El crecimiento de los depósitos se modera a medida que crece la

Observatorio Bancario
Estados Unidos
El crecimiento de los depósitos se modera a medida
que crece la economía
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La búsqueda de refugio en valores seguros durante la crisis financiera de 2008 llevó a un aumento
histórico de los depósitos en los mayores bancos comerciales registrados. La subsiguiente
desaceleración del crecimiento económico, la tibia creación de empleo, la poco clara política fiscal y la
volatilidad de los mercados financieros han provocado que los depósitos siguieran aumentando
durante los dos últimos años, en particular durante las negociaciones sobre el techo de deuda en
agosto de 2011. Hasta finales de 2012, cuando la incertidumbre sobre la política fiscal alcanzó niveles
elevados debido a las discusiones sobre el abismo fiscal, los depósitos se incrementaron, solo en
diciembre, en 224 mil millones de dólares (mmd). La tendencia subyacente se reforzó aún más con el
programa de estabilización de la liquidez conocido como programa de garantía de cuentas de
operaciones para empresas (TAG por sus siglas en inglés), que garantizó más de 1.4 billones de dólares
en depósitos por encima del umbral general de 250 mil dólares.
En enero de este año se ha producido un cambio brusco en el rápido crecimiento de los depósitos,
pues la incertidumbre política ha disminuido, la volatilidad de los mercados financieros se ha
estabilizado en niveles bajos y el programa TAG expiró a finales de diciembre. Estos factores junto con
un comportamiento más sólido de los mercados contribuyen a la salida de los depósitos hacia activos
de mayor riesgo. En los primeros 16 días de enero, los depósitos cayeron 103 mmd. Aunque se prevé
que la salida de depósitos se desacelerará, el fortalecimiento de las expectativas del mercado y la
mejora económica acelerará la búsqueda de mayores rendimientos y empujará a los inversores hacia
proyectos más arriesgados. Solo en las dos últimas semanas, 49 mmd se han destinado a renta
variable y fondos de inversión. Por tanto, en nuestro escenario central, prevemos que el crecimiento de
los depósitos se moderará a lo largo de 2013.
Gráfica 1
Flujos de depósitos (promedio móvil de 4 semanas, desest.) frente a flujos de fondos de inversión
semanales (miles de millones de dólares)
Depósitos (variación % anual, derecha)
75
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
60
45
30
15
0
-15
Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, ICI / Haver Analytics
1/13
12/12
11/12
10/12
9/12
8/12
7/12
6/12
5/12
4/12
2/12
3/12
1/12
11/11
10/11
9/11
8/11
7/11
-45
12/11
Flujos de fondos de inversión ICI
Flujos de depósitos
Crecimiento de los depósitos (a/a, derecha)
-30
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Jason Frederick
jason.frederick@bbvacompass.com
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Boyd Nash-Stacey
boyd.nash-stacey@bbvacompass.com
En enero, las salidas de depósitos de los bancos comerciales superan los 103 mil
millones de dólares
La disminución de la incertidumbre política y de la volatilidad financiera están
detrás de esta tendencia
La expiración de la garantía ilimitada (TAG) del FDIC impulsa el flujo de salida a
corto plazo
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Análisis Económico
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Houston,29 Enero 2013
Observatorio Bancario
29 Enero 2013
La incertidumbre y la volatilidad impulsan los depósitos
Desde el inicio de la recesión en enero de 2008, los depósitos de los bancos registrados en el país han
aumentado 48%; en cambio, en toda la década que comenzó en 1990, los depósitos sólo crecieron 42%
en total. En relación con el PIB, la proporción de los depósitos sobre el PIB ha alcanzado un máximo
histórico. Por ejemplo, en 1995 el porcentaje medio de depósitos sobre el PIB ascendió a 33%, lo que
indica que por cada 3 dólares de producción económica había un dólar en los depósitos bancarios. En el
4T12, esta relación subió al máximo histórico de 52% y se prevé que caerá en el 1T13. En nuestro escenario
central de menor volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros, esperamos que esta relación
vuelva a su media histórica en los próximos años.
