Política Monetaria UNIVERSIDAD AMERICANA

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Política Monetaria
En este trabajo de investigación se podrá analizar a la política monetaria la cual se refiere a las
diferentes acciones que realiza un gobierno a través del Banco Central para gestionar el dinero y
el crédito de un país, regular la cantidad de dinero en una economía y controlar el sistema
bancario. A través de las políticas monetarias los gobiernos buscan estimular el pleno empleo y
la estabilidad de los precios.
Cabe destacar que la política monetaria se orienta hacia el aumento de la oferta de dinero durante
una recesión para aumentar el gasto y a la disminución de la misma cuando hay inflación para
limitar el gasto. Por consiguiente, los cambios en la oferta afectan las tasas de interés, los tipos
de cambio, la inflación, el desempleo, la demanda agregada y el PIB real.
Por último es importante mencionar que un sistema monetario que funcione bien en el Paraguay
contribuye a lograr el pleno empleo y el uso eficiente de los recursos, de la misma manera,
cuando funciona mal puede llevar a graves fluctuaciones de la economía y distorsionar la
asignación de recursos.
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DEFINICION DE POLITICA MONETARIA
La política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable de
control para asegurar y mantener la estabilidad económica. Para ello, las autoridades monetarias
usan mecanismos como la variación del tipo de interés, y participan en el mercado de dinero.
Conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a través de la banca central, para
controlar la moneda y el crédito, con el propósito fundamental de mantener la estabilidad
económica del país y evitar una balanza de pagos adversa.
COMO AFECTA LA POLITICA MONETARIA A LA ECONOMIA
Cuando el Banco de la República altera sus tasas de intervención, afecta las tasas de interés de
mercado, la tasa de cambio y el costo del crédito, poniendo en marcha una serie de mecanismos
que influyen sobre:

Los mercados financieros.

Las decisiones de gasto, producción y empleo de los agentes.

Las expectativas de los agentes económicos, a partir de los anuncios de política.

La tasa de inflación, luego de un rezago de tiempo largo y variable.
Esta sucesión de mecanismos se conocen con el nombre de Mecanismos de Transmisión. Estos
se refieren a los procesos o canales mediante los cuales las decisiones de política monetaria se
transmiten al producto y la inflación.
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CARACTERÍSTICAS RECIENTES DE LA POLÍTICA MONETARIA EN PARAGUAY
A principio de la década de los 90, con el inicio del periodo democrático en Paraguay, la
conducción política del gobierno ha modificado el esquema de política monetaria en el país.
Entre las medidas más importantes adoptadas se destaca la adopción de un régimen de tipo de
cambio flexible y se le encarga al Banco Central del Paraguay (BCP) la obligación de velar por
la estabilidad de precios y del sistema financiero. En este nuevo escenario, el principal
instrumento utilizado por el BCP ha sido el control de los agregados monetarios principalmente
el más líquido (M0) para los cuales se establecen metas concretas en el programa monetario
anual.
En principio el enfoque utilizado por el BCP, ha dado buenos resultados, en el sentido que ha
logrado reducir la tasa de inflación relativamente alta registrada principalmente a principios de la
década de los 90 a tasas más coherentes con la política de estabilización de precios. Sin
embargo, no se ha podido avanzar mucho en el proceso de reducir la volatilidad de la inflación8,
hecho que afecta sensiblemente el costo de financiamiento de las inversiones y por sobre todo
resta previsibilidad y credibilidad a la política monetaria del BCP.
La evidencia a nivel internacional encontrada en este sentido, dan cuenta que un menor nivel de
credibilidad en las acciones de los bancos centrales inducen a un mayor costo de las políticas
monetarias. Es decir, se requiere un incremento menos gradual y más significativo en la tasa de
interés de política del banco central para hacer converger a la inflación a la meta deseada y por
ende la pérdida en términos de productos y empleos será mayor.
Uno de los factores que con seguridad atenta contra la credibilidad de la política monetaria en
Paraguay actualmente, es lo que de facto se conoce como multiplicidad de objetivos. Si bien es
cierto que en la carta orgánica se establece enfáticamente que el objetivo principal del BCP es
velar por la estabilidad de precios y del sistema financiero, no es menos cierto que en la práctica
las presiones para controlar al mismo tiempo las variaciones coyunturales del tipo de cambio y la
variación del producto continúan y en ese contexto tan contradictorio, es muy difícil que el banco
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central pueda ejercer con efectividad el control de la inflación que le obliga tanto la constitución
nacional como la carta orgánica.
