparición por fusión de cerca de 400 mil empresas micro y pequeñas; (4) Tamaño medio de nuevas empresas grandes de 300 empleados, inferior al promedio para ese tramo (976 empleados); (5) tamaño medio de las nuevas empresas medianas de 95 empleados, en línea con tamaño medio de dicho tramo. Fuente de los datos: Eurostat y Ministerio de Empleo y Seguridad Social. 24 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 4.5 MEDIDAS PARA IMPULSAR EL CRECIMIENTO DE LAS PYMES Las políticas que propiciarían disponer de un mayor tamaño empresarial así como avanzar hacia la flexi-seguridad en el mercado laboral se engloban dentro de 4 ámbitos distintos: Regulación Reducción del coste de crear una empresa. Por ejemplo, en Portugal se llevó a cabo en 2005 la iniciativa de “empresa en una hora” que posibilita la creación de un negocio en una única oficina y en el mismo día. Disminuir el número de trámites y dar mayor agilidad. Actualmente, hay que llevar a cabo 10 trámites, de los que 8 corresponden a la Administración Pública, y que deberían ser reducidos por lo menos a 1. Lo mismo sucede con el pago de impuestos. Estas múltiples gestiones podrían dilatarse hasta 9 meses. Los trámites burocráticos minan el ánimo de los emprendedores, que se tienen que se ven envueltos en una maraña de normativas, formularios e impuestos antes de poner en marcha su negocio, lo que provoca que un buen número de ellos ni siquiera sea capaz de llegar al final del tortuoso camino y poner en marcha su iniciativa. Reducir los impuestos. Según el estudio Doing Business, las empresas españolas pagan más impuestos que las de Mauritania o las de Omán, y están al nivel de las de países como Djbouti o Liberia. Establecimiento de una única oficina para gestionar y llevar a cabo todas las cuestiones, trámites y formación relacionados con la creación de una nueva empresa. Aplicación efectiva de Ley de Unidad de Mercado que disminuya la segmentación de la actividad por Comunidad Autónoma, facilitando la aplicación de ventanilla única y reduciendo la variedad de regulaciones existentes. Modificar los umbrales y discontinuidades tanto a nivel regulatorio como fiscal. Deberían ir dirigidos a incentivar el crecimiento de las empresas. Mejoras institucionales y de eficiencia del sistema judicial que refuercen la seguridad jurídica. Capital tecnológico Desarrollo de plataformas para que las pymes contraten servicios tecnológicos a institutos de gran tamaño, especializados en proporcionar transferencia de conocimientos, tecnología e innovaciones de productos y procesos. 25 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Capacitación del equipo gestor y de los cuadros de mando. La profesionalización de la gestión es un elemento clave. Ámbito laboral Modificar los efectos umbrales relativos a la legislación laboral que penalizan el traslado de empresas a un nicho de mayor tamaño. El economista Luis Garicano, junto a otros colaboradores, estimaron en 2013 que para el caso de Francia, el conjunto de regulaciones que operan a partir de los 50 empleados resulta en una disminución del PIB del 4-5% en un contexto en el que, además, haya rigidez salarial a la baja. Aumentar la cooperación entre trabajadores y empleadores, avanzando hacia un modelo laboral de flexi-seguridad y combinando la protección social y las políticas activas de reinserción eficaces. A pesar de las limitaciones para cuantificar los efectos de esa serie de actuaciones sobre los principales agregados macroeconómicos, las estimaciones existentes sugieren que: España podría ser un 15% más productiva incrementando el tamaño medio de las empresas al nivel de Alemania. Esto implicaría además reducir un 12% el peso de la microempresa en el tejido empresarial (desde el 94% actual) y aumentarlo en el resto de tramos de tamaño, especialmente en la empresa mediana y grande. De la misma forma, el peso del empleo concentrado en la microempresa avanzaría del 40% actual en España al 19% observado en Alemania (Círculo de empresarios, 20131014). Aumentar el tamaño empresarial elevaría la propensión a exportar de las empresas. Para el caso español, un aumento de 10 empleados desde el promedio de 50 trabajadores, incrementaría la probabilidad de exportación alrededor de un 2% (Correa-López y Doménech). Adoptar las mejores prácticas regulatorias en el sector servicios (energía, transporte, comunicaciones y servicios profesionales) aumentaría el volumen de exportación de las empresas. En concreto, en el sector manufacturero español, las exportaciones reales podrían ser, en promedio, hasta un 18% superiores si se hubieran adoptado las mejores prácticas regulatorias de la OCDE en el sector servicios durante las dos décadas previas al estallido de la crisis (Correa-López y Doménech, 2014). Un conjunto de reformas ambiciosas cuya finalidad fuera eliminar todas las barreras a la competencia para un país situado en la media de la OCDE, aumentaría 26 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. el crecimiento de la productividad multifactorial entre un 1% y 1,5% anual (Bourlès et al., 2013). Una mejora en la calidad y funcionamiento de las instituciones laborales hacia las mejores prácticas a nivel mundial, conllevaría una creación adicional en torno a 330.000 empleos en los próximos cuatro años.4 Mercados de capitales Mejora de la financiación, información financiera suministrada y evaluación de los riesgos. A la hora de conseguir crédito (uno de los elementos más importantes para poner en marcha cualquier empresa) los emprendedores también encuentran dificultades. Según el ranking Doing Business, España está colocada en el puesto 52 en cuanto al acceso a financiación, de nuevo una posición muy baja dado que es muy complicado lanzarse a llevar a cabo una idea si no se tiene una ayuda mínima. Apoyo coordinado y controlado (evaluación sistemática del efecto económico real sobre las empresas) a la internacionalización de las pymes, filtrando por las posibilidades reales de crecimiento sostenible. Proclividad a fusiones y adquisiciones de empresas, favoreciendo igualmente el desendeudamiento. Incentivar la reinversión de beneficios, especialmente en las empresas pequeñas, con el fin de fomentar el crecimiento empresarial. El desarrollo de mecanismos alternativos de financiación para las pymes permitiría disminuir la dependencia de estas a la financiación bancaria y ayudar a las empresas a crecer en tamaño. Durante los últimos años se han puesto en marcha diferentes mercados alternativos domésticos de renta variable y renta fija para pymes. Estas iniciativas son positivas, pero su desarrollo y consolidación va a requerir de tiempo, pues se debe encontrar un equilibrio entre reducir los costes administrativos para estar en esos mercados y garantizar el nivel de protección de los inversores. Además, es imprescindible incentivar la entrada de una amplia base de inversores que permita dotar a los mercados de liquidez, el desarrollo de análisis, etc. En este sentido, habría que plantearse si la aproximación nacional que, hasta el momento han tenido estos mercados, debería orientarse hacia una visión más europea, que permita alcanzar un tamaño relevante en un periodo de tiempo más reducido. 4 Según elaboración propia del Consejo empresarial para la Competitividad, basándose en impactos estimados en “A disaggregated approach to prioritizing structural reforms for growth and employment” (Capítulo 8 del libro “Jobs and growth: supporting the European recovery”, FMI, 2014). 27 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. El desarrollo eficaz de estas vías de financiación alternativa, requiere de la mejora del nivel de formación y cualificación financiera por parte de la sociedad. Por ello, estas iniciativas deben ir acompañadas por un avance muy significativo en el nivel de educación financiera de los ciudadanos españoles. En conclusión, para posibilitar el acceso de las empresas nacionales a distintas fuentes de financiación, España debería fomentar y facilitar el crecimiento de sus empresas. Además, es importante aumentar el tamaño de las mismas para que mejoren las condiciones de financiación ya que de esta forma podrán negociar mejores precios y el coste será mucho más bajo, dado que en tal caso la empresa será más solvente y habrá menos probabilidades de que deje de atender a sus obligaciones a corto y medio plazo. Con vistas a los próximos años, España debería marcarse el objetivo de situarse entre las 15 primeras economías en el ranking del índice mundial anteriormente comentado Doing Business. Esto supondría para el país una clara mejora en productividad, empleo y nivel de PIB a largo plazo. 28 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 5. FACTORES CULTURALES QUE EXPLICAN EL REDUCIDO TAMAÑO DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS Y SU DEPENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN BANCARIA. Para la realización de este apartado nos hemos apoyado en el libro “Situación actual y retos de futuro de las pymes españolas” publicado por el Instituto de Estudios Económicos con la colaboración de la Fundación ICO. Existen otros motivos que explican el por qué las empresas españolas no crecen en tamaño o no se financian vía mercados de capital. Estos factores son más de índole cultural y en el caso español están muy presentes y afectan con gran intensidad. Algunos aspectos que más influyen del entorno cultural que afectan al desarrollo empresarial son los relacionados con el sistema educativo, la innovación, el marco institucional, la cooperación internacional y la internacionalización de las empresas. 5.1 SITUACIÓN DEL SISTEMA EDUCATIVO EN ESPAÑA El porcentaje de la población española que sólo tiene estudios primarios es muy superior al de los países de nuestro entorno. Así, según “Education at a Glance, 2013”, en el año 2011, la población comprendida entre los 25 y 64 años con solo estudios primarios era 21 pp (puntos porcentuales) superior en España que en la media de los países de la OCDE; la población con estudios secundarios era 22 pp mayor en la media de países de la OCDE; y la población con estudios terciarios en España estaba en línea con la media de países. Existe una gran cantidad de datos que ponen de manifiesto la necesidad de mejora del sistema educativo español. Por ejemplo, según “Education at a Glance, 2014”, el 25% de los jóvenes españoles ni estudia ni trabaja (10 pp más que en la OCDE); se considera que tan sólo el 5% de los adultos cuenta con un nivel máximo de comprensión lectora (la mitad que en la UE); y sólo el 5% de los jóvenes estudia y trabaja (3 veces menos que en la UE). Con datos actualizados a Abril de 2015, la tasa de paro juvenil en España era del 49,6%, mientras que en la Zona Euro era del 22,3%. Otro de los factores distintivos del sistema educativo español en los últimos años ha sido la elevada tasa de abandono escolar en las primeras etapas educativas. Según datos de Eurostat, en el año 2012, con una tasa de 24,9%, España ocupaba el primer puesto de los 28 países de la UE. Por tanto, se encuentra muy por encima de países como Alemania, Francia o Reino Unido, cuyas tasas se situaban entre el 10-14%; o de Italia, que tenía una tasa de 17,6%. Estas diferencias pueden estar motivadas, en primer lugar, por la brecha existente entre la formación recibida y el mercado de trabajo; en segundo lugar, por las prácticamente nulas aspiraciones y expectativas académicas; y por último, debido a la pérdida de valor social de la educación y de la formación. 29 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. En este sentido, según el informe “Education at a Glance, 2010”, en el año 2007 el 17% de los jóvenes españoles entre 25 y 29 años con educación secundaria superior se encontraba, en promedio, desempeñando tareas clasificadas como elementales, siendo España el país que lideraba esta clasificación. Esto contrasta con el 5% de los alemanes, el 9% de los franceses, 12% de los británicos o 5% de los italianos. Más alarmante resultan aún los datos sobre jóvenes en el mismo rango de edad pero con estudios terciarios, ocupando puestos por debajo de su nivel educativo, en el que de nuevo España lidera la clasificación y cuyo porcentaje se eleva al 44%, frente al 20% de los alemanes, 29% de los franceses, 26% de los británicos, o el 24% de los italianos. En la actualidad, tras la prolongada etapa recesiva y dada la elevada tasa de paro de nuestro país, la probabilidad de que esta brecha se haya hecho todavía mayor es muy elevada. 5.2 SITUACIÓN DEL ESPÍRITU EMPRENDEDOR EN ESPAÑA A pesar de que han sido innumerables las iniciativas que se han llevado a cabo en la UE en los últimos años con el objetivo de fomentar el espíritu emprendedor de sus sociedades, en España continúan existiendo carencias respecto a la formación de emprendedores, tal y como pone de manifiesto Alemany (2011), quien realizó una encuesta a expertos sobre la formación en emprendimiento en España, presentando como resultado una visión muy crítica sobre la misma. Según dicho estudio, los jóvenes perciben la existencia de carencias formativas y piensan que estas constituyen un obstáculo para emprender. De este modo, alrededor del 40% de los jóvenes consideran la falta de educación y formación como una barrera para el emprendimiento. Similares resultados se alcanzan en el informe GEM España 2013, también el informe denominado “El Espíritu emprendedor: elemento esencial para afrontar la crisis económica española” publicado por el Círculo de Empresarios en 2009, incide en la reducida capacidad de los estudios universitarios para promover una actitud emprendedora. 5.3 PROPUESTAS DE REFORMA PARA ESPAÑA Una de las prácticas que contribuirían a paliar el problema relacionado con el ajuste entre las habilidades y la ocupación, sería la adopción del modelo dual de aprendizaje, similar al existente en Alemania, en el que se combina la teoría académica con la práctica en el mundo profesional. A la luz del análisis de las variables que se erigen como las claves del éxito de las empresas del Mittelstand (pymes en Alemania), las diferencias con el sistema organizativo de las pymes en España son más que evidentes. Así, la intensidad tecnológica, el esfuerzo innovador, el enfoque de la producción hacia mercados líderes internacionales, una férrea política de recursos humanos con alto contenido formativo (especialmente relacionado con la tecnología), la cooperación, así como la visión largoplacista, el protagonismo del cliente y de la calidad que rigen la estrategia empresarial constituyen los elementos que explican la competitividad de estas empresas y hacen posible la base económica de un país como Alemania. Tal y como se 30 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ha puesto de manifiesto, las pymes en España exhiben ciertas debilidades con relación a la mayoría de estos factores. Sin embargo, y en la medida en que los buenos resultados del Mittlestand son fruto de la tradición empresarial y de un sistema de valores que no se encuentra en las actuales corrientes dominantes, resultaría complicado, en el corto plazo, constituir un marco que proporcionase a las pymes en España unos fundamentos similares a los de la economía alemana. Podría introducirse algún cambio en el ámbito de la educación en su sentido más amplio, es decir, a través del sistema de valores morales y culturales que sustentan la sociedad, aunque obviamente el efecto se percibiría en el medio y largo plazo. Con el objetivo de incrementar el espíritu emprendedor de la sociedad española, y en consonancia con el informe “El espíritu emprendedor: elemento esencial para afrontar la crisis económica española”, a través de distintas actuaciones, el sistema educativo debería: Transmitir valores como el esfuerzo, la asunción de riesgos o la capacidad de pensamiento y aprendizaje autónomos, entre otros. Fomentar la iniciativa y creatividad. Potenciar las habilidades en el uso de las tecnologías y la capacidad de trabajar en equipo. Fomentar el espíritu emprendedor en todas las etapas educativas. En España contamos con grandes escuelas de negocio pero, sin embargo, en el resto del sistema educativo la formación para emprender es escasa (Guillén y GarcíaCanal, 2011). Potenciar la formación del profesorado Mejorar la educación universitaria de forma que esta no sea, únicamente, un mero canal de transmisión de conocimientos sino también una herramienta capaz de potenciar la adquisición de habilidades y capacidades personales. Fortalecer el vínculo entre las universidades y las empresas. 