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>>
[mercado]
mercado / informe / productos derivados en 2001 >
Los mercados de
productos derivados
en 2001
Opciones y futuros sobre
acciones individuales,
las estrellas del ejercicio
Los dos aspectos mas destacados del ejercicio 2001 para los mercados
españoles de productos derivados han sido tanto el notable aumento de
la contratación total, y especialmente de opciones sobre acciones
individuales, como el lanzamiento de los futuros sobre acciones
individuales al comienzo del año. La contratación de futuros sobre el
Ibex-35 crece ligeramente respecto al año anterior mientras vuelve a
descender la contratación de opciones sobre este índice. Los futuros
sobre bonos a 10 años han vuelto a sufrir una fuerte caída hasta situar
sus volúmenes en niveles casi testimoniales.
Servicio de Estudios,
Bolsa de Madrid
n el plano estratégico, la respuesta de
Meff Holding a las nuevas condiciones
marcadas por la globalización de los
flujos de inversión ha tenido una vertiente
interna y otra externa.
En España, Meff, el mercado español de
productos derivados, ha alcanzado un
acuerdo de integración con AIAF, el mercado de renta fija privada y con SENAF, la Plataforma electrónica de contratación de
Deuda Pública. Se ha formado así MEFFAIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros S.A.. El acuerdo de integración fue
adoptado por los consejos de administración de las tres sociedades mediante la
aprobación por unanimidad de los informes
preceptivos para la constitución de dicho
holding, en sus reuniones de los días 28 de
marzo de 2001, en el caso de MEFF; y el 4
de abril en los casos de AIAF y SENAF.
E
26
BOLSA DE MADRID ENERO 2002
> productos derivados en 2001 / informe / mercado
Además, ha continuado en 2001 la estrategia de interconexión iniciada en años anteriores y, así, MEFF y BVLP, la Bolsa de Valores de Lisboa y Oporto, han interconectado
las plataformas de negociación de sus respectivos productos derivados, futuros y
opciones, de manera que todos los miembros de ambos mercados pueden negociar
los contratos de futuros y opciones ofrecidos por el otro mercado. La interconexión
de mercados se inició el viernes día 30 de
marzo.
En virtud de este acuerdo de interconexión,
los miembros de MEFF y BVLP podrán negociar indistintamente, a través de las terminales de sus mercados correspondientes,
los contratos de opciones y futuros sobre
los índices IBEX-35 y PSI-20, así como los
futuros y opciones sobre una amplia gama
de acciones negociadas en las bolsas de España y Portugal.
Recordar que, durante el año 2000, el desarrollo de la estrategia de interconexión seguida por Meff había tenido su punto culminante en septiembre, cuando Meff se convertía en el sexto miembro de la Alianza
Globex en la que se integraba con los mercados de derivados de Chicago Mercantile
Exchange, Paris Bourse, Singapore Exchange, Bolsa de Mercadorias y Futuros de Sao
Paulo y Montreal Exchange. Con este acuerdo se ampliaba la gama de productos que
se ofrecen a través de Meff y, además, de
cara al futuro, se contemplaba la negociación de futuros durante 24 horas.
De forma paralela, Meff ha desarrollado
una colaboración bilateral con el Chicago
Mercantile Exchange y Standard & Poor´s
que se ha materializado en el lanzamiento
de derivados sobre índices compuestos por
valores europeos: S&P Euro, S&P Europe
350, S&P Europe Telecomunicaciones, S&P
Europe Tecnología de la Información y S&P
Europe Financiero.
Además, Meff se había hecho miembro en
2000 (a través de Euromeff) del mercado
suizo-alemán de derivados, Eurex, dando
acceso a los contratos de renta fija: Bund
(bono a 10 años), Bobl (bono a 5 años) y
Schatz (bono a 2 años).
