Exportaciones de oro registrarían récord a pesar de menor producción

20 NEGOCIOS COMERCIO EXTERIOR
INTERNACIONALES
Exportaciones de oro
registrarían récord
a pesar de menor producción
El Perú se convirtió durante el 2005 en el
quinto productor mundial de oro con un nivel
de extracción de 208 TMF (6.7 millones de
onzas), desplazando a Rusia y por debajo de
Sudáfrica, EE.UU., Australia y China. Cabe
anotar que la producción registró un crecimiento de 20% respecto al 2004, gracias a la
producción récord de Minera Yanacocha y al
inicio de operaciones de Alto Chicama. No
obstante, para el 2006 estimamos una ligera
caída en la producción, a pesar de lo cual las
exportaciones registrarían un récord, considerando el previsto incremento en la cotización internacional del oro.
PRODUCCIÓN
La producción local de oro ascendería a 6.2 millones de
onzas durante el 2006, lo que representaría una caída de
6.8% respecto al 2005, según nuestros estimados. Este
comportamiento estaría sustentado principalmente en la reducción prevista en los niveles de extracción de Minera
Yanacocha, la mina de oro más grande de Latinoamérica, lo
que sería parcialmente contrarrestado por el incremento en
la producción de Minera Barrick Misquichilca, la segunda más
importante del país, y medianas empresas como Cía. de
Minas Buenaventura y Consorcio Minero Horizonte.
Minera Yanacocha, empresa cuyos principales accionistas
son la estadounidense Newmont Mining y la peruana Buenaventura, registraría una producción de 2.6 millones de onzas,
menor en 21% respecto al récord de 3.3 millones de onzas
obtenidas en el 2005. Dicha evolución estaría explicada por
la explotación de zonas con menor ley de mineral. Cabe
anotar que, en el mediano plazo, la producción de la empresa
se estabilizaría en alrededor de 2 millones de onzas, considerando que sus reservas ascienden a cerca de 32 millones de
onzas.
Minera Barrick Misquichilca, empresa subsidiaria de la canadiense Barrick Gold, registraría una producción cercana a
las 1.4 millones de onzas, superior en 17% a la del 2005. Tal
comportamiento estaría sustentado en la producción de su
mina Alto Chicama -también conocida como Lagunas Norte- la cual inició su etapa de explotación comercial en julio del
2005, tras una inversión de US$ 323 millones. Así, en su
primer año completo de operación, la mina produciría más
de 800 mil onzas de oro, cantidad superior a las 550 mil
onzas reportadas en el 2005. Lo anterior sería parcialmente
contrarrestado con una menor producción de su mina Pierina,
debido a la tendencia declinante en la ley de mineral.
EXPORTACIÓN
Las exportaciones de oro alcanzarían un récord de
US$ 3,656 millones durante el 2006, superiores en 16.4%
respecto a las del año anterior. Sin embargo, a diferencia del
2005, el crecimiento de las exportaciones estaría sustentado
en un importante incremento en el precio del oro -ver nota
siguiente- puesto que la producción registraría una ligera caída.
En este contexto, estimamos una disminución de 6.8%
en el volumen exportado, similar al comportamiento que
registraría la producción, hasta un total de 6.5 millones de
onzas. No obstante, lo anterior sería revertido por el alza de
24.9% estimada en el precio de exportación del oro, el cual
pasaría de un promedio de US$ 450 por onza en el 2005 a
US$ 562 por onza en el 2006.
Fuente: BCR. Elaboración: Estudios Económicos - BWS.
Fuente: MEM. Elaboración: COMEXPERU.
especial oro
Demanda de oro como activo de
inversión explicará alza de precios en el 2006
L
a cotización internacional del oro superó por primera
vez en 25 años los US$ 600 por onza, planteándose
interrogantes respecto a la sostenibilidad de estos niveles de precios. Cabe recordar que ya el año 2005 fue uno
particularmente interesante para el mercado del oro, no solamente por el hecho de que se registró un alza de 8.6% en
la cotización internacional, sino por que estos mayores precios respondieron básicamente a un mayor consumo mundial liderado por la demanda de oro para inversión.
Cabe recordar que los tres grandes demandantes de oro
son aquellos que destinan el metal precioso a la joyería (73%
del total), como activo de inversión (16%) y para el consumo de oro en la industria y dental (11%). En ese sentido, la
demanda de oro como activo de inversión se elevó en 26%
durante el 2005 (124 TM), la destinada a la joyería lo hizo en
5% (118 TM) y el tercer grupo se elevó en 2% (10 TM).
El incremento en la demanda de oro como inversión,
compuesto por la compra de barras de oro, monedas oficiales e inversiones especializadas de fondos, fue liderado por
una mayor demanda (53%) proveniente de fondos especializados en inversiones en metales, al alcanzar un total de
203 TM, de las cuales un 83% provinieron de las mayores
compras del fondo WGC-Backed, listado en la Bolsa de
Nueva York.
A nivel mundial, la demanda de commodities en general
está registrando un creciente flujo de liquidez que busca mayores rentabilidades, lo que se refleja en un creciente flujo de
recursos proveniente de los denominados agentes no comerciales, y explica en gran parte el rally de precios de metales en el mercado mundial.
La participación de estos agentes, entre ellos los fondos
de pensiones, de inversión y de cobertura, será creciente y
permanente, animados por los buenos fundamentos, su
1
horizonte de inversión, nuevas estructuras legales y escasos
recursos invertidos en estos "nuevos" tipos de activos.
De acuerdo con Citigroup, a nivel global se tienen invertidos US$ 54.4 trillones entre diferentes tipos de activos, de
los cuales sólo un 0.4% se encuentra invertido en
commodities. Asimismo, la consultora internacional de metales GFMS afirma que los activos administrados por los fon-
dos de pensiones en 11 de las más grandes economías del
mundo alcanzan los US$ 16,4 trillones a fines del 2005, y
solamente una muy pequeña fracción de los mismos se tiene
invertida en commodities.
Tomando en cuenta estas tendencias, pensamos que el
2006 será un año en que, al igual que el precedente, la demanda de oro para inversión seguirá explicando el alza de la
cotización internacional, animada por la expectativa de un dólar
débil -sobre todo a partir del segundo semestre en que culminaría el ciclo alcista de tasas- y elevados precios del petróleo. Prevemos un precio promedio anual del oro de
US$ 562 por onza, lo cual representa un crecimiento de
26% respecto al precio promedio del año 2005. !
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Estudios Económicos - BWS.
Fuente: WGC. Elaboración: Estudios Económicos - BWS.
1
Las reglas de los fondos de pensiones cambiaron en Europa hace
tres años y hasta un 20% pueden ser colocados en activos
alternativos, siendo el mayor movimiento hacia materias primas.