5.4 OTROS FACTORES CULTURALES Existen otros factores culturales (que pueden considerarse consecuencia de los anteriores) que impiden el crecimiento de las empresas españolas y su financiación a través de mercados de capital. Algunos de ellos son la escasa ambición de ciertos empresarios y el consiguiente miedo a expandirse por los riesgos que ello podría suponer, o la negativa a compartir la propiedad de la empresa (sobre todo en empresas familiares). En el caso relacionado con la financiación, en un sistema de banca relacional como es el español, las empresas más pequeñas suelen desarrollar mayores relaciones de dependencia con su entidad financiera de referencia. Así pues, se genera una relación de confianza entre el banco y la propia empresa, con una atención personalizada en la que la empresa percibe una mayor sensación de seguridad y facilidad que la que tendría financiándose a través de mercados alternativos. 31 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Existe también un problema a la hora de proporcionar la información requerida para poder financiarse a través de mercados como el Marf. Las empresas no siempre están dispuestas a compartir la gran cantidad de información que están obligadas a proporcionar si quieren financiarse a través de mercados de capital. Mediante este tipo de financiación, han de hacer pública información que en el caso de la financiación bancaria no tendrían que desvelar. Es decir, en la relación banco-empresa, existe un factor de confidencialidad y confianza que no se da en el caso de la financiación vía mercados de capital. Además, en ocasiones se produce la circunstancia que ni si quiera la propia empresa dispone de toda la información requerida. La pobre situación del sistema educativo español en comparación con el resto de países de la UE, implica también una menor cultura financiera de los ciudadanos españoles, lo que se traduce en un mayor desconocimiento y desconfianza a la hora de financiarse a través de mercados de capital, y por consiguiente, una elevada tendencia a recurrir a la tradicional financiación bancaria. 32 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 6. ESTRUCTURA DE LA FINANCIACIÓN Y CRÉDITO A LAS PYMES 6.1 ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN En primer lugar, vamos a estudiar la estructura de la financiación de las pymes, analizando la manera en que éstas consiguen capital. Teóricamente la forma por la que una compañía consigue recursos viene determinada por el ciclo de vida de la entidad; dicho ciclo lo podemos diferenciar en tres fases: arranque, crecimiento y madurez; por lo que dependiendo del periodo donde esté la empresa, las vías para financiarse, así como las instituciones con las que tendrá que negociar, diferirán. Fase de arranque En esta fase lo habitual es que el mayor peso de la financiación recaiga sobre los socios, aportando éstos la mayoría del capital para hacer frente a las inversiones en activos para arrancar el negocio. El accionariado está repartido entre muy pocas personas y no hay un mercado real. En el caso de que la entidad esté capitalizada, será más probable que una vez puesta en marcha la empresa pueda adquirir financiación a través de la banca; Para esto, será necesario tener a un avalista o activos que sirvan como colateral en caso de default. Otra tercera vía, será la financiación mediante Venture Capital5 o Business Angels. Hay otras modalidades de financiación, de menor arraigo en nuestro país, como es el crowdfunding, que se tratará con mayor profundidad en los siguientes apartados. En lo que respecta a los Business Angels, son particulares, que se caracterizan por el amplio conocimiento de una industria o sector y que poseen capital suficiente para invertirlo. Además del capital, también aportan sus conocimientos y proporcionan una amplia red de contactos dentro del sector. La principal diferencia entre el Capital Riesgo y los Business Angels, consiste básicamente en que las Venture Capital, gestionan fondos de terceros y la inversión que realizan es mucho mayor. Mediante el Capital Riesgo, y a diferencia de los Business Angels, algún representante del Venture Capital entra a formar parte del equipo directivo de la empresa. Es importante destacar, que esta tercera opción de financiación, es complicada que se dé, puesto que se necesita una empresa que tenga un producto claramente diferenciador, o bien que preste un servicio totalmente innovador, con lo que genera grandes y recurrentes flujos de caja, ya que los retornos que exigen este tipo de 5 Empresas de capital riesgo, cuya función consiste en la toma de participaciones temporales y minoritarias de una PYME en proceso de arranque o crecimiento, aportando un valor añadido en forma de apoyo gerencial, con objeto de obtener algún beneficio del éxito de las mismas; plusvalías si los inversores son privados o regeneración del tejido empresarial si los aportantes de los recursos, pertenecen al sector público. 33 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. inversores son altos, como consecuencia del riesgo que asumen. Las sociedades de capital riesgo es corriente que aparezcan cuando la empresa está en proceso de crecimiento. Fase de crecimiento I A medida que las ventas de la pyme aumentan, también lo harán los costes por nuevas necesidades productivas y de crecimiento; esto hace que se requiera nueva financiación; siendo externa en la mayoría de los casos. Con los beneficios generados por la actividad económica se financia parte del crecimiento, pero los cash flows generados suelen ser insuficientes porque la inversión neta requerida es mayor a la caja producida. En esta fase el acceso a la financiación también es mejor, debido al mejor funcionamiento y consolidación del negocio; estos aspectos hacen que los inversores estén más interesados; y que los retornos de capital exigidos sean menores. Además, el acceso al crédito será más fácil de obtener que en etapas anteriores, ya que habrá más activos que se puedan poner en garantía. También se podrá optar por ampliar los fondos propios, ya que habrá inversores locales que estarán interesados en formar parte del accionariado, aunque de momento la cotización en bolsa es impensable debido al tamaño de la empresa. Fase de crecimiento II Esta fase solo la alcanzan algunas pymes con un buen modelo de negocio, que debido a su tamaño y nivel de facturación, pueden financiarse a través de otras vías diferentes a las anteriores y así diversificar las fuentes de obtención de recursos. Estas nuevas vías son los mercados, ya sea el de capitales o el de renta fija. Los rendimientos generados por las empresas en esta fase del ciclo de vida, son lo suficientemente estables y sustanciales, para que los inversores estén interesados en adquirir valores emitidos por la compañía, cuando son baratos y esperan recibir cuantiosas plusvalías o beneficios. La financiación bancaria será más barata, ya que el riesgo de impago será menor al tener unos flujos de caja estables, con lo que demuestra que la empresa es solvente al poder atender sus obligaciones en la cuantía y vencimiento estipulados. La última etapa de esta fase, es cuando la empresa realiza una Oferta Pública de Venta (OPV) de sus acciones en el mercado de valores. El reparto de acciones mediante una OPV es costosa para la empresa, pero los beneficios son múltiples, ya que la entidad se da a conocer en los mercados. Además la inyección de liquidez es cuantiosa, si la oferta tiene éxito, lo que le permitirá acometer nuevas inversiones. 34 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Fase de madurez Es la última etapa de la vida de una empresa. En esta fase de estabilidad la empresa ya busca otros mercados o diversifica sus líneas de negocio para poder crecer por otras vías. En el siguiente grafico mostramos la cronologia de financiacion: Gráfico 10. Fuente: página web, consolida tu negocio. Nuestro trabajo se centra en las pymes, las cuales están situadas en la zona de comedores de efectivo “cash eaters”. El objetivo cosiste en que la pyme pase a ser una “cash cow”, es decir, una gran empresa mediante la diversificación de las fuentes de recursos y una adecuada estructuración de éstos. El ciclo de vida es relevante en los casos en que las empresas se financian a través de los bancos, debido a que las de reciente creación presentan muchas restricciones a la hora de obtener financiación (a diferencia de las empresas ya consolidadas en el mercado). Las entidades financieras son cautelosas para dar crédito a este tipo de empresas puesto que no tienen un historial de las mismas y sus cash flows no son recurrentes. 6.2 TIPOS DE FINANCIACIÓN BANCARIA PARA PYMES. En este apartado6 vamos a enumerar los distintos instrumentos de financiación bancaria a los que una pequeña y mediana empresa puede acceder. Durante los últimos años la banca ha lanzado multitud de campañas publicitarias para ganar cuota en el segmento de las pymes. Esto es debido a que aportan multitud de beneficios para una entidad bancaria, y no solo contribuyen al margen de beneficios; sino que también diversifican los riesgos, posibilita incrementar diversos volúmenes de 6 La mayor parte de la información aportada en este apartado ha sido facilitada por las entidades Banco Santander y Banco Popular 35 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. negocio, facilita la venta cruzada de depósitos, y lo que es más importante, facilita a la entidad a atraer nuevo negocio. Vamos a distinguir tres grandes bloques de financiación para las pymes: Financiación circulante: está constituido por cinco productos, lo cuales son muy vinculantes con la entidad de crédito y se adaptan a las necesidades del cliente. - Crédito: es el principal vehículo de canalización de la transaccionalidad (producto que es capaz de vincular al cliente con la venta de otros productos, que están ligados al producto vendido inicialmente). El beneficio que obtiene la entidad por otorgar un crédito a una pyme es que conocerá todos sus flujos de cobro y pagos. El instrumento permite a los clientes disponer de una cantidad de dinero con un límite y un plazo que se han fijado de antemano. Su principal objetivo es financiar necesidades puntuales de liquidez. - Descuento: este instrumento permite financiar el circulante de la entidad siempre que adelante el importe de los efectos comerciales, los derechos de cobro por operaciones específicas de su actividad o los derechos de cobro domiciliados. - Factoring: ante la imposibilidad del cliente de poder descontar un efecto, debido a que no existe un instrumento de cobro adecuado, aparece el factoring como un producto muy vinculante y rentable. Además presta una solución administrativa a necesidades como la de gestionar el cobro de las ventas a crédito. Una empresa cede los saldos deudores de uno o varios de sus clientes a la entidad financiera, y esta tiene el derecho a cobrar el dinero de los activos (derechos de cobro) a vencimiento a cambio de que el banco abone una cantidad inferior a la suma de los nominales de los derechos de cobro. - Confirming: es un servicio para la gestión de pagos a proveedores, la entidad presta a sus clientes para que estos puedan pagar sin ningún problema de tesorería o de solvencia a sus proveedores, el banco gestiona los pagos de la empresa, además de que ofrece la posibilidad de adelantar el pago a los proveedores. El confirming permite a la entidad entrar en los pagos de sus clientes. Se trata de entrar por completo en el circuito de caja de los clientes del banco, con el objetivo de obtener nuevos clientes y ofrecer un mejor servicio. - Préstamo pago de impuestos: la entidad financiera ofrece la posibilidad de hacerse cargo del pago trimestral de los impuestos (IVA; IRPF; Sociedades). Financiación de circulante internacional: Solo se da en clientes que tienen negocio en el extranjero. Este servicio de financiación se encarga sobretodo de garantizar los flujos de pagos y cobros en el exterior, además de las coberturas de riesgo de divisa. 