Relevance-of-Keynes-skidelsky

SKidelsky: Relevance of Keynes
Parecia que Keynes había sido derrotado por los “neo-clasicos” pero la Gran
Recesión probó que los 10 años que duró se parecieron a los años 20 antes de la
Gran Depresión. El mercado no puede ser dejado a la “auto-regulación” y el Estado
relegado a una tarea de mantener el valor del dinero (tasa de interés, inflación,
crecimiento)
Puntos Keynesianos a tratar:
 Rol de la incertidumbre
 Debate sobre el estímulo
 Reforma de sistema monetario internacional
 Nueva política económica Keynesiana
 El estado de la Economía (como ciencia)
Rol de la Incertidumbre:
Recordar la teoría de la Demanda Efectiva, por la cual un cambio en ella causa un
cambio en la cantidad ofrecida (o en su income) pero no en el precio 
estancamiento en desempleo que solo puede salirse con un gran pump en demanda
En Teoria General el empleo corriente y output están determinados por
 Short term expectations en cuanto venderé con cierto input
 Long term expct. Sobre mis profits con ciertos niveles de inversión de capital.
 inversión es parte clave de demanda….
Y asi clave las expectativas aunque no las explica. Pero explica que la diferencia con
los clásicos (y neo) es la importancia que le da a la incertidumbre
 Por ella colapsa la inversión y las tasas de interés no equilibran el mercado de
ahorro e inversión como predice el modelo, un mercado no regulado difícilmente
mantiene las expectativas para full employment
Es el “conocimiento probabilístico del futuro” el problema, ya que este no siempre
es el correcto. Por ejemplo el riesgo en la crisis sub-prime estuvo fuera del precio de
equilibrio por mala información y faltas de incentivos. No tenemos una certeza
probabilística sobre lo que pasara por lo cual el mercado no regulado se equivoca.
[Diferencia riesgo cuando prob se sabe, y incertidumbre cuando no se puede medir]
Como en su economía las expectativas son sujetas a dissapoinment continuamente
se cae el supuesto de full empleo.
Economia NO es ciencia natural, pero moral  econometría solo donde hay riesgo,
no es el caso del mercado de inversión
La probabilidad por inducción que dice que a cada nueva apuesta se acerca al
verdadero valor (a lo que vale el caballo) NO es correcta xq el caballo humano no
corre dos veces la misma carrera.
 en esta incertidumbre “seguimos al promedio que a su vez se compone por
individuos que escuchan a los expertos que tratan de adivinar lo que el promedio
espera que suceda”
No es necesario postular la “irracionalidad” xq el individuo sigue tratando de
maximizar su utilidad pero se enfrenta a eventos inesperados
Los cuales al hacer más liquido el mercado de inversiones incrementan, x mayor
volatilidad
Keynes explica que cuando MEC (marg efficiency capital) es menor que tasa de
interés entonces NO se invierte (y al revez).
 Cuando MEC cae la gente busca mantener valor acumulando moneda
(preferencia por liquidez) y cuando la tasa de interés debería estar cayendo para
compensar esta sufre subida.
Por eso no se auto-regula el mercado, no solo por los sticky-wages
Debate sobre Estímulo
El estimulo fue Keynesiano pero como en los 30 lo cortan rápidamente. El
argumento es que cada dólar de estimulo fiscal es un dólar que se saca del consumo
privado, por lo cual no generas más trabajo solo una movilización de sectores.
Entonces la clave es darle plata a la gente, que la gaste, open market operations.
Pero por la incertidumbre en la tasa de interés los privados no invierten y prefieren
el liquido, liquidity trap. La solución es política fiscal xq no estas sacándole al
consumo privado si no al ahorro liquido (parte del ahorro es en capital)
[tener en cuenta que aunque inversión no este limitada por ahorro puede ser
limitada por la oferta bancaria de liquidez, por lo cual seria necesario imprimir
dinero]
 Si a cash y bonos le agregas los equities y la posibilidad que el cambio de moneda
altere las expectativas inflacionarias desaparece la trampa de liquidez de Keynes.
