TRANSMETRO S. A. S.

Contactos:
Alba Luz Buitrago Junco
abuitrago@brc.com.co
María Carolina Barón Buitrago
cmbaron@brc.com.co
Comité Técnico: 03 de Julio de 2012
Acta No: 459
TRANSMETRO S. A. S.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
Calificación Inicial
Capacidad de Pago
Millones de pesos al 31/03/2012
Activos Totales: $159.997. Pasivo: $157.700. Patrimonio: $2.296
Utilidad Operacional: $789. Utilidad Neta: $987.
BBB+ (Triple B más)
Historia de la calificación:
Calificación Inicial junio/2012: BBB+ (Triple B más)
La información financiera incluida en este reporte se basa en: 1) Los estados financieros auditados de 2009, 2010 y 2011 y no auditados a marzo
de 2012. 2) El Informe de Gestión de Transmetro S. A. de 2011. 3) Las proyecciones de Ingresos y Gastos suministradas por el Calificado para el
periodo 2012-2016.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV
otorgó la Calificación Inicial de BBB+ de Capacidad
de Pago a Transmetro S. A. S.
El Decreto 610 del 5 de abril de 2002 reglamentó el
artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la
capacidad de pago de las entidades descentralizadas y
los entes territoriales. El artículo primero del mismo
decreto establece la obligación de calificar la capacidad
de pago de las entidades mencionadas, como condición
para que estas puedan gestionar endeudamiento o
efectuar operaciones de crédito público externo o interno
con plazos superiores a un año.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió
con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 de
2002: análisis de las características de la entidad, de las
actividades propias de su objeto y de la composición
general de sus ingresos y gastos.
La calificación asignada a Transmetro S. A. S. se
fundamenta en las siguientes razones:
Transmetro
S.
A.
S.
es
una
entidad
descentralizada del Distrito de Barranquilla1 cuyos
principales
objetivos
son
el
diseño,
la
construcción y la puesta en marcha del Sistema
Integrado de Transporte Masivo (SITM) del
mencionado
Ente
Territorial
y
su
Área
Metropolitana2.
El proyecto fue catalogado como de importancia
estratégica para la Nación y los municipios
involucrados, mediante los documentos Conpes 3306
de 2004, y 3539 de 2008. Su objetivo es reemplazar,
mediante la implementación de 4 fases, el 100% del
Transporte Público Colectivo (TPC) de la ciudad en un
periodo de 15 años, y cubrir con la primera de ellas el
32% del área beneficiada, meta que se considera
conservadora, en comparación con las de otros SITM
del país.
Si bien, al igual que otros SITM del país, este
proyecto ha sufrido retrasos durante el
desarrollo de su infraestructura, su primera fase
logró implementarse en un tiempo menor que el
de otros Sistemas: la etapa de construcción
comenzó en 2005 e inició operaciones
comerciales en julio de 2010.
Un factor clave en este aspecto ha sido el apoyo
brindado tanto por el Gobierno, a través de sus
diferentes entes reguladores3, como por el Distrito de
Barranquilla, su principal accionista4. Ello ha permitido
mitigar no solo la falta de experiencia en la realización
de este tipo de proyectos por parte de la Entidad en el
momento de su constitución (julio de 2003), sino,
también, el reducido respaldo patrimonial con el que
cuenta el Calificado, en comparación con la magnitud
de las inversiones requeridas por el Sistema (reflejada
en un nivel de apalancamiento, a marzo de 2012, de
53,17 veces; ver Anexo No. 3).
3
1
El Distrito de Barranquilla tiene una calificación de Capacidad de
pago de BBB+ PP asignada por BRC Investor Services en enero de
2012.
2
El Área Metropolitana incluye los municipios de Barranquilla,
Soledad, Galapa, Puerto Colombia y Malambo.
2 de 12
Tales como el Ministerio de Medio Ambiente, Vivienda y
Desarrollo Territorial, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público,
el Ministerio de Transporte y el Departamento de Planeación
Nacional.
4
El cual, a marzo de 2012, cuenta con una participación accionaria
del 98%. Los demás accionistas son Metrotránsito S. A. en
liquidación (1%) y el Área Metropolitana de Barranquilla (1%).
CAL-F-14-FOR-05 R1
Transmetro S. A. S.