Consciente con la necesidad de mejorar la efectividad actual de la política monetaria en el
Paraguay y teniendo en cuenta el éxito de los países de la región que han implementado metas de
inflación, las Autoridades del BCP, han empezado a delinear estrategias a partir del año 2005
para ir migrando el actual esquema de política monetaria a un régimen de metas de inflación. El
éxito de este esquema propuesto radica en anclar las expectativas de inflación, para lo cual el
diseño de la política monetaria necesariamente debe contemplar algunos elementos claves como
el anuncio de metas cuantitativas para la inflación en el mediano plazo y el compromiso formal
de las autoridades del BCP, que el principal objetivo de largo plazo de la política monetaria es el
control efectivo de la inflación a tasas reducidas y por sobre todo estables.
Si bien es cierto que no es el objetivo de este documento discutir los prerrequisitos para la
implementación de metas de inflación, se mencionan algunas condiciones generalmente
aceptadas que el BCP debería tener en cuenta si se mantiene en el objetivo de implementar este
esquema monetario. En este sentido, siguiendo a Mishkin y Sabastano (2000), las Metas de
Inflación comprenden cinco requisitos principales; I) anuncio público de una meta de inflación
objetiva de mediano plazo, II) un compromiso institucional de que la estabilidad de precios será
el objetivo principal de la política monetaria; III) desarrollar un conjunto de modelos que
permitan a la autoridad monetaria hacer uso eficiente de sus instrumentos de políticas, IV) una
estrategia de política monetaria transparente, que tiene el papel central de comunicar al público,
los planes, objetivos y la racionalidad de las decisiones del banco central y V) disponer de
mecanismos para hacer que la autoridad monetaria sea responsable para alcanzar la meta
propuesta.
En lo que respecta a los factores institucionales, para que el BCP pueda cumplir con efectividad
los prerrequisitos mencionados, necesita lograr una mayor autonomía operacional. En este
sentido, el BCP deberá hacer el lobby necesario para convencer al congreso de la necesidad de
lograr esta autonomía de tal forma a implementar con éxito el nuevo esquema monetario.
Actualmente, según el trabajo presentado por el Fondo Monetario Internacional, “Latin
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American Central Bank Reform: Progress and Challenges9” en donde se presenta una tabla
comparativa del índice de IndependenciaLegal de los Bancos Centrales (IBC) medido a través de
una extensión del índice de Cukierman10 que se distribuye entre 0 y 1, así cuando el índice se
aproxima a cero implica menor autonomía y cuando la calificación se aproxima a uno implica
mayor autonomía. En el documento mencionado se puede apreciar que el BCP tiene un bajo
grado de autonomía y por ende se puede extraer la conclusión de que es necesario realizar
modificaciones a la Carta Orgánica del BCP para garantizar la efectividad y sostenibilidad del
esquema de metas de inflación.
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POLÍTICA MONETARIA EN PARAGUAY
El Banco Central del Paraguay (BCP), por mandato legal, es la autoridad económica en el país
encargada de diseñar la política monetaria. De acuerdo a la ley nº 489 “Carta Orgánica” son
objetivos fundamentales del Banco Central del Paraguay preservar y velar por la estabilidad del
valor de la moneda y promover la eficacia y estabilidad del sistema financiero.
Para cumplir con los objetivos asignados, el BCP instrumenta la política monetaria en dos
frentes: por un lado, controlando la tasa de interés o el costo del dinero, en una perspectiva de
corto plazo; y por otro, controlando la oferta o la disponibilidad monetaria, con visión de
mediano plazo. Estas estrategias tienen como propósitos influir en el desempeño de un conjunto
de variables intermedias, para finalmente ejercer influencia sobre la trayectoria de la inflación,
que a su vez deberá servir de marco para lograr el crecimiento con estabilidad de la economía a
largo plazo.
Tradicionalmente, la política monetaria del BCP estuvo centrada en el control de los agregados
monetarios, especialmente el más líquido denominado M0 (billetes y monedas en circulación),
cuya trayectoria de crecimiento se establece anualmente en el programa monetario, aprobado por
el Directorio del BCP. Así, la ejecución de la política monetaria se podría evaluar observando los
resultados en términos del historial inflacionario.
