25 empresas han aumentado su valor más del 1.000%desde 1993 Los reyes de la Bolsa están en los sectores inmobiliario y de la construcción. Un Informe del instituto IESE revela que nueve empresas de la Industria figuran entre las 20 cotizadas que más han aumentado su valor desde 1993, entendido éste como el incremento de la capitalización. más dividendos y menos todo aquello que tiene un efecto dilutivo, como las ampliaciones de capital. En términos relativos,la mejora media de constructoras e inmobiliarias alcanza la espectacular cifra del 4.500%. de capital realizadas para poder crecer ha hecho que su capitalización haya ~ cido mucho m~ que el valor que final. mente han aportado a los acdonisms. En el casodeACS, los datos suponen nada m~ y nada menos que para aquel comprador que hubiera metido LOOO euros en diciembre de 1992 y hubiera tenido la sangrefria de 8gUantlr 13años, su inversión se habrla visto íncremen. tada.en 139.220 euros. Dentro de este concepto de aumento de valor se han dado rendimientos verdaderamente sensacionales:8.020% en Logista, 7.012%en Testa Inmuebles, 4.937% en Acciona, 4.100% en OHL, 4.020% en Thbacex. 3.228% en Indra, 3J63% en Inmocaral, 2.619% en Sotogrande o eJ2.500%en Sniacey asíhasta 25 empresasque han mejorado su valor más de un 1.000%. Ob1liamenteno todo son buenas noticias. Hay compa. mas en las que las Nueve sucesivas ampliacompañías ciones de capital han deselnbocado del sector en una grave des. inmobiliario trucción del valor. FERNANDO MARTINEZ Madrid N O es una SOrpres;L TelefóniCA es en ténninos absolutos la empresa que más ha aumentado su valor para los accionjs14S desde1993.La empresapresidida por CésarAJierta ha inr:rementado su ~or en 93.8540millones de euros, una mejora del 714%, según los cálculos de un estudio del IFSE, elaborado por el profesor Pablo Fernánd&. El informe aporta ottos datos reveladores, como el hecho de que eJ ~or para los inversores de ACS haya aumentado desdeenero de 1993 tU} formidable 13.922%. En conjunto, hasta nueveconstructoras o inmobiliarias figuran entre ias 20 empresas que, habiendo cotizado en Bolsa.entre 1992 y 2005, más han elevado su valor. La que presenta los números más bl\Joses Metrovacesa,s610un 1.158%. "El aumento de valor es cuando ~ la riqueza.para los accionistas. Seha]]a sumnndo el incremento de capitnl\zación y el pago de dividendos -en ei su. puesto teórico de que estos dividendos se reinvirtieran en la propia compañlay descontando todo aquello que tiene tU} efecto dllutivo para cl valor, como, por ejemplo, las ampliaciones de CApltnl': expliCAPablo Fem4ndez. De hecho, en las cinco tnayores compañlas que actualmente más pesan en e!1bex35(Santander,Thlefónica, BBVJ,. Repso1YPFyEndesa) las ampliaciones deA~zitySe~ce Pomt. El figuran bursátil de la. pro- t i re 20 d I e de telecomunica. ciones ha crecido d merca capItal veedoradeequipos as mejores o un 16 LU9% a. 195 -desde millones de euros- pero la destrucción de valor equivale a230 millones de euros(-L~8%). En Jaantigua. Picking Pack, el capital ha pasado de ocho a 53 mjllones de euros, pero la de&trucción de valor es de 185 millones de euros (-2.313%)En ~ínos de rentabilidad, que viene a ser el rendimiento de Jasacciones m~ el de los dí1lidendos.BBVA ba aportado un rendimiento anualizado (la rentabilidad media anual) del 22,3%, comparado con e118,S'11. de Telefónica, el 18,4%del banco Santander, el 14-,6% de RepsoJYPFy el 14,1%de Endesa.Sólo ~-- PREGUNTASy RESPUESTASGlosario ¿uue se entiende por aumonlo de valor para los construcción en """ P Los casos m~ llamativos son los y de la ¡ de nominal o la amortiza¡ ci6n de acciones. A