Sistemas Previsionales y Mercado de Capitales en Canadá definitivo

Sistema Previsional y Mercado
de Capitales en Canadá
• Presentación de Jorge Grinberg, CFA
• Buenos Aires, 21 de setiembre de 2011
Agenda
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Pantallazo sobre los Canadienses
Descripción del Sistema Previsional
Inversiones para el largo plazo
Estrategia de inversión: CPP (Plan de Pensión de
Canadá)
• Impacto en el mercado de capitales local
• Perspectiva y Desafíos
Pantallazo sobre los Canadienses
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34.1 MM habitantes
PBI/hab ≈ $ 45 K
Esperanza de vida 80.6 años (86.5 a los 65 años)
Bajo crecimiento poblacional: 1.4%
Población envejeciendo
• Baja tasa de ahorro: 3.7% en 2008
Los “Tres Pilares” del Sistema Previsional
Público: OAS/GIS
+ C/QPP
Planes de
Retiro
Privados
(RPP)
Planes Registrados
de Ahorro para
Retiro (RSP) y otras
formas de ahorro
individual
• Los “Pilares” se complementan
• Todos los beneficios son imponibles !!!
OAS + GIS
• Financiamiento: Gobierno Federal. Costo 2011 es
$64 MM (4% del PBI /24% del presupuesto federal)
• Beneficios decrecientes en función del ingreso
• Promedio OAS + GIS, ingresos menores a $ 16,000:
– una pareja de jubilados≈ $2000 Solos/as ≈ $1300
• Red de contención social.
• Pobreza (LICO, 2009):
Canadá
Parejas >65
Solos > 65
Solas > 65
9.6%
1.5%
27.4%
25.9%
Red de seguridad social
C/QPP
• Financiamiento: sistema compulsivo para empleadores
(4.9%) y empleados (4.9%), contribución máxima anual
de $2,200 para cada parte. Total $20.6 millardos en 2011
• Pensión máxima de $960/mes (promedio $512),
• Beneficios adicionales por discapacitación, fallecimiento,
cónyuges etc.
• Inicialmente fue un plan “Pay-as-you-go”… (Reparto)
• Estudio actuarial (1996):
– sistema sería excedentario hasta 2022
– el aporte conjunto debería subir a 14.2% en 2030, si se
continuara el “Pay-as-you-go”
C/QPP
• Excedentes invertidos en un Fondo de Inversión administrado
por el “CPP Investment Board”
–
–
–
–
–
Portfolio Manager integrado por profesionales: www.cppib.ca
Independiente (gobiernos federal y provinciales)
Consejo de dirección
Auditado por Deloitte
Supervisado por Chief Actuary of Canada
• Provee Información transparente: informes trimestrales
disponibles en el sitio Internet.
• Provincia de Quebec: fondos administrados por la “Caisse de
dépôt et placement du Québec »
http://www.lacaisse.com/en/Pages/Accueil.aspx
C/QPP
• Mandato: invertir los excedentes de contribución, de
manera que la misma pueda permanecer en ≈9.8%
hasta 2075
• Actualmente $148 millardos (CPP)
• Objetivo 2030 (CPP): $600 millardos (CPP)
• 25% de los pasivos
Planes de Retiro Privados (RPP)
• Complemento de Sistema Público
• 32.6 % de la población laboral (2009) cubierta
• Patrocinados por empleadores o gremios para :
– Empleados de Empresas Privadas (49.8%)
– Empleados del Sector Público (50.2 %)
• 19.180 Planes Registrados (2010)
• Aportes de empleadores (67%) y empleados (33%):
$ 53.4 millardos
Planes de Retiro Privados
• Dos esquemas:
– Beneficio definido (BD): 75% de empleados con RPP
(95% en sector público)
– Contribución definida (CD): 25% de empleados con RPP
• Beneficio definido:
– Activos del plan deberían cubrir pasivos
– Promedio de cobertura (2010) 90%, empresas deben
aumentar aportes. En EEUU actualmente 77%
– Seguro por insolvencia en evento de quiebra
• Importancia creciente de CD (sector privado):
– desplazamiento del riesgo del empleador al empleado
Planes de Retiro Privados
Sector Público
– Teachers : $ 107.5 mill.
– Empleados Federales: $42 mill.
– Fuerzas Armadas: $11 mill.
Sector Privado
– Canadian National : $15.5 mill.
– Air Canada $10.8 mill.
– Industria de la construcción
(Quebec) $ 12 mill.
Planes Registrados de Ahorro para Retiro (RSP)
• Introducidos en 1957
• Participación 34% (2008)
Participación
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Quintil 1
Quintil 2
Quintil 3
Quintil 4
Quintil 5
Planes Registrados de Ahorro para Retiro (RRSP)
• Similares a 401K (USA): el ahorrista decide el destino
de sus inversiones.
