PRESENTADO POR Sebastián Blandón Mateo Garzón María Olivares Diana Silva José Tovar PRESENTADO A YENY RODRIGUEZ Ph.D ADMINISTRACION FINANCIERA DEPARTAMENTO CONTABLE Y FINANCIERO UNIVERSIDAD ICESI SEMESTRE 2013-2 SANTIAGO DE CALI-VALLE DEL CAUCA TRABAJOS ACADEMICOS EN FINANZAS DE MERCADO Y FINANZAS CORPORATIVAS ISSN: 2323-0223 Edición Especial Cali, 2014 Frecuencia: semestral. Comité Editorial Julián Benavides Director Departamento Contable y Financiero Universidad Icesi jbenavid@icesi.edu.co 5552334 ext 8215 Guillermo Buenaventura Profesor Tiempo Completo Universidad Icesi buenver@icesi.edu.co 5552334 ext 8213 Luis Berggrun Profesor Tiempo Completo Universidad Icesi lberggru@icesi.edu.co 5552334 ext 8220 Coordinación Editorial Diana María Peña Joven Investigadora Universidad Icesi dmpena@icesi.edu.co 5552334 ext 8868 Maria Consuelo Cardona Secretaria Departamento Estudios Contables Financieros Universidad Icesi mcardona@icesi.edu.co 5552334 ext 8211 Universidad Icesi Facultad Ciencias Administrativas y Económicas Departamento Contable y Financiero Teléfono: 5552334 Calle 18 No. 122-135 http://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/ La correspondencia electrónica y solicitudes pueden ser dirigidas al e-mail de la coordinación editorial. Si desea contactar al autor de una publicación, su correo electrónico se encuentra en la primera página de la misma. Contenido 1. Descripción general de la empresa 2. Entorno Macroeconómico 3. Estados financieros de la empresa Vs estados financieros de la competencia y la industria. 3.1 Balance General 3.2 Estado de Resultados 4. Análisis de indicadores financieros. 4.1 Indicadores de liquidez 4.2 Indicadores de actividad 4.3 Indicadores de deuda 4.4 Indicadores de rentabilidad 5. Desempeño financiero de la empresa 6. Anexos 2 1. Descripción general de la empresa Productos Alimenticios La Locura – (PALL S.A.) es una empresa privada Vallecaucana, productora y distribuidora de alimentos que opera a nivel nacional y que funciona desde el año 1986. La empresa se encuentra en el sector de productos alimenticios con CIIU: D1582, cuenta con 86 puntos de venta ubicados en el Valle del Cauca, Cauca, Eje Cafetero y Cundinamarca; uno de sus principales competidores es la empresa Ramo de Occidente S.A. Según el ranking realizado en el año 2011 por el periódico El País, es una de las 300 compañías más exitosas del Valle del Cauca, es una de las principales generadoras de empleo, otorga un alto bienestar a los colombianos y cuenta con un alto proceso de calidad y mejoramiento continuo. También para ese año la compañía decidió incursionar en el amplio mercado de la capital colombiana Bogotá y poco a poco se ha fortalecido, mostrándose como una propuesta llamativa y nutritiva para los consumidores. Por otro lado, es una de las pocas empresas que posee certificación ISO 22.000:2005, que asegura la calidad de los productos. (La Locura, PALL S.A.; 2013) 3 2. Entorno Macroeconómico La empresa se desarrolla en la industria manufacturera, es una productora y distribuidora de alimentos. Este sector cuenta para el año 2012 con un total de (4.584) empresas. La participación del sector en el Producto Interno Bruto para los años 2010, 2011 y 2012 fue de (12,53%), (12,54%) y (11,97%) respectivamente. De acuerdo con un informe de la ANDI¹ (LaRepublica;2013) sobre el balance para el año 2012 y las perspectivas para el 2013, se ve reflejado el panorama del sector en los años que anteceden al 2012; se presentó una menor demanda respecto a la compra de bienes y una creciente agresividad en la competencia, explicada por la recesión industrial internacional, que a su vez, trae consigo altos costos de producción y significa grandes limitaciones en materia de competitividad para la industria manufacturera colombiana. En términos generales, el Producto Interno Bruto para el año 2010, 2011 y 2012 obtuvo un variación respecto al año anterior de 4,3%, 5,9% y 4% respectivamente, que si bien muestra que la economía colombiana en general está creciendo, se observa una leve desaceleración en dicho crecimiento para el último período; lo anterior explicado por la recesión industrial internacional mencionada anteriormente. Esto se observa en la siguiente grafica. 