Nº 70 / Octubre 2010 Los dilemas de política de la abundancia E l debilitamiento reciente del crecimiento en las economías avanzadas ha obligado a los bancos centrales a seguir manteniendo las tasas de interés en niveles mínimos, así como a implementar medidas adicionales de flexibilización cuantitativa. Esto ha generado una abultada masa de liquidez que se ha movilizado hacia las economías emergentes, en busca de rendimientos atractivos. Si bien los problemas derivados de la escasez de liquidez en los mercados financieros suelen percibirse de inmediato –como la crisis de 2008 dejó en claro– los problemas que surgen de la abundancia de liquidez suelen tardar más tiempo en identificarse y abordarse. Desde finales de 2009, América Latina ha sido receptora de una importante cantidad de capitales internacionales. Más de la mitad de estos son capitales de portafolio. Es indudable que la mayor disponibilidad de liquidez internacional mejora las posibilidades de financiamiento para las economías emergentes. Sin embargo, el rápido incremento de la entrada de capitales encarna riesgos. Por una parte, la rápida recuperación de la actividad en América Latina ha contribuido a cerrar las brechas del producto. En tal coyuntura, la entrada de capitales podría acelerar la expansión del crédito y, por consiguiente, elevar los riesgos de sobrecalentamiento o de que se formen burbujas de activos. Por otra parte, la mayor disponibilidad de divisas ha conducido a la apreciación de las monedas y a elevar su volatilidad, lo cual atenta contra la competitividad de las exportaciones y la asignación eficiente de recursos. Esta situación presenta importantes dilemas VEDPP En esta edición Editorial para las autoridades económicas de la región. Así como la oportuna implementación de los estímulos fiscales y monetarios contribuyeron con la recuperación de América Latina, su oportuno retiro es igualmente importante para evitar el retorno de las presiones inflacionarias. En efecto, algunos bancos centrales han dado inicio al ciclo monetario restrictivo. Sin embargo, al elevar las tasas de interés, se amplía el diferencial de tasas con respecto a las economías avanzadas, lo que termina por atraer más capitales de corto plazo. En vista de esto, las autoridades han optado por hacer intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario para mitigar la volatilidad de las monedas. Con el fin de aumentar el espacio para la política monetaria, los bancos centrales han desplegado además instrumentos como los impuestos a la entrada de capitales o encajes sobre pasivos en moneda, entre otros. Aun cuando las intervenciones son costosas y la efectividad de los controles es limitada, no queda claro que los bancos centrales dispongan de muchas más opciones. En tanto los capitales sigan fluyendo hacia la región, cabe esperar que las autoridades monetarias continúen acumulando reservas. La política fiscal, por su parte, podría entonces jugar un papel anticíclico, en línea con las acciones de los bancos centrales. El retiro oportuno de los estímulos fiscales sería necesario para reducir las necesidades de financiamiento externo asociadas con la brecha entre ahorro e inversión. No obstante, la reversión del gasto puede complicarse dependiendo de la focalización del estímulo inicial (gasto asistencial o inversión, por ejemplo) o de la coyuntura política de los países. En la medida en que menor espacio exista para retirar los estímulos fiscales, la tarea para las autoridades monetarias será más difícil. INTERNACIONAL Las cifras económicas presionan a la Reserva Federal para adoptar una segunda flexibilidad cuantitativa que impulse la demanda agregada. La debilidad del dólar, el alza del euro y una mayor intervención de los países emergentes para detener la apreciación marcarán la pauta en los próximos meses. ARGENTINA La economía continúa su firme senda de recuperación con una tasa de inflación oficial anclada en 11%. En el campo político se intensifica la pugna entre el oficialismo y la oposición, la misma que debería ir en aumento conforme se acerquen las elecciones. BOLIVIA Los buenos indicadores macroeconómicos, la permanencia de superávits gemelos (fiscal y externo), la posición acreedora neta del país, el elevado nivel de reservas y la baja inflación posibilitaron que Bolivia mejorara su calificación de riesgo país de B a B+. BRASIL Indicadores de actividad confirman la presencia de un sólido crecimiento con recuperación del empleo. La fuerte tendencia a la apreciación del Real hizo que las autoridades económicas ajustaran el Impuesto a las Operaciones Financieras (IOF) COLOMBIA Avanzan las reformas económicas en el Congreso. El ajuste fiscal será gradual, hasta alcanzar un superávit primario del Gobierno Nacional Central de 1,5% del PIB en 2015. La recuperación se consolida de acuerdo con los últimos indicadores de la actividad económica. ECUADOR Crecimiento del segundo trimestre (1,87%) se acerca a la meta anual (3,7%). Código de Planificación y Finanzas Públicas pasa nuevamente a análisis del Ejecutivo para evaluar el marco legal de la política fiscal. Disturbios del 30 de septiembre envían señales importantes. PERÚ Crecimiento continúa acelerado, aunque se espera cierta moderación en los últimos meses del año. La ausencia de presiones inflacionarias permite al BCR concentrase en la apreciación del Nuevo Sol, para lo cual no descarta la aplicación de impuestos a capitales de corto plazo. VENEZUELA La situación de recesión se mantiene, con señales claras en términos de inflación y desempleo; el BCV modifica parte de la normativa que regula el SITME, mientras que el Gobierno recurre al uso de fondos extraordinarios. D ocumento de uso exclusivamente interno • Vi c e p r e s i d e n c i a d e E s t r a t e g i a s d e D e s a r r o l l o y P o l í t i c a s P ú b l i c a s Mercados Bursátiles Nikkei Dow Jones Mercados financieros Estabilidad con fragilidad FTSE 1.400 1.300 11.000 1.200 10.000 1.100 9.000 1.000 8.000 800 900 700 7.000 600 FTSE Eurobloc 100 Dow Jones, Nikkei 12.000 500 6.000 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 Fuente: Bloomberg Divisas Mercados bursátiles Euro Transitando una senda alcista Yen 100,0 0,85 95,0 90,0 0,75 85,0 0,70 80,0 0,65 Yen/USD Euro/USD 0,80 75,0 0,60 70,0 