Sin embargo, los múltiples choques que han afectado a la inflación generaron también
inestabilidad en la demanda de dinero, y, siendo esta un pre-requisito fundamental para la
optimización de la política monetaria con control de agregados, la misma ha jugado un rol
negativo para que los resultados fueran óptimos y de hecho se ha traducido en una mayor
volatilidad de la inflación. Por otro lado, el incipiente desarrollo del mercado de dinero, así como
un pobre desarrollo del mercado secundario de títulos públicos, dificulta al BCP implementar
otro esquema de política monetaria, abandonando el control de agregados y tomando a la tasa de
interés como meta intermedia.
En el enfoque monetario moderno, denominado el Esquema de Política Monetaria de Metas de
Inflación, ha logrado reducir el nivel y la volatilidad de la inflación en aquellos países cuyos
bancos centrales lo adoptaron. En la actualidad, el BCP se halla en el proceso de converger en el
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mediano plazo a un esquema de metas de inflación. Sin embargo, existen aún obstáculos
importantes para la adopción de este esquema.
Si bien la ley 489/95 señala que el Banco Central goza de autarquía administrativa y patrimonial
y autonomía normativa; éste participa con los demás organismos técnicos del Estado en la
formulación de la política monetaria, crediticia y cambiaria.
TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA
Puede ser expansiva o restrictiva:

Política monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner más dinero en
circulación.
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación, se puede aplicar una política monetaria
expansiva para aumentar la cantidad de dinero. Ésta consistiría en usar alguno de los siguientes
mecanismos:

Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los préstamos bancarios.

Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan prestar más
dinero, contando con las mismas reservas.

Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado.
Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de
equilibrio, DM demanda de dinero.
Según los monetaristas, el banco central puede
aumentar la inversión y el consumo si aplica esta
política y baja la tasa de interés. En la gráfica se ve
cómo al bajar el tipo de interés (de r1 a r2), se pasa a
una situación en la que la oferta monetaria es mayor
(OM1).
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
Política monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulación, interesa reducir la cantidad de
dinero, y para ello se puede aplicar una política monetaria restrictiva.
Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de interés, para que el hecho de pedir un préstamo resulte más caro.

Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar más dinero en el banco y
menos en circulación.

Vender deuda pública, para retirar dinero de la circulación, cambiándolo por títulos de
deuda pública.
Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de
equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situación OM1
subiendo el tipo de interés. La curva de demanda de
dinero tiene esa forma porque a tasas de interés muy
altas, la demanda será baja (cercana al eje de
ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedirá
más (más a la derecha).
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INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA
En los diferentes países, y dependiendo de las legislaciones vigentes, los Bancos Centrales
poseen distintos objetivos de política económica. Estas disposiciones legales abarcan metas muy
diversas para las autoridades monetarias. Por ejemplo, las metas pueden incluir el logro de un
alto nivel de empleo, la obtención de un crecimiento económico sostenible, el alcance de una
estabilidad en los precios, en la tasa de interés y/o en el tipo de cambio, así como el asegurar la
solidez del sistema financiero local. En nuestro país los objetivos del Banco Central del Paraguay
(BCP) están establecidos expresamente en su ley orgánica que data del año 1995. Así, el Artículo
3º de la citada ley establece que “...son objetivos fundamentales del Banco Central del Paraguay
velar por la estabilidad del valor de la moneda y promover la eficacia y estabilidad del sistema
financiero”. Para la consecución de sus objetivos los Bancos Centrales disponen, por lo general,
de un variado conjunto de instrumentos. Estos instrumentos pueden clasificarse en cuatro
principales: las Operaciones de Mercado Abierto, los Préstamos a los Bancos, los Encajes
Legales y las Intervenciones en el Mercado Cambiario. En el presente capítulo se detallan las
características y funciones de los diferentes instrumentos de política monetaria con que cuentan
los Bancos Centrales. Adicionalmente, se analizan las debilidades y ventajas de cada uno de
estos instrumentos y se discute cómo, a través del uso de los mismos, la autoridad monetaria
puede lograr un control eficiente de la oferta monetaria para el cumplimiento de sus funciones.
1. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
1.1. Características de las Operaciones de Mercado Abierto
Las Operaciones de Mercado Abierto (OMA) se refieren a las transacciones de compra y venta,
por parte del Banco Central, de títulos valores en el sistema financiero. La operativa de una
OMA es la siguiente. Si el Banco Central desea expandir la oferta monetaria, realiza compras de
títulos valores en el sistema financiero y con ello, al inyectar dinero, expande la liquidez del
mercado. Por el contrario, si se desea reducir la cantidad de dinero, el Banco Central realiza
operaciones de venta de títulos valores, retira liquidez del mercado y con ello logra una
contracción monetaria.