36 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Financiación a medio y largo plazo: este tipo de financiación se otorga a los clientes que disponen de los servicios de financiación de circulante, para seguir con la prestación de servicios a medio y largo plazo. - Líneas de mediación: como el ICO (empresas y emprendedores, Internacional, exportadores) o el BEI (Inversión, Liquidez, sector Hoteles y sector Agricultura). - Leasing: el arrendamiento financiero lo utilizan las empresas con el objetivo de adquirir bienes de inmovilizado, el cliente puede ejercer una opción de compra por el valor residual del bien. Su propósito es la cesión de uso de bienes muebles o inmuebles a cambio del pago periódico de una cuota. - Renting: cubre aquellas necesidades que las pymes no quieren financiar por medio del leasing o del préstamo. La sociedad de renting (entidad especializada), además de facilitar el uso del bien durante la duración del contrato, presta servicios complementarios como el mantenimiento y el seguro del bien. 6.3 CRÉDITO A LAS PYMES 6.3.1 El problema de la escasez de crédito A continuación, analizamos por qué se ha restringido a las empresas el acceso a la financiación ajena. La excesiva dependencia de esta vía de financiación y el sobreendeudamiento de muchas compañías, ha provocado que muchas hayan quebrado o hayan tenido que reestructurar sus balances, desapalancándose y reduciendo el consumo y la inversión (componentes importantes de la demanda agregada) de la economía española. Una vez recuperada la confianza tras la crisis financiera, con los tipos de interés tan bajos, sería lógico pensar que aumentase el crédito. Sin embargo, una de las medidas impuestas por los reguladores para que la crisis no vuelva a sucederse es simultáneamente lo que está frenando el crédito a las economías domésticas. Esta medida consiste en las desmesuradas exigencias de capitalización a las entidades financieras. Los requerimientos regulatorios mínimos de capital establecidos son del 10,5% ponderado por riesgo (teniendo en cuenta el colchón de conservación), es decir, que por cada 100 unidades de crédito que otorga 9 tienen que ser capital. Esta es una de las razones por la que a los bancos no les interesa prestar tanto como en el pasado, los recursos son caros; el riesgo en el que incurren las entidades es otra causa que afecta a la manera de prestar de las entidades, sobre todo en un entorno más inestable. Si la probabilidad de que haya default es alta, la entidad bancaria tendrá que dotar provisiones y minorará la cuenta de resultados. Analizando el problema, éste no es tanto de oferta, sino de demanda, ya que el riesgo de crédito que hay es considerable debido a la baja solvencia de las pymes. Si las entidades financiadas fueran capaces de atender a sus obligaciones y no hubiese 37 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. incertidumbre sobre su solvencia, los bancos no estaría obligados a dotar provisiones por lo que el crédito fluiría. Actualmente la percepción del riesgo que tienen las entidades financieras sobre las pequeñas y medianas empresas es muy elevado, debido al gran apalancamiento que estas contrajeron años atrás. Este sobreendeudamiento de las empresas se circunscribe al sector inmobiliario y de la construcción, además de las pequeñas empresas que nacieron como consecuencia del ciclo económico alcista que se daba en la economía española y que dio lugar al aumento de estas compañías de corta edad con sus consecuentes requerimientos de financiación. La financiación bancaria es muy pro-cíclica, esto quiere decir que si una economía, como fue el caso de la española en el periodo pre- crisis, está en crecimiento, la financiación crece, puesto que hay más confianza en las expectativas de crecimiento, por lo que tanto las economías domésticas como las empresas, necesitan financiar el crecimiento. En el gráfico demostramos la anterior afirmación, además se puede emplear la evolución del crédito como análisis adelantado del comportamiento del PIB. Gráfico 11. Fuente: grafico obtenido del blog de economía EL CAPTOR. La innovación financiera ha sido y puede ser una solución para la reactivación del crédito. Bien por el abaratamiento de los costes en los procesos de formalización de contratos y demás gastos administrativos o porque ofrezca atractivas rentabilidades o intereses para las partes implicadas. 38 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 6.3.2 Respuesta al crédito bancario El motor de nuestra economía son las empresas y como vemos en el siguiente gráfico nuestra economía depende en exceso de la intermediación bancaria. Los mercados y las alternativas de financiación bancarias son la solución a la dependencia de crédito de las entidades financieras. Las grandes compañías son habituales en los mercados de capitales, especialmente en los últimos años emitiendo bonos, sin embargo para las pequeñas y medianas empresas el acceso a esta fuente de obtención de recursos tenía bastantes obstáculos, de ahí que a propuesta del MOU, el gobierno facilitase el acceso a esta financiación no bancaria. Financiación empresarial vía bancos 90% 78% 80% 70% 70% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 30% 20% 10% 0% EEUU Reino Unido Francia Alemania Italia España Gráfico 12.Fuente: Elaboración propia a partir del Banco de España. 6.4 PARADIGMA DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO QUE AFECTA A LAS PYMES 6.4.1 Estructura de ingresos de la banca Hemos realizado un estudio a nivel europeo sobre la estructura de ingresos de la banca. En el análisis podemos observar una de las razones a nuestro juicio de la contracción del crédito a las pymes, y el efecto crowding-out, el cual explicaremos más detalladamente. Factores como la regulación bancaria, el cambio tecnológico, facilidad o acceso a los mercados mayoristas, la innovación financiera, la crisis, la competencia ya sea bancaria o de otro tipo de sector tienen repercusión en la estructura de ingresos de la banca. 39 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. En primer lugar, vamos a diferenciar las dos vías que tienen las entidades bancarias de obtener ingresos. La manera tradicional es vía intereses, que está ligado a la operativa clásica de los bancos de intermediación financiera (captación de depósitos para financiarse y concesión de créditos para crecer en activo). La otra vía de ingresos es sin intereses. Consisten básicamente en productos de la cartera de valores de renta variable (dividendos), comisiones netas, resultados por operaciones financieras (ROF), resultados por diferencias en los tipos de cambio y otros ingresos diversos. Vamos a analizar el gráfico de porcentaje del total de ingresos que son por intereses y no intereses desde el año2008-20137 que hay en media en la Zona Euro. Evolución de la Distribución de los ingresos 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2008 2009 2010 Net interest income 2011 2012 2013 Non interest income Gráfico 13.Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCE. Como se puede apreciar, más de la mitad de los ingresos de las entidades bancarias son vía intereses producto de la intermediación financiera. En el periodo de tiempo analizado, los ingresos que no proceden de los intereses de operaciones de concesión de créditos y demás operativa bancaria tradicional son del entorno del 40% sobre el total de ingresos. Sin embargo podemos apreciar una ligera disminución en los últimos años en relación al 2008. En el siguiente gráfico que obtenemos la comparativa entre países de la estructura de los ingresos para el año 201 7 Para el análisis tomamos 2013 como referencia ya que disponemos de toda la información a diferencia de 2014 40 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. E S TR UC TURA D E I N G RE SO S 1,2 1 0,8 0,6 Net interest income 2013 0,4 Non interest income 2013 0,2 0 Gráfico 14.Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCE. Si nos fijamos en España, está 11 puntos porcentuales de la media europea, siendo uno de los países en los que la importancia de los ingresos netos por intereses sigue siendo destacable. Los países en los que más peso tiene los ingresos netos por intereses como puedan ser Chipre, Grecia, Eslovaquia son aquellos en los que la estructura de ingresos está más ligada a la banca tradicional como la de la intermediación. Países como Luxemburgo, Austria y Reino Unido tienen una estructura de ingresos más ligada a las comisiones, dividendos, ROF, etc. Ya que como se puede apreciar superan la media de los países de la eurozona del 40% en “Non interest income”. Esto es debido a que su modelo de banca, el llamado originar para distribuir, ligado a la banca de inversión, predomina más que el modelo tradicional en estos países. Si en el hipotético caso se cambiase de modelo en España de manera radical, las pymes tendrías que crecer para poder financiarse, o buscar alternativas a la financiación bancaria. El paso del tiempo está dejando patente que se está cambiando la estructura de los ingresos en las entidades bancarias y se está avanzando hacia un modelo comisionista en el que la principal fuente de ingresos ya no va a ser la de prestar dinero y obtener por ello unos intereses. 41 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. En su lugar, los bancos, como ya hemos dicho, se dedican gracias a la desintermediación financiera, a la obtención de comisiones debido a la prestación de servicios como pueda ser la asesoría financiera de diverso ámbito. Estructura de ingresos sobre Total de Ingresos 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 2008 2009 2010 Net interest income 2011 2012 2013 Fees and commissions (net) Gráfico 15.Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCE La estructura de ingresos de las entidades financieras dependerá de la especialización productiva: más orientada a la banca minorista (préstamos y depósitos) frente a la banca de inversión (pesan más los ingresos distintos de intereses8). Tanto en el gráfico de arriba como en el de abajo, se hace una comparativa a nivel europeo, observándose que tiene mayor peso los ingresos vía intereses. 8 Las comisiones son el componente más importante de los ingresos por no intereses. 42 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Evolución Ingresos por Intereses y por otras actividades sobre el activo 0,025 0,02 0,015 0,01 0,005 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -0,005 Net interest income Dividend income Net fee and commission income Trading and foreign exchange results Other net operating income Gráfico 16.Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCE Las entidades financieras pueden optar por especializarse en un tipo de actividad ya sea banca retail o banca de inversión, o por el contrario diversificar sus fuentes de ingreso, lo que puede llegar a aumentar la rentabilidad del banco mediante ventas cruzadas. Del mismo modo que se reduce la dependencia de un único modelo de banca, por lo que se reduce el riesgo, ya que hay una menor sensibilidad a la fluctuación de los tipos de interés. Es importante destacar que los ingresos por comisiones no tienen requerimientos de capital, mientras que los créditos sí (más barato). Por lo que puede explicar una evolución creciente de los ingresos vía comisiones; siendo éste es uno de los muchos factores de la contracción del crédito tanto a particulares como a pymes. En el siguiente grafico vamos a ver cómo ha sido la evolución de las comisiones desde 2009 hasta 2013. 43 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Ingresos por comisiones de 2013 vs 2009 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 Fees and commissions (net) 2009 Fees and commissions (net) 2013 Gráfico 17.Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCE En la mayoría de los países de la zona euro se ha cambiado la estructura de ingresos, como se comentó anteriormente; si observamos el gráfico, en 2013 las comisiones que realizan las entidades han aumentado debido a que la actividad bancaria ha variado, asemejándose más al modelo anglosajón en donde la principal vía de ingresos son las comisiones. En el caso concreto de España, se observa que ha aumentado aproximadamente un 5% en cuatro años. Esta situación da lugar a la incertidumbre sobre la futura evolución del modelo de obtención de ingresos de la banca en Europa y por ende en España. Para poder afrontar esta situación de incertidumbre, las pymes deberían solventar el problema cultural que muchas empresas tienen, y afrontar una estrategia de crecimiento para poder disponer de la financiación necesaria para la realización de su actividad. 6.4.2 Efecto crowding-out A la banca le interesa más financiar al sector público, debido a que ofrece una alta rentabilidad y el riesgo de default es mínimo comparándolo con las pymes; esto hace que para las entidades bancarias sea preferible financiar al país, y no dotar provisiones debido al bajo riesgo. 44 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Uno de los principales motivos de este efecto desplazamiento que se está produciendo en nuestra economía actualmente, es sin duda el aumento del déficit público; al financiarlo, produce un aumento de deuda pública que compite con la privada. El Estado realiza emisiones de deuda pública a tipos de interés muy atractivos para los inversores, lo que hace que determinadas inversiones de carácter privado dejen de ser rentables. Además, como se ha comentado, a las entidades bancarias les interesa financiar al Estado debido a que no es necesario que doten provisiones, por lo que no ponderan en el coeficiente de solvencia los activos ponderados por riesgo. Al ser la probabilidad de impago muy escasa. Gráfico 18.Fuente: Banco de España En este gráfico se puede apreciar claramente el efecto desplazamiento que se ha efectuado en la economía española. Hay una alta correlación negativa entre el crédito a hogares y empresas y la financiación a la administración pública. En la medida en que disminuye la financiación a empresas y hogares, aumenta la del Estado, por lo que queda patente el efecto desplazamiento en la administración pública. En la siguiente tabla analizamos con exactitud el efecto crowding-out. 45 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Unidades mm euros Créditos Zona Euro Residentes Creditos a entidades de crédito Crédito a AA.PP Créditos Sector Privado Residentes Renta Fija Doméstica Renta Fija entidades de crédito Renta Fija AA.PP Renta Fija Sector Privado Residentes Fuente: Elaboración propia – BDE Participaciones emitidas Fondo Mercado Monetario Renta Variable Doméstica Renta variable entidades créditos Renta variable sector privado residentes Activos frente a no residentes zona euro Activo Fijo Resto de Activos TOTAL 2000 796,3 199,3 31,5 565,5 134,1 13 98,1 23 0 54,4 11,7 42,7 83,1 20,7 64 1152,7 % 69,08% 17,29% 2,73% 49,06% 11,63% 1,13% 8,51% 2,00% 0,00% 4,72% 1,02% 3,70% 7,21% 1,80% 5,55% 100,00% 2007 2183,7 360,3 42,9 1780,6 295,3 51,8 94,4 149,1 0 135,7 19,5 116,2 199,4 30,7 160,4 3005,3 % 72,66% 11,99% 1,43% 59,25% 9,83% 1,72% 3,14% 4,96% 0,00% 4,52% 0,65% 3,87% 6,63% 1,02% 5,34% 100,00% 2014 1732 245,1 97,8 1389 602 45,1 315,1 241,8 0 191,5 47,8 143,6 202 54,2 305 3086,7 % 56,11% 7,94% 3,17% 45,00% 19,50% 1,46% 10,21% 7,83% 0,00% 6,20% 1,55% 4,65% 6,54% 1,76% 9,88% 100,00% Tabla 1. Fuente: Elaboración propia a partir del Banco de España. Tasa Variación 2000 - 2007 Créditos Zona Euro Residentes 174,23% Creditos a entidades de crédito 80,78% Crédito a AA.PP 36,19% Créditos Sector Privado Residentes 214,87% Renta Fija Doméstica 120,21% Renta Fija entidades de crédito 298,46% Renta Fija AA.PP -3,77% Renta Fija Sector Privado Residentes 548,26% Participaciones emitidas Fondo Mercado Monetario Renta Variable Doméstica 149,45% Renta variable entidades créditos 66,67% Renta variable sector privado residentes 172,13% Activos frente a no residentes zona euro 139,95% Activo Fijo 48,31% Resto de Activos 150,63% TOTAL 160,72% Tasa de Variación 2007-2014 -20,69% -31,97% 127,97% -21,99% 103,86% -12,93% 233,79% 62,17% 41,12% 145,13% 23,58% 1,30% 76,55% 90,15% 2,71% Tabla 2. Fuente: Elaboración propia a partir del Banco de España. Antes de estallar la crisis bancaria era muy fácil conseguir dinero bancario, existiendo pocas restricciones al crédito que se concedía a familias y empresas. Era suficiente con entregar un buen plan de negocio a nuestra entidad de confianza y esta nos financiaba el proyecto sin problemas, habiendo “barra libre de crédito”. Esto finalmente desembocó en la crisis financiera. Fue más tarde, con el estallido de la burbuja inmobiliaria cuando se empezó a gestar una de las mayores crisis de la historia de España, las entidades siguen sin confiar en las pymes en darles crédito. En 2013 Jesús Terciado, presidente de CEPYME, denunció que las entidades financieras sólo atendían el 20% de las solicitudes de crédito, mientras que los bancos han sido rescatados atienden únicamente el 30% de las peticiones. Estas cifras se 46 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. alejan de lo que debería ser razonable para garantizar su estabilidad financiera, y cómo podemos observar en las tablas, las entidades han pasado de financiar al sector privado, a financiar en mayor medida al sector público, de ahí el efecto del crowding-out financiero de la economía española. Los balances empresariales se han resentido mucho con la crisis financiera y la falta de financiación por parte de los bancos. Esto hace que sea importante la búsqueda de recursos económicos mediante una forma alternativa; pudiendo surgir ésta si las pymes pasaran a ser grandes empresas y crecieran, cosa que se debería fomentar ya que el tejido empresarial español está formado básicamente por autónomos, microempresas y pequeñas empresas. Esto es un problema, ya que la gran mayoría de empresas españolas depende exclusivamente de la financiación bancaria sin tener diversificada su deuda. En contextos como los vividos recientemente de disminución de la oferta de crédito, el no disponer de una alternativa para la obtención de capital hace más palpable el problema. Debido al deterioro de los balances los bancos han elevado mucho sus exigencias para conceder préstamos, hasta tal punto que han reducido el crédito al sector privado de manera drástica. También se han trasladado los recursos financieros al sector público, financiando el déficit; en lugar de utilizarse para financiar proyectos realmente productivos. Desde Europa se esté insistiendo tanto en rebajar el déficit. Si los gastos siguen aumentando, el Estado va a seguir financiándose en los mercados, eliminando de esta manera del círculo del crédito a las pymes y obligándoles, por tanto, a realizar verdaderos esfuerzos para mantener su negocio en pie. Por consiguiente, es necesario; no ya solo solucionar el problema financiero, sino también reducir el déficit público si de verdad queremos que las pymes vuelvan a tener acceso al crédito. 