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 Luego del episodio de elevada volatilidad consecuencia de la crisis de deuda soberana en la zona euro, la atención de los mercados financieros se ha centrado en los signos de desaceleración en EEUU. No obstante que aún permanece la fragilidad, las señales recientes de la Reserva Federal han dado cierta estabilidad a los mercados de crédito. La Reserva Federal se ha mostrado dispuesta a la implantación de un nuevo programa de compra de activos, que probablemente ya no serían títulos hipotecarios como en el pasado, sino títulos de deuda pública de largo plazo, que aplanarían artificialmente la curva de rendimientos. Según los analistas contemplaría una intervención mensual de unos USD 65.000 millones. jun-10 ago-10 oct-10 Durante septiembre las bolsas a nivel mundial registraron importantes valorizaciones. El mercado de renta variable registró su mejor desempeño en un mes de septiembre en más de 71 años. El índice S&P500 registró un incremento de casi 9%, y el Dow Jones avanzó 8%. Los diferentes mercados a nivel mundial presentaron un comportamiento similar, ya que la correlación entre los índices continúa siendo alta. Los resultados económicos todavía son mixtos por lo que algunos inversionistas permanecen al margen del mercado, evidenciado por los bajos volúmenes de negociación en la bolsa. No obstante, se espera que la puesta en marcha de la nueva fase de expansión monetaria cuantitativa en EEUU, mantenga esta senda alcista en los mercados bursátiles. Fuente: Bloomberg Mercados cambiarios Fuente: Bloomberg Debilidad del dólar Tasas de Interés US Treasury 10 años LIBOR 3M 5,0 0,60 0,55 4,5 0,50 4,0 0,45 3,5 0,40 0,35 3,0 LIBOR 3M US Treasury 30 años, US Treasury 10 años US Treasury 30años 0,30 2,5 0,25 0,20 2,0 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 Mercados de bienes básicos Fuente: Bloomberg Tendencia alcista moderada Indice de precios de bienes básicos Metales básicos Productos agrícolas Energía 280 450 240 400 350 200 Energía 300 160 250 sep-10 ago-10 jul-10 may-10 abr-10 mar-10 ene-10 150 dic-09 200 80 nov-09 120 oct-09 Metales básicos Productos agrícolas La perspectiva de implementación de nuevos planes de estímulo monetario en EEUU debilitó al dólar frente a las diferentes monedas de las principales economías del mundo. El dólar se encuentra en su nivel más bajo frente al euro en ocho meses y su nivel mínimo de los últimos 15 años frente al yen. Ante a esta situación, Japón decidió bajar su tasa de interés y anunció posibles intervenciones en el mercado cambiario a través de compras por un monto superior a los cinco billones de yenes. Así, en los próximos meses el comportamiento de las divisas internacionales estará centrado nuevamente alrededor de la posibilidad que se concreten medidas de estímulo monetario en la economía de EEUU, con el objetivo de impulsar su desarrollo y evitar que continúe la desaceleración. Al cierre de septiembre, los precios de las materias primas registraron una tendencia alcista, producto de la debilidad del dólar y de los ajustados niveles de inventarios de algunos productos agrícolas como el azúcar y trigo. El petróleo, luego de alcanzar a finales de agosto una cotización cercana a los 71 USD/b, ha avanzado de forma moderada y constante, hasta alcanzar 83 USD/b a comienzos de octubre. Por otra parte, los precios del oro han presentado un rally alcista que lo llevó a marcar máximos históricos de forma consecutiva a lo largo de septiembre, debido a las renovadas preocupaciones sobre la situación de la economía internacional y la expectativa de una nueva ronda de estímulos monetarios que pueda afectar el comportamiento de la inflación1. 1. El oro se utiliza tradicionalmente como activo de refugio para protegerse de la inflación Fuente: Bloomberg Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Internacional • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas EE.UU Estados Unidos Japón Las cifras económicas ponen presión a la Reserva Federal Producción Industrial 35 25 15 Var. anual (%) 5 -5 -15 -25 -35 sep-10 jul-10 ago-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 feb-10 ene-10 dic-09 nov-09 oct-09 sep-09 -45 ago-09 Los datos económicos en EEUU dan señales de debilitamiento de la recuperación. La producción industrial en EEUU cayó de forma inesperada en septiembre en 0,2% con respecto al mes anterior. Sin embargo, si se comparan las cifras de septiembre con las del mismo mes de 2009, el incremento es de 5,4%. Asimismo, de julio a septiembre, la producción industrial creció un 4,8%, a un ritmo más moderado que el 7% registrado en los dos primeros trimestres del año. Por otra parte, la inflación se desaceleró más de lo esperado durante septiembre, a pesar de un repunte en las ventas minoristas, manteniendo bajo presión al banco central para que tome medidas que disminuyan el riesgo de un espiral de caída en los precios. Asimismo, la tasa de desempleo de septiembre se mantuvo en un 9,6%, sin variación respecto al mes anterior. De acuerdo con la medición, los empleadores eliminaron 95.000 puestos de trabajo en septiembre frente a la reducción de 57.000 empleos en agosto, una cifra mayor a la esperada, confirmando que el sector laboral tiene problemas para recuperarse. Estas cifras, junto con la caída de la confianza del consumidor a inicios de octubre, explican los anuncios de la Reserva Federal mencionados atrás sobre nuevas medidas de alivio monetario. Indicadores Eurozona Fuente: Bloomberg Inflación 4 1 0 -1 -2 sep-10 ago-10 jul-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 feb-10 ene-10 dic-09 nov-09 oct-09 sep-09 -3 jul-09 El crecimiento en la zona del euro superó las expectativas de la primera mitad de 2010, pero buena parte de este comportamiento se debió a los programas de estímulo del gobierno y la restitución de inventarios. Al disiparse esos efectos con la normalización del ciclo de inventarios y el retiro de algunos estímulos fiscales, se espera una fuerte ralentización en la actividad europea a fines del tercer trimestre. Así, el ritmo de crecimiento de los sectores de servicios y manufactura se desaceleró más de lo previsto en septiembre, en medio de una menor contratación de personal. El índice PMI compuesto, que cubre tanto el sector manufacturero como el de servicios y es usado normalmente para predecir el crecimiento general de la zona euro, cayó a 53,4 en octubre. Esta caída del índice se explica por una desaceleración en Alemania, aún cuando Francia fue contra la tendencia y su actividad se mantuvo fuerte. Adicionalmente, la denominada “guerra de divisas” que mantiene al euro en su nivel más alto en lo que va de año, amenaza la recuperación al encarecer las exportaciones europeas. Por otra parte, el BCE se debate entre la insistencia de algunos de sus miembros de terminar con los estímulos monetarios y la necesidad de mantenerlos para no frenar la recuperación. Este dilema se hace más álgido en vista de que hay un mayor consenso sobre la necesidad de austeridad fiscal. 