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Existen dos modalidades en que un Banco Central realiza las OMA. La primera consiste en la
implementación de una Operación de Mercado Abierto Dinámica. Este tipo de operación tiene el
propósito fundamental de afectar el nivel de liquidez de mercado, ya sea en forma sustancial o
ínfima, como consecuencia de una decisión inicial o unilateral del Banco Central.
Por otro lado, un Banco Central puede realizar una Operación de Mercado Abierto Defensiva.
Esta operación está orientada a neutralizar los efectos causados por acontecimientos, previstos o
imprevistos, que afectan el nivel de liquidez del mercado. Como ejemplo puede citarse a las
operaciones destinadas a neutralizar el exceso de liquidez derivado de una reducción de los
depósitos del sector público en el Banco Central.
1.2. Operaciones de Mercado Abierto en el Paraguay
El Banco Central del Paraguay, a diferencia de la experiencia de la Reserva Federal, no realiza
sus OMA a través de la compra y venta de títulos valores del Tesoro Nacional. La limitación
primordial para utilizar estos títulos valores radica en la falta de liquidez de los mismos, lo cual
dificulta la capacidad del Banco Central para intervenir eficientemente en el mercado financiero
a través de compras y ventas de estos bonos. Al respecto, la falta de liquidez de estos
instrumentos puede ser consecuencia de los plazos de vencimiento de los títulos, que por lo
general son de dos años. Otra restricción para que el Banco Central del Paraguay realice las
OMA utilizando títulos del Tesoro Nacional radica en que una proporción importante de estos
bonos está expresada en dólares americanos, mientras que el Banco Central realiza su política
monetaria utilizando instrumentos denominados en moneda nacional. Como alternativa, para el
futuro podría analizarse la posibilidad de emisión de títulos del Tesoro Nacional, expresados en
moneda doméstica, de corto plazo (30, 90 y 180 días)
1.3. Instrumentos de Regulación Monetaria del BCP
* Letras de Regulación Monetaria y Cartas de Compromiso
El método más frecuente por el cual el Banco Central del Paraguay afecta la liquidez del
mercado consiste en las Operaciones de Mercado Abierto implementadas mediante la venta de
Instrumentos de Regulación Monetaria. Estos a su vez comprenden las Letras de Regulación
Monetaria (LRM) y las Cartas de Compromiso. Estos títulos constituyen una promesa de pago, a
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su vencimiento, de una determinada suma de dinero por parte del BCP. Estos instrumentos
rinden una tasa de interés que depende de las condiciones de liquidez del mercado y de los
objetivos de política monetaria prevalecientes en el momento. Ambos títulos son colocados por
el Banco Central del Paraguay a través de licitaciones, competitivas y no competitivas, y pueden
ser cancelados anticipadamente a criterio del BCP. Tanto las LRM como las Cartas de
Compromiso son títulos de deuda cupón cero y de corto plazo. Debe resaltarse que el
rendimiento de ambos instrumentos está exento por ley de todo impuesto fiscal o municipal.
*Otros instrumentos
La Resolución N° 1, Acta N° 50, del 20 de abril de 1995, del Directorio del BCP, establece los
instrumentos adicionales que el Banco Central del Paraguay puede utilizar con fines de
regulación monetaria. Estos incluyen los títulos-valores de terceros, en moneda nacional o
extranjera, negociados por el BCP. Cabe destacar que los instrumentos de terceros, ya sea
expresados en moneda nacional o extranjera, no son utilizados en la actualidad por el BCP
debido a los problemas de liquidez de estos títulos.
1.4. Operaciones de reporto
El reporto es una operación financiera que consiste en la venta de títulos valores por un agente
financiero (el reportado) al Banco Central (el reportador), con la consiguiente obligación del
reportado de volver a readquirirlo, a un precio convenido, en una fecha futura. Dicho en otros
términos, el reporto se refiere a un acuerdo de venta de valores al contado por parte de las
instituciones financieras al Banco Central y, simultáneamente, una operación inversa o de
compra de los mismos títulos en una determinada fecha en el futuro y por un precio predeterminado.