Igualmente la política monetaria (quantitative easing) lo que hizo fue subir el precio
de los activos existentes pero para nuevas inversiones los prestamistas piden mas
de lo que los deudores esperan ganar.
 las burbujas de activos, como la fuga al cash, restringe las oportunidades de
inversión (el motivo especulativo de Keynes tmb aplica)
Desbalances Globales
Ya lo pensaba desde antes, teniendo una perspectiva histórica pero se hace
relevante luego de la guerra cuando se cuestiona el patrón oro. En un mundo donde
el deudor (país con cuenta corriente negativa) esta obligado a pedir prestado o
perder reservas deflacionando sus precios, subiendo tasa de interés = desempleo
el acreedor (país con c.c. positiva) NO tiene que prestar obligadamente. Puede
inflar sus precios, esterilizar la entrada de oro acumulando reservas en metal
precioso o prestar.
Propensión a liquidez históricamente a empujado las tasas de interés mas arriba
de lo que deberían estar  NO se invierte, se ahorra nomas.
Es lo que hacia EEUU y ahora el mundo Oriental  Hay que controlarlo (Keynes
hablo de una institución internacional que manejaba el comercio bajo moneda única
Clearing Union)
No se hizo caso e impusieron Bretton Woods. Igual hubo boom, xq USA inundo de
dólares el mundo.
No problema xq dólares de la FED volvían cuando Oriente compraba Bonos del
Tesoro Americano. Hasta que no se pudo sostener la convertibilidad al oro.
 Dólar siguió siendo moneda fuerte y fuente de reservas internacionales pero con
sistemas de cambio flotante, fijo y semi-fijos.
Igual necesidad de reservas (supuestamente con flotante, no necesarias) por
movimientos especulativos contra moneda local.
2008: China ahorra mucho, presionando a deflación a USA, pero compra Bonos del
Tesoro Americano habilitando a una tasa de interés baja (en vez de alta)
 Pero NO impulsa inversión sino consumo basado en deuda privada, inflando
precio de inmuebles.
Para controlar inflación se sube tasa de interés cortando la suba y haciendo
impagables las hipotecas. Bancos que tenían estos activos tóxicos en problemas,
derrumbando sistema financiero.
Para Keynes esta seria la causa principal de la crisis.
Politica Economica
Estan bien las reformas al sistema financiero para hacerlo mas efectivo, pero luego
de la crisis no se puede continuar la macroeconomía como antes  solo target de
inflación.
Keynes para una economía menos incierta
 Incentivar inversión
 Incentivar consumo
 Cambiar sistema monetario internacional para no trasladar el desempleo de
un lado a otro
Inversion:
 Mantener tasa de interés baja por medio de políticas monetarias. Pero NO
controlarla directamente como ahora xq el mercado podría desconfiar de ella
y su estabilidad.
 Politica monetaria para que el mercado mantenga una tasa baja a largo plazo
creible
No es suficiente por las fluctuaciones de la productividad marginal del capital que
pueden ser muy grandes  Aumentar la partida de inversión Publica
 Tener una “Socializacion de la inversión” que seria que el Estado tenga un rol
en la inversión total que pueda no seguir una maximización  acelerarla o
frenarla en contra de lo que van los privados para mantener full empleo
(los fondos de pensiones y esas cosas pueden ser usados en este sentido, mientras
sigan teniendo un beneficio positivo todo bien)
Consumo:
Redistribución de la riqueza para promover el consumo masivo, porque una
producción masiva la necesita.  Impuestos progresivos
Pobres consumen una proporción mayor de sus ingresos que los ricos  si hay una
concentración de los ingresos el consumo bajará y no habrá incentivos para invertir.
Lo que pasó fue que por un tiempo era contrarrestado por crédito fácil, pero se
acabo… no hay mas nene
Mercado Internacional:
De 2003 a 2009 las reservas internacionales incrementaron de 2.6 trillones a 6.8.
17% anual contra un crecimiento de PBI de 4.4% (mundialmente)
Y aumento la liquidez (oro de representar 4.4% a 12% en reservas)
 Como China propone debería hacerse una reserva supranacional con los SDR’s
del FMI para bajar la cantidad de reservas necesarias.
También hay que bajar la incertidumbre porque las reservas son para resguardarse
de las fluctuaciones vehementes de los tipos de cambio (exchange rates)
 Poner un impuesto “Tobin” a las transacciones a corto plazo (para bajar la
especulación financiera), tasa a transacciones financieras.
 Reglas en establecimiento de estos tipos de cambio
Hacia una nueva economía
Para tomar la economía de Keynes como el caso general, y no la clásica, se debe
entender que la incertidumbre es parte de la economía.
No que es un problema de información porque esta se podría corregir por aprendizaje
y mejor procesamiento de data.
La plasticidad matemática es buena para ordenar las intuiciones pero no como
verdad axiomática  “mejor estar vagamente correcto que precisamente errado”