TEMA 4: LA FUNCIÓN DE INVERSIÓN EN SITUACIÓN DE CERTEZA

TEMA 4: LA FUNCIÓN DE INVERSIÓN EN SITUACIÓN DE CERTEZA
1. Definición de inversión y de proyecto de inversión
Inversión es toda adquisición de activos que implica la inmovilización de fondos durante al
menos un año. Un proyecto de inversión es el conjunto de activos que forman una unidad, de
modo que no se puede prescindir de ninguno de ellos para conseguir el fin perseguido, y que
vamos a mantener durante un periodo largo de tiempo.
También lo podríamos definir como “la corriente de salida de recursos financieros para adquirir
bienes, instrumentos e instalaciones, de carácter duradero, que la empresa utiliza durante varios
ciclos económicos para cumplir con sus objetivos estratégicos”.
Un proyecto de inversión es una decisión empresarial estratégica ya que va a condicionar el
futuro de la empresa a largo plazo y por dos motivos:
-
Involucra importes elevados de recursos financieros, nos estamos refiriendo a activos
inmovilizados, de elevado precio de adquisición.
Es irreversible. No porque una vez adquiridos los activos no nos podamos deshacer de
ellos, sino porque este hecho daría lugar a pérdidas importantes.
Es importante, por tanto, analizar detenidamente el proyecto de inversión, estudiar distintas
alternativas y distintos escenarios antes de tomar una decisión.
2. Diferencias entre inversión y gasto
Cuando se realiza una inversión se espera obtener un beneficio gracias a la rentabilidad de la
misma mientras que el gasto no tiene dicha rentabilidad por lo que no produce ningún tipo de
beneficio.
3. Fases del proceso de toma de decisión en una inversión. Definición de las mismas.
En términos generales, el proceso de toma de decisiones se puede dividir en las siguientes fases:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Identificación de las inversiones.
Definición de las alternativas.
Evaluación.
Decisión.
Ejecución.
Control de resultados.
El problema primario es la identificación de inversiones, la creación de ideas o la identificación
de campos en los que podemos invertir.
Una vez identificados posibles campos de inversión hemos de definir las alternativas que hay a
cada idea o campo de inversión. Esta sería la fase en la que vamos a contemplar distintas
ubicaciones para cada idea, siendo muchas de ellas descartadas. En esta fase debemos definir el
producto y las necesidades técnicas del proyecto.
Cada una de las alternativas definidas es un proyecto de inversión distinto que evaluaremos
desde un punto de vista financiero en la tercera fase. Para realizar esta evaluación, solo se
contemplan aspectos puramente económicos y financieros aunque, a la hora de tomar la
decisión, si intervendrán o podrán intervenir otros parámetros de difícil o imposible
cuantificación (objetivos personales, estratégicos, etc.).
Una vez tomada la decisión, comienza la ejecución del proyecto, que ha de ser controlada desde
que se produce el primer compromiso realizándose evaluaciones periódicas de la inversión, no
solo comparando los resultados con las previsiones iniciales sino estudiando posibles formas de
mejorar los resultados previstos.
4. Clasificación de inversiones. Enumeración.
Las inversiones se pueden clasificar según su:
-
Naturaleza (reales o financieras)
Duración (cortas o largas)
Objeto (renovación, expansión, modernización o estratégicas)
Conocimiento (certeza, riesgo o incertidumbre)
Relación (independientes o dependientes)
Signo (simples o compuestas)
5. Clasificación de las inversiones según su naturaleza. Definición de las mismas.
Según su naturaleza, las inversiones pueden ser reales/productivas o financieras:
Las inversiones reales/productivas son aquellas destinadas a adquirir bienes de producción
duraderos, mientras que las inversiones financieras están destinadas a la compra de
acciones/deuda de otras empresas.
6. Clasificación de las inversiones según su objeto. Definición de las mismas.
Según su objeto, las inversiones pueden ser de renovación, expansión, modernización o
estratégicas:
-
-
Renovación: sustitución de equipos antiguos por otros modernos.
Expansión: se hacen para hacer frente a un crecimiento de la demanda.
Modernización: van destinadas a mejorar la situación de una empresa en el mercado a
través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de la calidad del
producto.