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2. PRÉSTAMOS A LOS BANCOS (REDESCUENTOS)
2.1. Características de los préstamos a los bancos
El término “redescuento” se refiere al hecho que el Banco Central otorga préstamos al sistema
bancario por un monto inferior (redescontado) al valor de las garantías usualmente pagarés de
terceros) presentadas por los bancos comerciales. El Banco Central puede tratar de incidir en el
volumen de los préstamos de redescuento afectando el precio o tasa de interés que cobra por
estos créditos. En efecto, un incremento en la tasa de interés o de redescuento incrementa el
costo del préstamo, implicando que los bancos van a reducir la demanda de estos créditos.
2.2. Garantía de depósitos y los préstamos a los bancos
En resumen, se considera que el seguro de depósitos es efectivo para prevenir una crisis bancaria
solamente cuando el Banco Central juega el rol de prestamista de última instancia. Además,
como en el caso de algunas crisis bursátiles observadas en países desarrollados (por ejemplo, el
denominado “Lunes Negro” en los Estados Unidos67), la existencia de la Reserva Federal como
prestamista de última instancia fue fundamental para prevenir un pánico financiero no
relacionado a problemas bancarios.
3. REQUISITOS DE RESERVAS (ENCAJES LEGALES)
3.1. Características de los requisitos de reservas
Se considera que este instrumento de política monetaria constituye una de las herramientas más
efectivas con que dispone un Banco Central cuando desea incidir sobre los niveles de oferta de
dinero. Ello debido a que el mismo ejerce un impacto instantáneo en las reservas disponibles del
sistema bancario y, consecuentemente, en las posibilidades de expansión de dinero por la vía
secundaria. Al respecto, de manera tal que la oferta monetaria sea enteramente controlable por el
Banco Central, Milton Friedman sugirió que la tasa de reservas requeridas debía fijarse en el
100% de los depósitos68. La ventaja de esta propuesta es evidente, ya que permitiría al Banco
Central tener el control pleno de la oferta monetaria al ser esta igual a la base monetaria (suma de
los billetes y monedas en circulación más los depósitos bancarios en el Banco Central). Es decir,
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con encajes legales equivalentes al 100% de los epósitos se estaría eliminando la posibilidad de
creación secundaria de dinero.
3.3. Ventajas y limitaciones del encaje legal
La ventaja del encaje legal sobre otros instrumentos disponibles por el Banco Central radica en
que el mismo afecta a todas las entidades de una misma manera y, además, tiene un efecto
instantáneo y directo en la oferta monetaria. Así, un incremento en el requisito de reserva legal
reduce inmediatamente la capacidad de creación secundaria de dinero del sistema financiero,
resultando en una menor expansión de la oferta monetaria. Sin embargo, a diferencia de los
demás instrumentos de política monetaria, el encaje legal carece de flexibilidad y por ello es
poco probable que un Banco Central realice cambios frecuentes en el coeficiente de requisito de
reservas. Esta rigidez se debe en parte a que una modificación en la tasa de encaje legal puede
ser considerado como un cambio sustancial de la política monetaria, lo que podría lanzar señales
equivocadas al mercado y afectar finalmente la conducción de la política monetaria por parte del
Banco Central. Además, es poco probable observar cambios continuos en el requisito de reservas
pues ello implicaría alteraciones frecuentes en el portafolio de los bancos y demás empresas
financieras, lo cual puede ser nocivo para la salud de esas instituciones. Por ejemplo, en el caso
que un Banco Central incremente las reservas requeridas, se produciría un problema de liquidez
en el corto plazo para aquellos bancos que no cuenten con suficiente exceso de reservas.
4. INTERVENCIONES EN EL MERCADO CAMBIARIO
El Banco Central del Paraguay, conforme a lo establecido en su carta orgánica, interviene en el
mercado cambiario para asegurar su funcionamiento normal, competitivo y equilibrado, pero
respetando las tendencias fundamentales de la oferta y la demanda de moneda extranjera. En
este sentido, la ley establece que las operaciones de compra y venta de moneda extranjera por el
BCP tendrán por objetivo atenuar los efectos de las fluctuaciones estacionales de la oferta y la
demanda de divisas. Asimismo, estas operaciones deben contrarrestar los movimientos erráticos
de capital y las maniobras especulativas que pudieran perturbar el mercado cambiario o el nivel
del tipo de cambio.