[
NUEVO RÉCORD EN DERIVADOS
SOBRE RENTA VARIABLE
]
Los productos derivados sobre subyacentes
de renta variable terminan el año 2001
con un crecimiento del número de contra-
>
>
CONTRATACION DE OPCIONES Y FUTUROS SOBRE RENTA VARIABLE
OPCIONES
IBEX
FUTUROS
IBEX
OPCIONES
ACCIONES
FUTUROS
ACCIONES
TOTAL
CONTRATOS
AÑO 1993
214.169
652.459
158.516
-
1.025.145
AÑO 1994
454.748
1.661.635
244.200
-
2.360.583
AÑO 1995
491.604
1.688.646
831.326
-
3.011.576
AÑO 1996
519.251
1.757.580
951.271
-
3.228.102
AÑO 1997
848.089
3.638.096
1.485.074
-
5.971.259
AÑO 1998
1.010.421
5.185.150
2.695.206
-
8.890.777
AÑO 1999
861.255
5.101.588
8.091.728
-
14.054.571
AÑO 2000
766.460
4.183.028
16.580.519
-
21.530.007
Enero
46.923
368.049
1.638.948
151.588
2.205.508
Febrero
36.840
319.330
2.021.710
381.995
2.759.875
Marzo
62.777
403.598
4.418.455
1.000.843
5.885.673
Abril
44.081
338.217
1.013.623
272.328
1.668.249
Mayo
40.757
344.071
1.521.585
163.609
2.070.022
Junio
51.379
352.902
2.640.699
1.233.884
4.278.864
Julio
68.394
372.297
1.422.492
267.041
2.130.224
Agosto
33.603
311.481
1.145.077
170.062
1.660.223
Septiembre
59.712
425.891
1.972.130
1.489.681
3.947.414
Octubre
59.164
402.112
1.555.414
332.785
2.349.475
Noviembre
53.677
359.433
1.219.789
1.241.470
2.874.369
Diciembre
44.134
310.778
2.058.211
2.060.879
4.474.002
601.441
4.308.159
22.628.133
8.766.165
36.303.898
AÑO 2001
El 22 de Noviembre de 2001 comienzan a contratarse Opciones Mini y Futuros Mini sobre Ibex con nominales
diez veces inferiores a los de las opciones y futuros sobre Ibex standard. Para facilitar comparaciones se han
ajustado a los nominales anteriores.
Nota: A partir de enero de 1999 en los contratos de futuros y opciónes sobre Ibex cada punto tiene un valor de
10 Euros (Euro Opciones Ibex 35) frente a las 1000 pesetas anteriores.
Volumenes y número de contratos en años y meses anteriores figuran ajustados al nuevo nominal para facilitar
comparaciones
INTERES ABIERTO OPCIONES Y FUTUROS SOBRE RENTA VARIABLE
OPCIONES
IBEX
FUTUROS
IBEX
OPCIONES
ACCIONES
FUTUROS
ACCIONES
TOTAL
CONTRATOS
AÑO 1993
11.395
17.110
1.304
-
29.809
AÑO 1994
8.941
13.847
1.703
-
24.491
AÑO 1995
13.033
22.916
2.270
-
38.219
AÑO 1996
28.522
23.905
45.435
-
97.862
AÑO 1997
17.682
35.804
26.175
-
79.661
AÑO 1998
16.398
43.491
267.857
-
327.746
AÑO 1999
70.958
55.949
1.690.660
-
1.817.567
AÑO 2000
44.633
49.640
3.340.690
-
3.434.963
Enero 2001
56.006
44.775
4.315.793
66.629
4.483.203
Febrero 2001
66.549
41.801
4.701.067
285.914
5.095.331
Marzo 2001
64.003
46.345
3.282.530
794.160
4.187.038
Abril 2001
71.734
51.069
3.871.646
857.364
4.851.813
Mayo 2001
76.484
50.256
4.604.097
888.246
5.619.083
Junio 2001
51.496
56.810
3.240.947
1.013.577
4.362.830
Julio 2001
73.305
53.803
4.057.786
1.035.615
5.220.509
Agosto 2001
77.428
52.226
4.591.293
1.023.416
5.744.363
Septiembre 2001
60.708
52.174
3.640.015
1.089.315
4.842.212
Octubre 2001
81.555
54.223
4.497.953
1.088.361
5.722.092
Noviembre 2001
92.380
51.811
5.107.649
1.474.854
6.726.694
Diciembre 2001
57.540
54.307
2.748.068
1.184.977
4.044.892
Nota: El 22 de Noviembre de 2001 comienzan a contratarse Opciones Mini y Futuros Mini sobre
Ibex con nominales diez veces inferiores a los de las opciones y futuros sobre Ibex standard. Para
facilitar comparaciones se han ajustado a los nominales anteriores los contratos abiertos.
A partir de enero de 1999 en los contratos de futuros y opciones sobre Ibex cada punto tiene un valor de 10 Euros (Euro Opciones Ibex 35) frente a las 1000 pesetas anteriores.
Volumenes y número de contratos en años y meses anteriores figuran ajustados al nuevo
nominal para facilitar comparaciones.
ENERO 2002 BOLSA DE MADRID
27
mercado / informe / productos derivados en 2001 >
CONTRATACION DE OPCIONES Y FUTUROS SOBRE IBEX Y OPCIONES SOBRE ACCIONES
7.000.000
Fut. Ibex
Opc. Ibex
Opc. Acciones
Fut. Acciones
6.000.000
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
dic
jul
ag
o
se
p
oc
t
no
v
y
jun
ma
r
ab
r
0
ma
tos negociados del 68,6% respecto a 2000.
El alza se suma al aumento del 53% experimentado en 2000, del 58% en 1999, del 49%
en 1998 y de cerca del 90% de 1997.
