Análisis Razonado CBB Junio 2010

ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS IFRS CONSOLIDADOS
AL 30 DE JUNIO DE 2010
RESUMEN EJECUTIVO
A continuación se analizan los resultados financieros de Cementos Bío Bío S.A. acumulados al
30 de junio de 2010. Los estados en análisis, tanto para el ejercicio 2010 como para el de
referencia del 2009, se encuentran confeccionados bajo normativa IFRS.
En el trimestre abril-junio de 2010, la utilidad de la compañía fue de MM$ 266, lo que
representa un cambio de tendencia importante respecto de la pérdida de MM$ 1.068 obtenida
en el primer trimestre de este año.
El resultado acumulado a junio de 2010 alcanzó a una pérdida de MM$ 801, la que se compara
negativamente con la utilidad de MM$ 2.325 obtenida en el primer semestre del año anterior.
Este menor resultado se explica en parte por los efectos del terremoto del 27 de febrero de
este año, que impactó a la zona Centro Sur del país, afectando los niveles de actividad
económica y con ello a los despachos de los distintos productos y servicios de Compañía.
Además, ha incidido el resultado del segmento Cerámicos según se explicará más adelante.
Los daños causados por el siniestro mencionado están debidamente cubiertos por los seguros
que la Compañía tiene contratados de modo que no existirán efectos adicionales en resultados
a los ya comentados.
El EBITDA1 del período alcanzó a MM$ 14.088 el cual es inferior a los MM$ 26.395 que se
habían obtenido en el período comparativo anterior. Ese menor EBITDA es consecuencia de las
situaciones antes comentadas.
Los gastos financieros muestran una importante disminución de MM$ 4.011 (baja de 40,2%
respecto del período anterior), originado por menores tasas de interés obtenidas en procesos
de renegociación efectuados en el periodo anterior. Otros factores que explican esta baja son
las amortizaciones de créditos y la no existencia en este período de gastos por renegociaciones
erogados en el período anterior.
1
EBITDA es equivalente a “Ganancia bruta del Estado de Resultados”, menos “Costos de distribución”,
menos “Costos de administración”, más “Depreciación” y más “Amortización”
1
La tasa de interés real media, que afectan las obligaciones financieras de la Compañía, al 30 de
junio de 2010 ascendió a un 3,84%, menor al 5,89% que se tenía a la misma fecha del período
anterior.
Los gastos de administración se mantienen con tendencia a la baja, la que básicamente se
origina por reestructuraciones y ajustes que se están realizando en el segmento Cerámicos.
A pesar de las negativas señales externas, a nivel nacional, por efecto de los planes de
reconstrucción y de las positivas expectativas que venia mostrando la economía nacional
previo al siniestro del 27 de febrero, la Compañía prevé una mejora de sus despachos y
resultados, a lo que ayudará la mantención de sus planes de ahorro y mejoras operacionales
que se han venido desarrollando desde el año 2008.
Inversiones
La empresa permanentemente está evaluando distintos proyectos de optimización o de
crecimiento. En este momento el más importante es la ampliación de la planta de cal ubicada
en Copiapó, con una inversión estimada de MMUSD 55 y una capacidad de 360.000 ton/año
que se encuentra en etapas de ingeniería y de obtención de los correspondientes permisos
ambientales.
Segmento Cemento
El segmento Cemento -que incluye los negocios del cemento, el hormigón y la cal-,
experimentó mejorías en enero y febrero. Sin embargo, la baja en la actividad ocasionada por
el terremoto del 27 de febrero, anuló el efecto positivo que se había apreciado en los dos
primeros meses del año impactando negativamente en el total del semestre.
Pese a lo anterior, es importante destacar que los despachos del trimestre abril-junio han sido
superiores a los del primer trimestre de este año. Dadas las buenas perspectivas que está
mostrando la economía chilena para el 2010, se prevé que los despachos se incrementen en
forma importante durante la segunda mitad del año.
El despacho fue de 636 mil toneladas de cemento y 1.000 mil metros cúbicos de hormigón,. En
el mismo período del año anterior, los despachos de cemento habían alcanzado las 647 mil
toneladas en cemento y 984 mil metros cúbicos de hormigón. No obstante que los volúmenes
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son relativamente similares y ya con aumentos en hormigón, dada la alta competitividad del
mercado en que se desenvuelve este segmento, los precios han estado con tendencia a la baja.