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4.1. Tipos de intervención
a. Intervenciones esterilizadas y no esterilizadas
Las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario afectan la oferta monetaria. Por
ejemplo, una compra de divisas del mercado permite incrementar las reservas internacionales,
teniendo como contrapartida un aumento en la oferta monetaria.
b. Intervenciones para apreciar y depreciar contra la moneda
Adicionalmente a la compra y venta de divisas para la defensa del tipo de cambio contra factores
exógenos que afectan su nivel, un Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para
alterar discrecionalmente el valor de la moneda. Se busca con ello lograr apreciaciones o
depreciaciones de la moneda doméstica con el objeto de potenciar ciertos sectores de la
economía. Así, una política monetaria contractiva tiende a apreciar la moneda doméstica,
mientras que una expansiva deprecia el valor de la misma.
c. Intervención al contado y a término
Una transacción al contado o spot es aquella donde se pactan contratos de compra y venta de
divisas, haciéndose efectivo el pago de divisas en un plazo muy corto de tiempo (por lo general,
dos días). En cambio, una transacción a término o “forward” es un acuerdo de compra (o venta)
de una cantidad específica de una divisa, en una fecha futura determinada y a un precio fijado en
el momento de la firma del contrato. Actualmente, el Banco Central del Paraguay interviene
únicamente en el mercado cambiario al contado o spot.
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EVIDENCIAS EMPÍRICAS SOBRE LOS MODELOS MACROECONÓMICOS DE
PROYECCIÓN
Los bancos centrales son normalmente los organismos responsables de la emisión de las
monedas y de la implementación e instrumentación de la política monetaria. En la actualidad
pareciera ser que existe mayor consenso en los objetivos de la política monetaria, en este sentido,
las autoridades monetarias y los investigadores en este campo coinciden en señalar que la mejor
contribución de la política monetaria en aras al crecimiento económico es procurar por todos los
medios la estabilidad de precios.
Coherente con esta filosofía muchos países han reorientado sus objetivos de políticas monetaria,
de forma tal que la prioridad del banco central sea lograr la estabilidad de precios y en muchos
países, éste objetivo se ha formalizado con el establecimiento de metas explicitas de inflación.
Esta nueva forma de hacer política monetaria, ha ganado notoriedad y adeptos en los últimos
años, dado que todos los países que lo han implementado, han logrado reducir tanto la volatilidad
como la tasa de inflación.
Dentro del enfoque de metas de inflación, sin lugar a dudas la principal tarea de la política
monetaria, es generar un ancla para la inflación y el principal instrumento utilizado en este
contexto para lograr dicho objetivo es la tasa de interés. Por lo tanto, el problema principal que
enfrentan los bancos centrales es definir la trayectoria de la tasa de interés que permita mantener
la tasa de inflación dentro del rango diseñado y normalmente comprometido por la autoridad
monetaria
.
Esta necesidad que los bancos centrales tienen en determinar el sendero de su tasa de interés que
le permita controlar con efectividad la inflación, ha hecho necesario que los bancos centrales
desarrollen modelos para describir el mecanismo de transmisión de la tasa de interés de política
monetaria y las variables económicas de interés. Cabe destacar que estos modelos generalmente
se han desarrollado bajo el enfoque de la teoría Neo-Keynesiana.
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POLÍTICA MONETARIA Y FINANCIERA
La tasa media de rendimiento de los Instrumentos de Regulación Monetaria, al mes de enero se
ubicó en 5,78%. Este mes, las colocaciones fueron dominadas por aquellas de 7 a 35 días,
seguidas por las de 245 a 365 días, siendo las de mediano plazo las más bajas (de 120 a 365
días).
En el mes de enero del 2011, el BCP realizó intervenciones en el mercado cambiario, con una
venta neta de USD 40 millones a los bancos comerciales. Con estas acciones se atenuaron las
fluctuaciones bruscas de la moneda americana. El total de ventas netas acumulado del año 2011
ascendió a 40 millones de dólares americanos.
A enero del 2011, el saldo de los IRM fue de Gs 3.929.260 millones, representando una
variación
mensual e interanual de 23,1% y -6,4%, respectivamente. El stock alcanzado
representó aproximadamente el 4,6% del PIB. La tasa de rendimiento promedio ponderado del
mes fue de 5,8%, superior al 2,6% de enero del 2010 y al 5,5% registrado el mes anterior.