De los 4 procesos que la Entidad ha tenido que
llevar a cabo para la puesta en marcha de la fase I
del Sistema, 2 de ellos fueron el diseño y la
construcción de las vías, las estaciones y los
portales que lo conforman. Estos fueron
financiados mediante 2 créditos sindicados por
valor de $142.000, cuyo saldo a marzo de 2012
era de $72.092 millones (Anexo No. 4), y los
cuales disponen de fuentes de pago con
destinación específica.
en caso de que surjan remanentes, tales pueden ser
utilizados por el Calificado para sus gastos de
funcionamiento, con la aprobación previa del Ente
Territorial, y se los considera como ingresos
extraordinarios Dada la buena dinámica que ha
mantenido la economía de la ciudad a lo largo de los
últimos años, el recaudo de dicho tributo mostró un
crecimiento del 17,72% entre 2010 y 2011, tendencia
que se anticipa se mantenga por los proyectos de
desarrollo regional que se están llevando en esta zona
del país y por la instalación de nuevas empresas en la
urbe, dada su cercanía al puerto y con miras al
aprovechamiento del TLC firmado con Estados Unidos.
El primero de dichos procesos ya finalizó, mientras que el
segundo tenía un porcentaje de avance del 98% a marzo
de 2012. Aunque las obras pendientes no permiten la
circulación de algunas rutas alimentadoras en el
Municipio de Soledad, esta situación no ha afectado la
operación del Sistema y ha sido solventada con la
vinculación temporal al SITM de algunos buses del TPC
para cubrir el área desatendida. Se espera que dichas
obras culminen en el segundo semestre de 2012.
Según las proyecciones del Administrador, sin tener en
cuenta la disponibilidad inicial de recursos del Sistema
para 2012 ($35.113 millones), los montos que se
calculan recibir por parte de la Nación ($94.679
millones) y del Municipio ($25.040 millones) cubren
1,51 veces tanto los saldos de capital como los
intereses proyectados que debe desembolsar el
Administrador a los bancos sindicados a finales de
2012.
Si
bien
Transmetro
debe
amortizar
completamente los empréstitos mencionados en
diciembre de 2012, no se prevé riesgo de
incumplimiento debido a que: 1) Su fuente de
pago son los recursos que la Nación y el Distrito
de Barranquilla deben entregar al Calificado como
parte del Convenio de Cofinanciación5 firmado
entre las partes, fondos que tienen como
destinación exclusiva la financiación de esta etapa
del proyecto. 2) La administración de los dineros
provenientes del Municipio se hace a través de un
encargo fiduciario6 manejado por Fiduprevisora7,
entidad que transfiere mensualmente los valores
correspondientes al Ente Gestor. Según la
información suministrada por Transmetro, durante la
ejecución del Proyecto no se han evidenciado retrasos ni
en los desembolsos realizados por el Gobierno ni en las
transferencias efectuadas por el Ente Territorial, las
cuales, a su vez, provienen de la sobretasa a la gasolina.
Los otros dos procesos que Transmetro ha
realizado son: 1) La selección y la contratación
de los operadores y del recaudador del Sistema.
2) La desvinculación y la desintegración física
de los vehículos del Transporte Público Colectivo
(TPC) de la ciudad.
Los operadores de los buses (Grupo Empresarial
Metrocaribe y Unión Temporal SISTUR-Transurbano)
fueron elegidos durante 2009 y firmaron contratos de
concesión por un periodo de 15 años. Se destaca que
los accionistas de tales entidades son, en su mayoría,
los antiguos propietarios de los vehículos chatarrizados
del transporte público tradicional, factor que garantiza
su experiencia en el manejo de dicho tipo de
operación.
La recolección de los flujos de dinero provenientes del
pago de la tarifa por parte de los usuarios es realizada
por Recaudos SIT Barranquilla. Esta compañía firmó un
contrato de fiducia de recaudo con Fiduciaria
Corficolombiana8, por medio del cual se constituyó un
patrimonio autónomo que administra dichos recursos
con base en las instrucciones emitidas por el Comité de
Coordinación Fiduciario9 para cubrir los gastos del
Sistema.
Cabe mencionar ahora que, si bien, la prioridad de estos
últimos recursos es cumplir con el Convenio mencionado,
5
Este Convenio fue suscrito en junio de 2005 entre la Nación, el
Distrito de Barranquilla y Transmetro como Ente Gestor para la
construcción de la infraestructura del Sistema. Mientras que los
recursos del Gobierno fueron obtenidos de un crédito con el Banco
Mundial, los del Ente Territorial provienen principalmente del 3,5%
del total recaudado por concepto de la sobretasa a la gasolina.