1. 4 La Asociación Nacional de Empresarios de Colombia – ANDI, es una agremiación sin ánimo de lucro, que tiene como objetivo difundir y propiciar los principios políticos, económicos y sociales de un sano sistema de libre empresa. Macroentorno PALL S.A 14,00% porcentajes 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% Participacion Industria 4,00% Variacion PIB 2,00% 0,00% 2010 2011 Años 2012 Fuente: Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) 5 3. Estados financieros de la empresa Vs estados financieros de la competencia y la industria. 3.1 Balance general A continuación se presenta un análisis de las cuentas de balance general y de estado de resultados para los años 2010, 2011 y 2012. Activos Es posible observar un crecimiento de los activos totales de la empresa; en el año 2010 se tiene una cifra de ($5.731’266.000.000 COP), y se observa un incremento entre el año 2010 y 2011 en un (16,63%) y entre el año 2011 y 2012 en un (23,18%). En el año 2010 se presentó una cifra de activos corrientes de ($4.153’490.000.000 COP), y se observó un crecimiento total de (47,05%) en los tres años. Mientras tanto, la participación de los activos corrientes respecto a los activos totales para los tres años fue de (72,47%), (68,63%) y (76,15%) respectivamente; a pesar de que en el año 2011 existió una disminución del activo corriente, este nivel pronunciado de participación en este tipo de activos es el resultado obtenido de la dinámica general de la compañía; es decir, el sector de productos alimenticios dada su frecuencia y su naturaleza de producción, requiere de diferentes insumos a corto plazo para cumplir sus metas y satisfacer la demanda de sus productos, lo que obliga no sólo a la compañía sino a la industria en general, a que los activos corrientes tengan un comportamiento similar (más del 50% de participación) respecto a sus activos totales dada la naturaleza del sector. Por otro lado, Ramo de Occidente S.A. con un promedio de participación de los activos corrientes en los tres años de (38,23%) sostiene un comportamiento atípico respecto a la industria en general y PALL S.A.; esta compañía, como consecuencia de que funciona a nivel nacional, maneja un tipo de producción más industrializado que explica el mayor porcentaje de participación promedio de sus activos fijos respecto a los totales. 6 Pasivos Es posible observar un crecimiento de los pasivos totales de la empresa; en el año 2010 se tiene una cifra de ($2.937’167.000.000 COP), y se observa un incremento entre el año 2010 y 2011 en un (17,32%) y entre el año 2011 y 2012 en un (34,75%). En el año 2010 los pasivos corrientes fueron de ($2.937’167.000.000 COP), y se observó un crecimiento total de (22,16%) en los tres años. Mientras tanto, la participación de los pasivos corrientes respecto a los pasivos totales para los tres años fue de (100%), (94,69%) y (78,05%) respectivamente; la variación en la participación de los activos corrientes puede verse explicada por la visión² de la compañía que pretende una incursión en nuevos mercados a nivel nacional y que exige un endeudamiento a largo plazo progresivo. Por su parte, la industria y Ramo de Occidente S.A. tuvieron una participación del pasivo corriente similar a PALL S.A.; sin embargo, las dos primeras presentaron una tendencia a permanecer bajo el mismo nivel de participación de pasivo corriente respecto a los pasivos totales, en los tres años de análisis. Ramo de Occidente S.A., debido a su posicionamiento a nivel nacional, no tiene una meta expansiva inminente en el mercado y por tal razón se ha mantenido su financiamiento externo tanto a corto plazo como a largo plazo. 