• Protegidos de impuestos/ Aportes deducibles de
impuestos
• Amplio Menú de inversiones
• Aporte anual hasta 21% salario/$ 21,000
• Promedio 3% del Ingreso Disponible, decreciendo
por razones demográficas
Ingresos para > 65 años
Otras
fuentes,
13%
OAS/GIC
96%
C/QPP
90%
RPP+RSP
67%
Otras
inversiones
59%
Trabajo
F 13%
M 27%
Orígenes ingresos
Inversione
s, 11%
OAS/GIC,
23%
RPP/RSP,
34%
CPP/QPP,
19%
Inversiones para el largo plazo
• Proyecciones Actuariales determinan los pasivos del
sistema (C/QPP y RPP con BD)
• Proyecciones también cuentan para RPP con CD y RSP
• …que determinan volumen de aportes, teniendo en cuenta
expectativas de rendimiento de las inversiones
3000
Activos en millardos
2500
Activos
2010
2000
RRSP est.
RPP est.
RPP
C/QPP C/QPP
TOTAL
RRSP
1500
1000
500
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
0
Millardos $
893
1477
190
≈2500
Inversiones para el largo plazo
$2.5 billones = 1 ½ del PBI = $ 67 K por habitante
Activos serían 580 millardos en Argentina (proporción PBI)
Activos crecieron de 500 millardos a 2.5 billones en 20 años
…con reducciones limitadas en 2001/2 y 2008/9
3000
Activos en millardos
2500
2000
RRSP
1500
RPP
1000
C/QPP
500
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
0
1990
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Estrategia de Inversión: CPP
• Mandato: invertir los excedentes de contribución, de
manera que la misma pueda permanecer en ≈9.8% hasta
2075
• Rendimiento real requerido 4%.
• Expectativas actuales (antes de inflación):
– Rendimiento fijo en general 4.4% (Gobierno de Canadá, 10
años: 1.9%)
– Real Estate: 6.6%
– Acciones : 7.5%
– Private Equity: 9.7%
• En 1997, sólo $36.5 millardos en Bonos de Tesorería
• Actualmente $148.5B millardos ampliamente
diversificados
Estrategia de Inversión: CPP
Composición por clases de activos
Inflació
n
16%
2002
Rend.
Fijo
74%
Accion
es
26%
2011
Acc. +
PE
54%
Rend.
Fijo
30%
•
•
Rend. Fijo: 83% Bonos
Acciones: 71% Canadá , resto
Desarrollados
•
•
•
Rend. Fijo: ahora incluye deuda privada
Acciones +PE : 26 % Canadá, 64%
Desarrollados, 10% Emergentes
“Inflación”: Real Estate 45%, Infraestructura 39
%, Bonos Indexados 16%
Estrategia de Inversión: CPP
Inversiones 2011 en Infraestructura, Real Estate y Private Equity
Estrategia de Inversión: CPP
Diversificación Global, Activos a Marzo 2011
3.2%
2.9%
2.4%
4.0%
6.6%
Canadá
USA/Mex
Europa ex-UK
10.4%
UK
Asia ex Japón
Australia
Japón
22.2%
48.3%
Otros
Rendimientos CPP
20.0%
17.6%
15.5%
12.9%
15.0%
8.5%
10.0%
5.0%
14.9%
11.9%
4.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-1.5%
-0.3%
-15.0%
-20.0%
-18.6%
-25.0%
•Rendimiento Anualizado 5.9%
•$51.8 B de utilidad en 10 años
Impacto en el mercado de capitales local
• Capitalización Bursátil $1.9 billones, 3.5% de Cap.
Global
• Mercado de Bonos: Federales $650 mill., Provincias y
Municipios $350 B, Corporativos $250 mill.
• Activos del Sistema de Pensión $2.5 billones
–
–
–
–
425 millardos en acciones canadienses (un 22% del mercado)
90 millardos en Bonos Federales (4% del mercado)
Sólo CPP tiene $ 25 billones en Prov/Munis (7% del mercado)
100 MM de Bonos Corporativos (40% del mercado)
• Impacto relevante, pero disminuyendo debido a
globalización de las inversiones
Perspectiva y Desafíos
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Sistema Canadiense: uno de los mejores del mundo
Construcción progresiva
Equilibrio dinámico: transferencia/reparto/inversión
Desafíos Actuales:
–
–
–
–
–
–
Exposición a volatilidad de mercados financieros
…mejora de la gestión del riesgo
Baja contribución a RSPs
…acrecentar la educación financiera de la población
Sólo 25% en RPP con beneficio definido, decreciendo…
…instrumentar cambios en la estructuración (propuesta
del Colegio de Actuarios)
jjgrinberg@gmail.com