6
Debido a que el Distrito de Barranquilla se halla sometido a un
acuerdo de reestructuración de pasivos, el Ente territorial tiene la
obligación de manejar todos sus recursos a través de un patrimonio
autónomo.
7
Esta entidad cuenta con una calificación en Calidad de
Administración de Portafolio de P AA+ asignada por BRC Investor
Services en noviembre de 2011.
8
Esta entidad cuenta con una calificación de M1 como
Administrador de Activos de Inversión emitido por Fitch Ratings.
El cual está conformado por: el Subgerente Financiero de
Transmetro S.A.S., el Subgerente de operaciones de Transmetro
S.A.S., un delegado de la gerencia Transmetro S.A.S., un
9
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Transmetro S. A. S.
En relación con la chatarrización, a la fecha de esta
revisión el 92,81% de los 1.113 buses de tal proceso ya
contaban con un certificado de desintegración,
porcentaje que, si bien es alto, incumple el cronograma
inicialmente establecido para su realización (la cual sería
ejecutada durante 2010). El Calificado culminará este
proceso durante el primer semestre de 2012 dado que ya
firmó el acuerdo de pago con la totalidad de los
propietarios de los buses objeto del Programa.
evolución de la demanda del SITM. 2) La
sostenibilidad económica del proyecto en el
mediano plazo.
Si bien el volumen de usuarios presentó un
crecimiento considerable (del 172,24%) en el
comparativo diciembre 2010/2011, el Sistema
aún se encuentra en su etapa de maduración, lo
cual se refleja en el hecho de que el número
diario de pasajeros transportados para abril de
2012 (94.049) estuvo muy lejos de alcanzar la
meta programada inicialmente durante 2010
(de 463.757). Los retrasos evidenciados en el
proceso de chatarrización, las demoras en la
reestructuración de las rutas que debía efectuar la
AMB12 y la competencia inicial del transporte informal
son las principales razones que explican dicho
comportamiento.
La retribución económica a los operadores y al
recaudador, el crédito sindicado por $70.000
millones
utilizado
para
el
proceso
de
desintegración (del cual a marzo de 2012 solo se
habían desembolsado $50.000 millones10) y la
operación del Ente Gestor (que incluye la
adquisición de vehículos y equipos de cómputo
necesarios para su actividad a través de 3
contratos de leasing) están siendo financiados a
través de la tarifa cobrada por el uso del SITM, en
diferentes proporciones, según como sea el caso.
La sostenibilidad económica del proyecto en el
mediano plazo se relaciona con su desempeño
financiero. El Calificado presentó durante 2010 y
2011 pérdidas netas por $1.395 millones y
$2.552 millones, respectivamente, lo cual da
como resultado márgenes operacional, neto y
EBITDA negativos para estos años (ver Anexo
No. 3). Tanto el incremento entre estos años del
561,02% de los gastos de operación derivados de la
entrada en funcionamiento del Sistema (por efectos de
amortización) como el aumento de los gastos de
intereses por el comportamiento al alza de la DTF
fueron las principales razones que explican dicho
comportamiento.
Cabe resaltar en este punto que existe una diferencia
entre la tarifa técnica del Sistema11 (la cual, a marzo de
2012, era de $2.451) y la tarifa cargada al usuario
($1.600). Según lo establecido contractualmente, la
prioridad para hacer los pagos es cubrir las obligaciones
fijas del Sistema y distribuir el remanente entre los
operadores y el recaudador. En tal sentido, tanto los
$150 por cada pasaje validado reservados para el
proceso de chatarrización y los $105 destinados para los
gastos de funcionamiento del Calificado se clasifican
como costos fijos, y el ajuste entre ambas tarifas se da a
través de las participaciones de estos últimos agentes en
el valor del pasaje (Cuadro No. 2).
Aunque los resultados observados a marzo de
2012 muestran una reversión de esta tendencia
(al lograr una utilidad neta de $987 millones),
es difícil anticipar la dinámica de la rentabilidad
del Calificado para el presente año y los
siguientes por la volatilidad de la demanda.
Pese a que se espera un incremento en los
egresos operacionales por la incorporación de la
flota faltante del Sistema (40%) durante el
segundo semestre de 2012, el impacto de las
medidas que el Calificado y la AMB están
adoptando para estimular el crecimiento de la
demanda será fundamental para mantener la
tendencia observada a marzo y cumplir la meta
diaria de usuarios para diciembre de 2012 (o
sea, 237.633).