2 ago-09 Perdiendo impulso rápidamente 3 IPC (Var. anual, %) Europa Fuente: Bloomberg Desempleo 11 10 9 8 % 7 6 5 4 sep-10 ago-10 jul-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 feb-10 ene-10 dic-09 nov-09 Fuente: Bloomberg Indice de Confianza del Consumidor 60 0 55 -5 Mayo 02=100 EEUU 50 45 -10 Zona Euro 40 -15 35 30 -20 25 -25 sep-10 ago-10 jul-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 feb-10 ene-10 dic-09 nov-09 oct-09 sep-09 ago-09 20 jul-09 El crecimiento económico continúa fuerte en Asia. No obstante, el impulso de la actividad se está desacelerando, en parte por la debilidad de la demanda externa y en parte por las políticas para contraer la demanda doméstica. A mediados de octubre, China decidió subir los tipos de interés por primera vez desde 2007 en un cuarto de punto, hasta el 5,56%. Ello para evitar el recalentamiento de su economía, frenar el alza de la inflación y reducir el riesgo de una burbuja inmobiliaria. Esta medida tomó por sorpresa a los analistas y se dio luego de que la inflación de agosto subiera a un ritmo del 3,5%, la tasa más alta en 22 meses. En Japón, la producción industrial completó en agosto tres meses consecutivos de retrocesos, al caer 0,3% respecto al mes anterior. Esto ha llevado a las autoridades a reducir sus previsiones de crecimiento y advertir que la recuperación económica está en pausa, en medio de la debilidad de las exportaciones y la preocupación por la fortaleza del yen. Ello ha llevado al Banco Central de Japón a bajar su tasa de 0,1% a un rango entre 0% y 0,1%, y se espera se mantenga esta política de tasas virtualmente en cero mientras existan riesgos deflacionarios. oct-09 China: medidas para controlar la inflación y el recalentamiento sep-09 3 ago-09 Asia Fuente: Bloomberg Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Internacional • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas América Latina EMBI Global La atención se centra en la apreciación Spread sobre el Tesoro EEUU 410 360 310 260 210 oct-10 sep-10 ago-10 jul-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 dic-09 ene-10 nov-09 oct-09 sep-09 160 Fuente: Bloomberg La apreciación de las monedas latinoamericanas está condicionando la gestión de los bancos centrales que ven limitadas sus posibilidades de elevar las tasas de interés a medida que la recuperación cierra las brechas del producto. Se prevé una intensificación de las presiones apreciatorias con la nueva intervención cuantitativa de la Reserva Federal. Ante esto, las autoridades de la región han manifestado preocupación frente a la pérdida de competitividad y han decidido incrementar las intervenciones en el mercado cambiario, para lo que han utilizado tanto medidas convencionales como no convencionales, como aumentos en los encajes e impuestos a la entrada de capitales. Chile El crecimiento supera su tendencia de largo plazo. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC) de agosto creció 7,6% anual (-1,2% un año atrás), gracias a la inversión en reconstrucción que apuntaló la demanda interna, así como a los favorables precios de materias primas que impulsaron a las exportaciones (crecieron 28% anual en septiembre). Por su parte, la inflación de septiembre fue de 0,4% (1,87% a 12 meses), y se espera cierre 2010 en torno al objetivo oficial de 3%. Así, el Banco Central siguió normalizando las condiciones monetarias, elevando la tasa de política en 0,5% respecto agosto, alcanzado 2,5% en septiembre, aún por debajo de la tasa neutral. Inflación jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 1,4 Var. IPC mensual 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 México -0,2 -0,4 La economía mexicana demuestra estar en plena recuperación. La inversión extranjera crece 95% respecto a 2009, la producción industrial aumenta sobre el 8% anual y el desempleo se ubica cerca del 5%. Por su parte, las reservas internacionales y el índice de la bolsa mexicana describen varios meses de crecimiento, y el tipo de cambio se mantiene estable en torno a 12,5 pesos por dólar. En este escenario, se espera que Banxico mantenga inalterada su política monetaria y que en el tercer trimestre el crecimiento supere el 4,8%. -0,6 Chile México Paraguay Uruguay Fuente: Bancos Centrales Tipos de Cambio Chile México Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 Paraguay 546,04 521,25 502.75 483,55 Durante el segundo trimestre el crecimiento del PIB reportó otro alto histórico (12,2% anual, tras el 11,2% del primer trimestre), impulsado por el crecimiento de todos los sectores económicos y, en particular, del agrícola (28% anual) y construcción (17% anual). Por el lado de la demanda, la inversión creció 18,7% anual, el consumo 8,1% y la demanda externa 35%. Al mismo tiempo, la inflación interanual a septiembre fue de 3,8% (2,3% en septiembre 2009), dentro del límite de referencia (5%). Por otro lado, el Congreso recibió el proyecto de presupuesto de 2011, que estima un déficit de 0,8% del PIB, y pospuso la introducción del impuesto a los ingresos personales hasta 2013. 12,94 12,65 13,20 12,59 Paraguay 4.760,00 4.765,00 4.795,00 4.820,00 Uruguay 21,12 20,85 20,80 20,30 Fuente: Bancos Centrales Var.anual (%) Índice de Producción Industrial may-10 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Chile Fuente: Bancos Centrales jun-10 jul-10 México ago-10 Uruguay Uruguay El Banco Central del Uruguay (BCU) decidió incrementar la tasa de referencia de política monetaria en 25 pbs, de 6,25% a 6,5%. La medida busca mostrar su compromiso con el cumplimiento de la meta de inflación en un contexto de repunte del crecimiento económico. Sin embargo, dicha decisión no está exenta del dilema cambiario que enfrentan los bancos centrales de la región (en el último mes y medio el peso se apreció 2%). En septiembre la inflación registró una tasa de 0,3%, con lo cual la inflación anual se estabiliza en torno a 6,3%, y la producción industrial aumentó levemente en agosto (0,6%), cifras que de mantener la misma tendencia hacen prever que el BCU no volvería a modificar sus tasas en el resto del año. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • América Latina • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos Tasa de inflación mensual y anual (%) Mensual Anual Fecha último dato Último dato disponible Ago-10 Inflación Mensual (%) Sep-10 0,72 0,74 0,80 6 Inflación Anual (%) Sep-10 11,12 11,13 5,87 4 Inflación acumulada en el año (%) Sep-10 8,29 7,51 4,18 2 0,2 0 0,0 Tipo de Cambio Nominal (ARS/USD) Sep-10 3,96 3,95 3,85 Devaluación Mensual (%) Sep-10 0,28 0,44 0,57 Devaluación Anual (%) Sep-10 3,07 2,52 27,20 Ago-09 Precios 12 1,4 10 1,2 1,0 8 9,4 9,2 9,7 Precio del trigo (USD/tm) Sep-10 240,6 219,8 179,6 Precio del maíz (USD/tm) Sep-10 175,8 147,2 125,8 Precio del frijol soya (USD/tm) Sep-10 391,2 391,7 417,4 Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD) Sep-10 51.125 50.348 45.021 RIN/Base Monetaria Sep-10 1,4 1,5 1,7 RIN en meses de importaciones de bienes Ago-10 12,9 12,9 12,8 Indice Bursátil en Dólares (1997=100) Sep-10 121,4 107,3 83,4 Stripped Spread del EMBI+ Arg (pbs) Sep-10 687,8 698,8 900,3 jul-10 sep-10 may-10 ene-10 mar-10 nov-09 jul-09 sep-09 may-09 ene-09 mar-09 nov-08 jul-08 sep-08 may-08 ene-08 mar-08 nov-07 jul-07 sep-07 may-07 ene-07 150 100 Sector Externo 50 ene-07 0 sep-10 Sep-10 jul-10 Tasa Interbancaria MN 200 mar-10 11,8 may-10 9,3 ene-10 9,4 sep-09 Sep-10 nov-09 Tasa de Interés Pasiva MN jul-09 n.d. mar-09 10,6 may-09 10,7 Frijol soja ene-09 Sep-10 Maiz sep-08 Tasa de Interés Activa MN* Trigo 250 nov-08 5,5 jul-08 30,3 mar-08 34,6 may-08 Sep-10 Sector Monetario ene-08 Crecimiento Anual de Base Monetaria (%) Precios internacionales (promedio mensual) del trigo, maíz y frijol soja (ene-07=100)* sep-07 11,55 286,2 nov-07 4,03 274,8 jul-07 4,32 274,8 Inflación oficial mensual se estabiliza en torno a 0,7%, mientras que la tasa anual se mantiene alrededor de 11%. Fuente: Indec mar-07 Sep-10 Ago-10 0,4 may-07 Devaluación acumulada en el año (%) Tipo de cambio real multilateral (2001=100) 0,6 mar-07 Tipo de cambio 0,8 Precios de commodities alimenticios se recuperan paulatinamente, lo que favorece las exportaciones. * El mes de octubre considera del 1 al 12. Fuente: Bloomberg Índice del tipo de cambio (ene-07=100) Mercado de Capitales Nominal 130 Real Multilateral 125 120 Sector Real Crecimiento Estimador Mensual Industrial Ago-10 10,1 10,1 * Tasa de adelanto en cuenta corriente en moneda nacional de 1 a 7 días. Fuentes: BCRA, INDEC, Bloomberg. -1,4 115 110 105 100 95 jul-10 sep-10 mar-10 may-10 ene-10 sep-09 nov-09 jul-09 mar-09 may-09 ene-09 sep-08 nov-08 jul-08 may-08 mar-08 ene-08 nov-07 sep-07 jul-07 may-07 ene-07 mar-07 90 Tipo de cambio real se aprecia debido a mayor inflación local versus la externa. Fuente: BCRA Índice Bursátil Merval Estimador mensual industrial (Var %) 3.000 Canje de deuda 2.500 Mensual Anual Fuente: Bloomberg Mejora en el desempeño económico, canje de deuda y abundante liquidez internacional favorecen el comportamiento del mercado de valores. Fuente: Indec jul-10 mar-10 may-10 ene-10 sep-09 nov-09 jul-09 may-09 mar-09 ene-09 nov-08 sep-08 jul-08 may-08 mar-08 ene-08 nov-07 jul-10 sep-10 may-10 ene-10 mar-10 nov-09 jul-09 sep-09 may-09 ene-09 mar-09 nov-08 jul-08 sep-08 may-08 ene-08 mar-08 nov-07 jul-07 sep-07 may-07 ene-07 mar-07 0 sep-07 500 jul-07 1.000 may-07 1.500 ene-07 2.000 mar-07 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Producción industrial recupera su ritmo de crecimiento previo a la crisis. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Argentina • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos 2009 Ago-09 2010 4,4 3,0 3,2 3,6 3,6 3,8 Consumo público Precios PIB Total Inflación Mensual (%) Sep-10 0,77 1,06 0,62 Consumo privado Inflación Anual (%) Sep-10 3,27 2,60 1,42 Exportaciones Inflación acumulada en el año (%) Sep-10 2,90 2,12 -0,20 FBKF* Tipo de cambio -15,4 37.188.666 37.006.131 31.082.597 19,1 -3,9 7,20 7,20 -2,35 Tasa de Interés Real Pasiva ME PLF Ago-10 -0,52 -0,52 -9,59 Tasa Interbancaria ME Ago-10 1,00 1,00 0,62 Precio de la soya (USD/bushel) Indice 13-Oct 12,06 9,91 9,97 Reservas Internacionales Netas BCB (MM USD) Sep-10 9.059 8.737 8.310 RIN/Base Monetaria Sep-10 2,2 2,2 2,6 RIN en meses de importaciones * Sep-10 22,29 21,75 21,60 5.572,20 Sector Externo Sector Bancario Cartera del Sistema Financiero (USD) Sep-10 6.609,90 6.511,90 Crecimiento Anual de Cartera (%) Sep-10 16,8 16,9 8,4 Crecimiento Anual de la Liquidez (%) 26-Sep -5,83 0,74 34,34 Mora Bancaria Sep-10 2,70 2,60 4,20 Sector Real Industria Manufacturera (crecimiento anual) ** Jun-10 4,1 3,7 4,7 Permisos de construcción aprobados (Miles de metros cuadrados) La Paz Santa Cruz de la Sierra IPC alimentos y bebidas Se han incrementado significativamente los permisos de construcción, denotando una mayor inversión en dicho sector. Participación 30 120 25 100 20 Total Ejecución sectorial de la inversión pública (a junio 2010) Evolución de la inflación anual a septiembre 2010(%) 35 Cochabamba 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Fuente: INE, Gobiernos Municipales Índice de Precios al Consumidor (IPC) total Construcción El sector de la construcción es el más dinámico (creció 10,2% a jun-2010) y se ubica por encima del crecimiento total desde 2003. Fuente: INE 2000 * Para las importaciones, se usa el total 12 meses. ** Datos a junio de 2009 y 2008. Fuentes: BCB, Bloomberg PIB 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2000 14,2 2001 Sep-10 Ago-10 1999 Crecimiento Anual de M2 (%) Tasa de Interés Real Activa ME Crecimiento anual del PIB total y el sector construcción (%) 2010 a jun Sep-10 Saldo de M2 (M BOB) 15 2009 0,0 Sector Monetario 2007 -0,6 2008 0,0 0,0 2006 0,0 0,0 2007 Sep-10 Sep-10 10 5 En el crecimiento del PIB a junio destaca la recuperación del sector externo y el mayor dinamismo de la inversión. *Formación Bruta de Capital Fijo. Fuente: INE 2005 Devaluación Anual (%) Devaluación acumulada en el año (%) 0 2006 0,0 2004 0,0 -5 2005 0,0 -10 2003 Sep-10 13,3 -15 2004 Devaluación Mensual (%) -20 2002 7,07 2003 7,07 2001 7,07 2002 15-Oct 10,8 -15,7 Importaciones Tipo de Cambio (Venta) (BOB/USD) 9,7 4,5 2010 a jun Ago-10 2009 Último dato disponible 2008 Fecha último dato Crecimiento del PIB sectorial al segundo trimestre (%) Ejecución 100,0 80 15 60 10 5 40 0 43,7 32,7 20 Fuente: BCB, INE jun-10 sep-10 dic-09 mar-10 jun-09 sep-09 dic-08 mar-09 jun-08 sep-08 dic-07 mar-08 jun-07 sep-07 dic-06 mar-07 jun-06 sep-06 dic-05 mar-06 jun-05 sep-05 dic-04 mar-05 -5 La inflación tuvo un alza en septiembre debido a incrementos en los precios de alimentos como la carne de pollo, azúcar y papa. No obstante, se espera que cierre el año en su tendencia de largo plazo (4%). 