2. 7 Incursionar a nivel nacional en el mercado de masas, liderando especialmente en el mercado de hojaldre, con rellenos, recetas y productos originales, sanos y nutritivos para el disfrute del grupo familiar. Patrimonio En PALL S.A. existió una disminución en el patrimonio debido a un aumento progresivo en los pasivos a largo plazo de la compañía en los tres años de análisis, como se mencionó anteriormente; es posible afirmar, que lo anterior se dio como resultado de la política expansionista que tiene la empresa en la actualidad, reflejada en su visión. Lo anterior, comprende un aumento gradual en la obtención de maquinaria que sirva como medio para esta meta expansiva y que implica un mayor endeudamiento a largo plazo. Es por lo anterior, que la participación del patrimonio frente al total de activos pasó de (48,75%) en el año 2010 a (43,60%) en el año 2012. Por otra parte, la industria tuvo un incremento en un (20,97%) en su patrimonio durante los 3 años de análisis, pero dicho crecimiento se dio en una proporción similar al aumento de sus pasivos totales, por lo que la participación del primero no varió significativamente durante este periodo; lo anterior permite afirmar un panorama optimista para el sector. En cuanto a la competencia, el crecimiento en el patrimonio fue de un (44,49%) en los tres años dado a dos posibles causas: el resultado de un manejo cuidadoso en los pasivos a corto plazo de la compañía y un incremento en las ventas de contado en los tres años; y la experiencia y la tradición de la compañía, pues es importante resaltar que existe una diferencia de 33 años entre la fundación de Ramo de Occidente S.A. y PALL S.A, posible razón que deriva en un mayor porcentaje de participación en ventas del sector por tradición y otros aspectos que inciden en un patrimonio aproximadamente cinco veces mayor de la competencia respecto a PALL S.A. 8 3.2 Estado de resultados: Se puede apreciar un crecimiento entre los años 2010 a 2012 principalmente en las ventas, los costos de ventas y costos no operacionales; gracias a lo anterior las utilidades se vieron favorecidas. Para el 2010, las ventas totales fueron de ($15’888.754.000.000 COP); el costo de ventas de ($6’411.418.000.000 COP) y tuvo costos no operacionales por ($3’235.511.000.000 COP). La utilidad neta se ha incrementado con el paso del tiempo. El incremento en las ventas en el periodo 2010-2011 fue de (14,22%), mientras que para el año 2012 a pesar de incrementar los ingresos, éstas crecieron en menor medida (13,62%). Lo anterior, se debe principalmente al incremento en el número de puntos de venta y a la incursión de la compañía en la capital del país. Actualmente, PALL S.A. cuenta con 86 puntos de venta a nivel nacional. El costo de ventas de la industria, la competencia y PALL S.A. ha tenido el mismo comportamiento; el incremento, considerando el año base 2010 son: industria en un (16,02%) para el 2011 y (20,12%) para el 2012; Ramo de Occidente S.A un incremento en un (15,84%) para el año 2011 y en un (30,71%) para el año 2012; PALL S.A en un (15,41%) para el 2011 y en un (33,96%) para el 2012; las dos empresas tienen crecimientos muy similares, debido al despliegue de nuevos puntos de venta. En estos se incurre en nuevos costos como la adquisición de neveras, estufas, personal, aumento de pedidos de pasteles y los nuevos productos (incremento de producción). Si se observan los gastos no operacionales con base en el año 2010, estos han decrecido para el año 2012 en un (4,85%). Por su parte, la industria los ha incrementado en un (30,71%) para el mismo año. El comportamiento de la empresa competidora va en el mismo sentido de PALL S.A, ha decrecido en un (13,46%); este comportamiento muestra que la empresa eventualmente será más competitiva, al ofrecer un producto de alta calidad bajo la minimización de los gastos no operativos, para así obtener como resultado un mayor porcentaje de utilidad. 