A junio de 2010, la empresa ha mantenido su participación de mercado sobre el total del
mercado nacional.
Segmento Cerámicos
El Segmento Cerámicos,-que comprende principalmente al negocio de los artefactos sanitarios
para el baño, griferías y complementos- por efectos de la crisis mundial- ha debido continuar
enfrentando la inestabilidad e incertidumbre de los mercados en que se desenvuelve. Sin
embargo, debe resaltarse que los despachos de productos ha ido en aumento en los últimos
meses. El despacho de abril a junio de este año es superior en un 5,3% al del mismo período
del año anterior. La tendencia involucrada en las cifras del despacho permite pronosticar
mejores perspectivas para este segmento en lo que resta del año. En este segmento, el
resultado alcanzó a una pérdida de MUSD 11.062 el cual ha estado afectado por la crisis de
mercados ya comentada, situación que esta revirtiéndose por aumentos de despacho en estos
últimos períodos y ajustes a la operación de ese segmento, con lo cual se prevé se aminorará
el efecto negativo de esa área.
En particular, la filial Fanaloza debió hacer frente a diversos efectos productos del sismo que
afectó al país el 27 de febrero. Como consecuencia de lo anterior, Fanaloza cesó sus
operaciones en la planta de Carrascal y trasladó a su planta de Penco gran parte de las
operaciones que efectuaba en Santiago. Durante el segundo trimestre de 2010, se incurrió en
mayores gastos operacionales y bajos rendimientos técnicos producto de comenzar a producir
nuevos modelos en la Planta de Penco, los que a fines de junio han mejorado notablemente,
esperándose que en el tercer trimestre nos encontremos en una situación normalizada.
ANALISIS DE PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
Adjunto se encuentra una planilla que contiene las cifras que soportan el análisis de los
indicadores financieros.
En el período hay un deterioro en los índices de liquidez y endeudamiento. El primero se ve
afectado principalmente por un incremento en los valores del pasivo corriente por efecto del
tipo de cambio que se usa para la consolidación del segmento Cerámicos, según se detalla más
adelante, y por la extensión de plazo en las Cuentas por pagar en ese mismo segmento. El
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índice de endeudamiento se ve afectado por la disminución del Patrimonio ocasionada
principalmente, por la problemática del tipo de cambio de la Filial Vencerámica lo que también
esta detallado más adelante..
Debido a las positivas perspectivas que se aprecia para los períodos siguientes, esos índices
tenderán a mejorar.
Los índices de rentabilidad no son posibles de comentar ya que en el período hubo una
pérdida.
ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
En el siguiente análisis se revisarán los aspectos más relevantes de la evolución de algunos de
componentes del estado de situación financiera, tanto en su aspecto corriente como no
corriente. El análisis se centra en la evolución habida en la situación que existía al 31 de
diciembre de 2009 y la que se refleja al 30 de junio de 2010.
En los aspectos relevantes puede comentarse que la devaluación de moneda que hubo en
enero de 2010 en Venezuela, afecta y explica la baja que se aprecia principalmente en la
partida Propiedad, Planta y Equipos (PPE). Además este ítem disminuye en forma natural por
la depreciación del período. La devaluación comentada consistió en ajustar el tipo de cambio
oficial de 2,15 bolívares por dólar a 4,3 bolívares por dólar. Esto implicó que al consolidar los
activos de Vencerámica, ellos quedaron expresados a la mitad del valor que tenían al cierre del
ejercicio 2009.
Otra variación significativa es la que se muestra en los Activos Corrientes, en donde se aprecia
un aumento, principalmente por efecto de valores incurridos en las reparaciones de diversos
daños ocasionados por el siniestro de 27 de febrero y que son responsabilidad de las
Compañías de Seguros, razón por la cual se mantienen por cobrar en espera de la liquidación y
finiquito de la respectiva póliza, lo cual se estima sucederá antes de fin de año.
Los pasivos financieros tienen variación menor entre diciembre 2009 y junio 2010.