41,9 32,1 31,7 19,0 9,4 26,5 4,7 0 Productivos Fuente: VIPFE Infraestructura Sociales Multisectoriales Total La inversión pública en infraestructura es la de mayor participación, 43% de la inversión total. No obstante a junio la inversión pública es todavía baja (27%). Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Bolivia • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos 1,75 1,88 Devaluación Mensual (%) Sep-10 -3,90 0,06 0,82 Devaluación Anual (%) Sep-10 -4,51 -6,62 15,25 Devaluación acumulada en el año (%) Sep-10 -27,09 -24,13 -18,75 ene-09 Fuente: BCB jul-10 1,68 ago-10 Sep-10 jun-10 Tipo de Cambio Nominal (BRL/USD) abr-10 2,96 may-10 7,58 mar-10 8,10 ene-10 Sep-10 Tipo de cambio Feb-10 Inflación acumulada en el año (%) dic-09 4,36 oct-09 0,15 4,50 nov-09 0,04 4,70 sep-09 0,45 Sep-10 jul-09 Sep-10 Inflación Anual (%) ago-09 Inflación Mensual (%) 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Precios jun-09 Ago-09 abr-09 Ago-10 may-09 Último dato disponible mar-09 Fecha último dato Índice de Precios al Consumidor Armonizado (IPCA) (Var % anual) En el mes de septiembre, la inflación tuvo un alza en comparación con las cifras de julio y agosto; sin embargo, en términos anualizados se aproximó al objetivo de inflación del Banco Central. Inversión Extranjera Directa (IED) (MM USD) Sector Monetario Crecimiento Anual de Base (%) Sep-10 13,1 26,4 3,8 Tasa de Interés Activa MN Ago-10 35,20 35,20 35,40 Tasa de Interés Pasiva MN Ago-10 10,90 10,90 9,10 Tasa Interbancaria MN Sep-10 10,66 10,66 8,70 Sector Externo 40.000 Enero-agosto 09 Enero-agosto 10 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 Reservas Internacionales Netas (MM USD) Sep-10 268.100,0 261.300,00 215.700,0 RIN/Base Monetaria Sep-10 2,8 2,7 3,0 RIN en meses de importaciones Sep-10 19,1 18,6 18,6 5.000 0 Ingresos Fuente: BCB Mercado de Capitales Indice Bursátil en Dólares (1997=100) Sep-10 538 487 393 Spread Embi (Pbs) Sep-10 203 230 271 Ago-10 8,9 8,8 -7,1 Salidas La IED muestra una mejora en comparación con 2009, debido a la mayor liquidez internacional y los sólidos fundamentos económicos. Saldos en cuenta corriente y de capital (MM USD) Sector Real Cuenta corriente Indice de Producción Industrial (Var % anual) Fuentes: Banco Central de Brasil, Bloomberg Utilización promedio de la capacidad instalada (%) 95 Bienes de consumo Bienes de capital Material de construcción Bienes intermedios Inversión Extranjera Directa neta Cuenta de capital 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 -10.000 -20.000 -30.000 -40.000 enero-agosto 09 Fuente: BCB enero-agosto 10 El superávit en la cuenta de capital cubre con holgura el déficit de cuenta corriente. 90 Resultado primario del Gobierno Central (% PIB) 85 80 3,0 2,5 75 2,0 70 Fuente: FGV sep-10 ago-10 jul-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 feb-10 ene-10 dic-09 nov-09 oct-09 sep-09 1,5 El sector construcción registra elevados niveles de utilización de capacidad instalada, sugiriendo que la economía podría estar acercándose a su nivel potencial. 1,0 0,5 0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 Tesoro Nacional Fuente: STN Providencia social Total El ahorro público mostró una recuperación en agosto, sustentado en un sólido crecimiento económico que refuerzó el aumento de los ingresos fiscales recibidos por el Gobierno Federal. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Brasil • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos PIB por sectores (Var % real) II T-2010 Fecha último dato Último dato disponible Ago-10 Ago-09 II T-2009 14,9 Minas 8,4 Industria Manufacturera 5,4 Comercio y Hoteles Precios Inflación Mensual (%) Sep-10 -0,14 0,04 4,5 PIB 0,11 Transp y Comunicaciones Inflación Anual (%) Sep-10 2,28 3,13 2,31 Servicios Sociales Inflación acumulada en el año (%) Sep-10 2,40 2,54 2,23 Servicios Financieros 4,2 3,7 3,3 Electr. Gas y Agua 3,2 1,1 Agropecuario Tipo de cambio -5,6 Construcción Tipo de Cambio Nominal (COP/USD) Sep-10 1.800 1.824 2.035 Devaluación Mensual (%) Sep-10 -1,31 -0,96 -0,41 Devaluación Anual (%) Sep-10 -6,35 -10,38 6,66 Devaluación acumulada en el año (%) Sep-10 -11,95 -10,79 -9,30 -15 Sep-10 10,9 10,1 14,0 Tasa de Interés Activa MN (%) Sep-10 8,90 9,61 12,35 Tasa de Interés Pasiva MN (%) Sep-10 3,50 3,48 5,02 Tasa Interbancaria MN (%) Sep-10 3,03 3,04 4,23 -5 0 5 10 15 20 25 En el segundo trimestre del año se presentó un crecimiento generalizado del PIB en todos los sectores de la economía, excepto por el sector de construcción que se contrajo 5,6%. Fuente: DANE Exportaciones no tradicionales (acumuladas enero-agosto) (Var % y contribución) Sector Monetario Crecimiento Anual de Base Monetaria (%) -10 Contribución Variación Manufactura de Recursos Naturales Manufactura Tecnología Media Bienes Industriales Sector Externo Manufactura Alta Tecnología Precio del Café (USD cent/libra) Sep-10 226,0 243,5 167,8 Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD) Sep-10 26.681 26.417 24.589 RIN/Base Monetaria Sep-10 1,28 1,30 1,49 RIN en meses de importaciones Sep-10 1,1 1,1 1,2 Exportaciones no Tradicionales Manufactura Baja Tecnología Bienes Primarios -30 Fuente: DANE Mercado de Capitales Indice Bursátil en Dólares (1997=100) Sep-10 755 714 481 Spread Embi Colombia (Pbs) Sep-10 171 201 284 Jul-10 0,2 8,3 -7,0 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 Índice de Confianza del Consumidor Sector Real Indice de Producción Industrial (Variación) /1 -25 Las exportaciones no tradicionales entre enero y agosto de 2010 fueron inferiores en 6,8% a las observadas un año atrás. La caída se explica principalmente por menores ventas de bienes primarios y de bienes industriales de baja tecnología. 