47 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 7. ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN 7.1 EL MARF En este apartado, analizaremos el Marf como una medida de financiación alternativa a la bancaria. Nos centraremos en aspectos como las características de este mercado; las ventajas e inconvenientes; los emisores (han de cumplir una serie de requisitos); la fiscalidad y otros aspectos como el coste de financiación, etc. Las necesidades de acceso a nuevas fuentes de financiación, como consecuencia de la nueva regulación bancaria, hicieron que en 2012 se creara el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). El Marf es una vía más de financiación a las empresas, que sustituye y complementa a la financiación bancaria, gracias a la creación de un mercado alternativo de renta fija privada para que las pymes españolas puedan financiarse mediante la emisión de bonos. Pretende ser otra vía de financiación para aquellas empresas que buscan una estructura óptima de financiación y así puedan lograr sus objetivos. El Marf está dirigido a los inversores que están dispuestos a diversificar sus carteras con valores de renta fija de pymes de mediano y gran tamaño, habitualmente no cotizadas y con buenas perspectivas de negocio. Además, está dirigido a empresas solventes y saneadas que necesiten acceder a liquidez a corto plazo para que puedan gestionar su fondo de maniobra, atrayendo el capital de inversores institucionales y extranjeros. La importancia que tiene este mercado, en la actualidad, es poco significativa. Sin embargo es de esperar que esta fuente de recursos ajenos adquiera mayor relevancia en el futuro como alternativa de financiación e impulso empresarial, ya que la estructura de las pymes españolas se encuentra muy bancarizada y poco diversificada. Este tipo de mercado funciona con éxito en otros países como Noruega (Oslo AMB), que fue pionero en 2005 y a finales de 2012 contaba ya con 165 emisiones, pero también existe en Alemania (Mid-Cap Bond Market), Francia (Alternext), o Italia (Extra Mot Pro). El Marf pretende ser un mercado de deuda corporativa ágil, profundo y líquido. Adicionalmente dota a las empresas de mayores posibilidades de financiación, introduciendo así una saludable y eficiente competencia entre financiación bancaria y la financiación directa a través de los mercados de capital. El Marf a parte de la emisión de bonos, ofrece otra tipología de activos como son los pagarés. Este es otro tipo de instrumento de renta fija similar al bono, que son emitidos por las empresas para cubrir las necesidades de financiación a corto plazo. Debido a que se emiten a muy corto plazo, la liquidez de este instrumento es alta. La mayoría de las empresas, no están familiarizadas con este tipo de financiación alternativa, es por eso que se está llevando a cabo una labor formativa, encaminada a fomentar los conocimientos financieros de las pequeñas y medianas empresas, con el único objetivo de poder adentrarse en este tipo de mercados. 48 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Por último, mencionar que en este mercado, las entidades que acuden a él, no tienen por qué necesariamente estar calificadas como investment grade. Sin embargo, la solvencia está garantizada para los inversores, debido a que cuentan con unos flujos de caja suficientes para hacer frente a sus obligaciones, además de la transparencia de las entidades, las cuales están obligadas a poner a disposición de los inversores y del público en general toda la información que refleje la imagen fiel de la compañía. A todos estos incentivos, tenemos que añadir el escenario macroeconómico que se da en la actualidad en la economía, con tipos de interés tan bajos y con la deuda pública que ofrece diferenciales muy poco atractivos, este tipo de activos se han cotizado mucho en los últimos años al ofrecer rentabilidades que se ajustan a los riesgos que quieren asumir los inversores. La clara tendencia bajista que han sufrido los tipos de interés desde el inicio de la crisis, ha favorecido a la creciente demanda de valores de renta fija, debido a la relación inversa entre precio y rentabilidad. La cuestión a tener en cuenta es si este proceso de crecimiento de la renta fija va a seguir teniendo lugar, o los tipos de interés ya solo pueden aumentar, puesto que hay más confianza en los mercados y los inversores optarán por la renta variable. En las actualidad, las emisiones producidas se han ido adaptando a la realidad de los mercados, esto ha quedado patente en cómo ha disminuido en los últimos años el spread exigido por los inversores a las emisiones de deuda, puesto que la prima de riesgo española, se ha visto reducida considerablemente. Al reducirse el riesgo país, se incentiva la emisión de bonos, puesto que el inversor exigirá menos rentabilidad para compensar el riesgo asumido. 7.1.1 Características Se trata de un mercado alternativo, que no es oficial, en el que un proceso de emisión es más ágil, rápido y menos costoso que en mercados oficiales regulados. Aun así, muchas pequeñas y medianas empresas no pueden acceder debido a que para ellas sigue siendo muy costoso, esto se demuestra con el escaso número de pymes en España que se financian a través de este mercado. El Marf se encuentra dirigido y gestionado por AIAF Mercado de Renta Fija SA a través de su consejo de administración, supervisado por la CNMV. Este consejo tiene las siguientes funciones9: 9 Administrar y gestionar el mercado. Aprobar y modificar el reglamento del mercado, siempre sujeto a la aprobación de la CNMV Aprobar las circulares que complementen y desarrollen el reglamento del mercado Aplicar las tarifas que el mismo aplicará Aprobar el presupuesto de ingresos del mercado (Art.4 Reglamento del MARF) 49 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 7.1.2 Incorporar, suspender y excluirlos valores negociables del mercado. Admitir, suspender y excluir a los miembros del mercado y a las entidades mediadoras. Suscribir los acuerdos necesarios con los sistemas de registro, compensación y liquidación en los que se registren, compensen y liquiden los valores negociados en el mercado, para establecer los términos y condiciones en que se desarrollen tales actividades. Designar a los integrantes de la Comisión de Incorporación de Valores y de la Comisión de Supervisión. Designar al Director Gerente del Mercado. Designar al Director de Supervisión. Designar a los integrantes de la Comisión de Arbitraje y fijar sus normas de funcionamiento y régimen económico. Inversores del Marf Este mercado está diseñado para inversores cualificados, por importes superiores a 100.000€. Los inversores minoristas que quieran acceder a este mercado, deberán hacerlo a través de fondos de inversión a partir de intermediarios financieros, tal y como nos explica Gonzalo Gómez Retuerto (Mánaging Director del Marf), véase ANEXO 1. Para asegurar la emisión de bonos se puso en marcha una sub-línea de financiación ICO Pagarés y Bonos de Empresas (1.000 millones de euros en 2013, e ir alcanzando un total de 3.000 millones de euros en tres años). 7.1.3 Perfil de la empresa para emitir en el Marf Las empresas que quieran emitir bonos deberán ser solventes y con una cuenta de resultados saneada. Aunque vaya dirigido a las pymes, “inicialmente será más para empresas medianas y ya posteriormente para más pequeñas”, destaca García de la Cruz, Rodrigo (Profesor del IEB). Según fuentes del sector las compañías deben reunir, al menos, los siguientes requisitos: Ser una empresa mediana o grande. Tener un EBITDA superior a 10 millones de euros. Ventas mayores a 50 millones de euros. Una calificación crediticia superior a “BB”. Un ratio Deuda/Ebitda inferior a 4. Deben ser Sociedades Anónimas o Sociedades Limitadas. 50 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Asimismo, las empresas que quiera emitir en el Marf deberán contar con los servicios de un asesor registrado que le hará de guía en toda la operación, y de un miembro de mercado para encontrar emisores en el momento de la emisión. De la misma manera deberá recurrir a una agencia de rating oficial, tales como Moody’s, S&P, Fitch o Axesor, esta última agencia de calificación crediticia española. 7.1.4 Coste de financiación del Marf El Marf es una vía de financiación con coste muy atractiva para las empresas. Hay que tener en cuenta que existen unos costes de cupón de 5% - 7%, costes de emisión que pueden suponer un 2% - 3% y unos gastos de rating entre 25-30.000€. Según DYRECTO CONSULTORES existen intenciones de aprobar medidas para favorecer el acceso a los mercados de renta fija de los particulares, ofreciéndoles algún tipo de nuevo mercado organizado donde poder operar con renta fija de pymes. El problema es que el importe nominal de la inversión es de 100.000€, cosa que pequeños inversores tampoco podrían garantizar. El Mercado Alternativo de Renta Fija no sería válido como método de obtención de financiación para que pequeñas empresas puedan obtener recursos de financiación, por lo que sigue sin haber un mercado alternativo capaz de asumir riesgos de crédito para estas entidades de menor tamaño, pero con un peso en la economía española.10 7.1.5 Fiscalidad Dentro del ámbito de aplicación del Impuesto sobre sociedades, se trata de equiparar el tratamiento fiscal de las rentas obtenidas por los inversores en el Marf y las del régimen general aplicable a los mercados secundarios oficiales. Se suprime la obligación de practicar retención sobre las rentas obtenidas por los sujetos pasivos del IS procedentes de activos financieros negociados en el Marf. De este modo, con la finalidad de aumentar la afluencia de capitales al Marf, las aseguradoras y los fondos de pensiones podrán invertir hasta un 3% de su patrimonio en este nuevo mercado, quedando exentas de pagar el IS por esa cuantía. Con esta medida se pretende favorecer al inversor institucional y a largo plazo de aquellas ganancias que se obtengan del MARF. Con el objetivo de facilitar la solvencia crediticia de las pymes, la nueva Ley 14/2013 simplifica las cargas administrativas para que las pymes puedan emitir deuda en mercados de renta fija. Estas adecuaciones contribuyen a lograr que la inversión extrajera mitigue, en parte, la falta de créditos a pymes, ofreciendo una vía de financiación a medio y largo plazo alternativa a la bancaria. 10 Artículo del periódico Cinco días: “El MARF, un mercado inválido para financiar pequeñas empresas” 51 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 7.1.6 Ventajas e inconvenientes del Marf Ventajas: Sencillez de la documentación requerida para las empresas. Tarifas más ajustadas a los perfiles de las empresas objetivo, menos costosas. Inexistencia de un límite de emisiones. Permite diversificar las fuentes de financiación y reducir la dependencia bancaria. Transparencia de las empresas y que cuentan con un rating, ya que las pymes que cuenten con un rating público tienen una ventaja competitiva sobre las demás ya que aporta visibilidad y competitividad. Opera bajo una estructura de cotización rápida y ágil. Inconvenientes: Bonos con un nominal de 100.000€ que limita la entrada de pequeños inversores. Desconocimiento por parte de las pymes del reglamento juntamente con su fiscalidad. Es un mercado más orientado para grandes empresas, en estos momentos. Gracias a que la creación de la plataforma Marf, se amplían las posibilidades de endeudarse de las pequeñas y medianas empresas. Los requisitos al acceso son más dinámicos que los que se dan en los mercados oficiales, al no ser necesario presentar las cuentas anuales consolidadas en caso de ser una multinacional a diferencia de las empresas que tienen valores cotizados en mercados regulados que si están obligadas a presentar los estados consolidados. Estructura de Reembolsa Flexibilidad del intrumento Crédito Bancario Periódica Covenant Bancarios Bonos Generalmente al final Sin Covenant Plazo Transparencia y Visibilidad Meno Plazo Sin Notoriedad en el < 5 años mercado Mayor Oferta al Público Plazo 5 - 10 Notoriedad en el Mercado años Cuadro 2. Fuente: Elaboración propia a partir de NYSE Euronext. 7.1.7 Emisores del Marf En el siguiente cuadro os mostramos los actuales emisores del mercado de renta fija, en el cual las empresas participantes son de diferentes sectores, y por lo tanto podemos concluir que el sector es indiferente en el momento de conseguir financiación alternativa. La mayor parte de las empresas que cotizan en el Marf, salvo excepción, son grandes empresas. El principal motivo es que más de tres millones de empresas en España, el 97% concretamente, factura menos de 2 millones de euros. Así, la gran mayoría de empresas españolas quedaría fuera del Marf, ya que les exige una 52 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. facturación superior a 50 millones de euros y unos beneficios de más de 10 millones, y que las emisiones de deuda estén por encima de los 20 millones. INDUSTRIA ENERGÍA Y AGUA PAPEL EMPRESA AUDAX ENERGIA, S.A PAPELES Y CARTRONES DE EUROPA, S.A ELECNOR, S.A METAL MECÁNICA TUBACEX ORTIZ CONSTRUCCIONES Y PROYECTOS, S.A.U CONSTRUCCIÓN COPASA, S.A INMOBILIARIAS BARCELÓ CORPORACIÓN EMPRESARIAL, S.A. TRANSPORTE Y COMUNICACIONES VIARIO A31, S.A ENTIDADES DE FINANCIACIÓN IM AURIGA PYMES EUR 1, F.T.A GRUPOPIKOLIN, S.A COMERCIO Y OTROS SERVICIOS ESTACIONAMIENTOS Y SERVICIOS, S.A.U (EYSA) SIDECU, S.A NUEVAS TECNOLOGÍAS TECNOCOM, TELECOMUNICACIONES Y ENERGIA, S.A TOTAL 14 Cuadro 3. Fuente: elaboración propia a partir del BMERF- MARF 7.1.8 Ejemplo de emisión En la siguiente imagen observamos un ejemplo de emisión de bonos de renta fija, donde se distinguen los siguientes conceptos: La fecha de emisión que es cuando se emiten los bonos. La fecha de vencimiento que es cuando vencen los bonos. Como podemos distinguir, el plazo de tiempo en el cual se emiten los bonos es a 5 años. El valor nominal de cada bono es de 100.000€. El emisor del bono es COPASA. El ISIN es el codigo de identificación del bono. El banco de pagos sería BANKIA y los bancos participantes serían varias instituciones financieras. El último precio del bono es 102.200€ con fecha 12 de Enero de 2015. El pago del cupon es anual a un tipo de interés fijo del 7’5%. El capital máximo admitido es de 50.000.000€ y en estos momento es la misma cantidad la que está en circulación. 