9 La disminución de los gastos no operacionales y las variaciones de los costos de ventas son gracias a las políticas comerciales efectivas aplicadas, las cuales conllevaron a un aumento de la utilidad neta, haciendo de PALL S.A. una propuesta cada vez más llamativa. La consecuencia del aumento en las ventas y las mejoras tecnológicas, generaron un incremento en las ganancias de la compañía. La utilidad neta creció para el año 2012 en un (212,50%), mientras que la competencia solo creció en un (23,08%); de esta forma PALL S.A es reconocida como una compañía innovadora y generadora crucial de desarrollo y bienestar. 10 4. Análisis de indicadores financieros. 4.1 Indicadores de liquidez El capital de trabajo de Productos Alimenticios PALL S.A en el 2010 fue de $1.216’323.000.000, a través de los años tuvo un crecimiento importante y en el último año alcanzó una variación respecto al año 2010 de (117,5%). La competencia por su parte tuvo un crecimiento en menor proporción (16,81%) al final de los tres años. Este incremento permite visualizar las posibilidades de la compañía para invertir al corto plazo en una primera instancia, dichas posibilidades se verán sustentadas con mayor solidez en las razones siguientes a analizar. PALL S.A. presenta un crecimiento de la razón corriente de 1,41 a 1,73 veces al final del año 2012. Mientras tanto, la industria obtuvo un decrecimiento de la razón corriente promedio de 1,650 a 1,463 veces al final del año 2012. Por su parte, la competencia presentó un decrecimiento de la razón corriente de 3,08 a 2,60 veces al final del año 2012. Lo anterior, permite visualizar un panorama relativamente mejor para PALL S.A. respecto a la competencia y la industria a pesar de que Ramo de Occidente S.A. cubre sus pasivos más veces, dada su antigüedad y su músculo financiero. El indicador de prueba ácida para la compañía fue de 1,318, 1,329 y 1,643 para los tres años en cuestión, respectivamente; el panorama reflejado por la razón corriente mencionado anteriormente para PALL S.A., se ve sustentado en el buen manejo de los activos corrientes dado que el impacto de los inventarios en estos es mínimo. La competencia y la industria presentaron un decrecimiento casi proporcional a la razón corriente, que refuerza la decreciente capacidad de la empresa competidora y la industria para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes. 11 4.2 Indicadores de actividad La empresa presenta una disminución en el tiempo de recibir el efectivo de sus ventas a crédito, factor positivo para el crecimiento empresarial. Con base al año 2010 la rotación se incrementó en un 23,54% para el 2011 y en un 19,32% para el 2012, esto se debe a que los clientes (por los tipos de productos vendidos y los precios) usualmente pagan a créditos de corto plazo y a la implementación de políticas de cobro más efectivas. Por otro lado, la empresa está pagando cada 68 días, tiempo que se ha mantenido constante en el periodo, mientras que la industria maneja un promedio de pago de 38 días y el competidor de más o menos 14 días; esto permite afirmar que poseen políticas de pago más estrictas que PALL S.A, lo que implica un deterioro de la imagen corporativa en el largo plazo por la tardanza en el cumplimiento, además, se está financiando con capital ajeno, practica poco recomendada. Analizando las rotaciones de inventarios la compañía ha presentado un comportamiento creciente de 22,754 veces para el 2010 a 27,152 veces en el 2012; la industria por su parte, se ha mantenido constante en 13,7 veces. La alta rotación de inventarios se fundamenta en la razón social de PALL S.A.; al concentrarse en la producción y distribución de productos alimenticios, es necesario que exista una circulación continua de los productos que se comercializan. Las tasas de rotación de la competencia fueron las siguientes: 19,8 veces para el año 