No
obstante lo indicado si han habido amortizaciones de la deuda en pesos, efecto que no se
aprecia por la conversión de las deudas pactadas en dólares (MUSD 104.000) toda vez que el
tipo de cambio de junio es superior al de diciembre de 2009 ($547,19 vs $507,10). Al 30 de
junio de 2010, la deuda con el sistema financiero alcanzó a MM$ 221.673, la que por las
razones comentadas, es levemente superior a los MM$ 219.393 que existían al 31 de
diciembre de 2009.
Tanto en los pasivos corrientes como en los no corrientes se aprecian aumentos que se
explican en el hecho de que en el primero hay crecimiento en las cuentas por pagar
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comerciales por extensiones de plazo de esos créditos y en ambos esta incidiendo el aumento
del tipo de cambio que se usa para la conversión de las cifras del segmento cerámicos al
efectuar la consolidación.
Patrimonio
La devaluación habida en Venezuela, produjo un efecto similar al descrito en los párrafos
anteriores. La conversión del Patrimonio de bolívares a dólares (lo cual involucra el efecto
devaluación) y posteriormente a miles de pesos, importa una disminución del patrimonio de
MM$ 22.792. Adicionalmente, en el mes de marzo hubo pago de dividendos de MM$ 2.431.
La pérdida del período también incide en la disminución que se aprecia en este ítem. Estas tres
partidas explican el 75,2% de la disminución de patrimonio.
DIFERENCIA ENTRE VALORES LIBRO Y VALORES DE MERCADO
No existen diferencias apreciables entre los valores de mercado o económicos y los valores de
libros de los activos de la Sociedad.
ANALISIS DE RIESGO
Tasas de interés
Este riesgo esta asociado a las tasas de interés variable de las obligaciones contraídas por la
Compañía y que por lo mismo generan incertidumbre respecto de los cargos a resultado por
concepto de intereses y por la cuantía de los flujos futuros. Al respecto puede comentarse que
un 45% de los créditos de la Compañía tienen convenida una tasa de interés fija, de modo que
respecto de ellos no hay incertidumbre de los cargos que afectarán los resultados por
concepto de intereses. La fracción restante de los créditos (MUSD 220.661 app) están afectos
a una tasa variable promedio de 3,84%, importarán variación en los flujos y cargos a resultados
producto de los cambios a que esta sujeta esa tasa. Si ella variara en un 10% (aumento o
disminución) el efecto alcanzará a MUSD 847.
Tipo de cambio e inflación
En cuanto al tipo de cambio, es del caso comentar que ello afecta las inversiones de las Filiales
en el exterior y en este caso puede comentarse la situación de la Filial de Venezuela, país en
que hubo una devaluación de la moneda local y ello tuvo un efecto de disminución en el
Patrimonio consolidado de sólo un 8,0%. El resto de las Filiales en el exterior se desenvuelven
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en dólares de modo que en este caso el tipo de cambio relevante es el que rige en Chile, el que
es aceptablemente estable de modo que existe una incertidumbre acotada. Dado lo anterior
no existen coberturas para ese riesgo.
La inflación que se refleja en las variaciones de los pasivos financieros expresados en UF y que
podrían tener una variación en el pago de las obligaciones futuras y consecuentemente efectos
en los cargos a resultados por variación de ese parámetro, esta acotado por cuanto se contrató
un forward de inflación que permitió fijar ese índice de modo que las próximas cuotas de
amortización de los bonos series E y H están definidas en la cuantía de su flujo. La cobertura
referida es por los años 2009 a 2012.
Flujos
Los riesgos en la generación de flujos tienen relación con la capacidad que tiene la Compañía
de mantener los niveles de actividad y de cumplir con sus obligaciones financieras.
Si bien es cierto los mercados en los que opera, han estado afectado por la reciente crisis
financiera mundial, la generación de flujos de la Compañía sigue produciéndose, no obstante
que temporalmente ellos han estado en niveles inferiores, por las situaciones de mercado
comentadas. Esa situación no ha afectado la capacidad de atender en forma normal y
oportuna todas las obligaciones contraídas.
Dadas las favorables expectativas, de la economía chilena en particular, en el corto y mediano
plazo se espera un incremento de los flujos.