esa ~O,~ de conceptos ¡ G¿Qué es la rontabllldad ! t[""para los accionistas? ¡ D¿Qué Implica el concepto ! o¡ de rentabIlIdad exigida? ¡ suma hay que restarle los ; desembolsospor amplian Es la diferencia entre la ! ciones de capitnl y la conn riqueza que poseenlos! versión de obligaciones accionistas al final de tU} ; convertibles, ya que ambos I ¡ O El aumento del valor ¡ n para los accionistas en i un año, dividido entre la ,capitalización al comienzo! ¡ ¡ ~ El coste de las accio¡ Rnes. Es el rendimiento ! mlnlmo que esperan obtener los accionistas. año y la que poselan el año anterior. Consiste en la ¡ de año. También se puede : calcuJar sumando al ¡ Depende del tipo de inte¡ rEs de los bonos del accionistas? ¡ diluyen valor. Una empresa ¡ puede reducir su CApital suma de! aumento de la ! bursátil sin disminuir el capitnl\zaclón, más los divi- valor; esto ocurre cuando dendos paga1iosy más la. empresa paga.dividen- aumento de la coti7.aci6n ! Estado a largo plazo mis los dividendos, derechos y ! una prima de riesgo de la otros cobros, dividido entre ¡' empresa, que lógicamente otros pagos alas accionistas, como las reducciones la cotizaci6n de la acci6n al .varia en función de la inicio del año. i empresa. dos, o cuando compra acciones en el mercado. ~¿En qué consistela crea- r cióndovalor? ~ Consisteen el Eraaumentode valor que obtienenlos accionistas por encimade )as expectativas de la rentabilidad exigida. Paracalcularla se toma el aumentode va1or para los accionistasy a éstese le resta capiWiza.ción mu1t1plicada. por la rentabilidad exigida. p' .~t~;,n~;~~~1 .ij'w~-.!I:ft~. 13 febo 06 ~ El aumentode valor de las empresascotizadas La radiograffa de la Bolsa desde 1992 EVOLUCIÓN DELlB EX 3S y SUCAPITAUZACIÓN ""'" .Punlos At"'1"~ ===~~~:~;:7~ --Capitalización """",'" En % 1"~ -RENDIMIENTO ".~12.0»- !50.DOO m~ '\"., ~ ., 1~= 100.000 .l.. ..'S " " . .,. GG ~: .8áV~Z~~;'~ij 01 G2 GJ OHL . 50.= G4 OS o. EL PESODE LASGRANDES EMPRESAS CapitalizacIón en % de las 72 empresas SOI'9'~' lo9\Io '00 39.7 Todor 9,0 lD_lull_35,6 Indol~orNCioI1aI 8,7 AtS 33.0 GI\IPO"-iRJ 7,1. Indra Aa;"" 31,6 30,6 S-odiB."rI. SuYitt-6,3 b,6 "-- ~c!:'I!:c;~'iJ!:1~~~~~~fi!;;'::;;';-'.1 ~=0\Is ~; .' ='10 ~': ~::~~"'II ~~ =1Idfll.. -~ C"}~~::"I"'I6n"::ividcndOCIa.Gr;¡ldf 11M... -b.6 7& .JOO ;0",.. ,-'o ~ .,.. ... sa:rrV"~h. 1Asa FCC 8.559 ~!I\IS.:: ~.::~Ld~~~t lA30 A-:: .. .~,-"... .~ lJ87 SiCJ'Vod!h. .~5Í. "'8~'~ BaYA" lJOl torp,FiI.~ 5322 Ími "~7~:sa' ...~ C.;j,~M;¡;'" "'3:"" ; ,~,~.;~i'i~.:¡\f~~~:frr;~{ .) S~J~fiml~.íÍ4ii [:~~~~~I '- .1~,i";)-;;";--"-.;-;. 01OlO)0;0;- un Agbu »74 ~:.:~~~:;!;-;=} ¡~~j~;~;f~f; 01 02 01 01 ,-,,1'" c...a... G.~ lo9sb 2.~1 } ~,;:;-"¿;~;:',~m~ ~8:.~¡ ta4:: taJlidodelaburb1\lahadqjañ05uhue-;.,i~ ".'¿'{li4'" Da. LA capitalizacióndel mercadosólo "T;,;~'m' '!c'-::~i-' :;g:158:-:;ú;.is:;p,?p~rui5:1 retrocedióen .1DS allos 2001 y 2002. o,. '"..%.~. "'-"""""""'---"" fa Alba m EM PuIrra Z.l2O Desdeenton-, eltapltalncumulado :;,-,-,,~.'..,":':1?" ."""'~::i;,,"¡f"~'" '-T~... ,714-' por I as empresasdel se!eCtlVO pr ;.'--._~,.."",-,~-~: I.,TtdI.-.2.Q7Z~~-_." CIITIente se1mduplicado,de215.200 ml- ".~-~~""";-i"~-~" t;~,,".;¡:-,:;J¡~~ nonesde eurosa ~11.700al de"" de i~~.;,;;~D,';.~I!~~;f;i~:r 2005.Perola desb"llcdónde va.1or ncu. _la 667 B.do tal'" 1.516 muladade 2000a 2002sumó]56.000 ,~~:.~::-,t:~~ '¡~i~;J-;jSüJ millones,)0 que ha hechoque las gR- '.F~r;';;; ~..-W- ~B.G;,¡j;;;;;;~l.iii" nanciasqucen105aIIosPD=iores, que :;i:.~~rii'ili~ ~~~y,~ swnan 200.00mIl.1ones. quedenredu- -,-, ~..."'" .,."~._~.."