En el año 2001, el aumento de la contratación se apoya sobre el incremento de la negociación de las opciones sobre acciones individuales y en el lanzamiento de los futuros sobre acciones individuales que han alcanzado un volumen de negociación relevante. El aumento de la volatilidad en el
mercado de contado, la mejora de la liquidez de los contratos de opción sobre algunos valores individuales y la creciente utilización de estos productos por los gestores
de fondos de inversión en acciones son factores que han contribuido a este comportamiento.
Tal como se anunció en Noviembre de 2000,
MEFF introdujo en la segunda semana de
enero de 2001 la negociación de futuros sobre las acciones españolas mas negociadas.
En una primera fase se introdujeron los futuros sobre BBVA, BSCH, Endesa, Repsol YPF
y Telefónica.
El subyacente de los contratos es de 100
acciones y los vencimientos son trimestrales coincidiendo los de las opciones sobre
acciones.
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
en 00
e2
00
1
feb
>
Número de contratos negociados
>
Volumen de contratos mensual para 2001 y media mensual para 1993-2000
Desde el principio han tenido una favorable
acogida por parte del mercado y han alcanzado volúmenes de contratación relevantes
convirtiendo a MEFF en uno de los mercados líderes mundiales en la contratación de
este producto.
En 2001, el volumen de contratos de futuros sobre acciones individuales supera los
8,7 millones de contratos.
En 2001, como en 2000, el producto estrella
han sido las opciones sobre acciones individuales. El número de contratos de opción sobre acciones individuales alcanza los 22,6
millones de contratos, frente a los 16,6 millones negociados en 2000. Los volúmenes de
contratación mas elevados se han concentrado en las opciones sobre Telefónica, BBVA y
BSCH y, ya a mas distancia, Repsol y Endesa.
El volumen de contratación de futuros sobre el Ibex-35 alcanzó los 4,3 millones de
VOLUMEN DE CONTRATACION DE OPCIONES SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES
AÑO 1998
VOLUMEN
CONTRATOS
CONTRATOS
ABIERTOS
Acerinox
AÑO 2000
VOLUMEN
CONTRATOS
CONTRATOS
ABIERTOS
AÑO. 2001
VOLUMEN
CONTRATOS
CONTRATOS
ABIERTOS
-
-
16.920
3.565
24.810
653
24.569
723
Acesa
22.915
1.159
38.028
5.376
57.736
3.358
43.793
4.819
Argentaria
48.782
1.084
117.791
18.099
-
-
-
-
-
-
15.047
3.676
120.924
13.002
162.041
12.927
Popular
Bankinter
-
-
12.831
1.226
29.321
1.808
29.108
1.725
BBVA/BBV
680.417
111.358
1.488.778
184.200
2.552.602
678.138
5.638.931
957.830
Endesa
623.254
36.887
582.310
86.806
807.664
95.709
990.442
92.026
24.422
880
-
-
-
-
-
-
-
-
31.126
2.265
99.033
8.127
29.640
1.113
Fecsa
Gas Natural
Iberdrola
119.187
1.343
209.672
30.171
392.981
42.410
345.694
51.708
Repsol
231.798
16.682
639.548
107.558
1.466.467
233.071
1.199.042
145.581
Santander/BSCH
277.390
14.091
1.773.403
419.207
2.804.281
732.625
4.946.623
479.000
12.453
560
-
-
-
-
-
-
-
-
89.753
22.679
96.626
9.016
108.822
2.620
620.894
82.975
3.018.985
801.980
7.308.015
1.492.412
8.657.217
967.127
33.694
908
56.702
3.852
77.354
583
37.183
5.785
-
-
-
-
178.738
1.232
28.735
1.461
18.329
Sevillana
Tabacalera/Altadis
Telefonica
Unión Fenosa
Indra
Terra
-
-
-
-
507.155
20.561
253.000
Sogecable
-
-
-
-
5.475
242
21.484
557
Amadeus
-
-
-
-
26.085
3.516
64.999
2.954
TPI
TOTAL
28
AÑO 1999
VOLUMEN
CONTRATOS
CONTRATOS
ABIERTOS
BOLSA DE MADRID ENERO 2002
-
-
-
-
25.248
4.227
49.810
1.738
2.695.206
267.927
8.090.894
1.690.660
16.580.519
3.340.690
22.628.133
2.748.068
> productos derivados en 2001 / informe / mercado
contratos con un ligero aumento sobre los
algo mas de 4,1 millones de contratos negociados en 2000 rompiendo la tendencia descendente que llevaba desde 1999.
El día 22 de noviembre se lanzan los contratos de futuros y opciones Mini sobre el Ibex35 con el objetivo de potenciar la presencia
de inversores individuales en el mercado. A
partir de ese momento existen dos contratos de futuros sobre el Ibex-35: el actual
con multiplicador de 10 euros, y uno nuevo,
el "Mini", de multiplicador 1 euro.