Gráfica 2
Relación de depósitos sobre PIB, bancos
comerciales registrados en el país y tasa de
ahorro personal
55%
Balances de productos de inversión sobre PIB
14%
Tasa de ahorro (derecha)
Depósitos/PIB
50%
Gráfica 3
12%
Fondos de inversión
ETFs (derecha)
70%
Mercado de dinero
2.5%
60%
2.0%
45%
10%
40%
8%
40%
1.5%
35%
6%
30%
1.0%
30%
4%
20%
25%
2%
10%
0%
0%
20%
50%
0.5%
0.0%
80 84
73 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 10
Fuente: Reserva Federal, BEA / Haver Analytics
88
92
96 00 04 08
12
Fuente: Flujo de fondos de la Reserva Federal, BEA / Haver
Analytics
Gráfica 4
Volatilidad de los mercados (VIX) y tasa de
crecimiento de los depósitos, promedio de 6
meses anualizada
80
VIX
70
Crecimiento
depósitos (der)
60
Gráfica 5
Depósitos sobre PIB por duración, bancos
comerciales registrados en el país
60%
50%
50%
45%
40%
50
10%
Otros
Largo plazo (der)
9%
8%
7%
40%
30%
40
20%
30
6%
35%
20
10%
30%
10
0%
25%
05
06
07
08
09
10
11
Fuente: CBOE, Reserva Federal / Haver Analytics
12
13
5%
4%
3%
2%
80
84
88
92
96 00 04
08
12
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
Los efectos heterogéneos de la crisis financiera, la recesión y la recuperación actual provocaron patrones
de crecimiento dispares entre los productos financieros. A medida que aumentó la ansiedad, tanto los
consumidores como las empresas se decantaron por mantener activos líquidos para amortiguar los
choques y protegerse contra la incertidumbre. Este deseo de liquidez condujo a un crecimiento
excepcional de los depósitos a la vista. Según nuestro análisis, en el crecimiento de los depósitos durante
la pasada década han influido la volatilidad financiera y la incertidumbre política.
Observatorio Bancario
29 Enero 2013
La correlación entre el índice de volatilidad VIX de la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE) y el
crecimiento de los depósitos es asombrosa. Entre 1990 y enero de 2013 la correlación entre la tasa de
crecimiento del promedio móvil de seis meses de los depósitos y el índice VIX es de 50% y se mantiene
bastante estable durante distintos periodos de estimación. La correlación entre el crecimiento de los
depósitos y el Índice de incertidumbre política de BBVA Research se incrementó de forma espectacular a
finales de 2011 y continuó a lo largo de 2012. Desde 2004, esta correlación se mantenía en torno al 14%,
luego subió hasta situarse en alrededor del 40% a partir de 2011 y se disparó por encima del 80% en 2012.
Por consiguiente, la elevada incertidumbre política es responsable del rápido crecimiento de los depósitos
durante el pasado año.
Sin embargo, los depósitos a largo plazo han contribuido poco al crecimiento general de los depósitos
durante el periodo de recuperación. De cara al futuro, en un entorno de bajas tasas de interés, la
demanda de depósitos a largo plazo se mantendrá débil a medida que se fortalezcan las condiciones
económicas y aumente el apetito de riesgo. Esta tendencia hará aumentar las salidas de capital de los
depósitos a la vista.
Gráfica 6
Gráfica 7
Índice de incertidumbre política
de BBVA Research
Crecimiento de los depósitos, %, promedio móvil
de 24 semanas anualizada,
Depositspercentiles 20-80
17.5
10
15.0
8
6
12.5
4
10.0
2
0
7.5
-2
5.0
-4
-6
04
05
06
Fuente: BBVA Research
07
08 09
10
11
12
2.5
2011
2012
2013
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
Conclusión
A medida que mejoran las perspectivas económicas, los dólares vuelven a los mercados de bonos y renta
variable a expensas de los depósitos bancarios de baja rentabilidad. Exceptuando la paralización del
gobierno a causa de los problemas fiscales pendientes, la menor incertidumbre política desacelerará el
crecimiento de los depósitos en 2013. Además, la menor volatilidad de los mercados financieros
contribuirá también a dicha desaceleración. Bajo estos supuestos, la relación de los depósitos sobre el PIB
tenderá hacia su promedio a largo plazo y, por tanto, el crecimiento de los depósitos será forzosamente
inferior al crecimiento del PIB. Además, unos datos del 4T12 mejor de lo esperado y unas mejoras visibles
en el 1S13 podrían acelerar la salida de los depósitos de los bancos comerciales.
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