27 de febrero de 2013 MEGACABLE HOLDINGS , S.A.B. DE C.V. PRECIO: MEGA CPO PRECIO OBJETIVO 2013-IV: P$36 P$ P$33.98 (26/02/13) Precio : Número de Acciones (millones): Valor de Capitalización (millones): 36 32 28 25/02/2013 25/12/2012 25/10/2012 25/08/2012 25/06/2012 25/04/2012 25/02/2012 25/12/2011 25/10/2011 25/08/2011 Chg% Mes 25/06/2011 20 25/04/2011 Max 1m Min 1m 25/02/2011 24 Max 12m Min 12m Chg% 12m 1,718 P$ 58,378 P$34.1 P$33.1 0.7% Max Trim Min Trim Chg% Trim P$34.1 P$31.2 4.6% P$34.1 P$25.9 17.8% P/U VE/UAIIDA P/VL 14.78x 7.69x 2.01x MANTENER RESUMEN EJECUTIVO Los ingresos por servicios incrementaron +6% respecto de 2011-IV, derivado de incrementos en las casas pasadas y kilómetros de red de +9 y +10% a/a, respectivamente. Durante 2012-IV se registraron incrementos en los ingresos de casi todas sus líneas de negocio: video (+7%), internet (+4%) y otros (+17%), respecto de 2011-IV. Los ingresos por telefonía disminuyeron -2% a/a. Los costos por servicios disminuyeron -2% a/a durante el trimestre derivado de menores costos del proyecto GTAC. La UAIIDA (EBITDA) totalizó P$922.2 millones, para un incremento de +4% a/a respecto del mismo periodo de 2011. El Margen EBITDA se ubicó en 40.5%, por debajo del obtenido en 2011IV de 41.1%. La Utilidad Neta ascendió a P$503.3 millones, lo que representó un incremento de +34% respecto de 2011-IV. En este contexto, resaltamos que los Márgenes Operativos de la emisora han sido fuertemente presionados por altos gastos administrativos, no obstante que sus razones de deuda y liquidez se encuentran estables. Así, nuestra recomendación es MANTENER con un Precio Objetivo de P$36 al 2013-IV. MEGACABLE HOLDINGS (MEGA-CPO): REPORTE 2012-IV Los ingresos por servicios incrementaron +6% respecto de 2011-IV, derivado de incrementos en las casas pasadas y kilómetros de red de +9 y +10% a/a, respectivamente. * El total de suscriptores únicos incrementó +10% a/a, y el número de suscriptores de video aumentó +8% a/a superando los 2 millones durante el trimestre. * Aunado a lo anterior, la estrategia de colocación de servicios ha resultado en mayores porcentajes de penetración en suscriptores de HSD Internet (39.7%) y telefonía (26.5%). * El ARPU (Ingreso Promedio por Suscriptor, por sus siglas en inglés) por suscriptor único disminuyó -4% respecto de 2011-IV. Durante 2012-IV se registraron incrementos en los ingresos de casi todas sus líneas de negocio: video (+7%), internet (+4%) y otros (+17%), respecto de 2011-IV. Los ingresos por telefonía disminuyeron 2% a/a. En cifras anuales, los ingresos de los segmentos de video e internet experimentaron alzas de doble dígito de, +10 + 12% a/a, respectivamente. o El segmento de telefonía se mantuvo contante durante 2012; en tanto los ingresos por otros servicios incrementaron +9% respecto de 2011. Durante 2012 los ingresos por video representaron el 61%, internet 21%, telefonía 13% y otros 5%. Los costos por servicios disminuyeron -2% a/a durante el trimestre derivado de menores costos del proyecto GTAC. Durante 2012-IV, la UAIIDA (EBITDA) totalizó P$922.2 millones, para un incremento de +4% a/a respecto del mismo periodo de 2011. El Margen EBITDA se ubicó en 40.5%, por debajo del obtenido en 2011-IV de 41.1%. Derivado de un significativo aumento de +12% a/a en los gastos de operación y generales, la Utilidad Operativa disminuyó -6% en comparación con 2011-IV. El Margen Operativo disminuyó significativamente a 24.4% durante 2012-IV, desde 27.4% del mismo trimestre de 2011. La Utilidad Neta ascendió a P$503.3 millones, lo que representó un incremento de +34% respecto de 2011-IV. El resultado fue favorecido por una disminución en los impuestos a la utilidad. Al cierre del 2012-IV, Megacable contó con P$340 millones de efectivo neto disponible y una deuda neta de – P$339.5 millones. Lo anterior derivó de que P$2,000 millones de un crédito bancario se convirtieron en pasivo de corto plazo. La razón de Pasivo/Capital durante 2012 se ubicó en 0.32 veces, desde 0.39 veces en 2011. La deuda Neta/EBITDA 12 meses se ubicó en -0.09 en 2012, debido a lo antes mencionado. En este contexto, resaltamos que los Márgenes Operativos de la emisora han sido fuertemente presionados por altos gastos administrativos, no obstante que sus razones de deuda y liquidez se encuentran estables. Así, nuestra recomendación es MANTENER con un Precio Objetivo de P$36 al 2013-IV. 2 Em M P * 27/02/13 CLAVE DEL REPORTE 1 2 3 4 5 (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. 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