Mercados
En el mercado nacional a pesar de la momentánea inactividad que provocó el terremoto del 27
de febrero, el país parece haber retomado una senda de crecimiento. Así tenemos que el
crecimiento del IMACEC de los meses de abril, mayo y junio, ha alcanzado un 6,2% de
promedio por mes, recientemente el de julio presentó un inesperado crecimiento de un 7,1%;
por otro lado el desempleo del trimestre mayo-julio ascendió a 8,3% lo que es un nuevo
descenso y aparejado a ello se tiene que la creación de empleos sigue subiendo mas que la
fuerza laboral.
Todo lo anterior confirma las expectativas de crecimiento para nuestra
economía que ya se están estimando por sobre el 5%. En el caso especifico del sector de la
construcción, la Cámara Chilena de la Construcción ha pronosticado que el sector crecerá un
6,9% este año.
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En el Segmento Cerámicos, y alineado con el comportamiento antes comentado, la Compañía
se ha focalizado en los mercados locales, permitiéndole una recuperación más rápida.
Venezuela, dado la crisis que enfrenta ese país existe incertidumbre respecto de los niveles de
actividad que se alcanzará en los períodos siguientes, no obstante cabe comentar que la Filial
que opera en ese mercado tiene un buen nivel de actividad y con expectativas de alzas de
precios para todos los productos que produce y vende en ese mercado.
Riesgos de créditos otorgados a clientes
La Compañía tiene vigente un seguro de crédito que cubre las cuentas por cobrar de los
clientes nacionales, de modo que el riesgo implícito que tiene este activo está traspasado, en
un alto porcentaje, al mercado asegurador.
Seguros y terremoto del 27 de febrero de 2010
La Compañía mantiene seguros por daños físicos, por perjuicios por paralización y otros, los
cuales permiten cubrir adecuadamente los riesgos asociados a eventos de la naturaleza y otros
que están fuera de control y que pueden impactar de manera importante los bienes y
resultados de la empresa.
En cuanto al siniestro del 27 de febrero de 2010, la Compañía ha enfrentado un largo proceso
de cuantificación, definición de procedimientos que permitan llegar a una determinación
consensuada con el Liquidador de los daños físicos, principalmente en el área de cerámicos.
Se estima que esa actividad estará concluida a fines de septiembre para posteriormente
enfrentar el daño y consecuente indemnización en el perjuicio por paralización, proceso que se
estima concluirá antes de fin de año. Sin perjuicio de lo anterior se han recibido anticipos a
cuenta de esas liquidaciones por el equivalente a MMUSD 12,8. Se estima que el resultado
final de dicha liquidación no tendrá efectos negativos en los resultados de la Compañía.
La Compañía no tiene otras coberturas o seguros distintos a los ya comentados.
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CEMENTOS BIO BIO S.A.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
Activos corrientes
Activos no corrientes
Total activos
Jun-10
140.411.369
432.742.193
573.153.562
Dic-09
135.704.252
461.682.437
597.386.689
Pasivos corrientes
Pasivos no corrientes
Total pasivos
104.039.858
218.529.119
322.568.977
91.404.594
220.310.285
311.714.879
Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora
Participaciones no controladoras
Ptrimonio total
Total Pasivo y Patrimonio
242.862.284
7.722.301
250.584.585
573.153.562
274.761.239
10.910.571
285.671.810
597.386.689
-801.374
5.844.204
2.324.800
-363.892
-563.104
-308708
Ganancia (Pérdida) atribuible a los Propietarios de la
controladora
Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no
controladoras
Liquidez corriente
Endeudamiento
1,35
1,29
1,48
1,09
Liquidez de pasivos
Corriente
No corriente
0,32
0,68
0,29
0,71
Perdida
Perdida
2,1%
1,1%
Rentabilidad del Patrimonio
Rentabilidad del activo
EBITDA
Ganancia bruta
Costos de distribución
Gastos de administración
Depreciación y amortización
Total EBITDA
36.215.880
-14.631.145
-15.263.141
7.766.013
14.087.607
Jun-09
48.064.371
-14.193.332
-15.790.932
8.315.193
26.395.300
Valores en Miles de pesos
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