Las obligaciones actuales del Sistema ascienden a
$122.092 millones para marzo de 2012 (Anexo
No. 3), de las cuales $72.092 millones serán
cubiertos por aportes de la Nación al proyecto y el
saldo a través de los tiquetes que se validen en el
Sistema. Dado que no se esperan retrasos en el
recepción de los recursos por parte del Gobierno,
los 2 principales riesgos que podrían afectar la
capacidad de pago del Calificado son: 1) La
representante de los concesionarios de operación, un representante
de los concesionarios de construcción y un representante del
concesionario de recaudo. También se encuentran en este comité,
con voz pero sin voto el Gerente designado por la fiduciaria y un
representante de los acreedores garantizados, con la aprobación de
Transmetro S.A.S.
10
Se espera que los $20.000 millones faltantes sean entregados
entre el segundo y el tercer trimestre de 2012.
11
Esta tarifa es fijada mediante el principio de autosostenibilidad y
costeabilidad del Sistema, el cual, con base en la demanda
observada, busca garantizar el equilibrio financiero del SITM.
12
El Área Metropolitana de Barranquilla es una entidad
descentralizada de Barranquilla, es la máxima autoridad de
transporte del Distrito y es quien fija la tarifa al usuario.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Transmetro S. A. S.
Se pondera de forma positiva que el cambio de
Administración Municipal, llevado a cabo en enero de
2012, no modificó sustancialmente la Alta Gerencia de
la Entidad, la cual ha cumplido de forma adecuada con
el Plan Estratégico que se ha propuesto para el periodo
2009-2012. No obstante, a futuro, el hecho de que la
dirección de Transmetro dependa directamente del
Distrito puede constituir un factor de riesgo, en la
medida en que puede afectar la continuidad de las
estrategias planteadas y los criterios para tomar
decisiones.
Dentro de las medidas mencionadas se destacan: 1) La
mayor publicidad del Sistema a través de medios
impresos, la radio y la televisión local. 2) La aplicación de
los decretos impartidos por la AMB para controlar el
transporte informal. 3) La vinculación temporal al
Sistema de algunos buses del TPC para cubrir el área
desatendida de Soledad, por las causas mencionadas
anteriormente.
Con el fin de analizar el efecto que cambios adversos en
el volumen de usuarios del SITM pueden tener en la
capacidad de pago del Calificado, se sometió a
condiciones de tensión la demanda del Sistema. En un
escenario base, donde se asume que se alcanza la
demanda prevista por el Administrador, las coberturas
tanto de los gastos de inversión como de servicio de la
deuda de la infraestructura, la chatarrización y la propia
operación del Administrador son superiores a 1 vez,
excepto durante 2013. Para dicho año, solamente los
gastos para construcción superan los ingresos destinados
para tal fin; un faltante que, según el convenio de
cofinanciación, deberían costear el Gobierno y el Ente
Territorial, y no el Calificado.
A marzo de 2012, el Calificado tenía en contra 26
procesos, con un valor de pretensiones de $40.212
millones, aproximadamente, y los cuales, en su
mayoría, exigen retribuciones por supuestos perjuicios
ocasionados por la implementación del SITM. De
acuerdo con la información suministrada por el
administrador del Sistema, dichos procesos tienen una
probabilidad baja de ser fallados en contra, motivo por
el cual no han sido provisionados.
2. ANÁLISIS DOFA
En un escenario de estrés, donde se asume que la
máxima demanda potencial que Transmetro aspira a
tener durante la primera fase (400.000 usuarios por día)
es alcanzada 2 años más tarde de lo previsto (en
diciembre de 2017), mediante un crecimiento lineal, las
coberturas obtenidas son inferiores a 1 para todos los
casos. En tal sentido, los efectos de las medidas
anteriormente mencionadas en el volumen de usuarios
del Sistema y el soporte financiero que el Distrito de
Barranquilla pueda brindar tanto al SITM como al Ente
Gestor en situaciones de estrés serán esenciales para
evitar situaciones de iliquidez y lograr una rentabilización
de la Compañía.
Fortalezas
Proyecto considerado como estratégico para la
Nación y para el Distrito de Barranquilla y su Área
Metropolitana.
Alto grado de avance en el Proceso de
desvinculación y desintegración de los vehículos
del TPC del SITM.
Desembolsos de la deuda se realizan según las
necesidades del Programa de chatarrización.
Proyecto de alto impacto social, por sus efectos
en la calidad de vida, las condiciones ambientales,
la organización del transporte de la ciudad y el
tiempo de movilización de los habitantes de
Barranquilla y su área de influencia.