2010, 15,99 veces para el año 2011 y 27,4 veces para el año 2012. La movilidad de los activos se ha mantenido constante durante los tres años analizados, en un valor de 2,7, valor que indica que por cada peso invertido en activos está generando 2,7 pesos de ventas. El comportamiento que tienen la industria y el competidor es similar, puesto que se mantiene en valores de 1,72 y 1,3 respectivamente; claro está que PALL S.A es más efectiva gracias a la ágil conversión de lo invertido en activos: corrientes, como cuentas por cobrar e inventarios generados por la alta demanda de los productos, y no corrientes como la adquisición de nuevos equipos para adecuar los nuevos puntos de venta y mantener los estándares de calidad actuales. Se ha constituido una adecuada rotación de activos favoreciendo a las partes interesadas, manteniendo ante todo la alta calidad del producto. 12 4.3 Indicadores de deuda En primera instancia, uno de los indicadores que permite comprender la situación de endeudamiento con gran exactitud es la razón de deuda que para PALL S.A. pasó de tener un porcentaje de endeudamiento respecto a sus activos totales de 51,25% en el año 2010 a un porcentaje de 56,4% para el 2012. En literales anteriores se mencionó que la naturaleza de los pasivos de esta compañía era netamente corrientes, y que gradualmente dado su meta expansionista estipulada en la visión de la compañía hacia el futuro, ocasionaba una incursión en deuda de largo plazo. Esto generó una expansión leve relativamente en el porcentaje de deuda respecto de los activos totales. La competencia y la industria tuvieron un comportamiento similar entre ellas, entre el año 2010 y 2012 percibieron un crecimiento en su razón de deuda de 2,91% y 4,54% con un porcentaje de deuda para el año 2010 de 10,81% y 46,08% respectivamente. Esto puede verse explicado en cuanto a la competencia de la siguiente manera: dado que Ramo de Occidente S.A. es una compañía con tradición, historia y sobre todo un músculo financiero poderoso, ha logrado mantener su nivel deuda con terceros a un nivel menor que el de la industria. Sin embargo, el crecimiento de esta razón aunque menor que PALL S.A., de la competencia y la industria, visualiza el panorama mencionado anteriormente tomando como referencia el informe de la ANDI sobre el balance y las perspectivas para el año 2012, en el cual se pronosticó un alza en los costos de producción, especialmente en los insumos; esto obligó no sólo a la competencia y a PALL S.A a incurrir en un mayores pasivos, sino también al sector de la industria manufacturera en general. Para PALL S.A. la razón de deuda/patrimonio entre los años de análisis fue de 1,05, 1,06 y 1,29 veces, situación que desde un principio en comparación con la industria y el competidor Ramo de Occidente S.A. es consecuente, porque significa que PALL S.A está financiando la expansión comercial mencionada anteriormente, a través de préstamos con terceros. Para tener un punto de referencia, la razón de deuda/patrimonio promedio en los tres años para la competencia y la industria fue de 0,159 y 0,789 veces respectivamente. 13 Ahora, es importante que después de conocer cómo está la situación de la estructura de capital y de financiamiento, se haga un análisis de los intereses de la deuda a los agentes en análisis respecto a la utilidad operativa. Así, el cubrimiento de intereses de PALL S.A. ha aumentado a través de los años de (0,84) veces en el 2010 a (1,83) veces en el 2012 que aproxima el análisis a un panorama financiero prometedor, porque este mayor cubrimiento, no se debe precisamente a una disminución considerable de los intereses de deuda, sino a un incremento en la utilidad operativa. La competencia ha aumentado su cubrimiento a través de los años de 5,14 veces en el 2010 a 7,48 veces en el año 2012, esto es el resultado de la poca financiación por terceros que tiene Ramo de Occidente S.A. que explica una cantidad de interés menor respecto al comportamiento de la industria por ejemplo, con cubrimientos de intereses de 2,2 y 2,1 veces respectivamente. 