~ cidasa 44.400millones. BBVAyThlcfónl~loglilIlganarmñsque el promediodelIbcx35,que~del15,5%. CIFRAS SENSACIONALES lns rendimientosde las doca com-COIp. pañlasquerepresen~ un 57,~ dela oap:'-"---' 6n totaJde.1 Ibex35 50nmuy b.uenos, poro estAnlejosde las~anclasdeempresasdet4lnañomedloopequeño.~ el casodeSotograndc(39,7%), Logisl& (35,696),ACS (3396),Indra (31,6%)YAccIona(30,696). De nuevo,lasconstmdoras figUI11n en~lospuestosm.isdesbcarl.,..loque evidenciaquela pujanzadel sedor~ teniendounret!cjOclaroen la &158. la croaclÓII devalor alta. historia muy diferenteesla dela llamadacIeacl6ndevalor. El ténnlno ImpUQbá5IC11T1ente todolo quelasempresashan conseguidorendir por en. cima de lo que Ic6ricamente 1 d "'~ E lesexígian oslnve~~res.De--: mínima .o UIia.IF...,..- , 1""""" J6.2)5 1,¡;ijciiÍ¡-: 3.163'H_-"'20.788' B, ;;,"--';:Ó; S-.dIf Ol O, O' ,s ..o, Udad CREACIÓN DEVALOR Enmile,de millon.,deeura, ~~ '19 IbtrdIOIo ~ Ul' Uli6llf,- 15m..:¡S~;;,~,: ..,~ ~;:';:;;¡';:~~!. Urbo 2.." '13$53 [:i~:~';-:'í.8?¡3~'~1;:;;~-;iím:;:; )D Il-.'..., sa548 ,.~-~.. ~~~~~~~~~: 3J288~. PopII¡r ZL21' VdI2la RENTABILIDADPARALOSACCIONISTAS. PromedIo anualizado de5lie1992,on~. 93.854 -~~~i,' ~~jJ!Ji:t~~]. ::T~ 1... "-', y...r""" O '2 13.922 T~ ;;~;. ~ :: '.'~ =f~4;1~~T;;'~'~ ACS ~ T"IoI.._bIn 7.012 s.- :il~ 2.000 deido1qqZa 2005 ,\O~ tt~:~~~;,;:':'%.;:-~..iiE?;~'-::;) ~ ~ .~,OOO .. ~ ~- : ~~ (millones ~¡. c te6noase , esarenlabl. entiendecamo -.'-.' b o tuvo,;\sf,lascuentas.refiejanquela rentJlbilldadmoola D mínunaexígidadu- l e '.'-.- El efeO1O positivodeenlnlrenellbax A la luz del rendimiento que el inrorme revelaen e.1casomencionadode empresascomoSOtogrande o Logis\4 podlilL1uII:erpensarque estar Ineluido en el Ibex35 no aportaven~as decisivaspa:uelvnlor,peroel estudiosaca da .alaluz~gunos os CinCO dla siguIente del ' tosmteresantes."Al anuncio [de .105 caro. u-, .~,.,z;;r~'-;":"";;:--" ~~~~:~ rentabDidadeJdg¡ole,queconslsleen.1o ~teIDSI1It!mos13aJ1osseriadel]O,7%, grandes del blos en la composiciónde.1~dlce].1as -~~~""'"'~'C quedan los bonoses delclTtsoro a 1a¡-g0 tener mlentrn.s el Ibex rentado -sin .empresas entraronun tuVIeron de ~~CatIII~:; p.1R2D (la rereI"ncia devencimien. en que cuenta los hlL dividendosun Ibex 35 solo mcdi~unaque rentJlbUidad 2,396supe--"." In al0 aJlos)y una prima basadaen e.1 ricsgodcla empresa,queestotaJmentedücrenteparacadacompañIa EstasdIfcrencJIIS en lasposib.185 pri. mas dc riesgohacenque al final sea BBVA(19.308millonesde euros)y no Thlcf6niQ(17.300 mIl.1ones) I~ quemds vnlor ha=do. A las dos gigantes185 siguenIberdrola(16.221nill.1ones), End= (10.486) YBancoPopular(9.490minones).Estascincofinnas suponenun 41.7596 dc todo el valor que ha creado 12,4%;e.sdecir1,7puntospo~ntualcs son BBYA rior a.1ade.11bexy.1as que salierontu. por encimade lo que sepodña canll.-víeronenmedlaunrendimiontodel1,196 dernrcomo~plable.~osl.c.1aJ1opa' yTelefomca Inferior a 1adellndi",,', subrayael esSlldoestuvobastantemejor,ya que el los q Ue tudio."En los cuarentadlasanteriores 18,296 queganóel Ibex superóen 10,8 al aIIanclo,lasempresasque entraron puntosla retnDucíónesperada. logran tuvierondepromediounagananciadel Pese~ cUo,loamejoresañosparalos batir la 10,196 superioral Ibexy lasquesalieron Inversores yaquedanalgolejos.SetIUIa ..g¡¡naron un5,996 queel Inili",,':comp1cta del trienio .199$-1998, En eseplR2D, la rentabilidad el análisisdemsE. rentabWdnd absolutadelIbexfuedeór. d' d I El Infonne también ataca.el momlL dago,ya quelogródurantelostrescjer- me la e de que a mayor vo.1B!n1dad, mds gil' ciclosrendimientossuperioresa! 3596. selectivo nancia.s. La empresam4svolitD de I 458 v-.:.,""".~'c=,.,~ ~~~-Ei.~ ,",==.",.~1... ,,- ¡;j:~~;;. -.-~--- 695