53 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Gráfico 19. Fuente: BMERF - MARF 7.1.9 Comparación entre financiación bancaria y financiación vía Marf En este apartado, analizaremos las diferencias entre un tipo de financiación y otro, y trataremos de buscar o de adecuar cual es la combinación de financiación que aporta más valor a la empresa y en qué momento hay que emplear una u otra fuente de recursos. Tipos de deuda: Sin embargo el tema que nos atañe en este apartado es el de las diferencias que hay entre dos tipos de deuda, deuda bancaria (caracterizada por préstamos, líneas de crédito, descuento, renting, leasing y demás productos que trataremos más adelante) y la deuda no bancaria (emisión de bonos en el mercado de capitales). Dicho esto, tenemos que analizar los tipos de deuda a la que puede acudir una empresa. También debemos destacar los inconvenientes que puede tener la financiación bancaria a las pymes, aquí mencionamos unas que suelen ser habituales y que en las entrevistas contrastaremos. Ciertos productos no están bien adaptados a las necesidades de los clientes. 54 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. El crédito puede sufrir racionamientos, como hemos visto en los últimos años, y en función de los sectores también varía la disponibilidad del crédito. Las garantías que se requieren para conceder un préstamo en ocasiones son elevadas. En función de la tipología de clientes, se ofrecen unos productos u otros. Los servicios pre y posventa no son del todo deseables según los empresarios. Esta problemática, puede incentivar a las pymes a buscar nuevas fuentes de financiación como puede ser el MARF de la que hablamos a continuación, también dependiendo del tamaño y de la etapa en la que se encuentre la empresa acudirá a una financiación u otra. Sin embargo en España la realidad ahora mismo es que la financiación bancaria es la más utilizada. Gráfico 20.Fuente: El confidencial En este apartado, analizaremos las diferencias entre un tipo de financiación y otro, y trataremos de buscar o de adecuar cual es la combinación de financiación que aporta más valor a la empresa, así como el momento en el que hay que emplear una u otra fuente de recursos. Lo primero de todo es localizar la parte del pasivo del balance en la que se encuentra la financiación vía MARF. Puesto que se trata de renta fija, se sitúa en la parte exigible del pasivo, concretamente en el pasivo corriente. Al tratarse de deuda tiene unas peculiaridades que hacen que el tratamiento fiscal difiera del pasivo no corriente. Esto es debido a que los intereses pagados a los bonistas por las emisiones realizadas son fiscalmente deducibles. Lo mismo ocurre con los intereses de un préstamo o crédito, lo que hace minorar el importe a pagar del impuesto de sociedades. La utilización de deuda para financiar la empresa crea valor, ya que te permite beneficiarte del escudo fiscal, esto hace que apalancar una entidad sea muy beneficioso ya que aumenta considerablemente los rendimientos obtenidos. 55 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Además de tener un coste más bajo que el capital también el hecho de endeudarse envía una señal positiva tanto al mercado como a los agentes económicos (proveedores, acreedores…) que tengan relación con la empresa, esto es debido a que la entidad para recibir el crédito ha tenido que superar el análisis de riesgo de la entidad bancaria, lo cual indica que la entidad tiene la capacidad para hacer frente a los pagos de la deuda contraída, lo que indica solvencia. También ocurre algo similar con la emisión de deuda, ya que los agentes financieros escrutan esa emisión, pues muchas veces no sólo colocan dicha emisión sino que adquieren parte. O bien son los compradores de los bonos los que analizan la emisión y ven la capacidad de repago de la deuda. Ahora bien, la decisión entre financiación no exigible y deuda no es tan sencilla, puesto que si se alcanza un gran volumen de deuda, la entidad corre serios problemas de riesgo de quiebra, comprometiendo así la integridad de la compañía. Gráfico 21. Fuente: Gnostam Consulting 7.2 FINANCIACIÓN VÍA MAB MAB es un sistema multilateral de negociación, enfocado a empresas de reducida capitalización cuyo objetivo es expandirse. Trata de facilitarles el acceso al mercado de valores con una regulación, costes y procesos adaptados a las características de cada una de las empresas que acuden a él. Para llevar acabo dichos procesos desde el inicio, se ha incorporado la figura del “Asesor Registrado”. Son profesionales especializados, cuyas funciones se centran en garantizar la transparencia de las entidades en los mercados y supervisar el cumplimiento de las obligaciones de las entidades con el MAB. 56 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. La entidad rectora que dirige y gestiona que los mecanismos y procesos aplicados en el MAB, sean adecuados y eficientes es Bolsas y Mercados Españoles (BME). Lo supervisa la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), quien lleva a cabo el papel sancionador en caso de incumplimiento normativo. El hecho de captar financiación, es una de las motivaciones que crea el MAB en las empresas para obtener capital a través de recursos propios. La financiación vía recursos propios aporta a la expansión de las empresas solidez, flexibilidad y disminución del riesgo financiero. Una gestión eficaz debe perseguir no sólo la obtención de los recursos necesarios, sino el mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y ajenos. 7.2.1 Características Proporciona visibilidad, notoriedad e imagen de marca. Facilita acceso y diversifica las fuentes de financiación. Dota de prestigio reconocido a inversores nacionales, internacionales, institucionales y minoristas por clientes, proveedores, etc. Accesibilidad a nuevos inversores, excluidos los Business Angels y los de capital riesgo. Permite un crecimiento basado en fusiones o adquisiciones. Facilita la internacionalización. Mayor transparencia y profesionalidad de la gestión debido al cambio de cultura corporativa. Ampliación de la base accionarial, lo que supone una alternativa para la continuidad en las empresas familiares, y permite la salida de socios fundadores. Garantiza la liquidez a sus inversores, al poder convertir sus acciones en dinero. No implica la pérdida del control de la entidad. Coste razonable y facilita ayudas de las Administraciones. Mejora de la calidad crediticia. Existencia de requisitos adaptados al tamaño de la empresa. 7.2.2 Inversores del MAB Los segmentos a los que se enfoca el MAB son: las empresas en expansión, SOCIMIS, SICAVS, empresas de capital riesgo (ECR), y SIL. En este proyecto analizaremos únicamente el papel que juega el MAB en las empresas en expansión. 7.2.3 Perfil de empresa para el MAB 57 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. El perfil de las entidades interesadas en incorporarse al MAB viene detallado a continuación. En primer lugar deberán ser sociedades anónimas que cumplan los siguientes requisitos: Transparencia: relacionado con las formas de actuación de accionistas de referencia y órganos de gobierno. La regulación está adaptada a sus necesidades e introduce unos interlocutores nuevos, el Asesor Registrado y el propio MAB. Información: Como requerimiento del MAB se encuentra la obligación de suministrar de información semestral y anual auditada. Asesor Registrado y Proveedor de Liquidez: designar un Asesor que les guíe en los procesos, y firmar un contrato con un Proveedor de Liquidez con el fin de facilitar la negociación. Difusión accionarial: hace referencia la tenencia de acciones por parte de los accionistas con porcentajes inferiores al 5% del capital social, que representen un valor estimado superior a dos millones de euro, es un requisito imprescindible en la incorporación al MAB. Muchas de las empresas que optan por incorporarse al mercado no cumplen este requisito, por ello lleva a cabo la colocación o venta previa de acciones. 7.2.4 Requisitos para pertenecer al MAB Existen unos requisitos aplicables a las entidades que quieran acceder al MAB. Estas sociedades deben ser Sociedades Anónimas con su capital totalmente desembolsado y libre transmisibilidad de las acciones, representado mediante anotaciones en cuenta. Las sociedades tendrán que cumplir los requisitos de: transparencia información además de designar a un Asesor Registrado (más un contrato de liquidez) y contar con un proveedor de liquidez. Los estándares contables que debe ser utilizados son: las NIIF o estándar contable nacional en caso de que la sociedad pertenezca a la UE y NIIF o US GAAP en el caso de que la sociedad no sea miembro. La sociedad debe comercializar los productos y servicios de tal forma que se obtengan ingresos significativos de dicha comercialización o de aportaciones financieras. Además la sociedad debe elaborar un documento informativo para el MAB, con información relativa a la compañía, su negocio y perspectivas futuras. 7.2.5 Coste de financiación del MAB El MAB aplica una tarifa fija de 6.000 € más una variable de 0,05 por mil sobre la capitalización de los valores a incorporar que se obtengan de su primer precio en el Mercado. Sobre los costes de mantenimiento aplica una tarifa fija anual de 6.000 €. 58 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Por otra parte, existen unos costes aplicados tanto al Asesor Registrado como al Proveedor de Liquidez. Estos costes no son fijos, sino que son negociados en función de los acuerdos acordados. Cabe destacar que aquellas empresas que quieran realizar una ampliación/colocación de acciones, deberán abonar a la entidad colocadora una comisión cuyo importe dependerá del tamaño de dicha oferta y de sus características. 7.2.6 Fiscalidad (RD 633/2013) Con el objetivo de impulsar el MAB, BME ha propuesto una serie de incentivos fiscales, como la exención o bonificación en el Impuesto de Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados para las compañías que amplíen capital. Dichos incentivos fiscales tendrían un impacto recaudatorio muy alto. Además, los inversores a la hora de tomar sus decisiones de inversión los tendrán en cuenta al demostrar que son instrumentos de elevada eficacia para el desarrollo de los mercados alternativos, puesto que existen en otros países europeos. Un ejemplo de ello son los incentivos fiscales a inversores en la Comunidad de Madrid, como la deducción en el IRPF de la cuota íntegra autonómica (20 por 100 de las cantidades invertidas en la adquisición de acciones correspondientes a procesos de ampliación de capital o de oferta pública de valores, con un máximo de 10.000 € de deducción). Para lo cual deben cumplirse una serie de requisitos, tales como: Que la inversión se mantenga al menos durante dos años. La participación no sea superior al 10% capital social. La sociedad disponga domicilio social y fiscal en la Comunidad de Madrid. 59 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 7.2.7 Empresas que participan El MAB nació en julio de 2009 con la entrada de Zinkia e Imaginarium como alternativa de financiación para pymes, consecuencia de que la Bolsa estaba al alcance de muy pocas entidades. En la actualidad, cuenta con 27 empresas, tales como: FECHA INCORPORACIÓN EMPRESA 15/07/2009 01/12/2009 12/03/2010 25/03/2010 07/06/2010 30/06/2010 01/07/2010 20/07/2010 10/11/2010 01/12/2010 15/12/2010 30/12/2010 16/02/2011 06/06/2011 06/07/2011 28/07/2011 29/07/2011 26/01/2012 23/03/2012 30/03/2012 12/04/2012 21/12/2012 05/07/2013 22/04/2014 01/07/2014 28/07/2014 05/11/2014 05/11/2014 04/12/2014 ZINKIA IMAGINARIUM GOWEX MEDCOMTECH NEGOCIO (*) BODACLICK NEURON AB-BIOTICS NOSTRUM (*) ALTIA EURONA COMMCENTER EUROESPES CATENON LUMAR SECUOYA GRIÑO BIONATURIS CARBURES IBERCOM VOUSSE INKEMIA EBIOSS NPG TECHNOLOGY FACEPHI ONLY APARTAMENT EUROCONSULT EUROCONSULT HOME MEAL TOTAL AMPLIACIÓN INICIAL CAPITALIZACIÓN (MILLONES €) 10/03/2015 7 12 6 9 3,7 10 2,5 3,5 4,4 2,5 2,2 5 2,2 2 4,2 2 2 2,5 2 2 5 91,7 12 17 573 80 8 15 19 65 82 10 3 24 6 50 7 32 156 179 4 46 43 17 16 16 37 37 26 1.609 TOTAL AÑOS TOTAL 2009 19 TOTAL 2010 43,8 TOTAL 2011 13,4 TOTAL 2012 8,5 TOTAL 2013 2 TOTAL 2014 5 (*) Empresas Excluidas Gráfico 22. Fuente: Elaboración propia a partir del MAB 60 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Como podemos observar en el gráfico, las incorporaciones del MAB son progresivas, alcanzando en el año 2010 el máximo de incorporaciones de 10 compañías. Durante los años 2011 y 2012, las incorporaciones asciende a 5 compañías por año, con una ligera caída en 2013, puesto que sólo se incorporó EBIOSS. Ya en 2014 se producen de nuevo 5 incorporaciones al MAB. INCORPORACIONES 12 10 10 8 6 5 5 5 4 2 2 1 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Gráfico 23. Fuente: Elaboración propia a partir del MAB Desde sus comienzos la capitalización asciende progresivamente, hasta alcanzar en marzo de 2014 los 1.607 Millones de euros. 61 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. CAPITALIZACIÓN 2000 1.800 1800 1.677 1.607 1600 1400 1200 1000 800 600 518 2011 2012 362 400 200 536 123 0 2009 2010 2013 2014 mar.-15 Gráfico 24. Fuente: Elaboración propia a partir del MAB Las finalidades de estas operaciones financieras es destinar a nuevos recursos para financiar la expansión, fusión y absorción de otras empresas e intercambios accionariales. El total asciende 267 millones de euros. 62 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. FINANCIACIÓN 140 125 120 100 80 60 48 45 44 40 24 19 20 2 8 9 2010 2011 13 15 16 4 2 0 2009 Ampliaciones 2012 2013 2014 2015 Efectivo negociado Gráfico 25. Fuente: Elaboración propia a partir del MAB El efectivo negociado como indica la línea de tendencia, aumentó durante los años 2009, 2010,2011 y 2012. Sin embargo fue en 2014 cuando pegó un salto vertiginoso, pasando de 279 millones de euros a 1698 millones de euros. Los datos mostrados a continuación, muestran unos resultados muy favorables tanto a la hora de captar recursos como de canalizar los mismos. 