14 4.4 Indicadores de rentabilidad PALL S.A. tiene una rentabilidad del activo creciente a partir del año 2010 al 2012, con porcentajes de rentabilidad de 1,99%, 2,63% y 4,32% para cada año. A pesar de que no existe una tendencia reconocible con la industria y/o la competencia, estos últimos presentan una rentabilidad mayor a PALL S.A de 6,30%, 3,38%, 5,66% y 4,51%, (5,39%), (3,72%) respectivamente que indica que si bien PALL S.A. podría generar una rentabilidad del activo mayor, la eficiencia con la cual la administración ha utilizado sus recursos disponibles para la generación de ingresos, busca acercarse a un nivel de rentabilidad similar al de la industria y la competencia más adelante. Sucede de manera similar con la rentabilidad del patrimonio, PALL S.A. conserva un crecimiento a través de los años con porcentajes de 4,07%, 5,44% y 9,90). Tomando como base estos porcentajes, es posible reconocer una evolución en cuanto a la eficiencia en la utilización del patrimonio para la generación de utilidades netas. En los dos primeros años, si bien PALL S.A se mantiene por debajo de la competencia y la industria, 5,06%, 6,45% y 10,62%, 6,56% respectivamente; la rentabilidad del patrimonio para la compañía aumenta hasta que en el año 2012 sobrepasa dicha rentabilidad de la competencia 4,31% y se acerca mucho a la rentabilidad de la industria 10,34%. El margen de utilidad bruta para la compañía ha disminuido levemente desde el 2010 de 59,65% al 2012 de 58,59%, la competencia tuvo un promedio de marginalidad bruta para los tres años de 34,17% y la industria tuvo un crecimiento en el 2010 de 39,97% a 41,91% en 2012. El margen de utilidad bruta de PALL S.A S.A. revela el porcentaje de cada peso que queda después de que la empresa ha pagado sus mercancías, esto significa que el costo de ventas no sólo para la compañía sino para la industria en general ha aumentado gradualmente, como lo pronosticó el informe de la ANDI mencionado anteriormente, donde la utilidad bruta se vio afectada en el sector. 15 Si se realiza un análisis conjunto con el margen de utilidad operacional es posible apreciar que los costos operacionales disminuyeron, es decir que el margen creció de 1,72% a 2,74%, esto quiere decir que realizaron una administración más eficiente de los costos que traen consigo actividades como servicio al cliente, oficina, transporte, almacenamiento, etc. De manera similar, la industria y la competencia, redujeron dichos costos y tuvieron un crecimiento desde el 2010 de 6,52% a 7,12% en el 2012 y 4,20% a 5,29% en el 2011 respectivamente. Dado que PALL S.A. ha mantenido una visión expansionista, ha logrado que su utilidad neta tenga un mayor margen después del cumplimiento con todas sus obligaciones a través del tiempo; pasó de tener un margen neto de (0,72%) en el 2010 a un margen de (1,72%) en el 2012, que muestra el resultado de las acciones implementadas por PALL S.A en pro de su crecimiento económico. El competidor dada su cobertura nacional y su experiencia en el mercado, tiene un mejor manejo de los diferentes costos, sobre todo los administrativos. Lo anterior, le ha permitido tener un margen neto de utilidad por encima de PALL S.A. al menos en el año 2011 de 3,87% contra un margen neto de 0,97%. La industria por su parte, ha tenido un comportamiento decreciente de 3,62% a 3,45% al final del 2012 como resultado de las múltiples políticas de manejo de costos que la componen. 