Estratégica: tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance
tecnológico y del comportamiento de la competencia.
7. Clasificación de las inversiones según el conocimiento de los flujos. Definición de las
mismas.
Según el conocimiento de sus flujos, las inversiones pueden ser de certeza, riesgo o
incertidumbre:
-
Certeza: los flujos son ciertos y conocidos.
Riesgo: son inciertos pero se conoce la distribución de probabilidad.
Incertidumbre: son inciertos y no se conoce la distribución de probabilidad.
8. Definición de los principales parámetros de la inversión.
Un proyecto de inversión queda definido, desde el punto de vista de su evaluación económica,
por tres parámetros: horizonte temporal, inversión inicial y flujos de fondos esperados.
El horizonte temporal indica el tiempo que transcurre desde que comienza la inversión hasta que
el proyecto deja de producir cobros. El horizonte temporal del proyecto será la menor de sus tres
vidas (física, tecnológica y comercial). En caso de que convivan elementos con distinta vida
útil, se tomará como horizonte temporal la de mayor duración o mayor peso en la inversión. El
alargamiento excesivo del horizonte introduce un alto grado de incertidumbre en el cálculo de
los flujos futuros esperados, sin embargo cuanto menor sea el horizonte temporal del proyecto,
más importancia tiene una adecuada previsión del mismo.
La inversión inicial es el volumen total de fondos que el inversor ha de desembolsar para
conseguir que el proyecto comience a funcionar.
9. Horizonte temporal: diferentes criterios para su consideración. Definición.
10. Requisitos para que un desembolso tenga la consideración de coste hundido.
Un coste hundido es un desembolso al que ya nos hemos comprometido o que ya se ha realizado
y que no puede ser recuperado por no tener un valor de enajenación.
Debe tener las siguientes consideraciones
-
El desembolso ya se ha realizado o ya está comprometido
No ha dado lugar a ningún activo con valor de enajenación
No afecta a los flujos futuros de caja, independientemente de que acepte, o no, el
proyecto concreto
11. ¿Por qué evaluamos los proyectos de inversión en función de sus flujos de caja y no del
beneficio?
12. Fondos absorbidos por el proyecto. Definición.
Incluye todos los cobros y los pagos que genera el proyecto de inversión y que no figuraran en
la cuenta de resultados. Son partidas que contablemente aparecen en el balance de situación:
- Activos fijos: Incluye todos los cobros y pagos que se realizan en cada año por
inversiones en estos activos.
- Capital Circulante (Fondo Maniobra): incluye la inversión que se realiza en esta partida
cada año. Esta inversión es igual a la variación del capital circulante
13. Fondos generados por el proyecto. Definición.
La cuenta de pérdidas y ganancias representa la diferencia entre los ingresos y los gastos del
período. Para determinar el beneficio neto del proyecto de inversión, tenemos en cuenta todos
los ingresos y gastos del proyecto, sin contar con los gastos financieros, ya que estamos
estudiando la conveniencia o no de realizar esta inversión, independientemente de cómo sea
financiada.
14. ¿Por qué utilizamos la amortización en el cálculo de los Fondos Generados si no
provoca movimiento de tesorería?
15. Clases de costes de oportunidad. Definición
Coste de oportunidad de activos fijos: Valor de los activos que la empresa posee y que pone a
disposición del proyecto. Estos activos podrían producir flujos de caja de diversas maneras (ej.
Enajenándolos) pero al incluirlos en el proyecto no los producirán. Por tanto son incluidos en el
proyecto como costes de oportunidad.
Coste de oportunidad derivados de ingresos y gastos: Si la puesta en marcha del proyecto
supone una modificación en las ventas o costes de en otras secciones de la empresa, entonces
estas modificaciones son atribuibles al proyecto, por tanto deberíamos incluirlas en su
evaluación.
16. Diferencias entre los flujos del negocio y los flujos libres para el propietario
La diferencia fundamental entre los flujos del negocio y los flujos libres para el propietario
radica en el cálculo de los fondos generados, concretamente, en el cálculo del beneficio.