50 40 /1 Corresponde al dato de junio 2010 y 2009 Fuentes: Banco de la República, DANE, Bloomberg, Reuters 30 20 10 0 Agenda Legislativa en Temas Económicos jul-10 sep-10 may-10 ene-10 mar-10 nov-09 jul-09 El índice de confianza del consumidor se encuentra en el nivel más alto desde 2006 cuando el consumo de los hogares creció por encima del 6,0% en términos reales. Fuente: Fedesarrollo Licencias de Construcción de Edificiaciones Vivenda Total Edificaciones 100 80 60 40 20 0 -40 Fuente: DANE jul-10 may-10 ene-10 mar-10 nov-09 jul-09 sep-09 mar-09 may-09 ene-09 sep-08 nov-08 jul-08 mar-08 ene-08 sep-07 nov-07 jul-07 mar-07 ene-07 nov-06 -60 may-08 La agenda legislativa en materia económica registra avances. Las reformas de sostenibilidad fiscal, regla fiscal y regalías requieren modificaciones a la constitución. Por tanto no se tendrían resultados antes de mediados de 2011. -20 may-07 Fuente: Ministerio de Hacienda sep-09 Proyecto de Ley Presentado ante el Congreso (Oct/15/2010) may-09 Elimina exención del impuesto de renta por inversión en activos fijos a partir de 2011, impone medidas para fortalecer recaudo de impuesto a transacciones financieras y elimina sobretasa a la energía para la industria ene-09 Promoción de la competitividad y mejoramiento del recaudo tributario (Py de Ley 057 de 2010) mar-09 Proyecto de Ley Presentado ante el Congreso (Ago/16/10) nov-08 Exime del pago de parafiscales a las micro y pequeñas empresas por 4 años e introduce compensaciones a quienes contraten menores de 25 años. jul-08 Formalización y Primer Empleo (Py de Ley 057 de 2010) sep-08 Aprobado en segundo debate ene-08 Reforma Constitucional Requiere 8 debates mar-08 Constituye el Sistema General de Regalías, establece beneficiarios de las regalías y sistema de distribución de los recursos may-08 Reforma a las Regalías (Py. Acto Legislativo 013 de 2010) nov-07 Presentado ante el Congreso (Sept/30/2010) jul-07 Proyecto de Ley sep-07 Establece condiciones para el manejo contra cíclico de los ingresos petroleros del GNC may-07 Regla Fiscal ene-07 Aprobado en primer debate Establece el derecho a la sostenibilidad fiscal para alcanzar los fines del Estado Social de Derecho mar-07 Reforma Constitucional Requiere 8 debates Sostenibilidad Fiscal (Py. Acto Legislativo 016 de 2010) -20 sep-06 Estado nov-06 Tipo de Reforma jul-06 Objetivo sep-06 Proyecto -10 El total de metros cuadrados aprobados para construcción ha crecido de manera sostenida a lo largo de 2010, lo que anticipa un incremento en el área construida para vivienda y otras edificaciones. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Colombia • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos Deuda Pública del Gobierno Central (MM USD) Ago-09 Sep-10 3,44 3,82 3,33 Inflación acumulada en el año (%) Sep-10 2,26 2,00 2,48 Tipo de cambio Tipo de Cambio Nominal (ECS/USD) Sep-10 25.000 25.000 25.000 Tipo de Cambio Real (1997=100) Sep-10 102,0 101,6 104,3 Devaluación Mensual Real (%) Sep-10 0,4 1,0 1,1 Devaluación Anual Real (%) Sep-10 -2,5 -2,6 -6,1 Devaluación real acumulada en el año (%) Sep-10 0,4 1,0 2,4 Crecimiento Anual de M2 (%) Sep-10 26,5 26,5 -0,5 Tasa de Interés Activa USD Sep-10 8,9 9,0 9,2 Tasa de Interés Pasiva USD Sep-10 4,3 4,3 5,6 Tasa Interbancaria USD Sep-10 1,0 1,0 1,0 Precio del Petróleo (cesta Ecuador; USD/b) Sep-10 71,0 69,1 62,6 Reservas Internacionales de Libre Disponibilidad2 Sep-10 4.353 3.490 3.921 RINLD/Base Monetaria3 Sep-10 1,2 2,2 3,9 RINLD en meses de importaciones Sep-10 2,3 2,0 3,1 Sep-10 67,2 65,4 53,0 Jul-10 -6,3 14,8 -3,0 Sector Monetario 1 Sector Externo 4.835 2.842 Deuda Pública Externa (Gob. Central) D euda Pública Interna (Gob. Central) El incremento de la deuda de los primeros ocho meses de 2010 (USD 3.186 millones, 6% del PIB) refleja las dificultades para financiar las políticas de estímulo fiscal. Fuente: BCE Remesas anualizadas migrantes ecuatorianos (MM USD) 3.600 3.400 3.200 3.000 2.800 2.600 2.400 2.200 2.000 Luego de la crisis y recesión mundial las remesas tienden a estabilizarse, aunque a niveles muy inferiores a los de 2008. Fuente: BCE Mercado de Capitales Índice Bursátil en Dólares (1997=100) Sector Real Var. anual Índice de Producción IDEAC (1993=100) 3 II T-10 Inflación Anual (%) 6.638 I T-10 -0,30 IV T-09 0,11 III T-09 0,26 II T-09 Sep-10 I T-09 Inflación Mensual (%) ago-10 7.831 IV T-08 Precios dic-09 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 III T-08 Ago-10 II T-08 Último dato disponible I T-08 Fecha último dato Depósitos y Crédito del Sistema Financiero (MM USD) Depósitos Totales Crédito Total 18.500 1/ A partir de marzo/2000 se reportan tasas en dólares por la entrada en vigencia de la dolarización. 2/ A partir de diciembre/1999 se reportan las reservas internacionales de libre disponibilidad RILD 3/ Corresponde a jul-10, jun-10 y jun-09 respectivamente. Fuentes: Banco Central del Ecuador, Bolsa de Valores y Bloomberg. 16.500 14.500 12.500 10.500 Fuente: BCE Indicadores financieros: Sistema bancario (ago-09 y ago-10) (porcentajes y ratios) Activos productivos / Total activo Morosidad total Ago-09 Ago-10 86,50 85,96 3,63 2,87 Morosidad cartera comercial 2,55 2,19 Morosidad cartera consumo 5,40 4,28 Morosidad cartera de vivienda 1,83 1,69 Morosidad cartera de microfinanzas 5,90 3,28 Fondos disponibles / Tot. Dep. a corto plazo 35,10 31,55 Rentabilidad patrimonio (ROE) 13,00 12,32 Rentabilidad de activo (ROA) 1,35 1,25 Fuente: Superintendencia de Bancos El sistema bancario se recupera, mantiene sólidos sus indicadores y rentabilidad. jul-10 may-10 ene-10 mar-10 sep-09 nov-09 jul-09 may-09 ene-09 mar-09 nov-08 jul-08 sep-08 may-08 ene-08 mar-08 nov-07 jul-07 sep-07 may-07 ene-07 mar-07 8.500 Los agentes recuperan la confianza sobre el sistema financiero, los bancos reflejan aumentos importantes en depósitos y créditos luego de la crisis. Oferta y utilización final de bienes y servicios (Tasas de var% real trimestral y anual) I T -2010p II T-2010p 2010e PIB 0,53 1,87 3,73 Importaciones 6,58 5,15 8,99 2,40 2,92 5,31 Administraciones públicas -1,28 -1,06 5,33 Hogares 3,10 2,62 4,86 Formación bruta de capital fijo total 16,10 -4,26 7,88 Exportaciones 1,25 5,92 3,12 2,40 2,92 5,31 Oferta final Consumo final total Demanda final p: preliminar, e: estimado Fuente: Banco Central de Ecuador Recuperación de la economía puede hacer factible alcanzar la meta anual de crecimiento. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Ecuador • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos Producto Interno Bruto (Var % anual) 12,6 Ago-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 1,75 48,9 40,2 18,3 1,7 8,7 0,9 2,7 1,75 49,0 40,0 18,1 1,6 8,3 1,1 2,4 1,69 52,2 47,0 20,2 2,3 9,2 1,2 1,3 jul-10 -2,4 11,8 may-10 26,8 12,3 ene-10 26,5 Sep-10 mar-10 Sep-10 nov-09 2,95 -1,31 -0,17 -6,17 86,1 jul-09 2,80 -0,92 -5,09 -3,22 80,8 sep-09 2,79 -0,39 -3,40 -3,60 80,6 may-09 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 ene-09 -0,21 1,87 0,01 mar-09 0,27 2,32 2,07 Promedio móvil 12 meses nov-08 -0,03 2,38 2,04 jul-08 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Precios Inflación Mensual (%) Inflación Anual (%) Inflación acumulada en el año (%) Tipo de cambio Tipo de Cambio Nominal (PEN/USD) Devaluación Mensual (%) Devaluación Anual (%) Devaluación acumulada en el año (%) Tipo de cambio real bilateral (2004=100) Sector Monetario Crecimiento Anual de Base Monetaria (%) Crédito del Sistema Bancario al Sector Privado (Var% anual) Cartera Vencida/Cartera Total Cartera ME/Cartera Total Liquidez ME/Liquidez Total Tasa de Interés Activa MN Tasa de Interés Pasiva MN Tasa de Interés Activa ME Tasa de Interés Pasiva ME Tasa Interbancaria MN Sector Externo Precio del cobre (USD/libra) Precio del oro (USD/oz.tr.) Reservas Internacionales Netas (RIN) RIN/Base Monetaria RIN en meses de importaciones de bienes Mercado de Capitales Indice Bursátil en Dólares (1997=100) Precio Bonos Global 2012 Stripped Spread del EMBI+ Perú (pbs) Sector Real Crecimiento PIB Mensual 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 sep-08 Ago-09 may-08 Ago-10 ene-08 Último dato disponible mar-08 Fecha último dato El PIB continúa su senda de crecimiento; se prevé que se desacelere en los últimos meses del año y converja a 8% en el año. Fuente: INEI Índice de Precios al Consumidor (IPC) (Var %) 7 IPC IPC s/comida IPC s/comida y combustible IPC subyacente 6 5 4 3 2 1 0 sep-10 jul-10 ago-10 jun-10 may-10 abr-10 mar-10 ene-10 feb-10 -0,2 dic-09 9,2 nov-09 9,2 oct-09 Ago-10 sep-09 680 115,4 242 jul-09 778 111,0 157 ago-09 920 110,5 168 jun-09 Sep-10 Sep-10 Sep-10 abr-09 6.170 951 31.955 4,7 17,0 may-09 7.290 1.217 40.204 4,4 18,7 mar-09 7.716 1.273 42.464 4,6 18,7 ene-09 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Ago-10 feb-09 -1 Presiones inflacionarias se encuentran contenidas y alineadas al rango meta de inflación del BCR. Fuente: INEI Índice general de la bolsa de valores de Lima (2-ene-04=100) 1.200 1.000 800 Fuentes: BCRP, Asbanc, INEI, Bloomberg. 600 400 200 ene-04 abr-04 jul-04 oct-04 ene-05 abr-05 jul-05 oct-05 ene-06 abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 0 Fuente: Bloomberg Cotizaciones internacionales del oro y cobre (2-ene-08=100) Evolución de principales commodities mineros impactará favorablamente a las exportaciones. Oro en niveles récord y cobre en máximos de los últimos 27 meses. Mensual 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Promedio móvil 12 meses ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 23-sep-10 15-jul-10 6-may-10 Producción industrial no primaria (Var %) 25-feb-10 8-oct-09 17-dic-09 30-jul-09 20-may-09 Oro 6-mar-09 15-oct-08 5-ago-08 27-may-08 2-ene-08 12-mar-08 Fuente: Bloomberg 24-dic-08 Cobre 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Favorable entorno internacional y buenas perspectivas sectoriales le dan un nuevo umpulso al mercado bursátil. Fuente: INEI Industria no primaria crece a altas tasas reflejando mayor dinamismo de la demanda interna, tasa anual convergería a 15%. Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Perú • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores Económicos Índice de Precios al Consumidor a nivel nacional (Var% anualizada) Fecha último dato Último dato disponible Ago-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 1,30 28,50 21,90 1,40 30,00 20,30 2,00 28,80 17,40 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 4,30 0,0 100,0 100,0 47,5 4,30 0,0 100,0 100,0 41,4 2,15 0,0 0,0 0,0 30,9 Sep-10 Sep-10 Sep-10 18,0 14,5 10,2 18,3 14,5 2,8 19,6 14,5 3,7 Sep-10 Ago-10 13,7 17,4 15,4 17,4 34,1 17,0 Ago-10 4,4 4,4 3,3 Indicadores Externos Precio del Petróleo (cesta venezolana; USD/b) Reservas Internacionales BCV (MM USD) Divisas en el FIEM (MM USD) RIN/Base Monetaria RIN en meses de importaciones Mercado de Capitales Indice Bursátil en Dólares (1997=100) Precio Bonos Global 27 Stripped Spread del EMBI+ Venezuela (Pbs) Sector Real Índice de producción manufac. privada (var. anual) 30 25 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 Sep-10 68,0 27.561 831 1,2 11,8 68,9 28.234 831 1,0 11,6 68,7 33.179 829 0,9 10,7 Sep-10 Sep-10 Sep-10 88,4 71,1 1.164 102,0 71,3 1.182 136,9 74,0 995 20 15 10 5 sep-10 jul-10 ago-10 jun-10 abr-10 may-10 feb-10 mar-10 dic-09 ene-10 oct-09 nov-09 sep-09 jul-09 Fuente: BCV, INE. ago-09 0 jun-09 Precios Inflación Mensual (%) Inflación Anual (%) Inflación acumulada en el año (%) Tipo de cambio Tipo de Cambio Nominal (VEB/USD) 1/ Devaluación Mensual (%) Devaluación Anual (%) Devaluación acumulada en el año (%) Tipo de cambio real (abr-96=100) Tasas de Interés Nominales Tasa de Interés Activa MN Tasa de Interés Pasiva MN Tasa Interbancaria MN Indicadores Monetarios y Bancarios Crecimiento Anual de M2 (%) Crecimiento Anual de la Cartera (%) Cartera Vencida/Cartera Total 35 Ago-09 En los últimos dos meses se han aligerado las presiones inflacionarias, como consecuencia de la desaceleración del precio de los alimentos, en especial de los productos agrícolas. Sin embargo, la inflación sigue siendo alta. Tasa de desempleo (%) (Agosto últimos siete años) 16 14,2 14 12,1 12 10,5 10 9,6 8,6 8,0 7,1 8 6 4 2 0 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 El mercado laboral se ajusta con rezagos al desempeño del sector real y comienza a reflejar el retroceso de la actividad. Fuente:BCV Reservas internacionales