16 La rentabilidad del activo (ROA) para los años de estudio ha presentado un comportamiento creciente, contrario a la industria. El ROA de PALL S.A para 2010 era de 1,99% y para el año 2012 de 4,32%, mientras la industria presenta 6,3% y 5,66% para los mismos años, esto refleja el buen desempeño de la empresa, que a pesar de estar por debajo en 1,34 puntos porcentuales, está en camino a alcanzar niveles superiores, y uno de los motivos es el adecuado manejo que le están dando a la rotación de activos; además, del aumento en el margen neto que ha obtenido gracias a su política expandirse a otros mercado. Ahora bien si se compara con Ramo de Occidente S.A, el competidor tuvo un decrecimiento de un (4,51%) a un (3,72%) en los mismo años, esto como resultado de una disminución en la rotación de activos de la competencia; lo anterior permite visualizar que PALL S.A está siendo más eficiente en el manejo de sus activos y presenta así una rentabilidad importante respecto a estos. Finalmente el indicador ROE ha tenido un crecimiento para la empresa PALL S.A de 1,44 puntos porcentuales de 2010 a 2011 y de 3,66 puntos porcentuales de 2011 a 2012. Lo anterior se justifica tanto por el crecimiento del ROA, así mismo como por el aumento de financiación que necesitaron para poder expandir sus puntos de ventas y aplicar las políticas de expansión de marca; mientras tanto en la industria de 2010 a 2011 hubo una caída de 4 puntos porcentuales; sin embargo para el 2012 volvió a llegar a 10,34%, por lo que si comparamos con la compañía PALL S.A se encuentra bastante cerca de este valor 9,9%; la competencia tuvo un incremento de 1, 45 puntos porcentuales de 2010 a 2011 y un una caída de 2,14 puntos porcentuales de 2011 a 2012, por lo que se puede afirmar que la empresa está bien encaminada ya que su aumento en el apalancamiento financiero, factor importante en el análisis Dupont, se debe a invertir en crecimiento empresarial y no para saldar deudas o compromisos bancarios. 17 5. Desempeño financiero de la empresa PALL S.A en materia de liquidez ha tenido un crecimiento característico a través de los años, presentó un nivel de liquidez “apropiado” respecto a la industria, mientras que Ramo de Occidente S.A. presentó uno de los índices de liquidez más elevados del sector. El desempeño de PALL S.A. en materia de actividad es bueno respecto a la industria y la competencia en general, a excepción del periodo promedio de pago. La compañía conserva a través de los años un pasivo corriente mayor que pasivo de largo plazo, así como la industria y la competencia en concordancia con la naturaleza del sector; es importante mencionar que esta relación entre los pasivos de PALL S.A. ha tenido una tendencia creciente del pasivo a largo plazo, por su motivación a la expansión comercial expresada en su visión mencionada anteriormente. En los tres años de análisis, el margen de utilidad neta para la industria y la competencia fue mayor que el de PALL S.A., a pesar de que el margen bruto de ésta última fue mucho mayor que el de la industria y Ramo de Occidente S.A. La (ROA) de PALL S.A. a pesar de estar por debajo de la industria y la competencia, ha tenido un crecimiento considerable en el tiempo. La (ROE) por su parte ha tenido un crecimiento en la primera mitad por el aumento en (ROA) y en la segunda mitad un decrecimiento como resultado de una disminución en el apalancamiento financiero. Para la conservación de una tendencia de liquidez positiva para PALL S.A., es recomendable mantener sus políticas de activos y pasivos a corto plazo para estar a la medida respecto al sector. Dado que el desempeño de actividad de la compañía es favorable, las estrategias a seguir para mantener y mejorar el estado actual, dependen de una consistencia en las políticas eficientes de manejo para los inventarios, las cuentas por cobrar, entre otros, como lo ha realizado a través de los años de análisis. Sin embargo, es importante que la gerencia tome partido sobre la debilidad presentada en el periodo promedio de pago, éste debido a su prolongación puede generar a la vista del público en general y sobre todo los grupos de interés de la compañía una imagen negativa, pues da la sensación de que su financiamiento está basado a cuesta de terceros o efectivamente estarlo. 