7.3 CROWDFUNDING El crowdfunding o también conocido como microfinanciación colectiva, hace referencia a la financiación participativa y masiva con micro donaciones a través de una plataforma tecnológica online. En la financiación vía crowdfunding hay dos partes claramente diferenciadas. Por un lado, están los propietarios de los proyectos que presentan sus iniciativas empresariales en la plataforma tecnológica online, con el fin de recaudar la cantidad de financiación deseada. En ella el emprendedor deberá especificar en qué consiste el proyecto, cuánta financiación necesita, en qué plazo de tiempo y qué ofrece como recompensa a sus inversores. Por otro lado, los visitantes de las plataformas acuden a 63 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. las mismas con el objetivo de financiar ideas bien desinteresadamente, o bien con el propósito de obtener alguna remuneración o rendimientos financieros futuros. La plataforma de crowdfunding decidirá si el proyecto se publica o no. En caso afirmativo, el proyecto será visible de 30 a 120 días de plazo aproximadamente. Si al finalizar el plazo, se ha conseguido la recaudación necesaria fijada de antemano, se financiará el proyecto. Por demos distinguir entre cuatro tipos de crowdfunding: Crowdfunding de recompensa: es aquel que ofrece una recompensa (productos y servicios) a cambio de las aportaciones recibidas. Es el método de crowdfunding que más recauda. Crowdfunding de inversión: es aquel que ofrece una acción, una participación o beneficios de una empresa, a cambio de las aportaciones recibidas. Crowdfunding de préstamo: es aquel que ofrece un tipo de interés que variará en función de la calificación de la empresa, a cambio de las aportaciones recibidas. Crowdfunding de donación: es aquel en el cual no hay contraprestación para aquellas personas que aporten dinero. Este método de financiación tiene naturaleza social y actualmente está siendo utilizado principalmente por campañas políticas, actividades industriales y culturales. Un ejemplo claro en España ha sido la financiación que ha obtenido el grupo político Podemos a través de éste método, el cual le ha apoyado financieramente en parte de sus campañas electorales. El crowdfunding genera una serie de ventajas sobre el resto de alternativas para recaudar dinero, ya que permite identificar si realmente existe un mercado interesado en el proyecto, y aunque el proyecto no se viable y no genere retornos para los inversores, si es socialmente aceptado puede salir adelante. El país líder en estas plataformas es EEUU, seguido de Europa y Asia. En España actualmente, existen alrededor de 72 plataformas de crowdfunding, véase ANEXO 2, en el cuál se destaca la plataforma Safari crowdfunding. Dicha plataforma está dirigida a cubrir las necesidades de financiación de startups, micro pymes y pymes. En la actualidad la Ley de Fomento de Financiación Empresarial regula en España las Plataformas de Financiación Participativa. Dicha ley se encuentra en el Boletín Oficial del Estado (BOE) número 101, publicada el 28 de abril de 2015. En esta ley se describen los tipos de inversores, los límites de financiación, quienes son los reguladores, el capital social mínimo… Los tipos de inversor que estipula la ley son: el inversor acreditado y el no acreditado. Para los inversores acreditados, no se define un límite de inversión. Para los inversores no acreditados se define un límite de inversión por el cuál no podrán depositar más de 3.000 euros por empresa ni más de 10.000 euros por año y plataforma. 64 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Las startups que decidan financiarse por este método acudiendo a inversores acreditados podrán recaudar hasta 5 millones de euros. Por otro lado, las empresas que acudan a inversores no acreditados el límite ascenderán a 2 millones de euros. Como consecuencia de la regulación, la ley establece un límite a las empresas, de forma que no podrán superar el 125% de la financiación que hayan solicitado. La Comisión Nacional del Mercado Valores (CNMV) se encargará de supervisará el funcionamiento de estas empresas. Aquellas plataformas dedicadas al crowdfunding de préstamo, están reguladas por el Banco de España. Dicho esto, una de las mayores preocupaciones actuales es la forma en la que podemos adaptarnos a esta realidad. 7.4 FINANCIACIÓN VÍA SECTOR PÚBLICO Dentro de la financiación que pueda conceder el estado a las pymes, destacamos en primer lugar, las ventajas fiscales de las que se benefician las empresas, puesto que es otra vía de financiación. En lo que respecta al impuesto de sociedades. Hay una serie de deducciones entre las que destacamos: Deducción por inversión de beneficios. (Art. 37 tris): Esta ventaja fiscal, se implementa en periodos impositivos que comiencen a partir del 01/01/2013. La deducción consiste en que si la empresa invierte en inmovilizado material o en su lugar en inmovilizado afecto a actividades económicas, tendrá derecho a una deducción del 10% de los beneficios del ejercicio. Para poder disfrutar de esta ventaja la entidad tiene que cumplir una serie de requisitos en lo que a detalle de información en las cuentas anuales se refiere11. Deducción por actividades de investigación y desarrollo e innovación tecnológica. (Art 35 tris): La empresa por el hecho de realizar inversiones en I+D+i tiene derecho a la deducción en la cuota íntegra del impuesto, hasta un límite estipulado en el TRLIS. Se considera investigación, la búsqueda de nuevos conocimientos y a comprender mejor el entorno científico tecnológico. Mientras que el desarrollo es la puesta en marcha de esos conocimientos, es la aplicación de esos conocimientos para el desarrollo de nuevos productos o sistemas de producción e incluso el diseño mejorado de productos. Patent Box: Merece la pena destacar a parte esta ventaja fiscal, la cual está dentro de la deducción anterior. Consiste en la cesión de determinados activos intangibles que produce la empresa, por los que se obtendría una reducción del 50% de la base imponible generada por los ingresos de haber cedido estos activos. 11 Deducciones por inversiones medioambientales (Art. 39 tris): Ley 14/2013, de 27 de septiembre, de apoyo a los emprendedores y su internacionalización. 65 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Se obtienen derecho a este tipo de deducciones cuando la empresa invierte en la protección del medio ambiente, ya sea invirtiendo en instalaciones especializadas en reducir emisiones de CO2 o bien de gastos relacionados con la mejora del tratamiento de aguas subterráneas o incluso por el mero hecho de instalar unas vallas de protección acústica o instalaciones para el tratamiento de residuos. Para poder optar a esta deducción hay que tener algún acuerdo o convenio con el ministerio de medio ambiente. Si cumple con la normativa podrá aplicar el 8% de deducción sobre el equipo invertido para este fin. Deducción por creación de empleo para trabajadores con discapacidad (Art. 41 tris): Será deducible de la cuota íntegra la cantidad de 9.000 euros por cada persona/año de incremento del promedio de la plantilla de trabajadores con discapacidad en un grado igual o superior al 33% e inferior al 65%, contratado por el sujeto pasivo. Será deducible de la cuota íntegra 12.000 euros si el grado es superior al 65%. Deducción por reinversión de beneficios extraordinarios (Art. 42 tris): Se aplicara un porcentaje de deducción en cuota en la cuota íntegra del 12% en el caso en que los beneficios generados en el ejercicio se reinviertan en la adquisición de activo. Cabe destacar que las deducciones varían en función del tipo impositivo aplicado y que “el plazo para efectuar la reinversión deberá realizarse entre el periodo comprendido entre el año anterior a la fecha de la puesta a disposición del elemento patrimonial transmitido y los tres años posteriores” Tipo impositivo: entidades de nueva creación : La Ley 11/2013, de 26 de julio, de medidas de apoyo al emprendedor y de estímulo del crecimiento introdujo una escala de gravamen para las entidades de nueva creación que se constituyeron a partir del 01/01/2013. La escala consiste en que la parte de la base imponible que este comprendida entre 0-300.000 se grava a un tipo impositivo del 15%. Y la parte restante al 20%. Dejando a un lado las ventajas fiscales que otorga el Impuesto de Sociedades (para ver en profundidad todas las deducciones acudimos al texto refundido del impuesto de sociedades (TRIS), aquí mencionamos las que consideramos más relevantes), debemos destacar el criterio de caja sobre el impuesto del valor añadido, el cual entro en vigor el 01/01/2014. Consiste en no adelantar a la hacienda pública el IVA de las facturas no cobradas, este régimen tributario se puso en marcha gracias a la Ley de Apoyo a los emprendedores publicada en el BOE el 28/09/2013. En resumen, “permite a los sujetos pasivos retrasar el devengo y por tanto la declaración e ingreso del IVA repercutido hasta el momento del cobro a sus clientes aunque se retardara igualmente la deducción del IVA soportado en sus adquisiciones hasta el momento en que efectué el pago a sus proveedores”12. Dejando a un lado las ventajas fiscales, que el gobierno a través de la política fiscal, concede a las pequeñas y medianas empresas. Podemos encontrarnos con 12 Régimen especial del criterio de caja, Agencia Tributaria. 66 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. organismos creados por el sector público para la financiación de las pymes, el organismo en cuestión es el Instituto de Crédito Oficial (ICO). El Instituto de Crédito Oficial: es un banco público con forma jurídica de entidad pública empresarial, adscrita al Ministerio de Economía y Competitividad a través de la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa. Las líneas ICO 2015 se articulan en dos grandes áreas de actuación: Empresas y emprendedores e Internacional, con el objetivo de financiar los proyectos de inversión y las necesidades de liquidez de las empresas y autónomos tanto en España como en el exterior. ICO recibe financiación de BEI13, KfW14, CEF15 y CAF16 a unos tipos muy favorables, esta financiación tiene el objetivo de impulsar las inversiones realizadas por pymes y empresas de mediana capitalización. Los clientes que emplean esta forma de financiación son autónomos, empresas y entidades tanto públicas como privadas que realicen inversiones productivas en España y/o que necesitan cubrir necesidades de liquidez. El importe máximo en una operación o en varias es de 12.5 millones de euros, siendo las garantías a determinar por parte de la entidad de crédito. La financiación del circulante es del 100%, ya que el principal objetivo es la financiación de liquidez. Gran parte de la actividad crediticia española de los últimos años se ha producido gracias a las líneas ICO. Al cierre del año contable de 2013, el activo del ICO era del 3.5% del total del sistema17. A lo largo de 2013 a través de las líneas de mediación concedió 13.884 millones de euros. En definitiva las principales funciones de esta alternativa de financiación consisten en promover las actividades económicas que contribuyan al crecimiento y al desarrollo de un país así como a la distribución de la riqueza nacional. La entidad presta especial atención a aquellas actividades con transcendencia social, ecológica, cultural e innovadora. El ICO actúa de dos maneras diferentes para financiar, por un lado si actúa como banco público concede prestamos mediante dos vías: Líneas de mediación: el ICO fija y diseña la financiación y firma acuerdos con entidades de crédito para dar esa financiación a través de la red comercial de las entidades de crédito. El ICO determina el propósito de los préstamos así como los intereses y los plazos de amortización de principal e intereses. Las entidades de crédito se encargan se encargan de analizar el riesgo asociado a la operación y dar un scoring en función de los riesgos asumidos. Financiación directa: en este caso la financiación es destinada a grandes proyectos de inversión, este tipo de préstamos están diseñados a la medida de la empresa 13 Banco Europeo de Inversiones, es el órgano financiero comunitario de la Unión Europea. Banco Alemán gubernamental con sede en Fráncfort y fundado como parte del plan Marshall. 15 Mecanismo de financiación para el desarrollo de la red transeuropea de transporte. 16 Banco de desarrollo de América latina. 17 Dato obtenido de la página oficial del ICO 14 67 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. solicitante con un importe mínimo de 10 millones de euros y largos plazos de amortización. Por otro lado el ICO puede actuar agencia financiera del estado, gestiona los instrumentos de financiación oficial, que el estado dota para fomentar el desarrollo y la exportación. También mediante mandato del gobierno, el ICO financia a los afectados de catástrofes naturales, desastres ecológicos y demás supuestos de interés general. En esta modalidad el ICO actúa previa dotación de fondos públicos, por lo que no asume riesgo. 7.5 TITULIZACIÓN En este apartado nos hemos basado en el artículo de instrumentos públicos de apoyo a la financiación de la pyme: hechos, crítica y propuestas, escrito por María Callejón y Agustí Segarra (2001). El proceso de titulización no afecta a las empresas, por tanto, se puede decir que no es una fuente de financiación para la empresa. Sin embargo, con la titulización de créditos de empresas las entidades financieras adquieren liquidez y esta sirve para financiar nuevos préstamos a pymes. La titulización para las pymes ha sido promovida por el gobierno a través del programa FTpyme, donde este concede un aval a las pymes dado que su crédito se va a titulizar. Por lo que se incentiva el proceso de titulización tanto para los bancos como para las pymes. El requisito para la concesión de este aval para las pymes, es que las entidades cedentes de los activos reinviertan el 80% de los de los valores emitidos en préstamos a pymes. La variabilidad de los avales concedidos por el Estado es sensible al riesgo percibido en la economía. Ya que como podemos ver en el siguiente gráfico hay una clara correlación entre el porcentaje de avales y los periodos de incertidumbre financiera. La normativa establecida por el Gobierno sostiene que los fondos obtenidos de titulizar los préstamos pueden destinarse a financiar el circulante. Años 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Emisión de Bonos Aval del Estado 2944 530 7956 600 6473 800 7276 2678 3210 2226 %Aval 18 7,5 12,4 36,8 69,3 Cuadro 4: Fuente de elaboración propia a partir del informe de María Callejón y Agustí Segarra (2001) Para que este proceso de financiación funcione, los tramos de crédito deben de mejorar los ratings asociados a estos tramos, para dar confianza a los inversores a la hora de adquirir las emisiones y así poder reducir las asimetrías de información. 