Mientras que en el análisis de los flujos del negocio se calcula el beneficio únicamente teniendo
en cuenta los cobros y pagos del activo del balance (Bº exp. –Ipto. +G no pag. –I no cobr.),
cuando calculamos el beneficio en los flujos libres para el propietario se tienen en cuenta los
flujos de financiación, es decir los cobros y pagos del pasivo del balance (Bº exp. –G fin. –Ipto.
+G no pag. –I no cobr.)
17. Determinación de los flujos generados por el negocio a partir de la cuenta de
resultados
Se calcula de la siguiente forma:
-
Activo fijo (positivo o negativo).
-
Capital circulante (positivo o negativo).
-
= Fondos absorbidos.
-
+ Ingresos
-
- Gastos
-
- Amortización
-
= BAI.
-
- Impuesto sobre la renta.
-
= Ben. Neto.
-
+ Amortización.
-
= Fondos generados.
-
= Flujo de fondos / Flujo de caja.
18. Determinación de los flujos generados para el propietario a partir de la cuenta de
resultados
Se calcula de la siguiente forma:
-
Activo fijo (positivo o negativo).
-
Capital circulante (positivo o negativo).
-
= Fondos absorbidos.
-
+ Ingresos de explotación.
-
- Gastos de explotación.
-
- Amortización
-
= Beneficio Exp.
-
- Gastos Financieros
-
= BAI.
-
- Impuesto sobre la renta.
-
= Beneficio Neto.
-
+ Amortización.
-
= Fondos generados.
-
= Flujos Financieros
-
Flujo de fondos / Flujo de caja.
19. Objetivos perseguidos según se utilice al evaluar un proyecto de inversión, los flujos
del negocio y los flujos libres para el accionista.
Un proyecto de inversión se evalúa en dos pasos:
-
Negocio: determinar si la actividad es suficientemente rentable o no
Propiedad: determinar si lo que van a obtener los propietarios de la empresa es
suficiente o no.
Con este análisis sabremos si las rentabilidades económica y financiera son “buenas”.
Flujo de negocio: sirven de base para estudiar el interés que presenta un proyecto de
inversión al margen de la naturaleza de los fondos que se apliquen al desarrollo.
-
Flujos libres para el accionista:
20. ¿Es suficiente evaluar los flujos de la propiedad para tomar la decisión de invertir?
No, es necesario también calcular los flujos del negocio dado que es necesario determinar si la
actividad en rentable o no. Si únicamente calculamos la rentabilidad para la propiedad nos
podríamos encontrar con ciertas situaciones engañosas. Por ejemplo, un proyecto con una
rentabilidad económica baja y una rentabilidad financiera buena puede ser viable, pero si
analizamos los flujos del negocio, nos daremos cuenta de que estamos desaprovechando una
buena financiación en un proyecto poco rentable.
21. Decisión a tomar para un proyecto con rentabilidad económica aceptable y
rentabilidad financiera mala. Motivos.
En este caso el proyecto es viable, pero la financiación no es adecuada, por lo que si se quiere
llevar a cabo este proyecto de inversión es necesario buscar un proveedor de financiación mejor.
Por lo tanto sí se lleva a cabo el proyecto.
22. Decisión a tomar para un proyecto con rentabilidad económica baja y rentabilidad
financiera buena. Motivos.
En este caso no se lleva a cabo el proyecto dado que realmente la actividad económica del
proyecto no es rentable y estamos desaprovechando una buena financiación en un proyecto poco
rentable.
23. Decisión a tomar para un proyecto con rentabilidad económica baja y rentabilidad
financiera mala. Motivos.
Definitivamente no se lleva a cabo el proyecto, es mejor cambiar tanto de proyecto como de
financiación dado que no se va a obtener ningún tipo de beneficio.
24. Explique si la financiación ajena afecta a los flujos de fondos de un proyecto de
inversión.
La financiación ajena afecta a los flujos de fondo de un proyecto de inversión dado que un
negocio puede ser poco rentable (rentabilidad económica), pero por el efecto del
apalancamiento de la financiación ajena puede parecer atractivo por tener mayor rentabilidad
para la propiedad (rentabilidad financiera). Por lo tanto en este aspecto la financiación ajena
puede ser determinante para ver si se lleva a cabo un proyecto de inversión o no.