La batalla de la inversión, un reto diario

08
Sábado 14/3/2015
Vivencias de un gestor de Bolsa española
La batalla de la inversión, un reto diario
Firmino Morgado desvela sus singulares experiencias durante 10 años como gestor del mayor fondo
de Bolsa española. Hoy da sus consejos para invertir, y las preguntas clave que hay que plantearse.
En su libro clásico sobre inversión The Battle for Investment Survival (La Batalla por
la Supervivencia en la Inversión, 1957), G.M. Loeb describió la actividad profesional de
invertir como una “batalla”.
Yo llevo en ella casi 25 años.
La gestión profesional de fondos es un trabajo intenso y
emocional, especialmente si
uno gestiona valores cotizados. Cuando los analistas de
inversión me preguntaban
cómo era el trabajo de gestor
de fondos, yo solía decirles
que incluso mi madre (una
respetable anciana de 84 años
que nunca ha comprado o
vendido una acción en su vida) podía leer la sección de
fondos de inversión de EXPANSIÓN para ver cómo
iban los fondos de su hijo a
diario.
En este trabajo uno no se
puede esconder en ningún sitio. Cada día el precio de mercado de los activos cambia y
los fondos suben o bajan en
los ránkings de su categoría
respectiva. La rentabilidad
que uno ofrece a sus inversores –las personas que realmente importan– llega a ser
casi una obsesión. La batalla
de la inversión no tiene fin y
uno nunca puede afirmar que
la ha ganado. Algunos dicen
que si uno se retira de la batalla con un buen historial ha
triunfado, pero si uno es un
inversor por naturaleza y lleva la actividad de la inversión
en la sangre siempre quiere
seguir en este juego, y a pesar
de lo intenso que es el trabajo
no quiere ser un mero espectador de la lucha.
� Las inversiones y la gestión corriente deberían estar a cargo de instituciones
diferentes. En la mayoría de
los países europeos, las gestoras de fondos que pertenecen
a los bancos minoristas siguen
dominando las actividades de
inversión, mientras que en
Efe
Firmino
Morgado
Operadores en Wall Street.
Estados Unidos imperan las
plataformas abiertas y el dominio lo tienen las gestoras de
fondos de inversión independientes. Los clientes minoristas en Europa,y en España en
particular, siguen invirtiendo
sus ahorros en el mismo banco que utilizan para sus transacciones bancarias diarias, a
pesar de su rentabilidad crónica sub-óptima y del riesgo
del conflicto de intereses.
En España, los clientes minoristas se han visto perjudicados especialmente en los
últimos años a causa de las
participaciones preferentes,
las obligaciones subordinadas
e incluso las acciones de bancos donde tenían sus ahorros.
Las acciones de Bankia son el
caso más reciente, pero no el
único. A la hora de contratar
un fondo de inversión, la mayoría de los minoristas suele
contratar uno gestionado por
una firma de fondos interna
del banco donde tienen sus
ahorros. Esta costumbre de
no adoptar una plataforma
verdaderamente abierta puede tener consecuencias finan-
cieras muy graves. La quiebra
del Banco Espirito Santo en
Portugal es un caso de estudio
que demuestra que no es
aconsejable invertir el dinero
en el mismo banco que se usa
para las transacciones diarias.
El BES vendió a sus clientes
Es importante que el
no sólo valores financieros de
gestor invierta su
su grupo, sino también fondos
dinero en los mismos
gestionados por su gestora,
productos que
aconseja a sus clientes que invertían en los mismos
valores financieros del grupo.
La conclusión es que indeLa inversión pasiva no pendientemente de si invertían en valores financieros o
es la mejor opción
en fondos, los clientes de BES
para los ahorros,
estaban expuestos al mismo
debería combinarse
riesgo de inversión en ambos
con fondos activos
casos. Algunos han sufrido
pérdidas considerables.
Las inversiones y la
gestión corriente
deberían estar a
cargo de entidades
diferentes
� Las gestoras de fondos no
han conseguido aportar valor verdadero a los clientes
inversores. Un fondo de inversión de renta variable suele cobrar una tarifa de gestión
de entre el 1,5% y el 2,0%, más
gastos administrativos; en la
mayoría de los casos, con independencia del rendimiento. Sin querer entrar en dema-
siados detalles técnicos, la
cartera de estos fondos suele
estar muy cerca del índice de
referencia con el que se comparan. El grado de desviación
de la cartera del fondo con
respecto al índice de referencia se conoce como tracking
error (mide la desviación de la
rentabilidad del fondo con
respecto a su índice). Por lo
general, los fondos activos
que se venden en el mercado
tienen un tracking error inferior al 5%, lo que significa que,
incluso si el gestor es muy
bueno, la máxima rentabilidad sobre el índice a la que
puede aspirar, excluyendo las
comisiones, es del 3% . La experiencia nos demuestra que,
de media, la rentabilidad neta
(sin comisiones) no suele superar al índice de referencia.
Por tanto, los inversores harían bien en comprar productos basados en índices en lugar de fondos que se venden
al mismo precio que los fondos activos pero que casi nunca superan al índice de referencia. En EEUU, los productos de inversión pasiva (fon-
dos indexados y ETF) ya representan el 30% del mercado y siguen siendo los que registran un crecimiento más
rápido de todo el sector. Europa sigue estando por detrás
y su cuota de penetración es
sólo del 10%. Cabe preguntarse, por tanto, si la inversión
pasiva es la mejor opción para
nuestros ahorros. En mi opinión, no. Pueden formar una
parte de nuestra cartera de inversión, pero deberían combinarse con fondos de inversión activos gestionados por
empresas de gestión independientes. Hace poco he creado
en España una nueva gestora
de fondos independiente, más
acorde a las necesidades e intereses de los clientes: W4i
Investment Funds, un nuevo
concepto de gestión de fondos de inversión. Se caracteriza por invertir de forma activa
en empresas cotizadas con
valor. Los gestores de la firma
y sus clientes tienen los mismos intereses e invierten en
los fondos que gestionan.
Además, aplican la responsabilidaed social y las empresas
del grupo tienen su domicilio
fiscal en países europeos
Mi consejo a la hora de invertir es que empiece a ahorrar para usted o para sus familiares. La cantidad no importa, puede ser de tan sólo 10
euros al mes. Lo importante
es que se comprometa a ahorrar para el futuro. Luego, antes de decidir a qué gestora de
fondos confía sus ahorros,
analice sus características:
1. Pregunte si pagará comisiones por un fondo gestionado verdaderamente de forma
activa y compruebe si los datos históricos del fondo corroboran lo que le diga el gestor.
2. Pregunte cuál es el historial a largo plazo del producto
y los años que lleva operando.
Es importante que compruebe que los intereses del gestor
están en línea con sus objetivos de inversión a largo plazo.
3. Pregunte dónde tiene su
domicilio fiscal la gestora de
fondos y cuántos impuestos
paga en el país donde opera.
4. Y por último, pregunte al
gestor si este invierte su dinero en los mismos productos
en el que usted va a invertir
sus ahorros.
Firmino Morgado gestionó Fidelity Iberian desde el 31/08/2006 al 04/07/2014. Durante su ejercicio, las acciones de clase A de FF Iberia una vez descontados los honorarios y los costes ofrecieron una rentabilidad media del 6,08%,
lo que suma un plus de rentabilidad acumulado en el periodo del 45%, superando al 98% de los fondos de la categoría, según Morningstar. Morgado es el fundador de W4i (Working 4 Investors), junto a Renta 4 Banco.