Además, a partir de ese momento, hay un
solo contrato de opciones sobre Ibex-35 con
multiplicador de 1 euro (frente a los 10 euros anteriores). Es decir, el precio efectivo
en euros de una opción será igual a la prima cotizada multiplicada por 1 euro. Las
posiciones abiertas en este contrato se han
convertido automáticamente en nuevas opciones con el nuevo multiplicador. Por cada
contrato de opciones "grande" se han generado 10 contratos de opciones Mini.
En cuanto a las opciones sobre el índice
Ibex-35, el volumen de contratación vuelve
a caer en 2001, año en el que se han negociado 601.441 contratos frente a los
766.460 contratos de 2000.
[
DERIVADOS SOBRE
RENTA FIJA
]
Los productos derivados sobre renta fija
han vuelto a sufrir en 2001 una fuerte caída
de sus volúmenes de contratación. Entre
1998 y 2001 se han conjugado una serie de
factores entre los que destacan la acelerada convergencia de los tipos de interés en
los países candidatos a la entrada en el euro, la entrada efectiva en vigor de la moneda única y, ya en los últimos dos años, la
mayor estabilidad de los tipos de interés a
largo plazo, la reducción apreciable de los
volúmenes de contratación de contado del
subyacente de los derivados sobre renta fija (la deuda pública española a largo plazo)
y el frenazo en las emisiones por parte del
Tesoro como consecuencia de la acelerada
reducción del déficit público.
Si la base de la actividad de los mercados
de futuros sobre renta fija son las diferencias de tipos de interés entre las distintas
monedas, la consecuencia de la moneda
única es la pérdida de las características diferenciales y de las posibilidades de arbitraje entre los contratos de derivados sobre
><
VOLUMEN DE CONTRATACION DE OPCIONES Y FUTUROS SOBRE RENTA FIJA
CONTRATOS
OPCION
CONTRATOS DE
FUTURO MIBOR Y BONO
TOTAL
CONTRATOS
NUMERO DE
OPERACIONES
INTERES
ABIERTO
AÑO 1990
-
104.075
104.075
12.274
AÑO 1991
-
348.951
348.951
33.095
2.189
5.374
AÑO 1992
229.947
654.666
884.613
45.637
10.021
AÑO 1993
662.258
2.878.595
3.540.853
184.205
85.403
AÑO 1994
1.249.179
8.186.560
9.435.739
489.781
54.899
AÑO 1995
1.197.117
8.226.159
9.423.276
679.807
89.661
AÑO 1996
2.228.970
12.153.565
14.382.535
1.150.730
161.472
AÑO 1997
1.781.202
14.196.634
15.977.836
1.221.641
187.673
AÑO 1998
739.103
10.629.172
11.368.275
819.941
30.172
AÑO 1999
3.506
3.639.658
3.643.164
325.251
30.172
AÑO 2000
0
1.094.548
1.094.548
84.890
15.901
Enero
0
37.740
37.740
2.905
15.532
Febrero
0
41.102
41.102
2.601
14.760
Marzo
0
64.303
64.303
2.554
12.134
Abril
0
29.184
29.184
2.051
8.340
Mayo
0
16.407
16.407
1.802
7.451
Junio
0
32.727
32.727
1.696
4.720
Julio
0
9.915
9.915
30
4.572
Agosto
0
6.926
6.926
478
4.927
Septiembre
0
23.585
23.585
900
3.960
Octubre
0
7.918
7.918
536
3.896
Noviembre
0
6.124
6.124
469
3.602
Diciembre
0
14.677
14.677
456
3.207
Año 2001
0
290.608
290.608
16.478
3.207
Nota: A partir de enero de 1999 los contratos de futuros sobre bonos modifican su nominal a 100.000 euros (antes
10 millones de pesetas) y los contratos sobre Mibor y Euribor a 1.000.000 de euros (antes 100 millones de pesetas).
El número de contratos negociados y abiertos de años y meses anteriores figuran ajustados al nuevo nominal
tipos de interés negociados en los diferentes mercados. El gran beneficiado de este
proceso ha sido el contrato de futuros sobre
el bono alemán a 10 años (Bund), negociado
en el mercado germano-suizo Eurex, que
ha aumentado de manera notable su contratación en detrimento, sobre todo, de los
contratos sobre bonos españoles, italianos y
franceses.
En 2001 se han negociado 290.608 contratos
de futuro sobre el bono a 10 años con un
descenso del 73% sobre los volúmenes de
2000. La caída se suma a las de 2000 (70%),
1999 (60%) y 1998 (29%).
ENERO 2002 BOLSA DE MADRID
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