Inclusión obligatoria en la estructura societaria de
los concesionarios de operación de los
propietarios de los vehículos.
Apoyo de su principal accionista, el Distrito de
Barranquilla, en la resolución de inconvenientes
observados en el Sistema.
Continuidad en la administración para 2012.
Respecto a la sostenibilidad del SITM, si bien la
medida de ajuste de la tarifa, a través de las
participaciones de los operadores y del
recaudador, permite que el Sistema se mantenga
en equilibrio financiero, la diferencia mencionada
puede poner en riesgo la viabilidad económica de
dichos agentes durante los próximos años
(aunque ellos hayan asumido el riesgo de
demanda), hecho que, a su vez, podría afectar de
forma significativa la operación del Proyecto de
Transporte Masivo. En tal sentido, mientras no se
alcancen niveles de demanda capaces de permitir
que la tarifa cobrada supere la tarifa técnica, el
Sistema dependerá del soporte que le brinde el
Distrito, razón por la cual la máxima calificación
que podrá alcanzar el Calificado será la que el
Ente Territorial tenga vigente.
Oportunidades
El SITM contribuirá a mejorar el entorno urbano
del Distrito.
Implementación de la segunda fase del Sistema,
cuyo etapa inicial (diseño) se halla en estudio.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Transmetro S. A. S.
Sistema Integrado de Transporte Masivo (SITM) del
Distrito de Barranquilla y su Área Metropolitana.
Desarrollo de la Red Integrada de Transporte
Metropolitano (RITMO).
Dinamización de otras fuentes de ingresos asociadas
al SITM (tales como publicidad), una vez este
alcance su nivel de maduración.
Su estructura organizacional está encabezada por la
Junta Directiva, la cual está conformada por 5
miembros principales (cada uno con su suplente) y es
la encargada de transmitir toda la información
necesaria a la Asamblea de Accionistas para la toma de
decisiones. Mientras finaliza el convenio de usufructo13,
la Nación podrá elegir a 3 de los 5 integrantes de la
Junta así: un miembro será designado por el Ministerio
de Hacienda y Crédito Público, un miembro será
designado por el Departamento Nacional de Planeación
y un miembro será designado por el Ministerio de
Transporte.
Debilidades
Niveles reales de demanda inferiores a los
inicialmente proyectados.
Diferencia significativa entre la tarifa técnica y la
tarifa cobrada al usuario, la cual puede poner en
riesgo la viabilidad económica de los operadores y
del recaudador, y, por ende, la sostenibilidad del
Sistema, en el largo plazo.
Se destaca que la gerencia de Transmetro S. A. S.
depende directamente de la Administración del
Distrito, factor que constituye un riesgo en la medida
en que puede afectar la continuidad de las estrategias
planteadas y los criterios de toma de decisiones.
Amenazas
Competencia proveniente del transporte informal.
Demoras ocasionadas por cambios a los vehículos
pendientes de chatarrización que no hayan sido
notificados por parte de los propietarios a las
autoridades correspondientes.
3. LA ENTIDAD Y SU ACTIVIDAD
4. EL SISTEMA INTEGRADO DE TRANSPORTE
MASIVO - TRANSMETRO.
Transmetro S. A. fue constituida el 17 de julio de 2003
con el fin de ejercer la titularidad sobre el Sistema
Integrado de Transporte Masivo de pasajeros del Distrito
de Barranquilla y su Área Metropolitana. Sus accionistas
son: el Distrito de Barranquilla, con el 96% de
participación; el Área Metropolitana de Barranquilla
(AMB), con el 1%; la Empresa de Tránsito y Transporte
de Barranquilla “Metrotránsito”, con el 1%; Instituto
Distrital de Cultura, con el 1%; y la Corporación Distrital
de Recreación y Deporte de Barranquilla, con el 1%.
El Conpes 3306 de 2004 definió como estratégico el
Sistema Integrado del Servicio Público Urbano de
Transporte Masivo de Pasajeros del Distrito de
Barranquilla y su Área Metropolitana, y estableció que
la financiación de la infraestructura del proyecto
provendría de la Nación y del Municipio. Mediante el
documento Conpes 3539 de 2008 el Departamento de
Planeación Nacional realizó seguimiento a la evolución
del Sistema y actualizó las proyecciones de usuarios
establecidas inicialmente.
Debido a los procesos de liquidación en los que se
encuentran las 3 últimas entidades, estas cedieron sus
acciones al Distrito de Barranquilla. Por ello, el Calificado
el 10 de mayo de 2012 se transformó en Transmetro
S. A. S. y su composición accionaria actual es mostrada
en el Cuadro No. 1.