en Banco Central (MM USD) 45.000 Jun-10 -1,7 -1,7 Fuente: BCV, Sudeban, Bloomberg, INE. 1/ En enero de 2010 se fijó un tipo de cambio de VEB/USD 2,60 para ciertas importaciones y transacciones -16,4 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 Resultado fiscal -36.596,0 -32.188,0 Fuente: ONT En los primeros nueve meses del año, el déficit del Gobierno Central fue muy similar al de igual período de 2009. De los ingresos, los extraordinarios registraron el mayor incremento, producto de la devaluación de enero de 2010. Fuente: Bloomberg sep-10 ago-10 jun-10 abr-10 may-10 feb-10 mar-10 ene-10 dic-09 oct-09 nov-09 sep-09 sep-09 ago-09 jul-09 jun-09 may-09 abr-09 mar-09 jul-10 jul-10 16,9% sep-10 125.376,0 may-10 146.589,0 ene-10 52,7% Gasto Fiscal mar-10 21,1% 12.681,0 sep-09 60,095,0 19.367,0 nov-09 72.775,0 jul-09 No Petroleros Extraordinarios 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 may-09 12,5% ene-09 18,0% 33,093,0 mar-09 93.188,0 37.218,0 nov-08 109.993,0 Petroleros Riesgo país Venezuela (pbs) jul-08 22,2% sep-08 Variación 105.869,0 may-08 Enero-Septiembre 2009 129.360,0 ene-08 Enero-Septiembre 2010 mar-08 Ordinarios Reservas se mantienen en torno al nivel óptimo establecido por el BCV de USD 30.000. Fuente: BCV Gestión del Gobierno Central (MM de Bolívares) Ingresos fiscales feb-09 ene-09 0 Elevadas tasas de inflación, recesión e incertidumbre sobre las políticas públicas mantienen elevada la percepción de riesgo en los mercados internacionales Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Venezuela • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Indicadores al 30-Septiembre* Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador México Paraguay Perú Uruguay Venezuela Precios (%) Inflación Mensual (%) 0,72 0,77 0,45 0,40 -0,14 0,26 0,52 -0,35 -0,03 0,30 1,30 Inflación Anual (%) 11,12 3,27 4,70 1,87 2,28 3,44 3,70 3,78 2,38 6,32 28,50 Inflación acumulada en el año (%) 8,29 2,90 8,10 2,68 2,40 2,26 2,43 2,92 2,04 5,78 21,90 4,30 Tipo de Cambio 1/ Tipo de Cambio (Moneda local/USD) 2/ 4,0 7,1 1,7 493,9 1.799,9 102,0 12,6 4.842,0 2,8 20,3 Devaluación Mensual (%) 0,3 0,0 -3,9 -3,0 -1,3 0,4 -4,3 1,7 -0,4 -2,4 0,0 Devaluación Anual (%) 3,1 0,0 -4,5 -10,0 -6,4 -2,5 -6,6 -1,8 -3,4 -5,4 100,0 Devaluación acumulada en el año (%) 4,3 0,0 -27,1 -1,5 -12,0 0,4 17,1 4,0 -3,6 4,1 100,0 10,65 7,20 35,20 11,28 8,90 8,94 4,89 8,27 18,35 10,52 18,00 Tasa de Interés Pasiva 5/ 9,44 -0,52 10,90 3,00 3,50 4,30 3,47 1,05 1,70 4,86 14,53 Tasa Interbancaria 6/ 9,37 1,00 10,66 2,24 3,03 1,00 4,55 1,37 2,70 6,28 10,20 51.125 9.059 268.100 26.445 26.681 4.353 108.030 3.945 42.464 7.914 27.561 1,4 2,2 2,8 2,5 1,3 1,2 2,3 2,0 4,6 3,9 1,2 Tasas de Interés Nominales (%) 3/ Tasa de Interés Activa 4/ Indicadores Externos 7/ Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD) RIN/Base Monetaria (veces) Mercado de Capitales 8/ Indice Bursátil en Dólares (1997=100) 121 n.d. 538 364 755 67 1.342 873 920 n.d. 88 Spread Bonos Representativo (Pbs) 688 n.d. 203 135 171 n.d. 153 n.d. 168 203 1.164 10,1 4,1 8,9 6,9 0,2 -6,3 5,1 6,8 9,2 0,6 -1,7 Sector Real 9/ Indicador de prod. industrial (var. anual) 10/ * Ultimo Dato Disponible Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg y otras fuentes oficiales 1/ Para el caso de Ecuador el tipo de cambio es real (1997=100) 2/ Tipo de cambio (Moneda local/USD): Bolivia: 15-oct 3/ Bolivia y Ecuador se refieren a Tasa de Interés en Moneda Extranjera 4/ Tasa de Interés Activa: Bolivia, Brasil, Paraguay, Uruguay: 31-ago, Bolivia se refiere a tasa real 5/ Tasas de Interés Pasiva: Bolivia, Brasil, Paraguay, Uruguay: 31-ago, Bolivia se refiere a tasa real 6/ Tasa de interbancaria: Bolivia, Paraguay: 31-ago 7/ Indicadores Externos: Paraguay: 31-ago 8/ Mercado de Capitales: Paraguay: 31-ago 9/ Perú se refiere a crecimiento del PIB; Bolivia al crecimiento anual de la industria manufacturera y Venezuela al Índice de Volumen de Producción del Sector Manufacturero. 10/ Indicador de prod. industrial (var. anual): Argentina, Brasil, Chile, Perú y Uruguay: 31-ago; Colombia, Ecuador, México y Paraguay: 31-jul; Bolivia y Venezuela: 30-jun Fecha último dato disponible EEUU Eurozona Japón Prod. Industrial (var. Anual) 30-Sep 5,4 *8,0 *15,1 Inflación IPC (var. Anual) 30-Sep 1,1 1,8 *-0,9 Desempleo 30-Sep 9,6 *10,1 *5,1 Tasa Banco Central (Fed Fund, BoJ, BCE) (%) 30-Sep 0,25 1,00 2,1 M3 (var. Anual) 30-Sep 3,0 *1,0 0,3 Mensual Acum. año 12 Meses Indicadores Economías Internacionales *Dato a ago-10 Variación Índice 25-Oct Dow Jones 11.198 3,1% 27,6% 12,3% Nasdaq Comp 2.496 4,8% 58,3% 15,9% FTSE Eurobloc 910 3,3% 22,0% 1,8% 9.401 -0,7% 6,1% -8,6% Nikkei Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Indicadores Económicos • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Corporación Andina de Fomento Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Sede: Av. Luis Roche, torre CAF, Altamira. Apdo. Postal: Altamira 69011. Caracas, Venezuela Créditos L os resultados, interpretaciones y conclusiones expresados en esta publicación, son de exclusiva responsabilidad de su autor o autores, y de ninguna manera pueden ser atribuidos a la Corporación Andina de Fomento (CAF), a los miembros de su Directorio Ejecutivo o a los países que ellos representan. La CAF no garantiza la exactitud de los datos incluidos en esta publicación y no se hace responsable en ningún aspecto de las consecuencias que resulten de su utilización. Vicepresidente de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas Leonardo Villar > lvillar@caf.com (58 212) 209.21.87 Coordinadora Técnica Adriana Arreaza > aarreaza@caf.com (58 212) 209.6564 Internacional Jennifer Arencibia > jarencibia@caf.com (58 212) 209.6512 Bolivia - Chile - Paraguay Patricia Alborta > palborta@caf.com (591 2) 244.3333 Colombia Carolina Camacho > ccamacho@caf.com (571) 744.7356 Ecuador - México Lenin Parreño > lparreno@caf.com (59 32) 222.4080 Perú - Argentina - Uruguay Guillermo Díaz > gdiaz@caf.com (51 1) 710.8511 Venezuela - Brasil Milton Guzmán > mguzman@caf.com (58 212) 209.6517 Asistentes de Investigación Nicolás Fernández > nfernandez@caf.com (58 212) 209.2310 D ocumento de uso exclusivamente interno • Vi c e p r e s i d e n c i a d e E s t r a t e g i a s d e D e s a r r o l l o y P o l í t i c a s P ú b l i c a s