Perspectivas macroeconómicas Situación internacional favorable

Perspectivas macroeconómicas
Rodrigo Valdés
Marzo 14, 2013
Situación internacional favorable
Precio del cobre elevado (al que nos estamos habituando)
cts. US$/lb
500
400
300
200
100
0
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Precio de referencia
2008
2010
2012
Precio efectivo
Source: Central Bank, MoF Chile, BTG Pactual
3
Política monetaria hiper laxa influye en todos los mercados
Rendimiento bonos EE.UU. (%)
VIX (volatilidad implícita S&P 500)
4
16
3
12
10
2
8
70
60
50
1
6
4
0
2
0
1953
90
80
14
40
30
20
-1
1958
1963
1968
1973
1978
1983
Nominal (Eje izquierdo)
1988
1993
1998
2003
2008
10
0
2004
Indexada al IPC (eje derecho)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
CDS región andina (pb, promedio de países)
Spreads corporativos (%)
10
50
8
40
6
30
4
20
2
10
500
400
300
200
100
0
1996
0
1998
2000
2002
2004
Grado inversión (eje izquierdo)
2006
2008
2010
Especulativo (eje derecho)
Source: FRED, Bloomberg, BTG Pactual
2012
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
4
Riesgos que amenzaban en 2012 se moderan
Europa: Ajuste con recesión (y sin tipo de cambio)
Cambio acumulado en la tasa de desempleo desde 2001 (pp)
20
15.5
15
10
5
2.3
0
-5
2001
2003
2005
Alemania
Source: Eurostat, BTG Pactual
2007
2009
España
2011
-2.5
2013
Italia
6
Europa: Finalmente un mecanismo para enfrentar la crisis
Tasas de interés de colocación para PYMEs (%)
7
6
5
4
3
2004
2006
2008
Alemania
2010
España
2012
Italia
Source: ECB, BTG Pactual
7
Europa: Aún en contracción
Crecimiento del PIB e indicadores coincidentes (%)
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
-2.5
-3.0
Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
Euro-coin tiempo real
Source: Eurostat, Banca DItalia , BTG Pactual
GDP (%, q/q)
8
EEUU: Mercado inmobiliario comienza a despertar...
Indicadores sector inmobiliario
Housing Starts vs. NAHB
4
0.6
0.3
Existing
0.1
New
Jan‐12
0.0%
Diffusion
‐0.5%
MoM
‐1.0%
20%
‐1.5%
‐2.0%
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0%
2000
Jan‐10
Nov‐11
Mar‐08
May‐06
Jul‐04
Sep‐02
Jan‐99
Nov‐00
Mar‐97
Jul‐93
May‐95
Sep‐91
0
Nov‐89
Mar‐86
Jul‐82
May‐84
0.5%
60%
40%
0.2
Total
0
May‐10
1.0%
Diffusion
2
1.5%
80%
0.4
2.5
2.0%
100%
0.5
3
Jan‐88
Existing, Total
3.5
0.5
Jan‐07
120%
0.7
1
Sep‐08
2013
2012
2011
2010
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
2009
CaseShiller Composite‐20
Houses for sale
4.5
1.5
Jan‐02
0
0
100
Sep‐03
2
10
May‐05
4
20
Jan‐97
6
30
Sep‐98
40
May‐00
8
Jan‐92
Existing
50
Sep‐93
Builders confidence ‐
RHS
600
10
May‐95
Housing starts ‐ LHS
New 60
2001
1100
12
May‐90
1600
14
70
Jan‐87
Housing Starts
2100
Month Supply
80
Sep‐88
2600
Source: Bloomberg, BTG Pactual
9
EE.UU: ...y arrastra a la construcción
Actividad de la construcción
Incidencia en el crecimiento del PIB (%)
Construcción / PIB (%)
1.0
7
0.37
0.5
6
0.0
5
-0.5
4
-1.0
3
-1.5
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Source: FRED, BTG Pactual
2008
2010
2012
2
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
10
EE.UU.: Se evita el abismo fiscal, pero hay ajuste
Contracción fiscal esperada para 2013 (% del PIB)
5
Sequester
4
3
Bush tax cuts
Payroll
AMT
Beneficios desempleo
2
1
0
Diciembre
Hoy
Source: IMF, BTG Pactual
11
EE.UU.: Hasta cuándo el relajo cuantitativo y tasas cero?
Tasa de desempleo (%)
12
11
10
9
8
7.7
7
6
5
4
3
2
1970
1975
1980
1985
Source: FRED, BTG Pactual
1990
1995
2000
2005
2010
2015
12
Perspectivas para Chile
Crecimiento de la actividad toma fuerza
Imacec (%)
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
-5
-5
-10
-10
-15
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Imacec s.a. (%, 3m/3m annualized)
Source: BCCh, BTG Pactual
Jan-11
Jan-12
-15
Jan-13
Imacec (%, y/y)
14
Inflación no sugiere que estemos sobre el límite de velocidad
%
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13
CPI (%, y/y)
CPI excl. alimentos y energía (%, y/y) (72.4% participación)
Source: INE, BTG Pactual
15
Pero otros indicadores sí, por ejemplo la tasa de desempleo
Desempleo y NAIRU (%)
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
1986
1988
1990
1992
Serie antigua
1994
1996
Serie nueva
Source: INE, BCCh, OECD, BTG Pactual
1998
2000
2002
2004
rangos NAIRU - Restrepo (2008)
2006
2008
2010
2012
NAIRU OECD (2011)
16
...el déficit de cuenta corriente...
% del PIB
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
3Q03
3Q04
3Q05
3Q06
3Q07
Cuenta corriente / PIB sa (%, 4QMA)
Source: Haver, BCCh, BTG Pactual
3Q08
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Cuenta corriente / PIB (%)
17
...y también el crédito
Crecimiento real del crédito bancario (% y/y, 3mma)
40
30
20
10
0
-10
-20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Chile
Colombia
Peru
Source: Central Banks, BTG Pactual
18
...y también el crédito
Crecimiento real del crédito bancario (% y/y, 3mma)
40
Nuevo crédito en volumen (último año, pp del PIB)
8
7
30
6
20
5
10
4
3
0
2
-10
1
-20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Chile
Colombia
Peru
0
Chile
Source: Central Banks, BTG Pactual
Desafíos de política macroeconómica
Colombia
Peru
19
Qué hacer para moderar el crecimiento?
• Política fiscal
• Política macroprudencial
• Política monetaria (e intervención?)
21
Perspectivas macroeconómicas
Rodrigo Valdés
Marzo 14, 2013