Las colocaciones en el mes de enero ascendieron a Gs 2.066.640 millones, habiéndose realizado
dos subastas por semana en dicho mes. El 73,9% del total colocado en el mes correspondió a
títulos cuyos vencimientos se encuentran entre 7 a 90 días y 26,1% a títulos cuyos vencimientos
están entre 120 a 365 días.
En enero de 2011 el plazo promedio de las colocaciones fue de 110 días, superior a lo registrado
en diciembre de 2010 (102,4 días) e inferior al mes de enero de 2010 (277 días). La estructura de
las colocaciones de los IRM, al mes de enero, fue la siguiente: de 546 días el 37,8%, seguido por
las colocaciones de 365 días con el 24,1% y para los demás plazos las colocaciones
representaron el 38,1%.
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Durante el mes de enero del 2011, el M0 tuvo una variación interanual de 18%. La variación
mensual fue del -9,8%, mientras que en enero del 2010, las variaciones del M0 fueron de 13,4%
y -9,4%, en términos interanuales y mensuales respectivamente. La variación interanual
promedio1 del M0 en el mes de enero del presente año fue del 18,9%, superior a la tasa del
12,7% registrada en el mismo mes del año anterior. Asimismo, la variación interanual del
promedio móvil de los últimos 12 meses del M0 fue de 19,6%. El principal factor de expansión.
mensual del M0 en enero, fueron los Activos Externos Netos (4,5% del M0) y el de mayor efecto
contractivo fueron los Instrumentos de Regulación Monetaria (IRM) (11,2% del M0). En
términos interanuales, el factor principal de expansión del M0 fue la acumulación de los Activos
Externos Netos (36,7% del M0), mientras que el de mayor efecto contractivo fue el Crédito Neto
al Sector Público (27,1% del M0).
Al mes de enero de 2011, el saldo de Activos del Sistema Bancario fue de Gs46,7 billones, que
reflejó un aumento de El M0 promedio se calcula en base al M0 diario.
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REUNIÓN DE POLÍTICA MONETARIA
El Comité Ejecutivo de Operaciones de Mercado Abierto (CEOMA) se reunió el día jueves 05 de
mayo a fin de analizar la coyuntura económica nacional, las condiciones externas relevantes para
nuestra economía y un escenario macroeconómico probable para el cierre del año 2011.
En el ámbito externo, las economías desarrolladas mostraron indicadores débiles en el sector real por
lo que se estima que las condiciones monetarias seguirán siendo expansivas. Así, se espera que la
tasa de interés externa relevante no tendrá cambios significativos por el resto del año. Ahora bien,
una fuente de preocupación podría ser el precio del petróleo que se proyecta de manera creciente.
En el ámbito interno, la economía sigue registrando una brecha positiva, aunque con una tendencia
decreciente. Igualmente, el sistema financiero sigue mostrando un gran ímpetu, aunque también
tendiendo a moderarse. Así, la tasa de inflación, que sigue fuera del rango meta referencial, registró
una leve reducción, también como resultado de ajustes en precios relativos, teniendo en cuenta la
apreciación nominal de la moneda nacional.
En este sentido, y con la finalidad de consolidar un regreso ordenado de la tasa de inflación al rango
meta, el Directorio del Banco Central del Paraguay ha tomado las siguientes decisiones:
1. Fijar las tasas de interés de los Instrumentos de Regulación Monetaria para determinados plazos de
la siguiente manera:
14 días: 8,25%.
35 días: 8,75%.
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A estos plazos, el Banco Central del Paraguay aceptará todas las ofertas recibidas.
2. La tasa de la Facilidad de Liquidez con Instrumentos de Regulación (FLIR) se fija en 9,25%.
Finalmente, y en línea con los objetivos de la banca central, la autoridad monetaria continuará
monitoreando las principales variables que afectan a la inflación, de tal manera a adoptar las
acciones monetarias que correspondan, considerando los rezagos de la política monetaria.
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Con la realización de esta investigación se logró reconocer y enriquecer los conocimientos
acerca del objetivo primario de la política monetaria que consiste en alcanzar y mantener una
tasa de inflación baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de
largo plazo.
Se puede decir que esta es la única manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo
y mejore el nivel de vida de la población. Por el contrario, si la economía crece a un ritmo que no
es sostenible, tarde o temprano se generará una crisis con consecuencias graves para la
economía, deterioro de los indicadores sociales, pérdida de confianza de la población y caídas en
la inversión y en el empleo.
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www.bcp.gov.py
www.monografías.com
www.wikipedia.com
www.economia.com
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