El objetivo de la primera fase del Sistema es
reemplazar el 32% del transporte público de
Barranquilla y su área metropolitana, lo cual equivale a
una demanda potencial estimada de 400.000 usuarios
por día. Dicha fase entró en operación en julio de 2010
y cuenta con 2 troncales, 16 estaciones, 2 patios y 1
portal (Gráfico No. 1). Con excepción de la adecuación
de algunas vías para las rutas alimentadoras en el
municipio de Soledad, las obras de esta fase ya han
sido terminadas, factor que elimina el riesgo de
construcción del Sistema.
Cuadro No. 1. Composición accionaria
Fuente: Transmetro S. A. S.
El objeto social de la Entidad es ejecutar, directamente o
a través de terceros, todas las actividades necesarias
para el diseño, la construcción y la puesta en marcha del
13
Convenio firmado entre la Nación y el Distrito en el cual el
último cedió al primero 700 de las 960 acciones que tiene en
calidad de Usufructo. Sobre una cesión de este contrato fue
firmada en septiembre de 2008 a favor del Ministerio de
Transporte.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Transmetro S. A. S.
Del total de la flota que Transmetro prevé incorporar
para esta fase, a marzo de 2012 ya se había incluido el
60%, lo cual equivale a 180 buses (57 articulados, 58
padrones y 65 busetones. Se destaca aquí que el número
de vehículos del TPC chatarrizados a esta fecha (936)
supera ampliamente los que exige el proyecto de
desintegración del Sistema14 (703) del Sistema. Esto
debido a que este proceso debe realizarse de forma
anticipada para que se pueda incorporar el 40% de la
flota restante durante el 2012.
esperado, existe una amplia brecha entre la tarifa
técnica y la tarifa cobrada al usuario.
Si bien hasta la fecha la administración de Barranquilla
ha apoyado financieramente al Sistema, el hecho que
el Distrito no se encuentre obligado contractualmente
a cubrir la diferencia mencionada constituye uno de los
riesgos identificados para el Sistema y es un factor que
limita la calificación de la deuda aquí evaluada.
Cuadro No. 2. Composición técnica de la tarifa.
Gráfico No. 1. Plano de rutas SITM – Barranquilla.
Fuente: Transmetro S. A. S.
5. CONTINGENCIAS
Fuente: Transmetro S. A. S.
La estructura general del SITM de Barranquilla está
compuesta de 5 concesiones y un administrador (Gráfico
No. 2). Todos los ingresos y pagos requeridos por el
Sistema son administrados mediante una fiducia de
recaudo, la cual recolecta estos recursos diariamente y
realiza semanalmente el traslado de la porción
correspondiente a la fiducia de chatarrización.
El valor de pretensiones de los 26 procesos que
Transmetro tiene abiertos a marzo de 2012 asciende a
$40.412 millones aproximadamente. Si bien este valor
es altamente significativo en comparación con el
patrimonio de la Entidad (17,6 veces superior), se hace
claridad a que el Distrito de Barranquilla en gran parte
de ellos se encuentra también en calidad de
demandado. Según el área jurídica de la Entidad, se
considera que estos procesos tienen una baja
probabilidad de ser fallados en contra del
Administrador, motivo por el cual no se encuentran
provisionados.
Gráfico No. 2. Estructura del Sistema.
Fuente: Transmetro S. A. S. Gráfico: BRC Investor Services.
Cada uno de los agentes del Sistema tiene una
participación dentro de la tarifa técnica (Cuadro No. 2) la
cual es calculada por la máxima autoridad de transporte
del Distrito, el AMB. En tal sentido se destaca que, dado
que el Sistema no ha alcanzado aún el nivel de demanda
14
Los lineamientos de la chatarrización se presentan en la sección
No. 5.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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6. ESTADOS FINANCIEROS
Anexo 1. Balance General
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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Anexo 2. Estado de Resultados
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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Anexo 3. Principales Indicadores Financieros.
Anexo 4. Detalle de las Obligaciones Financieras a Marzo de 2012.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Transmetro S. A. S.
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de los instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus
márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más
AAA
alta categoría en grados de inversión.
Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
AA
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las
emisiones calificadas con la categoría más alta.
Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar
A
capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos
adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
BBB
intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de
incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación más baja. Sin
embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios
de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento
adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad
para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y
que por lo tanto contarían con menos protección.
Incumplimiento.
Sin suficiente información para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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