68 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Ha sido un método de financiación muy utilizado por las pymes. Entre los años 2000 y 2005 la cesión de derechos de cobros futuros creció a tasas anuales del 45%, algunas entidades financieras llegaron a titulizar el 20% de su cartera de créditos. Sin embargo en la actualidad no hay inversores tanto en el mercado primario como en el secundario, por lo que podemos afirmar que este mercado se ha secado por la excesiva penalización de los valores titulizados al revaluarse los riesgos y que las únicas operaciones que se realizan son para descontar bonos en el BCE. Si bien es cierto que en España el desarrollo de este instrumento de financiación se ha desarrollado principalmente para préstamos hipotecarios de elevada calidad crediticia, no así en el resto de países, ha repercutido de manera indirecta en un abaratamiento de la financiación puesto que las ventajas para las entidades financieras han sido cuantiosas. La titulización de activos ofrece un menor coste de financiación derivado de la transformación de un conjunto de activos poco líquidos y no negociables en valores cotizados en los mercados. Otro de los incentivos a titulizar activos (además de la obtención de liquidez) es que a menudo son los bancos quienes recompran esos activos transformados en valores para usarlos como colateral frente al BCE y así poder financiarse a un tipo más barato que el interbancario. El BCE ha anunciado en varias ocasiones la intención de comprar activos titulizados con el objetivo de limpiar los balances de las entidades bancarias y aumentar el crédito. En el siguiente gráfico observamos cómo ha evolucionado la titulización en España. Gráfico 26. Fuente: BBVA research CNMV 69 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Cuanto más volumen de activo posea el banco, más podrá titulizar, por lo que está también ha sido y es una de las consecuencias de la oferta de crédito para las pymes, que ha conducido a un desmesurado sobreendeudamiento. Según Ludovic Thebault, socio senior de Moody's, en 2007 España era el país con más peso en el mercado de titulizaciones de créditos de pymes. Las transacciones alcanzaron los 30200 millones de euros. Por lo que se demuestra el impacto positivo de este proceso de transformación en valores negociables. El futuro de este instrumento de financiación es incierto, es necesario una mejora regulatoria para dar confianza a los futuros inversores así como una mayor transparencia de los activos titulizados así como estructuras de titulización más simples para la correcta evaluación del riesgo. Si hablamos de la titulización como una verdadera alternativa de financiación para las pymes, tenemos que tener en cuenta que el principal inconveniente es la escasa liquidez de los títulos emitidos. Por eso, no es de esperar que los inversores adquieran derechos de cobro titulizados por las propias pymes. La titulización de activos de las pymes, en los próximos años es la alternativa que va a tener mayor arraigo, pues es una forma muy eficiente de obtener liquidez en el mercado de capitales, sin tener en cuenta los intermediarios bancarios. 70 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 8. CONCLUSIONES España ha sido tradicionalmente un país muy dependiente de la financiación bancaria. Mientras en otros países como EEUU la financiación bancaria tiene un peso del 30%, en España es del 70%. Esta excesiva dependencia bancaria supone un problema en épocas de crisis, pues en esta fase se contrae el crédito y se impide a las Pymes obtener financiación. La estructura del tejido empresarial español, cuyas empresas presentan un tamaño medio muy reducido, ha dificultado que las empresas nacionales obtengan financiación a través de los mercados de capitales. La razón principal es que para emitir en estos mercados es necesario que las compañías sean más grandes. Además, el tamaño de las empresas ha lastrado a la economía nacional, ya que las compañías pequeñas son menos productivas, ofrecen salarios inferiores, su solvencia es menor, etc. Por tanto, en este sentido concluimos que es importante incentivar el crecimiento de las pymes y que el tamaño de éstas influye en la facilidad de acceso al crédito y en su acceso a otras vías de financiación distinta a la bancaria. El sector público tiene mucho que hacer para mejorar la estructura del tejido empresarial. En España, existen incentivos para que las empresas no crezcan, cuando precisamente debería ser al revés. Por este motivo, existe una gran proporción de empresas con menos de 50 empleados. Para solucionar este problema, el Estado debería tomar medidas como reducir los impuestos, eliminar una gran cantidad de trámites burocráticos, fomentar las fusiones y adquisiciones entre pymes, mejorar el sistema educativo, etc. La escasa cultura financiera existente en España también ha dificultado el desarrollo de los mercados de capitales y la financiación de las empresas nacionales a través de éstos. Ese problema cultural provoca que, en muchos casos, las pymes no se planteen obtener financiación a través de los mercados de capital por mero desconocimiento o desconfianza hacia ellos. En su lugar, las pymes han desarrollado relaciones de confianza con sus entidades bancarias, porque a los motivos anteriormente expuestos hay que sumarle el potente y efectivo sistema financiero con el que contaba España. De hecho, en la etapa previa a la crisis, las pymes nacionales podían financiarse más barato que las de países como Alemania o Francia. Ese problema cultural implica que muchos propietarios-administradores de las pymes no tengan conocimientos financieros suficientes, muestren falta de ambición empresarial, o desconozcan las múltiples alternativas existentes para financiarse de manera óptima. Por ejemplo, muchos emprendedores se niegan a compartir la propiedad del negocio y desconocen que operaciones como las fusiones podrían generar valor para las pymes, gracias entre otros, a las sinergias y al fortalecimiento del balance. Para solucionar el problema cultural, es necesario mejorar el sistema educativo español, dotándole de mayor calidad y exigencia. Se antoja fundamental acercar la universidad a la realidad del mundo empresarial, llevando a cabo acciones como implantar y desarrollar el sistema de formación dual, fomentar la iniciativa y creatividad de los estudiantes, impulsar el uso de las tecnologías y trabajo en equipo, etc. 71 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Si analizamos métodos de financiación alternativos como el Marf, concluimos que éste sigue siendo actualmente un mercado de difícil acceso para las pymes. Observamos que de las aproximadamente 1.000 empresas que podrían financiarse a través de esta vía, solo hay 14 que estén emitiendo en este momento en el mercado. No obstante, a pesar del protagonismo limitado que tiene el Marf a día de hoy, consideramos que tiene un elevado potencial, que poco a poco irá adquiriendo mayor importancia y ayudará a las pymes a equilibrar su estructura de pasivo y a no depender excesivamente del crédito bancario. Además, los inversores de este mercado son cualificados y son los que marcan las condiciones por las que una empresa puede emitir en este mercado. De esta forma, se logra que las pymes sean más eficientes al estar sujetas a las reglas de mercado y puedan llegar a ser tan competitivas a nivel europeo como sus homólogas europeas, tal y como hemos recogido en la entrevista realizada a Gonzalo Gómez Retuerto, Managing Director del Marf. Actualmente, la mejor alternativa de financiación podría venir dada por la titulización de activos. Esta vía de financiación puede ser el primer acercamiento al mercado de capitales para las pymes. Consideramos que en los próximos años este modo de financiarse va a crecer gradualmente al ser la respuesta a algunos de los problemas detectados en la tesis. Por tanto, concluimos que es importante fomentar los mercados de capitales, con tal de que las empresas diversifiquen sus fuentes de financiación y no dependan exclusivamente del crédito bancario. Para que más empresas puedan acceder a mercados alternativos como el Marf, es necesario incentivar el crecimiento de las pymes y tratar de impulsar un cambio cultural a través de la mejora del sistema educativo. De esta forma, se fortalecerá la estructura del tejido empresarial español y mejorará la competitividad de la economía española. 72 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 9. ENCUESTAS A LAS PYMES ESPAÑOLAS Las encuestas que hemos elaborado, han sido realizadas por una muestra de 200 entidades españolas, escogidas aleatoriamente y procedentes de sectores económicos distintos. El propósito de esta encuesta era testear qué síntomas son los que afectan en mayor medida a la financiación de las pymes en nuestro país. Véase ANEXO 3. El resultado, que se explica en el siguiente gráfico, es que el acceso a la financiación es el segundo mayor problema con el que se encuentran las pymes, por detrás del volumen de ventas18. ¿Que problemas afectan a las Pymes? 40% 60% Ventas Financiación Gráfico 27. Fuente: elaboración propia Debido a la importancia que tiene para la economía española este tejido empresarial, pensamos que es esencial solventar los futuros problemas que pueden afectar a estas compañías. Y al ser la financiación su segundo mayor problema, debemos focalizarnos en los impedimentos que les puedan surgir a las pymes para acceder al crédito. 18 El resto de problemas planteados (fiscales, con proveedores, laborales, otros) en la encuesta ha sido insignificantes para recogerlos en la muestra. 73 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ¿Fácil acceso a la financiación bancaria? 42% SI NO 58% Gráfico 28. Fuente: elaboración propia El problema del acceso a la financiación ha ido mejorando en los últimos años. Como podemos observar un 58% de la muestra afirman que no tienen dificultades a la hora de acceder al crédito. Esto se debe, en gran parte, a que en los últimos años se ha mejorado el panorama socio-económico español. Si bien es cierto que aún queda mucho por hacer, debido a que más del 40% de las pymes encuestadas considera que hay demasiadas restricciones al crédito. Sin embargo el mayor problema que hemos diagnosticado en el testeo, ha sido el problema cultural que existe acerca de otras fuentes de financiación alternativas a la bancaria. En los siguientes gráficos observamos que las Pymes no están familiarizadas con otras fuentes de obtención de recursos. ¿Conoce otras fuente de financiacion alternativas al credito bancario? 29% SI NO 71% Gráfico 29. Fuente: elaboración propia 74 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. El 71% no conoce otro tipo de financiación que no sea la financiación bancaria, lo que demuestra la excesiva dependencia del crédito bancario. Cabe destacar que sólo el 30% conoce la financiación vía mercado de capitales o titulización de activos. Pero lo más llamativo del estudio reside en que un 18% de los encuestados no tiene en cuenta los múltiples beneficios de la diversificación de fuentes de financiación. ¿Considera una ventaja la diversificación de fuentes de financiacion? 18% SI NO 82% Gráfico 30. Fuente: elaboración propia Es fundamental mejorar, a través de la formación, el nivel financiero de las entidades. Además el hecho de facilitar el conocimiento de otras vías de obtención de recursos, es un método para solventar esta situación. En la medida en que mejore la cultura financiera de las empresas, las pymes podrán ser más competitivas al reducir sus riesgos de concentración de financiación. Una economía, en donde figure una combinación de financiación y una buena formación financiera de sus gestores, obtendrá considerables ventajas competitivas. 75 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 10. ANEXOS ANEXO 1 Entrevista a Gonzalo Gómez Retuerto (Managing Director del Marf) ¿Nos puede explicar cómo fue la creación de este mercado por imposición del MOU? ¿Cuál fue la reacción de los inversores? La estructura ya estaba montada, la implantación de la plataforma duró 10 meses. Se han modificado varias leyes, se han reformado leyes fiscales en lo referido a la eliminación de retenciones para fomentar este mercado, para que las compañías puedan invertir en emisiones del Marf y sea atractivo para los inversores. ¿Se han cumplido todas las obligaciones de pago hasta el momento? Sí, de momento todas han cumplido los pagos de cupones, aunque aún no se ha llegado a la amortización ya que las emisiones son a 5 años la menos duradera. ¿Cree usted que el MARF ganará importancia en los próximos 10 años? Antes del verano habrá nuevas emisiones, y se prevé que gane peso. La esencia de este mercado es el equilibrio entre deuda bancaria y métodos alternativos como el MARF. No se puede hacer una previsión exacta, pero que va a aumentar, seguramente debido al éxito de las emisiones y la contracción crediticia y los problemas que presenta la banca de solvencia y todas esas medidas regulatorias que se le están pidiendo y se le van a pedir. ¿Cómo afecta la Cultura financiera de las pymes al MARF? Tienen que ir aprendiendo, porque sigue habiendo un desconocimiento pero poco a poco a partir de eventos, foros… los empresarios van tomando conocimiento de este nuevo mercado. ¿Por qué se dice que son bonos de mala calidad? Los bonos que de momento están emitiéndose en este mercado tienen grado desde BB a BBB. No es que sean de mala calidad los doble B, sino que no son de grado de inversión como los triple B, aun así no son de mala calidad, ya que es un tanto objetivo. Los inversores son los que deciden si les conviene o no, y hasta el momento no ha habido problema de colocación. ¿Es un problema que solo puedan los inversores cualificados adquirir las emisiones? En absoluto, es una ventaja ya que este instrumento de deuda solo lo entienden inversores especializados. ¿Un inversor es cualificado?, lo tiene que considerar las entidades de colocación. Las personas físicas pueden acceder al mercado siempre y cuando el banco crea que estén cualificados. Aun así, cualquier persona física puede acceder a este tipo de bonos a partir de un fondo de inversión. ¿Cree que tiene que haber un cambio regulatorio (fiscal, financiero) para incentivar este mercado? La regulación parte de la propia bolsa, propias normas, más flexibilidad y menos requisitos que una bolsa tradicional. No hace falta tener cuentas anuales internacionales, sino plan contable español, requisitos normativos más ligeros. Al ser más laxo, ya incentiva el MARF. 76 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ¿Cuál es el motivo por el cual un inversor decide invertir en renta fija y no en renta variable en estos momentos? La renta fija está cerca de los 2 billones de euros. Renta variable no hay ese volumen de activos. Las emisiones del Marf pueden ser privadas echas a medida del inversor para machear sus intereses. Además los inversores diversifican sus carteras y no es el mismo riesgo invertir en renta variable que en renta fija. Hay que diversificar, y el MARF ofrece buenas rentabilidades. ¿Alguna de las empresas que emiten en el MARF ha quebrado y no ha podido hacer frente al pago de los cupones? No, todas han atendido al pago de intereses. Si bien es cierto que ninguna ha amortizado principal. ¿Es de verdad un mercado para las pymes o solo para las medianas empresas? Cuando empezó el mercado solo era para grandes empresas, pero poco a poco se va cambiando requisitos para que las medianas empresas puedan emitir deuda, pero aún queda un largo trabajo. Hay un punto importante a tratar, este mercado al poder ser a la medida del inversor, el inversor puede preguntar por la emisión de deuda de una empresa que no emite, y nosotros hablar con la empresa para comentarles que si emitieran deuda, habría inversores que la comprarían. ¿Usted cree que podrían afrontar un nuevo boom crediticio? No hay una confrontación entre una fuente de obtención de recursos y otra, lo que se persigue es que la financiación no sea o todo o nada, se busca la diversificación de fuentes, lo cual supone un beneficio. Los bancos tienen que ser más seguros y más solventes entonces, desde Europa hay que ir cambiando el modelo, les van a pedir más recursos y saldrá antieconómico dar crédito a pymes. Los bancos ya proponen la emisión de bonos, tienen departamentos. Hacer préstamos te da acceso a otras compañías, sacarles un bono a un fondo que tienes, y es una empresa que no tiene nada que ver contigo, y te da la oportunidad de hacer más cosas con ella, negocio cruzado. ¿Tienen ustedes rating internos, o medidas específicas para medir el riesgo de una emisión de valores, además de AXESOR? No tiene medidas, lo hace la empresa de rating. Monitorizando constantemente a las empresas, y las valoran a través de la actividad en concreto y cómo evoluciona el sector. Depende de la información financiera, no hay rating mínimo, los inversores no aceptan menos de un doble B. Pero BME-X no pone una medida para poder emitir. ¿Cuál es la operativa diaria de la plataforma? Poner infraestructura para que las emisiones se puedan poner a negociar. Supervisar y negociar la operativa en la plataforma, además de la obtención de información necesaria de las entidades y poner en contacto a los inversores con la compañía. ¿Qué gana BME-X con una emisión? Poco, con una emisión a 5 años gana 2.000 € anuales más 5.000€ en listing. Un total de 15.000€. 