18 En cuanto al desempeño en la deuda adquirida y por adquirir, PALL S.A. debe ser cuidadoso con su creciente deuda a largo plazo sujeta a su interés expansionista, éste puede traerle un beneficio importante si se maneja gradualmente, o una pérdida si se maneja de manera apresurada y en proporciones peligrosas para el funcionamiento de la compañía. La rentabilidad de PALL S.A. en todos los aspectos debe estar sujeta a la constante búsqueda de la minimización de los costos laborales o no operativos, éstos pueden retrasar no solo los intereses expansionistas estipulados en la visión, sino también la generación de utilidades que le permitan un crecimiento gradual en el tiempo; para obtener una estabilidad provechosa en el margen bruto, que ha tenido un buen desempeño en los periodos de análisis. 19 6. Anexos: INDICADORES AÑO 2010 LIQUIDEZ Capital de trabajo: Capital de trabajo neto operativo(KTNO): KTNO/Ventas Razón corriente: Prueba ácida: ACTIVIDAD Rotación de inventarios: Periodo promedio de inventarios: Rotación de activos: Rotación de cuentas por cobrar: Periodo promedio de cobro: Rotación de cuentas por pagar: Periodo promedio de pago: DEUDA Razón de deuda: Razón deuda/patrimonio: Cubrimientos de intereses: RENTABILIDAD ROA neta: ROE neta: Margen de utilidad bruta: Margen de utilidad operativa: Margen de utilidad antes de impuestos: Margen de utilidad neta: 20 EMPRESA COMPETIDOR INDUSTRIA $ 1.216.323 $ 3.438.614 $ 12.300.022 $ 38.672 0,002 1,414 1,318 $ 1.077.401 0,061 3,513 3,087 $ 6.072.262 0,057 1,650 1,406 22,754 15,821 2,772 16,288 22,102 5,261 68,422 19,797 18,184 1,379 17,995 20,006 23,719 15,178 13,875 25,946 1,737 12,914 27,876 9,402 38,288 0,5125 1,0512 0,8436 0,1081 0,1212 5,1429 0,4070 0,6864 2,2038 1,99% 4,07% 59,65% 1,72% 4,51% 5,06% 34,57% 4,20% 6,30% 10,62% 39,97% 6,52% 1,88% 0,72% 4,87% 3,27% 5,73% 3,62% INDICADORES AÑO 2011 LIQUIDEZ Capital de trabajo: Capital de trabajo neto operativo(KTNO): KTNO/Ventas Razón corriente: Prueba ácida: ACTIVIDAD Rotación de inventarios: Periodo promedio de inventarios: Rotación de activos: Rotación de cuentas por cobrar: Periodo promedio de cobro: Rotación de cuentas por pagar: Periodo promedio de pago: DEUDA Razón de deuda: Razón deuda/patrimonio: Cubrimientos de intereses: RENTABILIDAD ROA neta: ROE neta: Margen de utilidad bruta: Margen de utilidad operativa: Margen de utilidad antes de impuestos: Margen de utilidad neta: 21 EMPRESA COMPETIDOR INDUSTRIA $ 1.337.489 $ 4.084.537 $ 12.419.257 $ 401.721 0,022 1,410 1,329 $ 1.645.904 0,082 2,935 2,539 $ 7.487.509 0,062 1,519 1,297 28,117 12,804 2,715 14,274 25,220 6,532 55,115 15,996 22,505 1,392 17,133 21,013 37,215 9,673 13,678 26,321 1,719 12,240 29,411 9,381 38,374 0,516 1,064 0,879 0,164 0,197 11,429 0,461 0,855 1,567 2,63% 5,44% 59,23% 1,59% 5,39% 6,45% 33,19% 5,29% 3,38% 6,26% 40,07% 5,01% 2,24% 0,97% 5,95% 3,87% 4,00% 1,96% INDICADORES 2012 LIQUIDEZ Capital de trabajo: Capital de trabajo neto operativo(KTNO): KTNO/Ventas Razón corriente: Prueba ácida: ACTIVIDAD Rotación de inventarios: Periodo promedio de inventarios: Rotación de activos: Rotación de cuentas por cobrar: Periodo promedio de cobro: Rotación de cuentas por pagar: Periodo promedio de pago: DEUDA Razón de deuda: Razón deuda/patrimonio: Cubrimientos de intereses: RENTABILIDAD ROA neta: ROE neta: Margen de utilidad bruta: Margen de utilidad operativa: Margen de utilidad antes de impuestos: Margen de utilidad neta: 22 EMPRESA INDUSTRIA COMPETIDOR $ 2.645.691 $ 12.715.869 $ 331.684 -0,039 1,730 1,643 $ 7.033.544 $ 1.415.118 0,054 0,061 1,463 2,606 1,251 2,386 27,152 13,259 2,505 22,029 16,342 5,397 66,710 13,145 27,386 1,641 13,566 26,537 9,024 39,895 27,395 13,141 1,210 18,020 19,978 35,923 10,022 0,564 1,293 0,452 0,826 0,13726183 0,159100217 4,32% 9,90% 58,59% 2,74% 5,66% 10,34% 41,91% 7,12% 3,72% 4,31% 34,77% 4,03% 2,93% 1,72% 5,63% 3,45% 4,80% 3,45% $ 4.016.966