Agosto, 2016 Tipo de cambio ante división de opiniones sobre el próximo actuar de la FED El acertijo de que si la Reserva Federal de EU (FED) subirá tasas de interés o no en el corto plazo una vez más volverá a distraer la atención de los inversionistas en los próximos meses e influirá en el comportamiento final de los mercados financieros globales, incluido el mercado cambiario. Existen argumentos suficientes a favor y en contra para que la autoridad monetaria decida subir o mantener sin cambios su tasa de referencia en sus próximas reuniones. En lo que resta de 2016, la FED celebrará tres reuniones de política monetaria: septiembre (21), noviembre (2) y diciembre (14). Los más recientes indicadores positivos de empleo en EU han provocado que crezcan las voces de que podría presentarse un alza en el costo del dinero tan pronto como en la reunión de septiembre. Por el contrario, cifras como la baja inflación al consumidor, la pérdida de dinamismo económico durante la primera mitad del año y la baja dinámica en la productividad sesgan en esperar que la FED retrase la subida de tasas. Estas señales encontradas fueron más evidentes en las minutas de su última reunión (julio), las cuales mostraron que los miembros del comité estaban divididos en su postura sobre la necesidad de aumentar tasas de interés pronto. En general evidenciaron que necesitan más información económica para tomar la decisión. Sin embargo, la semana pasada varios integrantes de la FED (sobre todo los más cercanos a la presidenta Yellen) expresaron la necesidad de aumentar las tasas lo antes posible, lo que puso a los mercados nuevamente en cautela. El tipo de cambio ha estado muy influenciado por este sentimiento en los inversionistas. Si se reducen las apuestas de que la FED subiría tasas de interés en el corto plazo, la moneda mexicana se aprecia y; si aumenta la especulación de que podrían registrarse aumentos de tasas, el peso mexicano se presiona. Lo anterior debido a que un mayor costo en el fondeo de los inversionistas financieros externos aumenta su aversión al riesgo y provoca que evalúen su permanencia y participación en mercados emergentes (normalmente más riesgosos), presionando sus monedas. Actualmente el mercado de futuros le da una probabilidad de que la FED incremente tasas de interés de 26% en septiembre y 52% en diciembre. En CIBanco estimamos que la autoridad monetaria estadounidense no aumentará tasas en su reunión de septiembre, pero buscará preparar al mercado financiero para un aumento antes de que termine el año. La posibilidad de que la FED sorprenda con aumentos en sus reuniones de septiembre y noviembre provocará volatilidad en los mercados de dinero, cambiario y bursátil en esos meses. Esta incertidumbre puede intensificarse con comentarios que vaya hacer la Presidenta Yellen en el Simposio de Jackson Hole. El Simposio Económico de la Reserva Federal de Kansas City, conocido simplemente como Jackson Hole por el nombre de la localidad en el estado de Wyoming donde se lleva a cabo, se celebrará a partir del 25 de agosto próximo (dura tres días). Esta reunión es anual y se centra básicamente en política monetaria. El simposio ha servido como plataforma para anunciar algunos de los mayores cambios en la política monetaria estadounidense y en esta ocasión tendrá como elemento central un discurso por parte de Janet Yellen, presidenta del banco central. Dirección de Administración Integral de Riesgos y Análisis Económico 1 Agosto, 2016 El evento se hizo famoso el 27 de agosto de 2010, cuando el entonces presidente de la FED, Ben Bernanke declaró que el banco central estaba preparado para realizar estímulos adicionales (medidas no convencionales como la compra de activos, QE) para promover la continuación de la recuperación de la economía. Yellen tiene una gran oportunidad este viernes para enviar un mensaje claro y conciso a los inversionistas. Es muy probable que haga una evaluación del estado actual de la economía y reitere la necesidad de seguir con un enfoque cauto sobre las alzas de tasas de interés y la necesidad de contar con mayor información económica para definir cuándo sería el momento óptimo para ajustar la tasa de interés. El problema es que difícilmente Yellen dará un anuncio contundente. Aunque el mercado tiene puestas todas las miradas en este simposio, la evidencia empírica ha mostrado que los últimos mensajes en eventos al público transmitidos por ella han sido vagos y con conclusiones subjetivas. Comentarios finales Difícilmente la FED sorprendería al mercado tomando la decisión de aumentar tasas en septiembre, ya que no habrá tiempo de mucha información adicional antes de la reunión. Los inversionistas esperan que la FED mantenga durante mucho tiempo la tasa de interés a los niveles actuales. Sin embargo, la autoridad monetaria quiere alinear al mercado a que contemple un posible aumento de tasas pronto, lo que alimenta a la especulación, provocando que esperemos volatilidad en los mercados financieros (en particular en el tipo de cambio) en los próximos meses. Evidencia de lo anterior se dio en los últimos días, cuando declaraciones de integrantes de la FED con mayor sesgo a que suban tasas pronto provocaron que el peso mexicano se depreciara por encima de los $18.30 por dólar spot, después de que el avance en el precio del petróleo había contribuido a que por momentos bajara a $18.0 la semana anterior. Para el próximo viernes, cualquier señal de Yellen de ser proclive a un alza de tasas antes de que concluya el 2016 podría provocar que el tipo de cambio se presione hacia los $18.50. Por el contrario, si la interpretación que le da el mercado a sus palabras en Jackson Hole es que existen riesgos significativos que podría retrasar todavía más los planes de ajustes a la política monetaria, contribuiría a que el peso se aprecie de nuevo hacia $18.10. Dirección de Administración Integral de Riesgos y Análisis Económico 2