77 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ¿Hay muchos inversores extranjeros o la mayoría son españoles? Una proporción de 60% españoles frente a 40% de extranjeros. Está muy polarizado, puede ser que una emisión se la quede totalmente un grupo de inversores extranjero. Conclusiones de la entrevista Según Gonzalo Gómez Retuerto las pymes se van a financiar a través de titulizaciones, que va a pasar a ser una gran alternativa de financiación. Siempre se ha hablado de la titulización de los préstamos concedidos por las entidades financieras a las medianas empresas. Sin embargo se van a titulizar los derechos de cobro de las pymes lo cual si servirá como otra vía de financiación. Además nos ha comentado que sería interesante hacer un buen análisis sobre los costes que comporta financiarse por el MARF o financiarse vía bancos. Cada método tiene sus ventajas o desventajas, en el MARF, por ejemplo, solo pagas intereses y el nominal lo pagas a vencimiento (amortización bullet). En conclusión, este mercado se creó para diversificar las fuentes de financiación y reducir el riesgo de concentración y dependencia que supone una única fuente de financiación como es el crédito bancario. 78 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ANEXO 2 General Lanzanos.com Goteo.org Se trata de una de las plataformas más importantes del territorio nacional, donde se ha ayudado a financiar toda clase de proyectos. Sin embargo son los proyectos musicales los que están cosechando Se trata de una plataforma difícil de encuadrar, ya que aunque hablen de proyectos creativos creemos que su principal característica es “la difusión del conocimiento libre y/o el código abierto“ como ellos mismo señalan. My Major Company. Plataforma internacional recién llegada a España. Potlatch. Joven e interesante plataforma enfocada al bien común y la creatividad. Seed&Click Admite toda clase de proyectos. Crowdthinking, la fábrica de ideas. Se definen como una plataforma de apoyo colectivo para ideas. En ella podemos encontrar desde proyectos solidarios, de creación empresas, tecnológicos, etc. totSuma Plataforma exclusivamente en catalán donde podremos encontrar sobre todo proyectos sociales y culturales. iamm. Interesante portal con sede en Aragón y gestionado por profesionales de la comunicación, el diseño y la gestión. Fromlab Plataforma española especializada en la financiación colectiva de productos físicos. Kuabol. Plataforma para conseguir financiación colectiva e impulsar ideas a nivel cultural, empresarial, educativo, social, tecnológico, de investigación, ocio y deporte. Fundedbyme Plataforma sueca que ha desembarcado en España. Une crowdfunding de recompensas con crowdfunding de participaciones. Get Your Case Nueva plataforma para causas personales y sociales, proyectos creativos e ideas de negocio. Fundlike Nuevo e interesante portal de crowdfunding localizado en Sevilla y donde podemos encontrar proyectos de cualquier ámbito. StartVal Un punto de encuentro para todo tipo de creadores con inversores: diseñadores, pintores, escritores, cineastas, fotógrafos, músicos… Uniempren Plataforma que facilita el acceso a la financiación a los emprendedores, al igual que les ayuda en la búsqueda de socios y en la obtención de colaboración no monetaria para su proyecto social. 79 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Proyectos artísticos, creativos o culturales Montatuconcierto.com Especialmente para eventos de conciertos. Verkami.com Es una plataforma de crowdfunding en España para proyectos creativos. Ulule.com Especialmente para proyectos creativos e innovadores. Firstclap.com No solo aportan una herramienta para que artistas musicales puedan sacar sus proyectos, también dan acceso a su catálogo musical. Latahonacultural.com Para proyectos culturales de cualquier índole. Bandeed. Interesante plataforma para la organización de conciertos. Tiene algunos puntos interesantes como que permite a las bandas ver la disponibilidad de sala y que los proyectos tienen que pasar por Libros.com Para la publicación de libros. YoQuieroGrabar. Si quieres grabar un disco este es un sitio a tener en cuenta. Sin proyectos activos Nvivo. Interesante portal que desde hace poco ofrece la posibilidad a artistas musicales de organizar conciertos utilizando el crowdfunding como herramienta para obtener el aforo mínimo necesario. Yuujoo. Plataforma crowdfunding para la financiación de cursos elearning. Mola.fm Nueva plataforma donde encontraremos exclusivamente proyectos musicales. Sin duda, un buen ejemplo de especialización. Información Sensible. Pentian.com Igamudi.com Medio de comunicación que apuesta por el periodismo de calidad y la información libre. Permite a los periodistas proponer reportajes y que estos sean financiados por los lectores Editorial que apuesta por el poder de la comunidad para publicar sus libros, prestando especial atención a los mecenas, empoderándoles y permitiendo que se puedan beneficiar económicamente de sus Plataforma de crowdfunding, música y conciertos con apartados para venta de instrumentos. 80 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Gastronomía United Food Republic. Web de crowdfunding centrada en establecimientos gastronómicos, que ofrece a aquellos que quieren montar su restaurante la posibilidad obtener recursos a través de la pre-venta de los futuros Salud Curable. Plataforma centrada en la financiación de proyectos del sector sanitario y la salud. No Activa. Ciencia Ilovescience. Se definen como una plataforma de comunicación divulgación científica a través de la microfinanciación. F4R (Funds For Research). Dedicada a captar fondos para la investigación y ciencia a partir de pequeñas donaciones de muchas personas. Sin proyectos activos. Taracea. Taracea es un programa promovido por la Fundación Española para la Ciencia y la Tecnología (FECYT) para financiar a través de donaciones de particulares y empresas proyectos relacionados con la ciencia y la Precipita.es Es la nueva plataforma promovida por FECYT. Primera plataforma pública centrada en la financiación de proyectos científicos. Vórticex. Se define como “la primera web global de financiación y participación colectiva (crowdfunding y crowdsourcing) para la ciencia y la investigación Empresas, Start ups Sociosinversores.es En esta ocasión no podemos hablar de aportaciones, donaciones o proyectos, sino más bien de socios y creación de empresas. Es la número 1 del equity Crowdfunding en España con más de 60 Thecrowdangel.com Tienen bien definida la temática: Startups de base tecnológica. Partizipa.com Un buen lugar donde encontrar emprendedores e inversores. Sin proyectos activos. Inverem.es Ideas, emprendedores e inversores se dan cita en esta web. Emprendelandia. Se trata de una plataforma, aún en fase beta, que presta atención a la generación de empleo de los que negocios para los que se consigue financiación. Arboribus. Portal que permite a pequeños inversores y particulares apoyar a empresas, que han sido solventes durante años, a través prestamos. 81 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Nestarter. Plataforma crowdfunding de apoyo a iniciativas de emprendimiento y creación de empresas y además proyectos o iniciativas sociales. Sin proyectos activos. Ynversion. Equipo multidisciplinar que te ayudará a sacar adelante tu proyecto. Sin actividad aparente. Bihoop. Plataforma para invertir en empresas de nueva creación (StartUps) a partir de 1.000 €. Nuuuki. ¿Quieres montar una empresa o simplemente tienes curiosidad por saber cómo funciona todo?. Sin actividad aparente. Lemonfruits. Plataforma para poner en contacto a emprendedores e inversores. Microinversores. Localizada en Málaga es la primera plataforma de crowdfunding basada en préstamos participativos. Creoentuproyecto.com Plataforma dual equity/lending (participación en capital y préstamos participativos). Sólo cobran comisión a los proyectos que tienen éxito. Lánzame. Portal enfocado a startups y pledge Fund (club de micro-inversores). Crowdcube. La plataforma de equity crowdfunding de referencia en Reino Unido llega a España. Más de 40 millones de euros y 130 proyectos financiados de todos los sectores. Safari Crowdfunding. Plataforma de financiación colectiva dirigida a cubrir las necesidades de financiación de Start-ups, micro pymes y pymes. Ecrowdinvest. Lendico. Es una web de inversión colectiva en préstamos a proyectos rentables de la economía real y que tengan impacto social o medioambiental positivo. Crowdlending. Plataforma de Crowdlending originaria de Alemania que ya opera en España como punto de contacto entre proyectos que buscan financiación vía prestamos y personas que desean ganar dinero Zencap. Plataforma de crowdlending que permite a prestamistas y prestatarios realizar operaciones de distinta índole. Crowdlending Grow.ly Plataforma de crowdlending que une a pymes que buscan financiación con personas que quieren obtener mayor rentabilidad por sus ahorros. Crowdlending Realfunding.org Presta a organizaciones de impacto social o medioambiental y haz que tus ahorros e inversiones tengan sentido. Crowdlending Circulantis Es un mercado transparente donde empresas y autónomos pueden descontar pagarés y ser financiados de forma directa por ahorradores particulares o por otras empresas. Crowdlending Crowd2b Plataforma de financiación participativa que invierte en proyectos empresariales de la economía real. 82 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. Proyectos sociales Microdonaciones.net Web centrada en el ámbito del voluntariado, solidaridad y proyectos de cooperación perteneciente a la Fundación Hazloposible Migranodearena.org Plataforma de crowdfunding solidario (donaciones en grupo), pionera en nuestro país, que tiene como objetivo recaudar fondos a favor de las ONG. Suma Plataforma del BBVA para causas solidarias y respuesta humanitaria. Flipover. Nueva plataforma que busca financiación para proyectos sociales. Hasta ahora dispone de proyectos bastantes ambiciosos. 1x1Microcredit. Se trata de una plataforma que bien podría estar en la sección de Empresas ya que su objetivo es obtener fondos para otorgar microcréditos a emprendedores. Aunque lo ponemos en esta Mi aportación. El objetivo es recaudar pequeñas cantidades con las que ayudar a personas concretas. Teaming. Donando solo un euro al mes se puede hacer mucho bien. Smilemundo. Su mantra es: todo el mundo tiene el poder y la fuerza para crear el cambio. Doafund. Namlebee. Excelente iniciativa para luchar contra los desahucios. En esta plataforma podrás ayudar a personas que están a punto de perder su casa. Es el primer portal de crowdfunding en España que ha centrado su foco en causas políticas y sociales, destinando parte de sus ganancias a actuar como mecenas en proyectos se su misma plataforma de Deportes Patrocínalos. Para patrocinar a cualquier deportista independientemente de su nivel, ya seas amateur o profesional. Sport2help. Plataforma de crowdfunding para hacer crecer proyectos solidarios a través del deporte. Deportistas Solidarios en Red. Desde 2011 promocionando el deporte y la solidaridad. Gastronomía United Food Republic. Web de crowdfunding centrada en establecimientos gastronómicos, que ofrece a aquellos que quieren montar su restaurante la posibilidad obtener recursos a través de la pre-venta de los futuros 83 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. ANEXO 3 La metodología usada en la elaboración de la encuesta ha sido la siguiente: En primer lugar seleccionamos una muestra de 200 empresas. Ya que para que la muestra fuese representativa de la población teníamos que encuestar como mínimo a 200 pymes. El número de encuestas realizadas fue considerablemente mayor, aproximadamente 500 encuestas realizadas, de las cuales solo 200 accedieron respondernos. Las pymes testeadas han sido seleccionadas aleatoriamente a través de INFORMA D&B (Información de Empresas), lo que nos facilitó información sobre las pymes, así como el sector al que se dedican y su actividad comercial. Esto ha sido relevante a la hora de realizar la encuesta, pues pensamos que debíamos de diversificar los sectores de las pymes para no sesgar la información obtenida, y así tener la información lo más fidedigna posible. Dada la complejidad de encuestar a 200 pymes vía telefónica y telemática, decidimos contactar con familiares y amigos que tuviesen la posibilidad de realizar esta encuesta debido a la relación laboral que tuviesen con las pymes, bien porque trabajaban en alguna de ellas, o bien porque se dedican a la Banca de empresas en la parte de retail. El diseño del testeo debía ser sencillo y eficaz, pues el tiempo de los directores financieros de las empresas es limitado. Por lo que solo formulamos cuatro preguntas simples y fáciles de comprender, que resumen el proyecto. Una vez recopilada toda la información, comprobamos que la información era veraz y tenía sentidos, pues explicaba los problemas que comentamos en el proyecto. MARQUE CON X LA CASILLA INDICADA Problemas de una pyme Ventas Proveedores Financiación Competencia Fiscales Otros ¿Fácil acceso a la financiación baqncaria? SI NO ¿Conoce otras fuentes de financiación alternativa? SI NO ¿Considera una ventaja la diversidad de fuentes de financiación? SI NO 84 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES. PROBLEMAS Y SOLUCIONES. 11. BIBLIOGRAFIA Libros: Jaime Requeijo (Dirección del Estudio); Joaquín Maudos (Subdirección Financiación bancaria); Domingo García Coto (Subdirección Financiación vía mercados de capitales). Los retos de la financiación del sector empresarial. Depósito Legal: M. 30989 – 2014. ISBN: 97884-697-1608-5. Cátedra Fundación ICO sobre la financiación de las PYME en España. Estado y prevalencia de la PYME en la economía española ante una fase de recuperación. “Amenazas y oportunidades en el contexto europeo e internacional”, Cuaderno 1. (2015). Cátedra Fundación ICO sobre la financiación de las PYME en España. Estado y prevalencia de la PYME en la economía española ante una fase de recuperación. “Amenazas y oportunidades en el contexto europeo e internacional”, Cuaderno 2. (2015). Instituto de Estudios Económicos con la colaboración de la Fundación ICO. “Situación actual y retos de futuro de las pymes españolas” Maudos, Joaquín ; Fernández de Guevara, Juan. “Endeudamiento y estructura financiera de las empresas españolas en el contexto europeo”, Artículos e Informes: ROIBAS, IRENE (2014). Securitization in Spain: Past developments and expected future trends. BBVA Research. Disponible en: https://goo.gl/AEDvkA Banco de España 2014. Evolución económica y financiera de la economía española. 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